行业与公司 * 涉及行业：有色金属行业（特别是铜）、大宗商品（黄金、白银、原油）、A股及港股市场、国防军工、商贸零售、非银金融、交通运输、煤炭、电力及公共事业、消费者服务、银行、传媒、计算机、石油石化、基础化工、电力设备及新能源、保险[1][2][3][4][5][6][7][8][9] * 涉及公司：未提及具体上市公司名称，主要讨论宏观市场、行业板块及大宗商品[1][2][3][4][5][6][7][8][9] 核心观点与论据 **1 铜市场趋势性看多** * 对铜市场持看多观点，认为存在趋势性上涨机会[2] * 技术信号（VVS模型）：铜价自3月23日低点上涨，同时VVS指数从底部抬升，此组合历史数据显示能确认趋势性行情开启[1][2] * 基本面支撑：供给端，美伊冲突阻碍硫酸运输，影响全球第二大铜矿供应国刚果（金）的湿法炼铜供给[1][3]；需求端，AI基建与能源转型驱动电网投资，形成长期需求支撑[1][3]；市场呈现长期需求上升与短期供给受扰格局[1][3] **2 A股与港股市场情绪及择时** * A股情绪指数自4月10日底部抬升，市场进入3月下跌后的修复反弹期[1][4] * 可基于A股情绪指数构建择时策略：情绪指数边际抬升时做多中证全指，反之则做空[4] * 对港股市场也建立了综合成交金额、换手率、市盈率、隐含风险溢价、AH股溢价指数、卖空金额占比、RSI等多维度指标的情绪指数模型及择时策略[4][5] **3 衍生品市场波动率预期** * 近期上证50、沪深300、中证500及中证1000的VVS指数均呈现下降状态，表明主要指数波动率预期下降，市场正逐渐走出修复行情[1][6] * 衍生品市场参与者被视为“聪明钱”，其行为对现货市场具有启发意义[6] **4 行业轮动中的机会与风险** * **机构调研揭示的风险行业**：国防军工、商贸零售、非银金融、交通运输行业的机构调研数据正从高位回落，大概率预示风险[1][7] * **机构关注度较高的行业**：煤炭、电力及公共事业、消费者服务、银行、传媒[1][7] * **拥挤度较高的行业**：目前拥挤行业较少，主要是石油石化和电子行业，但拥挤行业数量自今年1月高点已逐渐下降[1][7] * **行业轮动模型4月配置**：计算机、石油石化、基础化工、电力设备及新能源、保险[1][8] * **模型历史表现**：自2022年9月跟踪至今，该模拟组合累计实现74%的绝对回报，相较于万得全A权益指数获得42%的超额收益，年化阿尔法为10.13%[8][9] **5 其他大宗商品观点** * **黄金、白银、原油**：VVS指数正从高位下降，显示这些资产处于震荡消化前期涨幅的阶段[1][9]；黄金表现短期受到PMI及实际利率抬升的压制[1][9] * **铜与贵金属/原油的对比**：铜的VVS指数从相对低位上升，预示可能形成新一轮上涨趋势，而黄金、白银、原油的VVS指数正从高位回落[9] 其他重要内容 * 分析框架：主要运用了VVS信号模型（反映市场对未来波动率的预期和偏度）、情绪指数模型、机构调研数据分析、拥挤度指标、行业轮动模型（基于景气度、机构调研和拥挤度构建）及基本面量化模型[2][4][7][8][9] * 市场阶段判断：A股市场处于3月下跌后的修复反弹期[1][6]；大宗商品中，黄金、白银、原油进入震荡期[1][9]，而铜开启新一轮上涨行情[1][2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 4月以来央行连续进行“地量”逆回购操作，但资金面维持充裕 [5] - 随着美伊战事显著缓和，市场经历震荡反弹，上证指数已回归4000点，外部扰动缓解带来的市场情绪快速修复阶段或告一段落，大盘短期或呈震荡格局，等待新驱动因素；中长期来看，中国在高端制造产业链方面的优势、强劲的出口能力以及充裕的宏观资金面，将是驱动股指中长期上行的主要力量，股指品种间表现或延续分化，中证500和中证1000或延续更优表现 [8] 根据相关目录分别进行总结 市场回顾 - 上周央行公开市场开展30亿元逆回购操作，因当周有35亿元逆回购到期，当周实现净回笼5亿元；此外，上周央行开展5000亿元183天期买断式逆回购操作、2000亿元国库现金定存招投标，当周有6000亿元182天期买断式逆回购到期 [4] - 上周沪深300上涨1.99%至4728.7；上证50上涨0.39%至2910.9；中证500上涨3.07%至8214.2；中证1000上涨3.87%至8307.4；申万一级行业指数普涨，上周通信(8.4%)、综合(6%)、电子(5.9%)、电力设备(4.8%)、国防军工(4.4%)领涨，仅食品饮料(-1.7%)、交通运输(-0.8%)、医药生物(-0.6%)下跌；上周A股日均成交量较前一周增加3138.2亿元 [7] 市场数据 - 货币市场：DRO01收盘价1.22，较前值变动0.14bp；DR007收盘价1.32，较前值变动 -0.79bp；GC001收盘价0.99，较前值变动 -30.50bp；GC007收盘价1.38，较前值变动 -3.50bp；SHBOR 3M收盘价1.45，较前值变动 -0.25bp；LPR 5年收盘价3.50，较前值变动0.00bp；1年期国债收盘价1.14，较前值变动 -2.36bp；5年期国债收盘价1.51，较前值变动 -1.19bp；10年期国债收盘价1.76，较前值变动 -1.91bp；10年期美债收盘价4.32，较前值变动3.00bp [4] - 股指行情：沪深300收盘价4729，较前一日变动 -0.17%；IF当月收盘价4728，较前一日变动 -0.1%；上证50收盘价2911，较前一日变动 -0.98%；IH当月收盘价2912，较前一日变动 -0.9%；中证500收盘价8214，较前一日变动0.42%；IC当月收盘价8203，较前一日变动0.3%；中证1000收盘价8307，较前一日变动0.90%；IM当月收盘价8300，较前一日变动0.9%；IF成交量95228，较前一日变动 -9.6%；IF持仓量243012，较前一日变动 -5.8%；IH成交量48043，较前一日变动12.0%；IH持仓量97667，较前一日变动 -1.6%；IC成交量128217，较前一日变动 -16.0%；IC持仓量275254，较前一日变动 -6.7%；IM成交量203088，较前一日变动 -2.6%；IM持仓量371033，较前一日变动 -3.7% [7] - 升贴水情况：IF升贴水当月合约到期，下月合约8.93%，当季合约7.80%，下季合约7.25%；IH升贴水当月合约到期，下月合约4.18%、4.72%，当季合约4.70%、8.41%，下季合约4.77%、7.89%；IC升贴水当月合约到期，下月合约9.54%，当季合约12.64%，下季合约11.57% [9] 市场展望 - 本周央行公开市场将有30亿元逆回购到期，其中周一至周五分别到期5亿元、10亿元、5亿元、5亿元、5亿元 [5]

核心观点 - 4月第2周，A股市场资金入市合计净流入313亿元，较前一周净流出185亿元转为净流入 [1] - 短期市场情绪指标处于2005年以来中高位，长期情绪指标处于2005年以来中低位 [1] - 从行业角度看，通信、电子、半导体等行业市场热度较高，而银行、交通运输、房地产等行业热度较低 [1][2] A股微观资金面汇总 - 4月第2周，资金流入主要来自：融资余额增加557亿元，公募基金发行增加139亿元，北上资金估算净流入72亿元 [1][8] - 同期资金流出主要来自：ETF净赎回256亿元，产业资本净减持56亿元，IPO融资规模28亿元，交易费用114亿元 [1][8] - 综合流入与流出，当周资金净流入313亿元 [1][8] A股市场情绪跟踪 - 短期情绪指标：最近一周年化换手率为432%，处于2005年以来历史分位数76%；融资交易占比为10.22%，处于历史分位数81% [1][14] - 长期情绪指标：最近一周A股风险溢价为2.47%，处于历史分位数46%；沪深300指数（除金融）股息率与十年期国债收益率比值为1.23，处于历史分位数6% [2][14] - 行业成交热度：过去一周成交额占比历史分位数最高的行业为通信100%、电子99%、半导体99%；最低的为银行0%、交通运输0%、房地产1% [2][14] - 行业融资热度：过去一周融资交易占比历史分位数最高的行业为机械设备93%、电力设备88%、基础化工86%；最低的为银行11%、煤炭13%、建筑装饰16% [2][14] 市场基础数据 - 中小板指数为9027.86点，月涨跌幅为4.81% [3] - 创业板指数为3678.29点，月涨跌幅为12.14% [3] - AH股价差指数为118.38 [3] - A股总市值为102.46万亿元，流通市值为93.57万亿元 [3]

证券研究报告 | 朝闻国盛 gszqdatemark 2026 04 20 年 月 日 朝闻国盛 分化的经济 今日概览 ◼ 重磅研报 【金融工程】耐心等待回踩——20260419 【金融工程】择时雷达六面图：本周部分资金面指标出现改善—— 20260418 【固定收益】理财超季节性缩量，减配了什么？——20260419 【固定收益】当前债市反映什么预期？——20260419 【固定收益】央行地量投放，资金宽松存单回落——流动性和机构行为 跟踪——20260418 【固定收益】分化的经济——20260417 【非银金融】行业周报|公募基金经理薪酬考核量化指标出台，兼顾效率 与公平——20260419 【通信】液冷：从预期走向放量，NV+CSP 双拐点开启——20260417 【农林牧渔】宠物医院报告：从激进扩张走到稳健发展——20260417 【区块链】Agent 支付：AI 世界的金融密钥——20260417 【有色金属】灵宝黄金（03330.HK）-老牌黄金矿企，扬帆出海再度起航 ——20260419 ◼ 研究视点 【海外】微盟集团（02013.HK）-推出首个 AI Skill，加速零售行业数智化 ——2 ...

