报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 黑色系处于多空因素交织的底部博弈阶段，短期内大概率延续区间偏弱震荡格局，趋势性机会未明朗，后续需关注春节前后库存拐点、板材需求恢复强度及“双碳”政策边际变化[2] - 中长期商品多头将延续，但短期贵金属调整拖累市场情绪，对整体市场氛围有压制[8][15] - 焦煤或在2026年6 - 10月走出上涨行情，当下短期价格向上催化不强，需警惕年后价格回调风险[16] 各品种总结 钢材 行情资讯 - 螺纹钢主力合约下午收盘价3050元/吨，较上一交易日跌4元/吨（-0.13%），当日注册仓单16903吨，环比减少0吨，主力合约持仓量202.95万手，环比减少34123手；天津汇总价格3150元/吨，上海汇总价格3220元/吨，环比均减少0元/吨[1] - 热轧板卷主力合约收盘价3218元/吨，较上一交易日跌10元/吨（-0.30%），当日注册仓单297854吨，环比增加21435吨，主力合约持仓量153.37万手，环比减少18682手；乐从汇总价格3250元/吨，上海汇总价格3240元/吨，环比均减少0元/吨[1] 策略观点 - 成材价格延续弱势，宏观政策对钢价下行空间有一定约束；临近春节，螺纹钢供需季节性回落，库存累积但节奏可控；热轧卷板需求和产量回落，库存小幅增加，供需结构偏中性[2] 铁矿石 行情资讯 - 铁矿石主力合约（I2605）收至762.00元/吨，涨跌幅 -0.07%（-0.50），持仓变化 -9039手，变化至49.79万手，加权持仓量85.45万手；现货青岛港PB粉767元/湿吨，折盘面基差52.20元/吨，基差率6.41%[3] 策略观点 - 海外铁矿石发运量大幅下滑，近端到港量环比走低；铁水产量环比增加，钢厂盈利率小幅下滑；港口库存处于近五年同期最高位置，环比下降，疏港量高增，钢厂进口矿库存大幅攀升；预计矿价震荡偏弱运行，后续关注海外矿石发运、年后国内终端需求启动情况及铁水生产节奏[4] 锰硅硅铁 行情资讯 - 2月12日，锰硅主力（SM605合约）日内收跌0.41%，收盘报5800元/吨；天津6517锰硅现货市场报价5720元/吨，折盘面5910吨，环比上日持稳，升水盘面110元/吨[7] - 硅铁主力（SF605合约）日内收跌1.36%，收盘报5500元/吨；天津72硅铁现货市场报价5700元/吨，环比上日持稳，升水盘面200元/吨[7] 策略观点 - 中长期商品多头延续，但短期贵金属调整拖累市场情绪；锰硅供需格局不理想但大多已计入价格，硅铁供求结构基本平衡且边际改善；未来行情受黑色大板块方向和成本、供给因素影响，建议关注锰矿端突发情况、“双碳”政策进展[8][9] 焦煤焦炭 行情资讯 - 2月12日，焦煤主力（JM2605合约）日内收跌0.31%，收盘报1120.0元/吨；山西低硫主焦报价1547.1元/吨，环比 -3.5元/吨，现货折盘面仓单价为1356.5元/吨，升水盘面236.5元/吨；山西中硫主焦报1270元/吨，环比持稳，现货折盘面仓单价为1253.0元/吨，升水盘面133元/吨；乌不浪金泉工业园区蒙5精煤报价1227元/吨，环比持稳，现货折盘面仓单价为1202元/吨，升水盘面82元/吨[11] - 焦炭主力（J2605合约）日内收跌0.18%，收盘报1664.0元/吨；日照港准一级湿熄焦报价1470元/吨，环比持稳，现货折盘面仓单价为1725.5元/吨，升水盘面61.5元/吨；吕梁准一级干熄焦报1550元/吨，环比持稳，折盘面仓单价为1766元/吨，升水盘面102元/吨[11] 策略观点 - 海外煤炭扰动使市场情绪受提振，但对国内焦煤短期基本面无直接影响；贵金属波动放大焦煤盘面波动；周度静态供需结构上，焦煤和焦炭边际宽松，下游补库动作趋于尾声且钢厂补库意愿低下；短期价格向上催化不强，需警惕年后价格回调风险，焦煤有望在2026年6 - 10月上涨[14][15][16] 工业硅、多晶硅 行情资讯 - 工业硅期货主力（SI2605合约）收盘价报8335元/吨，涨跌幅 -0.42%（-35），加权合约持仓变化 -7100手，变化至417094手；华东不通氧553市场报价9200元/吨，环比持平，主力合约基差865元/吨；421市场报价9650元/吨，环比持平，折合盘面价格后主力合约基差515元/吨[18] - 多晶硅期货主力（PS2605合约）收盘价报49015元/吨，涨跌幅 -0.34%（-165），加权合约持仓变化 -808手，变化至64320手；现货端，SMM口径N型颗粒硅平均价50元/千克，环比持平；N型致密料平均价52.25元/千克，环比 -0.5元/千克；N型复投料平均价53.25元/千克，环比 -0.4元/千克，主力合约基差4235元/吨[21] 策略观点 - 工业硅2月供需双弱，供给端收缩更充分，平衡表预期改善，但上行驱动不足，预计价格偏弱震荡，需关注商品市场情绪波动[20] - 多晶硅2月供应减量，硅片排产预计持稳，供需边际改善，硅料高库存有望小幅去化；现货价格博弈延续，节前市场多观望或采购低价货源；预计盘面震荡运行，关注年后需求反馈及现货价格[22] 玻璃纯碱 行情资讯 - 玻璃主力合约收1065元/吨，当日 -0.56%（-6），华北大板报价1030元，较前日持平，华中报价1110元，较前日持平；02月12日浮法玻璃样本企业周度库存5535.2万箱，环比 +228.8万箱（+4.31%）；持仓方面，持买单前20家增仓16548手多单，持卖单前20家减仓7627手空单[24] - 纯碱主力合约收1162元/吨，当日 -1.36%（-16），沙河重碱报价1128元，较前日持平；02月12日纯碱样本企业周度库存158.80万吨，环比 +0.96万吨（+0.961），其中重质纯碱库存75.64万吨，环比 +1.04万吨，轻质纯碱库存83.16万吨，环比 -0.08万吨；持仓方面，持买单前20家减仓16540手多单，持卖单前20家减仓8571手空单[26] 策略观点 - 玻璃下游加工企业刚需采购，备货意愿不强，企业库存低；日熔量处于历史低位且有产线冷修及改造计划，但缺乏需求回暖或政策利好支撑，预计短期市场震荡整理，主力合约参考区间1030 - 1120元/吨[25] - 纯碱重碱需求偏弱，浮法玻璃与光伏玻璃日熔量低位，供需结构宽松，市场弱稳震荡，缺乏向上驱动，预计价格延续弱势运行，主力合约参考区间1140 - 1230元/吨[27]

核心观点 - 中金维持天工国际跑赢行业评级，将估值基准切换至2026年，大幅上调目标价76%至5.29港元，对应2026年18.4倍市盈率，隐含50%上行空间 [1] - 公司当前股价对应12.3倍2026年市盈率及9.5倍2027年市盈率 [1] 财务预测 - 预测2025年营业收入同比增长11.1%至53.66亿元人民币，归母净利润同比增长15.5%至4.14亿元人民币 [2] - 上调2025/2026年收入预测分别2.8%/3.5%至53.66/66.39亿元人民币，引入2027年收入预测73.76亿元人民币 [2] - 上调2025/2026年净利润预测分别13.3%/29.6%至4.14/6.97亿元人民币，引入2027年净利润预测8.94亿元人民币 [2] - 上调预测主要基于2025年下半年出口回暖，以及2026/2027年3C钛材与粉末冶金产品的高增长预期 [2] 3C钛材业务 - 自苹果iPhone系列首次采用航空级钛合金边框后，钛合金在消费电子领域的渗透率持续上升，需求前景广阔 [3] - 公司具备使用绿色“返回料”生产TA1/TA10等多种钛合金牌号的能力，是国内外多家知名消费电子生产商的边框、中框材料供应商，为国内3C钛材龙头 [3] - 公司前瞻布局钛合金粉末产线，夯实其在3C钛材领域的长期竞争优势 [3] - 伴随消费电子对钛合金需求回升，预期2026/2027年3C高端钛材销量同比增速分别为183%和24% [3] 粉末冶金业务 - 粉末冶金平台化技术进入收获期，有望通过三大应用场景打造公司第二成长曲线 [4] - 应用场景一：布局核聚变核心部件专用材料高硼不锈钢和RAFM低活性钢，高硼不锈钢已实现小批量试产，公司或将长期受益于全球核聚变实验装置建设浪潮 [4] - 应用场景二：粉末冶金一体化压铸模具可显著延长模具使用寿命，公司有望借此切入新能源汽车供应链，产品具备差异化优势，未来或持续放量 [4] - 应用场景三：采用国内独有冶炼技术攻克高氮合金材料的氮含量控制等难题，高氮钢已实现高端轴承、行星滚柱丝杠及海洋领域应用，有望进一步放量 [4] 公司转型与增长驱动 - 考虑到2026年起公司高端材料或将持续放量，推动其从工模具钢龙头向高端新材料供应商转型 [1] - 2026/2027年3C钛材及粉末冶金产品的高增长是驱动公司未来业绩的主要因素 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 中长期政策支持资本市场态度未变 股指策略上仍是逢低做多思路；国债预计行情偏强震荡；贵金属受全球央行购金及地缘政治风险支撑处于高位震荡 市场博弈关键转向美国1月CPI数据 策略上暂时保持观望；铝价长假期间有望震荡偏强运行；锌价可能跟随有色金属板块上涨；铅价能否企稳需观察春节后下游蓄企备库意愿；镍价预计宽幅震荡；锡价预计宽幅震荡运行 建议观望；碳酸锂短期供需偏紧格局延续 节后现货博弈中上游话语权更强；氧化铝短期建议观望 关注几内亚矿端扰动和国内供应压力缓解情况；不锈钢维持逢低做多策略；铸造铝合金短期价格仍有支撑；黑色系短期内大概率延续区间偏弱震荡格局；铁矿石预计震荡偏弱运行；焦煤短期价格向上催化不强 有望在2026年6 - 10月走出上涨行情；玻璃预计短期市场延续震荡整理态势；纯碱预计价格延续弱势运行；锰硅和硅铁关注黑色大板块方向和成本、供给相关问题；工业硅预计价格偏弱震荡；多晶硅预计盘面震荡运行；橡胶临近春节建议降低风险度 按盘面短线交易；原油短期内应逢高止盈 中期布局；甲醇短期观望；尿素逢高空配；PVC基本面较差 关注后续产能和开工变化；乙二醇中期有压利润降负预期 存在反弹风险；PTA春节后有估值上升空间 中期关注逢低做多机会；PX中期格局较好 关注跟随原油逢低做多机会；生猪近端反弹抛空 远端留意下方支撑；鸡蛋近月合约高空 远端冲高关注压力；豆粕短期延续震荡走势；油脂中期看多 等待回调择机做多；白糖国际糖价可能在2月北半球收榨后反弹 国内暂时观望；棉花在震荡区间下沿尝试做多 [4][7][10][16][18][19][20][23][25][27][29][31][35][37][42][45][46][49][51][53][58][61][63][65][67][69][71][73][77][79][81][84][87][90] 各行业总结 宏观金融类 股指 - 行情资讯：2月13日央行开展10000亿元买断式逆回购操作；欧洲央行执委表示扩大欧元后备融资机制适用范围；中汽中心组织开展验证测试 多车企披露全固态电池规划；胜宏科技1.6T光模块PCB产业化 沪电股份拟投资33亿新建项目；我国科学家研发新型3D打印技术 [2] - 基差年化比率：IF、IC、IM、IH不同期限有相应比率 [3] - 策略观点：近日美国货币政策预期分歧加剧压制市场风险偏好 国内临近春节流动性阶段性收紧 中长期政策支持资本市场态度未变 策略上逢低做多 [4] 国债 - 行情资讯：周四各主力合约有不同环比变化；2月13日央行开展1万亿6个月期买断式逆回购操作 加量续作5000亿；2025年商业银行净利润等数据公布；央行周四进行逆回购操作 单日净投放4480亿元 [5][6] - 策略观点：央行强调货币政策和财政政策协同 资金面有望延续宽松；1月CPI、PPI、PMI数据显示经济回升基础不稳固；近期债市配置力量强 预计行情偏强震荡 [7] 贵金属 - 行情资讯：沪金、沪银、COMEX金、COMEX银均下跌；周四贵金属跳水或因美科技股走低等因素；美国初请、续请失业金人数及成屋销售数据公布 [8] - 策略观点：受美科技股等因素影响价格跳水 受全球央行购金及地缘政治风险支撑处于高位震荡 市场博弈关键转向周五CPI数据 策略上暂时保持观望 [10] 有色金属类 铜 - 行情资讯：国内长假前资金谨慎 铜价冲高后走低；LME铜库存增加 注销仓单比例下滑；国内电解铜社会库存增加 现货转为贴水 [12][13] 铝 - 行情资讯：国内铝锭、铝棒库存增加 铝棒加工费反弹；LME铝锭库存减少 注销仓单比例下滑 [13] - 策略观点：国内铝下游需求偏弱 但LME铝库存低且美国铝现货升水高 长假期间铝价有望震荡偏强运行 [16] 锌 - 行情资讯：锌锭进口盈亏为负 全国主要市场锌锭社会库存增加 [17] - 策略观点：锌矿显性库存累库放缓 国内锌锭社会库存开始累库 下游企业开工平平 但短线资金受宏观情绪扰动大 临近春节锌价可能跟随板块上涨 [17][18] 铅 - 行情资讯：沪铅指数收跌 伦铅上涨；SMM1铅锭等均价公布；上期所和LME铅锭库存及相关基差数据披露；全国主要市场铅锭社会库存增加 [19] - 策略观点：铅矿显性库存高于往年 废电池库存上行 冶炼厂开工率季节性下滑 铅锭社会库存累库 铅价靠近震荡区间下沿 企稳需观察春节后下游蓄企备库意愿 [19] 镍 - 行情资讯：镍价震荡运行 各品牌升贴水持稳 镍矿价格持稳 镍铁价格震荡上行 [20] - 策略观点：贵金属及风险资产企稳有反弹需求 但镍面临基本面压力 短期镍价预计宽幅震荡 印尼镍矿生产配额预计对镍价影响有限 [20] 锡 - 行情资讯：锡价震荡运行 云南地区冶炼厂开工率高位持稳 江西精锡产量偏低 下游节前补库意愿不明显 [21] - 策略观点：短期贵金属企稳锡价或反弹 但中长期虽向上 短期供需边际宽松、库存回升 大幅上涨有压力 预计宽幅震荡运行 建议观望 [23] 碳酸锂 - 行情资讯：五矿钢联碳酸锂现货指数上涨 合约收盘价下跌 贸易市场电池级碳酸锂升贴水公布；SMM周度库存减少 [24] - 策略观点：周四期市调整 供给端产量下移 需求预期强势 短期供需偏紧格局延续 节后现货博弈中上游话语权更强 关注商品市场氛围等因素 [25] 氧化铝 - 行情资讯：氧化铝指数下跌 单边交易总持仓减少 山东现货贴水主力合约 [26] - 策略观点：几内亚矿山工人罢工 需观察影响；氧化铝冶炼端产能过剩 累库持续 近期产能检修增加但产量仍高 短期建议观望 关注几内亚矿端扰动和国内供应压力缓解情况 [27] 不锈钢 - 行情资讯：不锈钢主力合约收跌 单边持仓减少；现货价格持平；原料价格持平；期货库存增加 社会库存增加 [29] - 策略观点：供应端代理商出货节奏放缓 需求受春节淡季制约 2月钢厂减产 市场认为后续供应趋紧 基本面有支撑 维持逢低做多策略 [29] 铸造铝合金 - 行情资讯：铸造铝合金价格反弹 加权合约持仓减少 成交量放大 仓单减少；国内主流市场铝合金锭库存增加 [30] - 策略观点：成本端价格冲高回落 需求一般 但供应端扰动和原料供应季节性偏紧 短期价格仍有支撑 [31] 黑色建材类 钢材 - 行情资讯：螺纹钢和热轧板卷主力合约收盘价下跌 注册仓单和持仓量有相应变化；现货市场价格持平 [33][34] - 策略观点：商品市场情绪修复但成材价格延续弱势；碳排放权交易政策对钢材供需短期冲击有限 中长期抬升成本中枢；临近春节螺纹钢和热轧卷板供需季节性回落 库存累积 黑色系短期内大概率延续区间偏弱震荡格局 [35] 铁矿石 - 行情资讯：铁矿石主力合约收跌 持仓减少；现货青岛港PB粉基差及基差率公布 [36] - 策略观点：供给端海外铁矿石发运量下滑 近端到港量走低；需求端铁水产量增加 钢厂盈利率下滑；库存端港口库存下降 钢厂采购加快 进口矿库存攀升；海外发运进入淡季 铁水复产 供需无明显矛盾 节前资金避险 预计矿价震荡偏弱运行 [37] 焦煤焦炭 - 行情资讯：焦煤和焦炭主力合约收跌 现货端各品种报价及升水情况公布；焦煤和焦炭盘面技术形态及支撑、压力位分析 [38][39] - 