市场指数表现 - 三大指数集体下跌，上证指数下跌0.25%至3997.56点，深证成指下跌0.36%至13404.06点，创业板指下跌0.51%至3208.21点 [1][3] - 北证50、中证1000与中证A500近一日表现相对较好，日涨跌幅分别为0.19%、-0.13%与-0.2% [3] - 近五个交易日恒生指数、沪深300与中证A500表现领先，涨幅分别为1.29%、0.82%与0.69% [3] 行业板块涨跌 - 基础化工、综合与石油石化板块领涨，日涨幅分别为2.39%、1.45%与1.38% [5] - 计算机、电子与家用电器板块表现落后，日跌幅分别为-1.83%、-1.34%与-1.17% [5] - 近五个交易日电力设备、煤炭与石油石化板块涨幅居前，分别为4.98%、4.52%与4.47% [5] - 近五个交易日美容护理、计算机与医药生物板块跌幅居前，分别为-3.1%、-2.54%与-2.4% [5] ETF整体市场概况 - 股票型策略指数ETF平均表现最佳，日平均涨幅为0.30% [7] - 跨境型ETF平均表现最差，日平均跌幅为-0.98% [7] 各类型ETF表现领先产品 - 股票型ETF涨幅前五均为化工及新材料主题，化工ETF（516020.SH）涨3.49%居首 [10][11][12] - 债券型ETF中可转债ETF（511380.SH）表现最佳，日涨幅0.15% [11] - 商品型ETF中黄金相关产品普涨，中银上海金F（518890.SH）涨0.52%领先 [11] - 跨境型ETF中标普油气ETF（159518.SZ）涨2.03%表现最好 [11] - 行业指数ETF中新能源国（516160.SH）涨1.85%领先 [11] - 主题指数ETF涨幅前五由化工及新材料主题包揽，化工ETF（516020.SH）涨3.49%居首 [11][12] ETF成交活跃度 - 股票型ETF中A500ETF基金（512050.SH）成交额最高，达50.28亿元 [13][14] - 债券型ETF中短融ETF（511360.SH）成交额达391.70亿元，显著领先 [14] - 商品型ETF中黄金ETF（518880.SH）成交额37.48亿元居首 [14] - 跨境型ETF中泰洪证卷图图（513090.SH）成交额69.53亿元领先 [14] - 行业指数ETF中证券ETF（512880.SH）成交额22.74亿元最高 [15] - 主题指数ETF中科创芯片ETF（588200.SH）成交额24.95亿元居首 [15] 印度黄金ETF市场动态 - 印度黄金ETF迎来创纪录资金流入，2025年迄今购买量已接近30亿美元，约合26吨黄金 [2] - 此轮激增源于黄金价格创历史新高，年内涨幅已逾50% [2] - 印度黄金ETF在10月流入8.5亿美元，资产总规模达110亿美元，黄金持有量总计83.5吨 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 10月A股市场先抑后扬再创新高，板块轮动加快，科技股高位震荡；股指期货贴水周期性加大，成交持仓下降 [4][10] - 政策面继续向好、估值处过去十年80%-90%分位，需重点关注资金面和科技板块前景；单边策略可低位做多，套利策略可多IM\IC主力合约+空ETF进行期现套利 [5][6] 根据相关目录分别进行总结 10月行情复盘 股票市场 - 10月A股先抑后扬，震荡后再创新高，至10月29日沪深300指数月度涨幅2.3%，上证50指数涨2.48%，中证500指数涨0.93%，中证1000指数下跌0.08% [10] - 股指震荡使传统行业表现突出，煤炭、保险等板块涨幅居前，传媒、汽车等板块月度下跌，科技板块分化且高位震荡 [12] 股指期货 - 10月股指期货贴水较上月周期性扩大，IM、IC和IF季月合约在2606合约上市后贴水明显扩大，当月合约贴水总体略缩小，IH各合约基差稳定；交割日尾盘易出现价格异动 [16] - 10月股指期货持仓成交总体下降，IM、IC、IF和IH日均成交分别下降14.4%、4.1%、12.6%和3.8%；IM、IF和IH日均持仓分别下降4.9%、3%和3.8%，IC日均持仓略增0.4% [23] - 贴水加大使股指期货空头展期成本增加，IM、IC空头当月展期下月合约成本最低，IF、IH空头移仓到下季月合约成本最低 [27] - 各品种持仓总体稳定，但IC净空头明显增加，IF长假前后有明显避险增减仓动作 [29] 后市展望及投资策略 再上4000点有何不同 - 10月28日上证指数时隔十年再次站上4000点，与2007年、2015年两次相比，本轮行情与2015年相似度更高，资金面和人工智能产业前景决定行情高度 [34][35] 三季报业绩检验牛市成色 - 截止10月31日，上市公司三季报整体上涨，全部A股营业收入达53.3万亿元，同比增长1.21%，归属母公司利润达4.7万亿元，同比增长5.34% [40] - 三季报单季归母净利润上涨与去年三季度低基数有关，全年业绩需继续跟踪观察；人工智能浪潮使半导体产业链业绩大增，但光模块三巨头中两家公司三季度业绩不佳影响板块和股指 [42][43] - 上游原材料等多个板块三季度业绩增长加快，其能否持续改善决定牛市拓展深度 [44] 后市策略 - 政策面向好、估值处于高位，需关注资金面和科技板块前景；单边策略逢低做多，不追高；套利策略多IM\IC主力合约+空ETF；期权策略逢低建牛市价差 [5][6][45]

核心观点 - 上证指数于2025年10月29日收盘站上4000点，是继2007年和2015年后第三次站上该点位，本次市场环境在估值水平、证券化率、攀升时长及行业结构等方面与历史相比存在显著差异 [1] 指数估值水平 - 截至2025年10月28日，上证指数PE估值为17，PB估值为1.53，估值水平略低于2015年4000点，显著低于2007年同点位水平 [2] - 本轮上证指数股息率较此前显著提升，反映出宏观利率偏低背景下的分红溢价放大及资本市场治理结构改善的政策影响 [2] 市场证券化率 - 当前中国证券化率（巴菲特指标）约为88%，较2007年的83%和2015年的85%仅有小幅提升 [4] - 中国证券化率横向对比远低于美国的200.7%和日本的180.4%，显示中国宏观经济对资本市场的承接能力相对健康，该指标存在上升空间 [4] - A股个股数量已达5452家，较10年前翻倍，总市值达121.75万亿元 [5] 指数攀升时长与贡献分解 - 本轮上证指数从3000点攀升至4000点累计用时约397天，远长于2007年的54天和2015年的105天，基础更为扎实 [5] - 本轮指数上涨主要受益于估值抬升，估值贡献率为87%，盈利贡献率为13%，而2015年估值贡献率为108%，盈利贡献为-8% [8] 行业权重与表现 - 上证指数行业权重中，电子和计算机行业占比显著提升至10.3%和5.2%，反映政策对科技创新的推动 [8] - 本轮行情呈现“结构性”上涨特点，非普涨行情，行业涨幅中位数为34.87%，低于2015年的49.76% [11] - 涨幅居前五大行业为通信、电子、计算机、有色和电力设备，而食品饮料、煤炭等行业相对滞涨 [11]

