报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 海外美11月耐用品订单月率高于预期和前值，打压美联储降息预期，临近1月底，多因素影响资产走势，美股受经济基本面影响大；国内周一大盘高开震荡微跌，市场分化，大金融等板块上涨拉动指数，热门题材回落，成交量上升走势滞涨 [2] - 隔夜外围美股平稳，国内A股大金融和有色等周期活跃，热点题材回落，成交量放大，二八轮动，临近春节假期杠杆资金降温，大盘下方有支撑，业绩好的周期成长更稳健 [3] 各目录总结 重要资讯 - 特朗普将韩国对等关税税率从15%提高至25% [5] - 美媒称特朗普认为伊朗希望达成协议 [6] - 预测平台显示1月底前美国政府停摆概率约8成 [7] - 英伟达向CoreWeave追加20亿美元投资 [8] - 欧盟2027年1月全面禁止进口俄液化天然气，9月底全面禁止进口俄管道天然气 [8] - 中国人民银行召开2026年宏观审慎工作会议维护金融稳定 [8] - 外交部提醒中国公民春节期间避免前往日本 [9] - 香港财库局与上金所合作目标三年超越2000吨使香港成黄金储存地 [9] - 加快培育服务消费新增长点相关政策文件将推出 [10] - 紫金矿业拟280亿元收购Allied Gold Corporation 100%股权 [11] 期货市场跟踪 - 展示上证50、沪深300、中证500、中证1000指数及各期货合约收盘价、结算价等数据，如上证50指数收盘价3050，涨0.57% [13] - 给出各期货品种成交量、成交额、持仓量等数据及变化情况，如上证50成交量84627手，变化22590手 [14] 现货市场跟踪 - 呈现万得全A、上证指数等指数当前点位、涨跌幅、成交额等信息，如万得全A当前点位6847，当日跌0.68% [35] - 分析市场风格对上证50、沪深300、中证500、中证1000指数涨跌影响，如周期风格对上证50指数每日贡献0.39% [36][37] - 展示重要指数和申万估值情况 [38][41] - 呈现市场周日均成交量、换手率等数据图表 [44] 流动性跟踪 - 展示央行公开市场操作货币投放、回笼、净投放数据 [50][51] - 展示Shibor利率水平数据 [50][52]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 规模方面，被动指数基金增速放缓，截至2025年四季度末，全市场共有权益类基金7583只，较三季度增加294只，合计规模94572.12亿元，较上季度减少277.04亿元，被动指数型基金数量与规模增加最多 [3] - 仓位方面，主动权益类基金仓位小幅下降，算数平均和股票市值加权平均仓位水平分别下降1.13pct.和0.91pct.，仓位下降靠前的是偏股混合型基金和灵活配置型基金 [3] - 板块分布和配置方面，港交所减配显著，增配主板，2025年四季度全部重仓股规模减少673.05亿元，主板规模增加，其余板块下降，主动权益类基金持续低配主板，超配科创板和创业板，主板低配比例和科创板超配比例环比略微收窄 [3] - 行业配置方面，四季度持仓市值占比提升前五的行业为有色金属、通信、家用电器、环保和非银金融，下降前五的是电子、医药生物、传媒、银行和机械设备 [3] - 重仓个股方面，宁德时代持股市值总和1815亿元位列第一，持仓市值前五的个股为宁德时代、中际旭创、新易盛、贵州茅台、紫金矿业，与上季度相比腾讯控股掉出前5，紫金矿业跻身前5 [3] - 持股总额方面，工业富联等遭到减持，增持兴业银行等，四季度兴业银行、中国平安等增持总额靠前，工业富联、东方财富等减持总额靠前 [3] - 中央汇金ETF持仓情况方面，截至2025年四季度末，中央汇金在绝大多数宽基及行业类ETF持仓份额保持稳定，仅在个别行业主题ETF有小幅赎回动作，如赎回华夏基金旗下汽车ETF 0.16亿份和电子ETF 3.38亿份 [3] 各目录总结 权益基金规模、仓位及板块分布情况 被动指数基金数量和规模增速放缓，主动权益类基金仓位小幅下降 - 截至2025年四季度末，全市场权益类基金（不含ETF联接基金和FOF基金）7583只，较三季度增加294只，合计规模94572.12亿元，较上季度减少277.04亿元，被动指数型基金数量与规模增加最多 [10] - 2025年第四季度，主动权益型基金仓位小幅下降，算数平均和股票市值加权平均仓位水平分别下降1.13pct.