策略观点：海外煤炭相关扰动多但对国内短期基本面无直接影响 商品价格波动放大焦煤盘面波动；中长期商品多头延续 但短期贵金属调整拖累市场情绪；焦煤和焦炭边际宽松 下游补库接近尾声且意愿低下；短期价格向上催化不强 需警惕年后回调风险 有望在2026年6 - 10月上涨 [40][41][42] 玻璃纯碱 - 玻璃 - 行情资讯：玻璃主力合约收跌 华北大板和华中报价持平；浮法玻璃样本企业周度库存增加；持仓方面多单增仓 空单减仓 [44] - 策略观点：下游加工企业刚需采购 备货意愿不强 企业库存低；玻璃日熔量处于低位且有产线冷修计划 但缺乏需求回暖或政策利好 预计短期市场延续震荡整理态势 [45] - 纯碱 - 行情资讯：纯碱主力合约收跌 沙河重碱报价持平；纯碱样本企业周度库存增加 其中重质纯碱库存增加 轻质纯碱库存减少；持仓方面多单和空单均减仓 [46] - 策略观点：重碱需求偏弱 浮法和光伏玻璃日熔量低位 供需结构宽松 市场弱稳震荡 春节期间玻璃需求平稳 缺乏向上驱动 预计价格延续弱势运行 [46] 锰硅硅铁 - 行情资讯：锰硅和硅铁主力合约收跌 现货端各品种报价及升水情况公布；锰硅和硅铁盘面技术形态及支撑、压力位分析 [47] - 策略观点：中长期商品多头延续 但短期贵金属调整拖累市场情绪；锰硅供需格局宽松 库存高 下游需求萎靡；硅铁供求基本平衡 边际改善；未来行情受黑色大板块方向和成本、供给相关问题影响 关注锰矿和“双碳”政策 [48][49] 工业硅&多晶硅 - 工业硅 - 行情资讯：工业硅期货主力合约收盘价下跌 加权合约持仓减少；现货端各品种市场报价及基差公布 [50] - 策略观点：工业硅价格偏弱运行 2月西北大厂停产、四川企业全停 行业开工率预期下滑 供给收缩；需求侧多晶硅排产下滑 有机硅、硅铝合金假期开工率弱稳 需求走弱；2月供需双弱 考虑供给收缩更充分 平衡表预期改善 但上行驱动不足 预计价格偏弱震荡 [51] - 多晶硅 - 行情资讯：多晶硅期货主力合约收盘价下跌 加权合约持仓减少；现货端各品种平均价及基差公布 [52] - 策略观点：2月某头部企业停产 供应减量 硅片排产持稳 供需边际改善 硅料高库存有望去化；现货价格博弈延续 节前市场观望或采购低价货源 关注年后成交情况；产业链各环节受非硅成本及政策影响分化；政策预期托底价格 盘面持仓量和流动性回落 预计震荡运行 观望为主 关注年后需求和现货价格 [53][54] 能源化工类 橡胶 - 行情资讯：橡胶短期跟随商品大盘震荡整理 多空观点分歧；山东轮胎企业全钢胎和半钢胎开工负荷降低；中国天然橡胶社会库存增加；现货方面部分品种价格有变动 [56][57] - 策略观点：临近春节假期 建议降低风险度 按盘面短线交易 春节期间不留单边 对冲方面买NR主力空RU2609持仓过节 [58] 原油 - 行情资讯：INE主力原油期货及相关成品油主力期货收涨；美国EIA周度数据显示原油商业库存、汽油库存等有相应变化 [59] - 策略观点：当前油价涨幅已计价较高地缘溢价 短期内伊朗断供缺口仍存 但考虑委内瑞拉增产和OPEC增产恢复预期 应逢高止盈 中期布局 [61] 甲醇 - 行情资讯：区域现货和主力期货价格有相应变动 MTO利润变动 [62] - 策略观点：当前甲醇已计价部分利空因子 海外地缘短期有波动概率 前期布空止盈 短期观望 [63] 尿素 - 行情资讯：区域现货价格无变动 总体基差公布；主力期货合约价格上涨 [64] - 策略观点：当前内外价差打开进口窗口 叠加1月末开工回暖预期 尿素基本面利空预期来临 逢高空配 [65] PVC - 行情资讯：PVC05合约下跌 常州SG - 5现货价及基差、5 - 9价差公布；成本端部分品种价格持平 烧碱价格上涨；PVC整体开工率上升 下游开工率下降；厂内库存减少 社会库存增加 [66] - 策略观点：企业综合利润中性偏低 供给端减量少 产量高位 下游内需进入淡季 需求承压 出口退税取消催化短期抢出口是唯一支撑 成本端电石持稳 烧碱偏弱 国内供强需弱 关注后续产能和开工变化 [67] 乙二醇 - 行情资讯：EG05合约下跌 华东现货价格下跌 基差、5 - 9价差公布；供给端负荷上升 部分装置有重启、转产情况；下游负荷下降 部分装置检修、减停、重启；终端加弹和织机负荷下降；进口到港预报和华东出港数据公布 港口库存增加；估值和成本方面部分利润数据和成本价格有变动 [68] - 策略观点：国外装置检修量偏高 国内检修量下降不足 整体负荷偏高 进口2月预期小幅下降 下游淡季 港口累库压力大 中期有压利润降负预期 供需格局需加大减产改善 估值同比中性偏低 短期受伊朗局势和煤炭反弹支撑 油化工低利润有意外减产消息 存在反弹风险 [69] PTA - 行情资讯：PTA05合约下跌 华东现货价格上涨 基差、5 - 9价差公布；PTA负荷下降 装置检修；下游负荷下降 部分装置检修、减停、重启；终端加弹和织机负荷下降；2月6日社会库存累库；估值和成本方面加工费上涨 [70] - 策略观点：供给端短期高检修 需求端聚酯化纤受淡季影响负荷下降 PTA进入春节累库阶段；估值方面加工费预期高位持稳 PXN回调至中性 春节后有估值上升空间 中期关注逢低做多机会 [71] 对二甲苯 - 行情资讯：PX03合约下跌 PX CFR下跌 基差、3 - 5价差公布；PX负荷上升 部分装置重启、提负；PTA负荷下降 装置检修；2月上旬韩国PX出口中国增加；12月底库存累库；估值成本方面部分数据上升 [72] - 策略观点：PX负荷维持高位 下游PTA检修多 负荷中枢低 预期检修季前PX维持累库格局；估值中枢抬升 短流程利润高 春节后与下游PTA供需结构偏强 中期格局好 PTA加工费修复打开PXN空间 后续估值上升需春节后下游聚酯开工和原料装置检修计划符合预期 中期关注跟随原油逢低做多机会 [73][74] 农产品类 生猪 - 行情资讯：国内猪价涨跌互现 临近春节养殖端出栏量和屠宰企业开工减少 生猪市场交易量减少 预计今日猪价稳定 [76] - 策略观点：基础供应偏大叠加活体库存累积 现货和近端预期悲观 近端或承压 反弹抛空；远端产能降幅下修 但肥标差高、季节性和消费需求恢复预期仍在 长期留意下方支撑 节前留意风控 保持轻仓 [77] 鸡蛋 - 行情资讯：临近春节市场成交量缩减 多数市场无主流成交价格 部分市场价格有变动 预计今日蛋价主流停报或稳定 [78] - 策略观点：市场进入春节前后累库期 弱需求和高库存下现货易跌难涨 对盘面驱动向下 近月合约有升水需挤出 高空；远端在现货拐头后交易产能去化逻辑 但实现路径不确定 冲高关注压力 节前留意风控 保持轻仓 [79] 豆菜粕 - 行情资讯：国内东莞豆粕现货价持平 黄埔菜粕现货价上涨；国内样本大豆到港、港口库存、油厂豆粕库存有相应变化；国外2月USDA月度供需报告偏中性 全球大豆产量、消费、期末库存等数据有变动 美国和阿根廷产量预估不变 巴西产量预估上调 美国大豆出口量和中国进口量预估不变 [80][81] - 策略观点：中国增加美豆采购预期推动CBOT大豆价格上涨 国内远期供应压力增加 但进口成本抬高 预计短期蛋白粕价格延续震荡走势 [81] 油脂 - 行情资讯：国内张家港一级豆油、广东24度棕榈油、江苏菜油现货价有相应变化；国内样本数据三大油脂库存增加 各品种库存有不同变化；国外1月马来西亚棕榈油产量、出口量、库存有相应变化