核心观点 报告显示市场整体交易热度回落，但结构性机会与资金博弈显著 分析师普遍上调A股未来两年盈利预测，尤其看好金融、有色、机械等板块 资金面上，两融成为主要增量来源而北上资金持续波动，市场短期可能面临交易层面扰动 [1][2][4][8] 宏观流动性环境 - 美元指数回升，10年期美债名义利率不变而实际利率回落，通胀预期有所回升 [1][15] - 中美利差“倒挂”程度收敛，10年期中国国债利率上升而美债利率不变 [1][15] - 离岸美元流动性整体宽松，3个月日元/欧元与美元互换基差均回升 [1][22] - 国内银行间资金面均衡偏松，DR001/R001均上升，期限利差(10Y-1Y)收窄 [1][22] 市场交易与波动 - 市场整体交易热度继续回落，超半数行业交易热度仍处于80%历史分位数以上 [2][29] - 房地产、纺服、建筑、电力及公用事业、银行、煤炭等行业交易热度居前，均在80%分位数以上 [2][29] - 主要宽基指数波动率均回落，包括中证1000、中证500、沪深300、上证50、科创50、深证100、创业板指 [2][34] - 通信、电子板块波动率仍处于80%历史分位数以上，TMT、石油石化、机械等行业波动率上升较快 [2][34] 机构调研热度 - 电子、医药、有色、通信、机械等板块调研热度居前 [3][46] - 消费者服务、轻工、化工、钢铁、有色等板块调研热度环比仍在上升 [3][46] - 创业板指、中证500调研热度回升，而主动偏股基金前100大重仓股、沪深300调研热度回落 [46] 分析师盈利预测变动 - 全A的2025年及2026年净利润预测继续被同时上调，上调个股比例均上升 [4][53] - 金融、有色、机械、煤炭、电新、交运、钢铁等行业2025年及2026年净利润预测均被上调 [4][61] - 宽基指数中，上证50、沪深300、创业板指的2025年及2026年净利润预测均被上调，中证500的2025年预测被下调而2026年预测被上调 [4][70] - 风格层面，大盘成长、中盘成长、大盘价值、中盘价值的2025年及2026年净利润预测均被上调，小盘成长预测被下调，小盘价值预测分别被下调/上调 [4][74] 北上资金动向 - 北上资金交易活跃度回落，近5日买卖总额占全A成交额之比从13.57%降至12.43%，整体继续净卖出A股 [5][81] - 基于前10大活跃股口径，北上在通信、有色、银行等板块买卖总额之比上升，在汽车、非银、电子等板块该比例回落 [5][89] - 基于持股数量小于3000万股的标的口径，北上主要净买入医药、有色、电新等板块，净卖出电子、通信、食品饮料等板块 [5][93] 融资融券活动 - 两融活跃度小幅回升，上周净买入270亿元，两融平均担保比例亦小幅回升 [6][97] - 行业上，两融主要净买入电子、通信、非银等板块，净卖出汽车、有色、机械等板块 [6][97] - 通信、家电、非银等板块融资买入占比环比上升，其中通信、家电融资买入占比处于80%历史分位数以上 [6][101] - 风格上，两融净买入大盘、中盘、小盘成长以及中盘、小盘价值板块，仅净卖出大盘价值板块 [6][105] 龙虎榜交易 - 龙虎榜买卖总额继续回落，但其占全A成交额之比有所回升 [7][108] - 行业层面，煤炭、建材、石油石化等板块龙虎榜买卖总额占成交额之比相对较高且仍在上升 [7][108] 基金仓位与ETF流向 - 主动偏股基金仓位有所回落，剔除涨跌幅因素后主要加仓通信、电子、计算机等板块，主要减仓家电、银行、食品饮料等板块 [8][113] - 风格上，主动偏股基金与大盘成长、中盘成长、小盘价值的相关性上升 [8] - 新成立权益基金规模回升，但主动型新成立规模回落而被动型回升 [8] - ETF被整体净赎回，且以个人持有为主的ETF为主 从跟踪指数看，与券商、上证50、红利相关的ETF被净申购，与创业板指、沪深300、中证A500相关的ETF被净赎回 [8] - 行业层面，ETF主要净买入农林牧渔、煤炭、建筑等板块，主要净卖出TMT、电新、有色等板块 [8]