和0.91pct.，仓位下降靠前的是偏股混合型基金和灵活配置型基金 [12] 港交所减配显著，增配主板 - 2025年四季度，全部重仓股规模较上季度减少673.05亿元，主板规模增加，其余板块下降，主板配置比例上升2.14pct.，港交所环比下降1.54pct.，总体港交所减配显著，增配主板 [15] - 相较于全体A股流通市值配置比例，四季度主动权益类基金持续低配主板，超配科创板和创业板，主板低配比例为 -20.51%，创业板和科创板分别超配13.50%和7.00%，主板低配比例和科创板超配比例环比略微收窄 [16] 行业配置情况 重仓A股行业分布 - 2025年四季度主动权益基金前十大重仓行业为电子、有色金属、电力设备、通信、计算机、机械设备、汽车、非银金融、医药生物、家用电器，与三季度相比，有色金属等行业排名上升明显，医药生物排名下降明显 [22] - 四季度持仓市值占比提升排名前五的行业为有色金属、通信、家用电器、环保和非银金融，下降排名前五的是电子、医药生物、传媒、银行和机械设备 [24] 重仓A股主动配置 - 四季度主动权益类基金重仓A股在电子、有色金属和电力设备等行业保持较高超配比例，电子超配7.31%，有色金属超配4.10%，电力设备超配2.05%；银行、非银金融、食品饮料等行业仍处低配状态，银行低配 -9.62%，非银金融低配 -6.44%，食品饮料低配 -4.12%，相较于三季度，有色金属超配比例上升明显，电子超配比例下降明显 [28] 重仓持股情况 腾讯控股掉出前5，紫金矿业跻身前5 - 持仓市值前二十名重仓股中，宁德时代持股市值总和1815亿元位列第一，持仓市值前五的个股为宁德时代、中际旭创、新易盛、贵州茅台、紫金矿业，与上季度相比腾讯控股掉出前5，紫金矿业跻身前5 [31] - 四季度主动权益基金配置数量前五的股票为宁德时代、中际旭创、紫金矿业、新易盛和腾讯控股，共有2043只主动权益基金重仓宁德时代，相比上季度，中际旭创上升2位，腾讯控股下降2位 [32][33] 工业富联等遭到减持，增持兴业银行等 - 四季度兴业银行、中国平安、美团 -W、拓荆科技、东山精密增持总额靠前，工业富联、东方财富、阿里巴巴 -W、亿纬锂能、宁德时代减持总额靠前 [35] 中央汇金ETF持仓情况 - 截至2025年四季度末，中央汇金在绝大多数宽基及行业类ETF持仓份额保持稳定，仅在个别行业主题ETF有小幅赎回动作，汇金资管所管理的专项计划于四季度分别赎回华夏基金旗下汽车ETF 0.16亿份和电子ETF 3.38亿份 [37]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 融资保证金上调或压制转债短期情绪，全市场溢价率逼近前高，需警惕回调风险 [2][4] - 年后中大盘转债主导估值抬升，低评级品种估值上行，小盘及高评级估值相对低估，高估值下需防范强赎引致溢价压缩 [2][4] - 当周A股震荡分化，中盘及科创指数占优，传媒、计算机等科技成长方向领涨，拥挤度分化 [2][4] - 转债市场走强，中小盘转债优于大盘，估值普遍拉伸，隐波与市价中位数维持高位，部分双高标的涨幅居前 [2][4] - 一级市场发行较平稳，储备充裕；条款博弈仍是焦点，下修意愿弱而赎回博弈加剧，需关注大额高评级品种强赎风险 [2][4] 根据相关目录分别进行总结 政策讯号下看当前转债估值 - 历史上转债市场对融资融券保证金调整较谨慎，1月14日沪深北交易所上调融资保证金比例，仅2023年9月下调后1个交易日收涨 [15] - 全市场百元平价溢价率再临前高，2026年再度走阔逼近前期高点，反映转债市场整体估值处相对高位 [16] - 市场中小盘、高评级转债估值相对较低，中大盘转债是2026年后推升估值主导力量，低信用评级转债估值抬升 [19] - 高估值背景下市场对强赎计数品种敏感，溢价率大幅压缩多在强赎计数标的最后5个交易日内 [22] 市场主题周度回顾 - 当周权益市场整体走强，互联网及计算机方向主题表现强势，商业航天方向部分指数表现承压 [24] 市场周度跟踪 主要股指分化，科创及中盘表现较强 - 当周A股主要股指走强，深证成指和创业板指震荡走强，上证指数冲高回落，中证500指数和科创50指数表现较好 [27] - 当周市场主力资金流出扩张，日均成交额回暖，周二主力资金净流出规模较高 [27] - 当周A股科技成长类板块较强，传媒、计算机等领涨，银行、农林牧渔等较弱，成交集中于计算机、电子及电力设备板块 [30] - 当周市场板块拥挤度分化显著，传媒、计算机等方向拥挤度回升，汽车、基础化工等板块拥挤度回落 [33] 转债市场整体走强，小盘指数表现较强 - 当周可转债市场整体走强，中证转债指数走强，小盘可转债指数表现强，大盘略有承压，成交额扩张 [36] - 按平价和市价区间划分，转债市场估值整体拉伸，部分区间转股溢价率有压缩或拉伸情况 [39] - 当周转债余额加权隐含波动率震荡走弱，市价中位数震荡走强突破历史前高 [43][44] - 科技成长类板块转债表现有弹性，通信、计算机等板块居前，成交集中于电子、医药生物和电力设备板块 [47] - 当周个券普遍回暖，涨幅前五转债具高市价且高转股溢价率特征 [49] 可转债发行及条款跟踪 当周一级市场预案发行情况 - 当周有3只上市可转债和2只可申购可转债，涉及机械设备、基础化工等行业 [53] - 当周15家上市公司更新可转债发行预案，分布于同意注册、交易所受理等阶段，交易所受理及之后阶段存量项目总规模超800亿 [54][55] 当周下修相关公告整理 - 当周6只转债发布预计触发下修公告，4只发布不下修公告，1只发布提议下修公告 [61] 当周赎回相关公告整理 - 当周7只转债公告预计触发赎回，4只公告不提前赎回，4只公告提前赎回 [67]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2025年四季末主动权益基金规模环比降4%数量增1.25% 四季度新发规模与上季基本持平 [3][6][8] - 四季度A股市场指数表现分化 主动权益基金收益弱 小盘、价值风格基金占优 有色金属等行业涨幅居前 医药生物行业跌幅大 [3][11][14][16] - 主动权益基金股票仓位和持仓集中度中位数均下降 重仓行业中有色、通信等增持 医药生物和电子减持 中际旭创成第一大重仓股 [3][22][24][26][31] - 主动权益基金和港股主题基金投资港股仓位中位数均下降 传媒为港股第一大重仓行业 银行和非银金融被增持 电子、医药生物等被减持 [3][40][42] 根据相关目录分别进行总结 主动权益基金规模及发行情况 - 规模变化：2025年四季末主动权益基金数量4684只 较上季末增1.25% 规模3.94万亿元 较上季末减4.24% 普通股票型、偏股混合型和灵活配置型基金规模分别减少5.38%、4.39%和3.18% [6] - 基金发行：2025年四季度新发主动权益基金107只 规模562.06亿元 较上季度升0.17% 以偏股混合型基金为主 [8] 主动权益基金业绩表现 - 四季度权益市场表现分化 小盘、价值风格基金表现相对占优：2025年四季度上证指数等上涨 沪深300等下跌 普通股票型等基金指数收益率分别为-1.99%、-1.61%和0.17% 小盘、价值风格基金指数累计收益率优于大盘、中盘和平衡、成长风格 [11][14] - 有色金属、石油石化、通信行业涨幅居前 医药生物行业跌幅较大：2025年四季度有色金属行业指数涨16.25% 石油石化等行业指数上涨 医药生物行业指数下跌9.25% 被动指数型基金中周期、国防军工主题基金收益率中位数分别为12.50%、10.75% 涨幅较大 [16][19] 