智通财经7月17日电，全国消费品工业座谈会7月16日在陕西省西安市召开。会议强调，全力以赴保障消 费品工业平稳增长，系统谋划消费品产业发展战略布局，持续完善行业发展政策保障体系，因地制宜发 展特色优势产业和新质生产力。大力推进科技创新和产业创新深度融合，贯彻落实纺织、轻工、食品、 医药等行业数字化方案，扎实开展重点产业链稳链强链工作，加快人工智能技术在消费品工业推广应 用。多措并举提振消费扩大内需，切实增强消费品供需适配性，分行业分领域推进中国消费名品方阵建 设，有力提升优质产品供给服务能力，全力做好重要民生产品保障。协同发力提升行业治理水平，坚持 以"小切口"推进精细化管理，持续加强产业生态培育，加快壮大县域富民产业，打造特色鲜明、优势互 补、集约高效的消费品产业发展格局。 2025年全国消费品工业座谈会在陕西西安召开 强调多措并举提振消费扩大内需 ...

报告行业投资评级 - 强于大市（维持） [5] 报告的核心观点 - 2025年6月社零同比+4.8%，增速同比提升、环比下降，受消费补贴政策影响，家电、家具、消费电子类产品消费强势增长，受“禁酒令”影响，餐饮及相关烟酒、饮料类产品消费增速回落 [2][8][41] - 中央安排超长期特别国债支持消费品以旧换新资金3000亿元，上半年已下达1620亿元，下半年还有1380亿元将分批下达，预计与国补相关消费品保持较高增长，“禁酒令”影响持续，但餐饮及相关消费品零售规模有望逐步回升 [8][41] 各部分总结 总体 - 2025年6月社零总额42287亿元，同比增长4.8%，较去年同期增速提升2.8pcts，较5月增速环比下降1.6pcts，6月CPI同比0.1%，较5月的 - 0.1%提升0.2pcts [14] - 商品零售和餐饮收入增速较上月均回落，餐饮回落明显，6月商品零售同比+5.3%，较5月增速环比 - 1.2pcts；餐饮收入同比+0.9%，较5月增速环比 - 5.0pcts，限上企业商品零售额同比+5.5%，较5月增速环比 - 2.7pcts [15] - 城镇和乡村社零增速均回落，城镇增速高于乡村，6月城镇消费品零售额同比+4.8%，较5月增速环比 - 1.7pcts；6月乡村消费品零售额同比+4.5%，较5月增速环比 - 0.9pcts [16] 细分 - 6月限额以上单位16类商品中，5类负增长，其余正增长，家电、文化办公用品、家具类增速超20% [3][20] - 较5月增速，9类商品零售额同比增速回落，2类（家具、汽车）保持正增长且增幅扩大，4类（中西药品、饮料、烟酒、化妆品）零售额同比增速由正转负，1类（石油及制品）保持负增长且下降幅度扩大 [3][20] - 必选品中，粮油食品（+8.7%）、日用品（+7.8%）、中西药品（ - 0.7%）零售额同比增速均回落，中西药品类同比增速今年首次转负 [3][20] - 可选品中，家具（28.7%）、汽车（4.6%）同比增速上升，饮料（ - 4.4%）、烟酒（ - 0.7%）、化妆品（ - 2.3%）同比增速由正转负，其余品类增速回落，石油及制品（ - 7.3%）保持负增长且下降幅度扩大 [3][24] 网上 - 2025年1 - 6月全国网上零售额74295亿元，同比+8.5%，较2024年同期 - 1.3pcts，占社零总额比重30.27% [4][38] - 实物商品网上累计零售额61191亿元，同比增长6.0%，吃类/穿类/用类商品分别增长15.7%/1.4%/5.3% [4][38] 投资建议 - 食品饮料：白酒行业受“禁酒令”影响，消费需求或下降，库存去化时间延长；大众食品因扩内需政策和原料成本因素，利润释放和业绩向好，建议关注乳制品、饮料、零食、调味品等行业 [42] - 社会服务：社服多赛道业绩增长，休假制度利好旅游，扩大入境消费利好免税，健全县域商业体系利好酒店与连锁餐饮，教育领域有望应用人工智能，建议关注旅游、免税、酒店、餐饮、教育龙头 [42] - 商贸零售：黄金珠宝因全球贸易和美元体系因素，金价有望上涨，国潮文化下消费者愿为工艺支付溢价，建议关注黄金珠宝龙头企业；化妆品国货品牌研发投入增加，产品力出众，年轻消费者接受度提高，建议关注国货化妆品龙头公司 [42][44] - 轻工制造：各地促进房地产止跌回稳和“以旧换新”政策补贴，家居、家电需求有望提振，建议关注家居和家电企业 [44]

