市场整体表现 - 新加坡海峡时报指数12日上涨1.45%，收于4586.45点 [1] - 股市成交量达12.5亿股，总交易额达16.9亿新元 [2] - 市场上涨股票数量为301只，下跌股票数量为236只 [2] 成份股表现 - 怡和控股涨幅居前，上涨3.60% [2] - 香港置地涨幅居前，上涨3.03% [2] - 云顶新加坡跌幅居前，下跌0.69% [3] - DFI零售集团跌幅居前，下跌0.25% [3]

核心观点 - 2025年A股市场由估值驱动主导，沪指突破10年新高，背后是基本面预期改善、AI产业高速发展及大国博弈等叙事吸引增量资金入市[3][8] - 展望2026年，牛市驱动力将从估值驱动转向业绩驱动，估值驱动强度边际弱化，盈利驱动力贡献存在小幅提升可能性[3] - 预计2026年全A非金融业绩增速在7~9%区间，主要受基数效应影响[3][107] - 2026年投资组合建议80%中性仓位，配置型仓位侧重AI技术、安全可控两大主线，适当配置产业出海与红利投资，交易型仓位关注题材机会[3] 2025年市场回顾 - 指数于4月回踩至全年最低点后一路向上，沪指突破10年新高[3][7] - 估值驱动力是行情向上的主导力量，盈利驱动力贡献转正[12][15] - 国内基本面预期改善叠加低利率“资产荒”驱动险资加码配置权益[3][8] - AI发展进入全球共振阶段，海外科技龙头、国内互联网龙头AI资本开支普遍高速增长，吸引基金对AI算力与新能源加码配置[3][8] - 大国博弈引发国家资本入市维稳市场，以及对资源品、国产替代的投资情绪高涨[3][8] - 截至2025年三季度，全A/全A非金融归母净利润累计同比分别为5.54%/1.89%，较2024全年增速-2.36%/-12.99%均出现回升转正[18] 2026年估值驱动力展望 宏观流动性 - 海内外货币宽松基调仍将延续，但外部降息与内部货币扩张节奏尚存变数[3][21] - 国内M1同比在2025年明显改善，但近期有边际放缓迹象[23][28] - M1扩张更多是M2扩张带动，本轮M2扩张更多源自政府加杠杆驱动[25] - 2025年1-10月非银部门存款规模累计同比多增约3.68万亿元，在全年存款规模多增中占比超40%[26] - 当前广义A股配置水平已升至相对高位：A股市值/M2比重升至36%左右（09年以来61%历史分位），A股市值/GDP升至344%左右（09年以来98%历史分位）[31] - 经济预期趋稳有望支撑长端利率波动中枢上移，“资产荒”局面或有所缓解[35] - 美联储缩表计划自2025年底开始暂缓，降息方向相对确定但节奏存变数[36][37] 股市流动性 - 险资增量贡献确定性仍强：风险因子下调有望释放约900亿元增量资金；新增保费权益配置比例有望从历史12%-14%区间抬升至30%[51][54] - 国家队持股规模在二季度环比抬升近2300亿元，三季度缩减约5400亿元；4月是核心宽基指数ETF集中入场点，沪深300、中证500、中证1000对应ETF合计净流入约1730亿元[43] - 居民入市潜力尚存但强度难明：月均新开户水平保持相对高位；融资盘占流通市值比重已突破2016年以来经验上限，后续贡献或收窄[47] - 基金方面，私募新发率先回暖，私募权益仓位尚处历史中枢附近仍有加仓潜力；公募权益仓位已普遍升至历史高位[50] - 海外资金在全球降息周期延续背景下，配置需求有望向新兴市场外溢[56] 宏观可见度与叙事梳理 - 宏观可见度偏低，中美关系、政策力度、地产问题、AI场景化落地均存在不确定性[3][58] - 