市场表现与指数动态 - 港股市场10月经历震荡调整，恒生指数从27000点下探至近25000点，调整幅度超2000点 [1] - 10月21日市场回暖，恒生指数涨0.65%至26027.55点，恒生中国企业指数涨0.76%至9302.66点，恒生科技指数涨1.26%至6007.94点 [1] - 工业、非必需性消费、金融业板块领涨，涨幅均超1%，电讯业下跌近1% [1] 行业与板块表现 - 电气设备板块表现强势，汇聚科技大涨11.65%，哈尔滨电气涨超4%，宁德时代涨逾3% [1] - 半导体板块中，中芯国际涨超3%，美佳音控股、英诺赛科均涨超1% [1] - 非银金融板块涨幅显著，鼎石资本涨超33%，众淼控股涨逾10%，中国人寿涨超6%，新华保险涨近5% [1] 南向资金流向 - 尽管市场回调，南向资金保持净流入，截至10月20日本月累计净买入超450亿港元 [2] - 协鑫科技获南向资金增持最多，累计达2.56亿股，农业银行、工商银行也均获增持超2亿股 [2] - 南向增量资金尚处于持续入市进程中，有望继续对市场发挥支撑作用 [1][3] 机构观点与市场展望 - 机构认为港股短期波动未改长期上行趋势，待外部环境扰动降低后将迎来良好入场时机，短期调整后有望快速修复 [1][2] - 招商证券（香港）建议配置风险资产和避险资产，关注AI、有色金属、保险股的投资主线，并配置低估值必需消费板块和高股息个股 [2] - 银河证券建议关注三条配置主线：避险资产如贵金属、前期涨幅较低的红利资产、以及"十五五"规划重点提及的板块 [3] 宏观环境与政策预期 - 美联储主席鲍威尔暗示可能再次降息25个基点，美国政府关门强化了降息预期 [3] - 招商证券预计四季度美联储降息2次，明年延续降息，外资净流入港股市场趋势明确 [3] - "十五五"规划有望在科技创新、扩大内需等方面进行政策布局，提振市场风险偏好 [4]

核心观点 - 报告指出当前市场增量资金依然保持流入态势，投资者逢低加仓意愿较强，市场有望重拾升势 [2] - 三季度北向资金整体呈现净流出，主要卖出顺周期相关行业，同时加仓科技方向 [2][4][9] 北向资金三季度流向分析 - 北向资金三季度整体净流出，估算净卖出金额为1593亿元 [4][9] - 从行业流入看，北向资金主要流入电子（278亿元）、汽车（191亿元）、电力设备（131亿元）等科技方向 [4][9] - 从行业流出看，北向资金主要从银行（-600亿元）、非银金融（-363亿元）、食品饮料（-328亿元）等顺周期方向流出 [4][9] - 细分至二级行业，乘用车、电池与光学光电子三个赛道北向资金加仓最多 [9] - 个股方面，比亚迪（178亿元）、宁德时代（166亿元）、北方华创（142亿元）获得最多净买入，而贵州茅台（-172亿元）、长江电力（-125亿元）、农业银行（-109亿元）遭到最多净卖出 [4][9][12] 近期资金供需情况 - 二级市场可跟踪资金净流入，其中ETF延续净流入250.1亿元，而融资资金转为净流出128.1亿元 [2][3][28] - 资金供给方面，新成立偏股类公募基金57.3亿份，股票型ETF净流入250.1亿元，融资净卖出128.1亿元 [3][28] - 资金需求方面，IPO融资规模为113.8亿元，重要股东净减持115.6亿元，限售解禁市值为594.0亿元 [3][33] 货币政策与市场利率 - 上周央行公开市场净回笼4979亿元，未来一周将有7891亿元逆回购到期 [4][15] - 货币市场利率上行，R007上行5.6bp至1.47%，DR007上行1.4bp至1.41% [4][15] - 国债收益率上行，1年期国债收益率上行7.4bp至1.44%，10年期国债收益率上行0.4bp至1.82% [4][15] - 同业存单发行规模扩大7130.1亿元至7295.3亿元，发行利率涨跌不一 [4][16] 市场情绪与交易结构 - 上周融资资金交易活跃度减弱，融资买入额占A股成交额比例为12.4% [38] - 