核心观点 - A股上市公司2025年半年度分红预案密集披露 171家公司拟总派发现金1245.84亿元 呈现参与主体扩大、分红规模增长及股息支付率稳步提升的特征 [1] - 分红金额超10亿元的公司有15家 其中中国移动分红超540亿元和中国电信分红165.81亿元为超百亿级别 另有7家公司分红超20亿元包括牧原股份50.02亿元等 [1][2] - 上市公司实施中期分红旨在增强投资者获得感 牧原股份分红占半年度归母净利润47.50% 未来将动态调整分红比例与股东共享发展红利 [2] 分红规模分布 - 分红金额超百亿的上市公司有2家 中国移动分红超540亿元和中国电信分红165.81亿元 [1] - 分红金额超20亿元的上市公司有7家 包括东方雨虹22.1亿元、双汇发展22.5亿元、福耀玻璃23.5亿元、中国联通34.8亿元、海康威视36.9亿元、宁德时代超40亿元、牧原股份50.02亿元 [2] - 分红金额在10亿元至20亿元的上市公司有6家 包括国电电力和药明康德等 [2] 行业与公司动向 - 分红涉及非银金融、医药生物、计算机、汽车、教育、通信等多个行业 [1] - 牧原股份表示分红得益于现金流创造能力持续增强 未来将结合市场行情、现金流情况和资本开支计划动态调整分红比例 [2] - 上市公司聚焦主业提升生产效率与盈利能力 保证高质量稳定发展为股东创造回报 [2] 政策与市场影响 - 高额中期分红是上市公司向市场传递的积极信号 得益于政策引导反映资本市场深层次变化 [3] - 分红有助于吸引长期资本进入 优化资源配置促进资本市场稳定健康发展 [3] - 监管层应构建激励相容制度环境 通过税收优惠和备案程序简化等政策降低分红实施成本 [3]

个股方面，8月21日有1820只个股获融资净买入，净买入金额在3000万元以上的有207股。其中，44股获 融资净买入额超1亿元。指南针获融资净买入额居首，净买入5.3亿元；融资净买入金额居前的还有浪潮 信息、中国联通、四方精创、北方华创、寒武纪、同花顺、中际旭创、中国稀土、华工科技等股，净买 入金额均超2亿元。 Wind统计显示，8月21日，申万31个一级行业中有15个行业获融资净买入，其中，计算机行业获融资净 买入额居首，当日净买入26.26亿元；获融资净买入居前的行业还有电子、通信、非银金融、汽车、家 用电器等，净买入金额均超3亿元。 ...

核心观点 - A股上市公司2025年半年度分红预案披露171家公司 拟总派发1245.84亿元 呈现参与主体扩大、分红规模增长及股息支付率稳步提升特征 [1] - 中期分红是上市公司增强投资者获得感的举措 得益于政策引导和现金流改善 未来分红积极性有望进一步提升 [2] 分红规模分布 - 分红金额超10亿元的公司有15家 其中超百亿元的公司有2家：中国移动拟分红超540亿元 中国电信拟派发165.81亿元 [1] - 7家公司分红金额超20亿元：牧原股份50.02亿元、宁德时代超40亿元、海康威视36.9亿元、中国联通34.8亿元、福耀玻璃23.5亿元、双汇发展22.5亿元、东方雨虹22.1亿元 [1] - 另有6家公司派现金额在10亿元至20亿元区间 包括国电电力和药明康德等 [2] 行业覆盖范围 - 分红公司涉及非银金融、医药生物、计算机、汽车、教育、通信等多个行业 [1] 公司具体案例 - 牧原股份半年度现金分红总额50.02亿元 占半年度归母净利润47.50% 公司表示分红比例将动态结合市场行情、现金流情况及资本开支计划调整 [2] - 多家上市公司称实施中期分红是为了增强投资者获得感 并与投资者共享发展红利 [2] 政策与市场影响 - 高额中期分红向市场传递积极信号 得益于政策持续引导 反映资本市场深层次变化 [2] - 分红有助于吸引长期资本进入 优化资源配置 促进资本市场稳定健康发展 [2] - 未来需通过税收优惠、备案程序简化等政策降低分红实施成本 并建立分红专项评价机制强化正向引导 [3]