新旧叙事切换构成近两年估值上行核心逻辑，新叙事下AI技术、安全可控、产业出海、红利投资具有中长期确定性[3][22] - **AI技术**：海外云服务提供商（CSP）资本开支是全球AI景气度核心指标，2025年单季度资本开支持续高增，但占自由现金流比例已达较高水平（2025Q3达61%），预计2026年增速将下降[81][83]；DeepSeek技术突破带动2025年国内AI开支大幅上行，阿里+腾讯合计资本开支持续维持70%以上高增长，且占经营性净现金流比例低于海外，仍有较大提升空间[91] - **安全可控**：逆全球化下安全可控需求增加，“十五五”规划将“科技自立自强”置于核心战略地位，科技类资产有望受益；半导体等领域国产替代趋势明确[93][94] - **产业出海**：中美对抗加剧倒逼中国企业从“产品出口”向“企业出海”转型；境外收入占比高的行业如其他家电Ⅱ（67%）、照明设备Ⅱ（49%）、工程机械（47%）等更受益于此趋势[99][101] - **红利投资**：居民主要财富形式正从地产向证券类资产转移；红利资产股息率与10年期国债收益率利差仍处于一倍标准差附近，具备长期配置价值[102][105] 2026年盈利驱动力展望 宏观基本面 - 预计2026年宏观经济整体缺乏弹性[3][107] - **出口**：有望受益于全球制造业周期上行而保持韧性，抵消高基数压力[107][109] - **消费**：增速存在回落可能性，消费意愿仍受居民缩表、收入预期与就业压力制约；2025年耐用消费品以旧换新政策可能透支部分需求，2026年促消费政策或更侧重服务消费[112][113] - **投资**：预计固定资产投资延续小幅增长，地产投资跌幅有望收窄但仍为拖累，基建投资保持小幅增长，制造业投资相对占优[116] - **价格**：CPI预计略有回升但持续性不强；PPI回升概率较高，出口韧性是重要需求支撑，但“供大于求”格局将约束其回升弹性[118][120][122] 供需政策 - **需求侧政策**：预计2026年广义赤字率在8.7%左右，不会出现太大增长；财政支出更重视民生领域，重“质”大于重“量”[125][126]；促消费政策更可能常态化而非加码[127]；地产贴息政策主要目标是“托底”而非“扭转”，贴息幅度多在贷款金额1~2%区间[130][134] - **供给侧政策**：“反内卷”定调，旨在通过行政手段或行业自律加快产能过剩行业出清[135]；2025Q3电气机械和器材、汽车制造业、化学原料及化学制品等多个行业产能利用率低于75%，是主要针对领域[140]；光伏上游硅料反内卷成功概率高，但2026年上半年需求不振可能限制全产业链出清节奏[141] 周期研判与结构布局 - 2026年应重点布局四个上行/可能上行的重要周期：全球科技周期（增速二阶导可能转负）、全球库存周期（有望进入上行阶段）、全球消费周期（有望继续上行）、国内库存周期（可能延续底部改善但缺乏弹性）[3][107]

市场整体表现 - 12月11日市场震荡调整，沪指高开低走收盘跌0.7%，深成指跌1.27%，创业板指冲高回落收盘跌1.41% [1] - 沪深两市成交额达1.86万亿，较上一交易日放量786亿 [1] - 全市场近4400只个股下跌，个股表现疲弱 [1] 个股异动 - 摩尔线程股价大幅拉升，涨近30%，总市值超过4400亿元 [1] 近期板块轮动 - 12月11日（周三）涨幅居前板块包括航天、海南自由贸易港、PCB板、光通信、智能电网、国产芯片、大消费、ST股、光伏、医药 [3] - 12月10日（周二）涨幅居前板块包括海南自由贸易港、房地产、大消费、光通信、航天、福建自贸/海西概念、国产芯片、机器人、医药、ST股 [3] - 12月9日（周一）涨幅居前板块包括PCB板、光通信、福建自贸/海西概念、航天、影视、大消费、云计算数据中心、智能电网、光伏、人工智能大模型 [3] - 12月8日（周一）涨幅居前板块包括光通信、福建自贸/海西概念、DRAM（内存）、大金融、大消费、机器人、ST股、锂电池、PCB板 [3] - 12月5日（周五）涨幅居前板块包括福建自贸/海西概念、In、光通信、有色金属、机器人、大消费、大金融、ST股、核聚变、氢能源/燃料电池 [3] - 12月4日（周四）涨幅居前板块包括机器人、17559、国产芯片、福建自贸/海西概念、医药、大消费、ST股、股权转让、其他 [3]

