基金市场表现 - 汇添富香港优势精选A以99.5%的年内收益领跑全市场，成为2025年首只"翻倍基" [1] - 2025年TOP10基金中有8只押注医药公司，尤其创新药方向 [1] - 财通景气甄选一年持有A同期跌幅超过21%，滑落至全市场倒数第六位 [1] - 主动权益基金首尾业绩相差较大，跌幅超过20%的基金共有12只 [13] 创新药板块表现 - 万得创新药概念指数涨超25%，恒生创新药指数涨超53% [2] - 舒泰神区间涨幅478.84%居首，三生国健、欧康维视生物-B等个股涨幅均超100% [3] - 科伦博泰生物-B被6只TOP10基金重仓，年内涨幅翻倍 [4] - 葛兰管理的中欧医疗创新持有科伦博泰生物-B市值最大，超8.3亿元 [4] 基金经理分析 - TOP10基金经理中有一半投资年限不足两年 [1] - 张韡管理的汇添富香港优势精选前十大重仓股均为医药生物行业，荣昌生物连续重仓11个季度 [7][8] - 王森管理的中航优选领航A成立不足半年即All in医药，但其其他基金呈现多重风格 [5][6] - 金梓才管理的财通基金2024年表现优异，但2025年旗下多只产品跌幅超20% [14][15] 医药行业前景 - 中国新药公司license out交易占比接近30%，2025年一季度进一步提升 [9] - 国内医疗需求持续回暖，创新药行业政策支持力度加大 [10] - 医药行业未来2-3年将展现较好的抗周期性和科技属性 [10] - 全球5000亿美金+的新药市场为中国公司打开成长空间 [9] 基金持仓数据 - 汇添富香港优势精选前十大重仓股合计占比66.45%，科伦博泰生物-B区间涨幅78.08% [8] - 中欧医疗创新A今年以来涨幅接近40%，结束连续四年负收益 [4] - 广发医药健康和工银成长精选一季度将科伦博泰生物-B买至第一大持仓 [4] - 汇添富健康生活一年持有A近一年收益超54%，重仓股三生制药年内涨幅近100% [12]

盘后数据出炉。 今日（6月17日），A股市场整体维持震荡走势。截至收盘，上证指数报3387.4点，下跌0.04%；深证成指报10151.43点，下跌 0.12%；创业板指报2049.94点，下跌0.36%。两市合计成交12072.13亿元，较上一交易日减少78.63亿元。 1.两市主力资金净流出近200亿元 今日沪深两市主力资金开盘净流出50.39亿元，尾盘净流出24.88亿元，两市全天主力资金净流出195.54亿元。 | | | 沪深两市最近五个交易日主力资金流向情况(亿元) | | | | --- | --- | --- | --- | --- | | 日期 | | 净流入金额 开盘净流入 | 尾盘净流入 | 超大单净买入 | | 2025-6-17 | -195. 54 | -50. 39 | -24. 88 | -76. 48 | | 2025-6-16 | -27. 30 | -36. 84 | 0. 57 | 19.06 | | 2025-6-13 | -378.91 | -133.57 | -30. 91 | -156. 98 | | 2025-6-12 | -92. 69 | -48.78 | ...

核心观点 - 市场持续抢筹港股非银ETF(513750) 该ETF连续19个交易日获资金净流入 规模突破27亿元 份额达19.32亿份 创成立以来新高 年内涨幅达23.16% [1] - 资金青睐源于其稀缺性和独特结构 作为全市场首只且唯一跟踪中证港股通非银行金融主题指数的ETF 采用保险+券商双赛道布局 保险行业权重65.1% 涵盖中国平安等10家核心险企 同时配置港交所等优质券商 形成保险压舱+券商进攻的黄金结构 [1] - 估值优势显著 挂钩指数市盈率仅8.65倍 处于近10年21%分位 股息率达3.14% 形成低估值+高股息组合 [2] - 保险板块有望迎来价值重估 券商并购重组主题持续发酵 港交所等标的业绩超预期 为投资者提供双重机遇 [2] 资金流向表现 - 港股非银ETF(513750)连续19个交易日获资金净流入 [1] - 最新规模突破27亿元 [1] - 份额攀升至19.32亿份 [1] - 规模与份额均创2023年成立以来新高 [1] - 年内涨幅达23.16% [1] 产品结构与配置 - 全市场首只且唯一跟踪中证港股通非银行金融主题指数的ETF [1] - 保险行业权重高达65.1% 涵盖中国平安 友邦保险等10家国内核心险企 [1] - 精准配置港交所 中金公司等优质券商 [1] - 形成保险压舱+券商进攻的黄金结构 [1] - 可通过联接基金(A类020500 C类020501)便捷参与 [1] 估值与股息特征 - 挂钩指数市盈率仅8.65倍 [2] - 估值处于近10年21%的分位水平 [2] - 当前估值低于历史上79%的时间窗口 [2] - 股息率达3.14% [2] - 形成罕见的低估值+高股息组合 [2] 行业投资机遇 - 保险板块有望迎来价值重估 分红险转型推动负债成本下降 [2] - 券商并购重组主题持续发酵 [2] - 港交所等标的业绩超预期 [2] - 国内经济企稳改善 全球流动性预期回暖 为港股提供系统性机会 [2] - 外资对中国资产配置需求逐步提升 [2]

