市场整体表现 - A股三大股指相继翻红，市场整体情绪转暖 [1] - 沪深京三市上涨个股近2700只，显示多数股票上涨 [1] 领涨行业 - 电网设备行业领涨 [1] - 贵金属行业领涨 [1] - 汽车整车行业领涨 [1] - 美容护理行业领涨 [1]

贵金属市场动态 - 现货黄金价格在1月19日早间直线飙升，一度站上4690美元/盎司关口，刷新历史高点，截至8:28，涨幅近1.8% [1] - 伦敦金现（SPTAUUSDOZ.IDC）价格达到4675.900美元/盎司，较前结算价4595.515美元上涨80.385美元，涨幅为1.75%，盘中最高价触及4690.880美元/盎司 [2] - 现货白银价格站上94美元/盎司关口，创下历史新高，日内一度上涨超过4% [3] 亚太及欧美股市与债市 - 亚太市场普遍低开，日经225指数和东证指数盘初均下跌约1%，其中住友制药股价下跌超过8%，住友化学下跌超过5%，软银下跌近1.5% [3] - 10年期日本国债收益率上涨3.5个基点至2.215%，创下自1999年2月以来的最高水平 [3] - 韩国股市在低开后翻红 [3] - 美股三大股指期货走低，道琼斯指数期货下跌0.69%，标普500指数期货下跌0.82%，纳斯达克100指数期货下跌1.13% [5] - 欧洲股市期货同样下跌，欧洲斯托克50指数期货和德国DAX指数期货下跌均超过1% [5] 中国相关金融市场 - 中国股指期货表现分化，沪深300期货下跌14.0点（-0.30%），上证50期货下跌20.0点（-0.64%），而中证500期货上涨32.8点（+0.40%） [6] - 中证1000期货上涨20.8点（+0.25%），富时A50期货下跌37点（-0.24%），MSCI中国A50期货下跌8.2点（-0.30%） [6] - 恒生指数期货下跌189点（-0.70%），恒生科技指数期货下跌41点（-0.70%） [6] - 离岸人民币兑美元汇率升破6.96，日内上涨0.12% [6] 加密货币市场 - 加密货币市场全线大跌，比特币价格一度跌破92000美元，日内下跌近3% [7] - 以太坊价格日内下跌3.5% [7] - 截至发稿，全市场近24小时内爆仓人数达24万人，爆仓总金额达6.8亿美元 [7] - 主要加密货币普遍下跌，比特币（BTC）价格报92454美元，24小时跌幅2.87%；以太坊（ETH）价格报3197.1美元，跌幅3.50%；Solana（SOL）价格报134.08美元，跌幅6.83% [8] 宏观与地缘政治消息 - 据央视新闻报道，欧盟多国正考虑对价值930亿欧元的输欧美国商品加征关税，或限制美国企业进入欧盟市场，以反制美国前总统特朗普对欧洲8国加征关税的举措 [9]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 美国12月通胀平稳核心CPI略低于预期，美联储1月降息可能性几乎为零，市场普遍预期首次降息或在6月；持续的地缘政治和经济不确定性推动了避险需求，提高了金银吸引力；贵金属短线波动加剧，多头继续持仓，注意控制风险 [2] 各部分内容总结 行情复盘 - COMEX黄金期货跌0.49%报4601.10美元/盎司，COMEX白银期货跌2.60%报89.94美元/盎司；沪金下跌0.13%报1031.66元/克，沪银下跌2.53%报21998.0元/千克 [1] 重要资讯 - 截至1月16日，全球最大黄金ETF持仓较上日大增10.87吨，当前持仓量为1085.67吨；全球最大白银ETF持仓较上日增加11.28吨，当前持仓量为16073.06吨 [1] - 据CME“美联储观察”：美联储1月降息25个基点概率5%，维持利率不变概率95%；到3月累计降息25个基点概率20.7%，维持利率不变概率78.4%，累计降息50个基点概率0.9% [1] - 上期所自2026年1月20日起调整白银期货相关合约交易限额，非期货公司会员等在白银期货部分合约日内开仓最大数量为3000手，套期保值和做市交易开仓数量不受限 [1] - 美国最高法院将1月20日定为下一个裁决日，若关税案裁决结果未出炉，可能至少再等一个月 [1] - 1月17日美国总统表示从2月1日起对丹麦等八国出口美国商品加征10%关税，6月1日起提高至25%；欧洲八国联合声明称特朗普威胁破坏跨大西洋关系，马克龙称必要时请求启动欧盟反胁迫工具，欧盟多国考虑对930亿欧元输欧美国商品加征关税，考虑1月22日召开线下峰会 [1] 市场逻辑 - 美国12月数据显示通胀平稳，核心CPI略低于市场预期，美联储1月降息可能性几乎为零，市场普遍预期首次降息在6月 [2] - CME 1月12日发布通知，改变黄金等合约保证金设定方式，新标准1月13日收盘后生效，高价或高波动期可能触发频繁追加保证金要求 [2] - 1月16日上期所宣布自1月20日起调整白银期货相关合约交易限额 [2] - 美国与伊朗紧张局势持续引发关注，地缘政治和经济不确定性推动避险需求，提高金银吸引力 [2] - 美国政府决定暂不对包括白银和铂金在内的关键矿产征收全面关税 [2] - 1月16日美元指数收涨0.03%，报99.37；COMEX黄金和白银均探底回升后回落，白银波动幅度更大、回落更多 [2] 交易策略 - 贵金属短线波动加剧，多头继续持仓，注意控制风险 [2]