宏观经济 | 证券研究报告 — 总量点评 2025 年 7 月 17 日 上半年进出口数据点评 部分产品出口价格有所改善 6 月我国出口同比增速延续正增长。东盟、欧盟对 6 月我国出口同比增速仍 有支撑。部分轻工业品及机电产品出口价格有所改善。 ◼ 6 月我国出口同比增速延续正增长。7 月 14 日，海关总署公布数据显 示，以美元计价，上半年我国出口同比增长 5.9%，延续正增长，增速较 1-5 月收窄 0.1 个百分点；进口同比下滑 3.9%，降幅较 1-5 月收窄 1.0 个 百分点；贸易顺差实现 5859.6 亿美元。以人民币计价，上半年我国出口 同比增长 7.2%，增幅较 1-5 月持平；进口同比下滑 2.7%，降幅较 1-5 月 收窄 1.1 个百分点；贸易顺差实现 42125.1 亿元。 单月数据方面，以美元计价，6 月我国出口同比增长 5.8%，增速较上月 上升 1.0个百分点；进口同比增长 1.1%，增速转正，较上月回升 4.5个百 分点；贸易顺差 1147.7 亿美元，较上月上升 115.5 亿美元。从环比数据 看，6 月我国出口当月环比增速实现 2.9%，我国出口整体维持韧性。 ◼ 东盟、 ...

报告核心观点 - 7月16日市场指数有涨有跌，部分行业表现较好或较差，全A总成交额和南下资金有相应数据；预计出口下行拐点将近，6月经济回稳，名义GDP增速边际放缓，关注股债双牛兑现 [3][5][6] 市场总览 大势 - 7月16日上证指数下跌0.03%，沪深300下跌0.3%，科创50上涨0.14%，中证1000上涨0.3%，创业板指下跌0.22%，恒生指数下跌0.29% [3][4] 行业 - 7月16日表现最好的行业是社会服务（+1.13%）、汽车（+1.07%）、医药生物（+0.95%）、轻工制造（+0.94%）、农林牧渔（+0.85%），表现最差的行业是钢铁（-1.28%）、银行（-0.74%）、有色金属（-0.45%）、非银金融（-0.43%）、建筑装饰（-0.42%） [3][4] 资金 - 7月16日全A总成交额为14617.34亿元，南下资金净流入16.03亿港元 [3][4] 重要观点 宏观专题研究 - 所在领域为宏观，核心观点是伴随关税渐进生效抬升，预计外需逐步走弱，出口下行拐点将近，需关注企业建立海外仓跨境囤货对出口节奏的扰动；市场看法是出口强劲，驱动因素是出口数据发布，与市场差异是认为出口下行拐点将近 [5] 宏观深度报告 - 所在领域为宏观，核心观点是6月经济回稳势头较好，二季度GDP实际增长5.2%，供给端修复斜率显著高于需求端，6月规模以上工业增加值同比实际增长6.8%，量价总体延续背离；市场看法是预期逆周期政策加码，观点变化持平，驱动因素是国家统计局发布上半年宏观数据，与市场差异是认为政策侧重稳定预期 [6]

报告核心观点 2025年上半年GDP超额完成目标，但6月投资和消费走弱，Q4经济增速或下行，政策或适时加力；转债估值偏贵，看好平衡低估风格；食品饮料内需待提振，可布局头部白酒和优质大众品公司；商贸零售消费稳健复苏，关注情绪消费主题下高景气赛道公司；隆盛科技在汽车和机器人业务上具成长潜力，首次覆盖给予“买入”评级 [3][9][11][20][25][31] 各部分总结 宏观经济 - 2025Q2实际GDP同比增5.2%，建筑业拖累二产，价格水平待修复，名义与实际GDP增速差扩至-1.3% [3] - 6月工业增加值同比提至6.8%，服务业生产平稳，信息软件技术连升5个月，产销率处历年最低 [3] - 