核心观点 - 本轮基于美伊冲突降温的A股强势反弹行情或已接近尾声，当前至4月底指数可能迎来短暂横盘整理，市场将回归基本面定价逻辑，呈现结构性机会[5][8] - 4月底后，随着业绩披露期结束、中共中央政治局会议召开以及特朗普可能访华，市场可能选择新的方向[5][8] - 近期投资应关注四大方向：业绩高增长的科技、消费医药、能源替代以及高股息红利资产[5][16] 近期策略观点 - **市场反弹接近尾声**：国内外主流指数已接近收复自2月28日美伊冲突爆发以来的跌幅，截至4月19日，全球14个主流权益指数涨跌幅中位数为-0.74%，上证指数和深证成指区间涨跌幅分别为-2.68%和+2.69%，风险偏好修复接近到位[8] - **地缘政治尾部风险**：美伊冲突仍存不确定性，若霍尔木兹海峡被封锁达三个月，全球主要经济体的石油战略储备将面临压力，可能加剧经济下行风险，市场预计4月30日前达成永久和平协议的概率仅为38%[5][8] - **业绩披露期影响**：4月底为业绩报告密集披露期，市场将受业绩牵引，截至4月19日，万得全A市净率为1.90倍，处于近十年历史63.33%分位，略高于中枢，上行需业绩支撑[8] - **一季度经济开局良好**：2026年第一季度GDP同比增长5.0%，较上年四季度加快0.5个百分点，固定资产投资（不含农户）同比增长1.7%，基础设施投资同比增长8.9%，社会消费品零售总额同比增长2.4%，规模以上工业增加值同比增长6.1%[8] - **房地产指标边际改善**：1-3月新建商品房销售面积同比降幅收窄3.1个百分点至-10.4%，销售额降幅收窄3.5个百分点至-16.7%，3月一线城市二手住宅销售价格环比由降转升0.4%，商品房待售面积51个月来首次同比下降[9][10] - **金融信贷结构优化**：2026年第一季度社会融资规模增量累计为14.83万亿元，企业债券净融资同比多增5213亿元，非金融企业境内股票融资同比多增211亿元，住户贷款增加2967亿元，其中中长期贷款增加4607亿元[11] - **算力需求激增带来机会**：全球算力需求快速增长，2026年4月OpenRouter平台周度Token消耗量较一年前提升约7-8倍，3月中国日均Token调用量突破140万亿，较2025年末增长超40%，阿里云、Anthropic等已上调相关服务价格，DeepSeek正以超100亿美元估值进行融资[12] - **关注农产品补涨机会**：目前贵金属、工业金属、能源及化工品价格已上涨，但农产品尚未明显表现，受能源及化肥成本推高、天气及养殖周期扰动影响，农产品价格可能出现补涨[5][15] A股行情回顾 - **主要指数表现**：上周（4.13-4.17）上证指数上涨1.64%收于4051.43点，深证成指上涨4.02%收于14885.42点，创业板指上涨6.65%，中小盘股占优，中证500上涨3.07%，上证50上涨0.39%[17][20] - **行业板块表现**：通信、综合、电子行业涨幅居前[17][23] - **市场成交活跃**：沪深两市日均成交额为23433.09亿元，较前一周上升10.20%[17] - **全球市场对比**：上周纳斯达克指数上涨6.84%，韩国综合指数上涨5.68%，标普500上涨4.54%[24] 行业高频数据 - **工业与基建数据**：展示了全国水泥价格指数、挖掘机产量当月同比、工业机器人及工业锅炉产量当月同比等数据[26][36][38] - **大宗商品与航运**：展示了波罗的海干散货指数(BDI)、焦煤焦炭期货结算价、CCTD主流港口煤炭库存、主要有色金属期货结算价等数据[31][34][37][42] - **电子产品销量**：展示了智能手机及移动通信手持机产量累计同比数据[39][43] 市场估值水平 - **整体估值**：展示了万得全A指数的滚动市盈率(TTM)和市净率走势图，包括整体及除金融、石油石化后的数据[40] 市场资金跟踪 - **融资交易**：展示了两市融资余额变化、融资买入额及其占万得全A比例的数据[44][49] - **基金发行与表现**：展示了偏股混合型基金指数走势、中国新成立基金份额（包括偏股型）以及非金融企业境内股票融资规模及同比变化[46][48][49][51]

