纪要涉及的行业和公司 - **行业**：食品饮料、化妆品及医美、白酒、新消费、家电、清洁电器、黑电、厨房大件、小家电、出行、轻工、出口、纺织、运动、生猪养殖、宠物食品、电商、外卖、社服零售、出行链及OTA - **公司**：燕京啤酒、东鹏饮料、农夫山泉、盐津铺子、若已成、醒波生物、百龙创园、完美生物、登康口腔、上美股份、美的、海尔、格力、海信家电、科沃斯、石头科技、海信视像、TCL电子、老板电器、华帝股份、北鼎、小熊、9号公司、荣泰健康、玉桐、奥瑞金、宝钢、降薪、恒林、豪悦护理、百亚、稳健、布鲁克、摩尔、豪越、安踏体育、特步国际、海澜之家、滔博、江南布衣、新秀丽、Prada、申洲国际、华利集团、九兴控股、牧原股份、温氏股份、中宠股份、乖宝宠物、美团、阿里巴巴、京东、快手、拼多多、老铺、超宏基、蜜雪冰城、古茗、瑞幸、小菜园、达氏、科锐国际、重庆楼、米奥会展、学大教育、祥源文旅、孩子王 纪要提到的核心观点和论据 1. **食品饮料行业**：整体表现强劲，燕京啤酒业绩超预期，东鹏饮料略低于预期但增速快，传统饮料业绩增长韧性强，区域性啤酒处于产品升级和效率提升阶段，零食行业头部企业因渠道和品类扩张保持快速增长[2] 2. **化妆品及医美行业**：头部企业增速快，得益于产品创新迎合新消费需求，单纯价格竞争难提升销量[3] 3. **白酒行业**：二季度开始加速下行，三季度预计进一步加速，9月或接近底部，明年一季度触底，政策和消费环境影响大，批价下行、报表出清后有望迎底部[1][4][5] 4. **新消费领域**：1 - 5月下旬崛起，现处震荡调整期，中报后调整结束或有新机会，大概率炒到双11前，中报后首选业绩强的公司，如东鹏饮料等食品饮料标的、盐津铺子等零食企业，美妆关注若已成等高增长公司及完美生物等次选[6] 5. **家电行业**：二季度整体业绩稳健，龙头如美的、海尔、格力高个位数或两位数增长，得益于国补、效率提升和价格战规模效应；二三线品牌抗压差，利润和收入增长受影响；4月以来美国关税扰动影响经营节奏；下半年预计见底回升，若美国订单回流且关税妥协，海外市场或恢复性增长[1][7][15] 6. **清洁电器市场**：成长性显著，国内国补推动扫地机器人和洗地机成高成长品类，科沃斯和石头科技产品渗透率低，提升渗透率可扩大份额，中国整体渗透率约10%，中长期潜力大；海外复刻国内经验，加大宣传带动收入增长，但费用投放和退税影响，今年利润增速或降[9] 7. **黑电行业**：海信视像与TCL电子内外销竞争趋缓，海外竞争优势有望保持，墨西哥设厂有优势，国内内需结构性提升，大平化及Mini LED技术优势持续，今年有股权激励计划，建议关注[10] 8. **厨房大件行业**：受房地产市场负面影响大，行业龙头二季度或小幅下滑，国补政策价值有限，下半年增长压力增大[11] 9. **小家电行业**：北鼎与小熊二季度表现优异，北鼎利润增长超150%，收入增速近40%，小熊整体收入两位数增长，上半年约30%，得益于国补和板块内卷结束、价格竞争压力减轻，下半年趋势延续[12][13] 10. **出行行业**：9号公司2025年收入和利润预计近50%增长，发展潜力强[14] 11. **轻工行业**：二季度整体表现稳定，各子板块不同，家居板块受地产和补贴影响增速难反转；造纸板块环比改善，同比龙头双位数增长，三季度预期悲观；包装板块消费需求乏力，龙头安全边际高；两轮车板块二季度增速不错但低于预期[16][17] 12. **出口领域**：收入端表现好，利润端因关税分化，部分个股趋势好[18] 13. **纺织行业**：内需及下游品牌优先推荐，投资逻辑基于内需市场复苏，上游制造次之[19] 14. **运动行业**：安踏体育和特步国际值得关注，安踏二季度加速，预计集团收入高单到低双增长，剔除一次性收益中报利润中单以上增长，下半年及2026年成长有亮点；特步旗下Saucony品牌高成长，今年收入增速30% - 40%，2027年收入近20亿，盈利水平约15%，主品牌跑步赛道渗透率提升，PE估值10 - 11倍[20][21] 