股权风险溢价上升，海外市场风险偏好改善，VIX指数回落0.9点至20.8 [4][40] - 关注度相对提升的风格指数及大类行业为可选消费、中证1000、TMT [4][44] - 当周换手率历史分位数排名前5的行业为：周期（95.2%）、科创50（94.1%）、沪深300（93.3%）、北证50（92.9%）、可选消费（92.3%） [44] 投资者偏好 - 行业偏好上，有色金属、银行、非银金融获各类资金净流入规模较高，分别为143.32亿元、65.81亿元、41.97亿元 [48][49] - 融资资金净买入规模较高的行业为有色金属（+61.5亿元）、基础化工（+12.9亿元）、国防军工（+8.5亿元） [48][49] - 融资资金净卖出规模较高的行业为电子（-70.5亿元）、通信（-50.3亿元）、电力设备（-28.7亿元） [48][49] - 个股方面，融资净买入规模较高的为紫金矿业（+15.8亿元）、中金黄金（+7.8亿元）、北京君正（+7.5亿元） [50][52] - ETF偏好方面，宽指ETF以净赎回为主，其中双创50ETF赎回最多（-67.8亿份）；行业ETF均为净申购，其中金融地产(不含券商)ETF申购最多（+92.7亿份） [53] - 股票型ETF净申购规模最高的为华宝中证银行ETF（+65.5亿份），净赎回规模最高的为富国中证A500ETF（-20.3亿份） [54][59] 海外市场与政策动向 - 美联储主席鲍威尔讲话强化降息预期，承认美国劳动力市场持续恶化，并表示可能会在未来几个月内停止缩表 [4][61][62] - 欧洲央行行长拉加德表示不能宣布降息周期已经结束，需对可能发生的情况做好准备 [62] - 全球大类资产表现上，贵金属涨幅领先，其次为美股、A股和港股 [5][6]

核心观点 报告认为，“十四五”期间中国资本市场改革深化，推动上市公司实现“量质齐升”，投资价值持续彰显。展望未来，在市场改革与产业升级驱动下，上市公司质量有望继续提升，并酝酿出更多投资机会，尤其看好AI、先进制造等科技领域的龙头企业 [1][2][3][26][27][28] 政策背景 - “十四五”期间资本市场改革深化，2024年新“国九条”及60余项配套规则全方位重构制度基础，提升上市公司质量的监管框架持续完善 [1][6] - 在“入口端”严把发行准入关，提升主板和创业板上市标准，并出台“科创板八条”、“并购六条”等政策，引导融资资源向科技创新领域倾斜 [1][6] - 在“出口端”严格退市监管，“十四五”期间推进两轮退市改革，累计退市公司数量是“十三五”时期的4倍以上，新“国九条”进一步强化退市约束和执行效率 [1][2][7] - 强化持续监管，新“国九条”从信息披露、市值管理、股东回报等方面完善框架，鼓励上市公司制定市值管理策略，提升经营效率和股东回报 [1][7] 市场回顾：总量结构 - 上市公司规模显著跃升，截至2025年9月底，全部A股上市公司数量达5,436家，总市值达105.8万亿元，分别较“十三五”末增长30.0%和33.2% [11] - 结构持续优化，增量上，“十四五”期间新上市公司中“双创”板块占比约六成，新兴产业占比近七成；存量上，新兴产业公司数量和总市值占比分别达49.2%和49.7%，较“十三五”末提升4.4和8.9个百分点 [11] - 电子行业市值占比在2025年首次超越银行业，达到12.7%，位居各行业首位；同期金融地产业总市值占比下降至17.1% [11] 市场回顾：经营质量 - 经营规模显著扩大，“十四五”以来A股累计营业收入和净利润较“十三五”时期分别增长43.7%和38.0%，对GDP的贡献比重从52%提升至58% [15] - 收益质量不断夯实，全A经营活动净收益占利润总额的比例从“十三五”末的57.8%提升至2025年中报的68.1%，龙头企业该比例进一步提升至73.0% [15] - 创新能力持续增强，“十四五”以来累计研发支出达7.3万亿元，较“十三五”期间大幅增长101.4%，研发强度从2.5%提升至3.1%，双创板块研发强度显著更高（创业板4.9%，科创板12.0%） [18] - 