市场开盘表现 - A股三大指数集体低开 沪指低开0.27%报4090.72点 深证成指低开0.41% 创业板指低开0.6% [1] - AI应用概念股继续调整 [1] 行业板块动态 - 特朗普关税威胁引发避险需求 黄金和白银价格再创历史新高 [1] - 贵金属板块高开 [1] 公司特定事件 - 容百科技竞价跌停 [1] - 证监会对容百科技重大合同公告涉嫌误导性陈述立案调查 [1]

行业整体表现 - 回顾1月12日至1月16日当周，申万有色金属板块整体上涨3.03%，在所有一级行业中排名靠前 [1][2] - 二级行业中，贵金属板块表现最佳，周内上涨6.86%，其次为小金属板块上涨4.31%，工业金属板块上涨2.81%，能源金属板块上涨1.47%，金属新材料板块则下跌0.32% [1][2] 工业金属：铜 - 截至1月16日，伦铜报收12,803美元/吨，周环比下跌1.50%，沪铜报收100,770元/吨，周环比下跌0.63% [3] - 供给端矿源紧张，截至1月16日进口铜矿加工费（TC）维持在-44.5美元/吨 [3] - 需求端国内表现疲软，铜价创新高后下游备货谨慎，中国社会库存环比增加1.99万吨至32.75万吨，累库延续 [3] - 美国经济与通胀数据回升导致降息预期下行，铜价于下半周冲高回落 [1][3] - 中期看涨因素包括：Comex铜库存本周继续增加4.81%至54.29万吨，国家电网公司宣布“十五五”期间固定资产投资预计达4万亿元，较“十四五”增长40%，将支撑铜的长期需求 [3] 工业金属：铝 - 截至1月16日，LME铝报收3,134美元/吨，周环比微跌0.06%，沪铝报收23,925元/吨，周环比下跌1.66% [4] - 供应端，内蒙地区持续释放新增产能，理论开工产能升至4427万吨，周环比增加0.5万吨 [4] - 需求端淡季效应凸显，铝板带箔企业产能利用率环比下降0.16个百分点，铝棒产能利用率环比下降0.13个百分点，电解铝社会库存环比上升4.44%至74.62万吨 [4] - 美国降息概率下降导致市场风险偏好下行，叠加需求淡季，预计铝价短期维持震荡 [4] - 财政部宣布自2026年4月1日起取消光伏等产品的增值税出口退税，可能在短期内形成抢出口情况，从而拉动用铝需求 [4] 贵金属：黄金 - 截至1月16日，COMEX黄金收盘价为4601.10美元/盎司，周环比上涨1.83%，SHFE黄金收盘价为1032.32元/克，周环比上涨2.57% [5] - 地缘政治紧张局势是主要推涨因素，包括美国与伊朗关系未见缓和、特朗普关于占领格陵兰岛的言论以及欧洲8国征收关税的行为，均引发市场避险情绪升温 [5] - 美国多项经济数据表现强劲：12月CPI年率录得2.7%，11月零售销售月率录得0.6%（高于预期的0.4%），11月PPI年率录得3%（高于预期的2.7%），截至1月10日当周初请失业金人数录得19.8万人（低于预期的21.5万人） [5] - 美国1月经济褐皮书显示自25年11月中旬以来大部分地区经济增长核心活动回升，叠加特朗普希望“鸽派候选人”哈塞特留任，市场对2026年美国降息次数预期下降，预计贵金属短期上涨斜率将放缓 [1][5]

文章核心观点 - 地缘政治风险加剧与全球宏观环境变化是驱动近期大宗商品市场，特别是贵金属、原油等品种价格波动的主要因素 [1][4][9] - 美联储降息预期强化与全球同步宽松的流动性环境，为贵金属等金融属性较强的资产提供了有力支撑 [4][13] - 各品种基本面供需格局（如原油的OPEC预期、油脂的产地报告、部分金属的供应紧张）与宏观情绪共同作用，决定了其短期价格走势与长期趋势 [2][3][4][15][20] 重点品种分析总结 贵金属 - 现货黄金价格涨破**4650美元/盎司**关口，创历史新高，现货白银涨超**2%**，重返**92美元/盎司**上方 [1] - 宏观面支撑强劲：美国**12月核心CPI反弹幅度低于预期**，通胀压力缓解，就业疲软，美联储降息预期强化，全球处于降息周期 [4] - 长期逻辑稳固：美元信用动摇、央行购金行为持续，黄金长期上行趋势有望延续 [4] - 白银与铂金受双重驱动：除宏观因素外，还受到供需缺口支撑。