消费趋势转变 - 限量版LABUBU毛绒玩偶拍卖价达108万元（薄荷色）和82万元（棕色），超越82年茅台价格，成为明星追捧的社交货币[3] - 茅台散瓶价从3000元以上跌破2000元，海外业务收入停滞在40亿～50亿元（占主营业务3%），而泡泡玛特海外收入占比达38.9%[5][7] - 新消费品牌（泡泡玛特、蜜雪冰城、老铺黄金）通过盲盒、奶茶、古法黄金抓住年轻人，替代传统白酒的"旧体面"符号[5][12] 新消费三姐妹表现 - **泡泡玛特**：LABUBU成为全球IP，海外门店覆盖20多国（美国超37家），韩国明星、泰国公主等自发传播[7][30] - **蜜雪冰城**：市值千亿，海外门店突破5000家（覆盖越南、印尼等12国），4元柠檬水策略穿透消费疲软[9][18][19] - **老铺黄金**：2024年营收98亿元（同比增166%），净利润14.7亿元（同比增254%），毛利率41.3%居行业首位[9][26][27] 成功因素分析 - **情绪价值**：泡泡玛特构建IP闭环生态（盲盒稀缺性+社群运营+二级市场流通），满足年轻人"可触摸的上头情绪"[16] - **普惠基因**：蜜雪冰城以极致质价比（对标日本优衣库）和稳定品质扩张，瑞幸、库迪等本土品牌以半价对标星巴克[19][20][21] - **文化叙述**：老铺黄金融合明代花丝镶嵌与现代设计，国潮元素推动营收增长，直接挑战Tiffany等国际品牌[24][26][27] 行业结构机会 - 全球化成为增量：泡泡玛特海外门店快速扩张，蜜雪冰城深入东南亚，霸王茶姬4年海外门店从零增至1300家[30] - 年轻化需求共性：Z世代偏好轻松社交与个性表达，推动新消费品牌增长，而白酒传统商务场景吸引力下降[11][28] - 文化自信崛起：老铺黄金等高毛利品牌证明年轻人愿为"有故事、能升值"的国货支付溢价[26][27]

估值对比与认知错位 - 公司当前PE为15倍，显著低于星巴克35倍PE及港股茶饮同行蜜雪冰城42倍PE、古茗40倍PE [1] - 资本市场将公司错误锚定为"奶茶公司"，但其商业路径实为对标星巴克的全球化高频消费大单品模式 [1] - 一季度单店月均GMV达43.2万元，净利率20%，均领先行业并超越星巴克中国区水平 [1] 业务扩张与单店模型 - 截至2025年3月全球门店达6681家，同比新增2598家，门店加密导致单店GMV短期波动 [1] - 海外市场单店模型验证成功：新加坡门店月GMV达180万元（国内4.2倍），北美首店日销5000杯 [2] - 海外总GMV同比激增85.3%至1.78亿元，茶拿铁等产品线已覆盖咖啡用户群体 [2] 全球化战略与估值重塑 - 公司通过轻因系列、茶中式等产品突破奶茶场景限制，客群扩展至全球咖啡用户 [2] - 若海外业务占比提升至30%，PE有望对标星巴克达35倍 [2] - 当前估值受美股中概股流动性压制，赴港二次上市或成价值释放跳板 [2] 行业定位与发展前景 - 公司正构建"东方茶全球化"叙事框架，超越传统茶饮品牌定位 [3] - 东南亚及欧美市场潜力尚未充分挖掘，茶饮对咖啡的替代性逐步验证 [2][3] - 当前15倍PE被视为全球化进程的初级阶段估值洼地 [3]

