2025年物价回顾 - 2025年全年CPI同比中枢为0%，是2009年以来的最低水平 [1][2][3] - 2025年全年PPI同比中枢为-2.6%，低于2024年的-2.2%，为2016年以来的次低 [1][2][4] - 2025年全年食品价格同比中枢为-1.5%，是近25年的最低水平，其中猪肉、鲜菜、蛋类价格明显走弱 [3] - 2025年全年能源价格同比中枢为-3.9%，其中CPI交通燃料价格同比下跌7.1%，为近5年最低水平 [3] - 2025年全年核心CPI同比上涨0.7%，与2020年以来的中枢基本持平 [3] - 在以旧换新政策支持下，2025年全年家用器具、通信工具价格同比分别上涨1.8%、0.6% [3] - 国际金价大涨导致金饰品价格同比涨幅超40% [3] - 2025年全年生产资料与生活资料价格降幅均走阔，煤炭开采价格同比降幅超过2015年水平 [4] - 2025年全年有色采选、有色冶炼价格同比中枢分别为17.2%、6.3% [4] 2025年12月物价表现 - 2025年12月CPI同比上涨0.8%，较上月回升0.1个百分点，创2023年3月以来新高 [1][2][6] - 2025年12月核心CPI同比上涨1.2%，连续4个月维持在1%以上 [1][2][7] - 2025年12月PPI同比下降1.9%，降幅较上月收窄0.3个百分点 [1][3][12] - 2025年12月PPI环比上涨0.2%，涨幅较11月扩大0.1个百分点，为连续第三个月环比上涨 [1][3][12] - 12月食品价格同比上涨1.1%，较上月回升0.9个百分点，其中鲜菜价格同比上涨18.2% [6] - 12月猪肉价格同比下跌14.6%，仍是主要拖累 [6] - 12月CPI能源价格同比降幅扩大0.4个百分点至3.8% [7] - 12月核心消费品价格同比上涨2.5%，涨幅连续第八个月扩大，拉动CPI同比增0.6个百分点 [7] - 12月金饰品价格同比上涨68.5%，家用器具和家庭日用杂品价格同比分别上涨5.9%和3.2% [7] - 12月服务价格同比上涨0.6%，其中旅游价格同比上涨2.1%，房租价格同比下降0.3% [7] - 12月PPI有色采选、有色冶炼价格环比分别上涨3.7%、2.8%，同比涨幅分别扩大至24.0%、10.8% [12] - 12月PPI煤炭开采价格同比降幅收窄2.9个百分点至8.9% [12] - 12月PPI锂离子电池、光伏设备价格同比降幅分别收窄1.2、0.4个百分点，已连续收窄4个月和9个月 [12] - 12月PPI油气开采、石油加工、化学纤维价格环比分别下跌1.3%、0.6%、0.4% [12] 2026年物价展望 - 2026年物价将延续2025年下半年以来的回升趋势 [1][2][5] - 2026年CPI同比中枢预计回升至0.7%左右 [1][5] - 2026年PPI同比中枢预计回升至-0.4%左右 [1][2][6] - 以旧换新政策预计继续对家用器具、通信工具等价格形成拉动 [5] - 假设2026年伦敦金价格中枢为4500美元/盎司，则金饰品对2026年CPI的拉动约为0.3% [1][5] - 部分服务价格如旅游、医疗、家庭服务等可能温和上涨 [5] - 房价跌幅收窄将带动房租价格拖累减轻 [5] - “反内卷”和扩内需政策预计将带动煤炭、钢铁价格上涨 [6] - 储能需求预计将带动碳酸锂价格上涨 [6] - 供给偏紧与AI相关需求高增预计将推动铜价上涨 [6] - 原油价格可能继续回落 [6] - 基期轮换（“换篮子”）因素预计对CPI和PPI价格中枢有小幅推升作用 [5]

港股市场整体表现 - 2026年1月7日，港股市场结束此前连续三个交易日的上涨行情，三大指数集体收跌 [1] - 恒生指数下跌0.94%，恒生国企指数下跌1.14%，恒生科技指数下跌1.49% [2] - 南向资金当日净买入92亿港元 [2] 科网股与汽车股表现 - 科网股普遍下跌，腾讯音乐下跌5.50%，阿里巴巴下跌3.25%，网易下跌2.88%，快手下跌2.32%，哔哩哔哩下跌1.59% [2][4][5] - 汽车股普遍下跌，比亚迪股份下跌3.93%，蔚来下跌3.34%，小鹏汽车下跌2.19%，理想汽车下跌1.69%，零跑汽车下跌2.10% [4][5] - 行业监管方面，国家市场监管总局和网信办联合发布《直播电商监督管理办法》，规定平台不得强制或变相强制商家以低于成本的价格销售 [4] - 行业需求方面，多家研究机构预测2026年中国汽车市场销量可能下滑7%，这将是自2020年以来首次出现年度负增长 [4] 金融与券商股表现 - 金融板块表现弱势，券商股跌幅较大 [2][6] - 交银国际下跌6.10%，国泰君安国际下跌5.42%，广发证券下跌4.09%，华泰证券下跌3.54%，申万宏源香港下跌3.29% [6][7] 创新药板块表现 - 创新药板块逆市上涨 [1][2][8] - 荣昌生物大涨12.93%，亚盛医药-B上涨8.45%，科伦博泰生物-B上涨7.44%，康方生物上涨7.31%，三生制药上涨7.16%，药明生物上涨5.92% [8][9] - 中泰证券研报指出，CRO、CDMO行业正迎来内外需共振的积极变化，海外降息周期开启改善投融资环境，地缘政治谈判有望缓解悲观预期，国内创新药大型BD交易落地及政策支持推动需求复苏 [8] 有色金属与煤炭板块表现 - 有色金属与煤炭板块部分个股逆市上涨 [2][10] - 有色金属方面，南山铝业国际上涨10.11%，洛阳钼业上涨2.12%，中国铝业上涨1.43% [10][11] - 煤炭方面，飞尚无烟煤上涨34.29%，力量发展上涨7.53%，首钢资源上涨5.98%，中国秦发上涨5.92% [10][11] - 广发证券研究认为，煤炭行业需求结构正在优化，新能源装机增速可能放缓为火电提供空间，化工用煤需求预计保持约5%的增速，钢铁和建材行业用煤降幅有望收窄 [10]

公司概况与战略定位 - 公司为国投金城冶金有限责任公司，是央企控股的“河南省双百强企业”，位于河南灵宝 [3] - 公司正处在“十四五”收官与“十五五”谋篇的历史交汇点，致力于通过科技创新引领新质生产力发展，为传统产业转型升级树立标杆 [3][13] - 公司转型的核心逻辑是通过科技创新，将有色金属冶炼企业转变为绿色低碳的高科技产业 [4] 2025年核心经营与研发成果 - 2025年全年累计投矿74万吨，超额完成年度生产目标 [5] - 2025年全年累计产金10吨、产银143吨，金、银直收率均优于目标值 [5] - 2025年实施26项技术改造项目，其中19项已完成，7项在推进 [7] - 2025年研发投入达5930万元，超额完成年度计划 [3][9] - 2025年13项研发课题取得突破，申报专利18项（其中发明专利7项），获得授权7项，超额完成年度目标 [3][11] 生产优化与效率提升 - 通过技术革新，阳极板化学合格率提升至99.5%，创历史最优水平 [5] - 通过工艺优化，熔炼炉结焦抑制剂用量减少一半，吹炼炉天然气单耗降至原来的十分之一，燃煤单耗降至三分之一，全年累计节约成本约600万元 [5] - 通过自主研发的提取技术，贵金属回收率提升了0.2%，效益提升显著 [5] - 备料车间圆盘制粒机改造使粉状物料损失率下降15%，每年可多投矿1.2万吨，创效约420万元 [8] - 2025年实施的12项“短平快”技改项目累计创效超千万元 [8] 环保与资源综合利用 - 一级动力波洗涤器改造解决了烟道积灰问题，降低系统阻力1.5kPa，年节约电费及维修费用100万元，同时每年增加投矿量约6000吨 [6] - 渣选系统技术改造使尾渣含铜、含金指标分别下降0.03%和0.02克/吨，每年可多回收铜108吨、黄金6公斤，新增效益1500余万元 [6] - 