特朗普一句" 中国只是心情不好 "，看起来像是轻描淡写，实则揭示了美国在战略资源面前的被动。对 华施压和制造摩擦的做法，随后又转向示好，背后其实是中国在稀土领域的强力威慑。 稀土在现代高科技里非常关键。全球80%的稀土产量，以及近乎全部的重稀土供应，掌握在中国手中。 没有稀土，美国在芯片、军工和人工智能等领域会迅速陷入瓶颈甚至停滞，因为很多核心部件都要用到 稀土材料来制造重要的磁体、驱动部件和传感器。 大国竞争，历来靠实力说话。中国的反击并非出于情绪上的"心情不好"，而是对对手命脉的精准施压。 这场博弈也揭示一个硬道理：核心技术的自主掌控和资源掌握，是国际话语权的根基。如今看似的"妥 协"，只是未来更深层次竞争的开始。 稀土博弈 中美关系转折点 科技命脉谁主宰 大国出牌 特朗普改口背后 这并不是友好互动的信号，而是现实的博弈。中国把稀土视作战略筹码，因此迫使美国不得不重新评估 对话的方式与底线。美国方面，副总万斯与特朗普之间的沟通，以及内部推动的"加速缓和"共识，指向 了同一个判断：在关键资源上，美国已经没有太多可打的牌。 ...

东方证券指出，最近一个月军工整体已企稳，随着"十五五"临近，新一阶段的装备建设即将启动，重点 关注内需景气上行和军贸方向。下半年仍需关注内需的景气上行和军贸的积极进展，板块配置价值凸 显。上游元器件和关键原材料作为武器装备研发与生产的底层支撑，其重要性贯穿于导弹、雷达、战机 等各类装备的全生命周期，有望充分受益于需求传导的放大效应；同时伴随中式高端装备出海提速，中 东等军贸主要需求国有望加速进口中式装备进程，军贸有望成为第二增长极。当前位置及时点继续看好 军工。 航空航天ETF（159227）跟踪国证航天指数，申万一级军工行业占比高达98.2%，是全市场军工含量最 高的指数，聚焦军工细分空天力量，成分股覆盖战斗机、运输机、直升机、航空发动机、导弹、卫星、 雷达等全产业链龙头，完美契合"空天一体"的战略方向。 截至2025年10月14日 10:08，国证航天航空行业指数(CN5082)上涨0.44%，成分股长城军工(601606)上涨 8.67%，振芯科技(300101)上涨4.86%，航新科技(300424)上涨4.20%，航发动力(600893)上涨2.86%，海 兰信(300065)上涨2.80%。航空航 ...

市场表现总结 - 三大指数低开高走，大盘震荡回升，但主要指数多数收跌，仅科创50指数逆势收涨1.40% [1][2][4] - 沪深两市成交额为2.35万亿元，较上一交易日缩量1609亿元 [6] - 行业板块表现分化显著，有色金属板块领涨，涨幅达3.35%，而汽车板块领跌，跌幅为-2.33% [3] - 概念板块中，稀土永磁板块表现最为突出，涨幅达6.92%，而同花顺果指数表现最差，跌幅为-3.67% [3] 市场驱动因素与热点 - 市场受美方关税威胁影响早盘大幅低开，但随后企稳回升，显示出一定韧性 [4][6] - 稀土永磁板块持续走强，芯片产业链掀起涨停潮，有色金属板块再度活跃 [4] - 商务部就稀土管制回应称并非禁止出口，对符合规定的申请将予以许可 [5] - 工信部等七部门联合印发方案，提出加强新型信息基础设施建设，深化"5G+工业互联网"融合应用 [5] 宏观经济数据 - 今年前三季度，中国货物贸易进出口总额为33.61万亿元，同比增长4%，其中出口19.95万亿元，同比增长7.1% [5] - 9月单月进出口额为4.04万亿元，同比增长8% [5] 后市展望与配置建议 - 中美贸易摩擦升温可能导致资本市场波动率放大，但市场风险偏好有望保持韧性，后续调整幅度或相对可控 [6] - 相比4月份，美国内部压力倍增，中国的主动权更大，且美国副总统释放了缓和的信号 [6] - 短期配置建议关注反关税、自主可控和稳定类资产，如稀土、军工、软件、贵金属、红利等 [6] - 中期来看，科技革命仍是最大的投资主线 [6]

受中美贸易摩擦再起等利空冲击，10月13日A股大幅低开，随后一路回升，沪指一度逼近平盘，科创50 指数逆势翻红。截至收盘，沪指下跌0.19%，报收于3889.5点；深成指下跌0.93%，创业板指下跌 1.11%，科创50指数上涨1.4%，A股全天成交约2.37万亿元。 从板块来看，有色、半导体、军工、银行等逆势上涨，通信设备、汽车、电子元器件等跌幅居前。有色 板块上涨逾3%，超10只个股涨停，中国稀土（000831）、北方稀土（600111）、西部黄金 （601069）、招金黄金（000506）等涨停；半导体上涨近2%，路维光电、华虹公司20%涨停。此前连 续调整的银行股逆势走强，浦发银行上涨逾5%。 消息面上，当地时间10月10日，特朗普重启对华加征关税后，美股再遇"黑色星期五"，遭遇6个月来最 严重的抛售。当天，美股三大指数集体收跌，道指下跌1.9%；纳指下跌3.56%；标普500指数下跌 2.71%。纳指、标普500指数创4月来最大单日跌幅。 10月12日，中国商务部发言人答记者问时表示，10月9日，中方发布了关于稀土等相关物项的出口管制 措施，这是中国政府依据法律法规，完善自身出口管制体系的正常行为。 ...

