文章核心观点 - 上周（2026.02.02-2026.02.06）A股市场在资源期货巨幅波动和美股科技巨头业绩披露期的双重扰动下波动加大，主要指数普遍下跌，其中创业板指下跌3.28% [1][4] - 当前市场对科技板块的利多反应钝化，对利空敏感，随着春节后两会闭幕，科技风格压力可能加剧 [1][5] - 市场关注点转向由反内卷政策、财政发力及经济复苏驱动的需求趋稳，以及由此带来的供需矛盾扭转，这夯实了中游产业龙头的业绩拐点，应重点关注盈利能力修复和ROE回升的中游产业 [1][5] 每周市场观察 权益市场回顾及观察 - **市场表现**：上周上证指数下跌1.27%，沪深300下跌1.33%，创业板指下跌3.28% [1][4] - **市场动态**：受全球资源期货巨幅波动和美股科技巨头业绩披露影响，A股市场向下波动率加大，全A日均交易额为24032亿，环比前周下降 [4] - **行业轮动**：化工、石油石化、煤炭、有色金属等资源周期板块及电力设备表现活跃，太空光伏题材受消息刺激持续走强，贵金属暴跌导致有色金属板块重挫，科技成长板块（如存储、AI应用、算力租赁）多数时间承压 [4] - **风格分析**：价值风格脉冲式走强源于低位补涨（如煤炭、地产）和节前高股息防御需求，市场交易逻辑集中在短期“事件驱动下的景气改善”和“价格信号明确的资产”，行业轮动速度极快 [5] 泛固收市场回顾及观察 - **债市表现**：上周债市收益率曲线走平，1年期国债收益率上行1.80BP至1.32%，10年期国债收益率下行0.1BP至1.81%，30年期国债收益率下行3.8BP至2.25%，长端收益率持续下行导致期限利差缩窄 [2][6][7] - **驱动因素**：节前股市波动增大，部分避险资金或流入债市；央行积极投放流动性（1月MLF净投放7000亿元），呵护资金面以保平稳度节；地方债发行承接良好，消除了市场部分担忧 [2][7] - **市场展望**：短期利空因素有所消除，对债市可适度乐观，预计不会出现大幅波动，但需注意节后因股市进入传统资金活跃期及市场博弈两会政策，可能放大债市波动 [2][7] - **美债与REITs**：美债收益率整体下行，1年期下行3BP至3.45%，10年期下行4BP至4.22%，主要因就业市场数据降温 [7]；中证REITs全收益指数上周收跌0.91%至1042.84点，消费、数据中心、产业园等板块跌幅居前 [8] 基金指数表现跟踪 泛固收类指数近期回报 - **货币增强指数**：上周回报0.03%，今年以来回报0.14% [11] - **纯债型基金指数**：短期债基优选上周回报0.04%，中长期债基优选上周回报0.09% [11] - **固收+指数**：低波固收+基金优选上周回报-0.04%，中波固收+基金优选上周回报-0.63%，高波固收+基金优选上周回报-0.23% [11] - **其他泛固收指数**：可转债基金优选上周回报-0.20%，今年以来回报6.68%；QDII债基优选上周回报-0.26%；REITs基金优选上周回报-1.86%，今年以来回报3.77% [11] 权益策略主题类指数定位 - **主动股基优选**：每期入选15只基金等权配置，核心仓位按价值、均衡、成长风格遴选并配平，业绩比较基准为中证偏股基金指数（930950.CSI） [12] 投资风格类指数定位 - **价值股基优选**：优选深度价值、质量价值、均衡价值风格共10只基金，业绩比较基准为中证800价值指数（H30356.CSI） [14] - **均衡股基优选**：优选相对均衡、价值成长风格共10只基金，业绩比较基准为中证800指数（000906.SH） [16] - **成长股基优选**：优选积极成长、质量成长、均衡成长风格共10只基金，业绩比较基准为800成长指数（H30355.CSI） [17] 行业主题类指数定位 - **医药股基优选**：依据基金持仓与中信医药指数成分股交集占比（平均纯度不低于60%）筛选，构建15只基金的指数 [19][21] - **消费股基优选**：依据基金持仓与多个消费相关中信指数成分股交集占比（平均纯度不低于50%）筛选，构建10只基金的指数 [21] - **科技股基优选**：依据基金持仓与中信电子、通信、计算机、传媒指数成分股交集占比（平均纯度不低于60%）筛选，构建10只基金的指数 [24] - **高端制造股基优选**：依据基金持仓与多个制造相关中信指数成分股交集占比（平均纯度不低于50%）筛选，构建10只基金的指数 [26] - **周期股基优选**：依据基金持仓与多个周期相关中信指数成分股交集占比（平均纯度不低于50%）筛选，构建5只基金的指数 [27] 货币增强与纯债指数定位 - **货币增强策略**：配置货币市场型基金和同业存单指数基金，追求超越货币基金的收益，基准为中证货币基金指数（H11025.CSI） [30] - **短期债基优选**：配置5只长期回报稳定、回撤控制严格的短期纯债基金，基准为50%短期纯债基金指数+50%普通货币型基金指数 [32] - **中长期债基优选**：每期精选5只兼具收益和回撤控制的中长期纯债基金，灵活调整久期和券种比例 [33] 固收+指数定位 - **低波固收+优选**：权益中枢10%，每期入选10只权益中枢在15%以内的标的，基准为10%中证800指数+90%中债-新综合全价指数 [35][37] - **中波固收+优选**：权益中枢20%，每期入选5只权益中枢在15%~25%之间的标的，基准为20%中证800指数+80%中债-新综合全价指数 [39] - **高波固收+优选**：权益中枢30%，每期入选5只权益中枢在25%~35%之间的标的，基准为30%中证800指数+70%中债-新综合全价指数 [41] 其他泛固收指数定位 - **可转债基金优选**：从可转债持仓比例高的基金中选取5只，考察长短期收益、回撤、择时及择券能力 [43] - **QDII债基优选**：优选投资于海外债券（如中资美元债）的6只基金，依据信用和久期情况选择 [44] - **REITs基金优选**：依据底层资产类型，优选运营稳健、估值合理的10只REITs基金构成指数 [46]

公募基金近期调研活动概览 - 在2026年2月2日至2月8日期间，共有113家公募机构参与A股调研，覆盖24个申万一级行业中的100只个股，合计调研次数达535次 [1] 调研热度最高的个股详情 - **锐明技术**：被调研34次，位居榜首，调研焦点包括商用车AI智能硬件主业、Robobus项目落地、软硬件整合能力、服务器电源新业务潜力及越南工厂产能 [1] - **环旭电子**：被调研31次，调研重点为1.6T光模块及AI服务器板卡业务进展 [1] - **耐普矿机**：被调研32次 [2] - **大金重工**：被调研23次 [2] - **华大智造**：被调研20次 [2] - **中微半导**：被调研20次，调研主要了解其MCU和NOR Flash产品涨价的原因与具体情况 [1][2] - **周大生**：被调研16次 [2] - **国能日新**：被调研15次，公募机构主要关注其在独立储能电站电力交易领域的核心优势以及AI大模型的研发与应用前景 [1][2] - **华锐精密**：被调研15次 [2] - **奥比中光**：被调研15次，调研更多关注其2025年扭亏为盈的逻辑与未来展望 [1][2] - **河钢资源**：被调研15次 [2] 公募调研聚焦的行业分布 - **电子行业**：成为调研最聚焦方向，被调研A股数量达18只，合计被调研次数达115次，均明显领先于其余行业 [3] - **机械设备行业**：合计被调研79次，被调研个股数量为15只，其中耐普矿机、华锐精密、蜀道装备备受关注 [3] - **电力设备行业**：合计被调研76次，被调研个股数量为12只，其中大金重工、亚玛顿、华通线缆和泽润新能被调研次数均不少于10次 [3] - **计算机行业**：有锐明技术、国能日新在内的6只个股获得调研，合计被调研57次 [3] 机构对市场及配置方向的看法 - 富荣基金认为，当前公募机构仍对AI算力发展受益的方向如TMT行业和电力设备等保持高度关注 [3] - 富荣基金建议围绕两大方向布局：一是成长主线，聚焦AI算力与应用、半导体等产业趋势明确、景气度上行的领域；二是关注受益于反“内卷”政策推动的板块，如新能源 [3] - 中海基金看好“高切低”的市场风格变化，推荐关注红利中的电力、电信、公路等现金流较好的板块；受益于扩大内需的旅游休闲、食品饮料、商贸零售等板块；高端制造、国产替代、AI、医药等板块的成长蓝筹 [4]

公司股价与交易表现 - 中超控股早盘开盘后短暂上探后震荡下行，盘中一度下探至9.53元附近，随后在午盘前迎来快速反弹 [1] - 午后开盘初期维持区间震荡整理，进入14时后股价再度发力大幅拉升，6个交易日内录得3个涨停 [1] - 公司最新股价为10.75元，总市值147.14亿元，封板资金12.38亿元，成交额41.81亿元，换手率31.53% [1] - 市场炒作中超控股，聚焦其涉及的核聚变磁体材料领域以及电力设备行业相关业务 [1] 核聚变行业政策与趋势 - 2025年全球主要国家密集出台核聚变政策，标志着技术竞争从实验室研发转向产业化布局与监管框架构建 [2] - 国内对可控核聚变的政策支持从国家层面搭建框架，通过优化监管流程、完善法律法规筑牢基础，并聚焦技术研发方向提供明确指引 [2] - 政策持续发力为相关领域发展筑牢基础，行业发展方向清晰明确，带动相关领域迎来发展契机 [2] 核聚变磁体材料技术格局 - 磁体材料是核聚变装置实现稳定磁场约束的核心基础，当前超导磁体材料形成低温超导与高温超导并行发展的格局 [2] - 低温超导材料凭借工业化应用优势支撑现有聚变装置运行，高温超导材料则以更优异的极端环境适配性，成为下一代高场聚变技术突破的关键 [2] - 磁体系统是聚变项目核心成本项 [2] 电力设备行业背景 - 电力全面市场化元年，电力行业有望迎高质量发展 [2] - 双碳战略提出以来，为适应日益提高的新能源并网比例，我国电力市场化进展加速，并不断进行着电力体制改革 [2] - 国内电网电改有望推动特高压和配网加速建设，电力设备出海算力投资不断上调 [2] - 美国电力供需显著不足，风电设备整机盈利能力有望持续提升，国内企业加速出海 [2]