投资3.39亿元的冶炼固废多金属高效回收利用项目，每年可处理固废7万余吨，产出多金属合金9000余吨、砷铁合金7000余吨及20万吨低压饱和蒸汽，预计每年新增营业收入约5亿元 [7] - 阳极炉增加烟气沉降室技改项目，去除约60%的大颗粒烟尘，辅料消耗降低5% [7] 研发创新与产学研合作 - 与中南大学院士团队合作攻关高纯砷中试示范线，研发成功后将填补国内高纯砷制备新工艺空白，生产成本较进口产品降低约30% [9] - 与西安建筑科技大学、中南大学合作开发复合脱杂剂配方，在小型试验中使锑脱除率提高25%，预计投用后每年可节约脱杂药剂费用500万元 [9] - 公司已建成集成13个系统的企业大数据平台，实现生产全流程数字化管控，为工艺优化提供信息支撑 [10] - 与中南大学、东北大学、昆明理工大学等高校建立长期合作关系，并与中原黄金冶炼厂、山东恒邦等行业企业加强技术交流 [11] - 2025年在省级及行业刊物发表论文12篇，参与制定国家标准8项 [11] 产业链延伸与新增长点 - 公司围绕含砷物料处理，构建了“无害化—资源化—高值化”的产业链条，在砷基新材料领域开辟新赛道 [12] - 2021年至2023年，公司实施的冶金固废安全处置项目已成功中试产出合格的三氧化二砷和金属砷产品 [12] - 公司与中南大学签订长期协议，计划五年内持续开发高纯砷、砷烷、砷化硼等高端材料，并通过成立科技公司推动产业化，致力打造国内领先的砷基新材料产业基地 [12] - 公司计划重点推进砷基新材料研发等项目，着力打造年产值超5亿元的新增长极 [12]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周将步入2025年收官阶段最后三个交易日，市场流动性预计维持较低水平，国际外汇市场大概率平稳运行，人民币急升暂歇，年末大概率持稳收官，可关注稳汇率政策发力效果 [4] - 跨年期间指数预计转为震荡蓄势，跨年后春季躁动行情再度走强概率较大 [5] - 对债市中期不悲观，博弈货币政策支撑以中线思路对待，短线交易维持波段思路，中期多单继续持有，短期多单逢低分批介入 [6] - 铂钯中长期牛市基础仍在，短期节前价格波动或加剧，建议减仓或清仓，关注国际市场交易价格 [9] - 贵金属短期转弱，中长期看涨，短期调整不改中期趋势，回调视为补多机会 [12] - 铜短期调整不改中长期向上趋势，节前建议多看少动 [15] - 铝震荡偏强，氧化铝震荡运行，铸造铝合金震荡偏强 [17] - 锌短期维持高位震荡 [17] - 镍 - 不锈钢日内回调，震荡为主 [20] - 锡短期维持宽幅震荡，区间操作 [21] - 碳酸锂短期关注技术面支撑位，中长期具备逢低布多机会，建议回调后分批布局 [22] - 工业硅中长期具备逢低建仓远月的配置价值，多晶硅关注仓单情况 [24] - 铅短期预计16700 - 17600附近震荡，16500附近形成强支撑 [26] - 螺纹和热卷价格维持震荡，螺纹主力合约2605价格区间2900 - 3300，热卷主力合约2605价格区间3000 - 3400 [29] - 铁矿石预计价格以震荡运行为主 [30] - 焦煤焦炭后续关注国内矿山复产节奏与钢厂复产弹性，焦炭五轮提降或有阻力 [33] - 硅铁和硅锰短期震荡偏强，下方有支撑但上涨空间有限，谨慎看空 [35] - 纸浆与胶版纸后市策略先以观望为主 [40] - LPG近端有支撑，预期承压，关注边际变化 [42] - PTA - PX强预期弱现实延续，PX当前格局紧张，回调布多更合适 [46] - MEG - 瓶片在宏观叙事驱动前，过剩预期压制估值逻辑延续 [48] - 甲醇建议价格2050 - 2100之间买入05合约 [50] - PP预计震荡格局，关注1月装置检修规模 [53] - PE短期维持底部震荡格局 [56] - 纯苯内弱外强，春节后去库压力大；苯乙烯不建议高位追多，关注出口增量持续性和宏观动向 [60] - 橡胶后市宽幅震荡，RU和NR轻仓观望，合成橡胶上涨承压 [63] - 纯碱中长期供应过剩，玻璃关注供应预期变化，烧碱宽幅震荡 [64][65][67] - 原木震荡，可考虑期权双卖策略 [69] - 丙烯预期维持低位震荡格局，关注政策实施情况 [70] - 生猪长周期战略性看多，中短期以基本面为主 [74] - 油料轻仓尝试正套 [76] - 油脂短期宽幅震荡，棕榈油板块内偏强，关注产地产量和生物柴油信息 [78] - 棉花短期谨防回调，中长期仍有上涨空间，关注政策和订单情况 [80] - 白糖短期向上压力增大 [82] - 鸡蛋产能高位但面临拐点，总体偏空，多单轻仓博弈反弹 [83] - 苹果等待回撤接多机会 [85] - 红枣短期低位震荡，关注节前采购，中长期价格承压 [87] 根据相关目录分别进行总结 金融期货 - 宏观需关注下任美联储主席人选公布情况，美国GDP超预期增长打击降息预期，就业市场回温，国内政策延续“稳中求进”，11月经济数据内需偏弱 [1][2] - 人民币汇率急升暂歇，年末预计持稳收官，2026年1月1日数字人民币新体系启动，将计付利息 [3][4] - 股指高位上攻压力加大，跨年期间预计震荡蓄势，跨年后春季躁动行情走强概率大 [4][5] - 国债中期不悲观，短期多单逢低介入，中期多单继续持有 [6] 大宗商品 有色 - 铂钯因交易所提保和资金避险大幅跳水，中长期牛市基础仍在，短期节前波动或加剧 [7][9] - 黄金白银高台跳水，短期转弱，中长期看涨，白银调整风波未终结，关注多项因素 [10][11][12] - 铜因节前资金平仓盘回落，短期调整不改中长期向上趋势，节前多看少动 [13][15] - 铝短期面临调整压力，中长期震荡偏强；氧化铝震荡运行，空头可择机逢高沽空；铸造铝合金震荡偏强，关注与铝价差 [15][16][17] - 锌短期维持高位震荡，基本面缺乏上行驱动，区间震荡为主 [17] - 镍 - 不锈钢日内回调，震荡为主，需求淡季，关注镍矿配额和新能源需求 [20] - 锡宽幅震荡，夜盘深跌，短期内上方空间较小，维持宽幅震荡，区间操作 [21] - 碳酸锂节前资金离场，短期关注技术面支撑位，中长期具备逢低布多机会 [22] - 工业硅供需双弱，中长期具备逢低建仓远月配置价值；多晶硅关注仓单情况 [23][24] - 铅上方空间有限，短期预计16700 - 17600附近震荡，16500附近强支撑 [26] 黑色 - 螺纹和热卷短期尚无驱动，窄幅震荡，成材减产去库，需求持续性待观察，铁矿和焦煤供应有压力 [28][29] - 铁矿石日内波动加大，基本面中性格局，预计价格震荡运行 [30] - 焦煤焦炭四轮提降开启，关注国内矿山复产节奏和钢厂复产弹性 [32][33] - 硅铁和硅锰短期震荡偏强，下方有支撑但上涨空间有限，谨慎看空 [34][35] 能化 - 纸浆受情绪影响回落，胶版纸受成本支撑上行，后市两者先观望 [37][39][40] - LPG近端有支撑，预期承压，关注边际变化 [41][42] - PTA - PX强预期弱现实延续，PX当前格局紧张，回调布多更合适 [43][44][46] - MEG - 瓶片在宏观叙事驱动前，过剩预期压制估值逻辑延续 [47][48] - 甲醇建议价格2050 - 2100之间买入05合约 [50] - PP预计震荡格局，关注1月装置检修规模 [52][53] - PE短期维持底部震荡格局 [55][56] - 纯苯内弱外强，春节后去库压力大；苯乙烯不建议高位追多，关注出口增量持续性和宏观动向 [58][59][60] - 橡胶后市宽幅震荡，RU和NR轻仓观望，合成橡胶上涨承压 [61][62][63] - 纯碱中长期供应过剩，玻璃关注供应预期变化，烧碱宽幅震荡 [64][65][67] - 原木震荡，可考虑期权双卖策略 [68][69] - 丙烯预期维持低位震荡格局，关注政策实施情况 [70] 农产品 - 生猪长周期战略性看多，中短期以基本面为主 [72][74] - 