市场总览 - 周四沪深两市总成交额为18571亿元，南下资金净流入7.91亿港元 [1][2] - 周四上证指数下跌0.7%，沪深300下跌0.9%，科创50下跌1.6%，中证1000下跌1.3%，创业板指下跌1.4%，恒生指数收盘与前一交易日基本持平 [1][2] - 周四表现最好的行业是银行，上涨0.2%，表现最差的行业是综合，下跌4.3% [1][2] - 周四行业表现中，国防军工下跌0.2%，电力设备下跌0.3%，食品饮料下跌0.4%，公用事业下跌0.5% [1][2] - 周四行业表现中，通信下跌3.1%，房地产下跌3.1%，纺织服饰下跌2.5%，商贸零售下跌2.4% [1][2] 宏观研究观点：11月通胀 - 报告认为11月CPI同比上涨0.7%，前值为0.2%，PPI同比增速为-2.2%，前值-2.1% [3] - 报告核心观点指出，物价变化主要受工业品供需短期再平衡影响，实际库存消化尚需观察 [3] - 报告指出，市场普遍预期物价将较快回升 [3] - 报告认为，与市场看法存在差异，反内卷对物价的影响是慢变量，供需关系改善才是物价回升的核心 [4] 宏观研究观点：美联储政策 - 报告核心观点认为，货币政策宽松将依靠数量型政策发力 [5] - 报告指出，市场看法认为明年可能降息 [5] - 报告观点与此前持平，驱动因素为FOMC [5] - 报告强调，与市场差异在于更注重数量型政策发力 [5]

核心观点 - 报告为一份市场日报，核心观点是总结2025年12月11日A股市场的整体表现，指出市场呈现普跌格局，主要指数多数收跌，个股涨少跌多，成交额有所放量，仅银行等少数行业上涨 [1] 市场回顾 - **指数表现**：A股主要指数多数收跌，沪指跌0.70%，收报3873.32点；深证成指跌1.27%，报13147.39点；创业板指跌1.41%，收报3163.67点；科创50跌1.55%，收报1325.83点 [1] - **个股表现**：市场呈现普跌，全市场1030只个股上涨，4377只个股下跌，46只个股收平 [1] - **市场成交**：沪深两市今日成交额合计18571亿元，较上个交易日放量786亿元 [1] - **行业表现**：申万一级行业多数收跌，仅银行行业上涨，涨幅为0.17%；综合、通信、房地产、纺织服饰、商贸零售、传媒等行业跌幅靠前，跌幅分别为4.31%、3.14%、3.06%、2.46%、2.44%、2.12% [1] - **概念板块表现**：涨幅居前的概念板块包括近端次新股、核聚变、核电、超导、次新股、央企银行、风力发电、玻璃纤维、特高压、商业航天 [1]

市场整体表现 - 截至午间收盘，上证综指报3882.72点，下跌0.46%，深证成指报13292.61点，下跌0.18%，创业板指报3218.55点，上涨0.30%，市场走势分化 [1] 领涨板块分析 - 风电设备板块涨幅居前，上涨1.36%，总成交额92.90亿元，净流入资金4.68亿元，板块内上涨家数20家，下跌8家 [2] - 电网设备板块上涨0.43%，总成交额250.22亿元，但资金净流出8.63亿元 [2] - 银行板块上涨0.20%，总成交额134.71亿元，资金净流出6.22亿元 [2] 领跌板块分析 - 零售板块跌幅最大，下跌2.84%，总成交额264.73亿元，资金净流出31.72亿元 [2] - 房地产板块下跌2.45%，总成交额161.09亿元，资金净流出40.27亿元 [2] - 软件开发板块下跌1.87%，总成交额206.64亿元，资金净流出31.87亿元，板块内下跌家数达120家 [2]

