基础化工行业 - 政策推动化工行业反内卷，盈利或超预期，中游龙头迎来再定价机会 [1][6] - 化工板块估值与盈利处于历史底部，供给侧过剩产能正通过政策引导逐步化解 [6] - 需求侧受消费品以旧换新政策和出口亚非拉市场增长推动，有望实现量价齐升 [6] - PPI连续33个月负增长，反内卷政策将成为行业调整核心主线 [7] - 建议关注炼化、农药、纯碱、有机硅等细分领域龙头公司 [8] 医药生物行业 - 普洛药业CDMO业务进入加速增长期，项目数量持续高增长 [10] - 公司原料药中间体业务覆盖抗感染、精神、心脑血管系列，具有成本优势 [10] - 原料药制剂一体化优势推动制剂业务快速放量，预计2025-2027年归母净利润复合增速24.2% [11] - 医药生物行业全动态PE位于历史38.3%分位数，存在估值提升空间 [28] 计算机行业 - 海康威视2025H1营收418.18亿元(+1.48%)，归母净利润56.57亿元(+11.71%) [13] - 境外主业收入122.31亿元(+6.9%)，创新业务收入117.66亿元(+13.92%)表现亮眼 [13] - 公司毛利率提升至45.19%，经营质量持续改善 [14] - 预计2025-2027年营收分别为958.62/1022.78/1106.43亿元 [15] 宏观经济 - 美国需求端出现放缓迹象，零售销售、制造业、成屋销售和劳动力市场均走弱 [18] - 美联储9月降息概率较高，取决于7-8月经济数据和金融市场表现 [19] - 美国宣布对进口铜产品征收50%关税，纽约期铜价格暴跌17.7% [65] - 7月美国非农数据超预期放缓，前月数据大幅下修 [68] 电力设备行业 - 800V高压架构驱动AIDC供电系统升级，柴发价格年内涨幅或达30% [50] - 2025上半年风电新增并网容量51.39GW，其中国内海上风电2.49GW [51] - 三祥新材拟投建年产2万吨锆铪系列产品项目 [52] - 特斯拉Optimus G3预计2025年进入中国C端市场，2026年量产 [53] 交通运输行业 - 2025年暑运机票均价785元，同比下降4.4% [56] - 国家邮政局召开快递企业座谈会，推动解决"内卷式"竞争问题 [57] - 顺丰及顺丰同城增资低速无人车企业白犀牛智达，强化无人配送能力 [57] 有色金属行业 - 1-6月全国规模以上工业企业利润同比下降1.8%，采矿业利润下降30.3% [64] - 国家发改委推进全国统一大市场建设，破除"内卷式"竞争 [66] - 美国6月PCE通胀加速上升，核心PCE月率0.3% [67] 建筑装饰行业 - 730政治局会议指出要高质量推动"两重"建设，激发民间投资活力 [69] - 7月新增地方政府专项债6169.36亿元，同比增加119.18% [70] - 水泥价格跌至低位，全国均价环比下跌0.3% [70]

01 联合解读政治局会议 - 中共中央政治局7月30日会议决定召开二十届四中全会并部署下半年经济工作 核心观点为"主要经济指标表现良好"且强调"保持政策连续性稳定性" [4] - 财政政策三季度或聚焦发挥已有政策效力 四季度存在加码可能性 货币政策方面降低融资成本未必需要调降政策利率 改革性措施与结构性工具或为重点 [4] - 消费政策侧重培育服务消费与民生保障 "反内卷"政策推进全国统一大市场建设 房地产政策明确城市更新为后续工作重点 [4] 02 雅下投资线索 - 雅鲁藏布江下游水电工程7月19日开工后快速成为市场主线 直接关联的建筑建材工程机械水利等板块表现强势 大宗商品价格波动走高 [7] - 该战略级工程预计助力能源结构转型 改善西藏财政收入与就业 拉动基建投资及GDP 中金预计将带动基础化工建筑建材电力设备新能源机械设备等领域需求弹性增长 [7] - 受益公司短期迎事件催化 