核心观点 - 北证50指数基金份额上限放宽，为市场引入中长期资金，同时北交所2024年至今上市的优质次新股已进入高性价比配置窗口期 [2] - 报告建议后市采取两手策略：一方面关注北证50成分股及专精特新中业绩确定、估值合理的稀缺性标的；另一方面关注具备高稀缺性的优质次新股 [2][3] 市场流动性及资金面 - 2026年4月17日，10家基金公司将北证50指数基金产品份额上限由5亿份放宽至15亿份，有助于优化资金结构，增强市场韧性 [2][12] - 北证A股本周（2026.4.13-2026.4.17）日均成交额163.08亿元，较上周增长20.39%，日均换手率达3.71%，较上周增长0.51个百分点 [40][43] - 2026年至今，北交所日均成交额均值为211.77亿元，日均换手率均值为4.33% [44][45] 北交所次新股投资价值分析 - **估值处于低位**：截至2026年4月17日，2024年至今上市的北交所次新股PETTM为38.75X，位于2025年至今17.40%分位点，估值低于北证A股、北证50和北证专精特新指数同期均值 [2][12] - **估值分布集中**：北交所次新股市盈率主要集中在15-30X区间，共有32家，占比达46.38% [14][16] - **流动性较好**：2026年至今，北交所次新股换手率均值达6.85%，高于北证A股整体2.52个百分点 [2][18] - **市值结构**：次新股总市值2591.15亿元，占北证A股总市值29.03%，其中56.52%的企业市值集中在20-40亿元之间，市值超100亿的企业有蘅东光（353.97亿元）、星图测控（160.54亿元）、天工股份（142.13亿元）、开发科技（122.08亿元） [2][20] - **盈利能力强**：2025年，次新股营收和归母净利润占北证A股比例分别为25.82%和56.89%，其营收均值和中值（7.78亿元和5.81亿元）及归母净利润均值和中值（9679.93万元和8005.16万元）均优于北证A股整体 [2][27] 北交所市场整体表现 - **指数表现**：截至2026年4月17日当周，北证50指数报1,404.80点，周涨幅+7.43%；北证专精特新指数报2,339.78点，周涨幅+9.32% [3][46] - **估值变化**：本周北证A股整体PE估值从42.14X上涨至45.09X，创业板从45.66X涨至46.67X，科创板从79.30X涨至81.60X [35][37] - **估值比较**：截至2026年4月17日，北交所市盈率TTM为45.09X，与创业板估值差为-1.58X（折价），与科创板估值差扩大至-36.51X [37][38] - **行业估值**：按开源证券分类，北交所五大行业PETTM（剔负）分别为：高端装备36.77X、信息技术97.39X、化工新材44.37X、消费服务42.07X、医药生物33.11X [3][54] - **估值结构优化**：与2025年9月8日高点相比，截至2026年4月17日，北交所PETTM超过45X的企业数量减少15家，其中超过90X的企业减少10家；PETTM处于0-30X的公司数量增加14家 [61] 新股上市情况 - **上市节奏**：2025年1月1日至2026年4月17日，北交所共有46家企业新发上市；2026年至今已上市20家企业 [69][80] - **首日表现**：同期上市企业首日涨跌幅均值为273.20%，中值为185.78%；本周新股恒道科技和创达新材首日涨幅分别为163.89%和67.80% [75][79] - **发行估值**：2025年至今上市企业的发行市盈率均值为13.52X，中值为14.51X [75][76] 新三板市场概况 - **市场规模**：截至2026年3月底，新三板挂牌企业5928家，总市值26109.54亿元，对应市盈率为17.88倍 [83][84] - **流动性**：新三板月成交额自2022年以来维持在较低位置，2024年月成交额均值降至37.55亿元，2026年3月成交额为52.45亿元 [87][90] - **融资功能**：2026年新三板定增募资额度合计14.45亿元；定增募资均值在2024年曾提升至6173.50万元/次，2025年回落至3595.96万元/次 [88][91] - **行业分布**：挂牌企业中，软件服务、机械、硬件设备、化工、企业服务的企业数量占比均超过5% [92][95] - **孵化功能**：新三板长期培育了大量上市企业，截至2026年4月17日，累计培育出在科创板、创业板、北交所上市的企业分别为133家、247家和308家 [95][96] 北交所IPO审核动态 - **审核进展**：本周（2026.4.13-4.17）有3家企业更新状态至“已过会”（富印新材、双英集团、吉和昌），2家企业待上会（益坤电气、凯达重工） [3][105] - **排队情况**：截至2026年4月17日，北交所已过会未申购的待上市企业有32家；已注册企业9家；提交注册企业15家；已过会企业8家 [106] 重点推荐股票池 - 报告按产业链推荐了具体公司组合，涵盖信息技术、化工新材料、高端装备、医药生物、消费服务五大方向 [3][65] - 股票池包括万源通、奥迪威、雅葆轩、佳先股份、中裕科技、广信科技、锦华新材、瑞华技术、新恒泰、开发科技、同力股份、五新隧装、长虹能源、林泰新材、三协电机、海希通讯、捷众科技、世昌股份、锦波生物、梓橦宫、普昂医疗、海昇药业、海菲曼、骑士乳业、润农节水等公司 [3][65][67]