市场调整与配置窗口 - 市场短期剧烈调整后，配置窗口已经打开，在牛市背景下，微观流动性冲击已出清 [1] - 本轮回撤或已到位，上证指数从高点4190点回调至4000点左右，回撤幅度和情绪指标表明调整已较为充分 [1][9] - 由微观流动性或突发事件引发的牛市回撤通常在短时间内快速完成 [9] 调整到位的市场信号 - 2月2日跌停公司达130家，创下新高，超过2024年11月21日的107家 [1][6] - 杠杆资金过去5个交易日净流出582亿元，创下2024年4月以来新高 [1][2] - 宽基ETF今年以来累计净流出1.02万亿元 [2] - 上证指数在4000点附近的市场温度已接近2024年11月3800点水平 [6] 投资风格变化 - 投资风格发生深刻变化，成长股将优于价值股，但成长机会不再局限于科创板块 [1] - 顺周期和地产链的困境反转同样值得关注 [1] - 剩余流动性趋缓背景下，大盘股将跑赢小盘股 [1] - 全年维度看，科技+顺周期仍是配置主线 [1] 牛市基础与业绩修复 - 支撑牛市的三大基础未变：A股连续4年股东回报超过融资规模；全A非金融自由现金流比例稳定在20-25%；ROE完成新旧动能转换，地产拖累接近尾声 [11] - 2025-2026年业绩修复证据清晰，业绩预告预喜率从2024年的33.5%升至2025年的37% [15] - 分析师上修2026年业绩预测的公司占比从2024年11月的65%升至当前96% [15] 成长风格重新定义 - 有质量的成长将优于纯粹的高股息价值，成长股被重新分为两类 [18] - 第一类是高景气赛道的延续，主要集中在科创板块，如电子、传媒、商贸零售等行业 [18] - 第二类是低基数下的业绩弹性，主要集中在顺周期和地产链，如钢铁、建材、轻工制造，以及电力设备、军工、计算机等高端制造板块 [18] - 判断逻辑是实物再通胀的回归，随着PPI转正预期增强，EPS定价将逐步增强 [21] - 随着通胀回归、盈利复苏，高质量的成长风格将展现更显著的盈利弹性 [22] 市值风格切换 - 市值风格发生重要转变，剩余流动性从高点2.8%降至2024年11月的1.9%，2024年12月小幅回升至2.3% [23] - 2025年8月以来大盘股显著跑赢：中证500累计涨幅31%，同期国证2000为22% [23] - 从本轮春季躁动看，2024年11月24日以来中证500涨19.5%，跑赢国证2000的16.5% [23] - 随着社融回升、通胀恢复，剩余流动性将逐步回落，对中小市值品种形成估值压力 [25] - 在以往业绩上行周期中，大盘风格往往优于小盘 [25] 年度配置主线与资金面 - 年度配置主线是科技+顺周期双轮驱动 [26] - 科技方向关注康波周期下的科技博弈，具体关注算力硬件、储能、AI应用、智能驾驶 [26] - 顺周期方向看好“五朵金花”的紧供给优势，具体关注有色、化工、机械、钢铁、建材 [26] - 资金面上，公募权益产品新成立份额从2025年5月的221亿元持续升至2026年1月的696亿元 [26] - 私募备案规模从2025年6月的501亿元放大至2025年12月的989亿元，增量资金持续流入 [26] - 政策面上，2026年2月6日国常会研究促进有效投资政策措施，国办印发《加快培育服务消费新增长点工作方案》，内需政策发力预期有望形成向上催化 [26]

报告行业投资评级 * 报告未明确给出统一的行业投资评级，但在投资建议中，对燃气轮机、燃气内燃机、SOFC、柴发等不同技术路径的相关公司给出了“重点推荐”、“推荐”或“建议关注”等具体建议 [2] 报告核心观点 * 北美电力短缺的核心矛盾在于AI数据中心（AIDC）电力需求的非线性增长与电网基础设施老化之间的矛盾，这一矛盾将长期持续并催生确定性的电源侧投资机会 [2] * 在各类电源技术路径中，综合考虑成本、建设周期和环保等因素，燃气轮机是当前AIDC自建电源的最优解，燃气内燃机、固体氧化物燃料电池（SOFC）和柴油发电机组（柴发）是有效补充 [2] * 当前北美电力缺口量大于各种技术的总产能供应，因此投资机会尚未到选择技术路径的阶段，各类技术路径的相关投资机会都应受到重视 [2] 北美缺电现状：AI需求非线性增长和电网老化之间的矛盾 * **需求端：AIDC驱动电力需求非线性激增** * 美国数据中心项目规划装机容量从2023年初的5GW激增至2025年10月的超245GW [6] * 基于此，美国能源信息署（EIA）预测2025-2026年美国电力消耗将创历史新高，数据中心电力消耗占比将从2018年的2%提升至2028年的10%以上 [6] * **供给端：总量基本满足但结构性矛盾突出** * 总量上，2025年美国电力供应预计下降1%，但短期基本满足需求 [12] * 结构上存在两大风险：稳定电源供应量下滑和区域性缺电 [2] * **稳定电源供应下滑的具体表现** * 电网老化严重：美国电力基础设施平均寿命达35-40年，老旧程度全球第二，导致停电频发 [15] * 电力供给不足已成为数据中心停机的首要原因，其占比从2020年的37%提升至2023年的52% [15] * 煤电迎来退役高峰：燃煤电厂容量将从2025年5月的172GW下降至2028年底的145GW，缩减16%，导致美国总发电量约2%的下降 [30] * 2025-2030年，美国计划新增装机357GW，但其中仅天然气（+66GW）是连续稳定电源，风光等间歇性电源实际供电能力较差，稳定电源净减少约100GW [32] * **区域性缺电的具体表现** * AIDC建设高度集中：2024年超50%的数据中心选择建在德州、加州和弗吉尼亚州，区域供电压力大 [2] * 电网区域割裂：美国由三大独立电网（东部、西部、德州）运营，区域间互联不足，协调成本高，易引发电力失衡，例如2025年PJM电网多次因跨区功率失衡触发紧急控制 [24] * **未来缺口预测** * 北美电力可靠性委员会（NERC）预计美国2027-2030年年均高峰电力缺口在20GW以上，德州、中大西洋、中西部和加州将面临显著高风险 [2] * 美国能源部（DOE）预测美国2030年年均高峰缺口达20-40GW [2] * NERC预测2030年数据中心电力负荷将达到70GW（约占全美总负荷200GW的35%） [32] 电源选择：燃气轮机为主，燃气内燃机、SOFC、柴发为补充 * **燃气轮机：当前AIDC自建电源最优解** * **优势**：联合循环发电效率可达60%以上，度电成本最低（0.04-0.05美元/度），供电可靠性高（可用率99.9%+） [38] * **市场需求**：2025年全球新增装机规模有望接近上轮周期高点，AIDC在燃气轮机订单中的占比从2023年第四季度的0%快速提升至2025年第三季度的21% [48] * **供给紧张**：全球需求高涨（2025年新签订单80GW+），但实际供给仅约50GW，GE、西门子、三菱等龙头订单交付已排至2029年 [2][75] * **竞争格局**：重型燃机市场由GEV、西门子、三菱垄断；中小型燃机市场由索拉（卡特彼勒子公司）主导，其占10MW以下市场份额的60% [65][68] * **投资机会**：业绩确定性上，成套商优于单一零部件供应商；价值量上，叶片壁垒最高。重点推荐杰瑞股份（成撬商）、应流股份（叶片）、东方电气（主机厂） [76] * **杰瑞股份**：作为成撬商，与主机厂合作可实现三方共赢，已获近5亿美元北美订单，核心供应商贝克休斯扩产激进 [80][84] * **应流股份**：国内燃气轮机涡轮叶片龙头，截至2025年底燃气轮机板块在手订单约12-13亿元，2025年预计交付约12亿元 [87] * **东方电气**：燃气轮机国产化先锋，G50产品已实现商业化并出口，其所属的清洁高效发电设备板块收入从2020年的112亿元增长至2024年的284亿元 [94] * **燃气内燃机：发电需求外溢机会** * **定位**：属于重型燃气轮机交货紧张下的外溢需求，在交付周期（12-18个月）和单位建设成本（1200-1500美元/kW）上优于燃气轮机，但热效率（单循环48-49%）低于联合循环燃机 [95][96] * **市场需求**：龙头瓦锡兰2025年第一季度至第三季度新签设备订单同比增长111%，订单交付排至2028年，其中74%的能源设备订单来自美国 [2][107] * **投资机会**：国内企业暂无直接供应美国的主机厂，但相关柴油发动机厂（如潍柴重机、潍柴动力）及零部件供应商（如联德股份、鹰普精密）有望切入该市场 [112] * **固体氧化物燃料电池（SOFC）：商业化初期，度电成本较高** * **优势**：发电效率高（热电联供可达90%以上），建设周期极短（0.25-0.5年），可靠性高（PUE约1.05） [113][120] * **现状**：2025年下游应用中数据中心占比40%，但整体商业化处于早期，度电成本（约89美元/MWh）高于燃气轮机，实际应用依赖补贴 [119][120] * **竞争格局**：市场由Bloom Energy垄断，2025年市占率约75%，预计2026年产能达2GW [121][123] * **投资机会**：建议关注国内布局SOFC的潍柴动力（目标产能1GW）、三环集团（电解质隔膜供应商）等公司 [124][125] * **柴油发电机组（柴发）：关键备用电源** * **定位**：具备秒级启动优势，是AIDC唯一的备用电源选择，无主供属性 [38] * **市场需求**：北美市场由卡特彼勒、康明斯、MTU主导（合计市占率超90%），受益于数据中心建设，康明斯电力板块2025年第一季度至第三季度收入同比增速约20% [2][129] * **投资机会**：分为国内柴发OEM/发动机厂（如科泰电源、潍柴重机）和海外龙头供应链（如联德股份、鹰普精密）两条思路 [130]

