报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 海外宏观美国消费者情绪回暖经济基本面修复但有结构性隐忧，通胀预期结构趋稳，市场对美联储降息预期升温；国内宏观基本面变化不大，内外需有韧性，向上驱动待政策落地，地产弱、基建实物工作量季节性下降，地方专项债发行冲量，7月将下达以旧换新资金；资产观点国内经济稳定，资产以结构性机会为主，海外地缘风险影响市场，弱美元格局延续，关注非美元资产和黄金等资源品 [8] - 各板块品种近期市场逻辑不同，多数品种短期判断为震荡，部分如纯碱、原油等为震荡下跌，乙二醇、短纤等为震荡上涨 [10][12] 根据相关目录分别进行总结 金融市场与商品涨跌幅 - 股指沪深300期货等有不同涨跌幅表现，如沪深300期货现价3885.8，日度涨跌幅0.24%等 [3][5] - 国债各期限国债期货有不同涨跌幅，如2年期国债期货现价102.5，日度涨跌幅 -0.04%等 [3][5] - 外汇美元指数、美元中间价有相应变化，如美元指数现价97.261，日度涨跌幅0.00%等 [3][5] - 利率银存间质押7日、10Y中债国债收益率等有变动，如银存间质押7日利率2.3，日度变动100bp等 [3][5] - 国内主要商品航运、有色、黑色等板块各品种有不同涨跌幅，如集运欧线现价1761.4，日度涨跌幅 -2.42%等 [3][5] - 海外商品能源、有色金属、农产品等板块各品种有不同涨跌幅，如NYMEX WTI原油现价65.07，日度涨跌幅 -0.23%等 [4][5] 宏观精要 - 海外宏观美国消费者情绪回暖但对未来预期谨慎，通胀预期结构趋稳，市场对美联储降息预期升温 [8] - 国内宏观基本面变化不大，内外需有韧性，向上驱动待政策落地，地产弱、基建实物工作量季节性下降，地方专项债发行冲量，7月将下达以旧换新资金 [8] - 资产观点国内经济稳定，资产以结构性机会为主，海外地缘风险影响市场，弱美元格局延续，关注非美元资产和黄金等资源品 [8] 观点精粹 - 宏观海外滞胀交易降温，长短配置思路分化，国内适度降准降息落实政策，海外通胀预期结构扁平化、经济增长预期改善 [10] - 金融股、债多头情绪均回落，股指期货资金拥挤释放，股指期权卖权观望，国债期货债市多头情绪回落 [10] - 贵金属风险偏好回升，贵金属短期调整，受中美谈判进展等影响 [10] - 航运情绪回落，关注6月装载率回升持续程度，集运欧线关注旺季预期与提涨落地成色博弈 [10] - 黑色建材板块震荡格局未改，关注7月煤炭供给恢复，钢材需求有韧性，铁矿石铁水微幅增加等 [10] - 有色与新材料低库存现实和需求走弱预期交织，有色延续震荡，各品种有不同市场逻辑和关注要点 [10] - 能源化工原油持稳，化工正基差略有支撑，各品种有不同市场逻辑和短期判断，如原油反弹力度有限等 [12] - 农业中美谈判利多棉价反弹，各品种有不同市场逻辑和短期判断，如橡胶上行驱动有限等 [12]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告核心观点 未提及相关内容 各行业总结 动力煤 - 提供2025年6月24 - 30日动力煤基差数据，基差在 -180.4至 -185.4元/吨之间，5月 - 1月、9月 - 1月、9月 - 5月价差均为0 [2] - 展示动力煤基差、现货价、期货结算价的关系图 [3] 能源化工 能源商品 - 给出2025年6月24 - 30日INE原油、燃料油基差及原油/沥青比价数据，INE原油基差在 -19.94至 -33.99元/吨之间，2025年6月30日原油/沥青比价为0.1395 [6] - 展示原油基差、现货价、期货收盘价的关系图 [7] 化工商品 - 提供2025年6月24 - 30日天胶、甲醇、PTA等化工品基差数据，如2025年6月30日天胶基差 -35元/吨，甲醇基差289元/吨 [11] - 给出化工品跨期（5月 - 1月、9月 - 1月、9月 - 5月）和跨品种（LLDPE - PVC、LLDPE - PP等）数据 [11] - 展示多种化工品基差、价差关系图 [11][12][13] 黑色 - 提供2025年6月24 - 30日螺纹钢、铁矿石等黑色商品基差数据，如2025年6月30日螺纹钢基差143元/吨，铁矿石基差65.2元/吨 [16] - 给出黑色商品跨期（螺纹钢5月 - 1月、10月 - 1月等）和跨品种（螺/矿、螺/焦等）数据 [16] - 展示多种黑色商品基差、价差关系图 [17][19][21] 有色金属 国内市场 - 提供2025年6月24 - 30日铜、铝等有色金属国内基差数据，如2025年6月30日铜基差200元/吨，铝基差140元/吨 [24] - 展示多种有色金属国内基差关系图 [25][26][29] 伦敦市场 - 给出2025年6月30日LME有色铜、铝等的升贴水、沪伦比、CIF、国内现货、进口盈亏数据，如铜LME升贴水181.69，沪伦比8.09 [30] - 展示LME基差、沪伦比、进口盈亏关系图 [32][33][34] 