核心观点 - 美伊临时停火协议将于4月22日到期，双方谈判悬而未决，地缘政治紧张局势短期升级风险极高，对全球能源运输要道霍尔木兹海峡的控制权争夺是核心矛盾 [1][2] - 地缘政治风险主导短期市场情绪，但全球资本市场已出现冲突缓解后的反弹，后续行情逻辑将从预期炒作转向基本面兑现 [3][10] - 中长期来看，全球政治经济秩序重构、去美元化进程以及央行购金行为共同支撑贵金属价格中枢上移 [2][21] 地缘政治与能源市场 - **美伊局势紧张**：临时停火协议4月22日到期，伊朗因“深度不信任”美国而尚未决定参加第二轮谈判，美国总统特朗普表示若未达成协议则“几乎不可能”延长停火 [1] - **霍尔木兹海峡争夺**：伊朗态度反复，在宣布开放该海峡后不到24小时又宣布恢复控制，美国则坚持在协议签署前不会开放海峡，并继续海上封锁 [2][12] - **冲突事件升级**：美东时间4月19日，美军在阿曼湾武力拦截并全面控制一艘试图突破封锁的伊朗货船 [2][12] - **原油价格波动**：受地缘风险驱动，SC原油夜盘上涨1.78%，ICE布油连续价格上涨1.38美元/桶至93.80美元/桶，涨幅1.49% [2][9][12] 金融市场表现与展望 - **全球股指**：美国三大指数小幅回调，标普500指数下跌16.92点至7,109.14点，跌幅0.24%，欧洲STOXX50指数下跌0.88% [3][9] - **A股市场**：上一交易日股指上涨，成交额2.61万亿元，融资余额增加22.91亿元至26512.07亿元，国防军工板块领涨 [3][10] - **市场逻辑切换**：随着美伊冲突缓解，全球资本市场回暖，资金风险偏好提升，成长型板块再获青睐，二季度进入一季报密集披露期，行情逻辑从“炒预期”转向“看兑现” [3][10] - **后续展望**：预计市场后续上涨速度可能放缓，转为震荡为主 [3][10] 主要品种观点汇总 - **股指 (IH/IF/IC/IM)**：观点以谨慎偏多为主 [5] - **国债 (TF/TS)**：观点呈中性或谨慎偏多 [5] - **原油**：观点为谨慎偏多 [5] - **贵金属 (白银)**：观点为谨慎偏多 [5] - **有色金属 (铜/锌/铝)**：观点为谨慎偏多 [5] - **黑色系 (螺纹/热卷/铁矿)**：螺纹观点谨慎偏空，热卷、铁矿观点谨慎偏空 [5] - **化工 (PTA/乙二醇)**：PTA、乙二醇观点谨慎偏空 [5] - **农产品 (苹果)**：苹果观点谨慎偏空 [5] - **集运欧线**：观点谨慎偏空 [5] 品种深度分析 - **贵金属**：短期窄幅震荡，受谈判不确定性压制，中长期因全球地缘风险中枢抬升、对美财政可持续性担忧、去美元化及央行增储，价格中枢将持续上移，黄金长期上行趋势不变 [2][21] - **原油**：美伊双方立场强硬，战事短期爆发风险极高，支撑油价 [2][12] - **国债**：小幅下跌，央行支持性货币政策立场明确，市场资金面保持宽松，隔夜Shibor利率为1.221%，短端利率创阶段新低，预计对国债期货价格有支撑 [11] - **甲醇**：夜盘下跌1.05%，沿海库存105.22万吨，同比上升52.43%，处于历史中等偏上位置，国内CTO/MTO开工负荷环比下降1.02个百分点至81.14% [13] - **铝**：夜盘沪铝下跌0.32%，国内铝锭社库145.3万吨，环比增长3万吨，创库存新高，但中东地区铝产业链供给受限及传统消费旺季需求提供支撑 [24] - **蛋白粕**：夜盘偏强震荡，美国3月大豆压榨量2.26161亿蒲式耳，创历年3月最高纪录，同比大幅增长16.3%，美豆种植进度快于预期 [26] - **集运欧线**：上涨0.38%，地缘影响钝化，驱动回归自身供需，船司宣涨5月运价，但实际落地待验证，关注货量旺季拐点 [32] 宏观经济与政策 - **美联储独立性**：获提名的下一任美联储主席沃什强调利率决策必须“严格独立于政治考量” [6] - **中国LPR利率**：4月贷款市场报价利率连续第11个月保持不变，1年期为3%，5年期以上为3.5% [7] - **中国金融数据**：3月末社会融资规模存量同比增长7.9%，M2同比增长8.5%，增速环比均有所放缓 [11] - **中国GDP**：一季度GDP同比增长5.0%，环比增长1.3% [11] - **行业政策**：工信部等部门召开光伏行业座谈会，部署推进产能调控、价格执法、兼并重组等“反内卷”综合治理工作 [8]

报告行业投资评级 由于文档未提及，暂无法提供。 报告的核心观点 - 国内外多个铜矿生产存在扰动，中国铜精矿进口指数持续为负，供需预期偏紧；需求端下游表现不一；库存方面国内外电解铜总库存量较上周减少；美国与伊朗“边打边谈”使沪铜价格下跌空间有限，建议投资者逢价格回落轻仓布局多单，关注不同市场铜价支撑位与压力位 [3] 根据相关目录分别进行总结 第一部分 价差与库存情况 - 沪铜基差和月差为正且处合理区间，因全球铜精矿供给偏紧、国内电解铜社会库存下降、铜价上涨使下游新增订单减少等，建议观望套利机会 [8][10] - LME铜(0 - 3)和(3 - 15)合约价差为负且处合理区间，沪伦铜价比值低于近五年25%分位数，因油气价格、货币政策预期、伦敦电解铜库存累积等，建议观望套利机会 [11][13] - COMEX铜近远月合约价差为负且处合理区间，COMEX与LME、沪铜价差为正且处合理区间，但特朗普政府对铜制品加征关税 [14] - 沪铜近远月合约收盘价呈现Back结构，COMEX铜近远月合约收盘价呈现Contango结构 [18] - 进口窗口打开使中国保税区电解铜库存量较上周减少，中国电解铜社会库存量较上周减少，伦金所电解铜库存量较上周增加，COMEX铜库存量较上周增加，国内外电解铜总库存量较上周减少 [20][23] - COMEX铜非商业多头与空头持仓量比值环比升高，因非商业多头持仓量增加、空头持仓量减少，商业多头和空头持仓量均增加 [23] 第二部分 中上游供给情况 - 中国港口铜精矿库存量较上周增加，伊朗部分铜冶炼厂停运、部分铜矿产量下调、美国铜矿暂停运营，或使国内4月铜精矿生产(进口)量环比减少(增加)，中国铜精矿进口指数为负且较上周下降 [27][29] - 广东等地区废铜票点较上周持平，利废企业采购含税废铜致原料供给不足，国内电解铜与废铜价差为负削弱废铜经济性，广东与宁波及山东废铜社会总库存系数较上周增加，国内废铜4月生产量或环比减少，进口量或环比增加 [30][32][35] - 中国北方(南方)粗铜周度加工费环比持平（持平），国内冶炼厂4 - 5月粗炼检修产能或环比增加，国内粗铜4月生产量（进口量）或环比减少（增加） [36] - 中国阳极板加工费较上周持平，中国废产阳极板产能开工率较上周升高 [40] - 中国铜原料联合谈判小组CSPT计划2026年降低矿产铜产能开工率10%以上，多个项目投产或开工建设，国内4月电解铜生产量环比减少，进口量环比增加 [41] 第三部分 下游的需求情况 - 华东电力和漆包线用精铜杆日度加工费有所下降，国内精(再生)铜杆产能开工率较上周下降，精铜杆和再生铜杆企业原料库存量较上周减少、成品库存量较上周增加 [46][49][53] - 中国铜电线电缆产能开工率较上周升高，企业原料库存量较上周增加、成品库存量较上周减少，4月产能开工率或环比升高；铜漆包线接单量和产能开工率较上周减少、下降，企业原料和成品库存天数较上周增加，4月产能开工率或环比下降 [58][60][68] - 中国黄铜板带周度加工费有所下降，锂电(THE和RTF)铜箔加工费较上周升高，铜板带样本企业产能开工率较上周升高，产能开工率（生产量）较上周升高（增加），企业原料（成品）库存天数较上周减少（增加），铜板带(箔)4月产能开工率或环比升高(升高) [69][70][76] - 中国铜管样本企业产能开工率较上周升高，企业原料（成品）库存天数较上周减少（减少）；黄铜棒样本企业产能开工率较上周下降，企业原料（成品）库存天数较上周减少（增加），铜管(黄铜棒)4月产能开工率或环比升高(升高) [77][78][80]

行业投资评级 - 报告对有色金属行业给予“强于大市”的投资评级 [2] 核心观点 - 印度电解铝新建产能因电厂爆炸而延期，边际缓解了全球电解铝供给压力 [2][6] - 印尼镍矿产业政策密集落地，通过调整HPM计价规则系统性抬高镍矿成本中枢，中长期镍价中枢有望系统性上移 [2][6] - 国内铜库存持续去化，下游补库意愿强烈，工业金属价格普遍上涨 [2][6] 本周行业热点事件总结 - **印度铝厂扩产延期**：韦丹塔旗下BALCO电解铝厂因配套Athena电厂1号机组爆炸，导致其新建的43.5万吨/年产能爬坡进度面临延期，该产能占印度现有产能的75%，年内有效增量存疑，边际缓解全球电解铝供给过剩压力 [14] - **美国铝厂复产影响有限**：世纪铝业Mt.Holly工厂约5万吨/年的复产项目正式投产，预计6月底全面达产将使美国原铝总产量增加10%，但该增量仅占全球年产量的0.07%，且主要满足美国本土需求，对全球贸易格局影响有限 [15] - **印尼镍矿政策调整**：印尼政府调整镍矿HPM计价规则，将1.6%品位镍矿的修正系数由17%大幅上调至30%，并首次纳入铁、钴、铬伴生元素综合计价，直接推高低品位镍矿采购成本，据测算湿法矿对应的MHP一体化转电积镍成本线抬升至约21000美元/吨 [16] 行业高频数据总结 - **板块表现**：按申万一级行业分类，有色金属板块本周上涨4.16%，涨跌幅排名第6/31 [22] - **贵金属价格**：截至本周五，SHFE金、SHFE银收盘价分别为1,054元/克、19,570元/吨，较上周上升0.54%、5.31%；COMEX黄金、COMEX白银收盘价分别为4,849.40美元/盎司、81.04美元/盎司，较上周上升1.64%、6.66% [6][30] - **工业金属价格**：本周工业金属价格普遍上涨，SHFE镍价表现突出，收盘价143,730元/吨，周环比上涨8.06%；SHFE铜、铝、铅、锌、锡分别上涨3.91%、3.70%、0.54%、1.72%、4.23% [43] - **库存变动**： - **铜**：国内库存持续去化，SHFE铜库存为24.05万吨，周环比下降9.77%，月环比大幅下降41.51% [6][44] - **铝**：SHFE铝库存为47.84万吨，周环比微增0.85%；LME铝库存为38.89万吨，周环比下降2.58% [44] - **镍**：LME镍库存为27.82万吨，虽处阶段性高位，但周环比下降1.24% [44] - **稀土价格**：主要稀土品种价格上涨，镨钕混合金属(≥99%,Nd75%)本周价格966,000元/吨，周环比上涨5.34%；氧化镨钕(≥99%,Nd2O3 75%)本周价格795,000元/吨，周环比上涨5.16% [79] 投资建议与关注标的 - **铝板块**：中东地区铝产能复产周期长，高油价增加运输成本，在供给收紧背景下，建议关注宏桥控股、南山铝业、中国铝业、云铝股份 [6][14] - **铜、锡板块**：AI等科技深化发展有望带动铜、锡需求，供需紧平衡推升价格，建议关注紫金矿业、洛阳钼业、兴业银锡、锡业股份 [6] - **镍板块**：印尼政府长期控制镍矿配额，镍价中枢有望系统性上移，建议关注盛屯矿业 [6] - **黄金板块**：能源危机带来全球通胀，有演化为衰退可能，建议关注紫金矿业、洛阳钼业、山东黄金、紫金黄金国际 [6] - **稀土板块**：稀土价格上涨，头部企业技术壁垒高，价格传导能力强，建议关注北方稀土、中稀有色、中国稀土、金力永磁 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对各期货品种进行分析并给出趋势强度判断，部分品种给出具体投资建议，如对二甲苯、PTA、MEG 中期趋势偏强，PX 关注月差 9 - 1 正套操作，PTA 关注 7 - 9/9 - 1 正套头寸，MEG 关注 9 - 1 正套；胶版印刷纸建议反弹布空；鸡蛋远月关注反弹做空机会等 [67][68][139][140]。 