白银供给持续紧张，光伏等工业需求稳健增长；铂金供应面临制约，混合动力汽车及氢能需求成为未来核心增长点 [4] 原油 - **SC夜盘上涨1.48%**，但地缘政治风险溢价降低 [2][14] - 风险情绪转向：特朗普对伊朗干预威胁转为观望，并与委内瑞拉代总统进行积极通话，市场预计短期内局势稳定，未来几周将有更多委内瑞拉原油出口 [2][14] - 供需平衡预期：欧佩克报告预计全球对《联合宣言》成员国原油需求**2026年保持在每日4300万桶**，比2025年日均增加**60万桶**；**2027年日均需求增至4360万桶**，比2026年预测高出约**60万桶** [2][15] 油脂 - 夜盘豆油、棕榈油偏强运行，菜油震荡收跌 [3][29] - **马来西亚12月棕榈油产量为1,829,761吨**，环比减少**5.46%**；出口为**1,316,522吨**，环比增长**8.52%**；库存量为**305万吨**，环比增长**7.58%**，报告影响偏中性 [3][29] - 印尼取消将生物柴油混合比例提高至**B50**的计划，维持在**B40**水平，引发市场对棕榈油需求前景的担忧 [3] - 美国生物燃料政策带来利好：特朗普政府计划在**3月初前敲定2026年生物燃料掺混配额**，整体规模将维持增长路径，提振油脂价格 [3][29] 品种观点汇总（基于可能性判断） - **谨慎偏多品种**：股指(IH、IF)、橡胶、螺纹钢、热卷、铁矿石、焦煤、锰硅、黄金、白银、碳酸锂、玉米 [6] - **谨慎看空品种**：原油、甲醇、集运欧线 [6] - **其他标注品种**：股指(IC、IM)、焦炭、硅铁、铝、棉花标注为“1”，苹果标注为谨慎看空“1” [6] 当日主要新闻关注 国际新闻 - 美国财长称特朗普政策正促使数万亿美元投资涌入美国，财政部发布规则制定提议公告以提高主权投资者税务政策的透明度与确定性 [7] 国内新闻 - 中国央行自**1月19日起**，下调再贷款、再贴现利率**0.25个百分点**。下调后，3个月、6个月和1年期支农支小再贷款利率分别为**0.95%**、**1.15%**和**1.25%**，再贴现利率为**1.5%** [8] 行业新闻 - 欧盟多国正考虑对价值**930亿欧元**的输欧美国商品加征关税或限制美企市场准入，以反制特朗普对欧洲八国加征关税的威胁。特朗普宣布自**2月1日起**对来自丹麦等八国的输美商品加征**10%**关税，并威胁**6月1日起**税率提至**25%**，直至达成购买格陵兰岛协议 [9] 外盘市场收益情况（1月16日） - **标普500指数**跌**4.46**点至**6,940.01**，跌幅**0.06%** [11] - **ICE布伦特原油连续**涨**0.33**美元至**64.20**美元/桶，涨幅**0.52%** [11] - **伦敦现货黄金**跌**16.48**美元至**4,599.04**美元/盎司，跌幅**0.36%**；**伦敦银**跌**2.26**美元至**90.13**美元/盎司，跌幅**2.45%** [11] - **LME铜**跌**303.00**美元至**12,803.00**美元/吨，跌幅**2.31%**；**LME镍**跌**991.00**美元至**17,578.00**美元/吨，跌幅**5.34%** [11] 主要品种早盘评论摘要 金融 - **股指**：市场成交额**3.06万亿元**，**1月15日融资余额增加206.13亿元至27012.40亿元**。市场从估值扩张转向盈利驱动，在“十五五”规划及政策支持下，股市有望延续震荡上行 [12] - **国债**：**10年期国债活跃券收益率下行至1.836%**。央行下调结构性工具利率并表示降准降息仍有空间，加上权益市场热度降温，国债期货价格企稳 [13] 能化 - **甲醇**：国内甲醇整体装置开工负荷为**77.91%**，沿海地区甲醇库存在**143.2万吨**，环比下降**3.05万吨**。预计**1月15日至2月1日**进口船货到港量为**73.15万-74万吨** [16] - **橡胶**：国内产区停割，泰国南部正值旺季，国内青岛天胶总库存持续累库，预计短期胶价震荡偏强 [17] 金属 - **铜**：精矿供应紧张，冶炼利润处于盈亏边缘，矿供应扰动导致全球铜供求预期转向缺口 [21] - **铝**：电解铝开工率高企，社会库存持续累积，但长期低库存和供应受限为价格提供支撑 [23] 黑色 - **钢材**：五大材产量小幅下降，厂库、社库延续下降但降幅趋缓，钢材表需多有回落，市场供需双弱 [25] - **铁矿石**：港口库存略有增加，铁水产量基本触底修复，钢厂维持按需采购，预计矿价震荡略偏强 [26] 农产品 - **蛋白粕**：美国农业部上调**2025/26年度**大豆产量预估，期末库存为**3.5亿蒲式耳**，高于上月预估的**2.9亿蒲式耳**。