15. **生猪养殖行业**：二季度低成本公司平均养殖利润每头250 - 300元，6月销售斤重下降，7月关注能繁存栏和养殖成本变化，推荐牧原股份和温氏股份[1][27] 16. **宠物食品行业**：保持高景气度，抖音6月销售额同比增73.97%，猫主粮前五均为国产品牌，麦富迪双第一，短期回调是布局良机，看好中宠股份与乖宝宠物[28] 17. **电商行业**：外卖大战二季度对阿里和京东利润影响近100亿，三季度加速，阿里影响140 - 150亿，京东约120 - 130亿，四季度利润预期改善，互联网行业基本面见底，应左侧配置美团、阿里巴巴、京东等，快手与拼多多加大配置[1][29] 18. **外卖行业**：引流品类扩大，餐饮加盟商增收不增利，产业链加工及运输环节受益[30] 19. **社服零售行业**：中报业绩预期暂无调整，暑期出行链景气度高，投资观点集中在黄金珠宝、茶饮和咖啡、成长股及低基数业绩改善标的；未来推荐高中扩容、情绪价值消费、AI相关主体和低估值个股[31][32][34] 20. **出行链及OTA行业**：暑期第一周需求平稳，供给高增长分流存量，酒店同比负增长但6月降幅收窄，OTA价格战未打响，价格平稳或降幅收窄，京东供给瓶颈短期难解决，酒店不愿长期价格战或致OTA估值修复[33] 其他重要但可能被忽略的内容 - 中国企业应对出口关税，通过在东南亚建产能备份和加快海外出货速度，二季度出口业务未受负面影响[8] - 短期内业绩企稳向好的公司有海澜之家和滔博，海澜之家二季度主品牌企稳，线下零售增速转正，业务拓展推进，维持高分红；滔博零售终端增速优，利润增速接近中单，经营杠杆效益好，股息率高，Nike财报信号使其前景向好[22][23] - 港股红利推荐江南布衣和滔博，江南布衣零售流水增速和利润增速预计接近中单，经营杠杆效益好，股息率超7%；滔博股息率7.3%，Nike财报信号显示前景向好[24] - 前瞻性投资方向关注受美国达美反影响的品牌如新秀丽和Prada，制造板块关注越南产能占比高且协定价格明确的公司，一体化业务模式制造公司更优[25] - 中高端品牌零售终端提价和顺价能力强，盈利和抗风险能力大，建议关注申洲国际、华利集团和九兴控股[26]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：科技成长、中报预增、内卷初清、传媒、有色金属、生猪养殖、户外运动、创新药 - **公司**：凯英、巨人、完美、吉比特、中金黄金、紫金矿业、兴业银锡、盛大资源、德康、牧原、神农、邦基科技、温氏股份、三生制药 纪要提到的核心观点和论据 1. **海外关税2.0影响**：海外关税2.0扰动来袭，特朗普政府对多国发关税信函，虽暂缓期推迟但税率高，可能冲击市场情绪，需警惕美股波动放大风险[2] 2. **美债、美元及黄金走势** - 美债收益率重回4.4%以上，短期或震荡，4.5%以上性价比值得关注[1][3] - 美元受关税冲击和经济数据走弱影响，下半年预计维持偏弱态势[1][4] - 黄金调整后有望重回震荡上行走势，中国央行持续增持是积极信号，适合看多，预计商品市场一到两个月突破震荡区间[1][4][26] 3. **国内市场策略** - A股年内首次站上3500点，处于震荡整固状态，谨慎乐观，关注科技成长、内卷出清及中报预增机会，警惕海外关税扰动和政策不及预期风险[1][5][9] - 6月CPI转正但仍处低位，PPI连续33个月负增长，倒逼反内卷政策，但去产能难度高，需求侧刺激有限，棚改重启预期存在误读风险[1][5][6] - 发改委“两重两新”资金计划用超长期特别国债支持新型城镇化建设，与专项债相比资金年限和规模提升，与棚改货币化政策有差异[1][8] 4. **行业选择方向** - 科技成长领域：半导体、稳定币、军工和创新药等[10] - 中报预增板块：非银、有色、美护、农林牧渔和通信等[10] - 内卷初清领域：钢铁、石油石化、光伏和电池等[10] 5. **流动性状况及影响** - 6月初金融部门流动性增加，实体部门负债增速回落，金融市场受益，7月4 - 8日流动性出现边际收敛迹象[11] - 