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行业和风格因子跟踪报告:主力资金有效性持续修复,景气预期超额收益开始抬头
华鑫证券· 2025-05-18 19:33
2025 年 05 月 18 日 主力资金有效性持续修复,景气预期超额收益开 始抬头 —行业和风格因子跟踪报告 投资要点 ▌ 行业因子最新变动情况 上周 3400 得而复失,回调后仍站上 3350。我们最新推荐 的非银行业收益亮眼。因子角度来看近期市场热点受事件 驱动影响较大,分析师短期预期表现更好,也能抓住非银 的反弹行情。此外市场资金驱动特征明显,主力资金因子 多头的非银、汽车领涨市场。动量反转层面处于反转因子 和短端动量的交接时刻,可以提前关注短期动量有效性的 回升。财报质量因子继续偏向成长口径,景气投资思路有 效性开始小幅回升。 整体看行业轮动因子指向内需成长板块:大盘成交金额持 续在 1.1 万亿以上,主题投资和景气投资均有反弹,主力 资金因子反弹延续,本期主力资金因子行业选择电子、电 力设备及新能源、医药、机械、有色金属、非银行金融。 长期分析师预期非银行金融、建材、交通运输、电力及公 用事业、有色金属,空头无意义。短期分析师预期指向农 林牧渔、消费者服务、非银行金融、机械、有色金属。本 期选择行业继续偏向内需中的成长,继续关注低位消费短 期反弹机会。 ▌ 定量行业推荐 基于权重分配,我们推荐内资 ...
科士达(002518):户储扰动减弱,数据中心业务迎Ai新机遇
长城证券· 2025-05-14 15:58
报告公司投资评级 - 买入(维持评级) [4] 报告的核心观点 - 预计公司2025 - 2027年实现营业收入51.43、60.31、67.74亿元,归母净利润5.77、7.24、8.54亿元,同比增长46.3%、25.6%、17.9%,对应EPS分别为0.99、1.24、1.47元,当前股价对应PE倍数为23.9X、19X、16.2X [3][8] - 公司深耕数据中心行业多年,有望乘AI东风焕发新生,光储业务底部时刻已过,业绩反转在即,予以“买入”评级 [8] 根据相关目录分别进行总结 财务指标 - 2023 - 2027年,公司营业收入分别为54.40、41.59、51.43、60.31、67.74亿元,增长率分别为23.6%、 - 23.5%、23.7%、17.3%、12.3% [1] - 归母净利润分别为8.45、3.94、5.77、7.24、8.54亿元,增长率分别为28.8%、 - 53.4%、46.3%、25.6%、17.9% [1] - ROE分别为20.2%、8.9%、12.0%、13.5%、14.2%;EPS分别为1.45、0.68、0.99、1.24、1.47元;P/E分别为16.3、35.0、23.9、19.0、16.2倍;P/B分别为3.3、3.2、2.9、2.6、2.3倍 [1] 事件情况 - 2025年4月25日,公司发布2024年年报与2025年一季报,2024年公司实现营业收入41.59亿元,同比下降23.54%,归母净利润3.94亿元,同比下降53.38% [1] - 24Q4公司实现营收/归母净利润12.47/0.37亿元,环比+22.25%/-72.87%,因公司对运营的光伏电站增加计提应收账款信用减值损失,影响年末盈利表现 [1] - 2025年第一季度,公司实现营收9.43亿元,同比+13.51%,归母净利润1.11亿元,同比/环比 - 10.44%/197.37%,单季度毛利率/净利率29.37%/11.77%,环比+5.22/8.42个pct,整体业绩受行业淡季影响,数据中心业务支撑盈利能力 [2] 业务情况 - 数据中心业务:2024年出货246.99万套,同比+11.85%,实现营收25.97亿元,同比+3.51%,板块整体毛利率35.29%,同比 - 2.44个pct;公司有望把握AI时代“新基建”契机,随项目落地收获业绩 [2] - 光储充业务:2023下半年起受欧洲户储库存累积、竞争加剧影响,大客户提货放缓,订单执行不及预期;2024年新能源板块出货19.23万套,同比下降36.46%,光储充产品收入13.61亿元,同比 - 49.43%,板块整体毛利率16.63%,同比下降8.07个pct;公司拓展海外渠道,布局新市场新客户,叠加欧洲市场复苏,业务有望重归增长通道 [3] 股票信息 - 行业为电力设备及新能源 [4] - 2025年5月13日收盘价23.68元,总市值137.8709亿元,流通市值133.8389亿元,总股本5.8223亿股,流通股本5.6520亿股,近3月日均成交额4.9981亿元 [4]