居民可支配收入增速降至5.4%，经营净收入拖累大；周均工时增至48.4小时，时薪增速微降至6.1%；消费率为68.6%，好于2022 - 2024年同期但低于疫前 [4] - 以旧换新对社零贡献放缓，6月社零同比降1.6个百分点至4.8%，6月补贴资金进度约54%，下半年或出台刺激消费政策 [5] - 固投三大分项回落，地产投资降幅扩大、销售微降，制造业增速或放缓，基建受高基数和项目落地时间影响，Q3、Q4水利投资或拖累基建 [6] 金融工程 - 截至2025年7月11日，近1月可转债等权、高价、中价、低价指数及正股等权指数均上涨 [11] - “百元转股溢价率”滚动三年和五年分位数分别处64.9%和67.3%，转债估值偏贵 [12][13] - 截至2025年6月13日，“修正YTM–信用债YTM”中位数为-1.26%，偏债型转债配置性价比低 [14] - 截至2025年7月11日，近4周低估值因子在偏股、平衡、偏债转债中超额为-1.40%、-0.55%、1.12% [15] - 未来两周风格轮动全仓配置平衡转债低估指数，截至2025年7月11日，近4周收益2.37%，2025年以来收益29.73% [16] 食品饮料 - 6月社零增速环比回落，与618错期、国补控制及可选消费和餐饮下滑有关，下半年关税和出口不确定，内需政策或使板块受益 [20][21] - 6月社零同比+4.8%，增速环比降1.6pct，餐饮及限额以上收入同比分别+0.9%、-0.4%，增速环比降5.0pct、-5.2pct，粮油食品、饮料、烟酒同比增速均回落 [21] - 2025Q2社零同比+5.4%，增速环比提升0.8pct，餐饮及限额以上收入增速环比降0.8pct、-2.2pct，粮油食品必选消费增速高，饮料和烟酒增速环比降 [22] - 6月白酒探底，政策和电商补贴影响需求和批价，下半年或见底；大众品零食企业成长性好，产品和渠道创新强 [23] - 建议布局头部白酒企业如贵州茅台等，关注大众品优质公司如西麦食品等 [20] 商贸零售 - 2025年1 - 6月社零总额245458亿元，同比+5.0%，6月42287亿元，同比+4.8%，消费稳健复苏，后续有提升潜能 [25][26] - 6月整体/食品类CPI同比分别+0.1%/-0.3%，环比-0.1%/-0.4%，商品零售、服务零售、餐饮收入同比分别+5.1%/+5.3%/+4.3%，必选消费中粮油食品好，可选消费中家电音像、金银珠宝佳 [27] - 1 - 6月网上零售额74295亿元，同比+8.5%，实物商品网上零售额61191亿元，占社零比重24.9%，618电商销售总额8556亿元，即时零售296亿元；线下专业店和专卖店销售边际回暖 [28] - 关注情绪消费主题下高景气赛道公司，如黄金珠宝的老铺黄金、线下零售的永辉超市、化妆品的毛戈平、医美的爱美客等 [29] 机械（隆盛科技） - 公司主营EGR系统、新能源电机部件及精密结构件，2024年营收23.97亿元，同比增31%，归母净利润2.24亿元，同比增53%，预计2025 - 2027年主业归母净利润3.09/4.12/5.46亿元，首次覆盖给予“买入”评级 [31] - EGR系统国内轻型柴油车市占率第一，2024年收入7.29亿元，同比增30%；新能源部件中马达铁芯2024年销量225.6万件，收入10.3亿元，电机半总成预计2025年下半年量产；精密结构件可赋能机器人 [30][31][32] - 公司突破人形机器人三大核心部件，灵巧手推进第三代开发，谐波减速器技术优，关节电机与粘胶铁芯有优势，技术与客户协同有望加速落地 [33]