出口出海步伐加快，“十四五”以来累计境外业务收入达43.7万亿元，较“十三五”增长57.2%，境外收入占比提升至14.0%，新兴产业境外收入贡献度提升至40.6% [20][21] 市场回顾：投资回报 - 股东回报意识显著增强，“十四五”期间A股累计现金分红规模达9.2万亿元，累计股份回购规模达5,941.4亿元，分别较“十三五”时期增长49.4%和148.3% [23] - 政策引导效果明显，监管层通过将分红与减持挂钩、鼓励一年多次分红、设立回购专项工具等举措，引导上市公司完善股东回报机制 [23] 未来展望 - 市场定价已反映上市公司价值提升，“十四五”以来通信、汽车、电子等科技制造行业累计涨幅在20%-130%之间，显著跑赢大盘（上证指数+11.8%），2025年科技板块行情表现突出 [27][31] - 未来资本市场改革将沿新“国九条”指引的高质量发展路径纵深推进，配合产业升级趋势强化对科技创新的服务支持，上市公司治理和投资者回报机制有望持续完善 [28] - 投资机会将持续酝酿，建议重点关注顺应全球技术与产业变革的AI、先进制造等科技领域，尤其是经营质量和技术创新具备优势的龙头企业 [3][28]

市场整体表现 - 上证指数站上3900点，深证成指重回13000点之上，创业板指突破3000点，科创50突破1400点，沪深300突破4600点 [1] - 超4600只个股上涨，市场成交额小幅放大至1.89万亿元 [1] - 所有申万一级行业均获得主力资金净流入，其中电子行业净流入高达240亿元，通信行业净流入102亿元，机械设备行业净流入96亿元 [2] 消费电子行业 - 消费电子概念股集体爆发，板块指数高开高走放量大涨逾6% [6] - 昀冢科技尾盘放量拉升20%涨停，环旭电子强势封板，工业富联逼近涨停 [1][6] - iPhone 17系列在中美开售前10天销量较iPhone 16同期高出14%，其中中国市场iPhone 17标准版销量几乎是iPhone 16标准版的两倍 [4] - iPhone 17新款等待时间比去年拉长13%，开启苹果自2020年以来最强劲销售势头 [4] 智能眼镜产业 - Meta运动AI智能眼镜Oakley Meta Vanguard正式发售，官方售价499美元，专为高强度训练设计 [7] - 2025上半年中国智能眼镜厂商出货量突破100万台，同比增长64.2% [7] - IDC预计到2029年全球智能眼镜市场出货量将突破4000万台，中国市场份额稳步提升，2024-2029年复合增长率达55.6%，增速全球首位 [7] - AI眼镜处于高速增长阶段，产业趋势明确，2025年新品发布催化不断 [7] 区域板块表现 - 湖北板块整体高开高走，板块指数单边上扬涨近3%，板块内个股掀涨停潮 [7] - 微创光电30%涨停，理工光科20%涨停，湖北广电、武汉控股、石化机械等多股开盘涨停 [7] - 湖北省审议通过深化国有"三资"管理改革总体工作方案，原则为实现资源资产化、资产证券化、资金杠杆化 [8] 行业资金流向 - 电力设备、建筑装饰、计算机等行业获得超50亿元主力资金净流入 [2] - 房地产、非银金融、公用事业、汽车等行业获得超30亿元主力资金净流入 [2] - 煤炭行业连续10个交易日获得主力资金净流入 [2] 市场热点板块 - 页岩气、通信设备等板块涨幅居前 [5] - 林业、煤炭、航天装备、电信服务等板块小幅调整 [5]