新兴成长基金池:短期波动较高
民生证券· 2025-05-13 16:32
报告核心观点 - 新兴成长投资聚焦低渗透率、高预期空间赛道,新兴成长型基金池弹性高、风险高,行业配置贡献显著超额收益,筛选紧跟趋势、持仓景气度和残差动量高的基金 [1][2] 新兴成长基金池理念简介与历史表现 新兴成长投资理念简介 - 新兴成长投资选低渗透率、高预期空间赛道,成长投资踩中行业 Beta 比个股 Alpha 更重要,新兴成长指技术或商业模式创新带来的新赛道或第二成长曲线行业,受政策、技术和需求催化 [7] - 当前新兴成长赛道集中在机械、TMT、电新等行业,综合估值、盈利预期等选成长预期强、空间大的三级行业 [7] - 列举多个新兴成长细分赛道的行业代码、名称、一级行业、FY2 预期净利润增速和预期 2 年复合增速 [8][10] 新兴成长基金池:高弹性 - 2014 年 2 月 7 日至 2025 年 5 月 8 日,基金池年化收益率 14.54%,相对偏股基金指数年化超额收益 6.80%,组合年化波动 25.71%,年化夏普 0.57,具高风险高弹性特质 [11] - 新兴成长型基金池进攻性强,行业配置贡献明显超额收益,2014 - 2025 年收益弹性强,2017 和 2020 - 2021 年获高超额回报,今年 AI 热度中区间收益 5.5%,选股有贡献但近年风格不占优 [13][14] - 新兴成长基金池配置风格为高市场关注度、高成长、高波动率、新一期弹性明显提高,市值风格较中性,行业配置以 TMT 为主,板块布局在 TMT、电新和消费板块切换,2023 年以来主配 TMT 赛道,近期机械制造板块配置增加 [17][19] 新兴成长基金池定义与筛选 新兴成长型基金的定义 - 以持仓行业和个股属性定义新兴成长型基金,研究对象为主动股基,样本需任职 1 年以上、当期规模大于 1 亿元,剔除定开和持有期产品,近两年权益平均仓位>60%,前十大重仓股占比平均>35%,近一年重仓股中成长股平均占比>60%且最小值>40%,新兴成长股占比>30% [23] 新兴成长基金池筛选 - 筛选紧跟趋势、持仓景气度和残差动量高的基金,选取因子打分前 10 基金等权,列出新一期新兴成长组合基金列表,含基金代码、简称、基金经理、规模和今年回报 [24] 组合基金的多维分析 - 鹏华沪深港新兴成长 A 深耕新能源赛道,遵循基本面选股思路 [26] - 景顺长城品质长青 A 主打“高 ROE + 永续现金流”策略,深耕三大长青赛道,换手率低,适合长线投资者 [28] - 东方阿尔法优势产业 A 将风险控制嵌入投资体系,自上而下选优质龙头公司,偏向价值投资 [31] - 诺德新生活 A 聚焦数字经济与新兴产业,结合投资策略,注重长期价值和风险管理 [34] - 国联安优选行业结合行业选择和选股,以 TMT 为主,偏好中大市值股票,组合集中度高、换手率低 [37] - 东吴价值成长 A 优选高景气细分赛道,选股偏好业绩高增长、股价创新高的公司 [40] - 国泰金鑫 A 追求确定性,擅长行业对比,关注硬科技领域,偏好龙头品种,持股集中 [43] - 长盛电子信息主题聚焦电子信息相关产业,根据多因素调整子领域权重,选股关注多方面 [45] - 财通集成电路产业 A 专注半导体全产业链投资,以“周期定位 + 国产替代”驱动,独创模型调整细分赛道权重,投资波动高 [48] - 华宝万物互联 A 锚定双主线,聚焦物联网全栈创新,看好 AI 板块,投资波动剧烈,适合特定投资者 [51]
麦高证券策略周报-20250512
麦高证券· 2025-05-12 22:53