基金收益表现 - 今年以来偏股型主动基金超额收益显著，前6只赚钱最多的基金中有4只是主动管理型基金 [1] - 中金中证优选300指数A收益+828.55，国泰君安中证1000指数增强C收益+816.21，国富基本面优选混合C收益+560.70 [3] - 永赢睿信混合A(019431)收益表现突出，实盘占比7%，超过黄金表现 [4] 优秀基金分析 - 永赢睿信混合A基金经理高楠采用行业轮动策略，重点布局TMT、消费、医药、制造等上半年表现亮眼的板块 [4] - 该基金成立一年多累计收益56.11%，年化收益32.75%，相比沪深300指数超额25%，最大回撤16.52% [5] - 当前持仓包括泡泡玛特(6.62%)、比亚迪汽车(4.81%)、匠心家居(4.18%)等 [5] 主动基金市场表现 - 近年来主动基金经历从被质疑到重新获得认可的过程 [8] - 部分赛道型基金经理在牛市表现突出但熊市回撤较大，而优质主动基金在熊市仍能创造瞩目业绩 [8] - 随着A港股市场稳健上涨，主动基金跑赢大盘比例进一步提高 [8] A股主动基金配置策略 - A股散户占比高导致市场容易出现定价偏差，优质量化策略可创造超额收益 [12][13] - 新兴领域如AI、高端制造等存在认知差红利，主动基金经理可提前布局获取超额收益 [14] - 结构性行情下主动基金经理的行业轮动和选股能力优势明显 [15] 指数基金配置价值 - A股指数和主动基金存在周期轮动，牛市初期指数表现更好，行情深化后优质主动基金可能超越指数 [17] - 红利/价值风格指数基金更具优势，如中金中证优选300指数A(501060)兼具高股息和高ROE [19] - 指数基金和主动基金都是重要配置工具，应根据市场环境灵活运用 [19][20] 基金选择建议 - 普通投资者选择主动基金难度较大，容易在牛市末期高点买入 [24] - 建议参考专业投研团队精选的基金池，如雪球三分法精选池 [24][26] - 资产配置应做好指数和主动、成长和价值、大小盘市值的分散 [20]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：零售、互联网电商、黄金珠宝饰品、IP 文旅、轻工家居、家电、餐饮、澳门博彩、汽车、纺织服装与化妆品 - **公司**：阿里巴巴、美团、老铺、周大生、菜百、长白山、祥源文旅、慕思股份、顾家家居、索菲亚、欧派、志邦、群核科技、美的、海尔、格力、海信、老板电器、华帝股份、万和电气、欧圣电器、德昌股份、石头科技、盾安、华翔股份、三花智控、海底捞、古茗、蜜雪、霸王茶姬、百胜中国、美高梅中国、银河娱乐、理想、小米、江淮、蔚来、上汽、长城、吉利、历史机器人、地空科技、拓普集团、福达股份、海澜之家、安踏、斐乐、毛戈平、上美股份、诺邦股份 纪要提到的核心观点和论据 1. **6 月社零数据回落**：6 月社零总额同比增长 4.8%，较上月 6.4%回落，主要因电商 618 促销提前，5 月限额以上商品零售环比增速达 11.5%，6 月仅 10.5%，剔除季节性因素，家电和通讯器材仍高增长[1][3]。 2. **餐饮收入下行**：6 月餐饮收入同比增长 0.9%，限额以上单位餐饮收入同比下滑 0.4%，主要受促销活动影响，平台补贴或使 7 月情况加剧，餐饮基本面仍在筑底[1][4][14]。 3. **零售行业未来预期**：未来数月国补相关品类将保持增长，虽面临高基数影响，但仍能跑赢其他品类，小业态表现优于大业态，反映消费向专业化、小型化转型[1][6]。 4. **互联网电商板块**：坚定推荐，英伟达 H20 卡片有助于解决中国互联网平台 AI 算力问题，推动 AI ToC 应用落地，即时零售竞争加剧[1][7]。 5. **黄金珠宝饰品市场**：近期回调因前期预期过高，国潮金饰趋势不可逆转，具优良工艺和设计能力的品牌有巨大发展空间[1][8]。 6. **IP 文旅板块**：值得关注，长白山和祥源文旅等公司在入境游、暑期旺季及 IP 联名方面表现积极[9]。 7. **轻工家居板块**：上半年表现强劲，6 月住宅竣工面积降幅收窄，家居社零同比增长近 30%，1 - 6 月累计同比增长超 20%，受益于以旧换新政策，下半年预计仍保持高景气度，板块估值低，有长期布局价值[1][10]。 8. **家电行业**：2025 年上半年保持强劲增长，6 月单月零售额超 1400 亿元，同比增长 32.4%，上半年累计同比增速 30.7%，得益于以旧换新政策和 618 大促[11]。 