特朗普政府"对等关税"政策影响 - 2025年4月特朗普政府推出"对等关税"政策 财政部长预测全年关税收入有望突破3000亿美元创历史新高[1] - 政策导致钢铁等行业短暂受益 但纺织 医药 新能源等领域陷入"高价低质"和供应链断裂困境[1] - 美国制造业面临缺工人 缺技术 缺完整产业链等问题 回流口号难以落地[1] 行业分化表现 钢铁行业 - 克利夫兰-克利夫斯公司二季度钢材出货量增长7.5% 收入提升6.5%[2] - 关税保护使本土钢铁企业获得约15个百分点的成本优势[2] - 但导致汽车制造等下游行业生产成本激增[2] 纺织行业 - 美国警察以原来四倍价格购买本土生产的劣质制服[3] - TSA服装采购转向美国本土生产后质量下降 出现开线等问题[4] 医药行业 - 诺华等药企表示制造业回迁需要三四年时间 无法一蹴而就[5] - Biogen追加20亿美元投资美国工厂以规避200%药品关税[5] - 美国本土药原料供应链严重依赖中国 90%稀土原料和60%化学中间体需从中国进口[5] 新能源行业 - 特斯拉得州超级工厂产能仅为上海工厂的三分之一[5] - 美国新能源汽车产业链完整度指数仅为中国的42% 核心环节对外依存度超75%[5] 制造业回流困境 人才短缺 - 美国制造业平均小时工资是新兴市场的6-8倍 但仍招不到合适人才[6] - 全美制造业岗位空缺近50万个 65%公司表示"招不到人 留不住人"是头号难题[7] - 富士康在美国建厂面临招工难 即使提供高薪仍难以填补岗位空缺[7] 供应链缺失 - 美国工业级供应链"空心化"严重 缺乏完整产业集群[9] - 企业面临上游零件断供 下游配套跟不上等问题[9] - 从亚洲采购仍比在美国重建供应链更便宜高效 关税成本相对较小[9] 典型案例 - 美国玩具制造商Viahart面临模具维修难题 本土找不到会修模具的师傅 需从中国重订模具[8] - iPhone生产核心部件仍依赖亚洲工厂 在美国重建供应链成本过高[9]

核心观点 - 特朗普宣布与日本、菲律宾、印尼等达成贸易协议，后续中国最终关税税率和他们的差异或成市场关注点和风险点；激光器行业需求存在见底回升可能；锂电产业呈现高景气度；百隆东方业绩增长且棉价走势和产能布局对盈利有积极影响 [1][2][5][6][8] 产业综合组 - 7月22日特朗普宣布与日本、菲律宾、印尼等达成贸易协议，日本对等关税为15%低于此前的25%，日本将向美国投资5500亿美元并开放市场，美国对菲律宾和印尼商品征收19%关税且两国向美国开放市场，主要经济体中欧盟未确定和美国关税，后续中国最终关税税率和他们的差异或成市场关注点和风险点 [1] 激光器行业 - 杰普特公布2025年半年度业绩预增公告，预计营收84,000万元至92,000万元，同比增长约41.50%至54.98%，归母净利润8,600万元至10,000万元，同比增长约57.03%至82.60%，业绩增长因全球激光器需求提升，尤其在新能源动力电池精密加工及消费级激光器等领域，激光器行业需求存在见底回升可能 [2] 锂电行业 - 厦钨新能公布2025年上半年业绩预告，预计营收75.34亿元，同比增长18.04%，归母净利润3.07亿元，同比增长27.76%，二季度单季收入45.57亿，同比增长51.85%，业绩增长因钴酸锂业务受换机补贴及3C设备AI需求增长推动，动力电池领域技术优势巩固市场份额，体现锂电板块由AI驱动的消费电子换机周期增长引擎 [5] - 科达利公布2025年上半年业绩预告，预计归母净利润7.5亿元 - 8.2亿元，同比增长15.73% - 26.53%，二季度单季归母净利润中值3.98亿元，同比增长28.80%，业绩增长因新能源汽车销量增长带动订单增加，公司降本增效提升运营效率，体现锂电板块新能源车全球渗透及龙头企业强者恒强增长引擎 [6] 消费组 - 百隆东方发布2025年上半年业绩预告，预计归母净利润3.50 - 4.10亿元，同比增长50% - 76%，扣非后归母净利润3.23 - 3.83亿元，同比增长202% - 258%，二季度预计归母净利润1.77 - 2.37亿元，同比增长16% - 56%，扣非后归母净利润1.76 - 2.36亿元，同比增长53% - 105%，业绩增长得益于纱线业务订单饱满提升产能利用率，棉价同比个位数下跌但较年初小幅上升，处于历史低位震荡且走势平稳，库存棉成本低，若棉价上涨有望改善利润率，公司越南工厂产能约占集团总产能的77%，推进越南百隆39万锭纱线剩余扩产项目或提高生产效率、缩短交期并对盈利产生积极影响 [8]