油料轻仓尝试正套，关注美豆报告、抛储供应和澳菜籽压榨进度 [75][76] - 油脂短期宽幅震荡，棕榈油板块内偏强，关注产地产量和生物柴油信息 [77][78] - 棉花短期谨防回调，中长期仍有上涨空间，关注政策和订单情况 [79][80] - 白糖短期向上压力增大 [81][82] - 鸡蛋产能高位但面临拐点，总体偏空，多单轻仓博弈反弹 [83] - 苹果等待回撤接多机会 [84][85] - 红枣短期低位震荡，关注节前采购，中长期价格承压 [86][87]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 各期货品种走势差异明显，需关注宏观经济数据、政策变化、供需关系等因素对不同品种的影响，依据各品种具体情况制定交易策略 [21][23][27] 根据相关目录分别进行总结 金融衍生品 股指期货 - 上周市场先抑后扬，上证指数面临 3900 点整数关抉择，后市关注风格切换对股指的影响 [21] - 周初有望在 A 股惯性上行和美股反弹带动下走强，关注神华收购方案及风格切换情况 [21] - 股指期货 2512 合约交割完成，换月后各合约贴水可能扩大，近期空头主力增仓明显 [21] - 交易策略为单边震荡高抛低吸，套利等待贴水扩大时的 IM\IC 多 2603 + 空 ETF 期现套利，期权采用双买策略 [21] 国债期货 - 上周经济数据亮点不多，债市对偏弱基本面数据脱敏，资金面均衡偏松抬升降息预期，中短端和超长端表现偏强 [23] - 短期内政策利率调降概率不高，对中短端后续表现构成约束，超长端 2.3%附近收益率对配置盘有吸引力 [23] - 对年内债市走势持谨慎乐观态度，短线逢低试多、逢高止盈 TL 合约 [23] - 交易策略为单边逢低试多逢高止盈 TL 合约，套利暂观望 [23] 农产品 蛋白粕 - 外盘 CBOT 大豆和豆粕指数下跌，国内大豆压榨量和库存有变化，豆粕库存减少 [26][27] - 月度供需报告未调整使结转库存偏低，但南美产区天气好转和前期出口缺乏提振，盘面承压，国内豆粕压榨利润亏损，供应有不确定性 [27] - 交易策略为单边偏空思路，套利 MRM 价差缩小，期权卖出宽跨式策略 [28] 白糖 - 外盘 ICE 美原糖和伦白糖主力合约价格大涨，国内 11 月进口糖浆、预混粉减少，印度食糖产量增长 [29][30][31] - 国际上巴西甘蔗进入收榨阶段，供应压力缓解，北半球糖产多处于增产周期，国外糖价大概率低位震荡；国内新榨季产量增加，供应销售压力增大，但进口收紧和成本支撑盘面 [31][32] - 交易策略为单边关注外糖前低位置，国内短期维持弱势，套利多 1 月空 5 月，期权观望 [32] 油脂板块 - 外盘 CBOT 美豆油和 BMD 马棕油主力价格变动，国内豆油库存去库，菜油供应充足 [34][35] - 油脂缺乏利多驱动，情绪偏弱，但下方空间有限 [35] - 交易策略为单边棕榈油待止跌企稳后博反弹，反弹后逢高空，豆油跟随油脂波动，菜油观望，套利观望，期权观望 [35] 玉米/玉米淀粉 - 外盘 CBOT 玉米期货回落，国内玉米现货价格有变化，饲料企业库存增加，淀粉企业库存增加 [37][38][39] - 美玉米产量新高，出口上调，短期偏强震荡，东北玉米上量增加，港口价格偏弱，华北玉米上量增多，现货稳定，03 玉米底部震荡 [39] - 交易策略为单边外盘 03 玉米回调短多，07 玉米逢低轻仓建多单，套利观望，期权观望 [39] 生猪 - 生猪价格下行，仔猪和母猪价格持平，农产品批发价格指数上升，猪肉平均价格上升 [40] - 规模企业出栏压力好转，普通养殖户抵触低价，二次育肥入场减少，市场接受度下降，现货下行，总体存栏量高，供应压力仍存 [41] - 交易策略为单边空单思路，套利观望，期权卖出宽跨式策略 [41] 花生 - 花生现货价格回落，油厂油料米合同采购报价和花生油、花生粕价格有变化，花生油样本企业库存增加 [42][43] - 花生现货稳定，进口量减少，价格稳定，油厂有利润，新季花生质量低，03 花生存在仓单博弈，盘面有回落空间 [43] - 交易策略为单边 03 花生轻仓逢高短空，套利观望，期权卖出 pk603 - C - 8200 期权 [43] 鸡蛋 - 鸡蛋主产区和主销区均价变化不大，全国主流价稳定，各地区价格有差异，相关数据显示存栏量、淘汰鸡量、销量、盈利和库存情况 [45][46][47] - 淘汰鸡量增加缓解供应压力，去产能速度平缓，需求端表现一般，近月合约震荡偏弱，远月 5 月合约可逢低建多 [47] - 交易策略为单边近月合约区间震荡，可逢低建多远月合约，套利观望，期权观望 [47] 苹果 - 全国主产区苹果冷库库存量减少，进口和出口量有变化，产区和销区市场走货情况不佳，价格有差异 [49][50] - 今年苹果产量下降，优果率差，冷库入库数据低，有效库存大概率偏低，基本面偏强，但近期市场走货一般，盘面技术性偏弱，向下空间有限 [50] - 交易策略为单边考虑产量问题向下空间有限，套利多 1 空 10，期权观望 [50][51] 棉花 - 棉纱 - 外盘 ICE 美棉主力上涨，国内美棉检验量、签约量、装运量、纺企开机负荷和库存有变化 [53][54] - 25/26 年度新棉丰产但销售进度快，轧花厂销售压力小，新一年新疆棉花种植面积可能减少，纺织厂扩产能预期利好消费，中美关系缓和利于纺织品出口，基本面偏强 [54] - 交易策略为单边美棉区间震荡，郑棉震荡偏强，套利观望，期权观望 [55] 黑色金属 钢材 - 交通运输部和国务院常务会议有相关部署，上周五夜盘黑色板块震荡，建筑钢材成交有数据，上周钢联数据显示铁水产量、钢材产量、库存和需求情况 [58] - 高炉利润修复，预计下周铁水产量复产，煤矿受环保影响供应可能收缩，钢厂有补库预期，钢材成本有支撑，但建材需求季节性下滑，出口短期高位，钢价区间震荡 [58] - 交易策略为单边维持震荡走势，套利逢高做空卷煤比，做空卷螺差继续持有，期权观望 [59] 双焦 - 上周炼焦煤矿山样本核定产能利用率、原煤和精煤产量及库存有变化，钢厂高炉开工率、产能利用率、盈利率和日均铁水产量有数据，仓单价格有显示 [60][61] - 山西焦煤竞拍流拍率降低，部分煤种企稳反弹，蒙煤通关车高位，库存上升，后期焦煤供需可能改善，波动较大 [61] - 交易策略为单边关注交易逻辑变化，观望或轻仓逢低试多，套利观望，期权观望 [62] 铁矿 - 商务部会议有相关强调，多地公布明年一季度地方债券发行计划，俄罗斯总统有 GDP 增长率预计，上周铁矿价格走势偏强 [63] - 12 月份以来全球铁矿发运平稳增加，国内铁矿石供应宽松，需求端终端用钢需求回落，中期矿价上涨空间有限 [63][64] - 交易策略为单边震荡运行，套利观望，期权观望 [65] 铁合金 - 锰矿库存有更新，焦炭第三轮提降开启，硅铁和锰硅现货价格稳中偏强 [66] - 硅铁供应端企业利润不佳，供应下降，需求端钢材产量和表需下降，反内卷预期和成本支撑使其短期反弹，但上方受需求压制；锰硅供应端厂家利润不佳，产量下降，需求端螺纹钢库存去化，表需和产量有反弹，成本端锰矿库存和报价有变化，短期价格支撑强但受需求压制 [66] - 交易策略为单边成本支撑叠加反内卷预期短期跟随反弹，套利观望，期权卖出虚值跨式期权组合 [67] 有色金属 金银 - 上周五晚伦敦金和银收涨，美元指数震荡上行，美债收益率小幅走高，人民币汇率升值 [69] - 海外宏观数据有显示，美联储官员有不同观点，市场对降息维持谨慎乐观态度，金银价格自上周五欧洲交易时段起重启涨势，预计后市延续偏强走势，但需注意圣诞节假期市场流动性变化 [70][72] - 交易策略为单边沪金背靠 5 日均线持有多单，沪银背靠 5 日均线谨慎持有多单，套利观望，期权逢低买入虚值看涨期权 [72] 铂钯 - 周五晚间伦敦铂震荡，伦敦钯高位震荡，广期所铂钯价格低开后震荡走高 [73] - 非农就业数据、美联储观察和 CPI 数据有显示，欧盟放宽内燃机汽车规则提振铂钯需求前景，铂钯前期跟随黄金白银积累看涨情绪，近期补涨，铂金短期偏多，注意仓位管理，钯金未来或与铂金联动 [73][74][76] - 交易策略为单边铂钯以 MA5 日线逢低布多，做好仓位管理，套利择机多铂空钯，期权观望 [76] 铜 - 上周五夜盘沪铜和 LME 铜期货价格上涨，库存有变化 [77] - 日本央行加息，美联储主席之争有动态，2026 年国内冶炼厂长单加工费签订好于预期，comex 铜库存增长，lme 库存减少，下游需求不足，现货贴水，市场预期美国虹吸非美地区电解铜，非美地区供应紧张持续 [77][79] - 交易策略为单边短线震荡，长期上涨，充分回调后布局多单，套利关注跨期正套机会，期权择机卖出看跌期权 [79] 氧化铝 - 夜盘氧化铝期货价格下跌，持仓减少，现货市场价格有变动 [80] - 几内亚与阿联酋全球铝业有铝土矿供应协议谈判，全国氧化铝库存量增加，上期所氧化铝仓单有变化，11 月中国氧化铝出口和进口有数据 [80][81][82] - 现货成交稀少，价格窄幅下跌，仓单压力短期缓解，但基本面压力仍在，西南新投预期带来价格压力 [83] - 交易策略为单边偏弱震荡，套利和期权暂时观望 [83] 电解铝 - 夜盘沪铝期货价格上涨，持仓增加 [84] - 纽约联储主席有相关言论，12 月 19 日主要市场电解铝库存有变化，11 月国内未锻轧铝及铝材进口有数据 [84] - 日元加息后市场情绪缓解，铝价反弹，基本面支撑明显，全球短缺格局仍在，国内下游年底需求有韧性，关注仓单增量 [85] - 交易策略为单边铝价随外盘反弹，套利和期权暂时观望 [86] 铸造铝合金 - 夜盘铸造铝合金期货价格上涨，持仓增加，现货市场价格有变动 [88] - 纽约联储主席有相关言论，中汽协发布汽车产销量数据，上期所铸造铝合金仓单有变化 [88] - 美经济数据好于预期，日元加息，有色金属反弹，废铝供应偏紧，成本支撑价格，但需求走弱，交投清淡，预计 ADC12 价格短期高位震荡 [89] - 交易策略为单边随板块高位震荡，套利和期权暂时观望 [89] 锌 - 上周五隔夜 LME 市场和沪锌期货价格上涨，现货市场交投一般 [90] - 12 月 19 日进口锌精矿窗口开启，冶炼厂执行前期合同，新采购货量不多，进口锌精矿市场安静 [90][91] - 短期国内冶炼厂有减产扩大预期，社会库存去库支撑锌价，但消费端转淡，海外交仓使伦锌上行乏力，沪锌宽幅震荡 [91] - 交易策略为单边宽幅震荡，套利和期权暂时观望 [91] 铅 - 上周五隔夜 LME 市场和沪铅期货价格上涨，现货市场下游电池企业维持刚需补库 [92] - 12 月 19 日再生铅冶炼企业废旧铅酸蓄电池采购报价、铅价、再生铅炼厂利润、环保管控和废铅酸蓄电池回收量有相关情况 [92][93] - 上周初铅价受宏观因素影响偏弱，下半周因环保管控减产和低库存反弹，但消费端订单增减不一，开工率走低，供需双弱，铅价区间震荡 [93][94] - 交易策略为单边区间震荡，套利和期权暂时观望 [94] 镍 - 周五 LME 镍价上涨，库存增加，升贴水有数据 [95] - 中俄米加资源公司、印尼莫罗瓦利工业园和加拿大矿业公司有相关动态 [95] - 印尼频繁调整政策刺激镍价反弹，市场担忧镍矿价格上涨，12 月国内精炼镍产量回升，需求淡季，库存预计增长，供需双弱，价格向上测试阻力后宽幅震荡 [95][96][97] - 交易策略为单边向上测试阻力，套利暂时观望，期权考虑牛市价差策略 [97] 不锈钢 - 2025 年 12 月 21 日中国台湾省自印尼进口 300 系不锈钢产品数据有显示，本周高镍生铁冶炼厂利润修复 [98] - 社会库存去化加速，仓单价格下降，镍矿 RKAB 配额收缩预期和热轧资源紧俏支撑不锈钢价格，但需求淡季，反弹后宽幅震荡 [98] - 交易策略为单边宽幅震荡，套利暂时观望 [98] 工业硅 - 12 月 18 日“乌—昌—石”区域重污染天气橙色预警解除 [99] - 西北工业硅企业减产但仍累库，多晶硅“反内卷”和行业自律推进，2026 年一季度需求悲观，中游库存高，需求下滑削弱厂家挺价能力，后市期现负反馈，逢高沽空 [99][100] - 策略推荐反弹沽空 [100] 多晶硅 - 2025 年 11 月中国太阳能硅片出口有数据 [101] - 西安光伏大会达成产业链自律倡议，中长期预期向好，但短期终端需求差，全产业涨价有阻力，企业挺价但无高价现货成交，盘面估值高，短期可能回调，反内卷推进中长期偏强 [101] - 交易策略为单边注意风险控制，谨慎参与，套利多多晶硅、空工业硅，期权卖出看跌期权 [101] 碳酸锂 - 2025 年 12 月 18 日泰利森化学级锂精矿扩产项目投料试车，盛新锂能与中创新航有合作协议，12 月 19 日智利国有铜业公司与 SQM 有锂合营协议，广期所有限仓政策 [102][103][105] - 盘面价格与现货市场脱节，现货供应不紧缺，本周行情加速上涨，交易所限仓政策可能引发回调，价格高位波动放大 [105] - 交易策略为单边高位运行，谨慎操作，套利暂时观望，期权考虑熊市价差策略 [105] 锡 - 上周五夜盘沪锡期货价格上涨，库存增加 [107] - 11 月国内锡矿进口量、自缅甸进口量、印尼精炼锡出口量有数据，12 月 15 日刚果（金）反政府武装有相关行动 [107][108] - 11 月进口锡精矿回升，国内锡锭社会库存增加，下游消费疲软，锡矿加工费低，冶炼厂原料库存少，11 月精锡产量下滑，需求淡季，锡价或高位调整 [108][109] - 交易策略为单边资金多头热情不减，宏观氛围尚可，锡价或高位调整，期权暂时观望 [109] 航运板块 集运 - 12/19 日 SCFI 欧线和 12/16 日 SCFIS 欧线现货运价有数据，1 - 11 月港口货物和集装箱吞吐量有增长，12 月 18 - 19 日马士基旗下船穿越红海曼德海峡 [110] - 现货运价揽货情况改善，各船司有不同报价和调价计划，12 - 1 月发运预计好转，供给端 1 月和 2 月周均运力有变化，短期盘面高位震荡，市场对 1 月运价走势分歧大，巴以和谈曲折，复航预期可能压制远月合约，上期能源中心有集运指数期货标准合约修订草案征求意见 [111] - 交易策略为单边 EC2602 合约多单部分止盈部分持有，关注船司宣涨和货

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 各行业总结 动力煤 - 提供了2025年12月12 - 18日动力煤基差、5月 - 1月、9月 - 1月、9月 - 5月的数据，基差从 - 56.40元/吨降至 - 90.40元/吨 [2] 能源化工 能源商品 - 给出2025年12月12 - 18日燃料油、INE原油、原油/沥青的基差及比价数据 [7] 化工商品 - 2025年12月12 - 18日橡胶、甲醇、PTA等化工品基差有不同变化，如橡胶基差在 - 250 - - 340元/吨波动 [9] - 列出化工品跨期（5月 - 1月、9月 - 1月、9月 - 5月）和跨品种（LLDPE - PVC等）数据 [10] 黑色 - 2025年12月12 - 18日螺纹钢、铁矿石等黑色商品基差有变动，如螺纹钢基差从190.0元/吨降至195.0元/吨 [20] - 给出黑色商品跨期（5月 - 1月、9月(10) - 1月、9月(10) - 5月）和跨品种（螺/矿等）数据 [19] 有色金属 国内市场 - 2025年12月12 - 18日铜、铝等有色金属国内基差有变化，如铜国内基差从 - 620元/吨变为 - 490元/吨 [28] 伦敦市场 - 2025年12月18日给出LME有色（铜、铝等）升贴水、沪伦比、CIF、国内现货及进口盈亏数据 [33] 农产品 - 2025年12月12 - 18日豆一、豆二、豆粕等农产品基差有波动，如豆一基差从 - 118元/吨变为 - 21元/吨 [39] - 列出农产品跨期（5月 - 1月、9月 - 1月、9月 - 5月）和跨品种（豆一/玉米等）数据 [39] 股指期货 - 2025年12月12 - 18日沪深300、上证50等股指基差有变动，如沪深300基差从6.95变为2.39 [50] - 给出股指跨期（次月 - 当月、次季 - 当季）数据 [50]