9. **家电新消费品类**：以清洁电器为代表，渗透率持续提升，市场前景广阔[12]。 10. **上游核心零部件企业**：通过产品迁移和升级，在家电和汽车零部件领域跨行业转型发展[13]。 11. **汽车行业**：6 月汽车市场同比增长 4.8%，终端零售增速 18%，新能源汽车销量 110 万辆，同比增长近 30%，渗透率 53.3%，自主品牌销量 134 万辆，同比增长 30%，份额 64.2%[16]。 12. **纺织服装与化妆品行业**：6 月纺织服装同比增长 1.9%，化妆品同比下降 2.3%，消费需求仍较弱，但细分行业新渠道、新传播方式及品牌有望带来亮点[18]。 其他重要但是可能被忽略的内容 1. **家电行业投资建议**：分三条主线，一是稳健型白电板块，包括美的、海尔、格力及海信；二是大厨电领域，包括老板电器、华帝股份及万和电气[11]。 2. **家电新消费品类关注公司**：欧圣电器大客户订单突破带动收入放量，盈利能力稳定提升；德昌股份；石头科技海外需求回暖，内销新品持续推进[12]。 3. **餐饮子板块推荐**：一是受益于外卖补贴的茶饮公司，如古茗、蜜雪和霸王茶姬；二是业绩稳健、股东回报率高的价值股，以百胜中国为代表[14]。

出口与信贷 - 6月以美元计价出口金额同比5.8%，较5月提升1个百分点，对美出口同比大幅提升18.4个百分点[4] - 6月社融同比8.9%，较上月提升0.2个百分点，人民币贷款余额同比7.1%，与上月持平[14] - 主动信贷扩张进程延续，权益市场上涨或延续，主题投资风格有望维持[19][20] 物价指标 - 6月PPI环比-0.4%，同比-3.6%，7月PPI或有所改善，6月PPI同比增速可能是年内底部[8][9] - 6月CPI同比0.1%，较上月提升0.2个百分点，核心CPI同比0.7%，较上月上升0.1个百分点[11] 美国经济 - 7月5日当周美国初次申领失业金人数为22.7万人，较上周回落0.5万人[23] - 7月4日当周美国红皮书商业零售销售周同比为5.9%，较上周上升1个百分点[23] - 市场预期2025年美联储降息次数回落至2次，降息幅度收窄至50BP左右[24] - 新关税政策或推动美国通胀回升，需关注美欧、美日间关税谈判进度[24] - 上周10年期美债利率回升8BP至4.43%，美元指数回升0.9%至97.9[24]

关税政策调整 - 对等关税暂缓期延长至8月初，中国对应的关税暂缓则在8月上旬到期[1] - 新一轮关税标准对墨西哥和加拿大加征30%以上，巴西由10%提升至50%，欧盟由20%提升至30%，日韩加征25%，其他国家地区在25%-40%不等[1] - 美国进口平均关税较4月初版本增加5.6个百分点，达到28.9%的水平，巴西、加拿大和墨西哥分别上调关税40%、35%和30%[3] 出口影响分析 - 美国进口关税整体上行可能导致进口"总蛋糕"缩小，但若其他国家加征关税相对更高，中国实际进口份额或反而回升[4] - 家用电器、轻工制造和电力设备行业受益最多，因前期博弈叠加稀土反制，中国或仅加征10%基础性关税[7][9] - 6月中国出口同比增速录得5.8%，较5月上升1个百分点，对美出口显著回升，手机和汽车表现较好[10][11][18] 出口数据解读 - 6月出口增速回升主因中美贸易缓和，对等关税大幅回落，抢转口同步转为直接对美出口[10][11] - 数量拉动作用上升，价格拖累有所扩大，仅劳动密集产品价格由拖累转为拉动[13] - 对美国出口增速回升超15个百分点，美国对中国出口拉动上升近3个百分点[14][17] 进口数据表现 - 6月进口同比增速为1.1%，相较5月回升超4个百分点，东盟、日韩、一带一路和RCEP上行均超5个百分点[21] - 数量拉动明显上行，价格拖累略有收窄，能源和工业原材料对进口拉动较上月上升超1个百分点[21][23] - 进口飞机显著回升，上升近90个百分点，贸易顺差继续扩大至1147.7亿美元[23][24][25]

