报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周商品市场整体氛围较好，成材价格延续震荡态势，淡季需求延续弱势，库存均处于相对健康位置，静态基本面暂无明显矛盾，后续需关注关税政策、7月政治局会议政策动向、终端实际需求修复节奏以及成本端对成材价格的支撑力度 [3] - 铁矿石供需方面近期到港增加给予矿价向下压力，但淡季不低的铁水使价格在低波动区间内，后续需关注铁水走势及宏观政策变化 [6] - 锰硅和硅铁短期在市场及板块情绪带动下反弹，但基本面指向价格仍有下行风险，操作上建议观望，不盲目抄底，可择机套保 [9][10][11] - 工业硅短期在市场情绪向好下反弹，但自身供给过剩且有效需求不足，建议反弹中等待合适位置套保 [13][14] - 玻璃中期预计期价偏弱运行，纯碱中期供应宽松、库存压力仍大，预计盘面偏弱运行 [16] 根据相关目录分别进行总结 钢材 - 螺纹钢主力合约下午收盘价2995元/吨，较上一交易日涨22元/吨（0.739%），注册仓单18221吨环比持平，持仓量214.2812万手环比减少48966手；现货天津汇总价格3160元/吨环比持平，上海汇总价格3080元/吨环比增加20元/吨 [2] - 热轧板卷主力合约收盘价3121元/吨，较上一交易日涨18元/吨（0.580%），注册仓单68735吨环比减少1779吨，持仓量152.471万手环比增加14041手；现货乐从汇总价格3190元/吨环比增加20元/吨，上海汇总价格3190元/吨环比增加10元/吨 [2] - 宏观上特别国债资金对设备更新有支持，后续机械需求有提振但力度或减；基本面螺纹钢表观需求与上周基本持平，产量回升使去库放缓，热轧卷板产量回落库存累积，淡季需求弱，库存相对健康，后续关注关税、政策、需求及成本端情况 [3] 铁矿石 - 上周五主力合约（I2509）收至716.50元/吨，涨跌幅+1.56 %（+11.00），持仓变化+25675手至67.99万手，加权持仓量109.66万手；现货青岛港PB粉708元/湿吨，折盘面基差33.24元/吨，基差率4.43% [5] - 供给上发运量环比有增减，近端到港量维持高位；需求上铁水产量常规波动，终端需求偏中性；库存端港口疏港量及库存回升，钢厂进口矿库存回落；铁水走势稳健，矿价单边绝对价格低波动，后续关注铁水走势及宏观政策 [6] 锰硅硅铁 - 6月27日锰硅主力（SM509合约）收跌0.11%，报5670元/吨，天津现货报价5620元/吨，折盘面升水140元/吨；硅铁主力（SF509合约）收跌0.26%，报5370元/吨，天津现货报价5470元/吨，升水100元/吨 [8] - 本周锰硅盘面价格延续小幅震荡反弹，周度涨幅56元/吨或+1.00%，关注上方5750 - 5800元/吨压力；硅铁盘面价格沿旗形通道反弹后遇压力回落，关注上方5500元/吨压力，下跌趋势未破前警惕价格走低 [9] - 市场情绪好转使黑色板块向上修复，但锰硅和硅铁基本面指向价格下行，操作上建议观望，不盲目抄底，可择机套保 [10][11] 工业硅 - 6月27日工业硅期货主力（SI2509合约）收涨3.82%，报8025元/吨，华东不通氧553市场报价8100元/吨升水期货主力合约70元/吨，421市场报价8700元/吨转为贴水期货主力合约130元/吨 [13] - 本周工业硅盘面价格显著反弹，周度涨幅625元/吨或+8.45%，短期反弹趋势持续，关注上方8200元/吨压力；基本面供给过剩需求不足，建议反弹中等待合适位置套保 [13][14] 玻璃纯碱 - 玻璃周五沙河现货报价1130元、华中1030元环比持平，产销尚可，个别产线复产点火，6月26日全国浮法玻璃样本企业总库存6921.6万重箱环比-0.96%，折库存天数30.5天较上期-0.3天，中期预计期价偏弱运行 [16] - 纯碱现货价格1223元环比上涨13元，检修企业数量少，6月26日国内纯碱厂家总库存176.69万吨较周一增加0.63%，下游需求回落，检修增加，中期供应宽松、库存压力大，预计盘面偏弱运行 [16]