核心观点 - 报告基于2014-2015年流动性牛市的历史复盘，提出在"慢长牛"行情中行业轮动加速、领涨品种持续性减弱的特征，并探讨了流动性驱动行情中基本面敏感性低、估值透支幅度、事件驱动兑现模式及高振幅品种的超额收益规律 [1][2][3][10] 微观赚钱效应：加速段与高低切 - 2014-2015年流动性牛市期间指数经历四轮加速过程，每轮持续时间缩短：第一轮140余交易日涨幅20%，第二轮70交易日涨幅44%，第三轮57交易日涨幅48%，第四轮25交易日涨幅23% [10] - 行业轮动显著且领涨品种在下一阶段普遍跑输：例如非银金融在2014年10月末至2015年2月上涨83%，但在后续阶段涨幅骤降至24.24%（2月10日至5月8日）及个位数（5月至6月） [1][15] - 二级行业表现分化明显：地面兵装在2014年前三季度涨幅翻倍，但在2014年四季度至2015年一季度排名倒数前三；摩托车同期涨幅超50%，但在2014年10月下旬至2015年2月回调超10% [1][16] 加速模式：基本面重要吗？估值能透支多少？ - 流动性驱动行情中对基本面指标（营收增速、净利润增速）敏感性较低，仅ROE在赚钱效应集中阶段（2014年10月至2015年2月）表现一定有效性 [22] - 创业板指在牛市期间合理前向估值水平为81-102倍（基于折现率8%、内生增速19-22%假设），但赶顶阶段估值透支至少15%，最终动态估值达115倍 [2][30][32] - 无法精确估值的赛道易出现高度泡沫化：乐视2015年市值突破千亿，前向PE突破80-100倍，但实际业务以制造业为主，营收增速虽高（2012-2014年翻倍增长），扣非利润增速远低于归母净利润 [2][34] 兑现模式：前置兑现与连续超额 - 事件驱动易导致前置兑现：南北车合并推动轨交设备板块在2014年12月末、2015年3月初和4月初超额上涨，但合并后ROE未改善，股价快速调整；类似情况发生在地面兵装板块，北方导航涨停潮驱动短期超额后板块跑输 [3][43][44] - 高振幅品种（日均振幅>3%）在指数上涨趋势中超额概率更高：因高振幅提供日内交易机遇，3%以上振幅对应低开高走的赔率优势 [3][49] - 指数共振需满足两个条件：结构性轮动补涨贡献指数动力，同时高位品种维持高振幅和超额收益 [3][55]

强势个股表现 - 吉视传媒以14天8板成为连板数最高个股 换手率达30.31% 成交额37.28亿元 龙虎榜净卖出4936.95万元 属传媒行业 [1] - 园林股份实现4连板 换手率10.17% 成交额2.95亿元 龙虎榜净卖出809.74万元 最高价创一年新高 属建筑装饰行业 [1] - 汇嘉时代获2连板 换手率16.06% 成交额7.59亿元 龙虎榜净卖出4827.38万元 最高价创一年新高 属商贸零售行业 [1] - 成飞集成2连板成交20.25亿元 中油资本3天2板获龙虎榜净买入2.68亿元 杭州高新获净买入3328.66万元 [1] 概念板块热度 - 可燃冰板块涨幅3.12%居首 成分股全部上涨 涨停占比达8.33% [2] - 数字货币板块涨2.38% 上涨成分股占比79.38% 涨停个股占比7.22% [2] - 跨境支付(CIPS)板块涨2.19% 上涨成分股占比82.43% 涨停个股占比5.41% [2] - 钛白粉概念涨停占比14.29%最高 移动支付板块涨停占比达26% [2]