报告核心观点 近期市场修复动能较强，“做多思维”主导，政策预期推动反弹，但增量政策出台窗口或延后至 8 月后，短期政策发力节奏趋缓，板块轮动为主，可左侧布局电子、计算机和公用事业等行业 [8] 复盘与思考 - 6 月 16 日权益市场修复，受“下跌即机会”思维和增量政策预期驱动，科技、地产和金融品种涨幅领先；债市方面，央行呵护，资金面“逆税期”宽松，短端走强，长端震荡 [1] - 股市各大指数普涨，小微盘行情较优，科技行情分化，港股恒生科技上涨；债市长端利率窄幅震荡，国债期货主力合约上涨 [1] 海外市场 - 以色列与伊朗冲突成焦点，市场倾向定价战争不会显著激化，黄金价格从高位回落，美债先上后下 [2] 国内市场 - 5 月经济数据显示地产板块压力显现，房价环比下跌，但推升市场对政策期待，基建地产相关商品走强 [2] - 央行连续净投放，资金面“超预期”平稳，存单发行价格保持平稳 [3] - 资金面平稳和大行增配短债推动短端利率走强，长端利率窄幅震荡，债市短期内或等待短端带动利差修复 [4] - 权益市场演绎修复行情，情绪回暖，成交额缩量，隐含波动率回落，市场对陆家嘴论坛释放政策利好有预期 [5] - 科技行业表现亮眼，低拥挤度和产业叙事持续演绎，TMT 拥挤度处于历史低位，板块内部出现分化 [5][6] - 政策预期是行情演化关键变量，房地产、银行与非银金融板块表现突出，与政策信号和市场预期有关 [6] - 港股涨幅略高于 A 股，AH 股溢价指数回落，南向资金有净流入和净流出情况，反映不同资金倾向 [7]

5月金融统计数据核心观点 - 5月人民币存款增加2.18万亿元 同比多增5000亿元 环比多增2.62万亿元 非银行业金融机构存款（非银存款）增加1.19万亿元 创近十年同期高点 [1] - 存款利率普遍进入"1"时代 货币基金 现金理财等高收益非银产品吸引力大增 直接推升非银存款规模 [1] - 今年以来非银存款累计增加3.07万亿元 同比多增6800亿元 [2] 存款利率下调影响 - 国有大行和股份行集中下调存款挂牌利率 活期利率下调5个基点至0.05% 定期整存整取3个月 6个月 1年期 2年期均下调15个基点 分别为0.65% 0.85% 0.95% 1.05% 3年期和5年期均下调25个基点 分别至1.25%和1.3% 7天期通知存款利率下调15个基点至0.3% [2] - 存款利率持续下行引发"搬家效应"加速 居民和企业通过非银机构配置资产的意愿增强 推动存款结构从银行表内向表外转移 [2] - 存款利率进入"1字头"时代 居民和企业加速将资金从传统银行存款转向货币基金 现金管理类理财等收益更高的非银金融产品 [2] 资金流向多元化趋势 - 部分定存到期 潜在新增定存或转向理财 低风险的理财产品或承接这部分超额流出 长期带动定期存款的财富化 [3] - 5月资本市场回暖 权益市场成交放量带动券商客户保证金存款增长 叠加信用债市场表现稳健增强理财产品吸引力 形成"收益提升—资金流入—规模扩张"的正向循环 加速存款搬家速度 [3] - 居民资产配置从"单一存款"向"理财+权益"的多元化切换 是利率市场化深化的必然结果 资金可能加速流入股票市场 债券型基金 私募资管产品以及保险储蓄类产品等渠道 [4] - 股市在稳市政策支撑下投资吸引力逐步增强 部分资金会通过公募基金 固收+理财等通道参与权益市场 债券市场的稳健收益特征与保险产品的长期保障属性 也将成为居民分散配置的重要选择 [4] - 存款利率持续下行背景下 银行存款搬家还会持续 存款可能流向货币基金 银行理财 债券市场和股市 [4] 存款脱媒与客户行为变化 - 随着"手工补息"叫停 同业活期存款利率调控影响释放完毕 存款脱媒进程明显放缓 对银行存款高黏性的客户可能通过拉长存款期限来寻求收益改善 [5]

