市场行情与资产价格表现 - 截至2026年1月14日，现货黄金价格首次站上4600美元/盎司，白银价格冲破90美元/盎司，创下历史记录 [1] - 大盘指数在经历历史性的17连阳、上涨8.9%后，迎来了为期2天的调整，市场观点认为这是牛市中的回调 [1] - 春季躁动行情在2026年似乎启动得更早，市场普遍预期行情之后将呈现更清晰的结构性特征 [4] “春季躁动”行情历史特征 - “春季躁动”是A股显著的季节性特征，通常发生在每年年末至次年一季度，由宏观政策、资金投放及财报披露等因素驱动，核心在于企业盈利改善 [5] - 复盘2016-2025年，行情启动时间多集中在1月下旬，结束于3月中上旬两会左右，平均持续时间约30个交易日，主升浪期间指数平均涨幅约15% [5] - 历史数据显示，春季躁动期间市场风格整体偏向小盘和成长，TMT板块领涨，其中计算机板块平均涨幅达23%，电子和通信板块涨幅接近20%，高端制造板块如机械设备、汽车、电力设备及有色金属也表现较好 [6][7] 2026年市场关注主线 - 第一条主线聚焦科技创新与成长板块，特别是人工智能技术演进带来的产业链价值重估，以及AI设备普及将引发的芯片需求爆发式增长 [7][8] - 第二条主线围绕制造业与资源板块的盈利修复，区域局势变化正引发全球金属供应链重塑，关键战略金属资源价值面临重估 [7][8] - 第三条辅助线指向消费复苏和出海机遇，前期回调充分、具有反转预期的消费板块受到关注 [7][9] 具体投资工具与标的分析 - 科创芯片ETF鹏华(SH588920)作为科技布局核心，跟踪上证科创板芯片指数，投资于中国芯片产业的“科创精锐部队” [10] - 半导体行业复苏信号清晰，2025年第三季度超过一半的A股半导体公司创下单季度营收历史新高，存储芯片领域价格涨幅显著，去年9月至12月NANDFlash价格指数飙升超40%，部分存储模组全年价格涨幅高达140%-600% [10] - 有色ETF鹏华(SZ159880)是资源板块的重点配置，跟踪国证有色金属行业指数，覆盖紫金矿业、洛阳钼业、北方稀土等龙头企业，上涨逻辑包括区域局势引发的战略资源控制加强以及美联储降息预期下美元走弱提振金属金融属性 [10] - 港股消费ETF鹏华(SZ159265)进行左侧布局，截至1月14日，其跟踪的港股通消费指数市盈率为18倍，处于近5年8.16%的分位处，估值具有吸引力，重点投资农夫山泉、安踏体育、泡泡玛特等港股消费龙头，南下资金保持净流入 [11] ETF市场动态与产品布局 - 有色ETF已更名为有色ETF鹏华，在ETF市场规模持续扩容的背景下，名称中加入管理人标识有助于投资者区分同类产品 [11] - 鹏华基金产品线覆盖科创全系列、行业主题及跨境资产，其中科创100ETF鹏华表现突出，截至1月14日规模达109.37亿元，在13只同类产品中位列第一 [11] - 在AI、半导体、有色金属等板块轮动的市场环境中，同一管理人旗下提供对应的ETF投资工具，有助于减少投资者的工具筛选时间成本 [11]

人民财讯1月15日电，据"上海商务"，1月15日，上海市召开2026年全市商务工作会议。会议强调，重点 聚焦五方面发力。一是要聚焦"奋力再跳"，持续稳定商务经济增长。坚持内需主导，大力提振消费。稳 定外贸基本盘，加快结构转型和创新发展。塑造吸引外资新优势，促进外资固稳促优。二是要聚焦"先 手棋""主动仗"作用，增强枢纽功能地位。强化全球供应链管理功能。强化企业走出去综合服务功能。 强化大宗商品资源配置功能。三是要聚焦国家战略牵引，持续扩大高水平开放。持续推进制度型开放。 高水平运营东方枢纽国际商务合作区。高水平服务保障好第九届进博会举办。四是要聚焦服务业扩能提 质，加快家政和餐饮业创新发展。促进家政规范化职业化发展，促进餐饮多样化特色化品牌化发展。五 是要聚焦统筹高质量发展和高水平安全，多措并举守牢安全底线。增强开放条件下的管理和服务能力， 持续优化与超大城市相适应的主副食品保供体系。切实抓好商务领域安全生产。 ...