市场整体表现 - 2026年4月16日，A股主要指数全线上涨，上证指数收报4055.55点，上涨0.7%；深证成指收报14796.33点，上涨2.05%；创业板指收报3626.27点，上涨3.17% [1] - 两市合计成交23416.78亿元，较上一交易日减少735.54亿元 [1] 主力资金流向 - 沪深两市主力资金全天净流入120.15亿元，实现由前一日净流出557.47亿元的大幅逆转 [2][3] - 主力资金开盘净流出28.94亿元，但尾盘转为净流入47.69亿元 [2] - 超大单资金全天净买入159.65亿元，是推动净流入的主要力量 [3] - 从板块看，沪深300指数主力资金净流入87.58亿元，创业板净流入75.63亿元，而科创板净流出19.78亿元 [4][5] - 沪深300与创业板在尾盘也分别获得23.70亿元和16.25亿元的资金净流入 [5] 行业资金动向 - 通信行业涨幅3.14%，获得主力资金净流入180.87亿元，居各行业之首 [6][7] - 电子行业涨幅2.51%，净流入171.07亿元；计算机行业涨幅2.50%，净流入134.44亿元 [7] - 有色金属、电力设备行业分别净流入103.80亿元和69.70亿元 [7] - 国防军工行业尽管上涨0.84%，但遭遇主力资金净流出38.50亿元，是净流出最多的行业 [7] - 医药生物、交通运输、银行和石油石化行业也录得资金净流出，分别为-27.20亿元、-15.31亿元、-13.36亿元和-6.36亿元 [7] 机构交易动态 - 龙虎榜数据显示，机构大额净买入多只个股，其中大普微（日涨430.71%）获机构净买入40166.59万元，特发信息（涨停）获净买入15800.68万元 [10][11] - 长信科技、大族激光、通鼎互联等涨停或大涨个股也获得机构超8000万元的净买入 [11] - 同时，部分个股遭机构净卖出，其中宏景科技（涨停）被净卖出13831.94万元，埃泰克（涨112.06%）被净卖出9384.43万元 [11] 机构最新研究观点 - 多家机构发布个股评级与目标价，其中国泰海通给予超图软件“增持”评级，目标价20.2元，较最新收盘价有25.47%的上涨空间 [12][13] - 华创证券“强推”华利集团，目标价57.6元，上涨空间33.18% [13] - 东吴证券给予宁德时代“买入”评级，目标价632元，距最新收盘价有39.21%的上涨空间 [13] - 国泰海通对天壞能源、千方科技、经纬恒润-W均给出“增持”评级，目标价上涨空间在19.09%至36.92%之间 [13]

核心观点 - 报告认为，在经历前期连续反弹后，A股市场短期由进攻性修复转向高位整固，资金风格从成长进攻转向防御轮动，更倾向于流向红利、权重及防御属性较强的方向[5][7][16] - 债券市场核心逻辑是“流动性平稳偏松+配置需求延续”，短期大概率维持震荡运行，但超长端国债因前期累计涨幅较大，继续上涨动力减弱[11][16] - 商品市场交易重心从地缘风险主导的能化行情，转向供给扰动与成本支撑驱动的结构性机会，部分能化品种的地缘风险溢价出现回吐[15][16] 市场行情分析 - **股票市场**：2026年4月15日，A股市场高开回落，呈现震荡整理态势，上证指数微涨0.01%至4027.21点，深证成指下跌0.97%，创业板指下跌1.22%[6]。市场成交额放量至2.43万亿元，较前一交易日增加1.4%[1][6]。个股表现涨少跌多，上涨1836只，下跌3539只[6] - **行业与概念表现**：市场热点转向医药与防御方向[5]。行业涨幅居前的为医药（+1.39%）、银行（+1.06%）、家电（+0.64%）、食品饮料（+0.59%）、交通运输（+0.54%）和农林牧渔（+0.52%）[5]。概念端领涨的包括饲料精选（+4.00%）、SPD（+3.96%）、仿制药（+3.29%）、抗生素（+3.05%）等[5]。医药板块走强与创新药和仿制药催化密集落地有关，例如百济神州2025年营收超382亿元并首次实现全年盈利[5] - **下跌板块**：行业跌幅居前的为基础化工（-1.78%）、建材（-1.58%）、房地产（-1.46%）、通信（-1.44%）等[7]。概念端领跌的包括锂电电解液（-4.11%）、锂矿（-3.25%）、化学原料精选（-3.04%）等[7] - **市场风格**：防御风格占优，红利指数上涨0.40%，中证红利上涨0.36%，上证50上涨0.34%[7] - **债券市场**：国债期货市场涨跌互现，30年期国债期货（TL2606）下跌0.04%，10年期（T2606）上涨0.07%[11]。