核心观点 - 兴业银行济南分行向某大型有色金属冶炼企业发放5亿元绿色贷款，支持其工业固体废弃物无害化处理及资源化利用项目，这是金融服务国家“双碳”战略的具体实践 [1] 银行行动与方案 - 兴业银行济南分行作为绿色金融领域先行者，紧跟国家“双碳”战略部署 [1] - 该行成功向某大型有色金属冶炼企业发放5亿元绿色贷款 [1] - 该行为企业量身定制绿色金融服务方案，包括推出绿色贷款专项政策，通过利率补贴、优化风险资产配置等举措精准赋能合规环保项目 [1] - 该行结合企业业务特性，将融资资金聚焦于工业固体废弃物处理核心领域 [1] - 此次合作通过创新运用绿色金融工具，高效链接金融资源与环保需求 [1] 企业背景与项目影响 - 贷款支持的企业是国内有色冶炼行业重点企业，长期深耕环保技术升级与可持续发展 [1] - 贷款资金用于支持该企业的工业固体废弃物无害化处理及资源化利用项目 [1] - 项目落地后，不仅有效减少环境污染，更通过资源循环利用大幅提升生产效率，实现生态价值与经济价值同步提升 [1] - 该笔贷款为企业低碳转型注入金融活水，助力企业加速技术迭代与绿色产能提升 [1] 合作意义 - 此次银企合作是金融服务国家“双碳”战略的生动实践 [1] - 合作彰显了兴业银行济南分行在推动经济绿色转型中的责任与担当 [1] - 该合作为企业可持续发展注入了金融活水，也为区域经济绿色升级增添了强劲动能 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对原油、贵金属、有色金属、黑色金属、化工品、农产品、股指、国债等多个行业的期货市场进行分析 指出各行业的供需情况、价格走势及影响因素 并给出相应投资建议[1][2][3] 各行业总结 能源化工 - 原油：隔夜国际油价跌近2% 伊拉克恢复部分油田产量 市场预期俄乌若达成协议将增加俄油出口 明年一季度市场累库预期大 中长期油价下行驱动仍在 近期油价波动或加剧[1] - 贵金属：隔夜贵金属延续高位震荡 上周美国经济数据喜忧参半 利率期货隐含降息概率维持80%以上 市场聚焦本周美联储会议 黄金突破前高 贵金属整体不宜追高[1] - 铜：隔夜铜价高位震荡 本周沪铜有涨势暂歇概率 如联储兑现降息等情况 铜价可能高位回调 多单依托MA5均线持有 可部分主动止盈[2] - 铝：隔夜沪铝小幅回落 中期震荡偏强趋势延续 但短期美联储会议临近 市场情绪易摇摆 铝市基本面矛盾有限 技术面有顶背离和超买迹象 观望为主[3] - 铸造铝合金：周初保太ADC12现货报价下调 废铝货源偏紧 税率政策未明确 行业库存和交易所仓单高位 宏观驱动下跟涨乏力 与沪铝价差或年末收窄[4] - 氧化铝：运行产能处于历史高位 行业库存和交易所仓单上升 供应过剩格局难改 各地现货指数下跌 盘面短期下跌空间或有限[5] - 锌：国内炼厂减产预期强 海外提产预期平平 锌锭供应端约束走强 支撑盘面冲高 美就业数据疲弱 12月美联储降息预期强 锌不做空头配置 沪锌有望上探年线[6] - 铅：内外盘库存同步下滑 支撑铅价 外盘注销仓单占比高 需警惕多头资金回归 消费端喜忧参半 进口窗口打开 海外压力传导至国内 约束沪铅反弹空间 维持区间震荡[7] - 锡：隔夜伦锡收跌 沪锡以MA5日均线做强弱分界 2026年春节后供应端转折概率大 全年恢复增速快于需求 注意高位风险 中长期供求偏空配 布局远月虚值买看跌期权[8] - 多晶硅：基本面显著弱化 供给端减产未达预期 需求端12月硅片排产计划环比下调近16% 库存累积 下游采购意愿下降 市场依赖头部企业挺价 广期所新增品牌形成利空冲击[9] - 工业硅：价格回落至区间下沿 12月后西南枯水期减产效应边际减弱 有机硅与多晶硅行业需求收缩 年末库存去化承压 新疆天气及安全通知或支撑市场情绪 若减产有限 价格或下探[10] - 螺纹&热卷：夜盘钢价回落 螺纹表需环比回落 产量下滑 库存去化 热卷供需双降 库存缓慢下降 铁水产量回落 供应压力缓解 下游承接能力不足 钢厂利润欠佳 后期高炉或减产 关注环保限产持续性 内需整体偏弱 11月钢材出口维持高位 盘面区间震荡 关注政策变化[11] - 铁矿：隔夜盘面走弱 供应端全球发运环比增加 国内到港量环比回落 需求端淡季终端需求低 钢厂盈利差 铁水减产 宏观氛围偏暖 基本面宽松 短期部分矿种有波动 中长期走势有下行压力[12] - 焦炭：日内价格震荡下行 市场对焦炭第二轮提降有预期 焦化利润一般 日产略升 库存小幅下降 下游按需采购 贸易商采购意愿一般 碳元素供应充裕 下游铁水回落 钢材利润一般 压价情绪浓 焦炭盘面升水 价格或偏弱震荡[13] - 焦煤：日内价格震荡下行 炼焦煤矿产量小幅下降 现货竞拍成交一般 价格下跌 终端库存微降 总库存小幅增加 产端库存增加 碳元素供应充裕 下游铁水回落 钢材利润一般 压价情绪浓 焦煤盘面贴水 价格或偏弱震荡[14] - 硅锰：日内价格震荡 锰矿现货价格受盘面反弹带动抬升 Comilog报价环比小幅抬升 报盘量下调 港口库存有结构性问题 硅锰冶炼需求有性价比 需求端铁水产量季节性下降 周度产量小幅下降 库存缓慢累增 观察底部支撑力度[15] - 硅铁：日内价格震荡 市场对煤矿保供预期增加 电力成本和兰炭价格有下降预期 需求端铁水产量反弹 出口需求下降 金属镁产量环比抬升 需求有韧性 供应下行 库存小幅下降 观察底部支撑力度[16] - 集运指数（欧线）：昨日SCFIS欧洲航线指数环比微涨 但受船期延误及联盟降价影响 整体报价未显著上涨 对近月合约情绪构成压力 即期报价后续或下调 12月底运价或回调 市场焦点在年末旺季运价体现合约 02合约更可能反映旺季水平 1月旺季预期部分消化 短期震荡 关注月底定价及宣涨兑现情况 远月合约受复航预期压制[17] - 燃料油&低硫燃料油：高低硫裂解价差均偏弱震荡 高硫船燃需求疲弱 焦化利润回升支撑进料需求 供应端亚太到货量增加 中东发货高位 俄罗斯发货放缓 地缘因素或短期支撑价格 多空因素交织 预计震荡 低硫市场因海外炼厂装置波动供应压力缓解 船燃需求稳定 延续震荡走势[18] - 沥青：近期部分企业停产或转产渣油 部分提产 整体供应微增 周度出货量环比减少3.4% 位于近四年同期低位 社会库环比下滑 炼厂库存环比小增 商业库存去化节奏放缓 BU走势承压[19] - 尿素：昨日尿素盘面大幅下跌 春耕肥生产启动后复合肥企业开工提升 储备需求补仓 部分出口需求推进 上周企业去库 但尿素价格上涨使东北贸易商采购放缓 日产偏高 供需宽松 市场交投情绪降温 行情预计震荡回落[20] - 甲醇：甲醇夜盘持续下跌 限气落地后伊朗部分装置停车 但外轮卸货不及预期 港口库存维持高位 关注浙江MTO装置停车以及山东二期烯烃装置投产进度 沿海供应充足 下游装置新投与检修并存 短期供需格局难改善 区间内偏弱震荡[21] - 纯苯：油价下跌 纯苯价格回落 统苯装置周度负荷下调 12月预期港口累库 后市有装置检修及下游提负预期 供需压力缓解 上半年去库预期下 考虑逢低介入月差正套[22] - 苯乙烯：华南装置负荷下降 国内整体供需维持紧平衡 码头有去库预期 市场短期看涨情绪或推动价格上涨[23] - 聚丙烯&塑料&丙烯：周末山东丙烯市场价格坚挺上行 供应无实际增量 企业库存低位 下游采购积极 出货顺畅 部分报盘偏强调整 成交气氛良好 聚乙烯供应变化不大 下游需求疲软 接货意愿弱 观望情绪浓 