根据相关目录分别进行总结 有色金属 - 铜：供应扰动预期支撑价格，秘鲁撤销铜矿项目关键授权，霍尔木兹海峡关闭或影响铜生产商，2026 年一季度哈萨克斯坦精炼铜产量同比下降 5%，趋势强度为 1 [6][8]。 - 锌：地缘反复，伊朗封锁霍尔木兹海峡，美伊谈判存不确定性，趋势强度为 -1 [9][10]。 - 铅：库存减少支撑价格，沪铅和伦铅库存均下降，趋势强度为 0 [13]。 - 锡：关注地缘与板块轮动，宏观及行业新闻涉及美伊谈判、霍尔木兹海峡封锁等，趋势强度为 0 [16][19]。 - 铝：方向选择向上突破；氧化铝供应驱动向下；铸造铝合金跟随电解铝，综合快讯涉及美伊谈判、停火协议到期等，铝趋势强度为 1，氧化铝趋势强度为 0，铝合金趋势强度为 1 [20][21]。 - 铂：窄幅震荡；钯：回归震荡，宏观及行业新闻涉及白宫监控法案延期、美发射火箭等，铂和钯趋势强度均为 0 [22][24]。 - 镍：硫磺担忧预期反复，现实成本仍有支撑；不锈钢：投机资金扰动，供需偏弱高位谨慎，印尼镍矿政策有调整，库存有变化，镍和不锈钢趋势强度均为 0 [25][30]。 能源化工 - 碳酸锂：下方空间有限，广东省发布新能源产业相关意见，4 月乘用车市场零售和新能源零售数据有变化，趋势强度为 0 [32][36]。 - 工业硅：关注上方空间；多晶硅：情绪扰动较多，关注现货情况，美国专利局宣告天合光能起诉阿特斯的专利无效，工业硅和多晶硅趋势强度均为 0 [37][40]。 - 铁矿石：需求回升，矿价低位反弹，1 - 3 月中国粗钢、生铁、钢材产量同比下降，247 家钢铁企业日均铁水产量环比增加，趋势强度为 0 [41][42]。 - 螺纹钢：板块情绪共振，基本面配合支撑；热轧卷板：板块情绪共振，基本面配合支撑，4 月钢联周度数据显示产量、库存、表需有变化，钢材进出口数据有变动，趋势强度均为 0 [45][47]。 - 硅铁：生产端或有回升，盘面宽幅震荡；锰硅：成本端相对坚挺，盘面宽幅震荡，矿山发货、市场减产呼声、锰矿价格和库存等有变化，硅铁和锰硅趋势强度均为 0 [49][51]。 - 焦炭：二轮提降逐步落地，宽幅震荡；焦煤：宽幅震荡，焦煤竞拍流拍率下降，价格表现偏好，趋势强度均为 0 [53][54]。 - 动力煤：库存下降成本支撑，煤价高位震荡，港口市场平稳运行，3 月全国进口煤炭同比增长，趋势强度为 1 [58][59]。 - 原木：港口低库存，原木价格有支撑，1 - 3 月房地产开发相关数据下降，趋势强度为 0 [61][63]。 - 对二甲苯：中期趋势偏强；PTA：中期趋势偏强；MEG：中期趋势偏强，地缘局势影响 PX 波动率，PX 供应收缩，PTA 装置开工率下降，MEG 供应端开工率下降，趋势强度均为 1 [65][68]。 - 橡胶：震荡运行，泰国胶水和杯胶价格有变化，3 月中国天然橡胶进口量环比增加，趋势强度为 0 [69][71]。 - 合成橡胶：短期高位震荡，中期缓步下移，丁二烯库存下降，顺丁橡胶库存下降，基本面有变化，趋势强度为 0 [72][74]。 - LLDPE：近端供给缩量持续，原料继续松动；PP：开工下探新低，需求传导有限，聚烯烃开工、转产、出口等情况有变化，趋势强度均为 1 [75][77]。 - 烧碱：上涨驱动不足，山东氧化铝厂家采购烧碱价格下调，烧碱供应高开工、高库存，出口订单未扩张，趋势强度为 0 [81][84]。 - 纸浆：震荡运行，供应总量宽松与边际收缩博弈，需求端疲软，趋势强度为 0 [87][91]。 - 玻璃：原片价格平稳，国内浮法玻璃市场价格主流稳定，成本支撑价格，供应端压力大，趋势强度为 0 [93][94]。 - 甲醇：高位宽幅震荡，甲醇现货价格区域化调整，港口库存去库，中东地缘影响供应，趋势强度为 0 [96][101]。 - 尿素：短期高位震荡，尿素企业库存下降，市场关注出口预期及预期差，趋势强度为 0 [102][104]。 - 苯乙烯：高位震荡，做扩 bzn 阶段性止盈，BZ - EB 压缩利润止盈，纯苯和苯乙烯去库情况不同，趋势强度为 0 [105][106]。 - 纯碱：现货市场变化不大，国内纯碱市场趋稳整理，企业装置窄幅波动，下游需求不温不火，趋势强度为 0 [107][108]。 - LPG：地缘仍有反复，近端支撑偏弱；丙烯：利润修复，基本面存转弱预期，LPG 和丙烯期货价格下跌，现货价格有变动，产业链开工率下降，趋势强度均为 0 [110][116]。 - PVC：偏强震荡，美伊谈判未达成协议，霍尔木兹海峡封锁影响 PVC 走势，国内 PVC 开工下滑，趋势强度为 0 [118][119]。 - 燃料油：夜盘大幅下探，短期调整走势；低硫燃料油：弱势再现，外盘现货高低硫价差收缩至低位，燃料油和低硫燃料油期货价格有变动，现货价格有涨跌，趋势强度均为 -1 [121]。 农产品 - 集运指数（欧线）：月底现货装载改善，关注宣涨落地幅度，集运指数期货价格有涨跌，运价指数有变化，趋势强度为 0 [123][134]。 - 短纤：单边震荡，月差正套；瓶片：单边震荡，月差正套，短纤期货震荡盘整，瓶片工厂报价多稳，地缘新闻涉及美伊谈判和霍尔木兹海峡封锁，趋势强度均为 0 [136][139]。 - 胶版印刷纸：反弹布空，山东和广东市场双胶纸价格稳定，需求疲软，趋势强度为 0 [140][143]。 - 纯苯：高位震荡，纯苯港口库存去库，地炼价格上涨后成交增加，趋势强度为 0 [145][147]。 - 棕榈油：基本面改善偏慢，关注能源尾部风险；豆油：美豆盘面震荡，豆系驱动有限，油脂期货价格有涨跌，现货价格有变动，宏观及行业新闻涉及美伊谈判、巴西大豆出口、阿根廷玉米产量等，趋势强度均为 0 [149][152]。 - 豆粕：调整震荡，等待新指引；豆一：调整震荡，CBOT 大豆期货上涨，市场对中东局势担忧缓解，阿根廷大豆产量预估不变，趋势强度均为 0 [155][157]。 - 玉米：震荡运行，北方玉米集港价格持平，广东蛇口散船价格上涨，东北和华北玉米价格有变动，趋势强度为 0 [158][159]。 - 白糖：重视低基差机会，CAOC 上调国内食糖产量，3 月中国进口食糖 10 万吨，国内外食糖产量和供应情况有变化，趋势强度为 0 [161][162]。 - 棉花：关注新棉播种情况，棉花期货价格有涨跌，现货交投清淡，纺企采购意愿不强，美棉期货先跌后涨，趋势强度为 1 [165][166]。 - 鸡蛋：远月关注反弹做空机会，鸡蛋期货价格有涨跌，价差和现货价格有变动，趋势强度为 0 [169][170]。 - 生猪：情绪逐步计价，等待回归产业逻辑，生猪现货和期货价格有变动，成交量和持仓量有变化，趋势强度为 0 [173][174]。 - 花生：关注基层余货，花生现货价格持平，期货价格有涨跌，现货市场各地区上货量和价格有变动，趋势强度为 0 [176][177]。

报告行业投资评级 |品种|谨慎偏空（可能性）|谨慎偏多（可能性）| | ---- | ---- | ---- | |股指（IH）| |√| |股指（IF）| |√| |股指（IC）| |√| |股指（IM）| |√| |国债(TF)| |√| |国债(TS)| |√| |原油| |√| |甲醇| |√| |橡胶| |√| |PTA| |√| |乙二醇| |√| |螺纹|√| | |卷热|√| | |铁矿|√| | |焦煤| |√| |焦炭| |√| |锰硅| |√| |硅铁| |√| |黄金| |√| |白银| |√| |铜| |√| |锌| |√| |铝| |√| |碳酸锂| |√| |苹果|√| | |集运欧线| |√| [5] 报告的核心观点 报告围绕美伊冲突及相关事件对金融、能化、金属、农产品、航运指数等多领域的影响展开分析，指出各品种受地缘政治、供需关系、宏观经济等因素作用，价格走势和投资前景存在差异，投资者需关注局势变化和市场动态 [1][2][11] 各目录总结 当日主要新闻关注 - 国际新闻：特朗普认为可与伊朗达成和平协议，美国代表团已抵伊斯兰堡谈判，但伊朗拒绝参加第二轮谈判 [6] - 国内新闻：截至4月16日，数码和智能产品购新4243.3万件，同比增长31.7%；销售额1261.53亿元，增长36.4%，手机销售占比超八成 [7] - 行业新闻：4月19日霍尔木兹海峡未观测到船舶通行，18日至少13艘油轮掉头返航 [8] 外盘每日收益情况 - 标普500涨1.20%，欧洲STOXX50涨1.59%，富时中国A50期货跌0.50%，美元指数涨0.03% - ICE布油连续跌5.79%，伦敦金现涨1.05%，伦敦银涨3.08%，LME铝跌2.72%，LME铜涨0.81%，LME锌涨0.25%，LME镍跌1.69% - ICE11号糖跌2.32%，ICE2号棉花涨2.04%，CBOT大豆涨0.28%，CBOT豆粕当月连续跌0.27%，CBOT豆油当月连续跌1.64%，CBOT小麦当月连续跌1.69%，CBOT玉米当月连续涨1.84% [10] 主要品种早盘评论 金融 - 股指：美伊冲突缓解，全球资本市场回暖，资金偏好成长型板块，二季度行情逻辑转向“看兑现”，后续上涨或放缓，转为震荡 [11] - 国债：央行支持性货币政策使资金面宽松，短端利率创新低，中东局势扰动市场，预计支撑国债期货价格 [12][13] 能化 - 原油：美伊临时停火将到期，局势趋紧，双方分歧难消，停火与谈判前景不明，关注和谈进展 [2][14] - 甲醇：沿海库存中等偏上，预计进口船货到港量38 - 39万吨，国内CTO/MTO开工下行，整体装置开工负荷环比下降 [15] - 橡胶：国内外新胶开割，国内新胶供给放缓支撑价格，泰国产区试割，原料胶价下跌，波水节后产出或增加，青岛库存累库，需求端全钢胎开工平稳，短期走势预计震荡企稳 [16] - 聚烯烃：延续整理，中东聚焦谈判，驱动回归基本面，宏观影响反复，终端对价格敏感，现货价格松动，终端开工率下降，关注装置开工和库存水平，5月合约进入估值修复周期 [17] - 玻璃纯碱：玻璃期货小幅反弹，生产企业库存高位待消化；纯碱期货小幅回落，供给端收缩，利润低位，库存有消化压力，价格或延续低位整理 [18][19] - PX：周五夜盘主力合约跌2.74%，供需双降预计去库力度加大，油价扰动成本端，价格维持相对偏强，中长期价格重心或震荡回落 [20] - PTA：周五夜盘主力合约跌1.57%，供需趋紧支撑价格，绝对价格在成本引导下高位宽幅震荡，中长期价格重心回落 [21] - 乙二醇：周五夜盘主力合约跌3.98%，供应收紧转入去库阶段支撑价格，短期高位宽幅震荡，中长期价格重心下移 [22] 金属 - 贵金属：美伊谈判局势生变，霍尔木兹海峡通航反复，市场乐观情绪受压制，贵金属承压，但中长期价格中枢将上移 [2][23] - 铜：周末夜盘铜价收涨0.57%，精矿供应紧张，冶炼利润盈亏边缘，冶炼产量高增长，下游需求有差异，短期价格可能宽幅区间偏强波动 [3][24] - 锌：周末夜盘锌价收涨0.56%，锌精矿加工费低位，精矿供应紧张，冶炼产量增长，下游需求有差异，价格可能区间偏强波动 [25][26] - 铝：夜盘沪铝下跌1.25%，国内铝锭社库下降，铝水比例回落，中东铝产业链受影响，国内进入消费旺季，铝价向上支撑有望强化 [27] - 双焦：上周五夜盘双焦盘面震荡，焦煤供应高位但有环保限产扰动，铁水产量增幅缩小，钢厂盈利率回落，双焦刚需增量受限，环保限产和节前补库为煤价提供支撑 [28] 农产品 - 蛋白粕：夜盘豆菜粕震荡收跌，3月美国大豆压榨量创纪录，美国大豆种植率高于预期，巴西大豆丰产，国内豆粕近月受巴西大豆到港压力，远月受美豆种植成本支撑 [29] - 油脂：夜盘油脂偏弱运行，马来西亚棕榈油供强需弱压制价格，但原油上涨带动植物油期价，地缘局势不确定，油脂波动大 [30] - 白糖：郑糖主力区间震荡，国际油价和巴西制糖比影响国际糖价，国内本榨季增产拖累糖价，预计震荡运行 [31] - 棉花：郑棉主力维持高位，新年度减产预期和消费增加支撑盘面，关注抛储情况，短期走势偏强 [32] 航运指数 - 集运欧线：上周五EC上涨6.72%，美伊冲突缓和，欧线驱动来自自身供需，马士基挺价，其他船司表现弱，4 - 7月货量或回归，运价或缓慢震荡，关注货量拐点 [33]