报告核心观点 报告对2025年05月05日至2025年05月09日市场流动性进行分析,涵盖货币、资本、主板市场,还对行业和风格板块流动性跟踪,展示各板块表现及资金流向情况 各类市场流动性概况 货币市场流动性 - R007由1.8396%降至1.5805%,减少25.91个bp;DR007由1.7986%降至1.5409%,减少25.77个bp;R007与DR007利差减少0.14个bp;中美利差本周增加19.24个bp [2][16] 资本市场流动性 - 本周资金净流入-148.20亿元,较上周增加174.36亿元,资金供给315.53亿元,需求463.73亿元;资金供给增加240.64亿元,需求增加66.28亿元 [2][21] 主板市场成交数据与流动性追踪 - 本周各宽基指数流动性回暖,除沪深300融资余额稍降,其余宽基指数两融余额上升;中证500、中证1000和其他股票融资净买入和融券净卖出达八周最高 [26] 行业板块流动性跟踪 本周中信一级行业涨跌幅跟踪 - 本周所有行业收益上涨,国防军工和通信涨幅大,分别为6.44%和5.43%,消费者服务涨幅最小为0.30% [4][29] 行业间资金流向跟踪 - 本周行业杠杆资金净买入为正的行业较多,电子行业资金净买入最多为41.57亿元,银行行业资金净卖出最多为21.58亿元 [31] - 本周陆股通重仓股主力净流入行业多,电力设备及新能源行业资金净流入最多为19.39亿元,电子行业净流出最多为22.12亿元 [35] 行业热度纵向对比 - 本周食品饮料行业两融余额占比相对前16周处较高水平,非银行金融、建筑、商贸零售和传媒相对较低 [38] - 本周银行杠杆资金处16周低位,国防军工和房地产处16周高位;电子行业杠杆资金净买入增加最多,银行行业减少最多 [38] 行业拥挤度情况 - 截止本周最后一个交易日,综合行业综合拥挤度最高;纺织服装行业综合拥挤度低,量价相关性拥挤度极低,上涨趋势大概率延续 [4][46] 风格板块流动性跟踪 - 本周周期和成长风格日均成交额占比增加,分别为0.06%和3.89%,消费风格下降幅度最大为2.14% [48] - 本周陆股通重仓股主力资金对消费风格减持2.17亿元,对金融风格增持最多为13.28亿元 [53] - 本周各风格指数均上涨,金融风格涨幅最大为2.79%;周期风格日均成交额占比相比过去一个月、三个月和六个月处高位;稳定和消费风格日均换手率相比过去一个月、三个月和六个月处低位 [5][54]
股指期货周报:央行超预期降准和降息,提振国内市场情绪-20250512
东海期货· 2025-05-12 22:36
报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周沪深300指数上升2.00%,两市融资融券余额为17919亿元,国防军工等行业表现较好,医药等行业表现较差 [1][5][31] - 4月中国出口远超预期,贸易顺差同比增长34%,预计国内经济增速平稳且好于预期,中美贸易谈判有进展,央行超预期降准降息,短期有利提振国内风险偏好,操作建议谨慎做多 [3][32][33] 根据相关目录分别进行总结 股市行情回顾 - 沪深300等指数均有上升,沪深300等指数成交额较前值下降,国防军工等行业表现较好,医药等行业表现较差,IF等主力合约有不同程度涨跌 [5] 资金情况 - 两市融资融券余额为17919亿元,较上周上升212亿元,沪深300、上证50、中证500指数上周资金净买入分别为3亿元、53亿元、 - 223亿元 [7] 期指行情回顾 - IF等主力合约较前值有不同程度上升,IF等主力合约累计成交和日均成交有增有减 [14] 持仓资金情况 - IF等持仓金额有升有降,IF等当月、次月、当季、次季持仓金额各有不同 [20] 价差情况 - IF等当月合约基差各有数值,IF等合约次月 - 当月等价差各有数值,IF等和IH对应比值各有数值 [25] 总结与展望 - 上周沪深300指数上升2.00%,累计成交和日均成交有变化,两市融资融券余额为17919亿元,国防军工等行业表现较好,医药等行业表现较差 [31] - 4月中国出口远超预期,贸易顺差同比增长34%,预计国内经济增速平稳且好于预期,中美贸易谈判有进展,央行超预期降准降息,短期有利提振国内风险偏好,操作建议谨慎做多 [32][33]