农产品 - 提供2025年6月24 - 30日豆一、豆二、豆粕等农产品基差数据，如2025年6月30日豆一基差 -61元/吨，豆二基差49元/吨 [40] - 给出农产品跨期（5月 - 1月、9月 - 1月、9月 - 5月）和跨品种（豆一/玉米、豆二/玉米等）数据 [40] - 展示多种农产品基差、价差关系图 [39][41][42] 股指期货 - 提供2025年6月24 - 30日沪深300、上证50等股指基差数据，如2025年6月30日沪深300基差50.28，上证50基差22.99 [48] - 给出股指跨期（次月 - 当月、当季 - 当月等）数据 [48] - 展示多种股指基差、价差关系图 [49][50][51]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 地缘风险逐步释放，油价已至合理区间，空单可持有但不宜追空 [2] - 甲醇单边参与难度大，建议观望 [4] - 尿素单边参与价值不高，关注复合肥秋季肥需求及出口政策变动 [6] - 橡胶建议观望或中性思路短线操作，关注多RU2601空RU2509波段机会 [11] - PVC后续基本面偏弱仍将承压 [11] - 苯乙烯价格或将震荡偏空 [13] - 聚乙烯价格或将维持震荡 [17] - 7月聚丙烯价格偏空 [18] - PX三季度有望持续去库，关注跟随原油逢低做多机会 [20] - PTA后续小幅去库，加工费有支撑，关注跟随PX逢低做多机会 [21] - 乙二醇基本面较弱，关注逢高空配机会，谨防乙烷进口风险 [22] 根据相关目录分别进行总结 原油 - 行情：WTI主力原油期货收跌0.10美元，跌幅0.15%，报64.97美元；布伦特主力原油期货收涨0.32美元，涨幅0.48%，报67.63美元；INE主力原油期货收跌2.40元，跌幅0.48%，报498.3元 [1] - 数据：中国原油周度数据显示，原油到港库存去库0.65百万桶至208.07百万桶，环比去库0.31%；汽油商业库存累库0.68百万桶至85.97百万桶，环比累库0.79%；柴油商业库存累库0.10百万桶至98.68百万桶，环比累库0.10%；总成品油商业库存累库0.78百万桶至184.65百万桶，环比累库0.42% [1] 甲醇 - 行情：6月30日09合约跌12元/吨，报2381元/吨，现货跌30元/吨，基差+409 [4] - 分析：地缘局势降温，甲醇回归基本面，现实低库存，现货偏强，港口基差同期高位，现货估值高，下游利润被压缩，预计8月进口有限，09合约前港口难大幅累库，国内供应高位，需求短期尚可，港口MTO无停车计划，但低利润下后续需求有走弱风险，短期矛盾有限 [4] 尿素 - 行情：6月30日09合约跌5元/吨，报1712元/吨，现货跌10元/吨，基差+58 [6] - 分析：检修装置增多，开工回落，国内需求走淡，地缘局势缓和，尿素区间运行，出口持续，港口库存走高，国内需求进入淡季，复合肥开工回落，出口增量与国内需求下行抵消，现货估值中性偏低，09对应国内季节性淡季，企业库存偏高，基差弱势，盘面估值不低，若无进一步利好，盘面难上行 [6] 橡胶 - 行情：NR和RU震荡调整 [9] - 多空观点：多头因东南亚尤其是泰国天气、橡胶林现状和政策可能助减产及季节性通常下半年转涨看多；空头因宏观预期转差、需求处于季节性淡季、供应减产幅度可能不及预期看跌 [9] - 数据：截至2025年6月27日，山东轮胎企业全钢胎开工负荷为65.62%，较上周走高0.16个百分点，较去年同期走高3.18百分点；国内轮胎企业半钢胎开工负荷为77.68%，较上周走低0.24个百分点，较去年同期走低1.30个百分点；截至2025年6月15日，中国天然橡胶社会库存127.8万吨，环比增加0.3万吨，增幅0.26%；中国深色胶社会总库存为76.97万吨，环比增加1%；中国浅色胶社会总库存为50.8万吨，环比降0.8%；截至2025年6月22日，青岛天然橡胶库存49.47（+0.99）万吨 [10] - 现货：泰标混合胶13850（-50）元，STR20报1700（0）美元，STR20混合1710（0）美元，江浙丁二烯9150（-200）元，华北顺丁11200（0）元 [11] PVC - 行情：PVC09合约下跌30元，报4889元，常州SG - 5现货价4820（0）元/吨，基差 - 69（+30）元/吨，9 - 1价差 - 89（+1）元/吨 [11] - 成本：成本端电石乌海报价2450（+50）元/吨，兰炭中料价格630（0）元/吨，乙烯850（0）美元/吨，成本端电石上涨，烧碱现货780（0）元/吨 [11] - 开工率：本周PVC整体开工率78.1%，环比下降0.5%；其中电石法81%，环比上升0.5%；乙烯法70.5%，环比下降3.3%；需求端整体下游开工42.8%，环比下降1.5% [11] - 库存：厂内库存39.5万吨（-0.7），社会库存57.5万吨（+0.6） [11] - 