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 基于基本面研判，合成橡胶趋势空头，碳酸锂、橡胶、红枣、PVC、塑料、原油、中证1000指数期货震荡偏空，十债、三十债、二债、五债、烧碱、硅铁、苹果、胶版印刷纸、燃油、沥青、纸浆、原木、锰硅、铁矿石、PTA、瓶片、短纤、生猪、对二甲苯、乙二醇、铜、热轧卷板、螺纹钢、纯碱、玻璃、甲醇、鸡蛋、焦炭、焦煤、沪深300股指期货、中证500股指期货、上证50股指期货、液化石油气震荡 [2] - 基于量化指标研判，白糖、玉米、焦煤、橡胶、玉米淀粉、玻璃、鸡蛋偏空，豆油、豆二、沪银、聚丙烯、沪锌、菜油、沪金、郑棉、塑料、豆粕、焦炭、PVC、沪铜、菜粕、豆一、甲醇、沥青、沪铝、锰硅震荡，沪铅、螺纹钢、沪锡、热轧卷板、铁矿石、PTA、棕榈油偏多 [4] 各板块总结 宏观资讯 - 美国总统特朗普预计4月初访华，中美贸易“休战”预计延长，美国国会众议院通过反对特朗普对加拿大加征关税的决议 [6] - 因投资者担忧人工智能侵蚀公司未来盈利，美国股市大跌，风险资产全线走低，科技股领跌，纳指跌幅超2%，纳斯达克中国金龙指数跌3%，黄金和白银重挫 [6] - 中国人民银行2月13日开展1万亿元6个月期买断式逆回购操作，加量规模5000亿元 [7] - 双良节能自曝获“SpaceX订单”后股价涨停，上交所予以监管警示，公司称订单金额约170万欧元且为间接供货 [7] - 市场监管总局发布《汽车行业价格行为合规指南》，三部门发布《关于推动低空保险高质量发展的实施意见》 [7] - 1月全国乘用车市场零售154.4万辆，同比下降13.9%，新能源乘用车零售59.6万辆，同比下降20%，出口28.6万辆，同比增长103.6%，占乘用车出口49.6% [8] - 2025年全国风光发电量同比增长25%，占发电量比重达22%，可再生能源新增装机4.52亿千瓦，同比增长21% [8] - 多地要求外卖平台停止“内卷式”竞争，特朗普表示美国“必须”与伊朗达成协议 [8] - 美财政部长同意将针对美联储主席鲍威尔的调查权限转移至参议院银行委员会 [9] 股指期货 - 春节行情或延续，关注风格飘移权重指数表现，假期减仓为主 [10] 黑色 - 螺矿：今年交易节奏更早，节后钢材库存或高企，若需求启动不及预期，不排除连续回落；钢材接单情况尚可但部分钢厂有压力，下游加工费倒挂，淡季累库时间长；钢厂利润低位，铁水产量平稳，短期内负反馈可能低；铁矿石供给充裕，库存累积，需求端铁水有小幅减量；黑色短期钢材、铁矿石震荡运行，螺纹卖出宽跨继续持有，铁矿石中期高位空单部分止盈，轻仓持有 [12] - 煤焦：双焦价格短期或震荡整理，关注节后煤矿端复产进度、下游需求恢复；国内矿山开工率中期面临理论上限，冬储补库完成，利多兑现，预计节前盘面震荡偏弱 [12] - 铁合金：硅铁节前增仓下跌，5550元/吨以下基本面矛盾不大，推荐中期逢低做多；锰硅关注近两周港口锰矿库存变动，逢低做多双硅05合约价差 [12] 纯碱玻璃 - 产业链品种随市场整体氛围波动，当前观望为主；纯碱供应端高位运行，新产能有增量潜力，关注提量进度，终端节前补库临近尾声，关注龙头企业供应稳定性及新产能达产进度；玻璃供应端有产线冷修，点火投产预期或延至年后，关注后续产线变动，中游期现库存高，有待消化 [15] 有色和新材料 - 沪铜：就业及通胀数据影响短期铜价，波动放大，但年内仍有两次降息预期，铜价有支撑，节前震荡运行；美国1月非农就业数据与失业率超预期，美元指数走强，铜价先跌后涨，后续CPI数据若高于预期将抑制降息预期；中长期全球铜矿供应偏紧，现货TC下行，矿端约束支撑铜价中枢 [17] - 碳酸锂：美伊谈判顺利，有色板块回调，碳酸锂或回落，但节后需求预期向好支撑价格，节前宽幅震荡运行，关注回调买入机会；近期PLS与天华签订承购协议，增强市场对中长期锂需求向好预期；临近春节锂盐端检修限制短期供给，需求环比下降但幅度不及供给端，整体供需趋弱，3月需求旺季后去库幅度或增加 [18] - 工业硅：下方调整空间有限，但上边际因预期悲观承压，震荡运行；价格低于部分买家预期，少量下游企业补库，但临近假期整体力度有限；供需双弱，头部大厂减产检修改善过剩，但需求端有机硅减产使去库预期收敛，转为紧平衡，高显性库存压力需可持续性减产驱动拐点 [19] - 多晶硅：宽幅震荡运行，谨慎操作；下游采购意愿弱，修正政策预期摇摆定价后回归震荡；供需端，白银涨跌影响企业提产意愿，产业链供需弱现实或阶段性边际改善，但持续性不乐观；政策端行业自律及限价政策托底，关注行业会议新进展 [20] 农产品 - 棉花：阶段性供强需弱，资金假日离场，郑棉预计高位整理，建议短线交易；隔夜ICE美棉反弹，空头回补提振，USDA2月供需报告利空；国内郑棉高位震荡，受节前资金离场避险影响，政策面利多和成本作用仍在；全球棉花产量和期末库存预估上调，美国棉花需求和出口调减，期棉库存略升；国内棉花阶段性供给宽松，商业库存达年内高峰，下游需求因春节放假开工下滑，但对期棉影响减弱；预期新疆植棉面积调控下降令棉花供给减少，提振长期棉价重心 [22][23] - 白糖：节前资金离场规避风险，盘面价格估值偏低支撑糖价抗跌，春节前最后一个交易日日内交易或观望为宜；隔夜ICE原糖低位运行，受累供给过剩压力，国内郑糖震荡收跌但抗跌；全球食糖过剩压力依旧，多家机构预计2025/26年度全球食糖供应过剩，部分地区产量预估有变化；国内甘蔗产区全面生产，季节性压力加大，1月产销数据显示主产区产量增大、库存同比偏高、销量不佳，国产糖价低估于成本，配额外进口加工糖盘面有利润 [24][25][26] - 鸡蛋：现货停止报价，参考价值下降，节前博弈加剧，跨春节不确定性增加，建议节前减仓观望，关注节后淘鸡和换羽情况对二季度合约的影响；春节前鸡蛋大幅减仓，空头主动离场，带动盘面偏强运行；多数地区停报，前期蛋价偏弱反映蛋鸡在产存栏水平偏高，春节后产业库存积压，消费淡季，预计节后蛋价仍偏弱，但期货已有一定预期 [28] - 苹果：优质货源或持续偏强走势，盘面或偏强运行；近期苹果出库同比偏好，销区市场走货稳定，价格同比偏高，不同市场销量不一，整体稳定，期货价格上行；中泰期货生鲜团队调研显示，新季苹果开秤价格同比大幅走高，调研区域出库量同比有回落，但降幅合理，库存压力未明显累积；2月中旬春节备货进入尾声，市场到货量多，不同销区表现分化，总体走货节奏偏快，预计短期苹果价格区间震荡，优质货源价格坚挺，普通货源价格承压 [29] - 红枣：维持震荡偏弱观点；沧州市场红枣价格稳定，春节消费旺季较往年基本持平，较前期预期偏好，但总供应量偏多，后期或有消费压力，盘面震荡运行；产区价格稳定，销区市场备货尾声，交易氛围清淡，加工厂及企业陆续停工；红枣仓单数量3673张，有效预报548张；新季红枣收购客商数量同比增加，但单个客商收购量下滑，春节备货及消费基本平稳，价格稳定；春节后进入消费淡季，若无外部利好，消费端难现突破性增长，短期内市场将震荡整理，关注销区走货节奏及采购商心态变化 [30] - 生猪：临近春节假期，市场减仓避险情绪浓厚，建议短期观望；春节临近，养殖企业和屠宰企业多停售停收，现货市场乱价；市场处于供应基数大、降重压力高、消费承接不足格局，节前涨价预期证伪，养殖端情绪转悲观，认卖度增加，叠加屠宰端停收，现货价格难反弹 [31] 能源化工 - 原油：地缘问题主导行情，基本面较弱，累库进行，油价高位回落，美伊冲突反复，宽幅震荡；市场交易重心是地缘冲突和宏观预期下行；OPEC+3月维持产量，但过剩问题仍存，若宏观进一步下行，过剩问题更严重；美伊问题暂无升温迹象，地缘处于紧张平衡，预计原油价格反弹空间有限，期价震荡 [32][33] - 燃料油：地缘与宏观共同主导油价，供需边际好转，短期交易重点是地缘主导下的油价影响；布伦特回落至68美元区域波动，关注美与伊朗谈判；乌克兰袭击俄罗斯炼厂，欧盟计划制裁俄，供应端风险增大，新加坡库存平稳，整体库存高位，外盘汽油裂解利润窄幅波动，供需无强驱动，关注欧盟制裁对俄出口影响 [34] - 塑料：聚烯烃自身供应压力大，下游需求差，现货成交不好，从供需角度震荡偏弱，缺乏持续上涨动力，前期反弹后回调；中东局势不稳，原油等原材料价格可能偏强，聚烯烃价格有支撑，建议偏弱震荡思路对待；目前聚烯烃供应压力仍大，上游产量高位，下游需求偏弱，现货价格相对稳定 [35] - 橡胶：海外产区即将停割，成本端对盘面有支撑，但下游补货结束有压制，基本面无明显矛盾，谨慎追涨杀跌，逢低卖出虚值看跌期权或低位累购，节前适当止盈，控制仓位，关注节后逢高做空RU - BR价差机会；海外泰国原料价格偏强，交易所提高交易保证金，节前资金避险，盘面减仓下行，关注市场情绪、盘面资金及下游备货情况 [36] - 合成橡胶：短期原料端受负反馈及装置影响滞涨，节前观望，节后关注丁二烯及合成橡胶装置检修及下游补货情况，或持续震荡；节前丁二烯小幅去库存，供方报价坚挺，资金离场避险，盘面回落明显；2月丁二烯受氧化脱装置重启预期难涨，节后需求有恢复预期，下方空间难打开 [37] - 甲醇：现实供需状况略有好转，库存仍处高位且月底到港量增加，仍有累库可能，但中长期基本面略微好转；中东局势有变数，需密切关注，建议谨慎对待；地缘政治冲突导致伊朗甲醇减少的因素近期减弱，盘面价格未进一步走弱；长期供需格局好转，预计月底进口到货量多，需观察甲醇进口货到港情况；甲醇现货价格震荡走强，内地市场部分地区现货价格震荡，建议关注港口库存变动，等待港口去库顺畅、价格回调后再考虑偏多配置 [38] - 烧碱：开工维持高位，液碱库存高位但有去库存情况，较去年春节前高；液氯价格大幅下跌，氯碱综合利润差，企业有减产可能但未大面积减产；烧碱现货尝试涨价维持利润；临近春节假期，多空双方止盈意愿明显，因液氯价格下跌，保持偏强思路，但不建议持仓过节；现货市场山东地区部分碱价格有变动，液氯价格稳定或下跌，下游环氧丙烷价格上涨，烧碱仓单数量稳定且位于历史高位，山东液氯市场高开工，个别工厂降负荷，节前去库存效果不及去年；期货市场烧碱期货03合约震荡，多空双方减仓，空头因担心减产止盈离场，但暂无大面积减产情况 [39] - 沥青：跟随油价波动；布伦特回落至68美元区域波动，关注美与伊朗谈判；美国表示中国购买美国出售的委内原油，委内瑞拉产量回升，原料短缺风险减弱，后期关注重油贴水变动 [40] - PVC：前期上涨核心逻辑是对未来去产能等政策的预期以及近期抢出口导致的基本面环比好转，但核心供需矛盾未改善，若价格维持当前水平，可能促进上游提涨负荷，供应过剩矛盾难改变，建议谨慎对待，出口签单量下滑，后期可能回调；市场反应出口增加预期，化工板块气氛偏强，盘面整体偏强；长期供需格局有压力，但1 - 3月出口量多对价格有支撑，需观察出口情况；现货价格震荡走强，市场成交偏淡，下游厂家放假，需求季节性减少 [40][41][42] - 聚酯产业链：近端基本面整体偏弱，缺乏独立向上驱动，预计短期走势跟随原油价格调整，可考虑多TA空EG品种间套利机会；油价回落，成本支撑下降，聚酯链各品种表现偏弱；PX短期国内装置负荷高位，下游聚酯负荷加速回落，供需格局宽松，叠加油价偏弱，价格承压；PTA近端终端负荷下滑，需求支撑不足，供需累库，但已有装置检修落地且有多套装置有检修计划，强化二季度去库预期；乙二醇卫星一套装置转产，供应压力缓解，但华东主港库存累积，供应压力大，叠加季节性累库预期，价格上方压力大；短纤部分工厂停产导致负荷下调，供应端收缩，但需求转淡，成交量下滑 [43] - 液化石油气：原油夜盘走弱，地缘降温带动价格下行；供给端进口成本支撑边际转弱，全球LPG局部紧缺缓解，国内炼厂供给稳定，库存下降但临近拐点；需求端民用需求处于淡季转旺季节点，化工需求负反馈延续，利润一定程度修复；未来走势依赖成本价格变动，跟随原油波动，地缘不确定性风险仍存，建议谨慎参与交易；上游民用供应增量，下游烯烃和烷烃深加工装置运行平稳，全国液化气估价4315元/吨，民用气市场稳中局部走跌，醚后碳四市场节前有需求支撑，春节临近上涨动力不足 [44] 纸浆和原木 - 纸浆：基本面现货市场成交持续弱势，期现基差难出，临近节前空头减仓离场，盘面反弹；短期基本面企稳，远期外盘强势挺价，国内纸浆现货及远期价格有支撑，供应端扰动频发，春节前补库有预期，盘面下方空间有限；国际局势与宏观因素使能化市场有风险，短期建议观望，临近春节假期需注意仓位风险控制；现货市场临近休市，成交转弱，仓单增加，主流港口样本库存量累库 [45] - 原木：市场预期节后供强需弱，累库预期下现货成交价格可能承压下行，节前多头避险离场，盘面回调；短期注意交割规则调整及商品、宏观情绪影响，盘面波动性或加剧，建议节前控制仓位，防范波动风险，节后观察下游工厂复工节奏及采购情况验证需求复苏；节后到港量将增加，进口回升，供应端压力增强，当前终端需求疲软，节前补库顺畅，库存补充，节后需求难快速启动，短期内难有效去库 [45][46] 尿素 - 期货市场情绪化较重，建议多单阶段性止盈；现货市场全国尿素价格上涨，工厂报价稳中有涨，受期货上涨影响，但实际收单少，市场成交停滞；期货市场呈现单边上涨，多头增仓，空头被动跟进，交易旺季需求预期与国家对尿素出厂指导价格调整问题 [47]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铁矿石需求预期转弱，震荡下行；螺纹钢、热轧卷板、锰硅、焦炭、焦煤宽幅震荡；硅铁偏弱震荡；原木区间震荡 [2] 根据相关目录分别进行总结 铁矿石 - 期货I2605昨日收盘价762.0元/吨，跌0.5元，跌幅0.07%，持仓497,918手，减少9,039手；卡粉等现货价格无涨跌；基差、价差有变动 [4] - 1月CPI环比涨0.2%，同比涨0.2%，核心CPI同比涨0.8%，PPI环比涨0.4%，同比降1.4%；1月RatingDog制造业PMI 50.3 [4] - 趋势强度为 -1，看空程度较弱 [4] 螺纹钢、热轧卷板 - 期货RB2605收盘价3,050元/吨，跌7元，跌幅0.23%，成交444,164手，持仓2,029,537手，减少34,123手；HC2605收盘价3,218元/吨，跌10元，跌幅0.31%，成交214,288手，持仓1,533,692手，减少18,682手；现货价格无涨跌；基差、价差有变动 [6] - 2月5日钢联周度数据显示，螺纹产量降8.15万吨，热卷降0.05万吨，五大品种合计降3.27万吨；总库存螺纹增44.04万吨，热卷增3.62万吨，五大品种合计增59.24万吨；表需螺纹降28.76万吨，热卷降5.87万吨，合计降41.08万吨 [7] - 2026年1月下旬，重点统计钢铁企业粗钢日产环比降2.2%、生铁降3.0%、钢材增3.2%；钢材库存量环比降8.8%等 [8] - 必和必拓上半年铁矿石产量创新高，接受部分价格下调；海关数据显示2025年12月进口钢材情况；商务部等对部分钢铁产品实施出口许可证管理 [8] - 趋势强度均为0，呈中性 [8] 硅铁、锰硅 - 内蒙古苏尼特右旗某硅锰厂新增产能预计2月末出铁，Jupiter3月暂不向中国提供锰矿供应和报价 [10] - 2月12日硅铁、硅锰现货价格有区间范围，硅铁FOB价格上涨；兰炭原料端红柳林块煤起拍价等有变化 [11][12] - 期货合约收盘价、成交量、持仓量有数据，期现价差、近远月价差和跨品种价差有变动 [11] - 趋势强度均为0，呈中性 [12] 焦炭、焦煤 - 期货JM2605收盘价1120元/吨，跌3.5元，跌幅0.3%，成交528830手，持仓466892手，减少17938手；J2605收盘价1664元/吨，跌3元，跌幅0.2%，成交9994手，持仓37523手，增加280手；现货价格部分有变动；基差、价差有变动 [13] - 2月12日CCI冶金煤指数情况；炼焦煤线上竞拍挂牌量、流拍率、平均溢价等情况 [13] - 趋势强度均为0，呈中性 [16] 原木 - 2603、2605、2607合约收盘价、成交量、持仓量有数据，日涨跌幅、周涨跌幅有变动；现货 - 期货、合约间价差有变动；现货市场各品种价格无涨跌 [17] - 1月CPI环比涨0.2%，同比涨0.2%，核心CPI同比涨0.8%，PPI环比涨0.4%，同比降1.4%；1月RatingDog制造业PMI 50.3 [19] - 趋势强度为0，呈中性 [19]