宏观经济数据 - 5月社会消费品零售总额达41326亿元，同比增长6.4%，其中除汽车外的消费品零售额增长7.0% [1][2] - 限额以上单位消费品零售额同比增长8.0%，家电和音像器材类零售额同比大幅增长53% [1][2] - 城镇消费增速(6.5%)高于乡村(5.4%)，商品零售(6.5%)表现优于餐饮收入(5.0%) [2] - 金银珠宝类(21.8%)、体育娱乐用品类(28.3%)、通讯器材类(33.0%)等可选消费增速亮眼 [2] 房地产市场 - 5月70城房价环比普降，一线城市二手住宅价格环比降幅扩大至0.7% [4] - 30城新房成交创近年同期新低，二手房销售均值环比明显回落 [4] - 高盛数据显示6月新房成交量同比增8%，库存去化周期降至25.5个月 [6] - 杭州(-5.35%)、天津(-8.17%)、南京(-3.47%)等城市房价环比跌幅居前 [7] 资本市场表现 - A股三大指数集体上涨，沪指/深成指/创业板指分别涨0.35%/0.41%/0.66% [9] - 全市场成交额缩量至12438亿元，超3500只个股上涨 [10] - 稳定币概念股(四方精创、恒生电子等)、IP经济概念股(光线传媒、元隆雅图等)表现强势 [10] - 计算机(40.7亿)、传媒(17.94亿)、电子(12.94亿)获主力资金大幅净流入 [26][27] 行业热点 - 数字人直播商业化加速，罗永浩数字人直播26分钟GMV超真人1小时 [18] - 陆家嘴论坛将签署沪港金融协同发展方案，聚焦货币政策协调与资本市场开放 [20][23] - 军工板块受巴黎航展催化，歼-10CE战斗机成明星展品 [23] - 传媒(2.7%)、通信(2.11%)、计算机(1.99%)行业涨幅居前，交易拥挤度提升 [35][36] 资金动向 - 南下资金持续主导港股行情，4-6月港股通净流入1514.5亿港元 [14] - 北向资金成交1446亿元，恒瑞医药(7.8亿)、贵州茅台(15.6亿)成交活跃 [28][30] - 龙虎榜显示机构大额买入悦康药业(2.27亿)、利民股份(1.48亿)、东山精密(1.25亿) [33] - 游资重点布局光线传媒(1.54亿)、四方精创(1.04亿)、恒生电子(6445万)等标的 [34]

报告核心观点 本周消息面扰动因素增加，但市场整体区间震荡趋势不变，3季度有望开启新慢牛行情，建议抓住景气度线索进行投资 [4][5][6] 周度观点 - 本周消息面扰动因素增加，以色列与伊朗冲突加剧使全球对油价担忧提升，黄金价格上涨，市场担心引发通胀风险，但中东冲突对中国直接影响有限，间接影响主要是油价大幅上涨风险，且情绪影响大于实质影响 [4][7] - 6月13日国务院常务会议提出更大力度推动房地产市场止跌回稳，明确政策发力的四个方向，各地有望响应落实，利于地产周期调整，对经济运行有边际改善作用 [4][7] - 市场虽有调整，但区间震荡趋势不变，核心要素是基本面预期向好，市场期待政策与外部因素改善，维持结构性行情可能性大，主流热点围绕产业景气度，创新药、新消费等热点景气度高，3季度有望启动中长期慢牛走势，3400点将成中期慢牛起点，A股资产重估进行中，中国资产具备配置价值 [5][8] - 建议抓住景气度线索，中小盘和成长风格有望延续，小周期可能调整但大周期调整可能性低，大市值公司价值有望上升，中小市值弹性占优，继续看好创新药、新消费等热点，关注低估值高分红价值股逢低布局机会 [6][9] 一周数据 - 本周市场普涨，中小盘股表现较好，上证指数涨1.1313%，科创50涨1.4959%，深证成指涨1.4249%，创业板指涨2.3203%，沪深300涨0.8789%，中证500涨1.6047%，中证1000涨2.0955% [10][12] - 本周TMT行业领跑 [13] - 两市换手率回升，市场成交趋于活跃，融资余额随市场活跃度下降而下行 [15][17] - 目前估值水平除科创50指数明显提升外整体合理，各行业估值分布有差异，如农林牧渔市盈率21.0，市净率2.2等 [19][21]