分析：企业利润压力上升，近期检修增多，但产量仍居高位，短期有装置投产预期，下游同比往年开工疲弱且转淡季，7月印度反倾销预计落地，出口转弱，成本端电石后续关注限电情况，预期反弹，乙烯上升，估值支撑小幅增强，供强需弱预期下，盘面主要逻辑为去库转弱，后续基本面偏弱仍将承压 [11] 苯乙烯 - 行情：现货价格无变动，期货价格下跌，基差走强 [13] - 分析：中东地缘降温，原油大幅回落后企稳，成本端纯苯开工回升，供应量偏宽，供应端乙苯脱氢利润下降，苯乙烯开工持续上行，苯乙烯港口库存累库，季节性淡季，需求端三S整体开工率上涨，短期地缘影响消退，BZN或将修复，预计苯乙烯价格或将震荡偏空 [13] - 数据：华东纯苯5960元/吨，下跌10元/吨；苯乙烯现货8050元/吨，无变动；苯乙烯活跃合约收盘价7287元/吨，下跌11元/吨；基差763元/吨，走强11元/吨；BZN价差170.25元/吨，上涨2元/吨；EB非一体化装置利润19.6元/吨，下降147.1元/吨；EB9 - 1价差184元/吨，缩小4元/吨；供应端上游开工率80.1%，上涨1.10%；江苏港口库存8.50万吨，累库1.87万吨；需求端三S加权开工率42.53%，上涨1.13%；PS开工率57.40%，下降1.30%，EPS开工率59.72%，上涨6.09%，ABS开工率66.00%，上涨2.03% [15] 聚烯烃 聚乙烯 - 行情：期货价格下跌 [17] - 分析：伊以冲突暂告段落，原油价格回落企稳，聚乙烯现货价格无变动，PE估值向下空间有限，6月供应端新增产能较小，供应端压力或将缓解，贸易商库存高位出现边际去化，对价格有支撑，季节性淡季，需求端农膜订单边际递减，整体开工率震荡下行，短期矛盾从成本端主导下跌行情转移至高检修助推库存去化，7月无新增产能投产计划，聚乙烯价格或将维持震荡 [17] - 数据：主力合约收盘价7261元/吨，下降41元/吨，现货7330元/吨，无变动，基差69元/吨，走强41元/吨；上游开工79.72%，环比上涨0.53%；周度库存方面，生产企业库存44.82万吨，环比去库5.12万吨，贸易商库存5.73万吨，环比累库0.09万吨；下游平均开工率38.14%，环比下降0.55%；LL9 - 1价差33元/吨，环比缩小24元/吨 [17] 聚丙烯 - 行情：期货价格下跌 [18] - 分析：山东地炼利润止跌反弹，开工率或将逐渐回升，丙烯供应边际回归，7月供应端存计划产能投放，上游生产企业去库或将受阻，需求端下游开工率伴随塑编订单阶段性见顶，后期或将季节性震荡下行，季节性淡季，预计7月聚丙烯价格偏空 [18] - 数据：主力合约收盘价7070元/吨，下跌33元/吨，现货7220元/吨，无变动，基差150元/吨，走强33元/吨；上游开工78.74%，环比上涨0.09%；周度库存方面，生产企业库存58.5万吨，环比去库2.26万吨，贸易商库存13.51万吨，环比去库1.37万吨，港口库存6.57万吨，环比累库0.16万吨；下游平均开工率49.05%，环比下降0.58%；LL - PP价差191元/吨，环比下降8元/吨，LL - PP底部已形成，下半年或将逐渐走阔 [18] 聚酯 PX - 行情：PX09合约上涨44元，报6796元，PX CFR上涨6美元，报874美元，按人民币中间价折算基差415元（+1），9 - 1价差194元（-12） [20] - 负荷：PX负荷上，中国负荷83.8%，环比下降1.8%；亚洲负荷73%，环比下降1.3%；装置方面，盛虹负荷提升，威联石化、福化集团2线检修，海外日本Eneos一套35万吨装置因故停车；PTA负荷77.7%，环比下降1.4%，装置方面，逸盛新材提负，威联石化检修 [20] - 进口：6月中上韩国PX出口中国24.3万吨，同比上升4.2万吨 [20] - 库存：5月底库存434.6万吨，月环比下降16.5万吨 [20] - 估值成本：PXN为301美元（+3），石脑油裂差83美元（+3） [20] - 分析：目前PX检修季结束，负荷维持高位，但短期在流动性紧缩以及下游投产预期下PXN走扩，三季度因PTA新装置投产，PX有望持续去库，估值目前中性偏上水平，地缘缓和释放风险后，关注跟随原油逢低做多机会 [20] PTA - 行情：PTA09合约上涨20元/吨，报4798元，华东现货上涨5元，报5030元，基差224元（-31），9 - 1价差144元（-28） [21] - 负荷：PTA负荷77.7%，环比下降1.4%，装置方面，逸盛新材提负，威联石化检修；下游负荷91.4%，环比下降0.6%，装置方面，吉兴20万吨短纤检修，华润甁片减产20%；终端加弹负荷下降1%至76%，织机负荷上升1%至66% [21] - 库存：6月20日社会库存（除信用仓单）212万吨，环比去库2.7万吨 [21] - 估值和成本：PTA现货加工费下跌25元，至299元，盘面加工费下跌9元，至340元 [21] - 分析：供给端7月检修量预期增加，PTA仍将小幅去库，PTA加工费有支撑，需求端聚酯化纤库存压力较低，预期不会大幅减产，但甁片后续计划减产，需求端小幅承压，估值方面，PXN在PTA投产带来的格局改善预期下有支撑，地缘缓和释放风险后，关注跟随PX逢低做多机会 [21] 