投资理念与方法论 - 投资理念属于哲学范畴，但哲学无法直接创造财富或技术突破，需要基础方法论支撑 [2][3] - 乔尔·蒂林哈斯特（T神）作为公募基金经理，其著作《大钱细思》强调从公司特质出发的选股逻辑，而非宏观政策 [4][5][6] - 自下而上的选股方法直接从公司基本面出发，排除宏观影响，与自上而下的大类资产配置思路形成对比 [7][8] 宏观经济分析的局限性 - 经济学理论存在立场问题，模型常服务于政策倾向或销售目的而非客观预测 [9][10] - 经济学模型缺乏科学验证标准，即使被证伪仍被持续使用，导致宏观分析框架可信度存疑 [11][12][13] - 里昂惕夫投入产出模型相对可靠，但在轻资产行业应用效果有限 [14] - 股市常领先宏观经济见底，利率水平与变化对股市影响逻辑相反 [14][15] 财务欺诈与风险规避 - 揭露财务造假风险收益不匹配，会计标准存在主观性导致识别难度大 [17][19] - 应对潜在财务造假公司的最佳策略是主动规避而非争论，市场上存在充足替代选择 [20][21] - 安然案例显示异常表现常早于崩盘，但投资者需抵制上涨诱惑 [19][20] 投资与投机的界定 - 投资行为可按研究深度和对象分为六类，但深入程度缺乏量化标准 [25][26] - 低波动率股票长期收益更优，历史价格对预测无效，杠杆操作风险高 [27] - 金融业务快速增长常伴随风险，低市盈率股票长期回报显著优于高市盈率股票 [27][31][33] 行业表现与选股策略 - 1900-2016年美国表现最佳行业为烟草、电气设备、化工等，最差为船运、钢铁等 [40] - 消费品行业因客户稳定性表现优异，大宗商品行业利润波动大 [40][42] - 市盈率低于15倍的股票10年回报率达317%，高于25倍则降至65% [33][39] - 席勒市盈率显示起点低于12倍时未来10年年化收益超10%，高于25倍则降至0.5% [39] 市场动态与资产配置 - 当前A股沪深300市盈率13倍，科创50和中证2000超100倍，存在估值分化 [35] - 稳定币推广可能延长美元周期，财富转移规模或超历史美元潮汐 [46][47] - 产业债利率降至3%以下反映实体经济高收益资产稀缺，推动居民资产向股市转移 [49]

三季度经济供需趋势 - 二季度GDP实际同比5.2%，名义同比3.9%，名义增速下滑明显，预计二季度名义增速为年内底部，三季度供需趋于平衡推动名义GDP增速回升[2][4] - 6月工业增加值当月同比6.8%，出口交货值当月同比4%，硬科技相关行业延续高增，上游行业表现偏弱，物价上涨或推动名义增长触底回升[7][9] 投资与消费情况 - 二季度固定资产投资当季同比1.8%，6月当月同比-0.1%，基建、制造业与房地产投资广泛收缩，下半年政府投资有增长空间[11] - 6月制造业投资当月同比5.1%，民间投资当月同比-2.6%，企业长期投资意愿受关税扰动，预计供给侧调整幅度温和[13] - 6月房地产投资当月同比-12.9%，销售面积当月同比-5.5%，行业量价齐跌，今年对经济拖累将减轻[16] - 二季度社零名义增速4.5%，6月当月同比4.8%，下半年“国补”延续，消费有支撑，服务消费修复或被忽略[19][20][21] “反内卷”政策与市场表现 - 权益市场“反内卷”相关行业涨幅靠前，通胀底部或已确认，关注主动信贷扩张和工业品价格变量[24] - 短期低通胀和资金宽松对债券有利，年底基本面修复和通胀回升或推动债券收益率上行[27] 美国经济数据与政策 - 6月美国CPI同比2.7%，零售和食品服务销售额同比3.9%，消费者信心指数回升，预计7月美联储按兵不动[29][31] - 市场预期2025年美联储降息2次，幅度44BP左右，关税对市场冲击阶段或已过去，美股有望偏强[33]