股市：流动性推动牛市前进 7月规模以上工业增加值同比+5.7%，环比-1.1pct。7月社会消费品零售总额3.9万亿元，同比+3.7%，环 比-1.1pct，已连续两个月回落。1-7月固定资产投资同比+1.6%，较上半年回落1.2pct，实际同比增长在 4%-5%左右。数据整体不及预期。消费方面，老牌拉动项家电对7月社零的正贡献减少0.1%，汽车的负 贡献加深0.6%，两新政策边际退坡中，前期消费透支效应开始显现。投资方面，地产降幅进一步扩 大，销售增速微降，二手房价修复动能不强，压力依旧。最主要拉动项制造业7月投资累计同比下降至 6.2%、连续4个月增速放缓，关税冲击和反内卷影响逐渐显现。基建端，7月广义基建当月同比转负 至-1.9%，为近4年首次。后续"两重"政策和财政支持需助力地方政府化债后加快形成实物工作量。数据 对权益市场影响不大，加大政府政策支持预期。 市场回顾 上周A股主要指数均上涨，量能维持高位。 31个申万一级行业中，通信、电子和非银金融相对表现较好。 A股主要指数周涨跌幅（%） 资料来源：wind；统计区间：2025/08/11-2025/08/15 申万一级行业周涨跌幅（%） 资料来源： ...

上证旗舰规模指数体系概览 - 上证指数体系通过市值维度切分，分别对应超大盘、大盘、中盘和小盘股票，包括上证50、上证180、上证380和上证580 [1] 上证50指数特征 - 选取沪市规模大、流动性好的50只股票，成分股为各行业龙头企业，如贵州茅台、工商银行、中国平安 [5] - 盈利稳定性极高，成分股多为行业领军企业，经营状况稳定，受市场波动影响较小 [6] - 股息率较高，大型企业盈利能力强，分红慷慨，长期持有可获得可观股息收益 [7] - 与宏观经济关联紧密，经济稳定增长阶段通常表现良好，投资者可分享宏观经济发展红利 [7] - 行业分布中银行占比20.6%、非银金融15.8%、食品饮料13.6%，金融和消费属性突出 [10] 上证180指数特征 - 选取沪市180只市值大、流动性好的股票，覆盖金融、能源、消费、工业等重要行业 [10] - 兼具价值与成长属性，包含传统价值型蓝筹股和新兴领域潜力企业 [10] - 行业分布更分散，电子占11.2%、医药生物8.4%，银行13.2%、非银金融8.6%，兼顾传统与成长 [11] - 行业覆盖广，体现大盘股更均衡的行业布局，提供多领域、平衡价值与成长的投资选择 [11] 上证380指数特征 - 定位沪市中盘核心代表，精选380只成分股，聚焦高营收增长率和稳健盈利能力的优质企业 [14] - 行业分布优化，传统行业与新兴产业权重占比基本持平，减少频繁调仓风险 [15] - 专精特新企业占比近30%，科创板上市公司数量占比接近20% [15] - 未来2年净利润复合增长率为17.35%，盈利成长性强 [15] 上证580指数特征 - 选取沪市市值规模较小、流动性较好的580只证券，反映小盘股整体表现 [17] - 小盘创新属性突出，科创板上市公司占比约30%，专精特新企业占比约40%，民营企业占比超过40% [17] - 展现沪市小盘创新股较强成长潜力，在国家支持科技创新和政策背景下投资价值凸显 [19] - 小盘市场风格下指数表现明显强于其他指数 [19] 指数历史表现对比 - 2025年至今(YTD)上证50收益率4.20%，上证180收益率5.23% [21] - 2024年上证50收益率15.42%，上证180收益率16.47% [21] - 2023年上证50收益率-11.73%，上证180收益率-9.83% [21] - 2022年上证50收益率-19.52%，上证180收益率-18.77% [21] - 区间年化收益率上证50为5.02%，上证180为5.67% [21] - 区间年化波动率上证50为25.15%，上证180为24.79% [21] - 区间最大回撤上证50为-72.41%，上证180为-72.28% [21] - 区间夏普比率上证50为0.20，上证180为0.23 [21] - 区间Calmar比率上证50为0.07，上证180为0.08 [21]