乙二醇 - 行情：EG09合约下跌4元/吨，报4267元，华东现货下跌12元，报4334元，基差64（-3），9 - 1价差 - 27元（+16） [22] - 供给：乙二醇负荷67.2%，环比下降2.4%，其中合成气制71.3%，环比上升3%；乙烯制负荷64.7%，环比下滑5.7%；合成气制装置方面，华谊重启，榆能化学检修；油化工方面，浙石化检修；海外方面，伊朗三套共135万吨装置计划重启 [22] - 下游：下游负荷91.4%，环比下降0.6%，装置方面，吉兴20万吨短纤检修，华润甁片减产20%；终端加弹负荷下降1%至76%，织机负荷上升1%至66% [22] - 库存：进口到港预报6.2万吨，华东出港6月27 - 29日均1.3万吨，出库上升，港口库存54.5万吨，去库7.7万吨 [22] - 估值和成本：石脑油制利润为 - 464元，国内乙烯制利润 - 858元，煤制利润1028元；成本端乙烯持平至850美元，榆林坑口烟煤末价格上涨至490元 [22] - 分析：海内外检修装置逐渐开启，下游开工预期高位下降，预期港口库存去化将逐渐放缓，估值同比偏高，检修季将逐渐结束，基本面较弱，关注逢高空配的机会，但需谨防乙烷进口风险 [22]

美股市场表现与展望 - 美股三大股指在6月和上半年均录得涨幅，纳指与标普指数再创新高 [2] - 7月通常是美股强劲月份，道指、标普500和纳指在7月的平均涨幅分别为1.5%、1.7%和0.9% [2] - "大而美"法案进入关键投票阶段，短期可能因增加赤字支出、提高债务上限等对市场产生负面影响 [2] - 7月9日"关税暂缓期"到期，关税问题将重新成为焦点，可能给美国经济、通胀和企业带来压力 [2] - 7月中旬开启的美股财报季至关重要，"科技七巨头"预计将在7月底至8月初公布最新财报 [2] - 高盛预计第二季度美股企业利润增长将大幅放缓，每股盈利预计仅增长2.6%，为两年来最小增幅 [4] - 预计标普500指数第二季度盈利的同比增长幅度将从第一季度的12%骤降至4%，创两年新低 [5] 关税政策影响 - 特朗普明确表态称无需延长即将到期的关税期限，将直接向数百个国家发函通知关税税率 [4] - 高盛分析师称受特朗普关税影响，企业利润率将迎"大考"，虽大部分关税成本预计转嫁给客户，但若企业承担更多，利润率将承压 [4] - 4月份开始的"对等关税"风波效应将在企业财报中逐渐显现 [6] - 近期企业初步业绩表现不一，如通用磨坊发布悲观预测，耐克则声称减轻关税影响 [4] 人形机器人产业发展 - 全球人形机器人市场迎来爆发前夜，科技巨头们纷纷布局开源机器人模型和工具 [7] - 苹果、Meta、谷歌、华为等在过去一个月相继发布开源机器人模型和工具，将AI工具扩展到物理世界 [7] - 到2050年，全球人形机器人市场年收入可达5万亿美元，累计采用量达10亿台 [7] - 中国在人形机器人领域优势显著，政府支持力度空前，投资基金规模达1870亿元人民币 [7] - 人形机器人"安卓系统"是推动行业标准化的关键基础设施，其核心价值在于通过开源架构降低开发门槛 [7] 黄金市场动态 - 亚洲买家仍在扫货黄金实物资产，而美国投资者却在高位试图套现 [9] - 美国黄金市场出现供过于求状况，金条金币溢价降至六年最低 [9] - 过去三年，北美和西欧需求持续下降，而世界其它地区普遍上升 [9] - 亚太地区对金条和金币需求强势增长，中国市场同比增长12%，韩国、新加坡、马来西亚和印度尼西亚涨幅超30% [9] - 黄金ETF单周净流出19吨，为7个月来首次月度净流出 [10] - 金价4月触及3509美元历史高点后，投机性多头持仓创纪录 [10] 原油市场供需变化 - 国际油价下跌，油价已回落至6月13日以色列首次袭击伊朗之前的水平附近 [11] - OPEC+八个核心成员国连续三个月大规模增产，每月增产41.1万桶，远超预期 [11] - 自4月以来，主要成员国已增产137万桶/日，回补近62%的此前减产幅度 [11] - 以色列与伊朗达成停火协议，缓解了市场对霍尔木兹海峡封锁的担忧 [11] - OPEC+持续增产（3个月累计超120万桶/日）叠加美国关税抑制需求（IEA下调2025需求增速至72万桶/日） [11]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 海外方面，受特朗普敦促及美联储官员表态影响，美元指数下跌，全球风险偏好升温；国内 6 月制造业 PMI 上升，消费政策刺激加强，市场情绪回暖。各资产表现不一，股指短期震荡反弹，国债短期高位震荡，商品板块中黑色短期低位震荡反弹，有色短期震荡偏强，能化短期震荡，贵金属短期高位震荡 [2]。 