5月12日下午，《中美日内瓦经贸会谈联合声明》（以下简称"联合声明"）发布，引发全球市场关注，各国 股市普涨。 各券商首席分析师火速对联合声明进行解读。他们一致认为，联合声明的内容超市场预期，向市场释放积极信 号，短期内有望提振投资者风险偏好，利好中国权益资产。在行业配置方面，券商首席一致看好出口链条及科 技板块。 超预期！ 券商首席一致认为，联合声明意味着中美贸易谈判取得阶段性成果，关税暂缓及下调幅度超市场预期，关税冲 击大幅下降。 国金证券策略首席张弛分析称，根据联合声明，美国针对中国进口商品的关税税率由此前的145%降至30%， 另外24%的税率暂缓90天。"这一结果超出市场预期。对于出口而言，相比145%关税税率的'不可贸易'，当下 30%的税率水平对于出口板块而言压力大幅下降，尤其是在24%关税税率暂缓的90天内，可能会存在'抢出 口'的需求。"张弛向券商中国记者表示。 "联合声明的发布，标志着自4月'对等关税'冲突以来贸易摩擦出现实质性缓和。双方宣布在90天内暂停新增关 税、保留部分低位税率，并建立后续对话机制，释放出明显的'降温'信号。同时，对话机制也为双方提供了持 续沟通和解决问题的平台，有助 ...

- 纪要涉及的行业：银行、非银金融、食品饮料、公用事业、建筑装饰、交通运输、煤炭、石油石化、计算机、农林牧渔、建筑材料、钢铁、有色金属、家用电器、综合、美容护理、房地产、环保、商贸零售、通信、纺织服饰、基础化工、轻工制造、社会服务、国际空间、机械设备、汽车、电力设备、传媒、医药生物、电子[1] - 纪要提到的核心观点和论据： - 各行业基金持仓市值、板块持股占比、沪深300权重、低配超配比例、中证800权重及对应低配超配比例不同 如银行基金持仓市值971亿元 板块持股占比3.35% 沪深300权重13.04% 低配比例9.69% 中证800权重10.22% 低配比例6.87%[1] - 部分行业处于超配状态 如家用电器超配比例为0.08（沪深300）和0.65（中证800） 美容护理超配比例为0.34（沪深300）和0.20（中证800）等[1] - 部分行业处于低配状态 如银行低配比例为9.69（沪深300）和6.87（中证800） 非银金融低配比例为9.51（沪深300）和8.67（中证800）等[1] - 其他重要但是可能被忽略的内容：无

市场指数表现 - A股三大指数集体高开，沪指高开0.33%，深成指高开0.92%，创业板指高开1.55% [1] 行业板块表现 - 元器件、纺织服饰、电气设备、通信设备等板块涨幅居前 [1] - 医药、银行等板块跌幅居前 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上两周（4/28 - 5/9）大消费一级行业均收跌，本周家用电器、纺织服饰等申万指数下跌幅度大于同期沪深300指数下跌幅度 [4] - 新式茶饮品牌争相上市，借资本东风开启全球扩张，东南亚是出海首选地，欧美日韩等市场潜力大，建议关注龙头企业上市及国际化布局进展 [4] - “五一”假期消费数据稳健增长，市场回暖趋势显著，文旅市场火热带动零售和餐饮回暖，建议关注旅游、餐饮及酒店等板块 [4] 各部分总结 市场周度回顾 - 上两周大消费一级行业均收跌，本周家用电器、纺织服饰、食品饮料、商贸零售、美容护理、社会服务申万指数分别下跌3.25%、4.09%、4.14%、5.66%、8.51%、8.60%，同期沪深300指数下跌5.17% [4] - 各板块领涨和领跌个股情况：食品饮料领涨交大昂立（+46.37%）、领跌西部牧业（-19.92%）；家用电器领涨比依股份（+18.61%）、领跌朗科智能（-20.00%）；纺织服装领涨梦洁股份（+32.46%）、领跌哈森股份（-19.81%）；商贸零售领涨东百集团（+46.54%）、领跌友阿股份（-21.38%）；社会服务领涨米奥会展（+4.28%）、领跌实朴检测（-19.60%）；美容护理领涨登康口腔（+8.88%）、领跌爱美客（-14.48%） [4] - 展示申万一级行业、消费二级子行业区间涨跌幅，以及消费各行业区间涨幅和跌幅前五个股情况 [8][11][12][13] 行业要闻及重点公司公告 行业要闻 - 5月8日，今年天猫618开售时间和规则公布，提前启动，玩法更简单，优惠力度大，第一波抢先购5月13日晚8点开启预售 [15][17] - 