土，是稀土 北京时间2025年10月11日凌晨，特朗普宣布自11月1日起对中国商品在现行关税基础上加征100%关税， 并同步实施关键软件出口管制，标志着中美贸易战进入急剧升级的新阶段 若这一措施实施，美国对我加征的关税将达到130%，芯片等高端制造业将遭到重大打击？ 我们能承受的了吗？ 放心，美国对我们加税，我们也可以对等对美国加税，美对我商品出口不够，就加美对华服务贸易，这 一块可是美国的贸易顺差大头。 前三轮中美贸易谈判说明，美国不敢真和我们硬刚，否则美国面临着通胀飙升、失业加剧、供应链危机 等问题，特朗普政府不堪重负。所以他们一推再推，不得不延迟两个九十天。 特朗普政府唯一能卡我们脖子的，只有7nm以下的高制程芯片，这方面我们正在迎头赶上。但我们手中 反制美国的至少有"土豆药债"四张王牌。 中方掌握着全球70%的稀土开采，90%的分离和加工，93%的磁体制造。没有稀土，全球的高科技玩都 要爬窝，美国卡我们脖子的高端芯片也造不出来。 10月9日，中国升级稀土管控措施，重点有三大升级。一是升级到境外生产的稀土物项，只要用到中国 技术，哪怕是0.1%，想要出口也要经过中国允许。二是升级到稀土开采、冶炼分离、磁 ...

你细看，这其实就是一种威胁 诱导的组合拳 先看一个细节，美国五角大楼居然在考虑拿出10亿美元，专门去采购并囤积稀土。军费本就紧张，还要这样花钱，这意味着一个信号：美国着急了，而且 是真着急。 因为此前，中国刚刚宣布新的稀土出口管制政策，时间是10月9日。这是一个战略性动作。稀土不是稀有到买不到，而是在全球供应链中，中国的份额太 高，尤其在军工和高科技领域，这是美国绕不过的关卡。于是，美国总统特朗普立刻拍板，从11月1日起，对中国商品加征100%关税。注意，这不是把关 税提到100%，而是在原本30%的基础上，再加100%，总关税一下子变成了130%的惊人数字。 这种关税水平几乎就是贸易战的核选项，美国等于把中国商品往死里打价格。这在历史上很少出现，所以马上引发了全球关注。 中国的回应很直接。商务部发言人在10月12日说了两句话，第一，"既不愿打贸易战"，这是立场；第二，"也绝不害怕贸易战"，这是态度。简短，却释放 了明确的信号：我们不会退步。 中国的意思很清楚，国家战略资源必须有自己的规则，不会因为美国的压力就放松 转向美国内部，有意思的是特朗普和他的副总统万斯态度出现了微妙差别。特朗普在公开讲话里希望舆论别 ...

行业投资评级 - 行业评级：增持（维持）[5] 报告核心观点 - 军工板块在经过前期调整后，已步入企稳反弹阶段，在“十四五”规划即将收官、“十五五”规划蓄势待发，叠加海外政局持续动荡的背景下，军工板块的投资价值已逐渐凸显[8] - 中马联合军演临近，当前军工板块具有较高配置价值[4] 行业事件与驱动因素 - 10月15日至23日，“和平友谊—2025”中马联合演习将在马来西亚及其附近海域举行，中马双方共1000余人及500余台装备参演[5] - 10月5日，我国首次公开了歼-35机库，展示了我国自主研制的最新一代隐身舰载战斗机的生产线画面[7] - 10月11日，太原卫星发射中心成功将吉林一号宽幅02B07星等卫星送入预定轨道，9月份我国进行了多次卫星发射任务[7] 行业发展趋势与机遇 - 随着我国新型战机（如歼-35）的批量入队列装，军事实力将得到进一步提升，新型装备亮相有望吸引更多海外订单，推动军贸业务快速发展[7] - 在我国卫星发射频次加快的背景下，商业航天产业有望进入快速发展新阶段，产业链相关企业有望充分受益[7] - 2025年第三季度新造船订单同比显著下滑，散货船和油轮的新订单数量分别为39艘和28艘，而2024年同期分别为149艘和120艘，但按船舶数量计算，该季度新签订单中有75%由中国船厂获得，证明我国在造船领域保持优势地位[7][8] 投资建议与关注标的 - 提示关注相关标的：中航西飞、中航沈飞、中航成飞、内蒙一机、中直股份、智明达、宝钛股份、航天南湖、航亚科技、楚江新材、航宇科技、航发控制、中国卫星、国睿科技、航天电子、奥普光电、同益中、中国船舶、中航重机、中船防务、中航机载、纳睿雷达、中兵红箭、中无人机等[8] 近十二个月行业表现 - 近1个月相对收益0.69%，绝对收益4.76%；近3个月相对收益-7.36%，绝对收益8.31%；近12个月相对收益4.39%，绝对收益21.1%[3]