各目录总结 宏观金融 - 海外：特朗普敦促美联储放松货币政策，博斯蒂克预计今年降息一次、明年三次，美元指数下跌，贸易协议和降息预期缓解投资者不确定性，全球风险偏好升温 [2] - 国内：6 月制造业 PMI 为 49.7%，较上月上升 0.2 个百分点，经济增长加快；央行等六部门印发消费指导意见，商务部开展新能源汽车消费季活动，消费政策刺激加强，短期提振国内风险偏好；国外市场回暖及人民币汇率升值，国内市场情绪回暖 [2] - 资产表现：股指短期震荡反弹，谨慎做多；国债短期高位震荡，谨慎观望；商品板块中黑色短期低位震荡反弹，谨慎做多；有色短期震荡偏强，谨慎做多；能化短期震荡，谨慎观望；贵金属短期高位震荡，谨慎观望 [2] 股指 - 国内股市在军工、游戏、半导体等板块支撑下上涨，6 月制造业 PMI 上升、消费政策刺激加强、国外市场回暖及人民币汇率升值，市场情绪回暖，宏观向上驱动增强，后续关注中美贸易谈判进展及国内增量政策实施情况，短期谨慎做多 [3][4] 贵金属 - 周一震荡调整，美元走弱提供支撑；伊以停火协议使市场避险情绪走弱，美国经济数据疲软，黄金高位下行，但鲍威尔表态转鸽强化政策转向预期为金价构筑支撑；后续关注 ADP 就业数据和初请失业金数据；短期黄金震荡偏弱，但中东和俄乌冲突支撑避险属性 [4] 黑色金属 - 钢材：现货市场反弹，盘面冲高回落，成交略有回升，政策面利好，但贸易商出货不佳、需求预期转差，焦煤价格回落使成本支撑下降，钢厂利润好、供应维持高位，预计价格区间震荡 [5] - 铁矿石：期现货价格平稳，铁水产量触底回升、钢厂补库，需求有韧性，本周发运量回落、到港量回升，二三季度发运旺季后期发货量或回落，短期区间震荡，中期有补跌可能 [5] - 硅锰/硅铁：现货价格持平，五大品种钢材产量回升，铁合金需求尚可，锰矿价格小幅回升，下游采购情绪不佳，市场成交一般，短期区间震荡 [6] 纯碱和玻璃 - 纯碱：主力合约偏弱运行，供应因装置检修环比减量但整体宽松，需求以刚需为主难有增量，利润周环比减少，长期供应宽松格局不变，价格承压，空单可继续持有 [7] - 玻璃：主力合约价格偏弱运行，供应持稳、产量变化不大，需求因终端地产弱势难有起色，利润不佳，短期预计偏弱运行、弱势震荡 [7] 有色新能源 - 铜：特朗普暗示对日本汽车维持关税，基本面产量高位、需求有走弱风险、库存放缓，comex 与 lme 价差刺激铜流入美国，关注美国谈判结果及关税征收情况，做空时机或需等待 [8] - 碳酸锂：收盘价下跌，原料反弹持稳，6 月动力电芯产量下滑、下游需求放缓，供给端冶炼开工上升、盐湖季节性放量，基本面宽松，等待反弹遇阻机会 [9] - 铝：LME 库存增加，国内铝锭和铝棒累库，去库拐点已至，后期库存或持稳或增加 [9] - 铝合金：步入需求淡季，订单增长乏力，但废铝供应偏紧支撑价格，预计短期震荡偏强，上方空间有限 [9] - 锡：供应端国内锡矿偏紧、加工费低位、开工率回升但仍处低位，缅甸矿山复产不及预期；需求端进入淡季，订单下降，库存增加，短期震荡偏强，中期受高关税、复产预期和需求回落压制 [9] 能源化工 - 原油：市场猜测 OPEC+增产及中东供应担忧消散，油价下跌，近期继续偏弱震荡 [11] - 沥青：油价低位，沥青价格偏强震荡，发货量好转、厂库去化、基差回升、社库累积有限，短期跟随原油高位波动 [11] - PX：成本支撑强，但油价回落带来不确定性，价格面临回调风险，PTA 开工回升带动需求，国内装置检修增加，近期跟随原油偏强震荡 [11] - PTA：基差回落，流通性问题缓解，下游开工下行，需求或长期低位，港口库存缓解，7 月开工或走高，价格上行空间有限 [12] - 乙二醇：油价下行带动价格中枢回落，下游开工走低使去库放缓，总体开工走低、工厂库存累积、港口库存去化，中枢或小幅抬高，绝对价震荡 [12] - 短纤：库存高位、去化有限，成本走低，绝对价下行，终端订单一般、开工下行，短期跟随成本偏弱震荡 [12] - 甲醇：太仓现货价格基差走弱，内地到货增加、港口累库、下游利润不佳压制价格，但 7 月内地检修和港口进口偏少形成支撑，价格震荡偏强 [12] - PP：市场报盘主稳局部下跌，两油聚烯烃库存增加，周内检修和新产能投放并存、产量上涨，下游需求淡季订单不乐观，价格预计震荡偏弱 [12] - LLDPE：市场价格调整，装置检修但产量仍增长，下游淡季、库存高、开工低，下周预计走弱，价格预计震荡偏弱 [13][14] 农产品 - 美豆：CBOT 市场 08 月大豆收跌、11 月大豆收涨，美国 2025 年大豆种植面积预估低于市场预期 [15] - 豆菜粕：油厂高开机，豆粕供需宽松，市场心态震荡偏弱，7 - 9 月进口大豆到港量高，供给压力难缓解，弱基差行情预期不变，美豆稳定为豆粕提供支撑 [16] - 豆菜油：油厂高开机，豆油供需宽松、库存季节性修复但处同期低位，菜油进口买船缓解供应担忧、港口库存消化，豆油受油料及油脂走弱影响或承压 [17] - 棕榈油：国内集中到港增多、库存增加，预期走弱，国际原油溢价和美国生物柴油政策利好出尽，马棕出口增幅放缓、关税和参考价下调 [18] - 玉米：市场价格稳中偏强，基层贸易商报价坚挺，饲料和深加工企业建库意愿强，小麦托市收购提振行情，期货端受传闻影响偏弱，基差稳定偏强，6 - 7 月后需求回归、进口补充供应，价格易涨难跌 [18] - 生猪：集团场月末出栏减少支撑价格反弹，需求不佳，7 月出栏供应或增加、需求淡季支撑不足，但出栏体重有弹性使价格韧性增强，注意华北疫病风险 [19]