央行开展5亿元7天期逆回购操作，利率1.4%，完全对冲到期量，资金利率整体稳中略降，隔夜Shibor报1.221%[11] - **商品市场**：南华商品指数收于3016.60点，与前日基本持平[9]。领涨品种为沪银（+4.82%）、对二甲苯（+3.99%）、PTA（+3.53%）、生猪（+3.27%）和纯苯（+3.12%）[9]。领跌品种为原油（-3.35%）、低硫燃料油（-2.29%）、燃油（-1.95%）、纸浆（-1.28%）和豆一（-1.13%）[9] 交易热点追踪 - **近期热门品种梳理**：报告梳理了人工智能、商业航天、核聚变、大消费、券商、贵金属、能源化工等近期热门品种及其核心逻辑与后续关注点[15] - **具体品种分析**： - **对二甲苯（PX）与PTA**：对二甲苯主力合约上涨3.99%，PTA上涨3.53%，主要受亚洲市场对中东扰动下石脑油及芳烃原料供应紧张的担忧驱动，韩国政府对七类关键石化原料实施禁止囤积措施反映了这一预期[15] - **原油**：原油主力合约下跌3.35%，地缘风险溢价阶段性回吐，市场对“供给中断恐慌”进行修正，消息面上与美伊冲突可能“接近结束”的表述有关[15] - **近期核心思路总结**： - **权益方面**：市场转向高位整固，资金向红利、权重及防御属性较强方向集中[16] - **债市方面**：核心逻辑为“流动性平稳偏松+配置需求延续”，短期维持震荡，超长端需等待更明确的基本面走弱信号或增量宽松催化[16] - **商品方面**：交易重心转向供给扰动与成本支撑驱动的结构性机会，需关注外部局势及供给端扰动的持续性[16]

核心观点 - 行业景气度未呈现明显规律性，但部分方向存在结构性机会 [1][15] - 上游周期品价格分化，中游化工品价格上行或源于油价传导，中游制造中锂电价格微涨，TMT中电子半导体维持高景气，下游消费中社零增速上行，创新药景气度抬升 [1][15] - 受益于Token需求量增加，电力板块亦有望受益 [1][7][15] - 行业配置建议把握景气向上的医药生物（创新药）、电力设备（锂电）、基础化工和电力板块 [1][15] 上游周期 - **有色金属**：价格出现分化，2026年2月PPI同比增速为30.2%，较1月的22.7%显著回升 [2][26][29] - 截至2026年4月8日，LME铜价周环比下降0.3%至12328.5美元/吨，铝价环比持平，铅价环比上升0.3%，锌价环比上升1.2%，锡价环比上升0.6%，镍价环比下降0.4%，稀土价格指数环比上升1.1% [16][29] - 贵金属方面，Comex黄金价格周环比下降0.5%至4646.6美元/盎司，白银价格周环比下降1.5%至71.76美元/盎司 [16][39] - **煤炭**：2026年2月煤炭开采和洗选PPI同比为-7.0%，较1月的-9.8%跌幅收窄，双焦价格周环比持平 [2][42][44] - 截至2026年4月7日，秦皇岛港动力末煤(Q5500)价格环比持平于754元/吨，焦炭和焦煤期货价格均环比持平 [16][44] - 库存方面，中国主流港口煤炭库存量周环比上升0.92%至6742.4万吨，六大港口炼焦煤库存量周环比上升0.85%至271.73万吨 [44] - **石油石化**：2026年2月石油和天然气开采业PPI同比为-12.9%，较1月的-16.70%降幅收窄，原油价格小幅上行并维持高位 [2][53][57] - 截至2026年4月8日，布伦特原油价格周环比上行0.2%至109.27美元/桶，WTI原油价格周环比上行1.3%至112.95美元/桶 [16][57] 中游周期 - **钢铁**：2026年2月黑色金属矿采选业PPI同比增速为1%，较1月的3%下行 [3][59] - 截至2026年4月7日，铁矿石期货价格周环比持平于810元/吨，螺纹钢期货价格周环比下降0.29%至3082元/吨 [17][62] - 库存方面，主要钢材品种库存量周环比下降1.88%至1361.19万吨，螺纹钢库存量周环比下降7.22%至219.21万吨 [62] - **基础化工**：2026年2月化学原料和化学制品制造业PPI同比为-3.7%，较1月的-5.0%边际上行，主要品种价格大幅上行 [3][67][69] - 截至2026年4月3日，化工产品价格指数周环比上行2.5%至5411 [17][69] - 截至2026年4月7日，甲醇期货价格周环比上行6.9%至3502元/吨，沥青期货价格周环比上行0.7%至4444元/吨，天然橡胶期货价格周环比上行0.7%至16930元/吨，纯碱期货价格周环比下行1.4%至1136元/吨 [17][69] - **建筑材料**：行业景气度仍处于低位区间，截至2026年4月7日，南华玻璃指数周环比下降2.2%至885.65，玻璃期货价格周环比下降0.3%至1000元/吨，水泥价格指数周环比下降0.1%至98.42 [3][78] - **交通运输**：海运业务价格走高，快递业务量、收入增速大幅下滑 [3][84] - 截至2026年4月3日，上海出口集装箱运价指数周环比上升1.5%至1854.96，波罗的海干散货指数(BDI)周环比上升1.4%至2095 [17][84] - 2026年2月，中国规模以上快递业务量同比增速为-10.9%，较1月的23.4%大幅下滑，快递业务收入同比增速为0.0%，较1月的14.4%大幅回落 [17][84] 中游制造 - **轻工制造**：建材家具景气度下行，白卡纸价格周度持平 [4][88] - 截至2026年3月17日，全国建材家具景气指数月环比下降1.74%至102.03，截至4月3日，白卡纸价格指数周度持平于92.96 [20][88] - **汽车**：2026年2月汽车制造业PPI同比为-2.4%，较1月的-2.5%边际提升，汽车销量同比增速相对低位 [4][95][97] - 2026年2月，中国汽车销量同比增速为-15.20%，较1月的-3.18%大幅下降，新能源汽车销量同比增速为-14.23%，较1月的0.11%下降 [20][97] - 2026年2月，新能源汽车零售渗透率为44.9%，较1月的38.6%上升 [20][97] - **机械设备**：挖掘机产量同比增速明显抬升，销量同比增速大幅回落 [4][99] - 2025年12月挖掘机产量同比增速为20.80%，较11月的14.30%上升，2026年2月挖掘机销量同比增速为-10.60%，较1月的49.50%大幅下降 [20][99] - **电力设备**：锂电价格周环比微涨，光伏价格略微持平 [4][105] - 截至2026年4月7日，国产碳酸锂价格周环比上升0.2%至158380元/吨，国产氢氧化锂价格周环比上升0.2%至146310元/吨 [20][105] - 截至2026年3月31日，光伏行业综合价格指数(SPI)为15.20，较上周的15.52略微持平 [20][105] - 2026年2月，中国发电新增设备容量（风电）累计同比为18.99%，较2025年12月的50.93%环比下降 [20][105] TMT - **电子**：半导体销售周期向上，景气度高增 [5][112] - 截至2026年2月，全球半导体销售额当月同比为61.8%，较1月的46.1%上升，中国半导体销售额当月同比为57.4%，较1月的47.0%上升 [18][112] - 截至2026年4月7日，费城半导体指数周环比上升2.2%至8003.87 [112] - 2026年2月中国智能手机出货量同比下降12.6%至1625.8万台 [18][112] - **计算机**：软件产业利润总额累计同比增速低位震荡，截至2026年2月为7.3%，与去年12月持平 [5][116][119] - **通信**：中国电信业务总量累计同比增速下行，截至2026年2月为8.4%，较去年12月的9.1%下降 [5][120][122] - **传媒**：中国电影票房收入过去12个月累计值同比增速边际下滑，截至2026年3月为-22.2%，较2月的-23.9%有所上升 [5][121][125] 下游消费 - **食品饮料**：飞天茅台当年散装价格环比上升，行业PPI低位震荡 [6][123][124] - 2026年2月，食品制造业PPI同比为-2.2%，酒、饮料和精制茶制造业PPI同比为-2.1% [21][123] - 2025年12月，中国白酒产量当月同比下降19.0%，啤酒产量当月同比下降8.7% [21][124] - 截至2026年4月4日，飞天茅台当年散装批发参考价周环比上升1.9%至1570元 [21][124] - **农林牧渔**：中国能繁母猪存栏数同比下降，截至2025年12月同比下降2.9%，较10月的-2.10%进一步下滑 [6][130][131] - **家用电器**：2月家电出口额销售额增速大幅上升，1月厨电销售额大幅下行 [6][132][134] - 2026年2月，中国家用电器出口金额同比增速为28.5%，较1月的0.0%大幅上升 [21][132] - 2026年2月，厨房电器销售额同比增速为-20.82%，较1月的-1.37%大幅下降 [21][132] - **商贸零售与社会服务**：1-2月社零同比增速上行 [6][135] - 2026年1-2月，中国社会消费品零售总额当月同比为2.8%，较2025年12月的0.9%上行，餐饮收入当月同比为4.8%，较2025年12月的2.2%上行 [21][135] - 2026年2月，中国免税购物人数当月值同比增速为13.33%，较1月的21.01%边际下行 [21][135] - 2026年2月，旅游CPI同比增速为23.56%，较1月的-12.71%大幅上升 [140] - **美容护理**：彩妆/香水/美妆工具过去12个月累计销售额同比下行，截至2026年2月为364.44万元，同比下降4.1% [6][141] - **医药生物**：中药CPI边际上行，创新药行业景气度抬升 [6] 金融地产 - **房地产**：中国商品房销售面积累计同比下滑，但地产开发投资完成额累计同比上升 [6][22] - 截至2026年3月16日，中国商品房销售面积累计同比为-13.50%，房地产开发投资完成额累计同比为-11.1% [22] - **证券**：两市成交额略有回落，两融余额略有下降 [6] - **保险**：保费收入累计同比增速下降，截至2026年3月27日为8.36%，环比下降3.25个百分点 [6][22] 公用事业 - **电力**：Token需求量增加，或带动电力需求 [7]

行业投资评级 - 报告未明确给出对北交所或相关行业的整体投资评级 [1][3][4] 核心观点 - 短期来看，北交所大概率将维持区间震荡的运行格局，指数走势将继续与全市场新质生产力主线保持高度联动，需重点关注全市场主线轮动对板块的带动效应，以及交易规则修订等政策落地后的实际催化效果 [3] - 中期来看，随着北交所基础制度的持续完善、板块标的供给质量的不断提升、投资者结构的持续优化，北交所市场的估值修复空间与中长期配置价值将进一步凸显，具备核心技术壁垒、业绩增长确定性较强的专精特新标的，将持续获得市场资金的关注与认可 [3] - 全市场围绕新质生产力核心框架下的高端制造、新能源产业链安全等主线展开的结构性行情，与北交所板块的核心定位与标的结构高度契合 [3] 行情复盘 - **板块行情**：4月13日，北证A股成交金额达128.92亿元，较上一交易日下降20.10亿元，北证50指数收盘价为1,308.25，上涨0.04%，PE_TTM为53.94倍，北证专精特新指数收盘价为2,135.63，下降0.22% [1][7] - **市场对比**：当日北证A股日换手率为2.1%，科创板为2.0%，创业板为3.4%，上证主板为1.1%，深证主板为2.4% [13] - **个股涨跌**：当日北交所306家公司中60家上涨，6家平盘，240家下跌 [1][15] - **涨幅居前**：涨幅前五的个股分别为创达新材（163.9%）、蘅东光（11.3%）、长江能科（9.0%）、诺思兰德（7.9%）、大禹生物（5.3%） [1][15] - **跌幅居前**：跌幅前五的个股分别为华光源海（-6.4%）、同辉信息（-5.3%）、视声智能（-5.3%）、力佳科技（-5.1%）、明阳科技（-4.5%） [1][15] - **新股进展**：4月13日无明日申购及上市委会议通过的新股 [17] 重要新闻 - **人工智能伦理审查**：十部门联合印发《人工智能科技伦理审查与服务办法（试行）》，对人工智能科技伦理审查的适用范围、服务促进、实施主体、工作程序、监督管理等作出规定 [2][17] - **大模型开源**：MiniMax正式在全球开源M2.7大模型，并携华为昇腾、摩尔线程、沐曦、昆仑芯、英伟达等海内外芯片厂商、推理平台，在开源首日即完成模型接入与推理适配 [2][18] - **模型调用**：全球大模型聚合路由平台OpenRouter显示，上周（4.6-4.12）全球模型调用量中，5大模型总共占据调用量5.22T，占总调用量近25%，上周最受欢迎模型榜前十名中，国产大模型占一半 [18] 重点公司公告（2025年年度报告） - **卓兆点胶**：实现营业总收入3.79亿元，同比增长202.58%，实现归母净利润0.52亿元，同比增长349.18% [2][19] - **纳科诺尔**：实现营业总收入9.78亿元，同比下降7.14%，实现归母净利润0.66亿元，同比下降59.27% [2][20][21] - **骏创科技**：实现营业总收入6.98亿元，同比下降7.59%，实现归母净利润0.36亿元，同比下降28.92% [22] - **南特科技**：实现营业总收入10.94亿元，同比增长6.16%，实现归母净利润0.99亿元，同比增长1.03% [23] - **海菲曼**：实现营业总收入2.39亿元，同比增长5.59%，实现归母净利润0.75亿元，同比增长12.47% [24] - **美登科技**：实现营业总收入1.55亿元，同比增长5.22%，实现归母净利润0.43亿元，同比增长3.69% [25] - **绿亨科技**：实现营业总收入4.96亿元，同比下降0.98%，实现归母净利润0.32亿元，同比下降35.69% [26] - **吉林碳谷**：实现营业总收入25.37亿元，同比增长58.21%，实现归母净利润1.79亿元，同比下降90.24% [27] - **硅烷科技**：实现营业总收入4.74亿元，同比下降32.81%，实现归母净利润-1.13亿元，同比下降245.33% [28]