5月8日，“抖音商城618好物节”招商大会召开，延续核心玩法，投入亿级现金补贴和千亿级流量资源，活动5月13日0点开启至6月18日24点 [16] - 5月8日，黄山旅游称“五一”假期黄山景区接待进山游客14.76万人，同比增长13.82%，创历史同期新高 [16] - 4月28日，鸣鸣很忙向港交所递交上市申请，去年门店GMV达555亿元，是中国最大的休闲食品饮料连锁零售商 [17] 公司公告 - 5月7日，中国海诚与泸州老窖集团签署战略合作协议及护国味业陈醋基地建设EPC项目合同 [19] - 5月7日，广东省印发提振消费专项行动实施方案，提出推动工资性收入增长等多项措施，2025年城镇新增就业110万人以上 [19] - 5月6日，“五一”期间转转回收订单总量增长40%，线下门店交易订单总量增长50% [19] - 5月6日，广东美的智享生活电器制造有限公司成立，注册资本1000万元 [19] - 5月8日，长虹美菱拟1.5亿元 - 3亿元回购公司股份用于股权激励 [20] - 5月7日，顾家家居拟向特定对象盈峰集团发行A股股票，募集资金不超过19.97亿元 [20] - 5月7日，海信家电控股股东一致行动人增持公司股份221.16万股，计划继续增持 [20] - 5月7日，青岛啤酒拟6.65亿元受让即墨黄酒100%股权 [20] - 5月6日，祥源文旅“五一”假期景区接待游客62.36万人次，同比增长51.79%，营业收入4040.41万元，同比增长50.47% [20] - 4月29日，石头科技一季度营业收入34.28亿元，同比增长86.22%，净利润2.67亿元 [20] - 4月29日，帅丰电器一季度营业收入4895.06万元，同比下降58.31%，归母净利润 - 128.83万元，同比下降105.79% [20] - 4月29日，老板电器营业收入20.8亿元，同比下降7.2%，归母净利润3.4亿元，同比下降14.7% [20] - 4月29日，山西汾酒2024年营业收入360.11亿元，同比增长12.79％，归属净利润122.43亿元，同比增长17.29%；2025年一季度营业收入165.22亿元，同比增长7.72%，归属净利润66.48亿元，同比增长6.15% [20] - 4月29日，伊利股份2024年营业收入1153.9亿元，同比下降8.2%，归母净利润84.5亿元，同比下降18.9% [20][21] - 4月29日，恒顺醋业主营收入6.26亿元，同比上升35.97%，归母净利润5651.91万元，同比上升2.36% [22] - 4月29日，周大生2024年营业总收入138.91亿元，同比下降14.73%，归母净利润10.10亿元，同比下降23.25% [22] - 4月29日，百联股份2025年一季度营收75.93亿元，利润总额增长25%至5.48亿元，归母净利润小幅增长至1.93亿元 [22]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上两周大消费一级行业均收跌，本周家用电器、纺织服饰等申万指数下跌幅度大于同期沪深300指数，各板块有领涨和领跌个股 [4] - 新式茶饮品牌争相上市，借资本东风开启全球扩张，东南亚是出海首选地，欧美日韩等市场潜力大，建议关注新式茶饮龙头企业上市及国际化布局进展 [4] - “五一”假期消费数据稳健增长，文旅市场火热带动零售和餐饮回暖，消费市场有望逐步回暖，建议关注旅游、餐饮及酒店等弹性较好的板块 [4] 根据相关目录分别进行总结 市场回顾 - 上两周（4/28 - 5/9）大消费一级行业均收跌，本周家用电器、纺织服饰、食品饮料、商贸零售、美容护理、社会服务申万指数分别下跌3.25%、4.09%、4.14%、5.66%、8.51%、8.60%，同期沪深300指数下跌5.17% [4] - 展示了申万一级行业、消费二级子行业区间涨跌幅，以及消费各行业区间涨幅和跌幅前五个股的情况 [10][11][12][13] 行业要闻及重点公司公告 行业要闻 - 5月8日，今年天猫618开售时间和规则公布，更简单实惠，提前启动，第一波抢先购5月13日晚8点预售，尾款支付及现货抢购5月16日晚8点至5月26日晚12点 [15][17] - 5月8日，“抖音商城618好物节”招商大会召开，延续核心玩法，投入亿级现金补贴和千亿级流量资源，活动5月13日0点开启至6月18日24点 [16] - 5月8日，黄山旅游称“五一”假期黄山景区接待进山游客14.76万人，同比增长13.82%，创历史同期新高 [16] - 4月28日，鸣鸣很忙向港交所递交上市申请，去年门店GMV达555亿元，是中国最大的休闲食品饮料连锁零售商 [17] 公司公告 - 5月7日，中国海诚与泸州老窖集团签署战略合作协议及护国味业陈醋基地建设EPC项目合同 [19] - 5月7日，广东省印发提振消费专项行动实施方案，提出多项促进就业增收措施，2025年城镇新增就业110万人以上 [19] - 5月6日，“五一”期间转转回收订单总量增长40%，线下门店交易订单总量增长50% [19] - 5月6日，广东美的智享生活电器制造有限公司成立，注册资本1000万元，由美的集团旗下公司全资持股 [19] - 5月8日，长虹美菱拟1.5亿元 - 3亿元回购股份用于股权激励，回购价格上限11元/股 [20] - 5月7日，顾家家居拟向盈峰集团发行A股股票，募集资金不超19.97亿元用于多个项目，构成关联交易 [20] - 5月7日，海信家电控股股东一致行动人增持股份，计划继续增持693.01 - 1386.01万股 [20] - 5月7日，青岛啤酒拟6.65亿元受让即墨黄酒100%股权 [20] - 5月6日，祥源文旅“五一”假期景区接待游客62.36万人次，同比增长51.79%，营业收入4040.41万元，同比增长50.47% [20] - 4月29日，石头科技一季度营业收入34.28亿元，同比增长86.22%，净利润2.67亿元 [20] - 4月29日，帅丰电器一季度营业收入4895.06万元，同比下降58.31%，归母净利润 - 128.83万元，同比下降105.79% [20] - 4月29日，老板电器一季度营业收入20.8亿元，同比下降7.2%，归母净利润3.4亿元，同比下降14.7% [20] - 4月29日，山西汾酒2024年营业收入360.11亿元，同比增长12.79％，净利润122.43亿元，同比增长17.29%；2025年一季度营业收入165.22亿元，同比增长7.72%，净利润66.48亿元，同比增长6.15% [20] - 4月29日，伊利股份2024年营业收入1153.9亿元，同比下降8.2%，归母净利润84.5亿元，同比下降18.9% [20][21] - 4月29日，恒顺醋业主营收入6.26亿元，同比上升35.97%，归母净利润5651.91万元，同比上升2.36% [22] - 4月29日，周大生2024年营业总收入138.91亿元，同比下降14.73%，归母净利润10.10亿元，同比下降23.25% [22] - 4月29日，百联股份2025年一季度营收75.93亿元，利润总额增长25%至5.48亿元，归母净利润小幅增长至1.93亿元 [22]

核心观点 - 周五市场三大指数集体回调，短期或延续震荡修复格局，中长期 A 股市场中枢有望抬升，建议关注金融、公用事业、TMT 等板块 [3][5] 市场表现 - 上证指数收盘 3342.00 点，跌 0.30%；深证成指收盘 10126.83 点，跌 0.69%；沪深 300 收盘 3846.16 点，跌 0.17%；创业板收盘 2011.77 点，跌 0.87%；科创 50 收盘 1006.32 点，跌 1.96%；北证 50 收盘 1379.31 点，跌 0.12% [2] - 申万一级涨幅前五的板块为美容护理（1.41%）、银行（1.36%）、纺织服饰（0.72%）、公用事业（0.53%）、家用电器（0.44%）；跌幅前五的板块为电子（-2.07%）、计算机（-1.96%）、国防军工（-1.87%）、传媒（-1.82%）、商贸零售（-1.63%） [2] - 热点板块涨幅前五的为 ST 板块（1.11%）、芬太尼（0.80%）、代糖概念（0.64%）、生物质能发电（0.32%）、赛马概念（0.28%）；跌幅前五的为科创次新股（-2.82%）、存储芯片（-2.67%）、DRG/DIP（-2.66%）、国家大基金持股（-2.61%）、云办公（-2.54%） [2] 后市展望 - 周五三大指数集体低开后走弱，创业板指领跌，午盘震荡调整，午后维持震荡，最终三大指数收绿，个股板块跌多涨少 [3] - 前 4 个月我国货物贸易进出口总值 14.14 万亿元，同比增长 2.4%，出口 8.39 万亿元，同比增长 7.5%，出口机电产品 5.04 万亿元，增长 9.5%，占出口总值 60.1%，集成电路 4 月出口金额同比增长 20.22%，船舶 4 月出口金额同比增长 36.06% [4] - 沪深两市全天成交额 1.19 万亿，较上个交易日缩量 1014 亿，沪指处于 5 日均线上方，尾盘回升至 3342 点，3335 - 3340 点支撑位有效，技术形态企稳修复 [5] - 市场在政策托底与经济修复驱动下有韧性，政治局会议和央行降准夯实信心，企业盈利改善，一季度全 A 归母净利同比增速转正，自由现金流拐点确立 [5] - 政策端“降准降息”效应显现和中长期资金入市优化流动性，消费、投资等内需领域有望回暖，经济数据向好与政策支撑下，市场短期震荡修复，中长期中枢抬升 [5]