中长期需关注项目进展及对经济拉动效果 结构转型助力作用为观察重点 [7] 03 港股IPO市场与打新收益分析 - 2025年港股持续活跃且跑赢全球主要市场 南向资金大举流入 多家公司赴港上市包括A股企业 港股IPO融资总额位居全球第一 [9] - 新股上市表现亮眼 如宁德时代港股价格较A股溢价近40% 引发投资者打新热情升温 [9] 04 全球研究 - 越南2025年二季度实际GDP同比增8% 创2023年以来最高二季度增幅 上半年GDP增长7.5%为2011年以来同期最强 工业增8.3%服务业增8.1% [11] - 越南总理将2025年GDP增长目标从8%上调至8.3–8.5% 经济韧性体现"扩大对外开放"与"提高国内效率"双轨战略进展 [11] 05 美联储7月会议 - 美联储7月按兵不动符合预期 两位理事反对但鲍威尔与多数官员倾向维持紧缩 认为关税通胀风险未解除且劳动力市场稳固 [15] - 鲍威尔强调美联储独立性暗示不屈服政治压力 中金预计9月难降息 若特朗普关税加码降息时点或进一步延后 [15]

核心观点 - 国防军工领域，内蒙一机和北方导航分别作为主战坦克和导航控制龙头企业，受益于内需和行业景气提升，业绩有望改善 [1][2] - 海南自贸港封关落地，四类海南主题标的有望受益，当前可提前布局 [3] - 医药生物行业，集采反内卷和支持技术创新，部分国产厂商有望迎来业绩修复和价值重估 [4] - 机械设备行业，商业航天和低空经济发展带来投资机会，建议关注相关环节和企业 [23][37] - 保险行业，预定利率下调推动分红险转型，权益投资能力成胜负手，利好上市险企 [28] - 有色金属行业，西部矿业矿产品量价齐升，冶炼端利润边际修复，业绩增长 [33] - 通信行业，25Q2基金大幅增配光模块，重仓通信环比提升 [41] - 宏观层面，“反内卷”行业预期改善，部分行业有望困境反转，关注需求侧政策 [45] - 固定收益市场，信用债回调，建议缩短久期，关注利率债调整机会 [49] - 策略方面，商品超级周期启动，关注需求侧政策，部分行业存在投资机会 [58] - A股估值扩张，建筑材料行业领涨，部分行业兼具低估值与高业绩增速 [64] - 海外政策方面，中欧领导人会晤推进经贸问题，关注中企对欧业务选择 [68] - 量化领域，ETF市场有新发和资金流向变化，量化基金业绩有不同表现 [72][76] - TMT行业25Q2持仓配置比例继续提升，加仓方向集中在部分细分行业 [79] - 电力设备行业，多个领域有新进展，建议关注相关企业 [82] - 交通运输行业，申通收购丹鸟股权，四川成渝启动高速改扩建，关注相关投资机会 [88] - 非银金融行业，保险、券商、银行各有投资机会和建议 [92] - 建筑装饰行业，低PB龙头估值修复开启，关注行业政策和企业表现 [96] - 北交所市场温和震荡收涨，关注AI、固态电池等板块催化 [100] 国防军工 内蒙一机（600967.SH） - 国家唯一主战坦克研发制造基地，形成多元研制生产格局，是重要的主战坦克和8×8轮式装甲车研发制造基地 [6] - 24年营收和归母净利润下滑，25Q1业绩改善，营收和归母净利润同比增长 [6] - 内需方面，新一代装备有换装需求，积极布局军工无人化领域 [6] - 外贸方面，外贸需求推动，坦克出口有望迎小高峰，2025年预计关联销售额大幅增长 [7] - 预计2025 - 2027年营收和归母净利润增长，给予2025年50倍估值，对应目标价22元，首次覆盖给予“增持”评级 [7] 北方导航（600435.SH） - 军用制导系统核心供应商，以“导航控制和弹药信息化技术”为主营业务，形成七大军品技术产业平台 [9] - 构建“8 + 3”技术体系和产业生态，提升产品数智化质量管控能力，有望受益于远火景气带动高增长 [9] - 24年营收和归母净利润下降，25H1预告将扭亏为盈 [10] - 制导舱是远火核心部件，我国远程火箭弹打开国际市场，军贸贡献远火增量 [10] - 预计2025 - 2027年营收和归母净利润增长，给予2025年85倍PE估值，对应目标价17元，首次覆盖给予“增持”评级 [11] 海南自贸港 - 7月23日党中央批准海南自贸港2025年12月18日正式封关，主题逻辑被阶段性证实，当前可提前“埋伏” [13] - 从技术指标看，海南主题虽处于高位，但后续调整是买入时机 [14] - 海南自贸港战略定位高，对比香港和上海浦东有优势，拥有牛市“完美故事”特征，值得长期关注 [15] - 海南封关落地，四类标的有望受益，包括有对外贸易业务、受益于自贸港建设、旅游消费相关和其他海南本地公司 [3][16] 医药生物 - 国新办新闻发布会提出集采反内卷和支持技术创新，优化集采报量和中选规则，推进医疗服务项目立项指南编制 [18][19][20] - 部分国产厂商有望迎来业绩修复和价值重估，建议关注已集采耗材、预期集采边际趋缓耗材、创新器械、业绩稳健设备公司和医疗服务相关企业 [4][21] 机械设备 商业航天 - 7月23日上海垣信卫星科技发布运载火箭发射服务招标公告，共计7次发射，将发射94颗卫星，招标金额13.36亿元 [23] - 对投标运载火箭有明确要求，我国商业火箭国家队为主，民营火箭公司崛起补充运力 [24] - 建议关注商业航天投资机会，关注稀缺配套和特种工艺环节供应商及相关企业 [25][26] 低空经济 - 时的科技和沃兰特分别获大额订单，峰飞航空物流eVTOL获适航3证，泰雷兹提供无人交通管理系统 [37][38] - 低空eVTOL单机价值量可观，产业版块有市场拓展空间，建议关注eVTOL、物流无人机和低空基建相关企业 [39] 保险 - 2025年7月25日确定普通型人身保险产品预定利率研究值为1.99%，触发调降条件，多家险企下调利率 [28][29] - 分红险将成主流，权益投资能力成胜负手，行业向龙头集中趋势加强，建议关注相关上市险企 [30] 有色金属 - 西部矿业25H1营收和归母净利润增长，矿端各类矿产品产量大幅增长，玉龙铜业净利润显著增长 [33][34] - 冶炼端盈利能力明显边际改善，预计25 - 27年EPS分别为1.65、1.77、1.90元，维持“买入”评级 [35] 通信 - 25Q2通信重仓股配置比例为5.3%，环比提升2.4pct，基金重仓光器件光模块市值达480亿元 [41] - 公募基金重仓通信个股集中度明显提升，聚焦国内AI算力核心环节，增配光模块等个股 [42][43] 宏观 - “反内卷”行业范围广，新兴行业提价预期释放，部分行业有望困境反转 [45][46] - 中观产业上游回暖，制造景气回落，下游需求环比走弱，大类资产中A股、港股和日经走强，中债收益率上行 [46][47] 固定收益 - 信用债回调，当前或临近赎回潮尾声，建议缩短久期，关注信用债ETF规模变动 [49][50] - 信用债收益率全线上行，理财规模环比增长，破净率抬升，一级市场发行量和净融资规模上升，二级市场换手率上升 [51] - 债市调整受风险偏好和货币政策等因素影响，后续调整空间有限，建议配置盘把握利率债调整机会，交易盘关注赎回压力缓解信号 [53][54] 策略 - 7月汇率支撑脉冲行情延续，需警惕美债发行对流动性扰动 [58] - 商品超级周期启动，“反内卷”是化债前站，关注需求侧政策，部分行业存在“反内卷”行情演绎方向 [59][60][61] - A股估值扩张，建筑材料行业领涨，部分行业兼具低估值与高业绩增速，股市相对债市性价比下降 [64][65][66] 海外政策 - 7月24日中欧领导人会晤，主要议题包括关税、贸易转移等，中企对欧业务需在出口和投资间权衡 [68][69] - 本周特朗普政府发布5条行政举措，聚焦治安、教育、科技和贸易板块 [70] 量化 ETF市场 - 上周A股和港股市场上涨，涨幅居前的ETF跟踪标的多为上游材料板块指数 [72] - 内地和美国市场有新发ETF，A股ETF资金流向有差异，美国股票ETF市场资金流向不同，商品市场内地黄金ETF净流出，美国净流入 [72][73][74] - ETF策略有不同收益率表现 [75] 量化基金 - 本周、7月和2025YTD公募不同指增和主动量化基金等有不同的平均超额收益和实现正收益基金占比 [76][77][78] TMT - TMT行业25Q2维持高配，通信行业配置比例环比显著提升 [79] - 机构重仓子领域包含港股互联网、光模块及半导体产业，加仓方向以光模块、PCB、传媒游戏等细分行业为主 [80] 电力设备 - 上汽将推出10万级固态车型，QS与大众推进固态电池合作，Optimus规划5年内年产100万台，WAIC大会机器人赛道火热 [82][83] - 雅鲁藏布江下游水电工程开工，新能源装机增长强劲，美国发布AI行动计划，谷歌资本开支增加，《价格法修正草案》征求意见，多晶硅能耗标准提升，江苏海上风电项目启动招标 [83][84][85] - 各板块推荐和建议关注相关企业 [82][83][84][85] 交通运输 - 本周交通运输指数上涨，机场板块涨幅最大，CCFI等指数有变动，暑运预售机票均价下降 [88][89] - 四川成渝启动成雅高速改扩建，申通快递拟收购丹鸟物流100%股权，建议关注相关企业 [90] 非银金融 - 本周非银金融、证券、保险、多元金融和银行板块有不同涨跌幅表现 [92] - 保险行业预定利率下调，分红险转型，利好上市险企；券商板块仓位上升，看好配置机会；银行板块长期趋势向上，关注不同维度选股建议 [92][93][94] - 各板块建议关注相关企业 [94] 建筑装饰 - 低PB龙头公司估值修复开启，建筑行业需解决“内卷”问题，推进国有企业合并重组 [96] - 本周新增地方政府专项债发行金额增加，水泥行业去产能倒计时，价格承压 [97] - 建议关注大建筑蓝筹股、海外工程和内需顺周期弹性标的 [98] 北交所 - 7月25日北交所市场温和震荡收涨，热点集中于AI应用与医疗器械主线，政策面释放积极信号 [100][102] - 多家公司有重点公告，建议投资者聚焦高α属性标的，注意风险 [101][102]

市场行情分析 - 上周市场围绕"雅下"水电站开工建设展开行情 总投资达1 2万亿的"雅下"水电站正式开工 拉动基建投资增速并提升稳经济预期 [1] - 国际局势好转 美国财政扩张方案缓解经济衰退预期 有利于全球资本市场稳定 [1] - 国内"反内卷"工作持续推进 产能过剩预期缓解 对盈利预期有正面作用 [1] 市场表现 - 沪指延续反弹趋势 周线五连阳 周五收盘仍在五天均线上方 [1] - 深圳成指加速补涨 创出年内新高 [1] - 两市日均成交额超过18000亿 较上周明显放大 [1] - 市场热点集中在建筑建材等基建相关行业 [1] - 中小盘和科技风格涨幅更大 [1] 技术走势 - 沪指突破五、六月份震荡箱体后继续上行 在去年四季度密集成交区反复争夺 [1] - 上周下半周重心加速上移 [1] - 主要技术压力位在去年十月初高点 该位置为周线大箱体顶部 [1]

市场流动性特征 - A股市场呈现流动性驱动特征 机构资金流入持续回暖 个人投资者资金加速入市 两市融资余额重返1 9万亿元上方 [1] - 增量资金稳定流入 市场赚钱效应积累 为行情提供支撑 指数延续震荡偏强走势 [1] - 资金共识聚焦于"科技+周期"双主线格局 交投情绪乐观 [1] 增量资金推动因素 - 市场结构共识体现在"科技+周期"双主线协同发展 大基建板块掀起涨停潮 建筑材料 煤炭 钢铁等行业表现较好 [3] - 芯片与AI应用概念同步反弹 科技股细分领域成交活跃度维持高位 [3] - 