市场整体表现 - 10月21日A股呈单边上行走势，量价齐升 [1] - 港股同步走强，恒生指数高位横盘，尾盘涨幅收窄，收涨0.76% [1] - 港股中石油石化、非银金融、家电、建筑等股息特征较强板块走势较好 [1] 港股板块表现 - Wind香港电气设备板块涨幅为2.35% [2] - Wind香港日常消费等板块涨幅为2.33% [2] - Wind香港半导体板块涨幅为2.17% [2] - Wind香港造纸与包装板块涨幅为1.85% [2] - Wind香港非银金融板块涨幅为1.82% [2] - Wind香港可选消费零售板块涨幅为1.59% [2] - Wind香港工业贸易与综合板块涨幅为1.45% [2] - Wind香港家电II板块涨幅为1.39% [2] - Wind香港石油石化板块涨幅为1.36% [2] - Wind香港建筑板块涨幅为1.21% [2] - Wind香港机械板块涨幅为1.22% [2] - Wind香港钢铁Ⅱ板块涨幅为1.19% [2] - Wind香港纺织服装Ⅱ板块涨幅为1.05% [2] 港股通红利ETF表现 - 港股通红利ETF（159220）场内收涨0.59% [2] - 自9月11日以来回调与反弹后，产品已连续2个交易日创收盘价新高，再度领涨红利资产 [2] - 其标的指数标普港股通低波红利指数今年截至10月20日上涨26.74%（人民币计价，全收益指数） [3] - 该指数表现优于恒生港股通高股息率指数（24.71%）、中证港股通央企红利指数（23.91%）、恒生港股通高股息低波动指数（23.55%）及中证港股通高股息指数（21.80%） [4] 标普港股通低波红利指数特征 - 指数兼顾大盘与中盘，结合大盘蓝筹与行业高股息代表 [4] - 过半成份股为央国企，兼具分红能力与分红意愿，有望受益于央企市值管理等利好动力 [4] - 指数通过限制单一成份与行业比重，纳入更多行业高股息代表，配置更均衡 [4] - 前十大成份股主要分布在金融、房地产、能源等高股息大盘板块 [4] - 指数红利"综合"属性显著，有望在红利风格行业轮动时更及时把握配置窗口 [4] - 截至2025年9月末，标的指数股息率为5.72%，红利属性突出 [5] - 该股息率高于中证红利（4.95%）、中证红利低波（4.97%）及上证红利（5.5%） [5] 政策与宏观环境 - 新"国九条"强化对上市公司分红的约束机制，聚焦企业盈利质量与分红可持续性 [4] - 在监管导向推动下，指数成份股有望持续提升股东回报水平 [4] - 面对全球经济增速放缓与资产波动加剧，海内外资金正积极探寻具备避险属性的投资方向 [5] - 基本面扎实、业绩韧性强且兼具防御特质的高股息资产有望持续受到青睐 [5]

全市场概况 - 截至上周末，全市场权益类ETF总规模为46918.32亿元，过去一周场内总规模减少761.24亿元，但总份额增加569.35亿份，资金净流入700.48亿元 [1] - 从大类板块看，行业&主题板块ETF净流入居前，达465.43亿元，主要受非银金融板块流入驱动 [1] - 宽基&策略板块ETF出现净流出，流出额为142.98亿元 [1] 资金加减仓方向 - 宽基&策略板块中，策略-红利、科创200、科创50为净流入前三大板块；中证A500、创业板、中证500为净流出前三大板块 [2] - 行业&主题板块中，非银金融、银行、半导体芯片、稀土、有色金属为净流入前五大板块，流入资金分别为88.33亿元、83.58亿元、68.92亿元、49.88亿元、45.11亿元 [2][3] - 行业&主题板块中，通信、化工、泛医药、消费电子、金融科技为净流出前五大板块，流出资金分别为18.23亿元、11.75亿元、6.95亿元、5.92亿元、4.74亿元 [2][3] 重点关注产品 - 证券ETF龙头（159993）获资金逆市布局，净流入达9500万元，机构分析认为资本市场改革深化将为券商业务带来增量机会 [4] - 中药ETF（159647）获连续22天净流入，消息面上片仔癀研发的1.1类中药创新药温胆片已进入Ⅲ期临床试验 [5] 主流指数表现与估值 - 科创系列指数年内表现突出，科创200、科创100、科创50指数年内涨幅分别为43.99%、43.48%、37.84% [6][7] - 港股通医药指数年内涨幅达78.89%，估值PE为30.02，PE分位数处于近5年较低水平（27.00%） [7] - 国证有色指数年内涨幅高达70.54%，估值PE为25.82 [7] - 部分宽基指数估值处于高位，中证A500指数PE为16.94，PE分位数达99.61%；中证500指数PE为34.43，PE分位数达99.17% [6]