产业梯度转移 - 产业升级通过基础级、先进级、卓越级、领航级的梯度培育路径为企业提供成长坐标 [2] - 湖南常宁承接广东广州增城的牛仔服饰产业并建设全产业链纺织服饰产业集群 [3] - 广州增城产业转出后吸引跨境电商龙头希音投资100亿元建设大湾区最大供应链总部 [3] - 东部沿海产业向内地有序转移具有战略可行性如湖南位于长江经济带与中部崛起战略交汇点 [4] 区域协同发展 - 区域发展不平衡形成的梯度差蕴藏比较优势与协作空间 [2] - 梯度转移激活区域增长极如湖南发挥沿海内地与内陆前沿的综合优势 [4] - 全国统一大市场建设有助于激活市场容量和要素高效集聚 [5] 跨境贸易开放 - 中国通过梯次开放策略如海南自贸港先行试点再推广至全国的跨境服务贸易负面清单 [2] - 开放政策呈现多样态多层次特点为各方带来合作共赢机遇 [2] 经济韧性支撑 - 梯度发展模式形成中国经济回旋余地与潜力空间 [1][4] - 超大规模市场的梯度结构优势促进资源要素流动增强抗风险能力 [4] - 人口老龄化催生智能化适老化健康态的新型消费即银发经济 [4] - 县域消费火热反映城乡融合发展带来的多层次市场扩容 [4]

红利低波100指数简介 - 红利低波100指数是中证红利低波动100指数的简称，代码930955，由中证指数公司于2017年5月26日发布，核心逻辑为"高股息+低波动" [5] - 指数筛选逻辑：1)中证全指成交额前80%的公司（流动性保障） 2)过去三年连续分红（稳定性） 3)股息率前300只证券 4)波动率最小的100只证券 5)采用股息率/波动率加权且单行业≤20% [7][8][9][10] - 成分股高度分散，最大权重股冀中能源仅占3.35%，最小权重0.4%，行业分布均衡，金融业占比约20%，能源类仅9% [12][14] - 当前估值PE为8.1（近8年中等水平），股息率5.4%（显著高于10年期国债1.65%） [17][18] 四支红利低波100ETF对比 - **规模与流动性**：总规模111亿元，景顺长城515100规模最大（63.7亿），大成560520最小（0.04亿）；景顺长城日均成交7800万元最优，博时740万元次之，大成仅46万元 [25][29] - **费用结构**：博时159307综合费率最低（0.2%），其余三家均为0.6%（管理费0.5%+托管费0.1%） [25][28] - **收益表现**：博时159307最优（2024下半年收益13.9%），天弘159549次之（13.1%），景顺长城515100（12.7%）和大成560520（11.9%）相对落后 [30] - **分红特征**：博时2024年分红2次（承诺每年4次），天弘承诺每年12次但实际未分红，景顺长城和大成2024年零分红 [31][32] 市场动态 - 2024年新增2只跟踪基金（博时、大成），目前共4只产品，显示该指数策略受市场关注度提升 [27] - 指数全收益表现优于沪深300和中证红利，兼具分散性、低波动与高股息特征 [1][15]

指数表现 - 5月9日北证50涨跌幅为 -0.12%，收于1379.31点，上证指数涨跌幅为 -0.30%，沪深300涨跌幅为 -0.17%，科创50涨跌幅为 -1.96%，创业板指涨跌幅为 -0.87%[3] 市场规模与成交 - 5月9日北交所总股本为357.98亿股，流通股本为229.98亿股，总市值为7781.72亿元，流通市值为4669.91亿元[3] - 5月9日北交所整体成交额为305.00亿元，成交股数为13.57亿股，换手率为5.90%，较上周日均成交额214.68亿元有所上涨[3] 行业表现 - 涨幅较大的行业是美容护理（+7.2%）、纺织服饰（+7.1%）、传媒（+2.5%）和社会服务（+0.9%）[3] - 跌幅较大的行业是国防军工（-6.8%）、公用事业（-3.0%）、食品饮料（-2.5%）和有色金属（-2.4%）[3] 