制造业PMI运行情况 - 6月制造业PMI为49.7%，环比上升0.2个百分点，景气水平持续改善[1] - 大型企业PMI为51.2%（环比+0.5pct）维持扩张，中型企业PMI 48.6%（环比+1.1pct）改善明显，小型企业PMI 47.3%（环比-2.0pct）回落[1] - 生产指数51.0%（环比+0.3pct）和新订单指数50.2%（环比+0.4pct）均高于临界点，显示生产加速与需求回暖[2][3] - 装备制造业（51.4%）、高技术制造业（50.9%）和消费品行业（50.4%）连续两月扩张，其中装备制造业产需指数均超53%[21] 非制造业PMI运行情况 - 6月非制造业商务活动指数50.5%，环比上升0.2个百分点，保持扩张态势[6] - 建筑业商务活动指数52.8%（环比+1.8pct），土木工程业连续三月高于55%高景气区间[7][23] - 服务业商务活动指数50.1%（环比-0.1pct），金融相关行业（银行/保险/资本市场）指数超60%表现突出[7][23] - 新订单指数46.6%（环比+0.5pct），其中建筑业新订单44.9%（环比+1.6pct）改善显著[10] 综合PMI与行业动态 - 综合PMI产出指数50.7%，环比上升0.3个百分点，企业生产经营扩张加速[16][24] - 原材料购进价格指数48.4%（环比+1.5pct），石油煤炭行业受国际油价推动明显回升，黑色金属行业价格双降[20] - 21个制造业行业中11个处于扩张区间，较上月增加4个，食品饮料、专用设备等行业连续两月扩张[19] - 非制造业业务活动预期指数55.6%，建筑业预期指数53.9%（环比+1.5pct）显示行业信心回升[11][23]

茶叶产业现代化转型 - 三州乡茶产业实现手工制茶与机械化生产结合 老茶师梁钢枢掌握10台炒茶机操作技术 实现"人机合一"生产模式 [3] - 2022年完成茶叶工坊现代化改造 建成集收储 生产 包装 交易 展示于一体的综合体 配备百余台自动炒茶机 [3] - 现代化工坊实现24小时不间断生产 单日最高交易额达130万元 人流量突破4500人次 [3] 电商与新零售创新 - 返乡创客裘武涛通过电商直播推广茶叶产品 开发龙井冷泡茶 茶叶麻糍等10余款衍生产品 [4] - 从朋友圈推广发展到淘宝平台批量出货 成功拓展茶叶销售渠道 [4] - 2023年开办"红色村播"培训班 培养90后主播团队 12名青年返乡从事电商运营 文创设计等领域 [4] 茶旅融合与红色经济 - 三州乡整合6处红色遗址 打造"梅枝岭国防教育公园—红军茶体验区—研学基地"精品线路 [5] - 开发"重走红军路 学炒红军茶 品鉴茶乡宴"等沉浸式体验项目 年均吸引游客3.2万人次 [5] - 带动9户农户开办特色民宿 2024年户均增收1.2万余元 村集体经济持续壮大 [5] 产业文化价值挖掘 - 茶叶作为千年文化符号 结合科技创新实现"流量变现"与"体验场景"转型 [6] - 红色基因融入绿色发展 形成"红乡绿地山水成金"的共富模式 [6] - 原三州中学旧址改建现代化研学基地 还原游击战场场景 提升接待能力 [5]

报告行业投资评级 - 看好（维持）[2] 报告的核心观点 - 暑期民航量增价稳，亲子客群为出行主力，欧洲申根地区旅游热度高；泡泡玛特进军家电行业，古茗加码下沉咖啡市场；即时零售市场发展良好，顺丰同城表现亮眼；本周 A 股社服板块跑赢大盘，港股消费者服务板块跑输大盘 [3][5][6] 根据相关目录分别进行总结 出行旅游 - 2025 年暑运民航国内航班预计 91.4 万班次，同比增 2.7%，国际航班预计 12.3 万班次，同比增 14.1%，旅客运输量预计 1.5 亿人次，日均 240 万人次，同比增 5.4%，经济舱平均票价 946 元，较 2019 年高 7.6%、较 2024 年高 16%，约 600 万人首次乘飞机出行 [15] - 暑运民航国内航班亲子客群出行比例预计达 34.7%，国际航线约 23%，学生群体国内航线占比预计达 26.8%，国际航线超 33%，携程暑期签证办理订单量同比双位数增长，欧洲申根地区签证办理量同比涨幅超 80% [17] IP+家电 - 2024 年国内市场年度授权商品零售总额 1550.9 亿元，同比增 10.7%，超 90%受访被授权商认为 