报告行业投资评级 - 股指中长期看好，逢低做多；国债震荡运行，焦煤短线交易，螺纹钢区间交易，玻璃逢低做多，铜节前一般交易者降低仓位、套期保值加大覆盖率，铝加强观望，镍观望，锡区间交易，黄金区间交易，白银区间交易，碳酸锂区间震荡，PVC区间交易，烧碱暂时观望，纯碱暂时观望，苯乙烯区间交易，橡胶区间交易，尿素区间交易，甲醇区间交易，聚烯烃偏弱震荡，棉花棉纱震荡调整，苹果震荡运行，红枣震荡运行，生猪年前空单部分止盈、待反弹滚动空，鸡蛋节前减仓、谨慎追空、轻仓过节，玉米谨慎追高、持粮主体反弹逢高套保，豆粕M2605关注2700表现、逢高空、轻仓过节，油脂高位震荡、回调多、节前注意持仓风险 [1][5] 报告的核心观点 - 各期货市场品种因宏观因素、供需关系、成本变化等呈现不同走势，投资者需根据不同品种特性和市场情况调整投资策略，关注各品种相关的市场数据、政策、天气等因素变化，春节假期注意控制持仓风险 [5][7][9] 各行业总结 宏观金融 - 股指：首批三个项目聚焦“数据中心、原油码头、合成钻石”，美日5500亿美元投资基金将启动，中国商务部回应多方面问题，官方出台汽车行业价格新规，节前或震荡运行，轻仓防御，中长期看好，逢低做多 [5] - 国债：1月物价数据显示CPI同比涨幅回落、PPI同比降幅收窄，物价温和复苏，但债市反应不大，节后面临会议和债券供给不确定性，权益风偏和再通胀叙事未证伪，震荡运行 [5] 黑色建材 - 双焦：近期煤炭市场短期波动，神华外购和港口价格小涨，部分煤矿跟涨，但下游需求未明显提升，民营煤矿清库，寒潮短，部分企业提前放假，大型煤矿供应稳定，长协煤与进口煤补充，涨价持续性不足，震荡运行，短线交易 [7] - 螺纹钢：周四价格震荡，杭州中天螺纹钢3250元/吨持平，05合约基差200（+4），期货价格跌至成本以下，静态估值偏低；宏观上海外宽松预期降温、国内政策真空，产业上钢材需求回落、累库加快但绝对库存低，供需矛盾不大，短期震荡，节前轻仓交易 [7] - 玻璃：江苏中玻两条产线、沙河1条产线停产及传闻推涨盘面，但基本面压制价格重回震荡区间，冷修预期推涨远月，反套空间不大，等待为宜；上周两条产线停产，日熔量降至15万吨以下，湖北库存持平、沙河厂家库存低位，部分区域受制镜出口订单支撑出货尚可，华东部分加工厂有出口及尾单赶工，其余多数停工放假，纯碱近期检修多、价格低，建议观望；虽上方压力仍存，但期货价格降至低位，主力到期前有变数，技术上多空均衡，预计震荡偏多，逢低做多 [7][8] 有色金属 - 铜：本周宏观主导市场，美国就业数据不及预期、美科技巨头上调资本支出计划，市场担忧AI泡沫，全球市场震荡，美股、贵金属和有色金属下跌，沪铜受收储消息刺激反弹后随外部市场走跌，周末回升至100000一线震荡；基本面矿端紧缺，但副产品和冷料保障冶炼供应，现货市场活跃度在铜价大跌时改善，下游节前备货积极，部分企业订单创新高，但临近春节开工率下滑，需求走弱，国内库存垒库，全球显性库存升至110万吨，预计节后库存压力加大；近期暴跌源于宏观恐慌情绪和主导因素变化，但多国推进关键矿产储备，铜仍为争夺焦点，结构性紧缺可能延续，节前急速释放风险后或震荡企稳，主力在98000 - 106000区间震荡，一般交易者降低仓位，套期保值加大覆盖率，关注库存变化 [9] - 铝：山西河南铝土矿价格平稳，几内亚散货矿价格持稳，氧化铝运行产能周度环比减少80万吨至9425万吨，全国库存增加7.9万吨至519.3万吨，临近春节产能有波动，广西2家企业复产、山西2家企业检修，市场传河北某大厂焙烧端波动；电解铝运行产能周度环比增加4.2万吨至4467.6万吨，新投产能增加，天山铝业部分达产、扎铝等将投产，广西盘活闲置产能，海外印尼、安哥拉项目投产；需求端国内下游加工龙头企业开工率周度环比下降1.5%至57.9%，年关将至开工继续承压，库存累库，再生铸造铝合金开工率下行；虽供应预期改善，但市场看多有色氛围未变，思路以低位配多为主，节前降仓位，关注资金情绪 [10] - 镍：印尼2026年RKAB配额下调且矿产基准价公式变化刺激多头情绪，但基本面偏弱价格回调；镍矿端印尼雨季将至发运或受阻，表现强势，升水坚挺；精炼镍过剩，现货成交一般；镍铁价格上移，下游不锈钢价格冲高，钢厂对高价原料接受度增加，产量高位叠加矿端支撑，价格偏强；不锈钢受印尼镍矿配额影响期价上涨，钼铁、镍铁成本抬升，市场情绪提振投机需求，国内社会库存七周去化，1月钢厂排产增加，供应增强，价格承压，需求端偏弱，上涨驱动不足；硫酸镍中间品价格上行带动成本高涨，下游三元消耗前期库存，需求疲弱；印尼消息叠加有色板块普涨提振镍价，但市场计价充分，建议观望 [12] - 锡：1月精炼锡产量15100吨，环比减少5.33%，同比减少3.76%，12月锡精矿进口5192金属吨，环比增加13.3%，同比增加40%，印尼12月出口精炼锡5003吨，环比减少33%，同比增加7%；消费端半导体行业中下游有望复苏，12月国内集成电路产量同比增速12.9%；国内外交易所及国内社会库存中等，较上周减少3386吨，缅甸复产、非洲局势影响，锡精矿供应偏紧，下游消费维持刚需采购，关注海外原料供应扰动，预计锡价延续震荡，区间交易，关注供应复产和下游需求回暖情况 [13][14] - 白银：特朗普提名沃什为美联储主席，市场鹰派预期升温，美国初请失业金人数激增，白银价格回调；美联储1月议息会议维持利率不变，美国就业形势放缓，鲍威尔表示有降息理由，沃什获提名后市场预期降息两次不变但可能重启缩表；美国经济数据走弱，市场担忧财政和美联储独立性，央行购金和去美元化未变，工业需求拉动下白银现货紧张，中期价格中枢上移，短期调整，区间交易，关注美国1月非农就业和通胀数据 [14] - 黄金：与白银类似受特朗普提名、美国经济数据和货币政策预期影响，价格偏强震荡，中期价格中枢上移，短期调整，区间交易，关注美国1月相关数据 [14][15] - 碳酸锂：供应端宁德枧下窝矿山停产，宜春地区矿证风险仍存，1月国内产量环比减少3%，12月进口锂精矿和碳酸锂增加，抢出口下游需求强劲，去库延续，预计南美锂盐进口补充供应；需求端2月排产环比下降，1月排产高增，11月正极排产环比增长2%，宜春矿证风险持续，矿石提锂增产，成本中枢上移，宁德复产预期延后，电池抢出口驱动下游排产增加，库存下降，需关注宜春矿端扰动，步入动力需求淡季，供应增加，预计价格震荡 [15] 能源化工 - PVC：2月12日主力合约收盘4938元/吨（-52），多地市场价有变化，主力基差-188元/吨（+52）；成本方面，绝对价格和利润低位，煤油宽幅震荡，乙烯法占比30%左右；供应上开工高位，2026年无新投产，海外有100万吨去化；需求端地产弱势，内需靠软制品和新型产业，印度等新兴市场需求好，出口量增速预计高位，但自4月1日起取消增值税出口退税；内需弱势、库存偏高，供需现实偏弱势，但估值低，关注出口退税、供给政策和成本扰动，出口退税下短期有抢出口支撑，退坡后需求拖累或增加，长期可能倒逼产业升级带来阶段性机会，谨慎追涨，关注海内外政策、出口情况、库存和上游开工、原油和煤走势 [15][17] - 烧碱：2月12日主力合约收1958元/吨（+4），多地市场价格有变化，基差-83元/吨（+27）；需求端氧化铝过剩、非铝下游淡季、出口承压，难支撑；供应端氯碱企业开工高，供应压力大，企业节前降价去库；短期有交割压力，中期若相关商品氛围好转或有支撑，但厂家不减产则上方压力大，关注供应端检修减产、氧化铝开工利润、库存和合约持仓变化 [17] - 苯乙烯：2月12日主力合约7453（-44）元/吨，多地现货价格有变化，华东主力基差+152（+34）元/吨；因出口增量、装置检修等库存去化预期支撑反弹，但当前利润修复，估值偏高，谨慎追涨，把握节奏；中长期上游投产少，下游有投产，宏观转暖，市场预期向好，关注成本和供需格局改善，关注原油、纯苯价格、累库和下游需求承接情况 [19] - 橡胶：2月12日，上游供应季节性减产期，原料价格有上涨空间，供应端提振效应增强，但春节临近资金避险，现货交投活跃度下降，拖拽胶价节前偏弱；截至2月8日，青岛地区库存增加，中国天然橡胶社会库存及各分类库存有不同变化，本周轮胎企业产能利用率下降，泰国原料胶水和杯胶价格有变化，海外原料价格上涨，成本支撑强，商品氛围转暖提振胶价；基差方面，RU与NR主力价差、混合标胶与RU主力价差有变化，区间交易 [19][20] - 