维持小单采购 对原料价格缺乏支撑 聚丙烯近期检修装置集中 供应压力可控 下游新单跟进转弱 市场季节性需求淡季明显 原料低位运行抑制采购积极性[24] - PVC&烧碱：PVC弱势运行 以碱补氯格局难持续 若亏损或倒逼企业检修 供应压力有望缓解 印度反倾销政策取消 出口端好转 内需疲软 整体需求弱 成本支撑不明显 供高需弱 行业库存高压 预计低位区间运行 烧碱弱势走势 行业累库 压力大 液氯表现好 氯碱一体化有利润 液碱挺价意愿弱 开工环比增加 供给压力大 氧化铝利润压缩 部分亏损 后续或减产 非铝下游刚需补库 供给高压 下游需求不足 行业库存高压 压缩利润[25] - PX&PTA：夜盘油价下跌 PX带动PTA小幅回落 上周PX负荷小幅下降 PTA产量小幅回升 终端织造负荷下调 产业链供需驱动有限 关注油价方向 PX新产能预期在明年下半年 上半年有检修导致供应下滑 预期中线偏强 PTA加工差低位 春节前成本驱动 新年度无装置投产计划 加工差预期修复[26] - 乙二醇：乙二醇周产量环比提升 港口库存回升 供应有压力 华东乙烯法装置检修 需求下行 春节前后累库预期 中期弱势难改 新年度装置计划投产量高 长线过剩压力显现[27] - 短纤&瓶片：短纤负荷高位运行 库存略有回升 绝对价格随原料波动 新年度投产量低 供需季节性转弱 长线供需格局较好 按需配置 瓶片需求转淡 周度负荷平稳 盘面和现货加工差偏弱 效益偏差 产能过剩是长线压力 成本驱动为主[28] 农产品 - 大豆&豆粕：夜盘连粕期货主力合约震荡偏弱 南美天气好转 拉尼娜对南美新季大豆播种影响不大 巴西大豆种植基本完成 预计丰产 关注12月USDA全球农产品供需报告 国内上周进口大豆和豆粕库存攀升 05合约突破箱体上沿失败 中期向上突破要看美豆出口情况和南美天气影响 南美天气好转前 05合约关注逢低做多机会[32] - 豆油&棕榈油：美豆向中国销售 但价格竞争优势不足 市场忧虑销售进度 南美天气降雨 美豆价格回调 中期天气明朗前预计震荡偏强 棕榈油市场对MPOB报告预期产量环比下降 出口也下降 期末库存累库 本周关注报告指引 短期棕榈油底部信号凸显 豆棕油维持区间波动 关注油脂基本面指引[33] - 菜粕&菜油：外盘加籽近月期价延续弱势 跌破10月低点 菜系市场受澳大利亚、加拿大增产报告影响 等待美农报告预估数据 菜系主产国新作上市 供应宽松 需求端增长不确定 美国生柴政策影响加拿大菜油需求 中国菜系降库未累库 库存积累在产出国 加剧价格压力 菜粕需求淡季 菜油需求受冬季餐饮需求季节性提振 菜系期价短期或延续弱势 本周关注美农报告指引[34] - 豆一：国产大豆横盘震荡调整 现货报价平稳 国内仓单增加 上周中储粮大豆竞价收购全部成交 美豆向中国销售 价格竞争优势不足 市场忧虑销售进度 南美天气降雨 美豆价格回调 中期天气明朗前预计震荡偏强 短期关注国产大豆现货端和政策表现[35] - 玉米：东北及北港玉米现货价格坚挺 东北农户惜售 供应低于预期 黄淮地区灾情不明 华北玉米质量偏差 市场青睐东北优质粮 引发供应和运力担忧 中下游玉米库存低 阶段性刚需补库支撑玉米 供需错配 售粮进度偏快 等待中美贸易协议签订 关注东北售粮进度和小麦谷物拍卖情况 短期大连玉米期货01合约高位震荡回调 关注短空机会 03、05合约等待回调结束[36] - 生猪：本周一生猪期货大幅反弹 03合约领涨 资金减仓 近期生猪疫病增加 市场担忧前期标猪提前出栏影响后期出栏量 但春节因素会对冲部分影响 预计影响有限 现货关注冬至前后需求和出栏增量 行业体重较高 后期需去库 中长期猪周期底部多为双底"W"型 10月猪价低点大概率为首次筑底 预计明年上半年猪价或二次探底[37] - 鸡蛋：周末鸡蛋现货有抄底情绪 报价上调使盘面周一高开 河北小蛋价格上调 大蛋报价稳定 体现新开产蛋鸡数量减少 带动盘面 但目前鸡蛋盘面升水现货 临近交割期现回归逻辑下01盘面价格偏弱 远月合约高升水已反映未来存栏下降预期 预计远月阶段性高点确立[38] - 棉花：美棉继续下跌 11月6日止当周美国棉花出口销售净增29.21万包 较前一周增加258% 较前四周均值增加113% 关注后续周度签约报告和12月供需报告 国内郑棉上周震荡 基差稳中偏弱 现货成交一般 25/26年度大幅增产 但截至11月中商业库存同比偏低 新棉销售进度快 供给压力不大 棉纱价格随原料上涨 但受订单偏弱影响涨幅有限 纯棉纱市场交投淡 淡季氛围浓 走货分化 高支纱走货好 货源偏紧 价格小幅提升 下游订单偏弱 产业利润弱 或限制郑棉高度 操作上暂时观望[39] - 白糖：隔夜美糖震荡 印度和泰国开榨 产量预期较好 关注后续生产情况 国际市场供应充足 美糖上方有压力 国内市场交易重心转向新榨季估产 三季度广西降雨好 甘蔗植被指数同比增加 25/26榨季广西食糖产量预期较好 关注后续生产情况[40] - 苹果：期价高位震荡 现货冷库苹果成交一般 价格偏强 今年库存同比下降 短期价格走势偏强 中长期红富士苹果质量差 好货占比少 价格高 贸易商和果农惜售 远月合约可能有库存压力 多空分歧增加 关注去库情况[41] - 木材：期价震荡 供应方面外盘报价下调 国内现货价格弱势 短期内到港量减少 需求进入淡季 但上周港口出库量环比增加 支撑价格 原木库存总量偏低 库存压力小 低库存支撑价格 操作上暂时观望[42] - 纸浆：纸浆期货下跌 针叶浆月亮现货报价5400元/吨 江浙沪俄针报价5350元/吨 阔叶浆金鱼报价4600元/吨 近期阔叶浆价格偏强 截至12月4日中国纸浆主流港口样本库存量为210.1万吨 较上期去库7.1万吨 环比下降3.3% 11月份进口纸浆324.6万吨 同比增加44万吨 新年度合约01仓单压力或小 针阔价差缩窄支撑针叶浆 纸厂采购以刚需为主 原纸价格跟涨乏力 盘面博弈激烈 中期走势偏区间震荡 关注前高附近压力情况 操作上暂时观望或短线操作[43] 金融期货 - 股指：昨日A股放量劲升 创业板指大涨 题材股多点开花 期指各主力合约全线收涨 IC领涨 涨幅近1% 基差方面各主力合约全线贴水标的指数 12月政治局会议指出明年实施积极财政政策和适度宽松货币政策 加大逆周期和跨周期调节力度 关注后续中央经济工作会议议题 隔夜外盘欧美股市多数收跌 美债收益率上涨 美元指数收涨 美联储利率决议前市场情绪谨慎 地缘方面乌英法德四国领导人讨论乌克兰危机和平计划草案 后续结合地缘局势和美、日央行信号判断美元流动性改善能否延续 策略上随着全球几大央行本月议息会议落地 可择机逢低小幅增仓[44] - 国债：国债期货震荡整理 中共中央政治局会议表示继续实施积极财政政策和适度宽松货币政策 定调基本符合预期 更多细节待经济工作会议 后续债券市场配置需求不低 但利空因素未落地 市场谨慎 国际资金流动情况 流动性修复后可参与博弈部分品种超跌反弹[45]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对多个行业进行分析，包括能源、金属、化工、农产品、金融等领域，指出各行业受不同因素影响呈现不同走势，投资者需关注各行业供需、政策、天气等因素变化，把握投资机会并注意风险[1][2][3] 各行业总结 能源行业 - 原油：阿联酋调整穆尔班原油官方售价，俄乌和平计划进展停滞，OPEC产量低于目标，市场预计美联储降息概率提升，油价短期震荡偏强，中长期基本面累库压制仍在[1] - 燃料油&低硫燃料油：燃料油市场整体弱势震荡，高硫裂解价差偏弱，船燃加注需求疲软但焦化利润回升有支撑，供应端亚太到货增加、中东发货高位、俄罗斯发货放缓；低硫市场因海外炼厂装置波动供应压力缓解，船燃需求稳定，呈震荡走势[17] - 沥青：部分企业停产或转产渣油，部分企业提产，整体供应微增，出货量环比减少，社会库环比下滑、炼厂库存环比小增，商业库存去化节奏放缓，走势承压[18] 金属行业 - 