流动性收敛先影响债券，再影响权益中的价值股和成长股，当前债券表现最差、成长股表现最好的异常波动需观察[13] 6. **实体经济扩表情况**：今年实体经济有两次扩表，当前扩表趋于结束，预计下次最早9月底或10月，下半年实体经济增长压力大，需关注财政政策变化[12] 7. **未来资金面预期**：未来两周增量资金不多，有被动配置资金进入市场，此前建议布局全球权益市场，当前全球权益市场有再复苏趋势[16] 8. **重要经济数据及影响**：下周发布美国6月CPI、中国二季度GDP及进出口数据，对判断关税影响和止盈压力重要，建议增加黄金和长债等尾部风险对冲资产[17] 9. **美股及其他资产建议**：美股领先创新高但后继乏力，建议寻找未创新高资产如恒指；中国黄金储备连续增持，是增持黄金或黄金股较好时间点[18] 10. **国内风格和板块**：价值股震荡走强，创业板弹性更好，资金选择关注新能源、钢铁和地产[19][20] 11. **行业配置主线** - 反内卷主题：钢铁、新能源、有色金属、养殖和地产链等[21] - 中报业绩较好行业：工业金属、小金属、稀土、芯片半导体、军工、创新药和游戏等[22] 12. **各行业具体观点** - **传媒行业**：看好AI应用及暑假档，中报预告落地后或获利了结，但2025年Q2 - Q4同比压力不大有望修复，关注出版、游戏等板块[23] - **AI应用领域**：虽大众审美疲劳但仍有看点，关注AI陪伴、AI加内容、AI加教育及3A游戏发展前景[24] - **有色金属行业**：黄金市场震荡，持仓过高是主因，适合看多，预计一到两个月突破震荡区间；铜市场短期有压力但大跌可能性不大；白银涨价空间和概率高，推荐兴业银锡和盛大资源[25][26][27][28] - **生猪养殖行业**：受反内卷政策影响大，推荐港股德康、A股牧原等标的，预计今年三季度猪价14 - 16元，四季度13 - 14元[29][31] - **户外运动行业**：发展重点在渠道和品类创新，推荐361度[33] - **创新药行业**：BD趋势向好但节奏受数据读出影响，订单报价回升，国内需求订单增加，行业轮动节奏逐步修复[34][35] 13. **市场表现** - 海外市场：受大美丽法案落地影响指数上行，关税2.0或扰动市场情绪，关注黄金、白银投资机会[36] - 国内市场：围绕反内卷政策预期交易，A股表现强势但后续谨慎看多，延续震荡状态[37][38] 其他重要但可能被忽略的内容 1. 本周沪指站上3500点，周五成交量达1.7万亿元，为近三个月新高，本周融资净买入超200亿元[9] 2. 实体部门负债增速4月达9.0%高点后回落至6月的8.8%，6月政府部门负债余额增速15.3%为年内最高，预计7月回落至15.0%，年底至12.5%[11] 3. 上周末10年期国债收益率中债估值到1.67%，盘中接近1.68%，若接受收益率升至1.7%附近，债券价格下跌风险低[15] 4. 截至6月底中国黄金储备环比增加7万盎司，为连续8个月增持[18] 5. 兴业银锡去年白银产量超100吨，今年收购亚洲最大白银矿，预计产量400 - 500吨，锡产量大且二期建设后可达两万多吨[28] 6. 邦基科技从饲料转向养猪，收购进展顺利，目标达两三百万头规模，目前市值40亿，未来有望突破百亿[32]

股市动态 - 沪指时隔7个月重回3500点 7月9日早盘报3507 69 涨0 29 深证成指报10626 87 涨0 36 创业板指报2198 44 涨0 80 [9] 消费行业 - 奶茶行业因外卖平台补贴出现爆发式增长 某茶饮品牌两天外卖总营业额突破6300万元 单店日营业最高达5 4万元 两个品牌全国门店外卖订单量均突破100万单 [10] - 罗马仕因质量问题停工 员工反映存在社保欠缴 加班费拖欠等问题 天猫 淘宝官方旗舰店已关闭 京东自营店仅剩充电线等配件 [8][9] 金融创新 - 全国首单低空经济ABS在深交所上市 发行规模5 84亿元 由广州科学城集团推出 [11] - 广东17家银行入选"2025年世界银行1000强"榜单 