碳市场发展与趋势 - 碳价短期下跌但市场活跃度提升，长期看2026年起配额收紧将推动碳价上涨 [2] - 欧盟碳关税将增加中国钢铁、铝等高碳产品出口成本，企业需平衡减碳投入与生产成本 [2] - 美国碳政策受政治因素影响存在不确定性，特朗普上台可能弱化碳政策 [2] 电力市场化改革 - 新能源装机量激增导致电网调峰压力增大，西部弃风弃光率上升 [3] - 136号文要求新能源电价全面市场化交易，政策生效前出现抢装潮导致6月起需求骤降 [3] - 电价市场化需与碳政策衔接，提高碳价以提升新能源竞争力，山东等地已出台细则 [3] 多晶硅市场现状 - 国内月产量稳定在9-10万吨，年产能超300万吨，社会库存高企 [4] - 价格跌至电价优势企业现金成本线附近，下行空间有限，期待产能整合或行业自律减产 [4] - 需求端因抢装结束明显疲软，组件招投标清淡 [4] 工业硅供需分析 - 价格跌破7000元/吨，低于头部企业最优成本线，新疆等地产能占比超80% [5] - 月产稳定在30万吨，需求端多晶硅和有机硅月耗各约11万吨，出口约5万吨 [5] - 成本端煤、石油焦降价提供下行空间，行业利润持续恶化 [5] 碳酸锂市场展望 - 2025年预计供应160万吨，需求130万吨，过剩20万吨，理论均衡价6.5万元/吨 [6] - 实际价格跌破6万元，高成本产能退出缓慢，长期依赖新能源需求复苏 [6] 铝合金期货行情 - 铝合金合约总持仓不超过一万手，交割仓库设在华东、华南和川渝地区 [10] - 成本参考废铝价格及进口价格，需求参考压铸件产量和汽车产销量 [12] - 预计6-7月2511合约运行区间19000-20000，高抛低吸为主 [18] 钢材市场预判 - 1-5月钢材出口同比增长8.9%，但板材系出口同比下滑，热轧板卷下降27.9% [27] - 短期需求季节性下滑，累库压力，热卷压力大于螺纹 [28] - 操作策略：淡季反弹视为做空机会，多螺纹空热卷 [29] 铁矿石供需 - 港口库存下降触发补库需求，主流矿山发运水平仅支撑财年目标下沿 [31] - 操作策略：中长期择机布空 [33] 焦煤焦炭市场 - 煤矿库存累库至1100万吨以上，焦化厂吨焦平均利润为-46元 [35] - 操作策略：短期关注基差修复与月差收敛，趋势性做多需等待政策明朗 [36] 房地产与基建数据 - 1-5月房地产施工面积下降9.2%，新开工面积下降22.8%，竣工面积下降17.3% [24] - 基建新增专项债发行1.67万亿，但未落实到实物工作量，水泥出货量低于去年 [25] 制造业与汽车家电 - 1-4月制造业投资同比增长8.8%，热卷韧性较强，汽车家电板块增速显著 [25] - 1-5月汽车产量同比增12.7%，销量同比增10.9%，出口同比增7.88% [26]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 钢材维持底部震荡走势，中长期钢价趋势向下；双焦基本面略有改观，近期盘面震荡偏强运行；铁矿预计底部震荡偏强；铁合金成本端有支撑，短期驱动偏强 [5][6][9][13][15] 各品种总结 钢材 - **相关资讯**：7月将下达第三批消费品以旧换新资金，抓紧推出设备更新贷款贴息政策，迎峰度夏最高用电负荷预计增1亿千瓦，超长期特别国债资金支持设备更新2000亿；6月中旬重点钢企粗钢日产环比降0.5%，估算全国日产环比增1.2% [3] - **现货价格**：上海螺纹3060元（-10），北京螺纹3150元（-10），上海热卷3180元（-），天津热卷3100元（-） [4] - **逻辑分析**：夜盘黑色板块上涨，煤焦领涨；本周钢材增产且增幅加大，出口量下降，表需或走弱，整体去库；下游资金到位情况略好转，部分高炉减产但积极性不足；盘面反弹空间有限，需求淡季或触发负反馈，钢价短期情绪偏强，中长期向下 [5][6] - **交易策略**：单边维持底部震荡；10 - 01反套继续持有；期权观望 [6] 双焦 - **相关资讯**：7月11 - 15日蒙古国那达慕大会三大口岸闭关5天，休假共10天；247家钢厂高炉开工率83.82%，产能利用率90.83%，盈利率59.31%，日均铁水产量242.29万吨 [7] - **逻辑分析**：本周铁水微增，焦煤供给阶段性减少，进口蒙煤受限；焦煤市场情绪改善，焦炭四轮降价落地；基本面略有改观，关注煤矿复产节奏，预计盘面震荡偏强 [8][9] - **交易策略**：单边观望为主，中期关注逢高做空；套利观望；期权观望；期现关注正套机会 [10] 铁矿 - **相关资讯**：6月26日主港铁矿石成交87.20万吨，环比减19%；青岛港PB粉现货701元（-1），09铁矿主力合约基差30 [11] - **逻辑分析**：夜盘铁矿价格涨1.2%，本周底部回升；供应端主流矿山发运平稳，非主流矿发运高位但同比减量难扭转；需求端铁水产量高位，终端需求有韧性；当前市场关注淡季弱现实交易情况，预计矿价底部震荡偏强 [11][13] - **交易策略**：未提及 铁合金 - **相关资讯**：UMK公布7月对华锰矿南非半碳酸块价格3.85美元/吨度（降0.05） [15] - **逻辑分析**：硅铁26日现货稳中偏强，供应产量小幅回升，需求平稳有韧性，成本端带动价格反弹，低位震荡；锰硅26日锰矿和现货稳中偏强，供应小幅回升，需求暂未明显下降，预计跟随成本端波动，短期偏强 [15] - **交易策略**：单边震荡偏强；9/1跨期正套为主；期权逢高卖看涨期权 [17][19]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 钢材短期螺纹盘面低位整理运行，市场供需双弱，需求有韧性，淡季库存未累积，基本面矛盾不明显但预期谨慎 [1] - 铁矿石短期盘面价格震荡，多空因素交织，供应发运有增有减，需求铁水产量增加，库存有升有降 [1] - 焦煤短期盘面震荡偏强，供应部分煤矿复产，下游补库，需求端采购仍谨慎 [1] - 焦炭短期盘面震荡偏强，供应部分焦企限产，需求端钢厂采购意愿和积极性回升 [1] - 锰硅短期以震荡略偏强看待，消息扰动市场情绪，成本支撑增强，但基本面驱动力度不强 [3] - 硅铁短期走势震荡略偏强，消息提振市场情绪，成本支撑预期增强，但基本面驱动有限 [3] 根据相关目录分别进行总结 研究观点 - 钢材：螺纹 2510 合约收盘价 2973 元/吨，跌幅 0.1%，持仓增 1.92 万手，现货价平稳，成交回升，本周产量环比升 5.66 万吨，社库降 5.35 万吨，厂库升 3.28 万吨，表需升 0.72 万吨 [1] - 铁矿石：主力合约 i2509 收于 705.5 元/吨，涨幅 0.43%，成交 33 万手，减仓 1.8 万手，港口现货价涨跌互现，全球发运量小幅增加，铁水产量增 0.11 万吨，47 港库存增 46.67 万吨，钢厂库存降 88 万吨 [1] - 焦煤：焦煤 2509 合约收盘价 819.5 元/吨，涨幅 1.86%，持仓量增 40404 手，山西吕梁主焦煤上调 20 元，蒙煤市场偏强，部分煤矿复产，下游补库，需求采购谨慎 [1] - 焦炭：焦炭 2509 合约收盘价 1395.5 元/吨，涨幅 0.58%，持仓量增 24 手，港口现货报价平稳，四轮提降后部分焦企限产，钢厂补货积极性回升 [1] - 锰硅：主力合约报收 5676 元/吨，涨幅 0.96%，持仓降 2966 手，南非锰矿将减量发运，周产量连续 5 周环比回升，需求无明显超预期改善 [3] - 硅铁：主力合约报收 5384 元/吨，涨幅 0.98%，持仓降 4857 手，煤焦价格上涨，成本支撑增强，周产量环比涨近 3%，需求和库存有回升，陕西兰炭小料价格下降 [3] 日度数据监测 - 合约价差：螺纹 10 - 1 月为 -5.0，环比 -3.0；热卷 10 - 1 月为 2.0，环比 