文章核心观点 - 上周（2026.01.19-2026.01.23）权益市场在监管抑制与流动性充沛背景下结构剧烈分化 消费、医药、金融等权重股因政策资金巨额赎回ETF而下跌 成长方向活跃 商业航天板块再度走强成为市场焦点之一 [3][7] - 业绩期开启后 市场可能向盈利复苏与估值修复方向轮动 反内卷政策导致行业投资增速转负 隐含未来供给收缩 而需求在财政发力与经济复苏下趋稳 供需矛盾扭转夯实龙头公司业绩拐点 驱动有色、化工等周期品种上涨 涨价逻辑可能扩散至光伏、锂电池、煤炭等领域 [3][8][9] - 上周固收市场呈现短端收益率上行、长端收益率下行的格局 期限利差收窄 部分资金因股市“主动降温”进入债市避险 央行行长提及“今年降准降息还有一定的空间”注入货币宽松预期 叠加财政政策符合预期等边际利好 共同推动长端利率下行 当前债市情绪有支撑 超长端利率债可把握波段机会 [4][10] 权益市场回顾与展望 - 上周主要股指表现分化 上证综指上涨0.84% 沪深300下跌0.62% 创业板指下跌0.34% 全A日均交易额为27,972亿元 环比前周下降 [7] - 市场结构分化显著 受政策资金巨额赎回ETF影响 以消费、医药、金融为主的权重股显著下跌 成长方向表现活跃 商业航天板块经历调整后再度走强 [3][7] - ETF资金整体呈净流出 其中沪深300ETF份额减少496.03亿份 中证1000、上证50、科创50、中证A500ETF份额分别减少233亿份、115亿份、96亿份、79亿份 [7] - 1月15日以来 耐心资金持有的一揽子ETF持续净赎回 期间全市场成交额从最高约4万亿元缩量至2.5万亿元附近 政策目标取得一定成效 未来调节市场过热的方式或转向打击游资、放松IPO和董高监事减持等 ETF赎回对市场的影响可能边际减弱 [7] - 外部环境方面 美国11月PCE通胀数据与预期基本一致 未出现明显反弹 市场关注点转向美联储议息会议及大型科技公司财报 海外地缘冲突（如伊朗问题）是短期不确定性的重要变量 [8] - 随着反内卷政策深度推进 各行业投资增速相继转负 隐含未来供给收缩 需求端在财政发力和经济复苏基调下趋稳 供需矛盾扭转夯实行业龙头公司业绩拐点 驱动有色、化工等周期品种上涨 涨价逻辑可能扩散至光伏、锂电池、煤炭等领域 [3][8][9] 固收市场回顾与展望 - 上周（2026.01.19-2026.01.23）债市收益率曲线呈现“短上长下” 1年期国债收益率上行3.95个基点至1.28% 10年期国债收益率下行1.26个基点至1.83% 30年期国债收益率下行1.65个基点至2.29% 期限利差收窄 [4][10] - 股市“主动降温”促使部分资金进入债市寻求避险 1月22日央行行长提及“今年降准降息还有一定的空间” 为市场注入货币宽松预期 同时周内财政部发布会符合预期、7年期国债发行利率招标结果好于预期等边际利好 共同推动此前推升的期限利差整体缩窄 长端利率下行 [4][10] - 当前短期资金面较为友好 债市情绪存在一定支撑 对于超长端利率债 可择机把握波段机会 [4][10] - 美债收益率区间震荡 上周1年期美债收益率下行2个基点至3.53% 2年期上行1个基点至3.60% 10年期震荡走平收于4.24% 周内受特朗普关于格陵兰岛言论等事件影响 美债收益率波动 未来一段时间美债或将继续波动 不可预测性环比增加 [11] - REITs市场全面上涨 上周中证REITs全收益指数收涨2.17%至1047.51点 各类型REITs悉数收涨 数据中心、消费、仓储等涨幅居前 一级市场方面 上周有5单公募REITs撤回或终止 [11] 公募基金市场动态 - 2026年1月23日 中国证监会发布《公开募集证券投资基金业绩比较基准指引》 基金业协会同时发布《公开募集证券投资基金业绩比较基准操作细则》 [4][12] - 正式稿与征求意见稿总体保持一致 无重大调整 主要调整包括：明确基金管理人不得仅因基金经理变更、市场短期变动、业绩考核或排名等而变更业绩比较基准；产品业绩与业绩基准对比豁免货币基金披露要求；基金评价机构需坚持长周期业绩评价 但删除“五年期以上”字眼等 [12] 基金指数表现跟踪 - **权益策略主题类**：上周主动股基优选指数上涨2.69% 今年以来上涨9.34% 