过半银行排名上升 有银行排名前进40位 [21] - 西班牙桑坦德银行深圳分行获批筹建 该行总资产1 8万亿欧元 2024年净利润137 44亿欧元 [22] 上市公司业绩 - 牧原股份上半年净利润预计105亿-110亿元 同比增长924 60%-973 39% 扣非净利润106亿-111亿元 同比增长882 95%-929 31% [12][13] - 赛力斯上半年预计盈利27亿-32亿元 同比增长66 20%-96 98% 扣非净利润22 3亿-27 3亿元 同比增长55 13%-89 92% [16] 汽车行业 - 本田中国上半年销量31 5万辆 同比下滑24 2% 6月销量58468辆 同比下滑17 9% [18] - 广汽菲克因资不抵债被法院宣告破产 [17] 房地产 - 成都上半年一手住宅成交5 3万套 二手住宅成交12 3万套 合计17 6万套居全国第一 [19] - 香港上半年楼宇买卖登记36848宗 创2022年以来3年半新高 [20] 行业整治 - 水井坊对违规经销商采取停货 罚款 断链接等措施 包括臻酿八号500毫升装全渠道停货 [24] - 2025年多家白酒品牌如习酒 汾酒 五粮液等陆续发布停货通知或严格配额管控 [24] 理财市场 - 上半年银行理财市场规模达30 97万亿元 半年增加1 3万亿元 平均年化收益率2 65% [25] - 现金管理类产品平均年化收益率降至1 54% 纯固定收益类产品为2 98% "固收+"类为2 71% [25]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周农林牧渔行业指数跑输上证综指，行业内各细分板块表现分化，目前多数板块景气度底部企稳，部分板块中期盈利有望提升，建议关注各板块优质企业 [13][22][33] 根据相关目录分别进行总结 本周行情回顾 - 2025.07.07 - 2025.07.13，农林牧渔（申万）指数收于 2759.14 点，周环比 +1.09%，跑输上证综指；沪深 300、深证综指、上证综指、科创板指数周环比分别为 +0.82%、+1.99%、+1.09%、+0.98% [13] - 本周排名前三的板块为房地产、钢铁、非银金融，农林牧渔排名第 22；行业内个股表现居前的有国投中鲁、正虹科技、金河生物，居后的有中宠股份、华资实业、海大集团 [14] 重点数据跟踪 生猪养殖 - 截至 7 月 11 日，全国商品猪价格 14.81 元/公斤，周环比 -3.52%；15KG 仔猪价格 32.49 元/公斤，周环比 +0.90%；本周生猪出栏均重 129.03 公斤/头，较上周环比 +0.39 公斤/头；周外购仔猪养殖利润 +31.60 元/头，自繁自养养殖利润 133.87 元/头 [20] - 行业整体均重反复，冻品库容率环比 +0.11% 至 16.78%，猪价小幅调整；集团场降重放缓，天气炎热压栏程度放松，部分母猪场因环保整顿 [3] - 头部养殖企业生猪盈利超 200 元/头，上半年有望实现较好盈利，下半年猪价或有压力，若产能有序调控，中期盈利中枢有望提升 [3] - 生猪价格强于预期，前期利空充分释放，企业估值处于底部区间；短期头部企业盈利好，资产负债表有望改善；若去产能，头部企业可提升市占率；中长期行业中枢利润优秀，建议优选低成本高质量扩张企业，关注牧原股份等 [3][22] 禽类养殖 - 截至 7 月 11 日，主产区白羽鸡平均价 6.24 元/千克，较上周环比 -7.56%；白条鸡平均价 13.20 元/公斤，较上周环比无变化；父母代种鸡养殖利润 -1.76 元/羽，较上周环比 -0.37 元/羽；毛鸡养殖利润 -3.41 元/羽，周环比 -1.24 元/羽 [30] - 天气转热，动物蛋白消费平淡，肉禽供给多，价格承压，养殖利润持续承压，目前板块景气度底部企稳 [33] - 海外引种基本恢复正常；预计居民需求端回暖，餐饮消费带动禽类产品消费和高端产品占比提高，禽畜产品量价齐升逻辑增强，建议关注圣农发展等 [33] 牧业 - 截至 7 月 4 日，主产省集贸市场活牛价格 