高盛亚洲（除日本外）股票资本市场联席主管王亚军。来源：公司供图 香港IPO市场热度或将延续 王亚军用"涛声依旧"来形容对2026年港股一级市场的整体判断。他认为，2026年香港IPO市场热度或将 延续，独立首次上市企业（尤其是AI及产业链相关企业）或将成为主力。 "再融资市场预计将维持高位运行。"王亚军表示，其背后的核心逻辑在于中国企业国际化的外汇需求以 及新能源、AI等高增长行业持续的资本开支需求，共同构成了企业强烈的再融资意愿。此外，兼具灵 活性的可转换债券将继续受到市场欢迎，其占融资总额的比例有望进一步提升。 高盛亚洲（除日本外）股票资本市场联席主管王亚军1月15日在媒体交流会上表示，2026年香港IPO市 场热度或将延续，独立首次上市企业（尤其是AI及产业链相关企业）或将成为主力。中国企业出海的 外汇需求、新能源及AI等行业的高资本开支需求，将推动再融资意愿持续旺盛。 谈及一级市场投资主线，王亚军认为，科技（特别是人工智能）与消费两大领域仍是市场焦点。 谈及去年末港股出现的IPO破发率阶段性上升现象，王亚军解释称，这主要是年末投资者风险偏好季节 性变化所致，并非市场根本转向。今年以来，市场情绪已迅速回 ...

市场整体走势与监管影响 - 国内A股市场整体企稳 但监管释放的施压信号对局部热门板块产生显著影响 此前被轮番炒作的热门板块出现大幅回踩[3] - 商业航天板块中的多只龙头股今日跌停 这被解读为市场对监管意图的回应 旨在避免概念板块被过度炒作并诱发系统性风险[3] - 市场在短期震荡后 大概率会继续向上走完趋势 一季度整体行情仍值得珍惜[3] 货币政策与流动性 - 央行在国新办发布会上宣布实施“结构性降息” 即面向金融机构的再贷款利率普遍下调0.25个百分点[3] - 该政策是局部、定向的降息 旨在将低成本资金投向国家希望扶持的行业与方向 如科技、农业、控碳减排以及民营企业[3] - 结合交易所前两日提示“降杠杆”与央行的局部降息 当前政策组合是一边控制风险 另一边呵护整体流动性 对市场流动性有积极作用[4]

巴菲特对人工智能的警示观点 - 将人工智能的风险与核武器相提并论，认为其未来走向难以预测，且一旦发展便无法收回 [1][2] - 指出人工智能领域最顶尖的人才也无法预判技术未来，并引用爱因斯坦对原子弹的评价作类比 [2] - 认为人工智能同时蕴藏着巨大的向善潜力与极大的作恶风险 [2] 伯克希尔·哈撒韦的投资组合与人工智能布局 - 截至2025年第三季度末，苹果公司仍是其第一大持仓，持仓市值约为606.6亿美元，占投资组合的22.69% [2][4] - 新建仓1780万股谷歌母公司Alphabet的A类股票，使其成为第十大持仓，市值约为43.4亿美元，占投资组合的1.62% [3][4] - 公司投资组合仍主要聚焦于保险、能源、消费等传统优势领域 [2] 伯克希尔·哈撒韦的现金储备与资本配置困境 - 截至2025年第三季度末，公司现金及现金等价物储备飙升至创纪录的3817亿美元 [6] - 2025年全年未能找到规模足够大、价格符合估值逻辑的“大象级”收购标的 [6] - 巨额现金积累部分源于大举减持苹果与美国银行等重仓股 [7] - 2025年10月以97亿美元收购西方石油旗下奥克西化工，是自2022年116亿美元收购阿勒格尼保险公司以来最大收购，但相对于现金储备规模较小 [7] 巴菲特对现金及公司未来的看法 - 直言现金是一种糟糕的长期资产，但持有充足储备对应对未知市场冲击是必要的 [1][7] - 认为问题出在外部环境，市场中符合公司估值标准的优质资产寥寥无几 [7] - 对公司未来充满信心，认为伯克希尔在百年后依然屹立的概率比任何一家全球企业都要高 [9] 伯克希尔·哈撒韦的领导层更迭 - 2026年1月1日，阿贝尔正式接任首席执行官，公司进入后巴菲特时代 [8] - 巴菲特强调其角色变化，表示会继续参会但不再登台发言 [8] - 有外部观点认为，公司未来可能难以再拥有如巴菲特时代般的拥趸群体 [8]

2026年宏观经济展望 - 预计2026年全年名义GDP增速在4.5%-4.6%左右，实际GDP增速约在4.8%-5.0%区间 [1][7] 经济增长结构分析 - 出口将成为经济增长的核心动能与景气来源，其增速有望超过经济整体增速 [3][9] - 消费作为经济运行的“稳定器”，增速虽不强劲但亦不会过低，是中枢型稳定力量 [4][10] - 主要挑战在于固定资产投资，预计其增速可能落入0-1%的低位区间，构成经济下行压力 [4][10] 核心投资启示 - 中游制造业的景气具有持续性，出口带动的主线很可能持续两到三年，期间将不断涌现新的市值结构与投资机会 [5][10] - 消费板块具备配置价值，当估值调整到位、性价比凸显时，其稳定的高股息特征将成为有价值的配置选择 [5][10]