市场整体表现 - A股早间震荡走强，再创十年新高，逼近4000点 [1] - 沪深两市半日成交额达1.57万亿元，较上个交易日放量3372亿元 [1] - 截至收盘，沪指涨1.04%，深成指涨1.26%，创业板指涨1.54% [4] 板块及个股表现 - 算力硬件方向表现强势，东田微触及20cm涨停，新易盛、汇绿生态、中际旭创盘中均创历史新高 [4] - 可控核聚变概念股反复活跃，东方钽业3天2板创历史新高 [4] - 福建本地股爆发，海峡创新20cm涨停，平潭发展7天5板 [4] - 煤炭板块局部回暖，郑州煤电6天3板 [4] - 钢铁、CPO、福建等板块涨幅居前 [4] - 游戏、风电板块集体调整，游族网络、海力风电大跌，风电、游戏等板块跌幅居前 [4]

银行板块与红利指数市场表现 - 银行板块今日低开后拉升，带动红利板块走强 [1] - 中证红利低波动指数上涨0.6%，恒生港股通高股息低波动指数及中证红利价值指数均上涨0.1%，中证红利指数下跌0.4% [1] - 红利低波ETF连续6日资金净流入，合计超1亿元 [1] 主要红利指数构成与特征 - 中证红利指数由100只高股息率A股组成，银行、煤炭、交通运输行业合计占比近55%，银行行业占比较高，指数市盈率为7.9倍，股息率为4.6% [2] - 中证红利低波动指数由50只高股息且低波动率股票组成，银行、交通运输、建筑装饰行业合计占比较高，指数今日上涨0.6%，市盈率为7.8倍，股息率为4.5% [3] - 恒生港股通高股息低波动指数由50只港股通股票组成，金融、工业、能源行业占比超65%，指数市盈率为7.1倍，股息率达6.1% [3] - 中证红利价值指数由50只高股息且价值特征突出股票组成，银行、煤炭、交通运输行业合计占比超75%，指数今日上涨0.1%，市盈率为7.3倍，股息率为4.6% [3] 宏观环境与配置逻辑 - 长江证券表示，红利板块在低利率时期更具配置价值，其超额收益与国债利率呈负相关性 [1] - 当前十年期国债利率已达到2002年以来谷底，红利资产的投资价值持续凸显 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 大资金拉动金融板块上涨，盘面易涨难跌，DeepSeek新消息将推动科技板块行情向软件应用端扩散延伸，行情有望在十月继续上演 [3] 各目录总结 宏观经济图表 - 包含美元指数和A股走势、美国国债收益率和A股走势、人民币汇率和A股走势、美国国债收益率和A股风格走势等图表，资料来源为同花顺和华泰期货研究院 [5][6][10] 现货市场跟踪图表 - 国内主要股票指数日度表现：2025年9月29日，上证综指涨0.90%收于3862.53，深证成指涨2.05%收于13479.43，创业板指涨2.74%收于3238.01，沪深300指数涨1.54%收于4620.05，上证50指数涨0.00%收于2973.04，中证500指数涨1.51%收于7350.56，中证1000指数涨1.36%收于7497.83 [13] - 包含沪深两市成交金额、融资余额等图表，资料来源为同花顺和华泰期货研究院 [6][14] 股指期货跟踪图表 - 股指期货成交量和持仓量均增加，IF成交量为166084，增加44999，持仓量为284149，增加24225；IH成交量为85621，增加37395，持仓量为113877，增加17889；IC成交量为160425，增加24390，持仓量为256603，增加4379；IM成交量为284619，增加41629，持仓量为367256，增加2392 [2][17] - 包含各合约持仓量、持仓占比、外资净持仓数量等图表，资料来源为同花顺和华泰期货研究院 [6][18][32] - 股指期货基差：当日期指基差快速回升，IF、IH当月合约升水，各合约不同期限基差有不同变化 [2][40] - 包含各合约基差图表，资料来源为同花顺和华泰期货研究院 [6][42] - 股指期货跨期价差：各合约不同期限跨期价差有不同变化 [47] - 包含各合约跨期价差图表，资料来源为同花顺和华泰期货研究院 [6][49]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 