公司设立与基本信息 - 云南峰俊服务管理有限公司于近日成立 [1] - 公司法定代表人为何易鸿 [1] - 公司注册资本为100万人民币 [1] 核心业务范围 - 公司主营业务包括网络预约出租汽车经营服务和巡游出租汽车经营服务，这两项为许可经营项目 [1] - 公司一般经营项目广泛，涵盖企业管理咨询、计算机系统服务、软硬件销售与制造、信息系统集成与运维、云计算设备制造、技术开发与推广、软件开发、智能控制系统集成、信息技术咨询、市场营销策划、汽车销售与零部件制造、房地产咨询与经纪、商务代理及婚庆礼仪服务等 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 在国内经济温和复苏、全球流动性宽松预期升温背景下，美联储12月议息会议与中国中央经济工作会议政策共振将影响12月A股节奏及跨年行情与2026年投资主线；两大会议政策正式落地前资金偏谨慎，股市预计偏震荡，资金偏向防御性配置；待会议内容明确，积极政策信号与美联储降息形成共振，市场风险偏好有望再度提升 [2] 各部分总结 股指期货市场 - IF当月、下月、下季、隔季前日收盘价分别为4613.20、4597.40、4576.00、4529.00，涨跌分别为35.00、38.20、36.40、37.40，涨跌幅分别为0.76、0.84、0.80、0.83，成交量分别为76082.00、7171.00、31206.00、6069.00，持仓量分别为132821.00、12625.00、100004.00、27338.00，持仓量增减分别为 -10475.00、2113.00、3575.00、444.00 [1] - IH当月、下月、下季、隔季前日收盘价分别为3015.00、3009.40、3006.00、2991.00，涨跌分别为11.60、13.20、12.20、11.60，涨跌幅分别为0.39、0.44、0.41、0.39，成交量分别为31875.00、2747.00、12170.00、3102.00，持仓量分别为55867.00、4278.00、26835.00、9084.00，持仓量增减分别为 -3888.00、251.00、299.00、274.00 [1] - IC当月、下月、下季、隔季前日收盘价分别为7144.00、7090.40、6972.80、6758.40，涨跌分别为67.40、71.40、71.00、64.60，涨跌幅分别为0.95、1.02、1.03、0.97，成交量分别为63355.00、6635.00、28250.00、8807.00，持仓量分别为116565.00、14910.00、83437.00、33799.00，持仓量增减分别为 -14425.00、1959.00、542.00、257.00 [1] - IM当月、下月、下季、隔季前日收盘价分别为7319.80、7242.60、7086.60、6846.00，涨跌分别为115.80、112.80、109.60、107.00，涨跌幅分别为1.61、1.58、1.57、1.59，成交量分别为146937.00、10614.00、47651.00、15250.00，持仓量分别为189203.00、20509.00、109308.00、57953.00，持仓量增减分别为8115.00、3280.00、6975.00、1387.00 [1] - IF下月 - IF当月、IH下月 - IH当月、IC下月 - IC当月、IM下月 - IM当月隔月价差现值分别为 -15.80、 -5.60、 -53.60、 -77.20，前值分别为 -17.40、 -6.80、 -59.40、 -76.20 [1] 股指现货市场 - 沪深300指数前值4584.54，前两日值4546.57，涨跌幅0.84，总成交金额前值196.80亿元，前两日值147.20亿元，成交量前值4121.47亿手，前两日值3487.67亿手 [1] - 上证50指数前值3002.01，前两日值2974.34，涨跌幅0.93，总成交金额前值44.60亿元，前两日值36.28亿元，成交量前值1104.47亿手，前两日值886.22亿手 [1] - 中证500指数前值7097.84，前两日值7012.81，涨跌幅1.21，总成交金额前值168.74亿元，前两日值141.04亿元，成交量前值2751.08亿手，前两日值2399.13亿手 [1] - 中证1000指数前值7342.49，前两日值7248.66，涨跌幅1.29，总成交金额前值215.73亿元，前两日值194.84亿元，成交量前值3528.06亿手，前两日值3113.16亿手 [1] - 行业方面，能源、原材料、工业、可选消费、主要消费、医药卫生、地产金融、信息技术、电信业务、公用事业前值分别为2369.02、3790.78、2565.11、6569.23、21471.81、8444.69、6612.72、3212.20、5438.72、2564.47，前2日值分别为2382.70、3713.82、2535.62、6540.74、21408.02、8390.29、6525.72、3207.78、5415.54、2570.75，涨跌幅分别为 -0.57%、2.07%、1.16%、0.44%、0.30%、0.65%、1.33%、0.14%、0.43%、 -0.24% [1] 期现基差 - IF当月 - 沪深300、IF下月 - 沪深300、IF下季 - 沪深300、IF隔季 - 沪深300前值分别为 -8.55、 -24.35、 -45.75、 -92.75，前2日值分别为 -10.14、 -27.54、 -48.74、 -96.74 [1] - IH当月 - 上证50、IH下月 - 上证50、IH下季 - 上证50、IH隔季 - 上证50前值分别为 -4.36、 -9.96、 -13.36、 -28.36，前2日值分别为 -4.61、 -11.41、 -14.01、 -27.41 [1] - IC当月 - 中证500、IC下月 - 中证500、IC下季 - 中证500、IC隔季 - 中证500前值分别为 -14.64、 -74.04、 -189.44、 -396.84，前2日值分别为 -29.61、 -86.61、 -200.61、 -407.81 [1] - IM当月 - 中证1000、IM下月 - 中证1000、IM下季 - 中证1000、IM隔季 - 中证1000前值分别为 -22.69、 -99.89、 -255.89、 -496.49，前2日值分别为 -35.26、 -111.46、 -260.86、 -500.46 [1] 其他国内主要指数和海外指数 - 上证指数前值3902.81，前2日值3875.79，涨跌幅0.70%；深证成指前值13147.68，前2日值13006.72，涨跌幅1.08%；中小板指前值7957.82，前2日值7904.33，涨跌幅0.68%；创业板指前值3109.30，前2日值3067.48，涨跌幅1.36% [1] - 恒生指数前值26085.08，前2日值25935.90，涨跌幅0.58%；日经225前值51028.42，前2日值49864.68，涨跌幅2.33%；标准普尔前值6870.40，前2日值6857.12，涨跌幅0.19%；DAX指数前值24028.14，前2日值23882.03，涨跌幅0.61% [1] 宏观信息 - 中共中央政治局会议强调2026年经济工作坚持稳中求进、提质增效，实施积极财政政策和适度宽松货币政策，发挥政策集成效应，加大调节力度，提升宏观经济治理效能，坚持内需主导、创新驱动等多项发展策略 [2] - 2025年前11个月我国货物贸易进出口总值41.21万亿元，同比增长3.6%，其中出口24.46万亿元，增长6.2%，进口16.75万亿元，增长0.2%；11月份进出口总值3.9万亿元，增长4.1%，其中出口2.35万亿元，增长5.7%，进口1.55万亿元，增长1.7% [2] - 今年1 - 11月全国税务部门组织税费收入超29万亿元，前11个月查处1818名“双高”人员，查补税款15.23亿元 [2] - 商务部副部长希望德国及欧洲汽车工业协会推动解决电动汽车反补贴案及安世半导体供应链解决方案 [2] - 多位专家预计2026年中国继续实施扩张性财政政策，财政赤字率不低于2025年的4%，新增政府债务规模超2025年约12万亿元，可能在13万亿元至16万亿元 [2] 行业信息 - 12月8日24时起国内汽、柴油零售限价每吨均下调55元，折合升价92号汽油、95号汽油、0号柴油分别下调0.04、0.05、0.05元 [2] - 中国信托业协会将就《家族信托业务指引》征求意见，明确单纯追求保值增值不属于家族信托，监管评级过低暂停新增业务，严禁不正当竞争 [2] - 11月全国乘用车市场零售222.5万辆，同比下降8.1%，其中燃油车国内零售同比下降22%，新能源车零售132.1万辆，同比增4.2%，零售渗透率为59.3%，乘联分会预计2026年车市增长面临巨大压力 [2] - 深圳湾超级总部基地T207 - 0068宗地出让，中海地产竞得，折合楼面地价约每平方米77360元，溢价率42.49%，地块需承诺“交房即发证”服务 [2]

核心观点 - 报告期内市场整体流动性呈现分化态势，货币市场利率下行，但A股资本市场整体录得资金净流出227.75亿元，市场活跃度有所回落[1][11][14] - 行业层面呈现结构性行情，有色金属板块领涨，国防军工行业在杠杆资金流入和拥挤度方面表现突出，而传媒、房地产板块领跌[2][16][19][28] - 风格层面，周期与成长风格表现领先，但成长风格面临主力资金大幅减持，市场成交活跃度仍高度集中于成长风格[3][31][32][33] 各类市场流动性概况 - **货币市场流动性**：银行间市场资金面宽松，R007利率由1.5222%下降至1.4963%，DR007利率由1.4668%下降至1.4380%，中美利差在本周扩大了11.47个基点[1][9] - **资本市场流动性**：A股市场整体呈现资金净流出227.75亿元，净流出额较上周增加167.69亿元，资金供给增加212.80亿元主要由股票型ETF净申赎大幅增加279.30亿元驱动，而融资净买入减少37.12亿元形成拖累[1][11] - **主板市场流动性**：主要宽基指数融资余额环比增长，但融资净买入规模普遍收缩，除“其他股票”外，各宽基指数的日均成交额均出现回落[14] 行业板块流动性跟踪 - **行业表现**：中信一级行业多数上涨，有色金属板块周涨幅达5.07%表现最为突出，通信、国防军工行业亦有上涨，传媒、房地产板块领跌，跌幅分别为3.59%和2.13%[2][16] - **资金流向**：杠杆资金加仓与减持行业数量相当，其中国防军工行业获杠杆资金净加仓最多，达24.44亿元，基础化工行业净流出最多，达25.52亿元，陆股通重仓股主力资金在多数行业呈现流出态势，电子行业净流入8.86亿元，有色金属行业净流出25.39亿元[19][22] - **行业热度与拥挤度**：通信行业杠杆资金占比处于近16周高位，国防军工行业的综合拥挤度最高，其拥挤度得分达87.50%[25][28] 风格板块流动性跟踪 - **风格表现与成交**：周期风格上涨2.17%，成长风格上涨0.66%，消费风格下跌0.66%，成长风格日均成交额占比达57.39%，为市场最活跃板块，其日均换手率为2.73%[3][33] - **风格资金流向**：陆股通重仓股主力资金在各风格板块以减持为主，对成长风格减持力度最大，达49.73亿元，对消费风格减持26.56亿元[32] - **风格成交变化**：周期风格日均成交额占比上升1.27%，增幅最大，成长风格日均成交额占比回落2.32%，降幅最大[31]