贵金属：周五金价冲高回落、白银偏强，美国PCE数据符合预期，市场聚焦美联储会议，黄金突破前高阻力前不宜追高[2] - 铜：上周内外铜价创新高，现货供求尚宽，本周沪铜有涨势暂歇概率，满足一定条件可能高位回调，多单依托MA5均线持有，强仓量配合涨势可能扩大[3] - 铝：周五夜盘沪铝小幅回落，资金推涨有色、铜价创新高带动沪铝站上22000元，铝市远期偏紧、短期供需矛盾有限，震荡偏强但谨慎追高[4] - 铸造铝合金：现货报价上调，废铝货源偏紧、税率政策未明确，库存和仓单高位，过剩背景下跟涨乏力，与沪铝价差或年末收窄[5] - 氧化铝：运行产能历史高位，库存和仓单上升，供应过剩，现货招标成交和指数下跌，弱势运行探底[6] - 锌：国内炼厂减产、海外提产预期平平，供应端约束走强，中美货币政策宽松，资金多头情绪高，锌锭出口窗口打开，沪锌强势或突破年线[7] - 铅：12月铝锭供应预减，社库走低，资金多头入场，沪铅反弹，但外盘库存高位、消费端喜忧参半，维持区间震荡[8] - 锡：上周资金推涨锡价，双向波幅放大，MA5日均线可做强弱分界，2026年供应端转折概率大，社库增加，注意高位风险，接近调整时点[9] - 工业硅：新疆环保与安全生产消息或引发供应收紧担忧，下游需求淡季，西南减产、供应收缩，限产预期或带动多头情绪[10] 化工行业 - 多晶硅：交易所新增交割品牌，弱化近月合约多头逻辑，基本面压力仍存，供应收缩不及预期，终端需求疲软，关注实际仓单注册速度[11] - 螺纹&热卷：周五夜盘钢价回落，周末钢坯下跌，螺纹表需回落、产量下滑、库存去化，热卷供需双降、库存缓降，铁水产量回落，下游承接不足，钢厂利润欠佳，低位区间震荡[12] - 焦炭：日内价格震荡下行后反弹，焦化利润一般、日产微提，库存小幅增加，下游按需采购，贸易商采购意愿一般，盘面升水价格显弱[13] - 焦煤：日内价格震荡下行后反弹，煤矿产量增加，现货竞拍成交一般、价格下跌，终端库存下降，总库存微降，盘面贴水，价格受蒙煤通关影响[14] - 锰硅：日内价格震荡，锰矿现货价格受盘面带动抬升，关注加纳发运减量影响，需求端铁水产量下降，硅锰产量下降、库存累增，观察底部支撑[14] - 硅铁：日内价格震荡，市场对煤矿保供预期增加，需求端铁水产量反弹、出口需求下降、金属镁产量抬升，供应下行、库存下降，观察底部支撑[15] - 集运指数（欧线）：新一期SCFI欧洲航线运价持平，短期现货运价上行不明显，12月下旬上行空间有限，市场预期1月运价达高点，远月合约受复航预期压制[16] - 尿素：价格上涨阻力加大，工业复合肥企业开工提升、储备需求推进，生产企业去库，但日产偏高，供需宽松，行情震荡回落[19] - 甲醇：港口小幅去库，进口货源回流支撑表需，伊朗开工下降但在途货源充裕，库存预计维持高位，供应缩减预期兑现但库存高企、需求不足，行情或震荡回调[20] - 纯苯：油价抬升，纯苯装置负荷下调，港口累库，后市有装置检修预期，供应和需求预期缓和下行压力，市场情绪好转[21] - 苯乙烯：成本端纯苯窄幅调整，供需结构变化不大，关注原油波动，预计短线区间整理[22] - 聚丙烯&塑料&丙烯：两烯供应装置有重启预期，业者观望，买盘刚需为主，丙烯企业库存低位、部分报盘探涨但成交重心走低，聚乙烯基本面承压，聚丙烯产量预计增加[23] - PVC&烧碱：PVC累库、期价回落，氯碱一体化利润压缩，企业或检修增加，出口端或好转但内需疲软，预计低位区间运行；烧碱下行、累库，液氯价格上涨，开工高位，氧化铝或减产，下游刚需补库，弱势运行[24] - PX&PTA：上周价格冲高回落，PX负荷下降，PTA产量回升，终端织造负荷下调，短期拉涨驱动不足，PX中线偏强，PTA加工差预期修复[25] - 乙二醇：周产量环比提升，港口库存回升，供应有压力，华东装置检修，需求下行，春节前后累库，新年度计划投产量高，长线过剩[26] - 短纤&瓶片：短纤负荷高位、库存回升，价格随原料波动，新年度投产量低，供需季节性转弱；瓶片需求转淡，负荷平稳，加工差偏弱，产能过剩[27] 农产品行业 - 大豆&豆粕：上周五夜盘连粕期货震荡偏弱，关注12月USDA报告，05合约未突破箱体上沿，中期向上突破需关注美豆出口和南美天气，策略上观察突破情况并关注做多机会[31] - 豆油&棕榈油：棕榈油预计11月累库，关注MPOB报告，供应减产持续则价格或见底但反弹受限；豆油关注政策变化，美豆受南美天气和出口因素影响，预计震荡偏强，豆棕油维持区间波动[32] - 菜粕&菜油：加籽出口低迷、产量高企，澳大利亚菜籽抵港缓解供给担忧，关注中澳贸易，国内需求弱，菜粕无性价比，菜系期价短期弱势震荡[33] - 豆一：主力合约减仓、价格下跌，中储粮采购成交，国产大豆仓单增加、现货价格坚挺，美豆预计震荡偏强，关注政策和现货表现[34] - 玉米：上周五夜盘大连玉米期货冲回落，东北及北港现货价格坚挺，供需错配，关注新粮售粮进度和超期小麦拍卖，01合约关注回调幅度，03、05合约观望[35] - 生猪：周末现货窄幅调整，11月能繁母猪存栏下降，产能去化，需求增量但供应端有出栏压力，行业体重高需去库，预计明年上半年二次探底[36] - 鸡蛋：周末现货有抄底情绪，产地价格上调，远期存栏下降预期阶段性交易结束，近月合约升水现货，空头思路[37] - 棉花：上周美棉震荡回落，关注出口销售和供需报告；国内郑棉震荡，新棉未带来大供给压力，棉纱价格随原料上涨但幅度有限，下游订单和产业利润偏弱限制郑棉高度，操作观望[38] - 白糖：上周美糖震荡，印度和泰国开榨，产量预期好，国际供应充足；国内交易重心转向新榨季估产，广西降雨好、甘蔗植被指数增加，食糖产量预期好[39] - 苹果：期价高位震荡，现货价格偏强，今年库存同比下降，短期走势偏强，中长期远月合约或有库存压力，关注去库情况[40] - 木材：期价震荡，外盘报价高、国内现货价格弱，贸易商进口谨慎，需求淡季出库量下降但总量尚可，库存偏低有支撑，操作观望[41] - 纸浆：上周期货连续上涨，现货价格跟随，针叶浆表现偏强，港口库存去库，01合约仓单压力小，针阔价差缩窄，海外浆厂关停产消息提振价格，需求偏弱，中期区间震荡，操作观望或短线[42] 金融行业 - 股指：前一交易日A股放量探底回升，期指主力合约收涨，金融监管总局调降保险公司股票投资风险因子，通胀数据为美联储降息开绿灯，美元阶段性受压、人民币震荡偏强，股市震荡偏强，结合局势和央行信号判断美元流动性，会议落地后择机增仓[43] - 国债：债市震荡回暖，利率债收益率下行，中长券表现好，万科债不振，股债震荡，关注政策会议，可参与部分品种超跌反弹[44]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国内工业企业利润增速受“量价双弱”格局拖累，短期面临压力，中长期有望改善；海外美国ADP数据意外下降，投资者预计美联储下周降息[2] - 短期美元兑人民币即期汇率大概率双向波动，核心区间7.05 - 7.10，部分机构预测12月末汇率或向7.025靠拢[4] - 股指短期预计延续震荡，国债关注政治局会议，中期多单可持有[6][7] - 集运欧线期价短期延续震荡，受红海复航预期与船公司挺价博弈影响[8] - 大宗商品中，铂钯震荡偏强，黄金白银整体震荡，铜价大涨后高位运行，铝产业链各品种走势分化，锌偏强震荡，锡多头推动上涨，铅窄幅震荡[13][14][17][19] - 黑色系中，成材震荡偏强，铁矿石冲高回落，焦煤焦炭01盘面焦化利润走扩，硅铁硅锰震荡偏弱[23][26][29][31] - 能化品中，原油震荡下行，LPG震荡，PTA - PX供需格局预期良好，MEG - 瓶片估值承压，甲醇01维持弱预期，PP、PE、纯苯 - 苯乙烯、燃料油、低硫燃料油、沥青、橡胶、尿素、玻纯&烧碱、纸浆 - 胶版纸、原木、丙烯各有走势特点[33][36][38][42][47][49][51][53][55][56][59][64][66][69][71][74] - 