科创板系列指数构成与定位 - 上证科创板50成份指数由科创板中市值大、流动性好的50只股票组成，“硬科技”龙头特征显著，半导体行业占比超65%，与医疗器械、软件开发、光伏设备行业合计占比近80% [2] - 上证科创板100指数由科创板中市值中等且流动性较好的100只股票组成，聚焦中小科创企业，电子、电力设备、医药生物、计算机行业合计占比超75%，其中电子和电力设备行业占比较高 [2] - 上证科创板200指数由科创板中市值偏小、流动性较好的200只股票组成，聚焦小市值“成长潜力”科创企业，电子、医药生物、机械设备行业合计占比近70%，其中电子行业占比较高 [2][3] - 上证科创板综合指数由科创板全市场证券组成，全面覆盖大、中、小盘风格，聚焦人工智能、半导体、新能源、创新药等核心前沿产业，覆盖科创板上市的全部17个一级行业 [3] - 上证科创板成长指数由科创板中营业收入与净利润等业绩指标增长率较高的50只股票组成，成长风格突出，电子、通信行业合计占比超65% [3] 指数市场表现与估值数据 - 截至2026年2月9日午间收盘，上证科创板50成份指数涨跌为2.0% [2] - 截至2026年2月9日午间收盘，上证科创板100指数涨跌为2.5% [2] - 截至2026年2月9日午间收盘，上证科创板200指数涨跌为5.570% [2][3] - 截至2026年2月9日午间收盘，上证科创板综合指数涨跌为2.2% [3] - 截至2026年2月9日午间收盘，上证科创板成长指数涨跌为3.0% [3] - 截至2026年2月6日，上证科创板50成份指数的滚动市盈率为207.8倍 [2] - 截至2026年2月6日，上证科创板100指数的滚动市盈率为162.4倍 [2] - 截至2026年2月6日，上证科创板200指数的滚动市盈率为217.3倍 [3] - 截至2026年2月6日，上证科创板成长指数的滚动市盈率为186.0倍 [3] 相关ETF产品信息 - 科创50ETF易方达和科创综指ETF易方达为低费率产品，其管理费率为0.15%/年，托管费率为0.05%/年 [2][3][4] - 银行、互联网平台等相关销售机构提供可场外投资的ETF联接基金 [4]

市场整体表现 - 2月9日港股三大指数集体走高 恒生指数午盘涨1.44%至26942.74点 恒生科技指数涨1.02%至5400.89点 国企指数涨1.23%至9142.14点 红筹指数涨0.91%至4400.31点 [1] - 市场延续反弹势头 大型科技股走势分化 阿里巴巴涨1.94% 腾讯控股涨1.1% 京东集团涨1.4% 快手跌4.28% [1] - 电信股 家电股 石油股部分走低 三大运营商集体下跌 [1] 行业板块动态 - 半导体股持续走强 兆易创新涨近11% 华虹半导体涨超5% 中芯国际涨超3% [1][2] - 电力设备股涨幅居前 东方电气涨超11% [1] - 黄金股回暖 紫金矿业涨超4% [1] - 重型机械股 保险及中资券商股活跃 [1] - 保险板块走高 中国人寿涨超4% 中国平安 中国太保 众安在线 中国太平均涨超3% [3] - 太空光伏概念暴涨 钧达股份大涨超16% 协鑫科技涨超7% [4] - 电力股普涨 大唐新能源1月发电量增6.69% 龙源电力1月发电量增12.05% 其中太阳能发电量大增42.25% [7] 公司具体表现 - 新股澜起科技上市首日表现亮眼 上市半日大涨50% 高开超57% [1][5] - 北京首都机场股份预计2025年净亏损6.0亿至7.6亿元 同比减亏45.3%至56.8% 主因航空需求恢复及成本管控 [6] - 时代电气2025年营收287.61亿元 同比增15.46% 净利润41.05亿元 同比增10.88% [7] - 大唐环境预期除税前利润增至7亿-7.1亿元 [7] - 地产销售分化 越秀地产1月销售额降36.4% 宝龙地产降31.98% 绿地香港则暴增287.79% [8] - 医药与科技公司动态 云顶新耀溃疡性结肠炎新药申请获批 科伦博泰生物TROP2 ADC获批第四项适应症 恒瑞医药HRS-4642注射液纳入突破性治疗名单 [8] - 其他公司变动 中兴通讯拟出资2亿元认购粤港澳基金 山东新华制药终止收购 景瑞控股获复牌指引 德祥地产与众淼控股探索“实物资产+数字化金融”模式 [8] 资金与机构动向 - 多家公司出手回购 金山软件斥资近3000万港元 吉利汽车斥资2716万港元 十月稻田斥资733万港元 [9] - 中国银河完成发行60亿元公司债券 [9] - 机构观点认为节前上涨概率高 广发证券指出恒指春节前3个交易日上涨概率达82% [10] - 光大证券张宇生建议采取“成长+价值”哑铃型策略 关注AI 有色 化工及保险 [11] - 东方财富证券付原指出港股估值处历史低位 恒指PE仅12倍 南向资金抄底吸引力强 [11]