报告核心观点 - 报告核心观点：基于对2010年以来16次春季躁动行情的复盘，报告认为春季躁动行情多与前后年份的市场主线无关，风格偏向小盘成长，由政策预期驱动，行情启动前市场多有调整[1][3][11] 当前市场调整或已到位，春季躁动的启动可能受12月中央经济工作会议定调、美联储降息预期等内外事件驱动[4][6][10] 行业配置建议关注呈现轮动特征的周期与科技制造板块，特别是“实物再通胀”逻辑下的顺周期行业以及调整后的AI科技板块[2][7][10] 历史春季躁动规律总结 - **行情特征与风格**：2010年以来的16次春季躁动中，启动月份集中于1月（7次），风格上小盘成长占优（7次）[1][12] 春季躁动行情在多数年份（16年中有12年）未能延续至全年，其本质是业绩空窗期内的政策与预期博弈[1][12] - **行业轮动特征**：过去16年春季躁动期间，有色金属（平均排名10.6）、基础化工（10.7）、计算机（11.1）、机械设备（11.5）等周期与科技制造板块平均涨幅排名居前[2][14][17] 银行、公用事业、食品饮料、房地产等防御性或低弹性行业表现靠后[2][14] - **行情启动前提**：历年春季躁动期间上证指数平均上涨14.2%，而启动前1个月和前3个月平均分别下跌6.4%与3.9%，显示躁动前市场多经历调整或震荡[3][15][18] - **核心驱动因素**：政策预期是触发春季躁动最核心的驱动力，在16次躁动中主导了9次，显著高于流动性（5次）和基本面（2次）驱动[3][19][20] 年底中央经济工作会议对次年的布局是重要的观察窗口和政策催化来源[3][6] 当前市场状况与调整判断 - **指数调整或已到位**：上证指数于11月21日跌破MA60线，为近半年首次[4][20] 历史数据显示，牛市中指数跌破MA60前10日平均跌幅达5%，而跌破后10日平均跌幅仅为2%，且30日内多收复失地[4][20] 当前指数自跌破MA60后仅微跌1%，显示调整或已到位[4][21] - **量能缩量基本完成**：截至12月5日，全A近一周日均成交额回落至16962亿元，日均换手率回落至3.19%，均低于根据历史经验测算的跌破后10日均值（成交额17147亿元、换手率3.38%）[4][21][26] - **高低切或已结束**：行业分化指标（申万一级行业滚动半年涨跌幅前5均值-后5均值）从10月9日的69个百分点高位回落至11月21日的47个百分点，目前（12月5日）已回升至60个百分点，叠加通信、有色、电新等前期领跌板块反弹，显示高低切行情或已调整到位[4][21][29] 潜在风险与触发因素 - **地产风险需重点关注**：万科近期对多笔债券提出展期申请，其债券价格大幅下跌，公司股价在11月18日至12月5日期间累计下跌20.9%[5][29][31] 该事件的核心风险在于可能引发金融机构对国有房企的系统性信任危机，其影响已超越单一企业流动性困境，或对宏观流动性构成潜在冲击[5][29] - **内部驱动因素**：12月召开的中央经济工作会议对2026年政策路径的定调至关重要，若在消费补贴、社会保障、基建发力等领域释放明确信号，或出台针对房地产领域的维稳措施，将显著提振市场预期[6][10][33] - **外部驱动因素**：美联储12月降息概率已升至86%，有望缓解全球流动性压力[6][33][35] 需警惕日本央行加息可能引发日元升值，冲击亚太地区依赖日元套利交易的金融机构，并通过跨境资本流动传导至境内金融市场[6][33][37] 行业配置建议 - **顺周期板块（“实物再通胀”逻辑）**：建议关注在需求偏弱背景下，因供给紧张而仍具业绩弹性的板块，包括有色金属、基础化工、建材、钢铁、煤炭[7][10][39] 筛选逻辑基于库存水平、资本开支、产能利用率及价格水平处于历史较低分位[39] - **AI科技板块**：AI科技板块近期出现明显调整，交易热度与估值水平已回落，例如中证人工智能指数近10年交易热度分位为16%，PE分位为73%[40] 若美联储降息带动海外科技股上涨，或国内“人工智能+”政策加码，A股科创板块或出现反弹[7][40]