26.44 元/公斤，环比 -0.71%；主产区合同内外平均收购价 3.04 元/公斤，环比不变，同比 -6.46%，奶价下跌幅度放缓，散奶价反弹 [5] - 2023 年以来肉牛与奶牛养殖行业亏损，肉牛 2023 年开始去产能，奶牛 2024 年开始去产能，本周肉牛价格环比提升，原奶价格震荡偏弱 [36] - 国内产能收缩传导至终端，海外价格上涨预计进口端供给收缩；人均牛肉与牛奶需求长期提升，终端消费有望回暖；预计原奶价格 25H2 企稳回升，新一轮肉牛周期有望开启，板块景气度拐点向上，建议关注优然牧业等 [5][37] 种植产业链 - 截至 7 月 11 日，国内玉米现货价 2351.43 元/吨，较上周环比 -0.66%，CBOT 玉米期货价格 412.25 美分/蒲式耳，较上周环比 +2.17%；国内大豆现货价 3926.32 元/吨，较上周环比不变，CBOT 大豆期货价格 1007.25 美分/蒲式耳，较上周环比 -1.32%等 [42] - 关税政策影响下大宗农产品价格波动，我国推行种业振兴提高粮食单产；全球天气扰动，农作物产量或下降，目前种植板块景气度底部企稳，若粮食减产，产业链景气度有望改善；预计生物育种产业化推进加快，建议关注隆平高科等 [43] 饲料&水产品 - 截至 2025 年 7 月 11 日，育肥猪配合料价格 3.35 元/千克，肉禽料价格 3.40 元/千克，较上周环比均无变化 [60] - 截至 7 月 11 日，草鱼/鲫鱼/鲤鱼/鲈鱼分别为 22/30/20/48 元/千克，较上周环比无变化；扇贝、海蛎、对虾价格较上周环比无变化，鲍鱼价格 80 元/千克，较上周环比 -6 元，海参价格 90 元/千克，较上周环比不变 [60] 重点新闻速览 公司公告 - 金河生物 7 月 8 日公告，拟为全资子公司内蒙古金河环保科技有限公司提供不超过 10000 万元担保，占 2024 年经审计归属于母公司所有者净资产的 4.45%，担保方式为连带责任保证担保 [70] - 益生股份 7 月 11 日发布 2025 年 6 月鸡苗和种猪销售情况简报，白羽肉鸡苗销售数量 6071.69 万只，销售收入 12945.74 万元，同比变动分别为 17.68%、-13.58%，环比变动分别为 -7.26%、-25.54%等 [70] 行业要闻 - 7 月 8 日，农业农村部召开全国农田建设现场会、高效服务乡村人才振兴座谈会，推动智慧农业技术应用，涉及耕地保护、高标准农田建设等议题 [71]

策略行业周报 - 制造板块业绩增速可能最高，TMT改善幅度可能最大 [4] - 轻工、有色、非银等行业中报业绩增速可能较高 [4] - 建材、电子、通信等行业中报业绩改善幅度可能较大 [4] 可转债市场 - 中证转债指数本周上涨+0.8%，连续三周上涨 [5] - 2025年开年以来中证转债涨跌幅+8.8%，表现优于中证全指（+6.2%） [5] - 建议关注提振内需、反内卷等领域转债 [5] 铜行业动态 - 特朗普计划自8月1日起对铜加征50%关税 [6] - 6月中国消费商电解铜库存创近6年同期新低 [6] - 美国铜套利行为或提前终止，铜价短期以震荡为主 [6] 石油化工行业 - 布伦特原油报70.63美元/桶（周涨+3.1%），WTI报68.75美元/桶（周涨+3.4%） [8] - OPEC+将于10月暂停增产，IEA下调原油需求预期 [8] - 欧盟、美国新对俄制裁措施推动油价反弹 [8] 有机硅行业 - 陶氏拟关闭英国14.5万吨/年硅氧烷产能工厂 [8] - 欧洲有机硅供给缩减，缓解全球产能过剩压力 [8] - 利好中国高品质有机硅产品出口 [8] 生猪养殖行业 - 全国外三元生猪均价14.81元/kg（周跌-3.52%），仔猪均价31.89元/kg（周涨+1.79%） [9] - 商品猪出栏均重129.03kg（周增0.39kg），冻品库容率14.31%（周升0.08pct） [9] - 高温抑制消费叠加屠企采购意愿弱，供需宽松致猪价回调 [9] 建筑行业 - 中国建筑累计分红率居八大建筑央企首位 [10] - 建设工程款偿付优先级提升，25年各地加强清欠 [10] - 新签订单逆势增长，高股息低估值特征突出 [10] 其他行业观点 - 量化策略显示市场呈现反转风格，大宗交易组合超额收益显著 [11] - REITs二级市场价格回调，交投热情环比减少 [11]