基金经理张建胜的投资框架与风格 - 投资框架概括为“自下而上、行业适度分散、均衡偏成长”，尤为重视估值与回撤控制 [2] - 投资操作带有鲜明的左侧交易特征，即“左侧买入，左侧卖出”，设定目标市值区间并在股价进入预设区域后逐步卖出 [2] - 核心选股逻辑基于三大维度：竞争壁垒、景气度和估值，对于TMT领域给予景气度更高权重，但估值始终是关键筛选条件 [2] - 不为短期景气度支付过高估值溢价，以此增加组合的容错空间 [2] - 倾向于在产业趋势早期，寻找估值尚未蕴含过高溢价、市场关注度相对较低的“左侧”标的，以控制下行风险 [3] - 组合构建上，单一行业持仓（申万一级）不超过25%，组合分散在高端制造、TMT和泛消费三大成长方向 [3] - 均衡配置与适度逆向的风格使其组合回撤控制相对较好，产品机构投资者占比约60% [3] - 阶梯化构建组合，部分仓位布局左侧，部分仓位等待右侧信号更明确时逐步增加，不追求买在最低点，只希望买在底部区域 [5] 历史业绩与投资案例 - 管理的博道盛彦A基金在2025年实现了超过45%的年度回报率 [1] - 截至2026年1月8日，该基金近三年累计回报率超过65% [1] - 2024年一季度前瞻性布局港股市场 [4] - 2025年布局创新药板块，核心逻辑是相关公司估值已跌至极具吸引力的历史低位，投资目标界定为“赚取估值修复的钱” [4] - 2025年三季度大幅降低创新药仓位，随后该板块股价普遍遭遇大幅回撤 [4] - 2025年对半导体存储方向进行布局，结合了估值与产业趋势的双重判断，当时存储公司估值普遍处于低位，且产业层面出现存储价格可能进入上行周期的积极信号 [4] - 将半导体制造视为“国产算力的代工方”，认为其竞争格局的确定性优于当时市场热捧的GPU设计公司 [5] 对当前市场的判断与2026年关注方向 - 判断A股稳中向好的态势尚未结束，支撑逻辑有三点：分母端风险溢价显著下降、监管层对资本市场呵护力度持续加大、企业业绩出现触底回升迹象 [6] - 2026年主要关注三大投资方向 [6] - 首先是AI领域，在“算力、存储、互联、电力”四大AI硬件产业链中，算力环节预期已较为充分，后续将更关注存储、互联等领域 [6] - 2026年开始重视AI应用领域的投资机会，因观察到部分龙头公司出现从“技术优先”向“产品优先”的转变，有望推动AI应用商业化落地加速，重点关注垂直领域应用的解锁进程，尤其是港股互联网龙头在广告、电商等领域的进展 [6] - 其次是受益于“再工业化”“再全球化”的资源品和部分高端制造业，如有色板块是目前一大持仓重点，尤其看好白银，认为多数工业金属标的估值处于15倍PE左右的合理区间，美元降息周期形成利好 [7] - 第三是化工、消费等传统产业中的一些估值修复机会，特别是消费领域 [7] - 2026年不会轻易将高风险偏好品种切换至中风险品种，因为风险收益曲线并未发生本质变化 [7]

拉萨市2025年经济表现 - 2025年西藏拉萨市地区生产总值首次突破千亿元大关 [1] 投资与消费 - 2025年全市60个重点项目全部开工建设 预计固定资产投资同比增长5%以上 [1] - 2025年社会消费品零售总额达553亿元 同比增长5% [1] 产业结构与质量 - 2025年拉萨市新增高新技术企业61家 新增规上工业企业11家 [1] - 2025年全市预计完成进出口总额55亿元 [1] 文旅产业表现 - 2025年拉萨市接待游客5051万人次 同比增长16.8% [1] - 2025年实现旅游总花费606亿元 同比增长14.5% [1]