运行以来上涨56.54% [14] - **投资风格类**：上周价值股基优选指数上涨2.83% 均衡股基优选上涨3.42% 成长股基优选上涨2.48% 今年以来三者分别上涨6.65%、9.11%、10.56% 运行以来分别上涨28.73%、41.40%、59.23% [14] - **行业主题类**：上周周期股基优选指数表现最佳 上涨5.47% 高端制造股基优选上涨3.08% 消费股基优选上涨2.18% 科技股基优选上涨1.80% 医药股基优选下跌2.28% 今年以来周期股基优选上涨15.47% 高端制造上涨13.69% 科技上涨9.80% 消费上涨7.35% 医药上涨4.89% 运行以来科技股基优选涨幅最高达69.30% [14] - **货币增强指数**：上周货币增强策略指数上涨0.03% 今年以来上涨0.09% 运行以来上涨4.57% [15] - **纯债型基金指数**：上周短期债基优选指数上涨0.05% 中长期债基优选上涨0.16% 今年以来两者分别上涨0.10%和0.28% 运行以来分别上涨4.72%和7.11% [15] - **固收+指数**：按波动率从低到高 上周低波、中波、高波固收+基金优选指数分别上涨0.47%、0.47%、0.70% 今年以来分别上涨1.09%、1.58%、2.15% 运行以来分别上涨5.71%、8.01%、10.52% [15] - **其他泛固收指数**：上周可转债基金优选指数上涨2.80% REITs基金优选指数上涨3.52% QDII债基优选指数下跌0.10% 今年以来三者分别上涨8.99%、5.99%、0.07% 运行以来分别上涨35.20%、38.48%、10.06% [15]

市场整体表现 - 2026年1月26日A股主要指数多数收跌，沪指微跌0.09%收于4132.61点，深证成指跌0.85%收于14316.64点，创业板指跌0.91%收于3319.15点，科创50指数跌1.35%收于1532.8点 [1] - 市场呈现普跌格局，全市场1602只个股上涨，3767只个股下跌，98只个股收平 [1] - 沪深两市合计成交额32482亿元，较上个交易日放量1630亿元 [1] 行业板块表现 - 申万一级行业涨少跌多，有色金属行业领涨，涨幅为4.57%，石油石化行业涨3.18%，煤炭行业涨2.07%，农林牧渔行业涨0.85%，非银金融行业涨0.79% [1] - 国防军工行业领跌，跌幅为4.47%，汽车行业跌2.31%，社会服务行业跌2.30%，电子行业跌2.24%，房地产行业跌2.23% [1] 概念板块表现 - 涨幅居前的概念板块包括黄金珠宝、疫苗、稀有金属精选、动物保健精选、血液制品、工业金属精选、镍矿、稀土、流感、钴矿、小金属、生物科技等权、锗镓锑墨、体外诊断、铜产业 [2] - 卫星互联网、商业航天、卫星导航、军工信息化等概念板块出现回调 [2]

核心观点 上周全球市场在财报季与地缘事件交织下呈现结构性行情，新兴市场表现强劲，科技板块领涨，同时市场对美联储降息预期有所减弱 [1] 市场表现 - 全球股市普涨，新兴市场表现显著优于发达市场：上周MSCI全球指数上涨1.9%，其中MSCI发达市场指数上涨1.3%，MSCI新兴市场指数大幅上涨6.8% [5][9] - 主要股指表现分化：发达市场中，韩国综合指数表现最强，上涨17.2%，纳斯达克指数表现最弱，下跌0.3%；新兴市场中，恒生指数表现最优，上涨4.0%，印度Sensex30指数表现最差，下跌1.7% [9] - 全球科技板块领涨，亚洲市场尤为显著：A股信息技术、通讯服务分别上涨3.4%、1.4%；港股非必需性消费、原材料业分别上涨5.7%、4.3%；欧股信息技术、能源分别上涨2.9%、2.8%；日股金融、信息技术分别上涨7.8%、7.2% [12][16] - 债市利率上行，大宗商品涨跌互现：日本10年期国债利率上升幅度最大，达14.3个基点；IPE天然气价格大涨30.8%，CBOT玉米价格下跌5.6% [9] - 汇率方面美元走强，人民币升值：美元指数上升，英镑、日元贬值，人民币兑美元升值 [5][9] 交投情绪 - 中国股市交投活跃度攀升：上周上证指数成交额环比上升至9940亿美元，恒生指数成交额环比上升至906亿美元，标普500指数成交额环比上升至6858亿美元 [24] - 