市场整体表现 - 上证指数上涨1.2%报3910.13点，重回3900点上方，深证成指上涨1.97%，创业板指上涨2.92% [1][3] - 全市场近4600只个股上涨，多只个股涨停，包括微创光电、中裕科技30%涨停，以及多股10%涨停 [1] - 港股市场同步走强，恒生指数涨近2%，恒生科技指数涨近3% [15] 行业板块表现 - 通信板块领涨，盘中涨幅超过4%，电子、建筑装饰、房地产等板块涨幅居前，盘中涨幅超过2% [5] - 非银金融板块表现较好，天风证券一度涨停，长江证券、太平洋、中信证券等跟涨 [5] - 煤炭板块成为极少数逆势下跌的板块 [5] - 概念板块中，培育钻石、页岩气等表现较好 [6] 三季报业绩驱动个股 - 宁德时代2025年前三季度营收2830.72亿元同比增长9.28%，净利润490.34亿元同比增长36.20%，第三季度净利润约185.5亿元同比增长约41.2%，股价盘中涨幅一度超过3% [11][12] - 大族数控2025年前三季度营收39.03亿元同比增长66.53%，净利润4.92亿元同比增长142.19%，第三季度净利润2.28亿元同比增长281.94%，股价盘中涨幅一度超过9% [12][13] - 日久光电2025年前三季度营收5.01亿元同比增长12.90%，净利润7690.97万元同比增长36.54%，股价上涨3.69% [13][14] 三季报业绩前瞻与行业展望 - 申万宏源指出A股三季报整体披露率低于5%，已披露预告的公司以“预喜”为主，尤其集中在“预增”类别 [6] - 先进制造领域业绩预计底部持续改善，包括储能、风电、锂电、军工、轨交设备、工程机械、激光设备、汽车零部件等细分行业 [7] - 科技TMT领域有望延续高景气，包括AI算力、存储、功率半导体、封测、消费电子、PCB、光芯片、IDC、计算机、游戏、云计算等 [7] - 医药行业有更多细分领域开始改善，包括创新药、部分设备、CXO和上游领域 [8] - 非银金融业绩持续改善，保险和券商在投资带动下利润有望正增长 [9] - 周期行业整体处于底部但结构分化，贵金属、工业金属、钢铁、农药、磷肥、钾肥、氟化工、民爆、化工新材料、造船、航空机场、快递等业绩相对占优 [9] - 银行业绩预计较为平稳，地产持续磨底，优质区域性银行业绩有望大个位数增长 [10] 宏观经济与政策背景 - 西部证券指出今年前三季度GDP累计同比增长5.2%，增速高于5%左右的增长目标 [6] - 中央财政安排5000亿元地方政府债务结存限额下达地方，并安排5000亿元新型政策性金融工具补充项目资本金，为四季度经济带来支撑 [6] - 西部证券预计四季度货币政策仍有再次降准降息可能 [6]

市场融资余额总体变动 - 截至10月20日，市场最新融资余额为24132.31亿元，较上个交易日环比增加3.96亿元 [1] 融资余额增加的行业 - 通信行业融资余额增加最多，较上一日增加13.27亿元，最新余额为1055.42亿元，环比增幅1.27% [1] - 非银金融行业融资余额增加6.24亿元，最新余额为1912.55亿元，环比增幅0.33% [1] - 煤炭行业融资余额增加4.97亿元，最新余额为149.44亿元，环比增幅3.44%，为所有行业最高增幅 [1] - 电力设备行业融资余额增加2.60亿元，最新余额为2015.41亿元 [1] - 美容护理行业融资余额环比增幅为1.38%，仅次于煤炭行业 [1] - 融资余额增加的行业共有14个，其他增加额居前的行业包括医药生物（增加1.99亿元）、银行（增加1.37亿元）等 [1] 融资余额减少的行业 - 有色金属行业融资余额减少最多，较上一日减少17.84亿元，最新余额为1193.23亿元，环比下降1.47% [1][2] - 计算机行业融资余额减少5.38亿元，最新余额为1805.33亿元 [1][2] - 汽车行业融资余额减少4.02亿元，最新余额为1207.42亿元 [1][2] - 融资余额减少的行业共有17个，其他减少额居前的行业包括国防军工（减少3.75亿元）、传媒（减少3.02亿元）等 [1][2] - 社会服务行业融资余额环比降幅为0.68%，传媒行业环比降幅为0.62% [1]