行业投资评级 * 报告未明确给出统一的行业投资评级，但对各细分领域给出了景气度判断 [10][32][56] 核心观点 * 大宗及贵金属：铜、铝、贵金属均维持“高景气”，铜持续去库，铝国内去库拐点已现，黄金在降息概率提升和地缘政治影响下有望冲击前高 [10] * 小金属及稀土：多个板块景气度向上，其中稀土、钼“加速向上”，钨、锑、锡“拐点向上”，主要驱动力包括供应缩减、海外补库、地缘冲突及需求复苏 [32] * 能源金属：锂、钴景气度“稳健向上”，镍景气度“拐点向上”，主要受供应扰动、成本支撑及库存变化影响 [56] 大宗及贵金属基本面总结 * **铜**：本周LME铜价上涨3.83%至13349.0美元/吨，沪铜上涨3.91%至10.23万元/吨 [1][11] 进口铜精矿加工费跌至-78.61美元/吨 [1][11] 全国主流地区铜库存环比下降11.46%，连续五周去库，但总库存同比增加4.94万吨 [1][11] 铜线缆企业开工率为69.43%，环比上涨0.95个百分点，电力、算力、AI及新能源领域需求稳健 [1][11] 预计下周铜线缆开工率将小幅回落0.57个百分点至68.86% [1][11] * **铝**：本周LME铝价上涨1.01%至3545.0美元/吨，沪铝上涨3.70%至2.55万元/吨 [2][12] 国内主流消费地铝棒库存29.2万吨，环比下降1.95万吨 [2][12] 全国氧化铝周度开工率增加0.37个百分点至76.83% [2][12] 电解铝厂原料库存减少0.7万吨 [2][12] 成本端受地缘冲突影响呈刚性上行态势 [2][12] 铝下游加工龙头企业周度开工率环比持平于64.7% [2][12] * **贵金属 (金)**：本周COMEX金价上涨0.93%至4849.4美元/盎司 [3][13] 美债10年期TIPS下降0.02个百分点至1.90% [3][13] SPDR黄金持仓增加13.43吨至1060.62吨 [3][13] 黄金市场受地缘政治风险影响呈现强势震荡格局 [3][13] 小金属及稀土基本面总结 * **稀土**：氧化镨钕本周价格环比上涨5.08% [3] 氧化镨钕价格为79.55万元/吨，氧化镝价格141.0万元/吨（环比持平），氧化铽价格606.0万元/吨（环比下降0.82%）[33] 行业供改持续推进，2025年海外仍有较大补库需求 [33] * **钨**：钨价环比下降4.28% [3] 钨精矿价格89.03万元/吨，仲钨酸铵价格138.88万元/吨 [36] 近期价格回调主要受贸易商获利了结影响，基本面未现拐点 [36] 赣州市开展打击矿产资源违法犯罪专项行动，海外加大战略备库背景下，钨供需有望迎来强共振 [3][36] * **锑**：锑锭价格16.40万元/吨（环比下降0.61%），锑精矿价格14.39万元/吨（环比下降1.47%）[34] 价格回调系前期投机资金获利了结，后续出口修复有望带来“内外同涨” [34] * **钼**：钼精矿价格4550元/吨（环比持平），钼铁价格28.70万元/吨（环比上涨0.35%）[34] 进口矿去化程度较高，国内钼价走稳回升，上涨通道进一步明确 [34] * **锡**：锡价环比上涨3.28% [3] 锡锭价格38.85万元/吨，库存8238吨（环比下降3.25%）[35] 库存趋势下行显示下游承接超预期，若流动性回补，锡价向上弹性较大 [3][35] 缅甸锡矿供应可能受缺油预期影响 [3][35] 能源金属基本面总结 * **锂**：本周SMM碳酸锂均价上涨4.5%至16.43万元/吨，氢氧化锂均价上涨3.6%至15.75万元/吨 [4][56] 碳酸锂周度总产量2.57万吨，环比持平 [4] 三大样本库存合计10.28万吨，环比增加0.10万吨，但下游库存环比下降0.03万吨 [57] 市场呈现“上游出货回暖、下游谨慎观望”的分化格局 [57] 价格上行受津巴布韦禁运、江西矿山换证、中东地缘政治等多重供应端因素驱动 [57] * **钴**：本周长江金属钴价上涨0.2%至41.50万元/吨，钴中间品CIF价上涨0.5%至26.13美元/磅 [4][58] 硫酸钴价格下跌0.6%至9.535万元/吨 [4][58] 市场延续分化与僵持格局，电解钴需求偏弱但成本有支撑，钴中间品现货紧张，硫酸钴交投清淡 [58] * **镍**：本周LME镍价上涨4.2%至1.79万美元/吨，上期所镍价持平于13.43万元/吨 [4][59] LME镍库存减少0.2万吨至27.81万吨 [4][59] 需求端未见明显起色，下游维持刚需采购，现货成交清淡 [59] 菲律宾镍矿海运成本提升，印尼政策支撑成本，但现实供应压力与高库存制约价格上行空间 [59]