报告行业投资评级 - 看好（维持）[1] 报告的核心观点 - 生猪龙头2025Q2利润高增，犊牛价格持续上行，牛周期景气有支撑，2025H2猪价环比上行，生猪投资逻辑边际改善，宠物板块国货崛起逻辑持续强化 [4][6][35] 各部分总结 周观察 - 上市猪企2025年半年度业绩预告显示2025Q2利润高增，牧原股份2025H1归母净利润预计102 - 107亿元，2025Q2预计57 - 62亿元，出栏2425.2万头，成本降至12.1元/公斤以内，生猪板块有望获正向催化 [4][13] - 2025Q3生猪供给收缩有望驱动猪价上行，7月生猪供给收缩传导已至，预计猪价震荡后中枢或抬升 [5][14] - 肉牛存栏环比下降，犊牛价格持续上行，对2025下半年及2026年牛价形成支撑，牛周期景气延续 [6][29] 周观点 - 生猪基本面政策面双轮驱动2025H2猪价环比上行，投资逻辑边际改善，推荐牧原股份等企业 [6][35] - 饲料国内市场受益禽畜后周期，海外需求支撑价格，推荐海大集团等企业 [6][35] - 转基因产业化扩面提速，推荐大北农等种业企业 [36] - 白鸡需求趋势向上但禽流感扰动，低位配置价值显现，推荐圣农发展等企业 [36] - 宠物板块国货崛起逻辑强化，推荐乖宝宠物等企业 [6][37][38] 本周市场表现（7.4 - 7.11） - 农业指数与大盘均上涨1.09%，禽养殖板块领涨，国投中鲁、正虹科技、金河生物领涨 [6][39] 本周重点新闻（7.4 - 7.11） - 国家审定推出高产优质小麦新品种助力夏粮节本增效，2025年夏粮稳产丰收，高标准农田建设提升产能 [45][46] 本周价格跟踪（7.4 - 7.11） - 牛肉、豆粕、糖等农产品价格环比上涨，生猪、白羽鸡、黄羽鸡等价格有不同变化 [7][47][48] 主要肉类进口量 - 2025年5月猪肉进口9.00万吨，同比+11.7%；鸡肉进口2.97万吨，同比 - 25.5% [67] 饲料产量 - 2025年6月全国工业饲料产量2767万吨，环比 - 0.1% [70]

政策背景与市场表现 - 中央财经委员会第六次会议强调纵深推进全国统一大市场建设，聚焦治理企业低价无序竞争和推动落后产能退出[1] - 《求是》刊发《深刻认识和综合整治"内卷式"竞争》一文，市场对"反内卷"政策关注度提升[1] - 7月1日政策发布后，申万玻璃玻纤板块累计涨幅达14.2%，普钢与光伏设备板块分别上涨11.36%和9.73%[1] - 玻璃玻纤板块近20日涨幅20.94%，今年来涨幅20.38%，市盈率34.2，市净率1.65[2] - 钢铁板块近20日涨幅11.34%，今年来涨幅12.74%，市盈率47.4，市净率0.88[4] 经济与市场意义 - 综合治理"内卷"可纠正低价无序竞争和产能过剩，提升全要素生产率，例如汽车行业统一供应商账期至60天缓解产业链资金压力[7] - 政策加速行业出清与集中度提升，如钢铁区域整合、水泥错峰生产，直接改善企业盈利预期并驱动估值修复[7] - 统一大市场建设破除地方保护，有望降低跨区域交易成本并激发内需潜力[7] - 有利于打破地方保护与市场分割，减少重复投资，推动要素向高附加值领域流动[7] - 遏制低价低质竞争可倒逼企业转向技术升级与品牌建设，提升产业链国际竞争力[7] - 落后产能加速出清将提升龙头企业市占率和议价能力，增强盈利稳定性[8] - 能有效遏制资源错配，避免社会财富在低效竞争中耗散，培育企业核心竞争力[9] 行情持续性分析 - "反内卷"行情短期具备支撑，但不锈钢期货单日涨1.08%，光伏玻璃期货涨5%显示持续性依赖需求端配合[10] - 钢铁、煤炭板块因产能压降和库存周期触底盈利弹性较高，光伏技术龙头依托出海与迭代优势反弹动能较强[10] - 