主动权益基金持仓分析 - 股票仓位：截至2025年四季末 主动权益基金股票仓位中位数90.44% 较上季末降0.79pct 普通股票型等基金股票仓位中位数分别下降0.47pct、0.90pct和0.73pct [22] - 持仓集中度：截至2025年四季末 主动权益基金前十大重仓股仓位中位数47.98% 较上季末降0.41pct 普通股票型等基金的重仓股仓位中位数分别下降0.42pct、0.63pct和0.21pct [24] - 重仓股行业配置：截至2025年四季末 电子行业仍为第一大重仓行业 但持有规模占比降至21.55% 通信、有色金属行业占比分别升1.76pct和2.14pct 电子等行业占比下降 非银金融新进入前十大重仓行业 四季度主动权益基金重点增持有色金属等行业 减持医药生物和电子行业 [26][29] - 重仓个股情况：截至2025年四季末 中际旭创成主动权益基金第一大重仓股 持有规模770.07亿元 寒武纪 - U、东山精密新进入前十大重仓股 工业富联、中芯国际退出 四季度主动权益基金重点增持中际旭创等个股 减持阿里巴巴 - W等个股 中际旭创、中国平安等个股被重仓次数增加幅度居前 工业富联等个股被重仓次数减少幅度居前 [31][33][38] - 港股配置：截至2025年四季末 主动权益基金和港股主题基金投资港股仓位中位数分别为20.97%和83.05% 较上季末分别降5.70pct和1.97pct 四季度传媒为港股第一大重仓行业 港股主题基金对银行和非银金融行业重仓增持 电子、医药生物等行业遭减持 重仓增持紫金黄金国际等个股 减持小米集团 - W等个股 [40][42][43]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 权益牛市预期叠加转债需求刚性使转债市场估值居高不下 需注意强赎风险以及业绩披露期正股和估值双杀的风险 择券重视正股业绩支撑 新券关注半导体国产替代、AI服务器连接器等领域相关转债 [4][21] 根据相关目录分别进行总结 市场表现 - 上周转债价格中位数冲至142元 全市场周日均成交786亿元 环比降15% 百元溢价率涨至35% 隐含波动率在45%左右波动 隐波差从13%降至11% 交易情绪边际降温 低评级转债热度调整 小余额转债换手率偏高 次新债估值主动抬升 正股价格中位数涨2.9% 转债价格中位数涨3.9% 转股溢价率抬升2.6% 高平价转债涨幅2.4% 强于正股0.8% [1][12] - 高位环境下各行业以股性转债和双高转债为主 双高转债占比超50%的行业有农林牧渔、汽车、计算机、医药生物 股性转债占比超50%的行业有有色金属、非银金融、军工、机械设备 [2][12] 资金情绪 - 上周以上证50、中证1000为代表的主要ETF资金流出 中证2000逆势流入25% 黄金ETF份额增长12% 可转债ETF受资金追捧 份额连续三周大幅提升 上周再增6% 利率债份额缩量 [3][19] 投资策略 - 择券重视正股业绩支撑 关注博俊转债、国力转债 新券推荐关注微导转债、甬矽转债、瑞可转债、金05转债、应流转债、伯25转债、金25转债 [4][21]

资产配置与行业轮动 - 主动偏股型基金股票仓位环比回落至资产总值的84%[2] - 资产配置向“业绩可验证”方向集中：AI内部“缩圈”至通信算力，周期加仓从有色金属扩散至基础化工、煤炭[1] - 通信和有色金属成为基金共识加仓方向，配置系数提升幅度居前[2][5] - 消费板块（白酒、医药）筹码拥挤度持续回落，白酒配置系数已回至2019年水平[1] - TMT板块整体配置系数分位数（2016年以来）环比回落至71%，但内部通信设备分位数达100%，而软件开发、半导体等处于低位[3][25] - 周期板块配置系数分位数上升至过去5年约100%水平，有色金属分位数达100%[26][29] 负债端与市场情绪 - 25Q4主动偏股基金净赎回规模为1348亿份，环比25Q3的2779亿份收窄超50%[4][78] - 股票型基金单位净值回升至接近2020-2021年中枢，市场赚钱效应延续，赎回压力有望进一步减轻[4][78] 持仓结构与风格 - 基金持仓风格向大市值成长方向偏移[13] - 基金持股集中度环比回落：Top50重仓股持仓集中度降至52.7%（25Q3为53.2%）[20] - 筹码拥挤度低位资产主要集中在顺周期（如化学原料、制品）及科技（如半导体、工程机械）方向[1][3]