宁德时代(300750):一季度业绩表现出色,全球市场拓展顺利
平安证券· 2025-05-09 10:24
报告公司投资评级 - 维持“强烈推荐”评级 [1][7] 报告的核心观点 - 宁德时代2025年一季度业绩出色,全球市场拓展顺利,动力和储能电池技术实力领先,全球市场布局全面,看好其技术和成本控制优势以及新技术领域前瞻性布局 [1][7] 根据相关目录分别进行总结 主要数据 - 行业为电力设备及新能源,公司网址为www.catl.com,大股东持股23.27%,实际控制人为曾毓群,总股本4403百万股,流通A股3903百万股,总市值10769亿元,流通A股市值9544亿元,每股净资产59.40元,资产负债率64.7% [1] 行情 - 报告包含行情走势图,但未提及具体内容 [2] 相关研究报告 - 平安证券曾于2025年3月26日发布宁德时代年报点评,给予强烈推荐评级 [3] 公司2025年一季报情况 - 营收847.0亿元,同比+6.2%,环比-17.7%;归母净利润139.6亿元,同比+32.9%,环比-5.3%;经营性现金流329亿元;期末货币资金超3200亿元 [3] 财务预测 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|400,917|362,013|460,704|536,759|604,611| |YOY(%)|22.0|-9.7|27.3|16.5|12.6| |净利润(百万元)|44,121|50,745|66,099|79,223|91,432| |YOY(%)|43.6|15.0|30.3|19.9|15.4| |毛利率(%)|22.9|24.4|24.3|24.9|25.5| |净利率(%)|11.0|14.0|14.3|14.8|15.1| |ROE(%)|22.3|20.6|23.2|23.9|23.8| |EPS(摊薄/元)|10.02|11.52|15.01|17.99|20.76| |P/E(倍)|24.4|21.2|16.3|13.6|11.8| |P/B(倍)|5.4|4.4|3.8|3.2|2.8| [5] 公司季报点评 - 第一季度“淡季不淡”,营收受春节假期影响环比下降但同比增长,电池销量超120GWh,同比增长超30%,储能销量占比近20%;盈利端单Wh毛利环比提升,销售净利率达17.5%,ROE稳定,归母净利润同比大增 [6] - 美国业务占比小,已提前预案,贸易政策直接影响小;欧洲市场动力电池销量同比增长,份额从2021年的17%提至2024年的38%,2025年仍在提升,德国工厂盈利;中东和澳洲等新兴地区储能市场需求旺,公司获大储项目订单,后续业绩可期 [6] 新业态及商用车市场情况 - 换电网络生态建设进展顺利,2025年计划建1000个换电站,与中石化、蔚来、滴滴等合作;有超充技术布局,认为换电模式面向大众市场更合适 [7] - 一季度国内新能源商用动力电池销量增长快,公司市场份额超70%,商用车天行品牌表现突出,海外商用车有潜力 [7] 投资建议 - 维持2025 - 2027年盈利预测不变,预计归母净利润分别为662.56/797.29/923.57亿元,对应5月8日收盘价PE分别为16.3/13.6/11.8倍,维持“强烈推荐”评级 [7] 资产负债表 |会计年度|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |流动资产(百万元)|510,142|601,062|697,208|782,853| |非流动资产(百万元)|276,516|296,141|316,160|339,629| |资产总计(百万元)|786,658|897,203|1,013,367|1,122,482| |流动负债(百万元)|317,172|384,525|448,922|498,292| |非流动负债(百万元)|196,030|196,030|196,030|196,030| |负债合计(百万元)|513,202|580,555|644,952|694,322| |少数股东权益(百万元)|26,526|31,207|36,817|43,291| |归属母公司股东权益(百万元)|246,930|285,441|331,598|384,868| [8] 