政策催化与情绪驱动存在交易性机会，如光伏、钢铁等板块因减产预期出现阶段性上涨[10] - 中长期行业供需格局实质性改善可能支撑行情延续，但需警惕政策边际效应下降[10] - 产能过剩行业行情持续性取决于实际退出进度，技术密集型领域需关注创新成果转化效率[11] 受益行业分析 - 光伏产业链中硅料、玻璃龙头受益于价格企稳与产能出清，储能逆变器环节同步受益[12] - 新能源汽车产业链中头部车企通过控产挺价修复盈利，电池材料价格触底后或迎来反转[12] - 钢铁、水泥等通过限产稳价缓解盈利压力[12] - 政策红利或向三类领域倾斜：规模壁垒的基础工业、持续创新的高技术产业、关系民生的重要服务业[12] - 新能源产业链中的光伏、风电、锂电池等和传统周期行业中的钢铁、水泥、煤炭、养殖等有望受益[13]

政策背景与市场表现 - 中央财经委员会第六次会议强调纵深推进全国统一大市场建设，重点治理企业低价无序竞争，推动落后产能有序退出 [2] - 《求是》刊文提出综合整治"内卷式"竞争，市场对供需格局改善关注度提升 [2] - 政策发布后申万玻璃玻纤板块累计涨幅14.2%，普钢与光伏设备板块分别上涨11.36%、9.73% [2] 行业数据动态 - 玻璃玻纤板块最新成交额91.46亿，成交量11.3亿，近20日涨幅20.94%，今年累计涨幅20.38% [3] - 普钢板块成交额108.06亿，成交量36.1亿，近20日涨幅11.34%，今年累计涨幅12.74% [6] 专家观点：政策意义 - 综合治理"内卷"可纠正低价竞争与产能过剩，提升全要素生产率，例如汽车行业统一供应商账期至60天缓解资金压力 [10] - 政策加速行业出清与集中度提升，如钢铁区域整合、水泥错峰生产直接改善盈利预期 [10] - 统一大市场建设降低跨区域交易成本，激发内需潜力，推动要素向高附加值领域流动 [10] - 遏制低价竞争倒逼企业技术升级与品牌建设，提升产业链国际竞争力 [10] 行情持续性分析 - 不锈钢期货单日涨1.08%，光伏玻璃期货涨5%，钢铁、煤炭板块因产能压降和库存周期触底盈利弹性较高 [13] - 光伏技术龙头依托出海与迭代优势反弹动能较强，但终端需求疲软仍是隐忧 [13] - 政策催化下光伏、钢铁等板块存在交易性机会，但需警惕政策落地不及预期或产能出清缓慢风险 [14] - 技术密集型领域需关注创新成果转化效率，如光伏行业需观察技术路线迭代 [14] 受益行业与投资机会 - 光伏产业链中硅料、玻璃龙头受益于价格企稳与产能出清，储能逆变器环节同步受益 [16] - 新能源汽车产业链头部车企通过控产挺价修复盈利，电池材料价格触底后或反转 [16] - 钢铁、水泥通过限产稳价缓解盈利压力，电解铝等基础工业领域具备规模壁垒 [16][17] - 半导体设备、工业母机等高技术产业及快递、团购等民生服务业或获政策倾斜 [16] - 具备技术标准制定能力的关键环节企业有望获得超额收益 [17]

报告行业投资评级 - 农林牧渔行业评级为买入（维持） [4] 报告的核心观点 - 近期政策指引下猪价预期转好，产能周期底部渐明，生猪养殖板块有望开启长周期盈利上行期；生猪存栏回升提振后周期板块需求，业绩逐步回升；粮价上行趋势确立，种植&种业基本面向好；宠食行业增量、提价逻辑持续落地，龙头企业成长持续兑现 [3][68] 各部分总结 6月猪企销售月报解读 - 出栏量：13家上市猪企合计出栏生猪1626.81万头，环比+2.65%，同比+47.55%；商品猪出栏总量约1354.49万头，环比+3.30%，同比+43.36%；仔猪出栏总量约268.89万头，环比-1.90%，同比+74.14% [2][13] - 出栏价格：6月行业出栏均重等数据下降，去库存背景下猪价下跌，大部分上市公司商品猪销售价格环比跌幅在3%以内，同比下跌约20%，多数企业出栏均价维持在14 - 15元/公斤 [2][14] - 出栏均重：已公布6月销售情况的10家企业商品猪出栏均重算术均值为125.06公斤，环比-0.77kg，多数上市公司6月出栏均重下降，绝对水平低于4月 [2][17] 