国内豆粕高库存及南美丰产预期施压价格 [27][28] - **白糖**：南方糖厂处于压榨高峰期，食糖供应季节性增加，预计短期维持低位区间运行 [30] 航运指数 - **集运欧线**：上周五**EC下跌8.52%**。**SCFI欧线运价为1676美元/TEU**，环比下跌**43美元/TEU**，反映运价进入节前淡季下降通道 [32]

贵金属市场表现 - 现货黄金价格于1月19日早间一度站上4690美元/盎司关口，刷新历史高点，截至08:28涨幅近1.8% [1] - 伦敦金现（SPTAUUSDOZ.IDC）价格达到4675.900，较昨日结算价4595.860上涨80.385，涨幅1.75% [2] - 现货白银价格站上94美元/盎司关口，创历史新高，日内一度涨超4% [2] 亚太及欧美股市与债市动态 - 亚太市场低开，日经225指数、东证指数盘初均跌约1% [3] - 日本股市部分个股下跌显著，住友制药跌超8%，住友化学跌超5%，软银跌近1.5% [3][4] - 10年期日本国债收益率上涨3.5个基点至2.215%，创1999年2月以来最高水平 [3] - 美股三大股指期货走低，道琼斯指数期货跌0.69%，标普500指数期货跌0.82%，纳斯达克100指数期货跌1.13% [4] - 欧洲斯托克50指数期货、德国DAX指数期货下跌超1% [4] 中国相关市场期货表现 - 上证50期货下跌20.0点，跌幅0.64%；沪深300期货下跌14.0点，跌幅0.30%；中证500期货上涨32.8点，涨幅0.40% [5] - 富时A50期货上涨20.8点，涨幅0.25%；恒指期货下跌189点，跌幅0.70%；恒生科技期货下跌41点，跌幅0.70% [5] - 离岸人民币兑美元升破6.96，日内涨0.12% [5] 加密货币市场动态 - 加密货币市场全线大跌，比特币一度跌破92000美元，日内跌近3% [6] - 以太坊价格跌3.5%，其他主要加密货币如SOL、XRP、DOGE等跌幅在6.47%至8.83%之间 [6][7] - 全市场近24小时内爆仓总金额达6.8亿美元，其中24小时多头爆仓6.06亿美元，空头爆仓7821.43万美元 [6][8] 地缘政治与贸易消息 - 据央视新闻报道，欧盟多国正考虑对价值930亿欧元的输美美国商品加征关税，或限制美国企业进入欧盟市场，以反制美国对欧洲8国加征关税 [8]

报告行业投资评级 - 行业评级：看好（维持）[6] 报告核心观点 - 核心观点：持续关注工业金属的战略机会[2][3][9][14] - 核心逻辑：2026年逆全球化进程不断深化，战略金属科技属性不断提升，随着铜价向下再次逼近10万元/吨大关，工业金属再次迎来较好的战略配置时点[9][14] 根据相关目录分别总结 1. 核心观点：持续关注工业金属的战略机会 - **锌板块**：被忽视的逆全球化基础材料，供需向好价格有望持续上行[9][14] - 市场因国内基建地产不看好铅锌，但报告看好逆全球化背景下亚非拉国家再工业化对地产基建需求的拉动[9][14] - 近期锌冶炼费持续下跌，表明锌矿供给持续紧张[9][14] - 2026年财政政策发力预期较强，国内需求下滑有限，叠加亚非拉国家再工业化，国内与海外镀锌板需求有望增长[9][14] - **铜板块**：短期商品震荡不改权益端上行趋势，中期持续看好铜价与冶炼费改善[9][15] - 1月14日特朗普宣布暂时不对关键矿产征收关税，短期使得铜价震荡下行[9][15] - 尽管商品端小幅震荡，但权益端仍保持强劲上涨势头，或是权益滞后商品现象的继续改善[9][15] - 中期继续看好铜在供给紧缺基本面支撑下的上行潜力[9][15] - 冶炼端，Grasberg矿山计划于26Q2开始复产、Cobre铜矿复产谈判或于6月落地，26年大型铜矿复产放量预期有望改善铜现货冶炼费，看好铜冶炼企业的利润改善空间[9][15] - **铝板块**：地缘之后，我国具备产业链保供能力与竞争优势的电解铝有望享受估值溢价[9][16] - 全球各国对于上游资源安全担忧，对供应链与产业链保供能力的诉求持续强化[9][16] - 2026年几内亚铝土矿中资权益产量已过半，我国电解铝产业链上游矿石资源供给保障能力明显增强[9][16] - 2021年以来全球工业与家庭平均电价明显上行，海外电解铝行业供电存隐忧[9][16] - 2026-28年国内氧化铝仍有部分项目投产，我国氧化铝保供能力持续增强[9][16] - 铜铝比依然维持在较高的4.21，高铜价下铝代铜需求有望持续体现，空调铝代铜产业化进程持续提速[9][16] - 看好铝价上行与氧化铝价下行背景下，电解铝企业中期盈利稳步增长[9][16] 2. 