板块轮动和扩散持续演绎 周期板块内部行情向煤炭 建筑等低位方向扩散 AI板块由北美算力链轮动至国产算力和中下游软件应用 [3] - 私募产品备案规模6月超300亿元 同比增加125% 险资继续增配权益 个人投资者资金7月以来加速流入 [3] 板块轮动逻辑 - 板块轮动反映市场风险偏好提升 资金在主线内部挖掘尚未充分定价的细分领域 [3] - 增量资金最初为广泛机构资金净流入 后随超额收益显现 主动权益类产品发行回暖 [3] - 行情热度升温 "反内卷"叙事逻辑加强 保守型资金可能被动调仓 [3] 周期板块特征 - 资源类周期品集体异动 但难以复制2016年供给侧改革下的上涨行情 [4] - 本轮"反内卷"行情中 周期板块简单复制"博弈上游涨价"的持续性有限 [4] - 估值低位且关注度不高的周期制造类品种集中在建筑建材 基础化工 钢铁 交通运输等领域 [4] - "反内卷"政策偏重结构调整与重点领域扶持 不产生广泛原材料供给约束 带来重点行业股价弹性而非整体周期品盈利弹性 [4]

万亿元水电工程落地 - 雅鲁藏布江下游水电工程正式开工，总投资额达1.2万亿元，预计装机容量超6000万千瓦，年发电量约3000亿千瓦时，为全球规划中最大的水电站项目 [1] - 项目采取截弯取直、隧洞引水的开发方式，共建设5座梯级电站，被列为《十四五规划纲要》大型清洁能源基地专栏的重点项目 [1][2] - 项目前期勘探和科研工作已于去年12月完成并获得核准，有望带动建筑、建材、工程机械、水利等板块表现 [1][3] 经济影响 - 助力能源结构转型：项目建成后每年提供3000亿度清洁电力，有望将我国水力发电占比从14%提升，减少对化石燃料依赖（当前火电占比70%）[3] - 改善西藏财政与就业：项目投入运行后每年可为西藏形成百亿元以上财政收入，建设及维护过程将创造大量工作岗位 [4] - 提振基建投资：年均投资约800亿元（工期15年），占广义基建规模0.5%，按乘数1.8计算年均拉动GDP增长1440亿元（占全国GDP 0.1%）[4] 受益领域 - 基础化工：年化工业炸药需求或从5万吨提升至10-15万吨，PVC需求同步受益 [6] - 建筑建材：工程建设周期内年化水泥需求100-200万吨（占西藏原有产量10%），区域水泥龙头直接受益 [6] - 电力设备新能源：水电机组规模约为三峡工程3倍，特高压直流输电通道需求7-8条，GIL技术应用潜力大 [7] - 机械设备：施工需盾构机、混凝土机械、挖掘机等大型设备，采购集中在前中期 [8] 市场行情展望 - 短期事件催化：相关公司盈利预期提升，但需注意估值修复后交易拥挤度偏高 [9] - 中长期关注点：项目进展对经济拉动的实际效果，中上游领域（民爆、建材）先受益，后期切换至水利设备及下游应用 [9]

市场情绪与资金流向 - A股三大指数走出周K线五连阳走势，市场赚钱效应显现 [1] - 公募主动型产品6月新发规模超过估算净赎回，私募6月备案规模超300亿元（同比+125%），样本活跃私募仓位达82% [2] - 险资年内举牌21次（超2024年全年及2021~2023年总和），北向资金Q2净流入600亿元，外资被动型产品连续三周净流入 [2] - 散户保证金余额超2023年10月高点，融资余额平稳上升，题材类ETF净流入明显 [2] 水牛行情特征与持续时间 - 当前市场呈现典型水牛特征，历史显示基本面与流动性背离的水牛行情通常持续不超过4个月 [3] - 行情能否演化为全面牛市需观察后续基本面（包括结构性）好转情况 [3] 低估值行业与反内卷机会 - 建筑建材（装修/专用材料/结构材料）、基础化工（化纤/橡胶）、钢铁（普钢/特材）、交通运输（物流）等行业集中度高且扭转潜力大 [4] - 科创板557家非成长层公司中187家仍"破发"（市值12741亿元，占比17%），行业集中在电子、医药和电新 [5] 科创板与人工智能催化 - 2025世界人工智能大会或催化细分领域，科创板"1+6"政策推动下滞涨板块有望补涨 [5] - 减持新规下破发公司控股股东无法减持，可能成为资金补涨目标 [5] 策略与板块轮动建议 - 建议平衡港A配比并增配恒生科技，关注科创50/芯片/100补涨机会 [6] - 中报季轮动建议聚焦有色、通信、创新药、军工、游戏五行业 [6] - 关税战预期稳定后出海或形成板块性行情接力 [7] 投资者情绪与仓位 - 55%受访者认为当前为牛市，40%认为震荡市，55%预计大盘将站稳3600点 [9] - 本周盈利投资者占比70%（63%盈利10%以内，10%盈利10~49%），仓位中满仓占比38%（+1pct） [8] 科技与消费投资主线 - 46%投资者看好科技方向，消费板块关注度提升3pct至6% [10] - 消费四条主线：新消费（美妆/国潮服饰）、情绪消费（潮玩/宠物）、银发经济（适老化家电/旅游）、AI+消费（算力/解决方案） [10]

雅鲁藏布江下游水电工程 - 总投资1 2万亿元的雅鲁藏布江下游水电工程正式开工 规划建设5座梯级水电站 年发电量相当于三峡三倍 [1] - 工程开工引爆相关主题ETF 包括建材ETF 基建50ETF 化工ETF 钢铁ETF等 [2] 相关ETF资金流向 - 本周净流入资金超1亿元的基金有43只 钢铁ETF 化工ETF 基建50ETF 国泰建材ETF 富国建材ETF分别净流入14 24亿元 13 9亿元 12 16亿元 11 05亿元和10 03亿元 [2] - 建材ETF跟踪中证全指建筑材料指数 覆盖水泥(44 8%) 装修建材(35 3%) 玻璃玻纤(10%)等板块 权重股包括海螺水泥 北新建材 东方雨虹等 [2] - 基建ETF跟踪中证基建指数 集齐基建+工程机械产业链 [3] - 钢铁ETF跟踪中证钢铁指数 覆盖铁矿石开采 钢铁冶炼与加工等领域 [4] - 化工ETF跟踪中证细分化工产业主题指数 覆盖氟化工 煤化工 钛白粉 化肥等多个细分领域 权重股包含万华化学 盐湖股份等 [4] 反内卷政策影响 - 反内卷政策优化了部分行业格局 龙头盈利有望迎来拐点 [5] - 普钢 玻璃玻纤 钛白粉 新能源链(硅料硅片 光伏电池组件 锂电专用设备)当前企业盈利状况和资本开支均处在历史低位 参与反内卷意愿较强 [5] - 钢铁板块国企占比较高 去产能阻力较小 后续如有进一步政策下达 或是反内卷实施较为顺畅的行业之一 [5] 市场观点 - 在反内卷政策将获推进预期下 市场进一步迎来重大水电工程及基建项目部署 供给端去化预期叠加需求端政策加码 权重板块带动指数上涨 [6] - 市场交投显著活跃 日均成交额一度达到近1 9万亿元 [6] - 当前市场主线围绕反内卷和大基建板块展开 同时泛科技领域也呈现轮番活跃状态 [6] - 反内卷下产业链迎来积极变化 多行业竞争格局或将重塑 部分高端制造板块品种出现价格回暖 [7] - 1 2万亿雅下工程有望对扩内需产生积极影响 [7] 其他ETF表现 - A50ETF(159601)跟踪MSCI中国A50互联互通人民币指数 近五日涨跌3 03% 最新份额为35 0亿份 主力资金净流入326 8万元 [9]

报告核心观点 报告围绕 A 股市场投资策略和公募权益类基金 2025 年二季报持仓展开分析，指出 A 股市场在政策推动下指数上涨，市场活跃，建议关注“反内卷”、大基建、泛科技等板块投资机会；公募权益类基金规模增长，仓位有变化，行业配置有增减，部分个股被增持或减持 [2][3][5] 宏观及策略研究 市场回顾 - 近 5 个交易日（7 月 18 日 - 7 月 24 日）重要指数收涨，上证综指涨 2.53%，创业板指涨 3.35%，沪深 300 涨 2.84%，中证 500 涨 3.47% [2] - 成交量显著放量，两市成交 8.87 万亿元，日均成交额 1.77 