A股两融市场整体情况 - 截至2月6日，A股两融余额为26,636.6亿元，较上一交易日减少172亿元，占A股流通市值比例为2.6% [1] - 当日两融交易额为1,911.66亿元，较上一交易日减少81.85亿元，占A股成交额的8.83% [1] 行业资金流向 - 资金流向方面，申万31个一级行业均呈现融资净偿还状态 [1] - 其中有色金属行业获融资净偿还额居首，当日净偿还额为20.52亿元 [1] - 电力设备、通信、医药生物、基础化工行业融资净偿还额也居前 [1] 个股融资净买入情况 - 个股方面，21只个股获融资净买入额超1亿元 [1] - 湖南黄金获融资净买入额居首，净买入40,414.60万元 [1][2] - 亨通光电位居第二，融资净买入40,368.83万元 [1][2] - 深南电路融资净买入28,269.95万元 [1][2] - 双良节能融资净买入22,263.46万元 [1][2] - 江丰电子融资净买入19,871.04万元 [1][2] - 宏达股份融资净买入19,222.24万元 [1][2] - 斯菱智驱融资净买入18,383.92万元 [1][2] - 中信证券融资净买入18,056.99万元 [1][2] - 中钨高新融资净买入16,129.05万元 [1][2] - 天孚通信融资净买入16,071.21万元 [1][2]

核心观点 - 晨会纪要的核心观点覆盖电子、计算机、银行、食品饮料等多个行业，重点关注AI算力驱动的高端材料需求、Token消耗增长、资产代币化合规化以及部分消费行业的业绩与估值修复 [2][3][4] 电子行业（覆铜板-CCL） - **南亚新材核心观点**：预计公司2025-2027年营收分别为49.48、61.75、73.41亿元，归母净利润分别为2.24、5.11、7.83亿元，给予2026年目标市值229.80亿元，目标价97.88元，首次覆盖给予“买入”评级 [2][7] - **AI驱动高端CCL迭代**：224G高速互联要求CCL的Dk/Df均值由3.2/0.0012严苛至3.0/0.0009，AI服务器CCL用量达传统设备的3-5倍，NVIDIA算力节点已由H100（M7）升级至GB200（M8），2026年M9等级CCL有望大规模放量 [8] - **行业格局与公司机遇**：台光电预计2024-2027年高端CCL以40%的CAGR高速放量，但2024年全球高频市场CR3份额达81.4%，由台光电、斗山、台耀垄断，当前缺货背景下中国大陆厂商迎来导入机遇 [8] - **公司技术突破**：南亚新材是内资首家全系列高速产品通过华为认证的高端CCL厂商，M6-M8产品已批量用于国内头部算力客户，同时针对海外高端场景的送样验证及M6-M9全系列LowCTE材料测试正加速推进 [8] - **供需共振驱动量价齐升**：自2025年12月起建滔、南亚等主流厂商密集发布调价函，覆铜板价格单周最大涨幅达10%-20% [9] - **高阶应用需求强劲**：高阶HDI受益于AI终端集成化，预计2029年全球市场规模将达169亿美元；2030年全球汽车PCB市场有望增至122亿美元；IC载板受存储高景气驱动，BT载板材料交期已拉长至16-20周 [9] - **公司产品线进展**：公司高可靠性HDI材料已获终端认可并进入量产，适配800V快充的CTI600车载材料已实现规模化交付；IC载板材料亦通过ICS认证，2025年进入批量量产元年 [9] 计算机行业（AI与大模型） - **Token需求巨大**：2025年10月，OpenAI宣布ChatGPT周活达8亿，其API每分钟有近60亿tokens产生；2026年2月，谷歌披露其第一方模型每分钟处理的token数已超过100亿个；Gemini应用月活超7.5亿，环比增1亿 [11] - **国内AI应用活跃**：字节豆包在2025年底成为国内首个日活破1亿的AI产品，其大模型日均Token处理量达63万亿，半年增长超200%；阿里“千问”项目月活于2026年1月突破1亿 [11] - **AIAgent加速发展**：AI智能体从“对话消耗”走向“任务消耗”，例如开源项目OpenClaw可让AI自主完成清理邮件、转换文件等任务；阿里千问App推出“任务助理”；Kimi的K2.5引入AgentSwarm功能，可调度最多100个Agent并行工作，支持1500次工具调用，速度比单智能体快4.5倍 [12] - **建议关注产业链**：报告建议关注CDN（网宿科技）、IDC（东阳光、润泽科技、世纪互联、数据港、科华数据）、服务器（浪潮信息、华勤技术、协创数据）、设计服务（芯原股份）、网络监控（恒为科技）等环节 [13] 银行行业（金融科技） - **资产代币化新规落地**：2026年2月6日，证监会发布《关于境内资产境外发行资产支持证券代币的监管指引》，允许境内主体备案后在境外合法合规发行资产支持证券（ABS）代币 [15] - **顶层设计与合规底线**：《指引》明确了业务定义，并要求业务必须嵌入现行的跨境投资、外汇管理及网络和数据安全法律体系 [15] - **准入机制严格**：《指引》规定六类不得开展业务的情形，包括危害国家安全、主体存在违法犯罪记录、资产存在权属纠纷等 [16] - **实施备案制管理**：采用证监会主导的事前备案制，要求境内主体在业务开展前报送完整材料，证监会可视情况征求其他部门意见 [16] - **加强持续监控与国际协作**：要求境内主体在发行完毕或发生重大风险时履行报告义务，证监会将加强与境外监管机构的跨境协作和信息共享 [17] - **行业影响**：为持有优质基础资产的企业提供了更多元、标准化的融资渠道；严监管下尽调、发行标准升级，需中介机构同时具备传统金融与金融科技审计能力，或将加速行业出清，头部机构有望获得更大市场份额 [3][17] 食品饮料行业（白酒） - **顺鑫农业业绩承压**：公司发布2025年业绩预告，预计归母净利润为-1.2亿至-1.9亿元，同比下降150.2%至181.3%，白酒业务销量同比减少 [19] - **白酒指数表现**：截至2026年2月5日，白酒指数涨幅6.5%，跑赢上证指数（2.8%）、深证成指（2.6%）和创业板指（0.5%），但该指数在2022年至2025年已连续四年下跌 [19] - **行业基本面承压**：白酒产量单月值已连续负增长，行业进入存量竞争，集中度提升、马太效应加剧，消费呈现由“量”向“质”的转变 [20] - **公司积极求变**：牛栏山通过推出新品金标牛进行品牌升级，并借助短剧植入、新媒体营销、“烟火气”活动等方式进行多元化传播和消费者互动 [20] - **盈利预测与评级**：预计公司2025-2027年营收为72.6/79.6/86.7亿元，同比-20.4%/+9.5%/+8.9%；归母净利润为-1.5/0.6/1.7亿元，给予“增持”评级 [4][21] 交通运输行业（快递） - **中通快递业绩增长**：预计2025年收入在485.0亿至500.0亿元之间，较2024年的442.807亿元增长约9.5%至12.9%；2025年包裹量达385.2亿件，同比增长13.3% [23][24] - **季度数据**：推算2025年Q4收入在139.1203亿至154.1203亿元之间，同比增长约7.68%至19.29%；Q4包裹量105.61亿件，同比增长约9.27%，增速超过行业平均（4.97%），在主要快递企业中排名第五 [23][24] - **行业受益反内卷政策**：2025年8-9月，多省份响应反内卷政策，快递价格实现提价，参考2021年情况，价格仍有提升空间 [25] - **盈利预测与评级**：预计2025-2027年EPS分别为11.10/12.07/13.28元/股，维持“买入”评级 [25] 国防军工/科技消费（通用航空） - **西锐发布新品**：发布visionJet G3新品，实现智能化/舒适度升级，包括航电全面升级搭载CPDLC系统、更宽敞的后排空间，以及最大飞行速度、有效载重、飞行高度的略升 [28][31] - **利好订单与产能**：新品落地有望利好订单持续获取，伴随产能扩张，交付结构将不断提升，更高端的产品将适配更高端的服务，带动盈利能力提升 [28] - **盈利预测与评级**：预计公司2025-2027年分别实现净利润1.6/1.9/2.4亿美元，对应PE为18.4/15.3/12.4倍，维持“买入”评级 [28] 家用电器行业 - **海尔集团经营数据**：2025年海尔集团实现全球收入4268亿元，利润322亿元，同比分别增长6.3%和6.7%，连续17年位居大家电销量品牌份额全球第一 [30] - **春风动力面临诉讼**：北极星公司向美国际贸易委员会提出申请，指控春风动力在美销售的特定越野车辆及其零部件违反337条款，试图禁止其产品进入美国市场 [31] - **富世华业绩下滑**：2025年全年运营利润29亿瑞典克朗，运营利润率跌至6.2%（同比-0.4pct），第四季度运营利润亏损8.41亿瑞典克朗，受销量下滑、外汇和关税不利影响 [32] - **投资建议三条主线**：首推白电（海尔智家、美的集团、格力电器）；精选消费科技个股（科沃斯、安克创新等）；出海关注行业beta上行的TCL电子、泉峰控股等 [32] 宏观与策略 - **宏观政策十大动向**：包括多数省份GDP目标定在5%左右；宏观政策基调“稳中求进、提质增效”；2026年以扩内需为首要任务；能耗双控转向碳排放双控，国家电网“十五五”投资4万亿元等 [34][35] - **策略核心观点：楼市重启**：报告认为，美联储可能在2026年中开启QE，将彻底打开中国国内政策空间，中国央行或将快速QE化债，实质性重启楼市 [44] - **行业配置建议**：上半年建议交易PPI，配置石油/化工（大炼化）；下半年交易CPI，配置白酒/恒生科技 [48][49] - **A股估值扫描**：本周A股总体估值收缩，食品饮料行业领涨，当前食品饮料行业整体PE(TTM)处于历史17.1%分位数；算力基建（剔除运营商/资源类）的相对PE(TTM)从上周的3.86倍降至3.73倍 [52] - **估值与盈利比较**：当前农林牧渔、公用事业、非银金融等行业同时具有低估值高盈利能力的特征；建筑材料、电力设备、传媒、电子兼具低估值与高业绩增速 [53] 电力设备与新能源 - **国家超算互联网上线**：国家超算互联网核心节点上线，为全国最大的单体国产算力资源池，将为万亿参数模型训练等场景提供算力服务 [73] - **特斯拉与宁德时代技术进展**：特斯拉干电极工艺实现规模量产；长安汽车将全球首搭宁德时代钠离子电池 [74] - **电网投资与特高压**：国家电网明确“十五五”投资聚焦绿色转型与跨区输电能力提升；青海、内蒙古外送通道建设提速 [74] - **海上风电与储能**：2025年国内海上风电新增并网装机6.12GW；2026年1月国内储能市场共计完成36.3GWh订单，其中宁夏市场完成7.76GWh，位居区域之首 [74][75] - **光伏与专利许可**：爱旭股份拟花16.5亿元向TCL中环购买五年的“背接触”太阳能电池及组件相关的专利许可 [75] 非银金融行业 - **行业周度表现**：本周非银金融指数跌1.33%，跑赢沪深300指数0.73pct；银行指数涨1.70%，跑赢沪深300指数3.04pct [77] - **保险业态势稳健**：2025年保险业原保费收入6.12万亿元，同比+7.4%；总资产41.31万亿元，同比+15.1%；当前A股保险股估值约0.73倍PEV，向上修复至1倍PEV仍有38%空间 [77] - **居民资金入市趋势加强**：2026年1月上交所A股新开户数为491.58万户，新开户同环比增速高于市场日均交易额和新发权益型基金 [78] - **资产代币化监管指引落地**：证监会发布指引，在严监管前提下为境内合格主体赴境外开展资产代币化业务保留政策空间 [79] 建筑装饰行业 - **政策推动投资止跌回稳**：国务院常务会议指出要促进有效投资，加力提效用好中央预算内投资、超长期特别国债、地方政府专项债券等资金 [81] - **专项债发行加速**：截至2026年2月6日，本年累计新增发行专项债5019.55亿元，相比2025年同期增长135.88% [82] - **水泥价格回落**：本周全国水泥市场价格环比回落1%，企业平均出厂价为258.4元/吨，环比下降0.3% [82] - **板块行情**：2026年初至今，建材指数累计上涨14.10%，在30个行业中位居第2 [82]

文章核心观点 - 市场近期表现疲弱，三大指数跳空大跌，恐慌情绪明显，调整时长可能拉长 [6] - 根据资金血氧仪测量结果，当前市场状态为“就医”，对应市场进入低估区间 [6][8] 主力资金动态 - 近两周主力资金合计净流出4076.56亿元 [5][10] - 主力资金净流入的行业为银行，净流入0.97亿元 [5][11] - 主力资金净流出额前三的行业为电子、电力设备和计算机，分别净流出705.00亿元、702.10亿元和355.18亿元 [5][11] 融资融券数据 - 当前市场融资融券余额为24917.03亿元，较上期下降0.29% [5][14] - 其中融资余额24743.85亿元，融券余额173.17亿元 [5][14] - 本期两融日均交易额为2070.58亿元，较上期下降16.13%，占A股日均成交额10.55% [5][18] - 融资日均净买入2063.64亿元，较两周前下降16.13%；融券日均净卖出6.94亿元，较上期下降15.67% [5][18] - 近两周融资净买入前三的行业分别为电力设备、基础化工和国防军工 [5] - 近两周融券净卖出前三的行业分别为计算机、传媒和汽车 [5] 市场涨跌情况 - 近两周全市场下跌家数高于上涨家数 [5] - 近两周只有两个行业实现上涨，为食品饮料和银行 [5] - 跌幅前三的行业为电力设备、电子和通信 [5] 市场强弱分析 - 近两周全部A股强弱分析得分为3.17，沪深300得分为3.35，创业板得分为3.31，科创板得分为2.91，均处于中性区间 [5][33] - 强弱分析综合得分满分为10，大于5时意味着市场逐渐走强 [34]