文章核心观点 非银金融板块在春季行情中呈现显著内部分化，保险板块在资负两端重构与政策红利驱动下启动价值重估，并受益于中长期资金入市的流动性支撑 券商板块则面临业绩高增与股价滞涨的背离，其未来核心驱动力在于并购重组主导的行业格局重塑 在春季躁动周期中，非银金融板块存在结构性机遇，保险板块是核心主线，券商板块则需聚焦并购重组主题 [1][8][13] 保险板块：资负两端重构与政策共振驱动价值重估 - **负债端改革优化成本结构，提升新业务价值率**：2025年监管下调普通型人身保险产品预定利率研究值至1.99%，头部险企将传统型产品预定利率从2.5%降至2.0%，分红险保证利率上限从2.0%下调至1.75%，万能险保证利率从1.5%降至1.0%，从根源缓释利差损风险 同时，“报行合一”改革压缩个险费用率，推动行业新单保费增速加快、新业务价值率稳步上行 [2][3] - **资产端收益反转，拓宽利差空间并增厚盈利**：2025年末十年期国债收益率企稳回升至1.84%，改善固收端利差收益 A股上行带来丰厚权益投资回报，截至2025年三季度末，险资直接投资股票规模达3.6万亿元，占资金运用余额比例升至9.7%，较2023年末的6.9%稳步提升 权益投资收益拉动五大上市险企2025年前三季度合计归母净利润达4260亿元，同比增长33.5% [4] - **政策松绑与产品红利共振，夯实估值基础**：监管下调权益投资风险因子，为险资增配权益资产提供政策空间 低利率环境下，分红险保证利率约1.75%（高于银行五年期定存利率1.3%），叠加约3%的实际结算利率，比较优势显著，吸引稳健资金配置，形成“保费增长-利润提升”的良性循环 [5] 保险板块：中长期资金入市提供持续流动性支撑 - **中长期资金规模化入市，高股息资产成配置核心**：2025年初政策推动中长期资金规模化入市，这类资金追求长期稳健收益，与高股息属性的保险板块高度契合 保险板块稳定分红可覆盖中长期资金约1.75%的基准利率成本，实现资负良性匹配 [6] - **居民资金“存款搬家”，形成正向资金循环**：在利率下行背景下，保险产品成为居民资产再配置核心选择 2025年10月，居民新增存款减少1.34万亿元，而非银金融机构新增存款增加1.85万亿元，显著高于过去五年同期0.66万亿元的均值，大量资金从银行体系迁移至保险等非银机构 这些增量资金持续入市，为保险板块提供持续流动性支撑 [7] 券商板块：业绩与股价背离的成因与未来方向 - **业绩高增与股价滞涨形成鲜明反差**：2025年前三季度，42家上市券商合计实现营业收入4195.6亿元，同比增长42.6%；归母净利润1690.5亿元，同比大幅增长62.4% 但自“924行情”启动以来，券商板块未能成为市场领涨主线，股价反应明显滞后 [9] - **背离核心源于监管强化与资金分流双重压制**：2024年《新国九条》后监管趋严，投行业务受影响显著，2024年A股IPO数量同比下降68% 同时，“924行情”后散户增量资金转投ETF，叠加科技主线资金虹吸，券商股被边缘化，机构维持低配 2025年上半年市场成交额大增，但券商经纪手续费增速滞后，呈现“量增价减” [9][10] - **并购重组是国家明确导向，是行业格局重塑的核心路径**：打造航母级券商是明确金融战略，2025年2月证监会发布指引文件提供政策支持 行业已出现多起标杆案例，如国泰君安与海通证券合并、中金公司吸收合并东兴证券与信达证券（落地后有望诞生万亿级券商），旨在释放资源整合与业务协同效应，提升国际竞争力与服务实体经济能力 [11][12] 春季躁动周期中的结构性机遇 - **非银金融板块配置价值凸显**：基本面受权益市场景气度回升提振 公募主动型机构对非银板块的低配比例达-4.67%，配置分位数处于2012年以来24%的相对低位，预留充足估值修复空间 当前非银金融一级行业指数刚突破“924”行情高点，累计涨幅相对有限，或重现2019年春季行情走势 [13] - **券商板块聚焦并购重组主线，估值安全边际较高**：从2025年Q3归母净资产TOP25的券商看，其估值均高于1倍PB，其中6家估值低于近3年50%分位，10家低于近5年50%分位，整体估值安全边际较高 并购重组是板块核心主线，监管层支持政策为结构性反弹提供支撑 [14] - **保险板块是春季核心主线，量价齐升逻辑确定**：负债端，保险产品预定利率（传统险2.0%、分红险1.75%）显著高于工行五年期定存利率1.3%，分红险及万能险实际结算利率稳定在3%左右，吸引力强，预计持续支撑2026年新单保费增长 资产端，受益于权益市场回暖与利率环境改善，险企已提升权益配置比例以增厚收益 [15]

报告行业投资评级 * 报告未明确给出对行业的整体投资评级，其内容主要集中于对公募基金2025年第四季度持仓变动的回顾与分析 [1] 报告核心观点 * 2025年第四季度，A股市场整体窄幅震荡，主动偏股型公募基金收益率中位数下降至-1.5%，为年内最低 [1] * 公募基金整体资产规模连续三个季度扩张，四季度总值升至39.5万亿元，但权益资产占比下降，债券资产占比回升 [2] * 主动偏股型基金规模小幅下降，股票仓位降至87%，但A股仓位继续上升至72.3%，港股配置比例则继续下降 [3] * 基金持仓结构发生显著变化：加仓有色金属、通信、非银金融等行业，减仓电子、医药生物等行业；龙头公司持股集中度下降 [4][6] * 中长期坚定看好A股市场延续“稳进”趋势，国际秩序重构与产业创新趋势共振是核心驱动力 [9] 公募基金整体概况 * 2025年四季度上证指数上涨2.2%，科创50下跌10.1%，创业板指下跌1.1%，中证红利指数上涨0.8% [1] * 全部公募基金资产总值由38.1万亿元升至39.5万亿元，股票资产规模小幅上升至9万亿元以上，占资产总值比重下降0.7个百分点至22.9% [2] * 债券资产占比较上季度上升0.6个百分点至53.4%，现金资产占比继续上升1.2个百分点 [2] * 主动偏股型基金资产总值由3.1万亿元小幅下降至3万亿元，股票资产规模下降0.1万亿元至2.6万亿元 [3] * 四季度主动偏股型基金净赎回规模较上季度减少至1282亿元 [3] * 新发主动偏股型基金550.4亿份，连续三个季度扩张；股票型ETF发行份额203亿份，较上季度有所下降 [3] * 可投资港股的主动偏股型基金的港股配置比例继续下降2.6个百分点至24.4% [3] * 公募ETF资产总值由6.6万亿元升至7.1万亿元，其中股票型ETF资产总值3.8万亿元，较上季度提升0.1万亿元 [8] 持仓结构特征 * 龙头公司持股集中度下降：主动偏股型基金重仓前100公司市值占比由60.3%降至58.8%，前50市值占比由47.7%略降至46.7% [6] * 板块仓位分化：创业板仓位提升1.2个百分点至24.9%，超配约5个百分点；科创板仓位下降1.1个百分点至16.7%，但仍超配7.4个百分点；主板仓位略降至58.4%，低配约11.8个百分点 [6] * 加仓最多的行业：有色金属仓位上升2.3个百分点至7.65%，通信仓位上升2.0个百分点至10.79%，非银金融仓位上升1.0个百分点至2.16% [6][13] * 其他获加仓的行业：基础化工加仓0.8个百分点，机械设备加仓0.7个百分点，石油石化、钢铁、建筑材料分别加仓0.2、0.2和0.1个百分点 [6] * 减仓最多的行业：电子行业减仓1.8个百分点至24.30%，医药生物减仓1.7个百分点至8.68% [6][7][13] * 其他减仓的行业：传媒减仓1.2个百分点，计算机减仓0.8个百分点，电力设备减仓0.7个百分点，食品饮料减仓0.6个百分点 [7] * 