投资者情绪处于高位：港股卖空占比环比下降至12.9%，处于滚动三年分位数12%的历史偏高位；美股NAAIM经理人持仓指数为96%，处于滚动三年分位数89%的历史高位 [24] - 市场波动率表现不一：上周港股波动率下降，而美股、欧股、日股波动率均上升，美债波动率则出现下降 [24] - 全球市场估值整体提升：截至1月16日，发达市场最新PE、PB分别为24.3倍、4.0倍，处于2010年以来93%、100%分位数；新兴市场最新PE、PB分别为18.0倍、2.3倍，处于2010年以来90%、99%分位数 [36][37] 资金流动 - 美联储降息预期小幅减弱：由于新任美联储主席人选出现变数及通胀数据喜忧参半，市场预期美联储2026年降息次数从前周小幅下降至1.8次 [5][56] - 美元流动性转松：SOFR-OIS利差较上周走扩，同时欧元/美元、日元/美元货币互换基差上升，显示美元流动性边际转松 [56] - 全球微观资金主要流入中美等市场：2025年11月，全球共同基金净流入中国大陆、美国、韩国、印度与欧洲的规模分别为123亿美元、92亿美元、60亿美元、47亿美元和31亿美元 [64] - 港股通资金持续流入：最近一周（1月12日至1月16日），各类资金合计流入港股市场240亿港元，其中港股通流入155亿港元 [64] 基本面与盈利预期 - 美股盈利预期上修，金融业上修最明显：截至1月16日，标普500指数2025年EPS盈利预期从+10.3%上修至+10.4%，金融行业盈利预期上修幅度最大，达0.6个百分点 [5][68] - 港股盈利预期小幅下修：恒生指数2025年EPS盈利预期从-1.8%下修至-1.9%，其中公用事业盈利预期上修最多（+0.4个百分点），地产建筑业下修最多（-0.5个百分点） [5][68] - 欧股盈利预期维持稳定：欧元区STOXX50指数2025年EPS盈利预期维持-4.6%不变 [5][69] - 日股盈利预期显著下修：日经225指数2025年EPS盈利预期从+31.0%下修至+29.4% [69] - 美国经济景气回升，通胀压力温和：上周美国周度经济指数上升，12月CPI同比为2.7%，低于预期；12月ISM服务业PMI为54.4%，较11月回升 [71][72] - 欧洲服务业景气持续，通胀回落：12月欧元区服务业PMI为52.4%，连续7个月处于荣枯线上；12月CPI同比为1.9%，较11月回落 [81] - 中美经济意外指数回升：过去一周，花旗美国经济意外指数从7.8升至16.7，花旗中国经济意外指数从-18.3升至-14.4 [5][86]

核心观点 报告通过多维度市场流动性、交易行为及机构资金流向分析，指出当前市场交易热度持续回升，个人投资者（通过两融、个人ETF、龙虎榜）与北上资金是主要的买入力量，而机构投资者（通过主动偏股基金和机构ETF）则呈现卖出态势，市场存在潜在的交易结构分化与扰动 [8]。 宏观流动性 - 美元指数继续回升，中美10年期国债利差“倒挂”程度加深 [1][16] - 10年期美债名义利率与实际利率均回升，主要由通胀预期回升驱动 [1][16] - 离岸美元流动性边际宽松，3个月日元/欧元与美元互换基差均回升 [1][23] - 国内银行间资金面均衡、先紧后松，DR001/R001先升后落，R001与DR001之差收窄，1年/10年期国债收益率回落，期限利差(10Y-1Y)走阔 [1][23][30] 市场交易热度与波动 - 市场整体交易热度继续回升，军工、传媒、计算机、商贸零售、消费者服务等板块的交易热度均处于80%历史分位数以上 [2][28] - 中证1000、科创50、创业板指的波动率均回升，上证50、沪深300、中证500、深证100的波动率回落 [2][35] - 行业层面，军工、农林牧渔、金融地产、煤炭、食品饮料等板块波动率上升较快，但所有板块波动率均处于80%历史分位数以下 [35] - 市场流动性指标（单位换手率带来的涨跌幅变动）回升，所有板块的流动性指标均在50%历史分位数以下 [40][44] 机构调研热度 - 电子、医药、计算机、有色金属、机械等板块的机构调研热度居前 [3][47] - 银行、房地产、交通运输、石油石化、商贸零售等板块的调研热度环比仍在上升 [3][47] - 主动偏股基金前100大重仓股、创业板指、中证500、沪深300的调研热度均有所回落 [47][52][57] 分析师盈利预测变动 - 