根据提供的研报内容，以下是量化模型与因子的详细总结： --- 量化因子与构建方式 1. **因子名称：股票风格因子** - **构建思路**：通过市场行为分析捕捉不同风格股票的表现差异，包括防御性因子和质量因子等[29] - **具体构建过程**： - 防御性因子（Beta、流动性）：基于股票对市场波动的敏感性和交易活跃度构建 - 质量因子（盈利质量）：通过财务指标（如ROE、现金流稳定性）筛选优质公司 - 市值因子：按市值分组，计算不同组别的超额收益 - 残差波动因子：通过回归模型提取个股特异性波动率 - **因子评价**：防御性因子和质量因子在当前市场环境下占优，反映投资者对稳健性和交易弹性的偏好[30] 2. **因子名称：商品风格因子** - **构建思路**：捕捉期货市场的趋势、流动性和资金流向特征[33] - **具体构建过程**： - 偏度因子：计算价格分布的偏态，反映尾部风险 $$ \text{偏度} = \frac{E[(X-\mu)^3]}{\sigma^3} $$ - 持仓变化因子：跟踪主力合约持仓量变化，识别资金动向 - 时间序列动量：计算过去N日收益率，捕捉趋势持续性 - 基差动量：通过期货与现货价差变化预测未来收益 - **因子评价**：防御因子（偏度、持仓变化）表现强势，动量类因子因市场反转频繁而承压[33] 3. **因子名称：宏观高频因子（增长、通胀、流动性）** - **构建思路**：基于高频经济指标量化宏观周期变化[38][44][48] - **具体构建过程**： - 增长因子：整合BCI指数、工业企业利润等数据，标准化后加权 - 通胀因子：结合PPI预期、CPI同比等指标，动态调整权重 - 流动性指数：分项构建政策信号（央行操作）、市场信号（利率波动）、效率信号（信贷传导）[44] - **因子评价**：增长因子连续下行反映经济压力，流动性改善但传导效率仍弱[38][44] --- 因子回测效果 1. **股票风格因子** - 防御性因子（Beta、流动性）：周收益显著跑赢基准[30] - 质量因子（盈利质量）：净值年内累计增长1.04倍[32] - 市值因子：持续弱势，年内净值0.94[32] 2. **商品风格因子** - 偏度因子：周收益+0.88%[33] - 持仓变化因子：周收益+1.91%[33] - 时间序列动量：周收益-3.38%[33] 3. **宏观高频因子** - 增长因子：6月值-0.065（前值-0.055），下行趋势[42] - 通胀因子：6月值-0.125，PPI预期创新低[50] - 流动性指数：政策信号分项贡献最大，效率信号仍弱[46] --- 其他量化指标 1. **动量与拥挤度** - 商品时序动量指数：0.35（低位震荡）[80] - 截面强弱指数：有色板块alpha显著高于黑色板块[80] 2. **波动率指标** - 上证50隐含波动率：周反弹5.97%，但仍处历史低位[85] 3. **基差与情绪** - IH年化基差率：接近0%（贴水收敛）[90] - 中证1000 PCR：跳升至1.2，反映避险需求激增[90] --- 注：以上内容严格基于研报中提及的量化模型和因子，未包含风险提示等非核心信息[6][95]。

美伊冲突升级与霍尔木兹海峡封锁 - 伊朗议会通过决议决定封锁霍尔木兹海峡，全球能源市场陷入恐慌 [1] - 霍尔木兹海峡承担全球20%原油运输任务，封锁将导致全球能源供应中断 [1] - 美军对伊朗核设施实施精准打击，出动125架战机投下14枚钻地弹 [1] 资本市场与原油价格反应 - 布伦特原油价格暴涨8%突破96美元/桶，市场对海峡封锁预期概率攀升至62% [3] - 华尔街交易员抢购原油看涨期权，油价可能飙升至150美元/桶 [3][5] - 俄罗斯作为第二大原油出口国，油价每上涨10美元将日增3亿美元收入 [8] 全球能源供应与航运危机 - 中国每天通过霍尔木兹海峡进口500万桶原油，占中东进口量50% [3] - 日韩能源供应70%依赖该海峡，战略储备面临严峻考验 [3] - 超过50艘油轮改道绕行好望角，航程增加7000公里，运费上涨250% [5] - 战争保险费用飙升，每艘油轮需额外支付数百万美元 [5] 伊朗封锁能力与战术分析 - 伊朗革命卫队具备智能水雷、反舰导弹和无人机蜂群三大封锁手段 [7][8] - "努尔"反舰导弹射程300公里，可覆盖霍尔木兹海峡全境 [8] - 伊朗可能采取"骚扰性封锁"策略，间歇性攻击商船制造市场恐慌 [8] 行业影响与潜在受益者 - 美国页岩油商受益，二叠纪盆地钻井平台数量一周内激增12% [8] - 先锋能源公司CEO称油价达120美元将推动页岩革命2.0 [8] - 俄罗斯通过中俄能源管道规避海峡风险，成为最大赢家 [8] 全球经济与产业链冲击 - 油价稳定在120美元以上可能导致全球衰退，类似1973年石油危机 [11] - 欧洲车企警告海峡封锁持续两周将导致全球汽车日产量减少10万辆 [13] - 黄金价格突破3500美元/盎司，风险资产如比特币暴跌数千美元 [13] 军事对峙与地缘风险 - 