利润表 |会计年度|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|362,013|460,704|536,759|604,611| |营业成本(百万元)|273,519|348,609|402,869|450,678| |净利润(百万元)|54,007|70,780|84,833|97,906| |归属母公司净利润(百万元)|50,745|66,099|79,223|91,432| |EPS(元)|11.52|15.01|17.99|20.76| [8] 主要财务比率 |会计年度|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |成长能力 - 营业收入(%)|-9.7|27.3|16.5|12.6| |成长能力 - 营业利润(%)|19.2|26.2|19.8|15.4| |成长能力 - 归属于母公司净利润(%)|15.0|30.3|19.9|15.4| |获利能力 - 毛利率(%)|24.4|24.3|24.9|25.5| |获利能力 - 净利率(%)|14.0|14.3|14.8|15.1| |获利能力 - ROE(%)|20.6|23.2|23.9|23.8| |获利能力 - ROIC(%)|15.6|22.4|21.1|21.2| |偿债能力 - 资产负债率(%)|65.2|64.7|63.6|61.9| |偿债能力 - 净负债比率(%)|-69.5|-69.6|-72.8|-74.3| |偿债能力 - 流动比率|1.6|1.6|1.6|1.6| |偿债能力 - 速动比率|1.4|1.3|1.3|1.3| |营运能力 - 总资产周转率|0.5|0.5|0.5|0.5| |营运能力 - 应收账款周转率|3.1|3.5|3.5|3.5| |营运能力 - 应付账款周转率|2.1|2.5|2.5|2.5| |每股指标 - 每股收益(最新摊薄)(元)|11.52|15.01|17.99|20.76| |每股指标 - 每股经营现金流(最新摊薄)(元)|21.97|22.04|28.35|31.19| |每股指标 - 每股净资产(最新摊薄)(元)|56.08|64.82|75.31|87.40| |估值比率 - P/E|21.2|16.3|13.6|11.8| |估值比率 - P/B|4.4|3.8|3.2|2.8| |估值比率 - EV/EBITDA|15.0|11.8|9.9|8.8| [9] 现金流量表 |会计年度|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |经营活动现金流(百万元)|96,751|97,051|124,844|137,335| |投资活动现金流(百万元)|-48,875|-35,685|-40,628|-45,566| |筹资活动现金流(百万元)|-14,524|-19,350|-27,176|-40,879| |现金净增加额(百万元)|31,755|42,016|57,041|50,889| [10]
创业板指领涨,创业板50ETF华夏、 创50ETF富国、创业板50ETF涨超2%
格隆汇· 2025-05-08 16:00