市场整体表现 - 6月16日A股主要指数普涨 上证指数收报3388 73点涨0 35% 深证成指报10163 55点涨0 41% 创业板指报2057 32点涨0 66% [1] - 两市成交额12150 76亿元 较前一交易日缩量2521 22亿元 [1] 主力资金流向 - 沪深两市主力资金全天净流出27 3亿元 其中开盘净流出36 84亿元 尾盘转为净流入0 57亿元 [2] - 最近五个交易日主力资金持续净流出 6月13日单日净流出达378 91亿元 6月16日净流出幅度显著收窄 [3] - 沪深300指数主力资金净流入8 58亿元 创业板净流入0 25亿元 科创板净流出1 43亿元 [4][5] 行业资金动向 - 计算机行业资金净流入居首达82 45亿元 涨幅2 60% 传媒和非银金融分别净流入49 51亿元和46 14亿元 [6] - 医药生物行业资金净流出45 87亿元 汽车和有色金属分别净流出26 93亿元和24 01亿元 [6] 个股资金动态 - 悦康药业获机构净买入2 27亿元 日涨幅15 97% 东山精密获净买入1 25亿元并涨停 [9] - 赛力斯获中信证券买入评级 目标价169元较现价131 11元有28 9%上行空间 爱柯迪目标价23元较现价15 1元潜在涨幅52 32% [11]

股票市场 - 沪深300指数本周下跌0.3%，中证1000指数下跌0.8%[2] - 恒生指数小幅上涨0.4%，恒生科技指数下跌0.9%[2] - 医药行业连续8周上涨，本周涨幅1.4%[2] - 美股标普500指数下跌0.4%，纳斯达克100指数下跌0.6%[2] 债券市场 - 中国国债收益率小幅下行0-3BP，整体低位震荡[4] - DR007利率下降至1.54%，资金面维持宽松[4] - 央行进行4000亿元6个月买断式逆回购操作[4] 商品与汇率 - 伦敦现货黄金价格上涨3.7%至3433美元/盎司[4] - WTI原油价格大幅上涨13.0%至73.2美元/桶[4] - 美元指数下跌1.1%，离岸人民币兑美元小幅升值0.02%[4] 市场流动性 - A股日均成交额1.37万亿元，较上周上升13%[2] - 全A周度换手率ZScore由上周0.4上升至0.8[2]

AH溢价率现状 - 恒生沪深港通AH股溢价指数显示A股较H股溢价率为27% 创2020年8月以来最低纪录 显著跌破130点整数关口[1] - 加权AH溢价率从64.6%收窄至42.2% 下跌22.4个百分点[6] 流动性因素分析 - AH溢价率与沪深300走势呈负相关 相关系数-0.46 市场上涨或企稳阶段港股往往跑赢A股[2] - 港股流动性折价修复 核心资产泡沫破裂后A股成交萎缩幅度更大[4] - 恒生小型股指数换手率中枢上升 显示市场活跃度提升[5] - 主动型外资持续撤离中国资产 港股交易和投机属性增强导致波动放大[4] 行业贡献分析 - 非银金融行业贡献溢价率收窄5.4个百分点 银行贡献5.3个百分点 石油石化贡献2.9个百分点[9] - 半导体行业贡献1.5个百分点 电气设备行业贡献1.0个百分点[9] - 电气设备 医药生物 有色金属 半导体和汽车行业成为AH溢价率收窄最显著的五大行业[11] 个股表现特征 - 宁德时代A股较H股折价10.9% 作为新赴港股IPO公司体现优质资产特性[13] - 中芯国际溢价率从221.3%收窄至129.7%[13] - 股息率达4%以上个股溢价率高于50%概率大幅降低 高股息率个股基本不存在高溢价[13] - 200亿市值以上且近3年股息率均超4%的公司 AH溢价率基本低于62.8%中位数水平[16] 中期驱动因素 - 港股成交活跃度提升将决定流动性折价修复程度[17] - 两地上市公司盈利稳定性与分红稳定性需提升[17] - A股优质公司赴港上市拓展海外业务 如宁德时代等非传统金融能源公司增加港股优质资产供给[17]