2025 年 10 月 13 日 证券研究报告 | 公募基金周报 关税风波再起，后续如何应对？ 公募基金权益指数跟踪周报（2025.09.29-2025.10.10） 分析师：王骅 分析师登记编码：S0890522090001 电话：021-20321067 邮箱：wanghua@cnhbstock.com 分析师：宋逸菲 分析师登记编码：S0890524080003 电话：021-20321087 邮箱：songyifei@cnhbstock.com 销售服务电话： 021-20515355 相关研究报告 2025/9/29》2025-09-29 2、《美联储降息周期重启，关注短期 震荡带来的布局机会—公募基金量化 遴 选 类 策 略 指 数 跟 踪 周 报 （2025.09.21）》2025-09-23 3、《市场波动提升，中期线索转向 （ 2025.09.15-2025.09.19 ）》 2025- 09-22 震荡—公募基金泛固收指数跟踪周报 （ 2025.09.15-2025.09.19 ）》 2025- 09-22 投资要点 风格切换：本轮摩擦背景下的市场可能更多体现为三季度以来景气资产上涨后的顺 ...

地缘政治与市场反应 - 特朗普政府威胁对中国商品大规模加征关税 导致标普500指数在3分钟内蒸发7000亿美元 当日美股暴跌1.65万亿美元 创4月以来最惨烈跌幅 [1] - 美国高层官员态度迅速转变 美国贸易代表格里尔表示除非形势需要 美国没打算跟中国打贸易战 并强调想建立平衡的贸易关系 [3] - 美国副总统万斯放软话 称特朗普愿意与中国进行理性谈判 并透露周末与总统通话 强调珍视与中方的友好关系 [3] 中国反制措施 - 中国对稀土出口实施精准管制 要求含有0.1%以上中国产稀土金属或使用中国技术的相关产品出口到第三国需获得许可 覆盖开采及冶炼技术 [5][7] - 中国对高通公司启动反垄断调查 指控其未申报即完成对Autotalks公司的收购 若查实可能面临上一年度营业额1%至10%的罚款 [7] - 中国对美国籍船舶加征港口附加费 作为对美方之前歧视性收费的对等回应 [9] 行业影响与供应链 - 中国掌握全球90%以上的稀土精炼产能 稀土出口管制将直接影响美国的军工和芯片产业 [7] - 对高通的调查针对其在手机专利许可上的争议 此举具有敲山震虎的效果 关系半导体产业 [7] - 中国商务部强调稀土管制是依法许可管理 并非禁止出口 合规民用及人道主义用途将获批准或豁免 [11] 政策依据与市场信号 - 中国稀土管制依据《出口管制法》和《两用物项出口管制条例》 明确针对13种稀土金属 范围窄标准清 [11] - 美股暴跌反映市场对贸易战缺乏信心 中方的反制措施精准打击美国利益 [13] - 中方谈判立场明确 要求美方展现诚意 反对胁迫 并表明已做好应对各种情况的准备 [13][15]

投资要点 权益市场回顾： 双节前后各两个交易日（2025.09.29-2025.10.10），市场一度创出此轮行情新高，领涨资产为 上游资源品，锂电、钢铁、军工交替表现。节前反弹的资金支撑力度不及前期，难以推动指数持续上行，节后 市场短暂反弹，周五迅速回落。 权益市场观察： 关税风波再起：本轮贸易冲突实为4月以来全球关税战的延续。对权益市场而言，当前估值较4月明显抬升，但 国内"双宽"政策基调明确，且投资者对4月的"TACO交易"记忆犹新，应对经验更充分。 风格切换：本轮摩擦背景下的市场可能更多体现为三季度以来景气资产上涨后的顺势获利了结，如果发生风格 切换，市场的演绎路径则依赖于具体的触发因素。 有色：本轮以有色金属为代表的上游资源股行情的本质是在供给受限和地缘动荡背景下，资源股的估值逻辑从 周期向现金流能见度更高的DCF切换。对于长期供应受限的品种，只要商品价格不持续下跌，这一逻辑就将延 续。 分析师：王骅 登记编号：S0890522090001 分析师：宋逸菲 登记编号：S0890524080003 主动权益基金指数表现跟踪（上周：2025.10.09-2025.10.10）： 主动股基优选指数：上周收 ...