核心观点 - 从战略视角看近三周放量新高，4月关税冲击类似假摔，全球重要股指收复失地，特朗普关税多为嘴炮，资本市场脱敏，5月以来主要经济体增长预期上修，历史贸易战对经济量价无显著持续冲击 [6] - 放量新高放大赚钱效应，股市释放稳定预期、支撑消费、恢复融资功能三大财富效应，去年10/8上证3674点无需过分关注，全A等权等指数新高标志牛市成立 [6] - 复盘上证15次有效新高前后60个交易日，新高多轮动，高频领涨行业为大金融、周期、军工，制造、消费、TMT靠产业趋势，新高后指数延续强势，大小/价值成长风格无明显规律 [6] - 本轮新高行情潜在轮动方向为非银地产+周期资源品，券商保险有空间，地产政策受期待，央国企周期资源品有三大政策利好 [7] 新高确认牛市的全面启动 4月关税冲击类似假摔 - 近三周A股放量新高，上证指数突破多个高点，成交持续放量，从战略视角看，4月关税冲击类似假摔，市场用两个月修复失地，全球主要股票指数也显著修复 [1][8] - 彭博一致预期显示，4月主要国家实际GDP增速预测值下修，5月开始修复，如中国从4.2%恢复至4.5%，美国从1.3%恢复至1.5%，欧盟、英国均修复0.2pct [8] 关税假摔原因 - 特朗普关税多为嘴炮行为，初始关税制定方式粗暴且未执行，税率降幅显著且可谈判，实施期限持续延期，市场对其行为逐步脱敏 [17][19] - 1930年贸易战样本未观测到明显经济量价冲击，美国大萧条期间净出口对经济拖累小于国内消费和投资萎缩，贸易战未显著影响逆差国通胀和顺差国通缩 [20] 牛市释放三大财富效应 - 股市成为超额储蓄搬家承载器，过去三周指数新高放大赚钱效应，居民端有自媒体热度代表的小盘净流入、两融杠杆扩容、公募发行回暖三股资金流入 [25] - 牛市财富效应表现为稳定预期，以926政治局会议为标志，政策稳定金融市场价格，修复私人部门信心，房价企稳修复居民资产负债表 [25] - 牛市财富效应支撑消费，相关政策强调提升居民财产性收入，通过闭环政策设计，资本市场在促进消费中作用凸显 [25][30] - 股市融资功能修复，证监会恢复科创板第五套上市标准，IPO规模3月开始明显恢复，3 - 6月发行规模高于同期 [30] 3674点位无需过分关注 - 指数新高放大赚钱效应，10/8的3674只是情绪高点，筹码累积不大，万得全A等权、中证2000/微盘、万得偏股混合型基金指数呈现更强牛市特征 [1][39] - 指数普遍新高释放持续赚钱效应，后续应关注资金面冲击，增量资金表现将强于基本面，成交额代表市场情绪变动 [39] 牛市思维：关注新高前后的行业轮动 新高前后行业多轮动 - 新高前后行业多轮动，前期领涨行业难持续强势，新高意味着获利兑现，新入市资金倾向寻找潜在机会，牛市呈现轮涨特征 [43] - 以24/10/8、21/1/8、20/7/3、17/8/2前后为例，新高前后领涨行业切换明显，受不同因素驱动 [43] 高频领涨行业 - 金融地产是牛市基本面品种，银行12年前受益地产基建融资，12年后受益货币宽松，券商、保险是风险偏好提升受益者 [44] - 周期资源品是市场权重板块，能承接资金，在政策支持或低估值修复逻辑下填补估值洼地，如钢铁、建筑等 [44] - 军工是市场情绪表征，基本面跟踪难，板块有高成长弹性，常成为风险偏好提升代表 [44] - 制造、消费、TMT板块领涨需清晰产业趋势和扎实基本面支撑，如食品饮料、电新等 [44] 本轮新高行情潜在轮动方向 - 非银+地产：过去一季度上行由大金融及TMT板块驱动，后市轮动可能延伸至其他中游板块，非银可能进一步放量，关注地产板块量价企稳 [51] - 央国企为代表的周期资源品：当前央国企相关资源板块处于估值洼地，如交通运输PB为1.3倍（近10年分位数14%）等，将迎来反内卷、化债账款、基建发力三大政策利好 [52]