热门赛道持仓变化：通信设备仓位上升1.0个百分点，光伏风电仓位上升0.3个百分点；消费电子、创新药、半导体仓位分别下降2.5、1.3、1.3个百分点 [7] 重仓股变动详情 * 持仓规模上升较多的个股：中际旭创、山东精密和新易盛 [6] * 持仓规模下降较多的个股：工业富联和亿纬锂能 [6] * 港股加仓较多的个股：中国海洋石油和中国平安 [6] * 港股减仓较多的个股：阿里巴巴和腾讯控股 [6] * 重仓持有家数增加最多的公司：中际旭创（增加279家） [65] * 重仓持有家数减少最多的公司：阿里巴巴-W（减少181家） [69] 下一阶段配置建议 * 建议关注景气成长领域：AI产业应用兑现阶段的光模块、云计算基础设施（偏国产方向），以及机器人、消费电子、智能驾驶、创新药、储能、固态电池等 [10] * 建议关注外需突围领域：结合出海趋势，关注家电、工程机械、商用客车、电网设备、游戏以及有色金属等全球定价资源品 [10] * 建议关注周期反转领域：供需临近改善拐点或政策支持的化工、养殖业、新能源等 [10] * 建议关注优质高股息领域：结构性布局具备优质现金流、波动率及分红确定性的高股息龙头公司 [10] * 建议关注年报业绩亮点领域：例如黄金板块、受益于AI高景气的TMT板块、非银金融等 [10]

主力资金流向 - 近两周主力资金合计净流出4004.46亿元 [5][11] - 主力资金净流入额前二的行业为银行（88.31亿元）和煤炭（9.39亿元） [5][11][12] - 主力资金净流出额前三的行业为电子（-626.46亿元）、计算机（-597.11亿元）和国防军工（-548.50亿元） [5][11][12] 融资融券数据 - 当前市场融资融券余额为27249.13亿元，较上期上升3.98% [5][15] - 其中融资余额27075.43亿元（较两周前上升4.01%），融券余额173.70亿元（较两周前下降0.48%） [5][15] - 本期两融日均交易额为3346.76亿元，较上期大幅上升35.59% [5][20] - 其中融资日均净买入3337.73亿元（较两周前上升35.62%），融券日均净卖出9.03亿元（较上期上升26.66%） [5][20] - 近两周融资净买入前三的行业分别为电子、非银金融和有色金属 [5] - 近两周融券净卖出前三的行业分别为有色金属、电子和家用电器 [5] 市场涨跌情况 - 近两周全市场上涨家数高于下跌家数 [5] - 近两周涨幅前三的行业为有色金属、建筑材料和基础化工 [5] - 近两周下跌的行业为银行、非银金融和食品饮料 [5] 市场强弱分析 - 近两周全部A股强弱分析综合得分为6.38，处于中性偏强区间 [5][33] - 沪深300强弱分析得分为4.52，创业板得分为6.49，科创板得分为6.52，均处于中性偏强区间 [5][32][33] - 综合得分大于5意味着市场逐渐走强 [33] 市场综合诊断与机会 - 目前市场进入高位震荡，前期热门赛道调整后近期有所表现 [6] - 后续可关注商业航天和AI的反弹机会 [6] - 也可挖掘前期低位的补涨机会，例如化工、建材、券商等行业 [6]

A股两融市场整体情况 - 截至1月26日，A股两融余额为27,254.40亿元，较上一交易日增加19.65亿元，占A股流通市值比例为2.62% [1] - 1月26日，A股两融交易额为3,114.07亿元，较上一交易日增加79.37亿元，占A股当日成交额的9.48% [1] 行业融资净买入情况 - 在申万31个一级行业中，有17个行业获得融资净买入 [3] - 有色金属行业融资净买入额居首，当日净买入32.35亿元 [3] - 电力设备、医药生物、基础化工、非银金融等行业也获得居前的融资净买入 [3] 个股融资净买入情况 - 当日有53只个股获得融资净买入额超过1亿元 [3] - 中国平安获融资净买入额居首，净买入4.44亿元 [3] - 融资净买入金额居前的个股还包括北方稀土、中国铝业、西部矿业、迈为股份、东方财富、洛阳钼业、恒瑞医药、特变电工、兴业银行等 [3][4]