3.0 等 [4] - 基差：螺纹 10 合约为 87.0，环比 -7.0；热卷 10 合约为 77.0，环比 -5.0 等 [4] - 现货：螺纹上海 3060.0，环比 -10.0；热卷上海 3180.0，环比 0.0 等 [4] - 利润和价差：螺纹盘面利润 68.2，环比 -11.9；卷螺差 130.0，环比 8.0 等 [4] 图表分析 - 主力合约价格：展示螺纹钢、热卷、铁矿石、焦炭、焦煤、锰硅、硅铁主力合约价格走势 [6][8][10][12][15] - 主力合约基差：展示螺纹钢、热卷、铁矿石、焦炭、焦煤、锰硅、硅铁主力合约基差走势 [17][18][21][23] - 跨期合约价差：展示螺纹钢、热卷、铁矿石、焦炭、焦煤、锰硅、硅铁跨期合约价差走势 [25][27][29][32][34][35][38] - 跨品种合约价差：展示主力合约卷螺差、螺矿比、螺焦比、焦矿比、煤焦比、双硅差走势 [41][42][43] - 螺纹钢利润：展示螺纹主力合约盘面利润、长流程计算利润、短流程计算利润走势 [46][47][48] 黑色研究团队成员介绍 - 邱跃成：光大期货研究所所长助理兼黑色研究总监，有近 20 年钢铁行业经验，获多项荣誉 [50] - 张笑金：光大期货研究所资源品研究总监，获多项郑商所相关荣誉 [50] - 柳浠：光大期货研究所黑色研究员，擅长基本面供需分析 [50] - 张春杰：光大期货研究所黑色研究员，有投资和期现贸易经验，通过 CFA 二级考试 [51]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 报告对各品种给出操作建议，涵盖金融、黑色、有色、能源化工、农产品、特殊商品、新能源等板块，涉及期指、期债、金银、集运指数、钢材、铁矿、焦煤、焦炭、原油、化工品、农产品等品种，依据各品种市场情况给出买卖、套利、观望等操作建议[2]。 各板块总结 金融板块 - 股指：板块轮动，上方压力仍存，推荐尝试在中证1000品种上择时逢回调买入贴水较深的09合约，并逢高卖出上方6300附近09看涨期权形成备兑组合[2] - 国债：临近月末，期债面临短期波动但总体偏强格局或不改，单边策略可适当逢调整配置多单，期现策略可关注TS2509合约正套策略及做陡曲线[2] - 贵金属：持续关注美国通胀数据对美联储货币政策预期的影响，黄金继续尝试虚值期权双卖策略，银价短期多头受宽松预期驱动在36 - 37美元区间偏强震荡[2] - 集运指数（欧线）：谨慎观望，预计08合约在1700 - 1800徘徊[2] 黑色板块 - 钢材：工业材需求和库存走差，单边操作暂观望，关注多材空原料套利操作[2] - 铁矿：铁水维持高位，终端需求有韧性，逢低做多，上方压力位参考720左右[2] - 焦煤：市场竞拍流拍率下降，煤矿开工高位回落，现货弱稳运行，单边逢低做多或多焦煤空焦炭[2] - 焦炭：主流钢厂6月23日第四轮提降落地，焦化利润下行，价格接近阶段性底部，多焦煤空焦炭[2] 有色板块 - 铜：COMEX - LME价差再度走扩，市场降息预期提高，主力参考78000 - 81000[2] - 氧化铝：过剩格局难改，中长期逢高布局空单[2] - 铝：盘面震荡上行，主力参考19800 - 20800[2] - 铝合金：淡季基本面维持弱势，盘面偏弱震荡，主力参考19200 - 20000[2] - 锌：美元走弱提振价格，下游接货意愿走弱，主力参考21500 - 23000[2] - 镍：盘面延续上涨，产业过剩持续制约，主力参考116000 - 124000[2] - 不锈钢：盘面维持窄幅震荡，消息面扰动基本面弱势未改，主力参考12300 - 13000[2] - 锡：强现实下锡价高位震荡，关注供给侧恢复节奏，依据库存及进口数据拐点逢高空思路为主[2] 能源化工板块 - 原油：市场逐渐回归基本面驱动，盘面多空僵持下震荡，布伦特上端压力在[64, 65]，SC压力位在[490, 500]，建议短期观望，WTI下方支撑给到[63, 