IP 授权带动销售提升 [19] - 2024 年国内家电市场零售额 8468 亿元，同比增 9.0%，大家电零售额占比六成以上，生活小家电正增长 [26] - 飞科、苏泊尔等家电品牌推出 IP 联名款，迪士尼授权推出创意小家电，泡泡玛特进军家电行业，招聘家电人才，产品面向年轻用户 [29][32] 茶饮 - 截至 2025 年 6 月，古茗现磨咖啡覆盖超 7600 家门店，引入咖啡后门店销售额平均增长 10%，咖啡品类占比达 15% [33] - 6 月 23 日 - 7 月 4 日，古茗 7600 + 门店开启“全场咖啡 8.9 元”活动，咖啡豆从烘焙到出杯控制在 30 天内，配备顶级商用咖啡机，复用茶饮供应链优势 [36] 即时零售 即时零售 - 美团 2025 年 618 闪购成交额创新高，手机等 20 余类“大件”商品成交额增长 2 倍，下单用户数超 1 亿，人均消费金额增长超 40%，活跃本地商户近百万家 [41] - 京东 2025 年 6 月 1 日日订单量突破 2500 万单，全职骑手突破 10 万人；淘宝闪购 6 月 23 日联合饿了么日订单数突破 6000 万单，零售订单同比增长 179%，订单准时率 96% [42][43] - 2025 年 618 大促即时零售销售额达 296 亿元，同比增 18.7%，预计 2026/2030 年市场规模超 1 万亿/2 万亿 [43] - 5 月 13 日 - 6 月 22 日，顺丰同城即配服务单量同比每日增幅超 50%，高峰期同比翻倍，饮品等品类单量翻倍增长，全渠道订单显著增长，“最后一公里”单量同比激增 [44] 顺丰同城 - 2018 - 2024 年顺丰同城营收由 9.93 亿元增至 157.5 亿元，CAGR 达 58%，2024 年收入增速 27.1%，呈加速增长，毛利率由 - 23.3%增至 6.8%，2024 年归母净利润 1.3 亿元，yoy + 161.8% [45] - 2024 年同城配送收入 91.21 亿元，yoy + 23.5%，To - B 端收入 66.9 亿元，yoy + 28.1%，新增 KA 合作门店数超 7500 家，茶饮配送收入同比增 73%，活跃商家数量 65 万人，yoy + 38.3%；To - C 端活跃消费者超 2341 万人，收入 24.33 亿元，同比增 12.2% [53] - 2024 年最后一公里配送业务营业收入 66.25 亿元，同比 + 32.5%，全年日均揽收环节支持服务订单量突破 150 万单，与非主要客户合作收入同比提升 106% [54] 出行数据跟踪 航空 - 本周（6.22 - 6.28）全国日均客运执行航班量 15669 架次，较 2024 年同期 + 3%，环比 + 4%，国内客运日均执行航班量 13419 架次，较 2024 年同期 + 1%，环比 + 4.3%，国际客运日均执行航班量 1887 次，环比 + 2.4%，恢复至 2019 年同期 88% [59] 访港数据追踪 - 本周（6.21 - 6.27）内地访客总入境人次 65.75 万人，环比 + 21.3%，全球访客总入境人次 21.01 万人，环比 + 3.8%，内地访客日均人数较 2024 年日均 + 17.9%，全球访客日均人数较 2024 年日均 + 12.4% [66] 行业行情回顾 A 股行业跟踪 - 本周（6.23 - 6.27）社会服务指数 + 4.61%，跑赢沪深 300 指数 2.66pct，在 31 个一级行业中排第 8；2025 年初至今社会服务行业指数 + 2.50%，强于沪深 300 指数 [70] A 股社服标的表现 - 本周（6.23 - 6.27）A 股涨幅前十名以检测、旅游类为主，涨幅前三为电科院、天目湖、创业黑马，后三为金陵体育、中金辐照、ST 