个股表现 - 北交所265家上市公司中，94家上涨，6家平盘，165家下跌[3] - 涨幅领先的个股有七丰精工（+17.45%）、莱赛激光（+17.14%）等，跌幅较大的有通易航天（-12.06%）、倍益康（-8.29%）等[3] - 换手率较高的公司有七丰精工（48.46%）、芭薇股份（38.43%）等，当日成交额较大的公司有七丰精工（6.53亿元）、通易航天（6.50亿元）等[3] 估值情况 - 北交所整体估值为48.96倍，较前一交易日有所下跌，持续高于创业板[3] - 电子平均市盈率最高，为231.2倍，计算机（134.1倍）和农林牧渔（119.6倍）紧随其后，交通运输、传媒和环保行业市盈率相对较低[3] 风险提示 - 存在政策支持力度低于预期、科技创新性不足、市场竞争加剧和市场波动的风险[3][13]

核心观点 报告涵盖多行业研报，涉及A股一季度盈利、5月市场观点、各行业表现及公司分析，指出关税冲击影响，推荐关注独立产业趋势方向和红利资产，部分公司有投资机会但也面临风险 [1][5][6] 各研报总结 策略 - A股25Q1盈利回升转正，净利率是主要驱动，盈利能力正向驱动，营运能力、财务杠杆拖累，库存周期磨底，产能继续收紧，经营改善、投资增长、融资低迷 [7] - 5月市场关税冲击将显，四类关税加征情形下整体税率分别达33.4%、53.0%、81.9%和105.6%左右，对出口冲击幅度在8.7% - 12.7%左右，对GDP拖累幅度在1.2% - 1.7%左右，考虑新增转口贸易等因素，实际对出口和GDP拖累幅度分别在7% - 10%和1% - 1.4%左右，家用电器、轻工制造等行业盈利面临压力；4月以来全球风险偏好巨震后修复；5月市场震荡格局延续，配置优先关注国产AI等独立产业趋势方向，其次关注内需消费等政策发力方向，红利资产中期推荐 [5][6] 金融工程 - 美联储流动性宽松，高收益债和新兴市场权益或有机会；中国主权CDS近期下行，利好AH股；推荐配置1 - 3年期久期 [7][8] 固定收益 - 本期国盛基本面高频指数为125.4点，当周同比增长3.9%，零售和餐饮销售额同比增幅较春节扩大 [9] - 当前美债水平与基本面和货币政策对应中枢一致，后续通胀走势是关键，关税冲击下美国基本面承压对美债有利，但通胀风险制约利率下行空间，基准情境下联储2025年4季度降息1次，三季度开始缩表规模从1200亿美元升至2400亿美元，美债利率中枢为4.0%附近，若通胀超预期利率中枢可能上移 [9] 纺织服饰 - 2024年服饰品牌利润承压，2025Q1降幅收窄；服饰制造过去表现卓越，当下关税冲击或加速格局优化；黄金珠宝板块公司业绩分化 [10] - 2025年品牌服饰公司有望低基数修复，纺织制造关注政策变化，黄金珠宝关注龙头；推荐安踏体育、滔搏等品牌服饰公司，申洲国际等纺织制造公司，关注周大福等黄金珠宝公司 [12] 电子 - 昇腾产业链是国产算力佼佼者，集群能力提升，产品矩阵完善，能适配模型，华为CloudMatrix 384超节点集群上线，算力规模提升67%，性价比提升，UB - Mesh架构降低成本；2024 - 2028年中国智算中心市场投资规模预计大幅增长，国产芯片替代空间广阔 [14] 汽车 - 把握新车周期，重视小鹏汽车、零跑汽车、小米集团、理想汽车、特斯拉 [16] 食品饮料 - 四川零食有鸣批发超市集中于社区业态，新增日化、调味品等品类，延续性价比消费趋势，品类调整幅度小，模型跑通容易，加盟商前端盈利能力有保障 [18] 通信 - 润泽科技2024年总营业收入44亿元，同比增长0.3%，归母净利润17.9亿元，同比增长1.6%；24Q4营收下滑，25Q1营收增长；业绩短期承压因会计核算方式调整、机房改造等 [19] - 公司能耗资源储备充足，融资渠道多元，股权激励目标明确；预计2025 - 2027年收入为63/79/96亿元，归母净利润为26.8/33.0/39.9亿元，下调业绩预测，维持“买入”评级 [20] 电新 - 同飞股份2024年营收21.6亿元，同增17.07%，归母净利润1.53亿元，同增 - 15.87%；24Q4单季营收和归母净利润增长；25Q1营收和归母净利润大幅增长 [21] - 维持“买入”评级，预计2025 - 2027年归母净利润分别为2.88/4.25/6.08亿元，同比 + 87.6%/+47.7%/+43.1% [21]