2026年中国股票市场前景 - 瑞银对2026年中国股票市场表现持乐观态度 基于宏观环境改善 政策有力支持 市场结构优化以及持续的资金流入等多重因素 [2] - 2026年市场盈利（EPS）有望实现约10%的增长 动力源于收入增长 股份回购以及利润率提升 [3] - 2026年A股盈利增长预测约8% 增长质量将优于去年 驱动力将从金融板块转向更广泛的非金融企业 [3] 市场驱动因素与估值 - 市场表现与宏观经济的相关性因指数结构优化而减弱 以创新为核心的板块持续发力 [3] - 从全球比较视角看 中国股市估值仍具吸引力 [3] - A股的股权风险溢价指标仍处于历史高位 意味着估值仍有修复空间 [4] 资金流向与投资者行为 - 国内外资金流向呈现积极信号 主动型海外基金开始重新增持 交易型投资者加码中国节奏积极 配置型投资者也在持续优化中国资产在全球组合中的权重 [2] - 外资兴趣显著提升 国内机构与居民资金也在积极入市 [3] - 市场活跃但并未过热 新增投资者数量温和回升 居民存款迁移迹象初现但过程缓慢 融资余额占总市值比例处于健康水平 [4] - 保险资金 私募基金以及主题ETF是重要的增量来源 尤其是保险资金 每年可能带来数千亿元级别的长期资金 [4] 板块与行业配置观点 - 明确看好人工智能（尤其是硬件与半导体设备） 互联网龙头 券商 光伏以及具有强劲“出海”能力的公司 [3] - 看好成长风格 小盘股相对大盘股的超额收益可能较去年收敛 [4] - 除了科技创新主线 看好受益于盈利复苏与“反内卷”政策的顺周期板块 如部分重金属与化工行业 [4] - 消费板块的实质性改善或许需要等待下半年财富效应的进一步显现 [4] 香港IPO与并购市场展望 - 2025年香港资本市场股权融资发行量及融资额均创下近十年新高 [6] - 2026年香港市场IPO融资规模有望超越2025年 目前港交所已公开披露的上市申请公司超过300家 [7] - 2025年出现了多家此前未参与过港股基石投资的欧美及中东长线基金“破冰”现象 此趋势预计将在2026年延续 [7] - 以AI为代表的“硬科技”公司在港股上市获得热烈反响 投资者基础广泛且包括大量外资主权基金及长线机构 [7] - 2025年大中华区并购市场交易量自低谷强势复苏 主要驱动力包括境内国企重组 大型私募交易以及跨境并购活动的回暖 [7] 2026年并购市场四大趋势 - 中国私募基金更加关注欧洲消费品 个别医疗及高端制造资产 预计将持续主导相关领域的收购活动 [8] - 跨国企业对其中国业务进行战略性评估与分拆 为本土私募基金及产业投资者提供收购优质资产的良机 [8] - 私有化交易以及由大股东或私募基金发起的公开收购可能增加 [8] - 具备中资背景的私募基金在境内重组 跨境收购及私有化交易中均高度活跃 是市场重要的资金与交易驱动力 [8] 2026年中国宏观经济展望 - 2026年中国GDP增速预计约为4.5% 通货膨胀有望回暖 CPI预计回升至0.4%左右 PPI跌幅显著收窄 [9] - 消费中长期增长潜力有望系统性释放 受益于“十五五”消费率目标设定与社保体系完善 [9] - 出口增速或温和放缓 但中国出口的竞争力与市场多元化将继续构成支撑 [9] - 基建投资在低基数与政策协调下有较大概率实现由负转正 带动整体投资周期性修复 [9] 2026年中国人工智能行业展望 - 中国AI模型能力将持续提升 国内主要公司预计将持续推动模型快速迭代 使中国模型的平均智能水平与海外领先模型之间的差距进一步缩小 [11] - 2026年将是AI场景加速落地的一年 短期内云服务和广告仍是AI最确定的变现渠道 [11] - AI原生广告 多模态内容生成以及端侧AI等方向都有望在2026年取得实质性进展 [11] - 2026年国产芯片的单卡性能持续提升 并通过超节点等技术在集群层面缩小与国外先进水平的差距 [11] - 中国出现类似海外市场那种AI泡沫的概率较低 头部模型厂商多依靠母公司现有业务现金流支持研发 行业内部循环融资现象较少 [11] - AI智能体（Agent）的大规模推广与商业化仍需时间 将会渐进式发展 [12]

2026年港股市场展望 - 2026年港股将受益于国际资本、中国资本和中国经济三重驱动 [1] - 国际资本方面，美元指数回归走弱区间将推动资金流入港股 [1] - 中国资本方面，人民币升值将吸引滞留海外的中国资本流入，以规避换汇成本并享受升值红利 [1] - 中国经济方面，通胀回升和潜在化债政策将修复基本面，企业盈利有望弱修复 [1] 行业投资机会分析 - 恒生科技将迎来“戴维斯三击”，赔率空间合意，AI应用环节中长期胜率较高 [1] - 港股红利因险资免税优势将继续跑赢A股红利 [1] - 创新药和中美价差收敛带来成长空间 [1] - 新消费有望从主题行情进阶为主线行情，复刻核心资产牛市 [1] 港股通50ETF产品信息 - 港股通50ETF（159712）跟踪的是港股通50指数（930931） [1] - 该指数从港股通范围内选取市值最大的50家上市公司作为样本 [1] - 指数覆盖金融、非必需性消费及资讯科技等行业，兼具新经济与传统经济特征 [1] - 指数旨在反映港股大市值龙头企业的整体表现 [1]