张家界；净流入额前三为中公教育、豆神教育、创业黑马，后三为华测检测、金陵体育、ST 张家界 [77] 港股行业跟踪 - 本周（6.23 - 6.27）港股消费者服务指数 + 2.50%，跑输恒生指数 0.71pct，在 30 个一级行业中排第 16；2025 年初至今消费者服务行业指数 - 10.98%，弱于恒生指数 [87] 港股消费者服务标的表现 - 本周（6.23 - 6.27）港股旅游、博彩类涨幅靠前，涨幅前三为香港中旅、新濠国际发展、天立国际控股，后三为中国中免、华夏视听教育、东方甄选 [93] 推荐标的 - 旅游：长白山；教育：好未来、科德教育；餐饮/会展：特海国际、米奥会展；美护：科思股份、水羊股份、康冠科技、倍加洁 [7] 受益标的 - 餐饮：百胜中国、蜜雪集团、古茗；IP：泡泡玛特、布鲁可、华立科技、青木科技；美护：毛戈平、上美股份、若羽臣、巨子生物、爱美客、青木科技；新消费：赤子城科技；运动：力盛体育；即时零售：美团 - W、顺丰同城；眼镜：博士眼镜、佳禾智能、亿道信息；旅游：西域旅游、九华旅游、同程旅行、携程集团 - S；教育：凯文教育、有道 [7]

行业分析 - 中国现制饮品市场GMV从2018年的1878亿元增长至2023年的5175亿元，CAGR为22.5%，其中现制茶饮占比最高（2023年占比50%），现制咖啡增速最快（2018-2023年CAGR为36.3%）[1] - 预计2028年行业规模将达11634亿元，2023-2028年CAGR为16.7%[1] - 现制茶饮行业集中度高，2023年CR5为46.8%，其中蜜雪市占率20.2%、古茗9.1%、茶百道8%[2] - 大众现制茶饮2023年GMV口径CR5为59.9%，其中古茗17.7%、茶百道15.6%，龙头尚未出现[2] - 行业正从高速增长进入中速增长阶段，优势企业差距逐渐拉开，进入战国群雄争夺战[2] 公司概况 - 古茗成立于2010年4月，总部位于浙江温岭大溪，经过15年发展成为茶饮行业头部品牌之一[1] - 产品集中在10-18元价格带，以奶茶及鲜果茶为核心品类，截至2024年底全国共有门店9914家[1] - 2024年二线及以下城市门店占比80%，在浙江、福建等八省门店超过500家，合计GMV占比83%[3] 公司竞争力 - 拥有120人产品研发团队，其中40人专注茶叶及萃取工艺研究，一半拥有硕士及以上学历[2] - 采取互联网思维小单快反模式研发产品，既跟随茶饮趋势又打造自身特色[2] - 拥有130人质量控制团队和约470人督导稽核团队，形成高效闭环管理模式[3] 门店扩张潜力 - 仍有17个省份未有门店布局，测算全国门店天花板与蜜雪相当（3-4万家）[3] - 未来执行地域加密政策，中期重心放在二线及以下城市，适度开拓北京上海[3] - 短期关注两湖两广和安徽下沉市场开拓[3] 单店运营表现 - 2024年单店日均GMV约6500元，单店日均售出杯数384杯，处于行业较好水平[4] - 通过丰富产品品类提升同店收入，如推出1元冰水、7.9元鲜奶产品补充10元以内品类[4] - 增加咖啡品类并测试烘焙品类，填补早餐时段销售空白[4] 财务预测 - 预计2025-2027年营业收入增速为31%、25%、22%，归母净利润增速为39%、29%、23%[5] - 预计2025-2027年EPS分别为0.86元/股、1.11元/股、1.37元/股[5]