尿素：供应端开工负荷率85.99%，较上周提升2.4个百分点，气头企业开工负荷率58%，提升3.82个百分点，日均产量20.34万吨，云南等地部分检修装置复产，日产量增至20万吨以上，下周四川部分装置计划恢复，供应仍有增量预期；成本端无烟煤价格稳中偏强；需求端复合肥企业产能运行率42.96%，提升2.88个百分点，库存73.39万吨，提升2.21个百分点，部分肥企储备货源，湖北、河南部分肥企开工提升，三聚氰胺开工提升、其他工业需求支撑减弱；库存端企业库存82.2万吨，较上周减少1.8万吨，同比去年减少67.7万吨，港口库存21.3万吨，减少5.9万吨，注册仓单13274张，合计26.548万吨，同比增加3570张，合计7.14万吨；检修装置复产，供应环比增加，农业备肥和复合肥原料补库增加需求支撑，企业库存同比偏低，产销偏稳，价格震荡运行，参考区间1730 - 1830，关注复合肥开工、尿素装置减产检修、出口政策、煤炭价格波动 [20][21] - 甲醇：供应端装置产能利用率89.92%，较上周降低1.05个百分点，周度产量200.89万吨；需求端甲醇制烯烃行业开工率84.29%，环比降低1.48个百分点，山东地区新增装置运行稳定，区域内需求量窄幅增加，主产区烯烃装置外采不确定，预计逢低囤货，传统下游需求持续弱势，开工负荷不高，谨慎刚需补货；库存端样本企业库存量43.83万吨，较上周减少1.26万吨，港口库存量145.75万吨，较上周增加2.22万吨；内地供应环比减少，下游需求开工率下滑，传统终端需求疲软，内地行情偏弱，受地缘局势和港口到港量预期影响，局部地区价格偏强运行 [21] - 聚烯烃：2月12日塑料主力合约收盘价6737元/吨，聚丙烯主力合约收盘价6648元/吨；供应端本周中国聚乙烯生产开工率85.91%，较上周+0.56个百分点，周度产量71.24万吨，环比-1.72%，检修损失量7.86万吨，较上周-0.65万吨，中国PP石化企业开工率73.92%，较上周-0.66个百分点，PP粒料周度产量76.32万吨，周环比-0.89%，PP粉料周度产量5.66万吨，周环比-1.92%；需求端本周国内农膜、PE包装膜、PE管材、PP下游各行业开工率多数下降；本周塑料企业社会库存48.50万吨，较上周+0.54万吨，环比+1.13%，聚丙烯国内库存41.58万吨（+3.72%），两油库存环比+14.92%，贸易商库存环比-0.11%，港口库存环比-0.47%；本周进入春节前淡季，下游开工率下滑，需求支撑有限，供应周度产量高位，压力增加带动库存累库，年后2、3月检修计划量有限，供应预计维持高压力，关注库存转移力度，预计PE主力合约区间内偏弱震荡，关注7100压力位，PP主力合约震荡偏弱，关注7000压力位，逢高沽空，关注下游需求、库存、委内瑞拉和伊朗局势、原油价格波动 [22][24] - 纯碱：现货成交平稳，上游挺价、下游被动接受，华中轻碱出厂价1120 - 1200元/吨，重碱送到价1200 - 1300元/吨；近期检修、降负增加，周产预期下修至72 - 75万吨；下游浮法产能下降、光伏玻璃产能稳定，利润差，碳酸锂产量增长带动轻碱消费扩张；上周碱厂库存环比下滑，交割库库存小增；供给过剩是主要压力，市场预期差，近期煤炭价格上涨带动成本上升，碱厂挺价意向增强，考虑供给收缩后供需矛盾缓释，下方成本支撑强，盘面下跌空间有限，暂时离场观望 [24] 棉纺产业链 - 棉花、棉纱：CCIndex3128B指数为15995元，CYIndexC32S指数为21300元；据美国农业部1月报告，2025/26年度全球棉花产量环比调减7.7万吨至2600.4万吨，消费环比调增6.8万吨至2589.1万吨，期初库存减少，期末库存环比减少32万吨至1621.7万吨；近期棉花上涨后高位震荡回调，内外价差扩大对内盘有所压制，长期预期乐观，短期谨慎，未来乐观看待，震荡调整 [25] - 苹果：产区行情稳定，春节备货后期，客商发前期包装好货源，包装发运速度尚可，主产区果农统货成交量一般，多以高次、三级果走货，部分果农急售情绪加重，不同产区成交情况和价格有差异，震荡运行 [25] - 红枣：2025产季新疆灰枣收购区间价格参考5.00 - 6.50元/公斤，不同地区通货主流价格有差异，产区原料收购以质论价，优质优价，震荡运行 [27] 农业畜牧 - 生猪：2月12日多地现货价格稳定，早间价格稳中偏强；春节备货消费增加，但养殖端对年后价格预期差，年前集团企业前置出猪，二育、压栏猪集中出栏，供应增速超过需求增速，猪价承压；中长期上半年生猪供应同比增长，出栏体重偏高，若年前库存去化有限，节后消费转淡价格更承压，但二育介入和冻品入库有托底作用，下半年价格因产能去化预期偏强，但2025年12月能繁母猪存栏量在均衡水平之上，且行业自繁自养有利润，去产能预计偏慢，叠加降本，高度谨慎；策略上近月淡季合约下跌后估值偏低，年前空单部分止盈，待反弹滚动空，远月产能去化但仍在均衡水平之上且成本下降，谨慎看涨，产业可在利润之上逢高套保，滚动操作，春节长假轻仓过节，关注二次育肥、集团企业出栏节奏、需求、产能去化情况 [27] - 鸡蛋：2月13日临近春节各地陆续停止报价，内销表现不一；1月在产蛋鸡存栏历史最高，2月开产量平均，节前屠宰场放假，老鸡出栏不畅，当前在产蛋鸡维持高位，鸡蛋供应充足，渠道节前风控，采购需求缩减，走货放缓，各环节累库，蛋价支撑减弱，偏弱震荡；中长期25年10 - 26年1月补栏量平均，对应26年3 - 6月新开产蛋鸡压力不大，当前可淘老鸡占比不高，削弱淘汰弹性，行业抗风险能力增强，鸡苗供应充足，补苗易、超淘难，产能出清需时间，供应去化偏慢，不宜过分乐观；策略上目前盘面基差修复至中性，节前盘面减仓，波动加剧，未持仓者谨慎追空，持仓者轻仓过节，考虑春节前后

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 根据相关目录分别进行总结 价格和利润 - 北京、上海、成都、西安、广州、武汉螺纹钢2026/02/06 - 2026/02/12价格无变化 分别维持3100、3210、3320、3240、3400、3300 [1] - 天津、上海、乐从热卷及天津、上海、乐从冷卷2026/02/11 - 2026/02/12价格无变化 其中天津热卷3120 上海热卷3230 乐从热卷3200 天津冷卷3540 上海冷卷3560 乐从冷卷3680 [1] 产量和库存 未提及 基差和月差 未提及

螺纹钢 - 螺纹钢2605合约收盘价格为3050元/吨，较上一交易日下跌4元/吨，跌幅0.13%，持仓减少3.4万手 [3] - 本周全国螺纹产量环比回落22.52万吨至169.16万吨，农历同比减少4.97万吨 [3] - 本周螺纹社会库存环比回升57.31万吨至423.23万吨，农历同比增加76.74万吨；厂库环比回升9.94万吨至163.59万吨，农历同比增加26.87万吨 [3] - 螺纹表观需求环比回落45.73万吨至101.91万吨，农历同比减少15万吨 [3] - 近四周螺纹库存累积幅度分别为14.03万吨、23.43万吨、44.04万吨和67.25万吨，均高于去年同期，目前螺纹库存同比增加103.61万吨 [3] - 本周唐山主要仓库及港口钢坯库存186.79万吨，周环比增加17.89万吨，年同比增加57.03万吨 [3] - 考虑到春节后库存仍将累积3-4周，节后库存消化压力较大，影响市场情绪 [3] - 经历近一个月下跌后，螺纹钢估值已处于偏低水平，钢厂利润明显走弱 [3] - 宏观政策端仍有宽松预期，大宗商品市场整体表现强势，螺纹价格进一步下行空间有限 [3] - 预计短期螺纹盘面将维持弱势整理运行 [3] 铁矿石 - 铁矿石期货主力合约i2605收于762元/吨，较前一日下跌0.5元/吨，跌幅0.07%，成交11万手，减仓0.9万手 [4] - 青岛港PB粉（60.8%）现货价格763元/吨，超特粉653元/吨，均与上期持平 [4][14] - 供应端，澳洲受飓风影响发运量降幅明显，全球发运量随之大幅降低 [4][15] - 