美国第五舰队进入全面战备状态，伊朗革命卫队海军全员出海 [13] - 霍尔木兹海峡38.9公里水域可能成为第三次世界大战导火索 [13] - 胡塞武装在也门活动加剧红海航道安全危机，沙特阿美提高警戒等级 [9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 聚烯烃产业 - 成本端原油大幅下跌，外购单体工艺利润承压；PP和PE供应收缩，库存去化，但7月总量压力仍存；短期关注去库支撑，PP中期在7200 - 7300区间择机布局空单 [2] 尿素产业 - 盘面核心驱动为出口政策与国际事件共振，拉动现货止跌反弹；次要驱动为供应短期收缩及成本下移，影响较弱；后市需跟踪印度标购结果等因素，盘面下行后企稳概率增加 [4] 原油产业 - 油价从地缘驱动回归基本面，市场权衡OPEC + 增产计划等不确定性；供应端宽松，未来一周油价宽幅波动；建议短期观望，WTI运行区间[64,67]，布伦特[65,69]，SC[480,530]；期权捕捉波动收窄机会 [7] 氯碱产业 - 烧碱短期盘面或反复，中期有新产能待投，价格上方空间受限，操作上短期观望，中期高空；PVC短期矛盾未激化，中长线过剩问题突出，供应压力增大，需求内需淡季、出口维持，操作上反弹和新驱动下高空 [11][12] 甲醇产业 - 甲醇市场港口与内地分化，港口累库及装置重启压制价格，内地7月检修增多缓解供应压力；整体上下空间有限，区间操作 [29] 苯乙烯产业 - 纯苯价格或偏弱，苯乙烯市场走稳，基差强势，高价交投有限；中期供需边际有压力，估值有修复预期，关注苯乙烯高空机会 [34] 聚酯产业链 - PX短期高位震荡，PTA自身驱动有限受原料支撑，乙二醇供应宽松价格偏弱，短纤供需偏弱绝对价格随原料，瓶片供需有改善预期 [39] 根据相关目录分别进行总结 聚烯烃产业 - **期货收盘价**：L2601收盘价7245，L2509收盘价7302，PP2601收盘价7041，PP2509收盘价7103 [2] - **基差与价差**：L2509 - 2601价差57，PP2509 - 2601价差62，华北塑料基差 - 50，华东pp基差60 [2] - **现货价格**：华东PP拉丝现货7160，华北LDPE膜料现货7250 [2] - **上下游开工率**：PE装置开工率76.4%，PP装置开工率79.6% [2] - **库存情况**：PE企业库存44.8万吨，PP企业库存58.5万吨 [2] 尿素产业 - **期货合约**：01合约1684，05合约1696，09合约2393 [4] - **期货合约价差**：01合约 - 05合约价差 - 12，05合约 - 09合约价差 - 21 [4] - **主力持仓**：多头前20持仓129904，空头前20持仓137154 [4] - **上游原料**：无烟煤小块（晋城）900，动力煤坑口（伊金霍洛旗）431 [4] - **现货市场价**：山东（小颗粒）1810，山西（小颗粒）1650 [4] - **跨区价差**：山东 - 河南价差0，广东 - 河南价差120 [4] - **基差**：山东基差76，山西基差 - 74 [4] - **下游产品**：三聚氰胺（山东）5083，复合肥45%S（河南）2910 [4] - **供需面**：国内尿素日度产量19.56万吨，尿素生产厂家开工率84.49% [4] 原油产业 - **原油价格及价差**：Brent 67.77美元/桶，WTI 65.52美元/桶，Brent - WTI价差2.25 [7] - **成品油价格及价差**：NYM RBOB 208.98美分/加仑，NYM ULSD 230.72 [7] - **成品油裂解价差**：美国汽油裂解价差22.25美元/桶，欧洲柴油裂解价差27.33 [7] 氯碱产业 - **价格情况**：山东32%液碱折百价2437.5，华东电石法PVC市场价4820 [11] - **烧碱海外报价&出口利润**：FOB华东港口405美元/吨，出口利润220.6元/吨 [11] - **PVC海外报价&出口利润**：CFR东南亚680美元/吨，出口利润13.4元/吨 [11] - **供给**：烧碱行业开工率86.9%，PVC总开工率76.8% [11] - **需求**：氧化铝行业开工率80.3%，隆众样本管材开工率38.6% [11][12] - **库存**：液碱华东厂库库存19.8万吨，PVC总社会库存36.2万吨 [11][12] 甲醇产业 - **甲醇价格及价差**：MA2601收盘价2419，太仓基差417 [29] - **甲醇库存**：甲醇企业库存34.155%，甲醇港口库存67.1万吨 [29] - **甲醇上下游开工率**：上游国内企业开工率78.1%，下游外采MTO装置开工率74.96% [29] 苯乙烯产业 - **苯乙烯上游**：Brent原油（8月）67.8美元/桶，CFR中国纯苯740美元/吨 [31] - **苯乙烯现货&期货**：苯乙烯华东现货价7985元/吨，EB2507收盘价7298 [32] - **苯乙烯海外报价&进口利润**：苯乙烯CFR中国921美元/吨，进口利润350.4元/吨 [33] - **苯乙烯产业链开工率&利润**：国内纯苯综合开工率78.0%，苯乙烯一体化利润647.8 [34] 聚酯产业链 - **下游聚酯产品价格及现金流**：POY150/48价格7075元/吨，POY150/48现金流 - 83 [39] - **PX相关价格及价差**：CFR中国PX 10670美元/吨，PX基差（09）406 [39] - **PTA相关价格及价差**：PTA华东现货价格5025元/吨，PTA基差（09）247 [39] - **MEG相关价格及价差**：MEG华东现货价格4346元/吨，MEG基差（09） - 11 [39] - **聚酯产业链开工率变化**：亚洲PX开工率74.3%，PTA开工率77.7% [39]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 各行业总结 动力煤 - 提供2025年6月23 - 27日动力煤基差及5月 - 1月、9月 - 1月、9月 - 5月数据，基差分别为 - 192.4、 - 185.4、 - 184.4、 - 183.4、 - 181.4元/吨，其他跨期数据均为0 [1][2] 能源化工 能源商品 - 给出2025年6月23 - 27日INE原油、燃料油基差及原油/沥青比价数据，INE原油基差分别为 - 42.70、 - 33.99、 - 32.94、 - 30.35、 - 21.54元/吨，26 - 27日燃料油基差未给出，23 - 27日原油/沥青比价分别为0.1512、0.1520、0.1431、0.1419、0.1411 [6] 化工商品 - 提供2025年6月23 - 27日天胶、甲醇、PTA、LLDPE、PP等化工品基差、跨期及跨品种数据 [11] 黑色 - 给出2025年6月23 - 27日螺纹钢、铁矿石、焦炭、焦煤基差、跨期及跨品种数据，如27日螺纹钢基差95.0元/吨，铁矿石基差58.8元/吨等 [16] 有色金属 国内市场 - 提供2025年6月23 - 27日铜、铝、锌、铅、镍、锡国内基差数据，如27日铜基差420元/吨，铝基差360元/吨等 [24] 伦敦市场 - 给出2025年6月27日LME有色铜、铝、锌、铅、镍、锡升贴水、沪伦比、CIF、国内现货及进口盈亏数据，如铜LME升贴水240.67，沪伦比8.07等 [31] 农产品 - 提供2025年6月23 - 27日豆一、豆二、豆粕、豆油、玉米等农产品基差、跨期及跨品种数据，如27日豆一基差 - 60，豆二基差57等 [39][41] 股指期货 - 给出2025年6月23 - 27日沪深300、上证50、中证500、中证1000基差及跨期数据，如27日沪深300基差45.16 [49]

宏观经济与市场动态 - 国际清算银行警告特朗普贸易政策加剧全球经济不确定性，可能导致美国通胀卷土重来[1] - A股市场震荡走高，上证指数创年内新高，深证成指和创业板指分别上涨3.73%和5.69%[1] - 美国三大股指上涨，但银行板块领跌，市场成交额达1.58万亿元[3][9] - 美联储主席鲍威尔表示将维持利率政策观望态度，特朗普呼吁降息至当前水平一半[5][16] 重点品种分析 集运欧线 - 08合约收于1805点，上涨2.33%，SCFI欧线运价环比上涨195美元/TEU至2030美元/TEU[2][28] - 马士基连续两周调降运价，市场预期欧线运价7月中旬见顶，7-8月周均运力投放接近29万TEU[2][28] 股指 - 融资余额增加93.3亿元至18265.53亿元，市场呈现向上突破迹象[3][9] - 中证500和中证1000因科创政策支持具备高成长性，上证50和沪深300更具防御价值[3][9] 纯碱与玻璃 - 纯碱库存环比下降152万吨至179.3万吨，玻璃库存环比增加7万重箱至5900万重箱[4][15] - 行业处于库存消化周期，关注地产链需求回暖对供需平衡的影响[4][15] 商品市场动态 能源化工 - 原油下跌0.66%，受OPEC增产预期及美元贬值影响[11] - 甲醇库存环比下降0.35万吨至74.09万吨，开工率78.10%[12] - 橡胶供应受雨季影响，青岛库存波动，短期上行空间有限[13] 金属 - 贵金属价格回落，中东局势降温削弱避险需求[16] - 铜价区间波动，精矿加工费低位考验冶炼产量[17] - 锌价宽幅震荡，精矿加工费持续回升[18] - 铝锭社会库存偏低，沪铝高位震荡[20] 黑色系 - 铁矿石港口库存去化较快，但下半年发运量预计增长[23] - 钢材出口受关税影响，钢坯出口保持强劲，供需双弱格局延续[24] 农产品 - 美豆优良率66%，低于预期，国内豆粕累库压力加大[25][26] - 马棕产量环比增2.5%，油脂受原油下跌拖累偏弱运行[27] 政策与行业动态 - 中国有条件恢复日本部分地区水产品进口[6] - 四大交易所集中发声推进改革，超30家A股企业递交H股上市申请[7][8] - 央行加量续作MLF净投放1180亿元，资金面保持宽松[10]