万亿元，较前五日增加 2218.03 亿元 [2] - 申万一级行业涨多跌少，仅银行和通信收跌，煤炭、钢铁、建筑材料涨幅居前，公用事业、计算机、传媒涨幅居后 [2] 政策方面 - 7 月 19 日雅鲁藏布江下游水电工程开工，总投资约 1.2 万亿元 [2] - 7 月 22 日国务院公布《农村公路条例》，约 12.5 万公里农村公路需升级改造，对应约 1171.0 亿元投资总额 [2] - 基建投资将拉动经济，相关板块迎来供需两端催化因素 [2] 策略方面 - 统计区间内权重板块带动指数上涨，市场交投活跃，日均成交额近 1.9 万亿元 [3] - 未来市场上行需关注国际贸易、国内经济政策增量利好及“反内卷”政策显效情况 [3] - 市场主线围绕“反内卷”和大基建，泛科技领域轮番活跃，行业宜守不宜追 [3] - 可关注电力设备等“反内卷”和大基建相关行业、TMT 等泛科技行业、非银金融行业投资机会 [3] 基金研究 规模方面 - 截至 2025 年二季度末，全市场权益类基金 7025 只，较一季度增加 286 只，合计规模 77162.93 亿元，较上季度增加 2660.60 亿元，被动指数型基金数量与规模增加最多 [5] 仓位方面 - 2025 年第二季度，主动权益型基金仓位整体变化不大，偏股混合型基金算数平均仓位降 0.19pct 至 87.56%，股票市值加权平均仓位降 0.10pct 至 88.36% [5] 板块分布和配置方面 - 二季度全部重仓股规模增加 562.69 亿元，港交所和创业板规模增加居前 [6] - 主动权益类基金重仓 A 股低配主板情况加重，超配创业板、科创板和北证，超配比例上升 [6] 行业配置方面 - 二季度持仓市值占比提升前五行业为银行、通信、非银金融、医药生物和国防军工 [6] - 持仓市值占比下降前五行业有食品饮料、汽车、电力设备、家用电器和商贸零售 [6] 重仓个股方面 - 宁德时代主动权益类基金持股市值 1427 亿元位列第一，持仓市值前五为宁德时代、贵州茅台、腾讯控股、招商银行、中国平安，紫金矿业掉出前 5，中国平安跻身前 5 [6] 个股增减持方面 - 二季度新易盛、中际旭创等增持总额最多，比亚迪、腾讯控股等减持总额最多 [7]

公募基金季报分析 - 截至二季度末公募基金总规模34.4万亿元，环比提升6.76%，债券型产品配置意愿稳健，商品及海外资产配置热情较高 [3] - 权益类基金中仅被动产品份额正增长，主动偏股仓位小幅回升，增配创业板、港股、北证，港股配置重要性提升 [3] - 加仓金融地产、国防军工、医药、TMT板块，重点关注通信、医药生物、非银金融行业 [3] 钨行业点评 - 钨供需格局偏紧平衡，开采成本支撑价格，未来三年钨价或维持高位运行 [4] - 出口管制及雅江水电建设推动钨相关上市公司受益，钨精矿价格屡创新高 [4] 尿素行业分析 - 石化化工行业稳增长工作方案将推动落后产能淘汰，尿素老旧产能占比高，供给侧改革改善行业景气度 [4] - 尿素龙头公司有望受益于行业供需格局优化 [4][5] 雅江水电站建设 - 雅鲁藏布江下游水电工程总投资1.2万亿元，采用梯级开发提升发电效率，预计装机6000万千瓦 [5] - 2023年核准水电项目平均造价20344元/kW，工程建设涉及建筑建材行业机会 [5] 特斯拉业绩 - 2Q25总收入同比-11.8%/环比+16.3%至225.0亿美元，毛利率同比-0.8pcts/环比+0.9pcts至17.2% [5] - Non-GAAP归母净利润同比-23.1%/环比+49.1%至13.9亿美元，单车净利润同比-11.1%/环比+30.7%至3626美元 [5] 阅文集团动态 - AI工具集成提升创作效率，海外门户起点国际AI翻译作品占比47%，畅销榜Top100中占四成 [6] - 在线阅读业务优化作家生态，为IP全产业链开发奠定基础 [6]