本周行情回顾 行业表现 - 本周（2025/7/7 - 2025/7/11）申万农林牧渔指数周上涨1.09%，与上证综指持平，跑赢沪深0.27个百分点；畜禽养殖/农产品加工/动物保健/种植业/渔业/饲料涨跌幅分别为+2.60%/+2.23%/+0.86%/+0.78%/-0.37%/-3.33% [19] 个股表现 - 本周农林牧渔板块市值70亿元以上个股中，涨幅前五为圣农发展、安德利、牧原股份、益生股份、新希望；跌幅前五为乖宝宠物、中宠股份、海大集团、神农集团、生物股份 [23] 重点数据追踪 生猪——去库存阶段 - 7月11日全国外三元生猪均价14.81元/kg，周环比下跌3.52%，15公斤仔猪均价31.89元/公斤，周环比上涨1.79%；商品猪出栏均重129.03kg，周环比上升0.39kg，全国冻品库容率14.31%，环比上升0.08pct [1][28] 白羽肉鸡——供强需弱 - 截至7月11日，白羽肉毛鸡价格6.24元/公斤，周环比下跌7.56%，鸡苗价格0.99元/羽，周环比下跌27.21% [37] 黄羽肉鸡——需求淡季 - 截至7月6日，中速鸡价格5.01元/斤，环比下跌0.4%，高温暴雨、农忙季致终端消费低迷、行情低迷 [45] 饲料板块 - 截至7月11日，玉米现货均价2421.57元/吨，环比下降0.60%；豆粕现货均价2914.86元/吨，环比下降0.05%；小麦现货均价2445.5元/吨，环比下降0.23% [48] 大宗农产品 - 截至7月11日，国内天然橡胶期货价格14385元/吨，周环比+2.20%；青岛地区橡胶库存62.5万吨，周环比+0.03万吨 [66] 投资建议 - 生猪养殖板块推荐牧原股份、温氏股份、巨星农牧、神农集团；后周期板块关注海大集团、瑞普生物；种植链关注苏垦农发、北大荒、海南橡胶、秋乐种业、隆平高科、登海种业；宠物板块关注乖宝宠物、中宠股份、佩蒂股份等 [3][68]

行业概况 - 生猪养殖行业处于供强需弱格局，猪肉供应充裕导致猪价弱势运行，上市猪企盈利复苏缓慢[3] - 国家发改委、农业农村部等部门近期持续引导行业去库存、去产能、优结构，多家机构研报指出生猪产能调控或已启动[3][9] - 7月猪价连续回暖，创下春节后最高价格，申万养殖指数上周上涨4.88%，创2024年11月15日以来新高[3] 6月销售表现 - 6月生猪价格（外三元）先抑后扬，月中一度跌破14元/公斤，创逾16个月新低，月度均价创年内新低[4] - 上市猪企6月销售价格普遍环比下跌15%~20%，经营策略分化导致销量和收入增速显著分化[4][5] - 牧原股份6月销量701.9万头创年内新高，环比增长9.57%，销售均价同比下降20.59%至14.08元/公斤，销售收入同比增长27.65%至127.99亿元[5] - 正虹科技6月销量环比增长217.03%至2.65万头，收入环比增长282.91%至4135.44万元[5] - 温氏股份6月销量300.73万头，毛猪销售均价14.39元/公斤环比下跌1.98%，收入49.2亿元[6] - 新希望6月销量133万头环比下降0.29%，销售均价14.18元/公斤环比下降2.81%，收入18.71亿元[6] 公司业绩预告 - 天邦食品预计上半年归母净利润3.5亿元~3.7亿元，同比下降56.01%~58.39%，扣非后净利润扭亏为盈2.38亿元~2.58亿元[4] - 牧原股份预计2025年上半年净利润105亿元~110亿元，同比增长924.6%~973.39%，主要因出栏量上升和养殖成本下降[4] 产能调控与行业趋势 - 能繁母猪存栏量是影响猪价的关键变量，2025年5月末存栏4042万头，环比上涨0.09%，同比上涨1.2%，相当于正常保有量的103.6%[10] - 农业农村部提出调减能繁母猪存栏100万头至3950万头，优化生猪生产并加大弱仔淘汰力度[10] - 行业步入高质量竞争阶段，低成本成为核心竞争力，未来1~3年供给受限或成新常态，规模企业扩张将大幅放缓[10] - 政策有望为猪价形成托底，下半年上涨空间取决于猪肉消费情况[10]