钢铁：临近春节淡季基本面偏弱，期待减量政策提振行业 - **供需**：铁水产量小幅下降，螺纹钢需求边际走强[17][19] - 本周（报告期）螺纹钢消耗量为190万吨，环比明显上升8.79%，同比明显上升2.80%[17][22] - 247家钢企铁水日均产量为228.01万吨，周环比小幅下降0.65%[22] - 螺纹钢产量周环比微幅下降0.39%，热轧产量周环比小幅上升0.93%[19][22] - **库存**：社会与钢厂库存分化[25] - 钢材社会库存合计866万吨，周环比微幅上升0.13%[25] - 钢厂库存合计381万吨，周环比下降2.08%[25] - **盈利**：钢材成本总体增加，盈利分化[29][32] - 本周澳大利亚61.5%PB粉矿价格小幅下降0.85%，铁精粉价格环比小幅上升1.39%，喷吹煤价格环比明显上升3.53%[29][34] - 螺纹钢长流程成本周环比微幅下降0.20%，短流程成本周环比微幅上升0.18%[32] - 长流程螺纹钢毛利周环比微幅下降3元/吨，短流程螺纹钢毛利周环比微幅下降16元/吨[32] - **钢价**：大部分微幅上涨[36] - 本周普钢价格指数微幅上升0.15%[37] - 热卷价格为3301元/吨，周环比微幅上升0.43%[37] 3. 新能源金属：锂矿及碳酸锂价格环比上涨 - **供给**：2025年12月碳酸锂产量同比大幅上升[40] - 2025年12月中国碳酸锂产量为85900吨，同比大幅上升69.09%，环比明显上升4.37%[40] - 2025年12月中国氢氧化锂产量为22819吨，同比明显上升2.33%，环比明显上升2.1%[40] - 2025年12月，中国镍生铁产量同比大幅下降11.58%，环比小幅上升0.50%[42] - **需求**：11月新能源乘用车产销量维持同比高增长[44] - 2025年11月我国新能源乘用汽车月产量为177.10万辆，同比大幅上升17.89%，销量为171.83万辆，同比大幅上升18.52%[44] - **价格**：钴价锂价镍价均上涨[49] - 截至2026年1月16日，国产99.5%电池级碳酸锂价格为15.62万元/吨，周环比大幅上升12.33%[49][50] - 锂精矿(5.5-6.5%,CIF中国)平均价为2860美元/吨，周环比上升5.93%[50] - 国产≥20.5%硫酸钴价格为9.65万元/吨，周环比上升1.05%[51] 4. 工业金属：政治政策风险及供给缩减预期下，金属价格整体上涨 - **供给**：2025年11月全球精铜产量同比上升，TC仍环比下行[60][63] - 本周现货中国铜冶炼厂粗炼费(TC)为-46.40美元/千吨，环比小幅下降3.11%[60] - 2025年10月全球精炼铜产量(原生+再生)为238.6万吨，同比明显上升1.97%[63] - 2025年12月电解铝开工率为98.31%，环比小幅上升1.05个百分点，电解铝产量为380万吨，同比小幅上升1.41%[68][71] - **需求**：2025年12月中美PMI环比分化，国内制造业有望回暖[74] - 2025年12月中国制造业PMI为50.1%，环比小幅上升0.9个百分点[74] - 美国制造业PMI为47.9%，环比微幅下降0.3个百分点[74] - **库存**：铜、铝库存上升[82] - 本周LME铜库存环比明显上升3.31%，上期所铜库存大幅上升18.26%[82] - 上期所铝库存环比大幅上升29.24%[82] - **成本与盈利**：氧化铝价格小幅下降，11月多数省份单吨电解铝盈利走高[85][88] - 本周全国一级氧化铝平均价3278元/吨，环比小幅下降0.49%[85][86] - 2025年11月，新疆电解铝单吨盈利环比明显上升485元/吨至6862元/吨；山东单吨盈利环比明显上升471元/吨至6237元/吨[88] - **价格**：供给放宽预期下工业金属价格下降[91] - 本周LME铜结算价13000美元/吨，周环比微幅下降0.46%[91][92] - LME铝结算价3147美元/吨，周环比小幅下降1.04%[91][92] 5. 