2025年9月24日转债跟随正股上涨，估值环比抬升，市场风格上小盘成长相对占优，成交情绪升温 [1] 各部分总结 市场主要指数表现 - 中证转债指数环比上涨1.30%，上证综指环比上涨0.83%，深证成指环比上涨1.80%，创业板指环比上涨2.28%，上证50指数环比上涨0.68%，中证1000指数环比上涨1.70% [1] - 大盘成长环比上涨1.62%，大盘价值环比上涨0.04%，中盘成长环比上涨2.46%，中盘价值环比上涨1.25%，小盘成长环比上涨2.67%，小盘价值环比上涨1.07% [1] 市场资金表现 - 可转债市场成交额为881.73亿元，环比增长5.48%；万得全A总成交额为23471.54亿元，环比减少6.80% [1] - 沪深两市主力净流出2.79亿元，十年国债收益率环比上升2.52bp至1.90% [1] 转债估值 - 转债中枢提升，高价券占比提升，整体收盘价加权平均值为130.16元，环比上升1.34% [2] - 百元平价拟合转股溢价率为28.42%，环比上升0.87pct；整体加权平价为100.70元，环比上升1.31% [2] 行业轮动 - A股市场中，涨幅前三行业为电力设备（+2.88%）、电子（+2.76%）、传媒（+2.59%）；跌幅前三行业为银行（-0.36%）、煤炭（-0.29%）、通信（-0.01%） [3] - 各行业转债均上涨，涨幅前三行业为有色金属（+4.39%）、通信（+3.15%）、国防军工（+2.64%） [3]

报告行业投资评级 - 股指走势评级为震荡 [4] 报告的核心观点 - 本周A股冲高回落市场信心分歧 ，市场定价更偏国内 ，中美会谈或提振风险偏好 ，但监管降温冲击快牛格局 ，科技股抱团 ，当前A股市场定价线索混乱 ，高位筑顶特征明显 ，建议适度止盈 [2][10] 根据相关目录分别进行总结 一周观点与宏观重点事件概览 - 下周关注中美会谈后的风险偏好变化 [10] - 9月15日《求是》杂志将发表国家领导人重要文章 ，8月经济数据走弱 [11][12] - 9月16日9部门联合发布扩大服务消费政策 ，国务院总理李强调研新质生产力相关领域 [13][14] - 9月17日商务部将选择50个新消费试点城市 [15] - 9月18日科技部称中国2024年研发投入强度超欧盟平均水平 [16] - 9月19日国家主席习近平同美国总统特朗普通电话 ，国常会研究政府采购本国产品标准及政策 [17][18] 一周市场行情总览 - 全球股市周度概览：本周以美元计价全球股市收涨 ，MSCI全球指数涨0.99% ，新兴市场>发达市场>前沿市场 ，荷兰股市领涨 ，澳大利亚股市表现最差 [20] - 中国股市周度概览：本周中国权益资产分化 ，港股>中概股>A 股 ，A股沪深京三市日均成交额放量 ，各指数分化明显 ，创业板指表现最好 ，上证50指数表现较差 [23] - 中外股市GICS一级行业周度概览：本周全球GICS一级行业多数收涨 ，信息技术领跑 ，房地产表现较差 ，中国市场中房地产领涨 ，金融落后 [27] - 中国A股中信一级行业周度概览：本周A股中信一级行业16个上涨 ，14个下跌 ，煤炭领涨 ，银行跑输最多 [30] - 中国A股风格周度概览：大盘成长占优 [34] - 期指基差概览：展示IH、IF、IC、IM近6个月基差 [37][41] 指数估值与盈利预测概览 - 宽基指数估值：展示上证50、中证100等宽基指数PE、PB等估值数据 [42] - 一级行业估值：展示石油石化、煤炭等一级行业PE、PB等估值数据 [43] - 宽基指数股权风险溢价：沪深300的ERP本周快速上行 ，中证500和中证1000的ERP本周小幅下行 [44][49] - 宽基指数一致预期盈利增速：沪深300、中证500、中证1000的2025年和2026年预期盈利增速有调整 [50] 流动性与资金流向跟踪 - 