市场表现 - A股主要指数低开高走,创业板指领涨1.65%,沪指涨0.28%报3352点,深证成指涨0.93% [1] - 全天成交1.32万亿元,较前一交易日缩量1833亿元,全市场超3800股上涨 [1] - 创业板50ETF相关产品普遍涨超2%,包括华夏、富国、工银等旗下ETF [1] 创业板指数特征 - 跟踪创业板指的指数基金超40只,易方达创业板ETF规模最大达867.29亿元 [2] - 成分股市值集中在100亿-300亿区间,行业权重以电力设备及新能源(30%)为主,医药、电子、计算机等成长板块占比高 [2] - 宁德时代为第一大权重股(20%),其次为东方财富、汇川技术等 [2] - 高新技术企业占比超90%,历史降息周期中涨幅显著(2015年84.4%、2019年43.8%) [2] 政策与基本面 - 证监会表态支持中央汇金发挥平准基金作用,将深化创业板改革并修订重大资产重组管理办法 [2] - 创业板2025Q1扣非净利润增速提升28.8个百分点至17.4%,营收增速提升5.3个百分点至7.9%,回升力度强于主板 [3] 指数编制调整 - 深交所修订创业板指数编制方案,2025年6月实施,引入ESG负面剔除机制(剔除B级以下股票)和个股权重上限(单只≤20%) [3] - 修订不改变指数运行特征,旨在提升可投资性,样本股权重不会大幅调整 [4] 相关ETF数据 - 数字经济ETF(560800)跟踪中证数字经济指数,近五日涨3.14%,市盈率67.14倍,资金净流出85.8万元 [7] - 该ETF估值分位达91.16%,最新份额9.6亿份(减少600万份) [7][8]
市场短期补涨后或有回档
国盛证券· 2025-05-06 15:14
根据提供的量化周报内容,以下是总结的量化模型和因子相关内容: 量化模型与构建方式 1. **模型名称**:中证500增强组合 **模型构建思路**:通过量化选股策略构建相对于中证500指数的增强组合[62] **模型具体构建过程**: - 采用多因子选股框架,结合风格因子和行业因子进行股票筛选 - 组合持仓包含长江证券(4.41%)、甘李药业(3.22%)等100只成分股,权重分散[66] **模型评价**:长期超额收益显著但近期表现不佳 2. **模型名称**:沪深300增强组合 **模型构建思路**:通过量化方法构建相对于沪深300指数的增强组合[69] **模型具体构建过程**: - 采用风险控制模型优化组合暴露 - 持仓包含中远海控(8.13%)、新和成(6.38%)等70只成分股[72] 3. **模型名称**:A股情绪指数系统 **模型构建思路**:基于波动率和成交额变化方向构建市场情绪指标[49] **模型具体构建过程**: - 将市场划分为四个象限:波动上-成交下(显著负收益)、其他象限(显著正收益) - 综合见底预警(价)和见顶预警(量)信号生成综合情绪判断[52] 模型的回测效果 1. 中证500增强组合: - 本周收益率-1.20%,跑输基准1.28%[62] - 2020年至今超额收益40.42%,最大回撤-4.99%[62] 2. 沪深300增强组合: - 本周收益率-0.63%,跑输基准0.20%[69] - 2020年至今超额收益23.96%,最大回撤-5.86%[69] 3. A股情绪指数系统: - 当前综合信号为"空"[54] - 历史择时表现显示有效识别市场转折点[60] 量化因子与构建方式 1. **因子名称**:BARRA风格因子体系 **因子构建思路**:参照BARRA模型构建十大类风格因子[74] **因子具体构建过程**: - 包含市值(SIZE)、BETA、动量(MOM)、残差波动率(RESVOL)、非线性市值(NLSIZE) - 估值(BTOP)、流动性(LIQUIDITY)、盈利(EARNINGS_YIELD)、成长(GROWTH)、杠杆(LVRG)[74] 2. **因子名称**:行业因子 **因子构建思路**:捕捉行业相对市场市值加权组合的超额收益[75] **因子具体构建过程**: - 通过行业中性化处理构建纯行业因子 - 包含汽车、农林牧渔、传媒等28个中信一级行业因子[75] 因子的回测效果 1. BARRA风格因子: - 本周动量因子超额收益最高,残差波动率呈显著负收益[75] - 流动性因子与Beta、动量因子相关性达0.431-0.602[76] 2. 行业因子: - 本周汽车、农林牧渔、传媒行业因子超额收益显著[75] - 保险、消费者服务、商贸零售行业因子回撤较多[75] 3. 近期因子表现: - 高动量股持续优异,盈利、流动性因子表现不佳[75] - 价值因子与动量、残差波动率呈负相关(-0.341至-0.429)[76]
五月配置视点:黄金见顶了吗?