贵金属：美债信用走弱预期下看好金价中期上行 - **金价与持仓**：金价环比明显上升，非商业多头持仓环比明显上升[95] - 截至2026年1月16日，COMEX金价报收4601.1美元/盎司，周环比明显上升1.83%[95][96] - 截至2026年1月13日，COMEX黄金非商业净多头持仓数量为251238张，周环比明显上升10.37%[95][96] - **利率与通胀**：美债利率微幅上升，核心CPI环比持平[100][104] - 本周美国10年期国债收益率为4.24%，环比微幅上升0.06%[104] - 2025年12月美国核心CPI当月同比为2.6%，环比持平[100][104] 6. 板块表现：有色板块上升，钢铁板块下降 - **指数表现**：本周（报告期）上证综指报收4102点，周内下降0.45%[105][106] - 申万有色板块报收9405点，周内上升3.03%[105][106] - 申万钢铁板块报收2700点，周内下降1.91%[105][106] 投资建议与投资标的 - **锌板块**：驰宏锌锗(600497，未评级)、中金岭南(000060，未评级)、株冶集团(600961，买入)[9][118] - **铜板块**：建议关注紫金矿业(601899，买入)、铜陵有色(000630，买入)；其他标的包括洛阳钼业(603993，未评级)、金诚信(603979，未评级)、江西铜业(600362，未评级)[9][118] - **铝板块**：建议关注天山铝业(002532，买入)、华峰铝业(601702，买入)；其他标的神火股份(000933，未评级)、云铝股份(000807，未评级)、中国铝业(601600，未评级)[9][118]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 近期地缘冲击频繁，股票、国债和信用债、外汇波动率处于极低位置，大宗商品波动率有所反应，地缘或成短期市场关键驱动，关注避险资产中非欧元区标的表现[11][12][13] - IEEPA裁决仍悬而未决，若美国最高法裁决其违宪，或涉及1500亿美元关税退还，白宫或将寻求替代法律框架[14][17] - FED人选预期变化，Kevin Wash当选新主席概率大幅上升，市场对未来美联储货币政策预期略转向鹰派计价，10y美债收益率突破4.20%压力位，短期倾向于避险和防御策略[18][20][22] - 美国基本面数据相对舒适，11月零售销售数据好于市场预期，12月CPI数据符合预期，核心CPI同环比低于预期[23][24] - FICC贵金属方面，黄金重获动能，白银警惕波动，建议关注黄金单边入场做多、买call策略，入场做多金银比[25][28] - 通过货币组打分模型，G10货币组中日元、加元等综合打分较高，亚洲货币组中台币、菲律宾比索打分较高，关注CNY、CNH持续具备韧性[38][40] 根据相关目录分别总结 周度重点宏观逻辑追踪及FICC观点 - 地缘冲击频繁考验跨资产低波动率现状，股票等跨资产波动率处低位，大宗商品有反应，地缘或成短期驱动，关注避险资产中非欧元区标的[11][12][13] - IEEPA裁决悬而未决，若违宪或涉及1500亿美元关税退还及政策混乱，白宫或寻替代框架，122条款和301条款或是路径[14][16][17] - FED人选预期变化，Kevin Wash当选概率大增，市场对货币政策预期转向鹰派，10y美债收益率突破4.20%压力位，短期倾向避险防御策略[18][20][22] - 美国基本面数据舒适，11月零售销售好于预期，12月CPI符合预期，核心CPI同环比低于预期[23][24] - FICC贵金属方面，黄金重获动能，白银警惕波动，建议关注黄金单边做多、买call策略及做多金银比[25][28] - 货币组评分显示，G10货币组中日元等综合打分高，亚洲货币组中台币等打分高，关注CNY、CNH韧性[38][40] 大类资产周度表现及市场高频数据 固定收益 - 各期限美债收益率有不同周度变化，如3M美债收益率为3.63%，周度变化3.83bp；主要发达国债收益率也有变动，如10年期德债收益率2.84%，周度变化 -2.8bp[43][44] - 美债收益率曲线1月、3月和6月有变化，长短利差受关注[51] - 不同评级信用债相对强弱及欧元区国债利差有相关数据展示[60] - 美国国债发行量及一二级市场供需指标涉及短期国库券发行量等内容[69][73] 汇率市场 - 主要汇率周度表现不一，美元指数周度变化0.26%，欧元周度变化 -0.34%等[78][79][80] - 主要国家国债收益率与美债利差走势包括10年期美债与G7国家平均利差等[81] - 中国货币政策框架演进提及银行间7天逆回购等形成“利率走廊”[90] - 