行业投资评级 * 报告对有色金属行业整体持积极态度，核心观点为“地缘尾部风险降低，积极布局贵金属”，并详细分析了各子板块的投资机会 [1][2][3][6][7][8][9] 核心观点 * **贵金属**：美伊双方传递缓和信号，极端尾部风险可能性降低，建议积极逢低布局贵金属 [1][37] * **工业金属**： * **铜**：消费存在韧性，但需关注中东地缘冲突对非洲湿法铜生产所需硫磺供应的潜在扰动 [2][65] * **铝**：国内供应压力持续，但海外缺口有望带动国内需求，若霍尔木兹海峡持续封锁，铝价将延续上行趋势 [2] * **镍**：印尼上调HPM定价系数并引入伴生矿计价，将显著抬升矿端成本及镍价中枢 [3][6][106] * **锡**：短期受地缘因素主导震荡，中长期因供应偏紧及AI、新能源需求强劲，仍具备上行动力 [7][116] * **能源金属**： * **锂**：需求高增与供给扰动并存，锂价实现突破，预计短期震荡运行 [8][142] * **钴**：原料紧缺托底，但下游采购仅略有好转，预计短期钴价震荡运行，等待需求放量 [9][172] 周度市场表现总结 * **板块走势**：本周申万有色金属指数上涨4.16%，在各大行业中表现居前 [16][21] * **子板块表现**：二级子板块普遍上涨，其中能源金属涨6.9%，小金属涨4.6%；三级子板块中，锂涨8.6%，铅锌涨7.9% [18][20][21] * **个股表现**：涨幅前三为天华新能(+29%)、株冶集团(+24%)、盛新锂能(+23%) [19] 主要金属品种价格与库存数据总结 * **贵金属**：COMEX黄金周涨1.6%至4,849美元/盎司，COMEX白银周涨6.7%至81.04美元/盎司 [24] * **基本金属（价格）**： * SHFE铜周涨3.9%至102,290元/吨，LME铜周涨3.8%至13,349美元/吨 [25] * SHFE铝周涨3.7%至25,520元/吨 [25] * SHFE镍周涨8.1%至143,730元/吨 [25] * SHFE锡周涨4.2%至390,660元/吨 [25] * **基本金属（库存）**： * 全球交易所铜库存环比减少6.5万吨，其中SHFE库存降低3.3万吨 [2][65] * LME铝库存周度减少1.0万吨至38.9万吨，SHFE铝库存周度增加0.4万吨至47.8万吨 [34] * **能源金属**： * 电池级碳酸锂周涨8.5%至16.8万元/吨，碳酸锂期货主连周涨13.6%至17.6万元/吨 [8][28] * 锂辉石周涨13.1%至2,455.0美元/吨 [28] * 电解钴周涨0.7%至41.14万元/吨，硫酸钴周跌0.8%至9.58万元/吨 [9][28] * **稀土金属**：氧化镨钕周涨5.2%至80万元/吨，镨钕金属周涨5.3%至97万元/吨 [30] 各金属品种基本面分析总结 * **铜**： * **供给**：智利2月主要铜矿产量下滑，Codelco产量同比下降9.8%至8.85万吨；中东冲突可能影响非洲湿法铜生产所需硫磺供应，2025年刚果（金）湿法铜产量占全球精炼铜供应的9.7% [2][65] * **需求**：电网与新能源消费旺盛，国内去库顺畅 [2] * **铝**： * **供给**：国内电解铝理论开工产能较上周增加3.5万吨至4,443万吨，社会库存突破140万吨后持续累库 [2] * **需求**：铝棒产量环比下降，铝板产量持稳；中长期新能源汽车、光伏、电力三大板块用铝需求向好 [2] * **镍**： * **核心事件**：印尼将1.6%品位镍矿的HPM修正系数由17%上调至30%，并新增钴、铁等伴生元素计价，此举将利润由冶炼端向矿端转移，抬升成本 [3][6][106] * **影响**：短期冶炼成本刚性上移，中长期预计镍价中枢抬升 [6] * **锡**： * **供给**：锡矿供应偏紧，港口现货有限，冶炼厂加工费“报价高、成交低”，部分中小厂开工率维持低位 [7][116] * **需求**：本周消费放缓，下游以刚需补库为主；光伏焊带、电子焊料等传统领域订单未见明显回暖 [7][116] * **锂**： * **供给**：本周碳酸锂产量环比涨2.1%至2.65万吨，库存环比增784吨至10.37万吨；矿端受津巴布韦出口政策及国内矿山整顿等扰动 [8][142][147] * **需求**：4月1-12日电动车销量22.4万辆，环比+7%，渗透率达59.5%；储能领域订单持续向好 [8][147] * **钴**： * **供给**：现货紧张，刚果（金）3月出境量增加但多数货源滞留途中，集中到港需等待6-7月 [9][172] * **需求**：下游采购意愿有所回暖，但实际成交有限，补库意愿偏弱 [9][172] 重点公司关注建议总结 * **贵金属**：建议关注万国黄金集团、中金黄金、紫金矿业、山东黄金、赤峰黄金、银泰黄金、招金矿业、兴业银锡、盛达资源等 [1] * **铜**：建议关注藏格矿业、紫金矿业、洛阳钼业、金诚信、西部矿业等 [2] * **铝**：建议关注创新实业、百通能源、中国铝业、中国宏桥、宏创控股、南山铝业、天山铝业、云铝股份、神火股份等 [2] * **镍**：建议关注力勤资源、华友钴业、格林美、中伟股份等 [6] * **锡**：建议关注锡业股份、华锡有色、兴业银锡和新金路 [7] * **锂**：建议关注赣锋锂业、天齐锂业、盐湖股份、盛新锂能、雅化集团、大中矿业、国城矿业、华联控股等 [8] * **钴**：建议关注华友钴业、力勤资源、腾远钴业等 [9] 重点标的盈利预测与估值 * **山金国际(000975.SZ)**：投资评级为“买入”，2025年预测EPS为1.26元，对应预测PE为16.90倍 [10] * **赤峰黄金(600988.SH)**：投资评级为“买入”，2025年预测EPS为1.83元，对应预测PE为17.45倍 [10] * **洛阳钼业(603993.SH)**：投资评级为“买入”，2025年预测EPS为0.94元，对应预测PE为17.20倍 [10] * **中国宏桥(01378.HK)**：投资评级为“买入”，2025年预测EPS为2.42元，对应预测PE为12.75倍 [10] * **中钨高新(000657.SZ)**：投资评级为“买入”，2025年预测EPS为0.60元，对应预测PE为37.28倍 [10]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铜供应端减产支撑明确，需求中期向好，全球库存有望继续去化，铜价仍有上涨空间，但短期高铜价抑制需求叠加谈判进程反复，预计上行过程将呈现震荡反复[7] - 碳酸锂短期供应端扰动增加，需求端持续向好，虽累库打压现货表现，但在资金入场推动下，预计期货价有望向上突破[23] - 锌矿紧构筑底部韧性，外盘受澳洲炼油厂事件驱动走高带动内盘跟涨，但内盘受下游畏高、现货贴水走弱、旺季去库受阻等因素制约，跟涨力度不足，内外比价持续走弱，关注锌锭出口窗口打开，上方关注24000元/吨整数关口压力[38] 各行业总结 铜 行情回顾与操作建议 - 本周沪铜主力运行区间在（98450，103130），总持仓增1%至51.6万手，盘面05 - 06价差为 - 70，现货升水30；LME铜运行区间在（12683、13392.5），海外基金做多热情回归[7] - 供应端减产支撑明确，需求中期向好，全球库存有望继续去化，铜价仍有上涨空间，但短期高铜价抑制需求叠加谈判进程反复，预计上行过程将呈现震荡反复[7] 基本面分析 - **供应端**：铜矿加工费倒挂加剧，进口矿周度TC降至 - 78.61美元/吨，国产铜精矿作价系数涨至97.5%，2026年长单TC为0美元/吨；SMM七港铜精矿库存增7.3至64.85万吨；2月中国进口铜精矿及其矿砂231万吨，环比 - 11.93%，同比 + 5.96%；南方、北方粗铜加工费分别为1000元/吨和700元/吨，进口粗铜加工费增5至95美元/吨；2月废铜、阳极板合计进口金属量19.06万吨，环比 - 23.8%，同比 - 8.8%；3月中国精炼铜产量120.61万吨创历史新高，4月预计产量环比下降3.3万吨，5月预计继续走低；精炼铜进口窗口打开，本周沪伦比值下降、扣除汇率沪伦比值震荡，周五现货进口亏损扩大至162元/吨[9][10][11] - **需求端**：废铜杆周度开工率降至4.94%，精废价差运行区间在（460、1442），精废杆价差运行区间在（1390、1830），再生铜杆企业原料紧缺格局持续；精铜杆周度开工率降至77.82%，铜价高位运行抑制下游采购需求，新增订单偏弱，企业多依赖前期订单维持刚需生产；电线电缆周度开工率涨至69.43%，开工企稳主要由头部企业订单带动，电力板块支撑明显，算力、AI及新能源领域需求稳健；漆包线周度开工率降至82.6%，受铜价走高及终端家电需求低迷拖累，近期订单呈现萎缩[12][13][14] - **现货端**：国内去库4.3至32.85万吨，保税区库存去库0.64至4.57万吨；LME + COMEX市场累库14508吨至93.9万吨，LME市场注销仓单比小幅涨至12%[15][16] 碳酸锂 行情回顾与操作建议 - 本周碳酸锂期货价格上涨，主力合约运行区间在（154780，177560），总持仓增18%至72.7万手，盘面近月价差结构保持CONTANGO，07 - 09价差缩窄至 - 2200；现货电池级碳酸锂价格跟涨，电碳运行区间在（157000,169500），上游出货情绪创年内新高，下游采购情绪降至年内低点[22] - 供应端扰动增加，需求端持续向好，虽累库打压现货表现，但在资金入场推动下，预计碳酸锂期货价有望向上突破[23] 基本面分析 - **供应端**：本周锂矿价格上涨，澳矿6%（CIF中国）现货价格涨9.7%至2425美元/吨，高品位磷锂铝石矿价格涨15.4%至16450元/吨，高品位锂云母精矿价格涨14.4%至5550元/吨；中国碳酸锂周度产量为25713吨，较上周增86吨，预计4月总产量将环比增至110950吨；2月国内碳酸锂进口量为26427吨，3月智利合计出口锂盐3.88万吨LCE，环比增加14.3%，同比增加51.3%；本周五外购锂辉石精矿生产利润为 - 1300元/吨，亏损额较上周缩小，外购锂云母精矿生产利润为1211元/吨，较上周盈利缩窄[26] - **需求端**：三元材料价格上涨，电芯厂采购意愿较弱，基本以执行原有订单为主，国内动力市场呈现小幅恢复态势，消费市场表现相对平淡，海外订单4月预计出现明显减量；磷酸铁锂价格上涨，铁锂企业积极性较高，不少新产线相继建成并爬产，预计未来5、6月仍将有新增产线落地，下游需求端在4、5月车展带动下，乘用车销量或将抬升，叠加商用车和储能端需求持续向好，电芯厂订单需求将进一步提高；钴酸锂价格下跌，电芯厂补库意愿逐步增强，但采购行为仍较为谨慎，预计短期内钴酸锂价格仍将维持稳中运行态势；电芯价格重心上移，本周能电芯成本均上涨[27][28][29] - **现货端**：电碳 - 工碳价差处于低位水平，现货对主力贴水扩大，周内现货 - 期货价差在（ - 6140、 - 2360）之间运行，周五碳酸锂贸易市场对主力合约升贴水报（ - 2700、 - 1000）；碳酸锂累库1012吨至102814吨，其中冶炼厂库存增163至18806吨，下游去库320吨至45649吨，贸易商库存累库1170吨至38360吨[30][31] 锌 行情回顾与操作建议 - 美伊谈判未达成协议，市场耐心被消磨，国内市场迎来修复行情，有色多数收涨，LME锌冲高3445美元/吨，内盘跟涨，涨幅弱于外盘，主力运行区间在23690 - 24020元/吨，周线级别收涨1.72%；锌锭进口单吨亏损走阔至 - 3942.15元/吨，SMM锌锭出口东南亚窗口临近开启；盘面走高，下游畏高情绪渐起，现货升贴水走低[36][37] - 矿紧构筑底部韧性，外盘受澳洲炼油厂事件驱动走高带动内盘跟涨，但内盘受下游畏高、现货贴水走弱、旺季去库受阻等因素制约，跟涨力度不足，内外比价持续走弱，关注锌锭出口窗口打开，上方关注24000元/吨整数关口压力[38] 基本面分析 - **供应端**：国内锌精矿加工费走低，进口矿供应持续偏紧，进口锌矿TC或进一步下调，本周SMM Zn50国产周度TC持平在1350元/金属吨，锌精矿综合加工费为3095元/吨，SMM进口锌精矿指数报 - 