7月20日，2025中国产业转移发展对接活动（广西）特色轻工产业专题对接活动在南宁举行。自 2024中国产业转移发展对接活动（广西）举办以来，自治区工业和信息化厅及相关设区市推动轻工行业 签约项目211个，签约金额637亿元。本次特色轻工产业专题对接活动现场签约项目12个、投资金额39亿 元。 记者从对接活动上获悉，广西糖料蔗、蚕茧、木材、茉莉花等产量稳居全国第一，具备发展轻工纺 织产业的良好基础，板材、造纸、食品等行业发展走在全国前列，电动自行车、黄金珠宝、智能家电产 业快速崛起，"桂字号"品牌影响力持续提升。 当前，广西正全力支持特色轻工产业向智能化、数字化转型升级，鼓励企业加强产学研合作，建立 创新研发中心，营造良好的科技创新生态。 当天的对接活动中，贵港、防城港、桂林、梧州、贺州、来宾等设区市围绕各自资源禀赋和产业特 色进行重点推介。活动现场还发布了2025年广西轻工产业承接产业转移重点投资机会清单，为区域产业 合作搭建沟通桥梁。 活动现场还举行了广西入选中国消费名品方阵名单发布暨2025消费名品全国行（南宁站）启动仪 式。据通报，广西获评首批中国消费名品名单为：广西嘉联丝绸股份有限公司的"南方丝巢" ...

工业发展历史 - 中原区曾是郑州核心工业区，聚集国棉厂、电缆厂、二砂、郑煤机等老国企，支撑郑州工业辉煌 [1][3] - 1963年郑州三磨所研制中国第一颗人造金刚石，1966年研制第一颗立方氮化硼，技术领先全国 [3] - 二砂厂是一五计划57个重点项目之一，磨料磨具产量占全国25%，多项产品填补国内空白 [3] - 1958年国棉四厂研制中国首台喷气织机，1957年纺织工业占郑州工业总产值36.22% [3] 产业转型与规划 - 中原区正构建"科技创新+都市型工业+现代服务业"现代产业体系，聚焦装备制造、新材料、人工智能 [11] - 科技服务业瞄准节能环保、工业设计、数字经济，培育"小巨人""独角兽"企业 [11] - 计划2030年未来产业规模达400亿元，布局高端医疗器械、人形机器人等赛道 [11] - "一路四街"从工业区转型为活力商圈，商家一铺难求，人流量堪比春运 [9] 文化资源 - 分布仰韶文化、二里头文化等遗址，庙沟、白寨等遗址对研究商周至新石器时代有重要意义 [4][5] - 历史遗存已建成生态文化公园，成为市民了解中原文化的窗口 [5] 行政区划演变 - 1955年设立建设区（后更名中原区），1960年成立中原人民公社，1961年确立现辖区范围 [7] - 1987年并入须水乡、沟赵乡等郊区，2005年完成撤乡建办，2011年实现全域城市化 [7][8]

指数情况 - 截至2025年7月20日，本周ECI供给指数为50.13%，较上周回落0.01个百分点；需求指数为49.91%，较上周回落0.01个百分点[3][8] - 7月前三个周高频数据显示，ECI供给指数为50.12%，较6月回落0.04个百分点；需求指数为49.92%，较6月回落0.01个百分点[3][9] - 截至2025年7月20日，本周ELI指数为 - 0.91%，较上周回升0.01个百分点[3][12] 经济领域表现 - 消费方面，7月1 - 13日乘用车市场零售57.1万辆，同比回升7.0%；新能源车市场零售33.2万辆，同比回升26.0%[22] - 基建方面，7月19日雅鲁藏布江下游水电工程开工，国家发改委新增下达100亿资金用于以工代赈项目[3][9] - 出口方面，韩国7月前10日出口总额同比增速9.50%，较6月回升4.60个百分点；7月7 - 13日国内监测港口累计完成货物吞吐量环比回升0.21%[32] 金融市场情况 - 2025年上半年，中国债券市场发行各类债券44.3万亿元，同比增长16%；债券净融资8.8万亿元，占社会融资规模增量比重为38.6%[3][14][15] - 2025年6月，公司信用类债券平均发行利率2.08%，较去年同期下降32个基点[3][15] 政策与风险 - 本周央行进行17268.0亿元逆回购操作，有4257.0亿元逆回购到期，货币净投放13011.0亿元[42] - 风险包括美国关税政策不确定、政策出台力度低于市场预期、房地产改善持续性待观察[2][50]