市场表现 - 创业板成长指数单日上涨2.5% [1] - 创业板指数单日上涨2.0% [1] - 创业板中盘200指数单日上涨1.3% [1] - 创业板ETF（159915）全天成交额超过45亿元 [1] 机构观点 - 申万宏源证券认为科技成长产业趋势催化更集中的格局未变，A股有效突破最终需科技引领 [1] - A股总体赚钱效应已回落至中低位，调整波段接近尾声 [1] - 创业板相对沪深300的扩散指标已回落至低位，“高切低”行情短期性价比不高 [1] 创业板指数构成与特征 - 创业板指数由创业板中市值大、流动性好的100只股票组成 [3] - 战略新兴产业占比较高，电力设备、通信、电子行业合计占比近60% [3] - 指数单日上涨2.0%，滚动市盈率为41.3倍 [3] 创业板中盘200指数构成与特征 - 创业板中盘200指数由创业板中市值中等、流动性较好的200只股票组成 [3] - 指数反映创业板市场中盘代表性公司整体表现，信息技术行业占比超40% [3] - 指数单日上涨1.3%，滚动市盈率为119.5倍 [3] 创业板成长指数构成与特征 - 创业板成长指数由创业板中成长风格突出、业绩增长较高、预期盈利较好的50只股票组成 [3] - 通信、电力设备、电子、非银金融、医药生物行业合计占比近80% [3] - 指数单日上涨2.5%，滚动市盈率为42.1倍 [3]

市场整体表现 - A股市场主要指数于10月20日整体上涨，上证指数收报3863.89点，上涨0.63%，深证成指收报12813.21点，上涨0.98%，创业板指收报2993.45点，上涨1.98% [1] - 两市合计成交额为17376.05亿元，较上一交易日减少2005.11亿元 [1] 主力资金流向 - 沪深两市主力资金全天净流出84.46亿元，其中开盘净流入51.90亿元，尾盘净流出12.11亿元 [2] - 从最近五个交易日看，主力资金净流出规模在10月20日大幅收窄至84.46亿元，而前一交易日10月17日净流出高达799.18亿元 [3] - 沪深300板块主力资金净流入7.77亿元，而创业板主力资金净流出7.69亿元 [4] - 沪深300板块尾盘资金净流入0.91亿元，创业板尾盘资金净流入6.32亿元，科创板尾盘资金净流出2.49亿元 [5] 行业资金动向 - 电力设备行业涨幅1.84%，主力资金净流入35.22亿元，成为资金净流入最高的行业 [6] - 煤炭行业表现强劲，上涨4.61%，主力资金净流入32.31亿元 [6] - 机械设备行业上涨1.92%，主力资金净流入23.39亿元，交通运输行业上涨1.44%，主力资金净流入20.26亿元，银行板块微涨0.02%，主力资金净流入11.87亿元 [6] - 非银金融行业虽有0.50%的涨幅，但主力资金净流出30.35亿元，是有记录行业中净流出最高的 [6] - 有色金属行业下跌0.49%，主力资金净流出28.78亿元，计算机行业上涨1.13%，但主力资金净流出22.59亿元 [6] 机构交易动态 - 创新医疗涨停，日涨幅10.02%，获得机构净买入11625.71万元 [9] - 四方达股价大涨19.98%，获得机构净买入11035.71万元 [9] - 赤峰黄金股价下跌6.84%，遭遇机构净卖出24966.08万元，是机构净卖出额最高的个股 [9] 机构关注个股 - 东吴证券给予华友钴业“买入”评级，目标价较最新收盘价60.53元存在56.95%的上涨空间 [10] - 东吴证券给予珠海冠宇“买入”评级，目标价32元，较最新收盘价25.04元有27.80%的上涨空间 [10] - 国投证券给予奥比中光-UW“买入”评级，目标价100.35元，较最新收盘价82.21元有22.07%的上涨空间 [10]