民生证券· 2025-05-05 20:50
报告核心观点 - 黄金短期或阶段性休整,长期上涨逻辑不变,或由单一财政逻辑转向叠加经济衰退的逻辑;5月权益市场Q1财报景气度回升可积极应对,10Y国债利率或下行9BP至1.53%,黄金各因素继续看涨不宜轻易止盈,地产行业压力有所反弹,印度外资流出暂缓市场阶段性反弹;5月风格上成长性加剧分化提升稀缺性价值,小盘机构关注度加速回升;行业配置推荐电力设备及新能源、计算机、有色金属、机械、电子、钢铁等行业 [1][2][3][4] 黄金见顶分析 美国经济增速角度 - 2025年Q1美国实际GDP季调环比折年率为 -0.3%,低于预期且是2022年Q1以来首次单季度负增,负增主要来自进口增加和政府支出减少,消费贡献回落,投资是主要贡献项,市场对美国经济衰退预期增加 [12][14][19] 美国就业表现角度 - 4月美国新增非农就业为17.7万人较3月略有下行,1 - 4月平均失业率为4.13%相对稳定,就业处于温和降温状态,对黄金影响较温和 [20][24] 美国财政支出角度 - 一季度美国政府财政支出放缓主要因国防支出削减,非国防支出和州及地方政府支出仍维持较高增速,单一国防支出削减难扭转财政因子扩张趋势 [26] 黄金技术分析角度 - 通过点数图计算,2016年底部震荡区间对应目标价位误差约6%,2019 - 2025年积累区间对应目标价位与最高价相差约4%,上涨空间基本兑现,未来上行需再次积累或新增资金入场 [31][33] 总结 - 黄金短期或阶段性休整,长期上涨逻辑不变,或由单一财政逻辑转向叠加经济衰退的逻辑 [36] 大类资产量化观点 权益 - 4月景气度整体走平,金融中银行、非银景气度下降,工业景气度回升,全A净利润Q2累计同比或改善;2024年年报和2025年一季报显示积极变化,传统制造业和TMT行业利润增速较好;信用或稳步扩张,政府债券主导社融增长;4月市场先下后上遇强支撑,5月静待成交放量 [2][38][44][46][49] 利率 - 民生金工利率预测框架采用结构化静态因子模型,2023年以来样本外20个月方向判断正确,胜率71%;经济增长、通货膨胀、债务杠杆、短期利率因子均回落,5月10Y国债利率或下行9BP至1.53% [2][55][57][58] 黄金 - 采用结构化静态因子模型,从美国经济、就业、财政、负债四因子刻画黄金变动方向,2023年以来样本外21个月方向判断正确,胜率75%;各因素推动黄金上涨,财政因子上行速率趋缓因国防开支减少,整体消费与投资支出未降,不宜轻易止盈 [2][64][65][68][70] 地产 - 房地产行业压力指数构建追踪市场指标衡量承压状态,截止4月30日,近三月行业压力反弹,供给侧压力受开工端影响提升,需求侧压力因商品房销售回落上行 [74][75] 海外 - 4月印度股权市场外资小幅流入5.10亿美元,NIFTY 50指数上涨3.46%,上涨主要来自估值回升;当前印度市场分歧度和流动性上行,历史此阶段行情多为震荡和放量下跌;印度处于外资流出、估值下修阶段,配置价值有限,上涨延续性弱 [83][85][87][91] 二元风格量化观点 风格综合观点 - 实际增速资产优势差回升,预期增速资产优势差继续回升,ROE优势差边际下行但拥挤度低有避险价值,高股息类资产拥挤度升高;Δg和Δgf扩张,成长性稀缺度抬升,5月若风险偏好提升推荐成长风格 [3][94] 风格补充观察 - 