利率与汇率：本周10Y下行 ，1Y上行 ，利差收缩 ，美元指数97.7 ，离岸人民币7.11 [56] - 交易型资金跟踪：本周北向日均成交额较上周增加120亿元 ，融资余额较上周增加508亿元 [59] - 通过ETF流入的资金跟踪：统计了跟踪沪深300、中证500、中证1000、中证A500的场内ETF数量 ，本周相关ETF份额均减少 [62][66] 国内宏观高频数据跟踪 - 供给端：轮胎开工率小幅回升 [69] - 消费端：房地产成交持续低迷 ，乘用车批发销量同比增速回升 ，原油价格回落至67美元/桶左右 [77][87] - 通胀观察：生产资料价格走弱 ，农产品价格回升 [89]

市场温度计 - 上证指数近十年市盈率分位数为97.7% [1] - 深证成指近十年市盈率分位数为84.12% [1] - 创业板指近十年市盈率分位数为50.68% [1] 短期行业轮动表现 - 电子行业当日涨幅为+0.93% [1] - 通信行业当日涨幅为+0.19% [1] - 社会服务行业当日涨幅为+0.03% [1] - 传媒行业当日跌幅为-0.33% [2] - 家用电器行业当日跌幅为-0.39% [2] - 汽车行业当日跌幅为-2.25% [2] - 非银金融行业当日跌幅为-2.81% [2] - 综合行业当日跌幅为-2.85% [2] - 有色金属行业当日跌幅为-3.56% [2] 资金流向 - 煤炭板块主力资金净流入9.99亿元 [2] - 房地产板块主力资金净流入2.28亿元 [2] - 石油石化板块主力资金净流入1.44亿元 [2] - 非银金融板块主力资金净流出115.97亿元 [2] - 电子板块主力资金净流出104.81亿元 [2] - 计算机板块主力资金净流出96.60亿元 [2] 重点ETF表现 - 电子ETF(515260)当日涨幅0.67% 近6月涨幅38.57% [2] - 智能制造ETF(516800)当日涨幅1.52% 近6月涨幅29.18% [3] - 药ETF(562050)当日涨幅1.78% [3] - 智能电动车ETF(516380)当日涨幅0.89% 近6月涨幅23.01% [3] - 科技ETF(515000)当日涨幅1.19% 近6月涨幅40.62% [3] 高换手率ETF - 券商ETF(512000)换手率8.13% 成交额28.37亿元 [3] - 金融科技ETF(159851)换手率14.95% 成交额16.83亿元 [3] - 化工ETF(516020)换手率8.73% 成交额2.38亿元 [3] - 食品ETF(515710)换手率6.03% 成交额0.73亿元 [3] - 有色龙头ETF(159876)换手率19.60% 成交额0.63亿元 [3] 电子行业分析 - 电子板块9月18日领涨两市 电子50指数收盘涨近3% [3] - AI算力需求爆发推动电子产业链价值重塑 [3] - 近5日主力资金买入电子板块超百亿元 居申万一级行业净流入额Top1 [3] - 电子行业处于创新阶段 未来将经历终端创新突破、业绩释放、利润爆发等阶段 [3][4] 港股市场分析 - 美联储降息25BP 市场进入对后续宽松节奏的再定价阶段 [5] - 港股通互联网指数9月18日跌超2% 当日振幅逾4% [5] - 短期港股市场主要依靠流动性驱动 内外流动性充裕有望迎来新一轮上涨 [5] - 中长期看港股作为全球估值洼地 估值修复空间较大 [5] 指数产品信息 - 电子ETF(515260)跟踪中证电子50指数 指数基日2008-12-31 [5] - 港股互联网ETF(513770)跟踪港股通互联网指数 指数基日2016-12-30 [7] - 电子50指数ROE为0.69 市净率分位数数据截至2025年6月30日 [5][7] - 港股通互联网指数市盈率分位数100% 市净率分位数100% ROE数据截至2014年9月30日 [7]