高频经济数据跟踪 工业生产 - 高炉开工率同比基本持平前周，录得0.7% [2][5] - 化工链生产小幅回落，纯碱开工同比-2.6pct至-6%，PTA开工同比-0.9pct至1.3% [2][15] - 汽车半钢胎开工仍不及去年同期，同比+2.7pct至-6.3% [2][25] 建筑业开工 - 全国粉磨开工率同比-2.4pct至-3.7%，水泥出货率同比+1.2pct至-3% [2][27] - 沥青开工率有所回升，同比+0.6pct至7.4% [2][35] - 玻璃表观消费有所回升，同比+4.4pct至5% [35][39] 下游需求 - 全国新房日均成交面积同比+13.1pct至-19.1%，一线城市成交同比-18.6pct至-39.9% [44][46] - 港口货物吞吐量同比-9.3pct至6.8%，集装箱吞吐量同比-4.7pct至0.9% [2][54] - 集运价格环比-2.2%，美西航线运价大幅回落 [75][77] 物价走势 - 农产品价格分化：猪肉、蔬菜价格环比分别+0.1%、+0.8%；鸡蛋、水果价格环比-2.2%、-0.1% [3][85] - 工业品价格普遍回升：南华工业品价格指数环比+1.1%，能化价格指数环比+1.3%，金属价格指数环比+0.7% [93][95] 战略资源分析 稀土产业 - 中国稀土产量占全球70%，2024年达27万吨，占全球68.5% [105] - 全球其他国家自中国稀土进口占比达37.1%，美国对华稀土依赖度稳定在75%左右 [105] - 中国具备从采选到应用的完备稀土产业链，其他国家难以建立替代供应链 [105] 其他高依赖商品 - 美国自中国进口占比大于90%的商品共98种，规模162.5亿美元，其中20种商品依赖度达100% [106] - 化学品和矿物金属成为短期加速依赖型商品，矿物金属依赖度从2022年0%跃升至2024年100% [106] - 锂电池关键添加剂和关键原料药等领域中国形成完整产业体系，其他国家难以替代 [107] 战略价值商品 - 美国自华"极高依赖度"商品中，12种化学品和金属品在新能源车、芯片制造等关键领域作用突出，总进口额达1.5亿美元 [107] - 中国化学品出口竞争力显著增强，2024年较2010年提升21.1pct [107] - 美国自华化学品进口比例从2010年34.1%大幅提升至2024年95.4%，规模5.0亿美元 [107]

贸易协议 - 英国和印度可能在下周公布贸易协议 [1] - 协议涉及威士忌、电动汽车和纺织品行业 [1]

工业和信息化发展总体情况 - 上半年规模以上工业增加值同比增长6.4% 制造业增加值占GDP比重达25.7% [1] - 1月—5月规模以上工业企业数量达52万户 规上制造业企业利润同比增长5.4% [1] - 数字产业业务收入同比增长9.3% 增速较上年同期提高3.4个百分点 [1] 科技创新与产业融合 - 大型水陆两栖灭火飞机AG600获民航局型号合格证与生产许可证 [1] - 人形机器人加快多领域应用 工业机器人、服务机器人产量同比分别增长35.6%和25.5% [1] - AI手机、AI电脑、AI眼镜等人工智能终端已超百款 成为新经济增长点 [1] 装备制造业表现 - 装备制造业占规模以上工业增加值比重达35.5% 发挥工业发展"稳定器"作用 [1] - 铁路、船舶、航空航天、汽车、通用设备等制造业固定资产投资实现两位数增长 [1] - 设备工器具购置投资同比增长17.3% 增速高于全国固定资产投资14.5个百分点 对全部投资增长贡献率达86% [1] 汽车产业数据 - 上半年汽车产销分别完成1562.1万辆和1565.3万辆 同比增长12.5%和11.4% [2] - 新能源汽车产销分别完成696.8万辆和693.7万辆 同比分别增长41.4%和40.3% 新车销量占比达44.3% [2] 政策与规划 - 工业和信息化部将出台钢铁、有色金属、石化、建材等十大重点行业稳增长方案 [2] - 近期将印发机械、汽车、电力装备等行业稳增长工作方案 推动"质""量"双提升 [2] - 工业和信息化部将实施汽车、机械等行业数字化转型方案 明确82个典型场景 [2] 新动能培育 - 工业和信息化部将组织实施国家科技重大专项 培育生物制造、低空产业等新产业 [2] - 推动人形机器人、元宇宙、脑机接口等未来产业创新发展 超前布局新领域新赛道 [2]