全A（全部A股）的2026年净利润预测被下调，2027年净利润预测被上调 [4][55] - 行业层面，医药、化工、轻工制造、电子、房地产等板块的2026年与2027年净利润预测均被上调 [4][63] - 指数层面，创业板指、中证500的2026年与2027年净利润预测均被上调；上证50的2026年预测被下调、2027年被上调；沪深300的2026年预测被下调、2027年被上调 [4][71] - 风格层面，中盘成长与小盘成长的2026年与2027年净利润预测均被上调；中盘价值与小盘价值的两年预测均被下调；大盘价值的2026年预测被上调、2027年被下调；大盘成长的2026年预测被下调、2027年被上调 [4][75] 北上资金流向 - 北上资金交易活跃度回升，近5日日均买卖总额占全A成交额之比从上上周的10.13%升至上周的11.58% [5][84][88] - 上周北上资金整体继续净买入A股，节奏上先持续净买入、后持续小幅净流出 [5][90] - 基于前10大活跃股口径，北上在计算机、家电、非银行金融等板块的买卖总额之比上升，在通信、电子、电力设备及新能源（电新）等板块回落 [5][92] - 基于持股数量小于3000万股的标的口径，北上主要净买入TMT（科技、媒体、通信）、机械、军工等板块，净卖出电新、建筑、农林牧渔等板块 [5][94] 融资融券（两融）资金流向 - 两融活跃度略回落，但依然处于2025年11月以来的相对高位，上周两融投资者净买入1045.12亿元 [6][97] - 行业上，两融主要净买入TMT、非银行金融、电新等板块，净卖出建材、石油石化等板块 [6][97] - 医药、建筑、煤炭等板块的融资买入额占其成交额的比例环比上升 [6][104] - 风格上，两融继续净买入大盘、中盘、小盘的成长与价值风格板块 [6][107] 龙虎榜交易 - 龙虎榜买卖总额及其占全A成交额的比例均继续回升，显示游资等活跃资金交易热度上升 [7][111][115] - 行业层面，传媒、国防军工、汽车等板块的龙虎榜买卖总额占其成交额的比例相对较高且仍在上升 [7][111][116] 公募基金与ETF资金流向 - 主动偏股基金（偏股混合型与普通股票型）的股票仓位明显回落 [8][117] - 剔除涨跌幅因素后，主动偏股基金主要加仓石油石化、房地产、煤炭等板块，主要减仓TMT、军工、机械等板块 [8][117][124] - 风格上，主动偏股基金与小盘成长、大盘价值、小盘价值的相关性上升，与大盘成长、中盘成长、中盘价值的相关性回落 [8] - 上周新成立权益基金规模回升，其中主动型与被动型新成立规模均回升 [8] - 上周ETF被大幅净赎回，且以机构持有为主的ETF为主，个人持有为主的ETF反而被净申购 [8] - 从跟踪指数看，红利、科创100、券商等ETF被净申购，而沪深300、科创50、上证50等ETF被主要净赎回 [8] - 从行业拆分看，ETF主要净买入计算机、有色金属、传媒等板块，主要净卖出电子、电新、金融等板块 [8]

活动概况 - 2026年1月17日，新疆兵地投资发展大会暨兵团投资发展商会年会在乌鲁木齐举办，活动旨在搭建平台、聚集资源、树立品牌、促进发展 [1] - 活动设置了招商推介、项目签约、主旨演讲、表彰奖励等环节，集中展示了自治区和兵团的资源、政策与产业布局等核心投资优势 [1] - 活动吸引了来自新疆、兵团、地州师市领导、国央企代表、商协会、企业家、金融机构及专家学者等超过600人参加 [1] 招商与签约成果 - 在招商推介环节，新疆阿克苏地区、阿拉山口市、第五师双河市、第十四师昆玉市、第十二师五一农场等兵地代表进行了专场推介 [3] - 签约仪式上，兵团投资发展商会分别与中国银行新疆区分行、中国农影音像出版社、第一师农垦集团、联易融数字科技集团有限公司签订了战略合作协议 [3] - 2025年，商会引入12个优质项目投资资源，推动签约金额超过100亿元，并促成6个项目落地兵团，完成投资总额20.7亿元，预计带动就业超过3000人 [10] 商会发展与合作拓展 - 2025年，兵团投资发展商会紧抓丝绸之路经济带核心区建设机遇，积极参与兵团“十四五”规划重点项目，秉持“走出去”与“请进来”的发展思路 [8] - 商会全年累计举办国际国内交流座谈会、研讨会、招商引资大会共计70场，有效搭建了多元互动平台 [8] - 商会与香港新疆总商会达成战略合作，并授牌委任香港新疆总商会主席李东方为商会名誉会长及香港办事处主任，以拓展海外业务、加强信息与资源整合 [6] 商会现状与未来规划 - 作为兵团工商联直属商会，其会员企业数量已达160家，行业覆盖金融投资、矿产能源、房地产、建筑施工、规划设计、纺织服装、商贸物流、文化旅游、有机农业等十余个领域，并集聚了中铁、中交等重点企业 [12] - 商会投资1.2亿元建设的商会大厦项目已在第十二师五一农场开工 [12] - 未来，商会计划继续发挥联系服务民营企业的桥梁纽带作用，为助力兵团经济社会高质量发展贡献力量 [12]

核心观点 - 报告核心观点为“稳字当头，蓄势而进”，认为短期市场或延续高位整固，监管新政有望引导市场情绪回归理性，利好市场内在稳定性提升；中期市场向上方向有望持续，建议关注兼具产业趋势和业绩支撑的高景气产业和优质公司 [2] - 配置上重点关注四个方向：一是内外需共振下景气向上的科技成长板块（TMT/创新药等）；二是有望受益于行业需求回暖和技术升级的先进制造板块（新能源等）；三是受益于商品涨价预期的周期板块（有色金属/化工等）；四是部分优质红利资产仍具配置价值 [2] 近期市场表现 - 上周（截至2026年1月16日）A股震荡分化，科创成长占优，上证指数收跌0.45%，科创50和中证500领涨，涨幅分别达2.58%和2.18%，上证50和沪深300分别下跌1.74%和0.57% [2][15] - 市场交投活跃，A股日均成交额放量至3.47万亿元，环比增长近22% [2][22] - 结构上，31个申万一级行业中13个收涨，计算机、电子、有色金属行业领涨，涨幅分别为3.82%、3.77%和3.03%；农林牧渔、房地产、国防军工等行业表现靠后 [16][17] - 概念板块方面，先进封装指数领涨，涨幅约12.7%，半导体设备、ChatGPT、存储器等概念指数也有较高收益 [2][17][20] 海外环境分析 - 美国通胀风险暂时可控，2025年12月美国CPI同比增2.7%，核心CPI同比增2.6%，增幅均持平前值，利率期货市场仍维持下次降息在6月的定价 [2] - 中东地缘局势尚不明朗，美国向中东增派航母并增加对伊朗制裁 [2] - 美国贸易政策带来不确定性，从1月15日起对部分进口半导体及制造设备加征25%关税，并计划在第二阶段扩大加征范围 [2] - 全球市场表现分化，近两周（截至1月16日）日经225指数上涨3.8%，韩国综合指数上涨5.5%，而美股标普500指数下跌0.4% [12] 国内经济数据 - 进出口数据稳中向好，2025年12月出口同比增6.6%，较前值加快0.7个百分点；进口同比增5.7%，较前值加快3.8个百分点 [2][3] - 高新技术产品出口保持高景气，12月集成电路出口同比大幅增长47.7% [3] - 金融数据方面，2025年12月社会融资规模存量同比增速为8.3%，较前值回落0.2个百分点，新增社融同比回落主要受政府债融资放缓影响 [2][6] - 信贷总量保持平稳，12月企业贷款同比多增5800亿元是主要贡献，企业中长期贷款同比多增2900亿元 [2][6] 国内政策动态 - 货币政策方面，央行于1月15日宣布下调各类结构性货币政策工具利率0.25个百分点，增加支农支小再贷款、科技创新和技术改造再贷款额度，并表态今年降准降息仍有一定空间 [2][9][10] - 具体措施包括：将支农支小再贷款与再贴现额度合并使用并增加5000亿元；单设民营企业再贷款额度1万亿元；将科技创新和技术改造再贷款额度从8000亿元增加至1.2万亿元 [10] - 资本市场方面，证监会于1月16日召开系统工作会议，明确坚持“稳字当头”，全方位加强市场监测预警和逆周期调节，严肃查处过度炒作、操纵市场等行为，坚决防止市场大起大落 [2][9][10] - 监管层采取措施适当降低市场杠杆，沪深北交易所于1月14日将投资者融资买入证券时的融资保证金最低比例从80%提高至100% [2] - 证监会发布《衍生品交易监督管理办法（试行）（征求意见稿）》，加强衍生品市场监管 [2][10] 本周重点关注 - 国内将公布12月固定资产投资、社零、工业增加值数据以及四季度GDP数据，同时将公布1月LPR报价 [23] - 海外方面，重点关注日本央行1月利率决议 [23]