19.25美元/干吨；硫酸市场涨幅收窄，酸价稳中偏强，华东市场硫磺酸98%主流成交价格为2100 - 2300元/吨，冶炼酸98%主流成交价格为1660 - 1880元/吨；内外比价走弱，往东南出口窗口临近打开，1 - 2月精炼锌累计进口2.86万吨，累计同比下降61%，4月以来，现货进口亏损走阔至 - 3940元/吨[41][42] - **需求端**：镀锌开工率录得62.13%，环比提升4.24%，镀锌原料库存14040吨，成品库存353600吨，黑色价格坚挺，镀锌企业订单较好，走货顺畅，成品库存降低明显；压铸锌合金开工率录得53.41%，环比提升3.52%，压铸锌原料库存9025吨，成品库存11720吨，锌价高位震荡，压铸锌合金企业采购意愿较低，终端五金厂采购提货节奏放缓，大厂整体订单较为稳定，日用五金配件类订单表现稳定，AI产品等电子产品需求较好，出口至中东地区的订单受地缘紧张局势影响仍较差；氧化锌企业开工率录得59.7%，环比上升0.44%，氧化锌原料库存2033吨，成品库存6870吨，企业原料采购积极性提升，部分企业成品出库情况改善，橡胶级氧化锌需求平稳，陶瓷级氧化锌需求小幅改善，电子级氧化锌需求延续良好态势[43][44] - **现货市场**：国内库存累库0.05万吨至25.93万吨；LME锌库存为114750吨，新加坡仓库大幅交仓，高雄录减[45]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 随着美伊战事缓和，市场震荡反弹，上证指数回归4000点，短期股指或震荡，中长期中国高端制造产业链优势等因素将驱动股指上行；各品种受美伊局势、供需、政策等因素影响，呈现不同走势，投资者需关注各品种风险并谨慎操作 [1] 各行业板块总结 宏观金融 - 股指短期震荡，中长期因中国高端制造产业链优势、出口能力及宏观资金面等因素有望上行 [1] - 五债在配置需求、货币政策宽松预期与财政发力带来的供给压力、交易盘止盈行为等多重因素交织下震荡运行 [1] 有色金属 - 铜价偏强运行，但短期上行驱动或减弱，追高需谨慎 [1] - 铝价有望维持强势，关注低多机会 [1] - 氧化铝供应过剩，短期价格承压下行，关注几内亚铝土矿出口配额进展 [1] - 锌价有望继续修复，但内盘反弹空间受限 [1] - 镍价偏强运行，操作上逢低多为主，关注印尼RKAB审批与政策变化、宏观情绪等 [1] - 不锈钢期货偏强运行，操作上短线偏多为主，关注矿端实际成交情况 [1] - 锡价短期仍有修复空间 [1] 贵金属与新能源 - 金银短期或延续震荡修复态势 [1] - 铂钯短期料延续区间震荡 [1] - 工业硅震荡，合约流动性较差，投资者需注意风险 [1] - 多晶硅震荡，储能需求旺盛但动力需求疲软等 [1] - 碳酸锂震荡，进入去库周期，总库存压力不大 [1] 黑色金属 - 螺纹钢价格缺乏驱动，思路转为逢高逐步关闭敞口 [1] - 热卷单边以震荡思路对待，注意前高位置压力，期现正套可滚动参与 [1] - 铁矿石价格高位震荡，按区间震荡操作，不建议追高追空 [1] - 焦煤05合约以交割博弈为主，关注09合约是否先企稳给出低多机会 [1] - 焦炭逻辑同焦煤 [1] 农产品 - 棕榈油短期看空 [1] - 豆油短期依赖出口需求增加预期，但需关注大豆大量到港对基差的压力，中期关注美豆新作产情 [1] - 菜油预计盘面震荡运行 [1] - 国内棉价中长期将随需求复苏与减种预期逐步上移 [1] - 郑糖预计上有顶下有底，难有大幅波动，内强外弱格局延续 [1] - 玉米4 - 5月以逢低做多为主，关注小麦、玉米种植天气 [1] - 豆粕中长期底部预期抬升，建议回调做多，关注5月特朗普访华及美豆种植天气 [1] - 纸浆期货短期偏弱震荡 [1] - 原木期货价格上涨空间有限，观望为主，激进者可逢高做空远月合约 [1] 能源化工 - 原油局势仍存在反复可能 [1] - 燃料油局势存在反复可能 [1] - 沥青建议严控风险、保持观望，等待行情方向明朗 [1] - 沪胶有原料成本支撑等因素 [1] - BR橡胶关注后续海峡通行情况，冲突利多远期国内丁二烯出口预期 [1] - PX生产面临原料短缺，需求受高价影响 [1] - 乙烯价格受区域供应收紧支撑 [1] - 短纤价格随成本紧密波动 [1] - 苯乙烯下游开工率维持高位，刚需托底需求 [1] - 甲醇当前全球供需缺口基本面未解决，下跌是情绪性回调 [1] - PF基本面偏弱，库存维持高位 [1] - PVC未来预期偏乐观，但中东产能修复慢 [1] - PG回调明显，关注后续中东PG船货运输情况，谨慎参与 [1] 其他 - 集运欧线短期运价揽货，5月涨价能否全面落地有待观察 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 铜价上涨，换月后盘面价差再度缩窄，现货继续升水报价，下游消费转弱，但供应端收紧，基本面对铜价形成支撑，铜仍以逢低买入为主 [10] 各部分总结 行情回顾与操作建议 - 铜价上涨，换月后盘面价差缩窄，现货升水报价，下游消费转弱，供应端收紧 [10] - SMM统计社库较周一下降1.7万吨至28.28万吨，去库速度放缓，高铜价令消费承压 [10] - LME0 - 3contango小幅扩大至58.84，LME转为去库925吨，国内进口窗口关闭，C - L价差维持在百元上方 [10] - 预计后续LME库存压力放缓，国内进口货源补充能力下降，二季度国内精铜产量将逐月下降，国内社库将继续去库 [10] 行业要闻 - 秘鲁2026年2月铜产量为223263吨，同比增加2.9%，1 - 2月累计产量为449519吨，同比增加2.9% [10] - 纽蒙特公司在澳大利亚的Cadia金矿因地震暂停地下运营，待评估完成后决定恢复运营时间，该矿山2025年生产黄金38.5万盎司、铜8.2万吨，2026年预计产量为黄金27万盎司、铜6.5万吨，若运营长期中断，将冲击产能 [10][11]