投资评级 - 买入（维持）[1] 核心观点 - 2025年上半年总营收100亿港元，同比+75%，归母净利润47亿港元，同比+110%[1] - 2025Q2单季度总营收同比+70%至53亿港元，归母净利润同比+112%至24亿港元[1] - 预计2025-2027年归母净利润分别为95/118/150亿港元，对应PE估值20/16/13倍[8] 收入端 - 2025年上半年经纪佣金同比+99%至49亿港元，利息收入同比+48%至44亿港元，其他营业收入同比+139%至8亿港元[8] - 2025Q2单季度经纪佣金同比+87%至26亿港元，利息收入同比+44%至23亿港元，其他营业收入同比+176%至4.44亿港元[8] 成本端 - 2025年上半年研发费用同比+130%至8亿港元，销售费用同比+320%至8亿港元，管理费用同比+261%至8亿港元[8] - 平台开户用户数/注册用户数/付费客户数同比+30%/+16%/+41%至524/2712/288万人[8] 国际化战略与加密业务 - 2025年上半年客户总交易规模同比+133%至68万亿港元[8] - 子公司Moomoo进军加密市场，将提供超30种加密货币交易功能[8] 用户与资产增长 - 截至2025年上半年末，注册用户数达2712万人（同比+16%），开户客户数达524万人（同比+30%），有资产客户数288万人（同比+41%）[8] - 客户资产为9739亿港元，同比+68%[8] 盈利预测与估值 - 预计2025-2027年营业总收入分别为19158/23991/30301百万港元，同比+41%/+25%/+26%[1][26] - 预计2025-2027年EPS分别为8.55/10.61/13.51港元/股[1][26]

主要股指表现 - 上证指数报收3779.52点，上涨0.35% [1] - 深证成指收于11980.08点，上涨0.45% [1] - 创业板指上涨0.21%，科创50指数上涨0.96% [1] 个股涨跌分布 - 上涨个股2511只，占比46.64%，下跌个股2672只，平盘个股201只 [1] - 收盘涨停个股53只，跌停股6只 [1] - 涨停股中主板49只，创业板2只，科创板2只 [1] 涨停股行业分布 - 基础化工行业涨停6只，计算机行业涨停6只，电子行业涨停5只 [1] - ST股涨停12只，包括*ST国华、ST中迪等 [1] 连续涨停及资金关注度 - 科森科技连续5个涨停板，连续涨停天数最多 [1] - 中油资本涨停板封单量13433.53万股，封单资金14.60亿元，均为最高 [1] - 御银股份涨停板封单资金7.82亿元，深圳华强涨停板封单资金7.16亿元 [1] 重点涨停个股明细 - 中油资本（非银金融）收盘价10.87元，换手率1.24% [1] - 兆易创新（电子）收盘价139.71元，换手率10.00% [1] - 跨境通（商贸零售）收盘价6.06元，换手率24.56% [1] - 中核钛白（基础化工）收盘价4.90元，换手率5.32% [1] - 石英股份（基础化工）收盘价43.91元，换手率7.03% [2]

市场融资余额整体情况 - 截至8月20日融资余额合计2.13万亿元 较前一交易日增加154.58亿元 连续8个交易日增长 [1] - 沪市融资余额10816.43亿元 单日增加78.50亿元 深市融资余额10437.74亿元 单日增加74.72亿元 北交所融资余额75.52亿元 单日增加1.37亿元 [1] 个股融资净买入情况 - 2054只个股获融资净买入 其中729只净买入金额超千万元 55只净买入额超亿元 [1] - 中际旭创融资净买入额5.59亿元居首 寒武纪4.96亿元次之 中芯国际4.74亿元位列第三 [1][2] - 融资净买入金额居前个股包括东方财富(4.04亿元) 五粮液(3.39亿元) 海光信息(3.33亿元) 工业富联(3.23亿元) 四川长虹(3.20亿元) [2] 行业分布特征 - 电子行业融资净买入超亿元个股达12只 汽车行业6只 计算机行业6只 [1] - 主板个股占41只 创业板7只 科创板7只 [1] 融资余额占流通市值比例 - 融资客净买入个股平均融资余额占流通市值比例为4.55% [2] - 苏州天脉占比最高达17.42% 影石创新占比10.16% 江淮汽车占比9.96% 新国都占比9.83% [2] 重点个股融资数据详情 - 中际旭创融资余额85.07亿元 占流通市值2.87% 当日股价下跌2.80% [2] - 寒武纪融资余额65.45亿元 占比1.54% 股价上涨8.46% [2] - 中芯国际融资余额93.26亿元 占比5.08% 股价上涨3.28% [2] - 东方财富融资余额258.85亿元 占比7.15% 股价上涨0.67% [2] - 江淮汽车融资余额108.01亿元 占比9.96% 股价上涨7.00% [3]