人民币汇率月频指标涉及央行黄金与外汇储备、进出口同比等[95] - 人民币汇率高频指标包括中美国债收益率利差、DR007及Hibor7天利率走势等[103] 大宗商品 - 主要大宗商品周度表现有差异，沪金周度变化2.57%，沪铜周度变化 -0.63%等[121][122][123] - 主要大宗商品比价及产业链相对强弱涉及金银比与通胀预期等内容[125] - 大宗商品价格与其在权益、债券市场的映射包括大宗商品与全球权益和国债指数相对强弱等[134] - 宏观商品高频数据涉及OPEC+原油产量配额等[141][144] 海外权益 - 全球主要指数及美股行业周度表现中，标普500指数周度变化 -0.38%，纳斯达克综合指数周度变化 -0.66%等；标普指数分行业周度表现各行业有不同变化[149][150][153] - 周度美股风格表现、估值及盈利追踪显示不同风格板块周度变化不同，各指数估值及盈利同比有相关数据[156][157][159] - 美股各板块BEst PE与EPS、现价PE与EPS跟踪及与1Q前对比有坐标变动情况[161][163] - 盈利周期定位主要指数EPS季度同比趋势展示了标普指数等的相关趋势[166] - 波动率与风险情绪指标包括芝加哥标普波动率VIX指数等[173] - Tracking Factors涉及美国股票市场因子YTW总回报表现追踪[182][183] 加密货币 - 涉及BTC、ETH及相关衍生资产，包括比特币、以太坊与黄金、美元关系，比特币ETF资金流量追踪等[186][189] BOJ后YCC时代 - 日元Carry交易体系市场高频数据追踪包括日本投资者购买海外债券&股票净额、USDJPY汇率对冲成本等[194][196] 宏观数据全息图及基本面高频数据 实时经济动能 - 实时GDP模型、GDP分项和板块经济惊喜指数涉及美联储名义及实际实时GDP模型、美国GDP及各板块分项等[204] 金融条件 - 央行资产负债表及金融条件指数包括美联储资产负债表及周度环比变化、G4国家央行资产负债表占GDP比重等[212] 财政政策 - 美国联邦政府支出分项及宏观债务指标涉及财政支出分项、财政收入分项、政府债务发行总额等[220][225] 就业市场 - 美国就业市场周频、月频追踪包括月度增幅和薪资增速、职位空缺数等指标[229][230] 通胀指标 - 通胀拆分、核心驱动及通胀预期涉及美国通胀同比数据拆分、核心通胀同比趋势等[237][239] 消费需求 - 美国消费数据周频、月频追踪包括零售销售同比及环比、消费者信心调查指数等[245][246] - 收入端涉及个人收入、工资收入、储蓄等内容[252] - 负债端涉及家庭资产负债表、负债率、逾期率等[259][262] 周期定位 - 工业、制造业及库存等周期性指标追踪包括LEI领先指标同比、ISM PMI等[267][272] - 美国批发、零售和制造业库存及库销比涉及库存月度环比增速及库销比[276][277] 信贷周期 - 美国信贷情况调查、估值和信用市场高频追踪包括SLOOS企业信贷调查、标普指数估值等[280][282] 交通物流 - 中美物流高频追踪、亚洲 - 美国线物流高频追踪、欧洲 - 美国线物流高频追踪分别涉及相关物流数据及出口宏观指标[284][287][290] - 航空、供应链指数、卡车和航运涉及卡车指数需求指数等内容[293][295] 房地产市场 - 美国房地产权益市场和信用利差涉及房地产指数、房贷利率等[302] - 美国商业地产涉及商业地产指数、贷款总额同比及逾期率等[306][308] Eurozone - 宏观概览涉及欧元区边缘国家赤字率、经常账户占GDP比重等[311][313] - 周期定位涉及泛欧地区制造业及非制造业PMI指标等[319][322] - 相对强弱涉及欧元、欧元均衡模型理论汇率等内容[328][331]

行业投资评级 * 报告未明确给出整体行业投资评级 [1][2][3][4][5][6][8][10][11][12][13][14][15][16][17][18][19][20][21][22][23][24][25][26][27][29][30][31][32][33][34][35][36][37][38][39][40][41][42][43][44][45][46][47][48][49][50][51][52][53][54][55][56][57][58][59][60][61][62][63][64][65][66][67][68][69][70][71][72][73][74][75][76][77][78][79][80][81] 核心观点 * 大宗及贵金属方面，需求端对铜供给紧张的持续认可，铝板块看好旺季表现，黄金受地缘政治及对美联储独立性担忧的支撑 [12] * 小金属及稀土方面，多个板块景气度向上，其中稀土、钨、锡、锑、钼均因供应收紧、出口预期改善或战略备库等因素，价格被看好 [32] * 能源金属方面，锂价上涨趋势明确，钴价上涨趋势确定性强，镍市场受宏观与基本面共同影响 [55] 大宗及贵金属行情综述 * **铜**：本周LME铜价上涨1.41%至13148.5美元/吨，沪铜下跌0.63%至10.08万元/吨 [1][12] 进口铜精矿加工费周度指数跌至-46.53美元/吨，显示原料供应紧张 [1][12] 截至本周四，全国主流地区铜库存环比上周四增加17.2%，总库存同比去年同期增长21.28万吨 [1][12] 废产阳极板企业开工率为75.90%，环比上升6.21个百分点，但预计下周开工率环比下降1.24个百分点至74.66% [1][12] 铜线缆开工延续承压，SMM预期下周铜线缆开工率下降0.24个百分点至55.75% [1][12] 漆包线行业机台开机率回升4.33个百分点至79.2%，主要受家电行业年末旺季需求支撑 [1][12] * **铝**：本周LME铝价上涨0.71%至3171.5美元/吨，沪铝下跌1.66%至2.39万元/吨 [2][13] 截至本周四，电解铝锭库存73.6万吨，环比增加0.6万吨 [2][13] 全国冶金级氧化铝运行总产能8916万吨/年，周度开工率较上周增加0.31个百分点至80.82% [2][13] 氧化铝厂成品库存本周增加5.7万吨至129.4万吨，电解铝企业原料库存增加1.5万吨至约357.9万吨 [2][13] 高位铝价成为抑制下游消费与行业开工回升的核心因素 [2][13] 本周国内铝下游加工龙头企业开工率环比微升0.2个百分点至60.2% [2][13] * **贵金属（金）**：本周COMEX金价上涨2.26%至4620.5美元/盎司 [3][14] 美债10年期TIPS下降0.02个百分点至1.88% [3][14] SPDR黄金持仓增加10.24吨至1074.8吨 [3][14] 黄金受地缘政治风险（如美国对伊朗军事打击的暂缓决策）及对美联储独立性的担忧影响，市场呈现强势震荡格局 [3][14] 小金属及稀土行情综述 * **稀土**：氧化镨钕本周价格环比上涨8.01%至67.44万元/吨 [4][33] 11月我国稀土永磁出口量环比增长12%，同比增长28%，单月出口量创历史同期新高 [4][33] 外部抢出口叠加供改持续推进，稀土供需共振可期 [4] 报告建议关注中国稀土、广晟有色、北方稀土、包钢股份、金力永磁等标的 [4][33] * **钨**：钨精矿本周价格环比上涨6.33% [4] 由于指标尚未下发且节前废钨出清，供应持续偏紧 [4] 近期美国两党议员提出设立规模为25亿美元的“战略韧性储备”，在海外加大战略备库背景下，钨的优先级或较高 [4] * **锡**：本周锡价环比上涨7.55% [4] 锡锭本周价格为41.46万元/吨，环比上涨18.23%，库存为9549吨，环比上涨37.69% [35] 在印尼、缅甸供应持续低于预期的情况下，锡价上行趋势仍然不改 [4][35] 据SMM，2025年12月印尼出口数据或环比回落，反映供应持续缩紧 [4][35] * **锂**：本周SMM碳酸锂均价上涨20.1%至15.83万元/吨，氢氧化锂均价上涨21.2%至15.37万元/吨 [4][55] 本周碳酸锂总产量2.26万吨，环比增加0.01万吨 [4][55] 本周碳酸锂三大样本合计库存10.97万吨，环比下降0.03万吨 [57] 在低库存和强需求支撑下，碳酸锂价格预计短期保持偏强运行 [57] * **钴**：本周长江金属钴价下跌1.3%至45.4万元/吨，钴中间品CIF价上涨0.6%至25.38美元/磅 [5][58] 硫酸钴价上涨1.4%至9.68万元/吨，四氧化三钴价持平于36.65万元/吨 [5][58] 刚果金首批钴出口发运，一季度原料短缺已成定局，钴价上涨趋势确定性强 [55] * **镍**：本周LME镍价上涨0.5%至1.78万美元/吨，上期所镍价上涨2.4%至14.14万元/吨 [5][59] LME镍库存增加0.1万吨至28.57万吨，港口镍矿库存减少46.4万吨至1273万吨 [5][59] 菲律宾雨季及印尼明年RKAB配额预期大幅削减，引发长期原料供应担忧 [59] * **锑**：锑板块景气度拐点向上，近日商务部宣布暂停对美实施出口管制，产业信心大增，价格重心上移 [32] * **钼**：钼板块景气度加速向上，进口矿去化程度较高，钼价走稳 [32]