核心观点 - 市场情绪稳步修复，截至2026年1月9日，市场情绪指标数值为1.6，较上周三的1.35小幅增加，模型观点看多 [2][8] - 市场成交活跃度快速上升，本周全A成交额较上周环比上升34.00%，平均日成交额为28519.51亿元，1月9日成交额达近期最高的31523.68亿元 [2][16] - 当前模型整体提示小盘与价值风格占优信号，其中小盘风格信号较强且未来存在增强可能，价值风格信号提示强度较弱且短期可能存在多次切换 [2][51] 情绪模型观点 - 情绪结构指标由多个分项指标合成，包括行业间交易波动率、行业交易拥挤度、价量一致性等，指标围绕0轴在[-6,6]范围内波动 [7] - 价量一致性指标周内维持高位震荡，表明市场价量匹配程度高，资金关注度与标的涨幅相关性较强，市场情绪处于活跃区间 [2][12][13] - 科创50相对万得全A成交占比维持低位并延续下行趋势，反映高弹性板块参与度仍偏低，市场风险偏好未明显变化 [2][12][19] - 行业间交易波动率持续下降并维持下行态势，表明资金在不同行业间切换节奏放缓，跨行业轮动意愿减弱，流动性边际趋缓 [2][12][24] - 行业涨跌趋势性指标维持在布林带上界附近震荡，表明行业观点一致性较高，板块β效应仍占主导 [2][12][27] - 融资余额占比维持高位并创阶段性新高，尽管周内略有回落但仍处于布林带上界之上，显示杠杆资金情绪保持偏高水平 [2][12][31] - RSI指标周内明显改善并快速修复，短期卖压减弱，上行动能有所回升 [2][12][34] - 主力资金净流入指标维持高位震荡，机构资金进场意愿增强 [2][12][36] 其他择时模型观点 - 根据均线排列模型，截至2026年1月9日，医药生物、煤炭、房地产、传媒、环保等行业短期得分上升趋势靠前 [2][41] - 从行业短期得分数值看，国防军工、有色金属、轻工制造、综合、建筑材料是短期得分最高的行业，其中国防军工短期得分为100，为最高 [2][41] - 行业拥挤度方面，截至2026年1月9日，平均拥挤度最高的行业分别为国防军工、石油石化、商贸零售、非银金融、医药生物，拥挤度最低的行业分别为综合、建筑装饰、房地产、纺织服饰、环保 [44][47] - 本周拥挤度与周内涨跌幅相关系数为0.37，存在较高正相关性 [2][47] - 近期国防军工、石油石化等高拥挤度板块领涨明显，短期仍有上冲惯性但需警惕高位回调压力 [2][47] - 商贸零售、非银金融等拥挤度较高但涨幅较低，若有资金面进一步催化，或仍具备上涨潜力 [2][47] - 环保、房地产等低拥挤度板块涨幅相对落后，资金压力小、估值安全边际高，中长期配置价值突出，若市场情绪回暖有望率先企稳反弹 [2][47] - 根据RSI风格择时模型，当前模型维持提示小盘风格占优信号，同时5日RSI相对20日RSI继续上升，未来信号存在增强可能 [2][51] - 模型切换提示价值风格占优信号，但信号提示强度较弱，且5日RSI相对20日RSI快速上升，短期信号可能存在多次切换可能 [2][51]

核心观点 - 报告为一份市场日报，核心观点是总结2025年12月30日A股市场的整体表现、主要指数涨跌、行业及概念板块的行情分化情况 [1] 市场回顾 - 指数表现：A股主要指数多数收涨，沪指收报3965.12点，涨0.0%，深证成指报13604.07点，涨0.49%，创业板指报3242.90点，涨0.63%，科创50报1359.87点，涨1.01% [1] - 个股与成交：全市场个股涨少跌多，1837只个股上涨，3473只个股下跌，148只个股收平，沪深两市合计成交额21423亿元，较上个交易日放量30亿元 [1] - 行业表现：申万一级行业涨跌参半，石油石化、汽车、有色金属、机械设备、综合等行业涨幅靠前，涨幅分别为2.63%、1.35%、1.31%、1.29%、1.01%，商贸零售、房地产、公用事业、社会服务、建筑装饰等行业跌幅靠前，跌幅分别为1.56%、1.22%、1.14%、1.13%、1.11% [1] - 概念板块：涨幅居前的概念板块包括宇树机器人、减速器、人形机器人、冰雪旅游、具身智能、汽车配件精选、新型工业化、工业母机、工业金属精选、机器人、工业4.0、智能音箱、小米汽车、稳定币、消费电子代工 [2]