需求端，新增8座高炉检修，11座高炉复产，铁水产量环比增加1.91万吨至230.49万吨 [5] - 47个港口进口铁矿石库存环比下降182.56万吨至17732万吨 [5] - 全国钢厂进口铁矿石库存继续累库387万吨 [5] - 多空因素交织，预计矿价将呈现震荡整理走势 [5] 焦煤 - 焦煤2605合约收盘1120元/吨，下跌3.5元/吨，跌幅0.31%，持仓减少17938手 [6] - 山西长治瘦原煤（S3.2、G62、回收60）出厂价下调45元至610元/吨；甘其毛都口岸蒙5原煤1015元/吨，下跌3元；蒙3精煤1100元/吨，价格不变 [6] - 供应端，民营煤矿进入春节假期，国有矿在保安全前提下供应有限 [6] - 需求端，焦钢企业生产节奏放缓，多数焦企完成节前补库，厂内焦煤库存处于中高位，整体需求持续减弱 [6] - 预计短期焦煤盘面震荡运行 [6] 焦炭 - 焦炭2605合约收盘1664元/吨，下跌3元/吨，跌幅0.18%，持仓增加280手 [7] - 日照港准一级冶金焦现货价格1470元/吨，与上期持平 [7] - 供应方面，原料煤价格下跌导致焦炭成本下移，焦企利润修复，焦炭供应量有所增加 [7] - 需求端，钢厂冬储补库基本完成，终端需求处于淡季，采购积极性下降，钢厂厂内焦炭库存多处合理或高位区间 [7] - 预计短期焦炭盘面震荡运行 [7] 锰硅 - 锰硅主力合约报收5800元/吨，环比下降0.45%，持仓增加10954手至37.84万手 [8] - 各地区6517锰硅市场价约5570-5750元/吨，天津、江苏地区价格较前一日下调20元/吨 [8] - 成本端，市场对节后锰矿看涨情绪较浓，因南非半碳酸3月外盘报价上调及后续减量发运预期 [8] - 上周锰硅周产量环比小幅下降0.73%至19.1万吨 [8] - 需求端，钢厂锰硅需求量当周值环比下降，支撑有限 [8] - 63家样本企业库存环比增加3500吨至37.78万吨，同比增幅近25万吨，为近年来同期新高 [8] - 市场节日氛围浓厚，整体驱动有限，预计短期价格震荡运行 [8] 硅铁 - 硅铁主力合约报收5500元/吨，环比下降1.47%，持仓增加25052手至18.74万手 [9] - 各地区72硅铁汇总价格5250-5300元/吨不等，内蒙古、宁夏地区价格较前一日下调20元/吨 [9] - 供应端，上周硅铁生产企业开工率环比小幅增加，但绝对值仍处近年来同期低位，预计春节期间产量波动有限 [9] - 成本端，陕西地区结算电价在0.51-0.54元/度 [9] - 库存端，60家样本企业库存周环比下降1040吨至66860吨，位于近年来同期中位水平 [9] - 节前驱动有限，预计短期硅铁期价震荡运行 [9]

文章核心观点 文章通过追踪节前数周的高频数据，从生产、需求、物价三个维度描绘了开年经济的运行态势，总体呈现工业生产小幅回落、内需货运与出行回升但地产消费偏弱、物价分化的特点 [1] 生产高频跟踪 - **工业生产小幅回落**：节前第2周，高炉开工率同比回升0.5个百分点至2.4%，但钢材表观消费同比回落6.8个百分点至-5.5%，且社会库存环比上涨5.6% [2] - **石化与消费链开工走弱**：节前第2周，石化链中纯碱开工率同比回落1.3个百分点至-3.6%，下游消费链中涤纶长丝开工率同比下行2.7个百分点至-4.2%，汽车半钢胎开工率同比回落1.9个百分点至-6.1% [10] - **建筑业活动有所分化**：节前第2周，全国水泥粉磨开工率同比回升2.8个百分点至4.1%，但水泥出货率同比回落1.7个百分点至-7.7%，同时水泥库容比同比回升3.2个百分点至4.2% [19] - **玻璃与沥青生产偏弱**：节前第2周，玻璃产量同比回落0.6个百分点至-4.8%，玻璃表观消费同比回落7.8个百分点至-10.1%，反映基建投资的沥青开工率同比回落1.4个百分点至1.1% [27] 需求高频跟踪 - **商品房销售整体回落，结构分化**：节前第2周，30大中城市商品房日均成交面积同比回升2.9个百分点，但仍为-19%，其中一线城市同比回升7.2个百分点至-29.7%，三线城市同比回升16.2个百分点至-18.0%，二线城市同比回落3.5个百分点至-11.5% [37] - **内需货运与出口港口活动回升**：节前第三周，铁路货运量同比回升1.0个百分点至-2.6%，公路货车通行量同比回升3.1个百分点至-0.4%，港口货物集装箱吞吐量同比上行12.0个百分点至14.5%，集装箱吞吐量同比回升13.4个百分点至15.6% [45] - **人流出行强度增加**：节前第二周，全国迁徙规模指数同比回升0.5个百分点至8.8%，国内执行航班架次同比回升1.5个百分点至-1.2% [55] - **消费表现不一**：节前第三周，电影观影人次同比回升40个百分点至-32.1%，票房收入同比回升39.4个百分点至-34.4%，乘用车零售量同比回升4.2个百分点至-1.6%，但批发量同比大幅回升19.8个百分点至11.1% [59] - **出口运价回落**：本周（1月31日至2月06日），CCFI综合指数环比-4.6%，其中东南亚航线运价环比-6%，美西航线运价环比-4.9% [67] 物价高频跟踪 - **农产品价格分化**：本周（2月1日至2月7日），猪肉价格环比持平，鸡蛋价格环比回升0.1%，蔬菜价格环比回落-3.1%，水果价格环比回落-0.3% [76] - **工业品价格普遍回落**：本周（2月1日至2月7日），南华工业品价格指数环比-1.8%，其中能化价格指数环比-0.9%，金属价格指数环比-3.6% [85]

2025年重庆市国有经济运行与改革成果总结 - 全市国企实现营业收入同比增长5.2%，利润总额同比增长2.1%，其中市属重点国企利润总额同口径增长6.2% [1] - 市属国资国企围绕“三攻坚一盘活”深化改革，先后谋划推动落实5批次19组企业重组整合 [1] - 企业法人全级次优化“瘦身”至679户，管理层级均控制在3级（或合理4级）以内 [1] 国企布局与资产状况 - 形成产业、功能、金融、文旅、投资运营五大类布局，资产总额达5.9万亿元 [1][3] - 市属国企全口径亏损面降至近5年来最低，全年盘活资产超千亿元，回收资金470亿元 [1][3] - 国企“止血”与“造血”能力同步增强，通过资产证券化、存量盘活等方式实现资产盘活 [1] 服务重大战略与投资贡献 - 全年完成投资2274.2亿元，其中承担的市级重点项目投资占全市比重达30.2% [1][3] - 在成渝地区双城经济圈建设、西部陆海新通道建设等重大战略中发挥“主力军”作用 [2] - 重庆东站、重庆江北国际机场T3B航站楼等标志性工程建成投用，中欧班列（成渝）开行量全国第一 [2] 科技创新与产业融合 - 以科技创新培育新质生产力，推动创新链、产业链、资金链、人才链“四链”深度融合，累计实施254个融合项目 [2] - 市属国企研发投入持续增长，一批关键核心技术取得突破，科技型企业、高新技术企业数量稳步增加 [2] 企业合作与联动成果 - “四企”（市属国企、央企、民企、外企）联动、央地合作取得标志性成果：2025年签约项目620个、金额2081.4亿元 [2] - 中国长安汽车集团央企总部落户重庆，中国宝武重组重钢集团等一批重大央地合作项目落地 [2] 国资监管与治理水平 - 数字化穿透式国资监管体系基本构建，实现全市全级次国企100%穿透、核心监管业务100%数字化、核心监管场景100%全覆盖 [2] - 投资数据采集率、准确率实现100% [2] 2026年发展目标与规划 - 2026年力争实现市属重点国企同口径营业收入增长5%左右、利润总额增长5.5%左右、投资总额增长5%左右 [3] - 推动市属国企盘活存量国有资产300亿元，战略性新兴产业新增投资占比保持在15%以上 [3] - 研发投入增速保持在8%以上，市属国企承担市级重大项目投资贡献度保持在30%左右 [3] - 深入实施建设一流现代企业和培育一流知名品牌“双一流”行动 [3]