农产品中，生猪旺季或有提振，油料关注中国采购，油脂震荡，棉花关注压力位突破，白糖疲软，鸡蛋产能高位但面临拐点，苹果强势，红枣关注定产情况[77][78][80][81][82][85][86][88] 根据相关目录分别进行总结 金融期货 - 宏观：美国ADP数据意外下降，就业人数减少3.2万人，创2023年3月以来最大降幅，小企业失业人数激增；美国ISM服务业PMI扩张速度创九个月最快，价格指标七个月新低，就业指数六个月新高[1][5] - 核心逻辑：国内工业企业利润受基数和费用影响同比下降，短期面临压力，中长期有望改善；海外美国ADP数据下降使投资者预计美联储下周降息[2] - 人民币汇率：前一交易日在岸人民币兑美元收盘上涨51点；11月美国ADP就业人数减少32000人，为2023年3月以来单月最低值[3] - 核心观点及逻辑：短期美元兑人民币汇率双向波动，核心区间7.05 - 7.10，部分机构预测12月末汇率或向7.025靠拢，需关注美联储议息会议和中国经济数据[4] - 股指：上个交易日震荡偏弱，成交额回升，期指放量下跌；美国ADP数据下降使投资者预计美联储降息，但市场已提前交易该预期，股指短期预计延续震荡[4][6] - 国债：周二T、TF、TS震荡收涨，TL延续下跌；公开市场逆回购净回笼，资金面宽松；关注政治局会议，中期多单可持有[6][7] 集运欧线 - 行情回顾：12月3日期货市场普遍上涨，主力合约EC2602收盘上涨0.5%，EC2512合约涨幅1.2%，远月合约EC2604合约收盘于1083.1点[9] - 信息整理：利多因素包括船公司宣涨计划、经济数据韧性显现、节前需求预期；利空因素包括红海复航预期强化、现货指数走弱、供需宽松格局未变[10][11] - 交易研判：因合规要求暂不提供信息[12] 大宗商品 有色 - 铂&钯：昨日夜盘震荡偏强，降息预期上升，全球铂ETF增仓，钯ETF减仓；价格主要跟随金银，以投资属性主导[13] - 黄金&白银：周三整体震荡，美国ADP数据下降支持美联储降息预期；降息预期增强，长线基金持仓有变化；中长期贵金属价格重心有望上抬，短期白银目标位上抬，黄金有阻力和支撑位[14][15][16] - 铜：隔夜铜价大涨，LME铜注销仓单大增，上期所和LME铜库存有变化；日内采销情绪提升，沪铜现货升水走高，期货盘面调整幅度不大，高位运行[17][18] - 铝产业链：沪铝震荡偏强受宏观情绪和铜银带动，基本面短期矛盾不大；氧化铝过剩逻辑持续，价格或维持弱势；铸造铝合金对沪铝有较强跟随性，下方支撑较强[18][19] - 锌：上一交易日偏强运行，现货升水高位；宏观面12月降息预期强，基本面上TC下降，供给收缩，需求步入淡季，库存有变化，偏强震荡[20] - 锡：上一交易日强势运行，以资金推动为主，受基本面偏紧和降息超预期影响；短期内供给端问题难解决，沪锡维持高位震荡，不建议做空，回调可入场[20][21] - 铅：上一交易日窄幅震荡，基本面上冶炼端减产，再生铅成本有支撑，库存去库，短期预计在16900 - 17400附近震荡[22] 黑色 - 螺纹&热卷：昨日成材价格震荡偏强，海外宏观情绪回暖，市场预期政策利好；上周产量、消费量、库存有变化，利润边际改善，价格震荡偏强，需关注去库速度和下游消费情况[23][24][25] - 铁矿石：价格冲高回落；西芒杜项目首船铁矿石发运，淡水河谷下调产量指引；短期基本面好转，价格高位震荡，建议多单逢高止盈[26][27] - 焦煤焦炭：盘面偏弱震荡；焦煤供应边际变化有限，供需转为小幅过剩，价格承压；焦炭供应预计回升，或面临累库压力；焦煤01合约空头趋势明确，远月05合约可布局多单，焦炭不建议追空[29][30] - 硅铁&硅锰：昨日震荡，近期受成材带动；钢厂盈利率下滑，铁水减产，铁合金需求下降，库存高位，震荡偏弱，关注成材价格带动的反弹[31][32] 能化 - 原油：截至收盘，纽约和伦敦原油期货价格上涨；委内瑞拉石油出口上升，美国相关数据有变化；油价受地缘紧张和基本面疲软博弈影响，短期震荡，中长期下行[33][34][35] - LPG：盘面和现货价格有变化；供应端小幅增加，需求端变动不大，内外盘整体震荡[36][37] - PTA - PX：PX供应负荷下降，PTA装置停车较多，聚酯需求预计高位维持；芳烃调油炒作降温，PX - PTA供需结构较好，关注检修和调油动态[38][39][41] - MEG - 瓶片：华东港口库存增加，装置有重启和停车；供应端负荷上升，需求端聚酯需求高位维持；乙二醇短期破位下跌难度加大，中长期估值承压[42][43][46] - 甲醇：01合约收于2124，上周港口库存去库；单边与反套反弹，01维持弱预期，建议持有卖看涨和反套策略[47][48] - PP：盘面和现货价格有变化；供应端开工率变化不大，需求端下游开工率有分化，库存下降；基本面有边际改善预期，但现货市场情绪悲观，关注PDH装置开工和基差变化[49][50] - PE：盘面和现货价格有变化；供应端开工率回升，需求端下游开工率下滑，库存下降；供需矛盾有限，自身驱动不足，预计反弹后延续震荡，关注现货和基差[51][52] - 纯苯 - 苯乙烯：盘面和现货价格有变化；纯苯供应四季度维持高位，需求持平，库存累库；苯乙烯供应略有减量，需求持平，出口待关注，终端需求预期偏差，近强远弱[53][54] - 燃料油：FU01收于2437元/吨；11月供应增加，需求有变化，库存有回升和盘整，高硫裂解看跌[55] - 低硫燃料油：LU02收于3017元/吨；11月出口缩量，需求有变化，库存有变动；低硫裂解触底反弹可能出现[56] - 沥青：BU01收于2952元/吨，现货价格下跌；供应增加，需求交投阶段性转好，库存去化；原油弱势抑制冬储，短期维持弱势震荡，关注冬储情况[56][57][58] - 橡胶：天然橡胶基本面矛盾不大，供应和需求有变化，宏观氛围转暖，后市宽幅震荡，RU相对偏强；合成橡胶供应压力未减，上涨动力有限[62][63] - 尿素：01合约收盘1687，现货行情偏强；日产预计维持高位，出口政策调节，价格震荡[64][65] - 玻纯&烧碱：纯碱成本定价，供应高位，需求走弱，价格受限；玻璃产线冷修预期影响远月定价，近月跟随现实；烧碱基本面支撑有限，需求走弱，价格偏弱震荡[66][67][68] - 纸浆 - 胶版纸：期货价格震荡上行，现货价格上涨；大型浆厂停产，供应压力下降，纸浆期货可偏多策略，胶版纸预计震荡或上行[69][70] - 原木：盘面弱势震荡，现货价格下行，库存累库；基本面未见改善，01合约绝对价格偏低，关注交割情况[71][72] - 丙烯：盘面和现货价格有变化；供应增加，需求变动不大；基本面宽松，维持震荡[74][75] 农产品 - 生猪：期货价格上涨，现货价格有变化；北方猪价震荡偏强，南方多数上涨；政策影响远月供给，中短期关注基本面，近月出栏压力大，远月走势偏强[77] - 油料：外盘震荡，内盘跟随；进口大豆买船和到港情况有变化，国内豆粕和菜粕供需有特点；关注中国采购美豆情况，期权备兑可减仓[78][79] - 油脂：外盘美豆油走弱，国内油脂遇压力；棕榈油、豆油、菜油供需有变化；油脂市场反弹动能受限，维持震荡，关注产地天气和政策[80] - 棉花：洲际交易所期棉下跌，郑棉上涨；美棉出口签约情况和郑棉公检量有数据；新棉上市，下游有韧性，关注棉价是否站稳13800附近[81] - 白糖：国际和国内期货价格下跌，现货价格有报价；印度、巴西等地产糖和出口情况有数据；糖价近期疲软[82][83][84] - 鸡蛋：期货价格下跌，现货市场需求回暖，走货加快，淘鸡加速，存栏下降；长周期产能过剩，短期产能面临拐点，总体偏空，多单轻仓参与[85] - 苹果：期货冲高回落，主力合约切换至05；现货价格有参考，库存有数据；苹果整体强势格局难改[86] - 红枣：产区收购进度、销区价格、库存有变化；短期价格波动大，减产下下方空间有限，关注新枣定产情况[87][88]