文章核心观点 - 文章对2025年中国信用债市场，特别是产业债的发行、市场走势及分行业财务状况进行了全面复盘与分析，揭示了主要行业的市场表现与财务特征 [4][5][6] 一级市场发行概况 - 截至2025年12月26日，狭义信用债年内累计发行1.57万只，规模合计13.91万亿元 [4] - 剔除城投债后，产业债累计发行7440只，规模合计8.60万亿元，涵盖29个申万一级行业 [4] - 共有16个行业全年发行规模突破1000亿元，其中公用事业（1.95万亿元/1060只）、非银金融（1.38万亿元/1407只）、交通运输（1.00万亿元/805只）发行规模居前 [4] 二级市场走势复盘 - 2025年信用债收益率整体呈M型走势，经历两轮先上行后下行，具体分为四个阶段 [4] - 第一阶段（年初至3月中旬）：收益率快速上行，信用利差走阔至全年高位 [4] - 第二阶段（3月下旬至7月上旬）：收益率持续下行，信用利差震荡收窄 [4] - 第三阶段（7月中旬至9月末）：收益率再度上行，信用利差随之走阔 [4] - 第四阶段（10月至今）：收益率震荡下行，信用利差先收窄后走阔 [4] - 截至2025年12月26日，正常存续产业债共13625只，规模达15.39万亿元 [4] - 公用事业（1721只/2.85万亿元）和非银金融（2550只/2.81万亿元）是存续规模超过2万亿元的行业，显著领先 [4] 分行业财务分析：盈利情况 - 2025年前三季度，产业债主体合计总营收53.88万亿元，同比下行3.50% [5] - 合计净利润2.43万亿元，同比下行3.32% [5] - 非银金融行业净利率超30%，盈利能力远高于其他行业 [5] - 环保、公用事业等行业净利率在10%以上 [5] 分行业财务分析：负债情况 - 截至2025年三季度末，建筑装饰、房地产等行业资产负债率在70%以上，负债压力相对较大 [5] - 传媒、国防军工等行业资产负债率在50%以下，负债压力相对较轻 [5] - 产业债总体有息债务规模达86.35万亿元，同比上升8.58% [6] - 非银金融、公用事业、社会服务等行业有息债务占总负债比例在70%以上 [6] - 汽车、建筑装饰等行业有息债务占总负债比例在45%以下，偿债压力较小 [6] 分行业财务分析：偿债能力与现金流 - 短期偿债能力较强的行业有纺织服饰、国防军工、传媒和轻工制造，货币资金对短期债务的覆盖度超过100% [6] - 非银金融、钢铁、石油石化等行业短期偿债能力相对较弱，覆盖度不足50% [6] - 2025年前三季度，产业债主体经营现金流合计净流入规模同比上升18.40% [6] - 在经营现金流净流入的行业中，综合、房地产等12个行业净流入实现同比正增 [6] - 纺织服饰行业由上年同期的净流出转变为净流入，营运能力有所改善 [6]

南京市“十五五”规划核心观点 - 南京市“十五五”时期是基本实现社会主义现代化夯实基础、全面发力的关键时期，对谱写“强富美高”新南京现代化建设新篇章具有重大意义 [1] - 规划旨在推动南京在推进中国式现代化中走在前、做示范，坚决扛好经济大省挑大梁的省会担当 [6][7] - 发展主线是深入学习贯彻习近平总书记对江苏工作重要讲话精神，战略重点聚焦创新引领、文化赋能、枢纽提能、国际开放 [7][8] 经济发展基础与目标 - “十四五”期间南京市地区生产总值超过1.9万亿元，人均GDP居全国城市前列，软件和信息服务产业产值预计突破万亿，规上工业总产值突破1.6万亿元 [2] - 金融综合竞争力居全国第7，人均社零水平居全国大中城市第一，科技型中小企业数量实现翻番 [2] - “十五五”主要目标包括经济总量和人口规模迈上新台阶，经济增长保持在合理区间，战略性新兴产业规模不断壮大，产业竞争力显著提升 [9] 产业体系建设 - 坚持智能化、绿色化、融合化方向，构建以先进制造业为骨干、现代服务业为支撑的现代化产业体系 [13] - 加快构建“1026”先进制造业集群体系，形成2个万亿级、3个4000—5000亿级等重点产业集群，培育一批链主企业及企业群 [14] - 壮大软件和信息服务业，巩固智能电网产业规模优势，服务融入长三角大飞机集群建设，大力推动新一代信息与通信技术、集成电路、生物医药、机器人、低空经济等产业做大做强 [14] 科技创新与新质生产力 - 以“人工智能+”为引领，聚力推动科技创新和产业创新深度融合，大力培育和发展新质生产力 [7][13] - 高质量规划建设紫金山创新带，支持紫金山实验室争创国家实验室基地，建设以全国重点实验室为支撑的实验室矩阵 [19] - 部署实施具身智能、原子制造、6G通信、生物制造、脑机接口等领域重大科技专项，催生一批标志性成果 [19] - 建立完善科技型中小企业、高新技术企业、专精特新企业、科技领军企业等创新型企业梯度培育体系 [21] 未来产业与人工智能布局 - 积极争创国家未来产业先导区，抢占基因与细胞、第六代移动通信（6G）、先进半导体材料、原子级制造、脑机接口、合成生物等未来产业赛道 [15] - 全面实施“人工智能+”行动，打造“人工智能+”城市，构建完整生态体系，重点推动与科学研究、产业发展、文化建设等领域的场景创新应用 [17] - 在“人工智能+工业”上形成领先优势，打造具有国际竞争力的人工智能特色产业集群，高水平建设国家人工智能创新应用先导区 [17] 现代服务业发展 - 实施服务业融合发展与扩能提质行动，大力发展生产性服务业，推进信息服务、科技研发、现代物流、商务服务等提质增效，加快建设重要金融中心 [16] - 推进先进制造业与现代服务业深度融合，打造有全国影响力的生产性服务业平台 [16] - 加强网络强市建设，聚焦工业互联网、供应链管理、网络货运等领域，加大平台企业和品牌建设力度 [16] 扩大内需与消费投资 - 深入实施消费提振专项行动，释放汽车、家电家居、智能终端等商品换新需求，壮大数字消费、绿色消费、健康消费等新型消费 [24] - 加快新街口、元通、百家湖、江北新主城、南部新城等商圈提质升级，培育一批特色商业街区 [24] - 保持投资合理增长，全力提高工业投资、高技术投资占比，发挥重大项目牵引作用，落实“两重”项目支撑政策 [25] - 完善民营企业参与重大项目建设长效机制，激发民间投资活力、提高民间投资比重 [25] 改革开放与营商环境 - 落实外资准入负面清单和全面取消制造业领域外资准入限制措施，鼓励外资企业扩大再投资 [26] - 深化国资国企改革，深入推进市属国企战略性重组和专业化整合，健全平等保护、公平竞争的法治环境支持民营经济高质量发展 [28] - 持续实施优化营商环境政策和改革事项，深化制造业重点项目“五证齐发”改革，拓展“宁企通”平台综合功能，打造高效便利的政务服务环境 [31] 枢纽建设与对外开放 - 开工建设禄口机场三期工程，提升空港枢纽综合能级，修编南京铁路枢纽总图规划，建成投用南京北站 [32] - 打造贸易枢纽和供应链中心，强化南京近远洋航线始发港地位，培育本土货运基地航司，开通加密至北美、欧洲、亚洲等重要贸易国家和地区的货运航线 [33] - 主动对接国际高标准经贸规则，深化生物医药全产业链开放创新，深入推动服务业扩大开放综合试点，争创国家服务贸易创新发展示范区 [33][34] - 加快建设现代化国际城市，打造国际门户枢纽和国际交往中心城市，建设一批国际医院、国际学校、国际社区、国际街区 [34] 区域协同与都市圈发展 - 联动推进长三角一体化发展和长江经济带高质量发展，积极参与区域创新共同体、产业发展共同体建设 [35] - 推动南京都市圈高质量发展，编制南京都市圈国土空间规划，推进都市圈环线建设，加快打造“一小时通勤圈”“一日生活圈” [36] - 增强江北新区引领带动作用，支持其建设集成电路、生命健康、新材料、智能装备等新兴产业集群，建设北站枢纽经济区和产业科技创新枢纽港 [37] 城市更新与数字化转型 - 开展可持续的城市更新，完善政策体系和投融资机制，统筹实施产业焕新、片区更新和功能革新行动 [40] - 推进城市全域数字化转型省级试点建设，完善智慧南京数字孪生空间信息平台，推动政务服务“一网通办”、城市运行“一网统管” [42] - 统筹推进新型基础设施建设，优化算力基础设施布局，推进南京城市智算网平台建设，锚定“6G之城”布局和培育面向6G的应用创新生态 [26] 绿色发展与生态保护 - 坚定不移推进长江大保护，优化沿江生产、生活、生态空间布局，统筹实施长江经济带污染治理“4+1”工程 [55] - 推动绿色低碳转型，实施碳排放总量和强度双控制，积极发展节能环保、清洁能源等产业，开展省级碳达峰试点 [57] - 构建全域绿色生态系统，完善全市域网络化生态安全空间结构，稳步提升森林、湿地、土壤等生态系统碳汇能力 [56]