消费主题基金申报激增 - 二季度消费主题基金申报数量达16只，环比增长3倍，其中7只已获批，而一季度仅4只申报 [1][3] - 申报基金来自14家管理人，类型包括8只指数基金、5只混合型、1只股票型和2只QDII，其中10只聚焦港股消费主题 [4] - 港股消费主题基金主要跟踪国证港股通消费、恒生消费等指数，反映机构对港股消费板块配置价值的认可 [4] 消费板块投资热点 - 新消费赛道如潮玩、茶饮、珠宝首饰表现突出，泡泡玛特概念股吸引74家机构调研，创源股份获机构关注 [4] - 黄金股受机构青睐，潮宏基和周大生分别获178家和223家机构调研 [5] - 宠物经济升温，宠物食品龙头中宠股份获221家机构调研 [5] 消费板块投资逻辑 - 消费板块估值处于历史低位，传统消费如白酒、调味品受压，新兴消费估值合理无泡沫 [7] - 政策支持转向长效机制，绿色消费、文旅及养老领域有望率先受益 [8] - 中等及中低收入群体消费潜力未充分释放，经济企稳与新消费趋势形成合力 [8] 消费板块分化特征 - A股消费板块分化明显，美容护理行业增长强劲，家用电器和食品饮料表现低迷 [8] - 港股新兴消费行业如潮玩、茶饮、珠宝首饰成为上半年亮点 [8] - 投资者需筛选业绩不受宏观压力影响、能保持高增长且质地优秀的公司 [8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 虚拟资产大趋势下交易平台是重点方向，港股未来趋势乐观但短期或震荡回调，持续看多虚拟资产及交易平台，建议关注中概优质资产和港股优质新股 [1][8] - 给出港股互联网资产、消费类资产、IPO公司、美股中概资产等投资建议，如关注港交所、瑞幸、富途等 [8] 根据相关目录分别进行总结 消费&互联网 教育 - 本周（2025年6月23 - 27日）中国教育指数涨7.41%跑赢多指数，天理国际控股涨17.53%，新东方涨14.15%，高途跌2.39% [9] - 新东方AI 1对1产品首款“S体系原版营”7月2日上线，高途App上线志愿填报活动，5月学习平板线上零售量30.8万台同比增50.2%，销售额超10亿同比增25.9% [18][19] 奢侈品 - 本周（2025年6月23 - 27日）富时欧洲涨3.06%，标普500涨3.44%，港股通标的新秀丽涨6.10%，港股普拉达跌0.21% [19] - Prada集团首席执行官Gianfranco D'Attis 6月30日离任，2021 - 2024年Prada品牌销售额增长率收窄 [22] 消费&连锁咖啡茶饮 - 本期（2025年6月23 - 27日）恒生非必需性消费业指数累计涨跌幅+2.15%，较恒生指数-1.05pct，小菜园等涨，蜜雪集团等跌 [22] - 瑞幸周度新开门店142家，第五座工厂动工投资30亿，美国首店预计6月30日开业，古茗现磨咖啡覆盖超7600家门店，高瓴参与竞购星巴克中国业务估值50 - 60亿美元等 [31] 电商&互联网 - 本期（2025年6月23 - 27日）恒生互联网科技业指数累计涨跌幅+3.89%，分别较恒生科技指数/恒生指数-0.17pct/+0.69pct，京东等涨 [30] - 7月下达第三批国补资金，饿了么、飞猪加入阿里中国电商事业群，淘宝闪购联合饿了么订单峰值突破6000万单等 [35] 平台&科技 流媒体平台 - 本期（2025年6月23 - 27日）恒生传媒指数下跌4.5%，跑赢恒生指数1.3pct，跑赢恒生科技指数0.5pct，Spotify等涨 [37] - 酷狗音乐成为首个基于鸿蒙生态ArkTS打造的音乐应用 [40] 虚拟资产&互联网券商 - 截至6月27日全球加密货币市值33724亿美元较上周涨1.9%，比特币和以太币价格分别达105512美元和2324美元，分别较上周末+2.2%、+0.8% [41] - 香港发布《香港数字资产发展政策宣言2.0》，国泰君安国际获虚拟资产交易服务牌照，广发证券香港子公司推出代币化证券等 [48] 车后连锁 - 本周（2025年6月23 - 27日）恒生综合指数累计涨跌幅+3.10%，分别较恒生指数/标普500指数-0.10pct/-0.34pct，中升控股等涨 [50] - 今年消费品以旧换新带动销售额超去年全年，广西6月20日后暂停部分补贴，汽后连锁TOP13出炉等 [53]