美债利率下行趋势逆转可能性小,红利短期或有机会但长期到拐点;4月小盘相较大盘关注度加速回升;4月小盘风格拥挤度小幅上行维持高位;2010年以来5月小盘相较大盘显著占优 [3][94][99][104][106][109] 行业配置量化观点 行业推荐:胜率与赔率 - 从胜率和赔率维度刻画中信一级行业,推荐电力设备及新能源、计算机、有色金属、机械、电子、钢铁,2024年以来绝对收益12.05%,相对中信一级行业等权基准超额收益3.57% [4][112][117] 行业推荐:出清反转策略 - 需求引导供给,行业出清尾声需求回升供给未扩张时是布局良机;该策略2012 - 2025年4月相对行业等权组合有显著超额收益,主要在熊市末期与牛市初期贡献收益;当下处在反转期 - 分散化且前6个月出清过的行业为有色金属 [120][124][127]
中金 | 年报&一季报总结:非金融业绩显现改善迹象
中金点睛· 2025-04-30 22:47
盈利增长 - 2024年全A/金融/非金融归母净利润同比分别为-3.0%/+9.0%/-14.2%,四季度非金融盈利因减值加速探底,房地产和光伏行业是主要拖累项 [1][2] - 1Q25全A/金融/非金融归母净利润同比为+3.5%/+2.9%/+4.2%,下游行业改善明显,有色金属、部分出口链及TMT板块表现突出 [1][3] - 2024年非金融盈利下滑14.2%,剔除房地产和光伏后同比为-3%,农林牧渔扭亏为盈增长2541.6%,非银金融增长48.7%,电子和交通运输增长超10% [2] - 1Q25非金融盈利增速触底回升至+4.2%,上中下游盈利增长分别为-0.7%/+2.8%/+8.2%,能源原材料行业分化,有色金属增长67.0%,钢铁和建材分别增长383.0%和290.5% [3][4] 盈利能力 - A股非金融ROE环比基本持平,下行周期已持续15个季度,净利润率边际企稳反弹但资产周转率仍下行 [1][15] - 上游行业ROE快速下滑,下游剔除地产后改善,电子、家电、非银金融和农林牧渔ROE连续两个季度改善 [1][15] - 非金融净利润率边际企稳,毛利率持平,费用率连续两个季度下降,资产周转率受老经济行业拖累 [15] 资本开支与资产负债表 - 非金融资本开支连续四个季度负增长,4Q24和1Q25分别为-5.8%和-4.9%,新经济行业资本开支增速回升,计算机增长26.8%,汽车增长13.4% [16] - 非金融企业资产增速从3Q24的3.2%反弹至1Q25的3.9%,剔除房地产后增速反弹至5.6%,资产负债表收缩风险缓解 [17] - 应收账款周转率降至历史新低7.1%,预收账款增速连续两个季度改善,剔除房地产后同比增速反弹至+3.1% [17] 现金流与分红 - 非金融自由现金流/所有者权益创历史新高,支持A股分红比例提升2个百分点至45%,沪深300股息率上升至3.2% [2][18] - 2024年现金分红金额同比增长5%,食品饮料、纺织服饰及建筑材料分红比例分别为72%/67%/66% [18][36] 行业表现 - TMT板块一季度盈利普遍高增长,电子增长31.5%,光模块/元器件/半导体分别增长114%/50%/33%,计算机及传媒分别增长61.9%和44.6% [5] - 消费板块中农林牧渔增长818%,家电及汽车分别增长25.5%和14.0%,食品饮料和消费者服务分别下滑0.1%和7.8% [4][5] - 中游制造领域电力设备及新能源盈利降幅收窄至5.5%,机械板块增长15.4%,工程机械增长30% [4]