柠檬价格上涨现状 - 柠檬全国平均价格从4月的9.94元/公斤涨至6月的12.92元/公斤，涨幅约30% [2] - 极端价格传闻如"一个柠檬7元"或"涨价3-5倍"不具普遍性，实际涨幅可控 [2] - 黄柠檬作为大宗原料供应机制成熟，历史波动相对可控 [2] 涨价驱动因素 - 供给端减产：安岳地区干旱导致挂果率下降，土耳其暂停出口引发国际订单转向中国 [2] - 需求端激增：茶饮品牌集中推出柠檬饮品，蜜雪冰城年销超10亿杯柠檬水 [4] - 柠檬在餐饮应用广泛，涉及柠檬鸡爪、甜品等夏季爆款，加剧需求压力 [4] 茶饮行业影响分析 - 柠檬使用频率最高：2024年茶饮新品中柠檬出现228次，连续2年居水果类榜首 [5] - 单杯成本影响有限：一杯柠檬水仅用3-4片柠檬，叠加糖浆等原料后整体成本涨幅可控 [8] - 头部品牌抗风险能力强：柠檬水多为引流款，对综合菜单毛利冲击较小 [8] 供应链应对策略 - 头部企业通过长期仓储计划稳定供应，黄柠檬可冷藏8个月且风味提升 [10] - 蜜雪冰城采购价低于市场20%，2023年采购11.5万吨柠檬主要来自安岳基地 [15] - 中小品牌可能改用香水柠檬或青柠替代黄柠檬以降低成本 [10] 蜜雪冰城供应链优势 - 垂直整合战略：从四川安岳柠檬园到广西百香果工厂实现全链条控制 [14] - 农业现代化升级：通过砧木嫁接技术延长果树寿命至15年，亩产提升25% [17] - 科技应用：滴灌系统和物联网监测使水肥利用率升40%，人工成本降50% [17] 行业长期趋势 - 供应链能力成为茶饮竞争核心，头部企业通过全产业链布局构建护城河 [18] - 原料价格波动常态化，具备"免疫系统"的品牌更能抵御外部冲击 [18] - 行业集中度加速提升，中小品牌面临供应链短板挑战 [12]

气象与文旅融合 - 气象与文旅深度融合正成为拉动旅游市场增长的新引擎，拓宽旅游场景边界、丰富产品供给、提升目的地吸引力[1] - 气象旅游资源包括天气景观资源、气候环境资源和人文气象资源，具有极高观赏和利用价值，可直接转化为旅游生产力[2] - 中国气象服务协会已分三批发布"天气气候景观观赏地"名单，涵盖云雾、彩虹、冰雪、星空等自然奇观，延伸出地域特色鲜明的新IP[3] 气象赋能特色旅游IP - 重庆利用"烟雨巴渝指数"预报未来3日雨雾情况，助力游客规划路线体验烟雨风情[3] - 福建平潭推出"蓝眼泪"气象条件预报，提供未来5天发生概率预测[3] - 吉林长白山开展天池开冰、可见度监测，破解"十次九不见"难题，预报云海出现概率[3] - 气象部门推动气候要素成为生产要素，打造"一地一特色"绿色发展模式，激活区域经济[3] 气候资源与农产品价值提升 - 咸丰白茶在19℃至23℃冷凉气候下形成独特品质，气象部门通过数据分析赋予其"特优"气候品质标签，提升市场竞争力[4] - 咸丰白茶种植面积达15万亩，年综合产值突破20亿元，通过茶旅融合打造非遗展演、森林茶海等场景，年接待游客超百万人次[5] - 气象部门量化分析农产品生育期数据、关键气象因子，为创建区域品牌提供科学依据[5] 气象康养新业态发展 - 气象康养以气象资源、自然生态为依托，融合医疗、文旅等产业，配套康养设施提升健康管理水平[6] - 全国69%的县至少具备1种气象康养资源，气象部门确立11种特色气候康养资源分型，编制《气候康养资源评价技术规范》[6] - 浙江磐安建立气象医养中心实时监测负氧离子，贵州安顺发展避暑康养产业，河南嵩县打造"气象+全季康养"融合场景[7][8]