64][2][4] - 尿素：消息面短暂改善市场预期，后市需看出口配额能否落实，短期可考虑逢低布局多单，主力合约支撑位调整到1690 - 1700[2] - PX：供需偏紧但油价支撑有限，短期震荡调整，在6500 - 6900区间震荡，单边暂观望[2] - PTA：供需预期转弱且油价支撑有限，短期震荡调整，在4600 - 4900区间震荡，单边暂观望，进行TA9 - 1滚动反套操作[2] - 短纤：工厂减产预期下，加工费逐步修复，单边同PTA，盘面加工费低位做扩为主[2] - 瓶片：需求旺季，存减产预期，加工费筑底，跟随成本波动，单边同PTA，主力盘面加工费预计在350 - 600元/吨区间波动，关注区间下沿做扩机会[2] - 乙醇：短期供增需弱，且油价回落，预计回调，短期看涨期权EG2509 - C - 4450卖方持有[2] - 苯乙烯：或延续走弱，关注原油跌势延续性，偏空对待，关注原料共振机会[2] - 烧碱：送碱量下滑、碱厂去库，关注现货能否维稳，短期预计震荡反复，建议观望，中期找寻高空机会[2] - PVC：需求淡季但进一步驱动尚不足，盘面震荡运行，待反弹和新驱动找寻高空机会为主[2] - 合成橡胶：丁二烯走弱，上方承压，短期逢高做空[2] - LLDPE：估值中性偏低，成交一般，短期震荡偏弱[2] - PP：供需双弱，成本端支撑走弱，谨慎偏空对待，可7250 - 7300介入空单[2] - 甲醇：地缘冲突缓解，基差偏强，观望[2] 农产品板块 - 粕类：连粕跟随美豆回落，关注月底种植面积报告，短期回调[2] - 生猪：年初仔猪腹泻或影响后续供应，市场情绪偏强，谨慎偏多[2] - 玉米：余粮紧缩，期现走势分化，关注2360 - 2370支撑[2] - 油脂：市场消化巴西生柴掺混率提升的利好，P2509参考8200 - 8500[2] - 白糖：海外供应前景偏宽松，反弹偏空交易，参考区间5600 - 5850[2] - 棉花：下游市场保持弱势，关注13700附近压力位[2] - 鸡蛋：现货保持偏弱格局，近月反弹偏空，关注远月做多机会[2] - 苹果：行情趋稳，成交随行就市，主力在7700附近运行[2] - 红枣：市场价格趋稳运行，短期反弹偏强[2] - 花生：市场价格偏强震荡，主力在8100附近运行[2] 特殊商品板块 - 纯碱：部分碱厂装置扰动日产减量提振盘面，反弹高空思路[2] - 玻璃：现货市场走货转好，短期盘面存支撑，09合约950 - 1050区间波动[2] - 橡胶：基本面走弱预期，14000以上空单继续持有[2] - 工业硅：大型企业减产带动期货价格增仓上行，关注迁高试空机会[2] 新能源板块 - 多晶硅：减产预期带动期价走高，空单谨慎持有，注意做好止损计划[2] - 碳酸锂：盘面维持偏强，情绪改善基本面仍有压力，主力参考5.8 - 6.2万运行[2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对金融衍生品、集运欧线、商品期货等多个领域进行分析 各品种受宏观经济、供需关系、政策等因素影响 呈现不同走势和投资机会 投资者需综合考虑各因素并关注市场动态以制定投资策略 各目录总结 金融期货 股指期货 - A股早盘低开后冲高回落 避险板块轮动上涨 非银金融回调 四大期指主力合约随指数回调 基差贴水有所修复 [2][3] - 国家发改委将下达消费品以旧换新资金 日本与美国进行关税谈判 [3] - A股交易额环比持平 央行开展逆回购操作 单日净投放3058亿元 [4] - 推荐尝试在中证1000品种上择时逢回调买入贴水较深的09合约 并逢高卖出上方6300附近09看涨期权形成备兑组合 [4] 国债期货 - 国债期货收盘多数持平 银行间主要利率债收益率下行 [5] - 央行开展逆回购操作 单日净投放3058亿元 资金面整体变化不大 [5][6] - 短期季末资金面仍存扰动 债市偏谨慎 后续临近月末 债市可能抢跑交易央行重启购债等因素 总体期债面临短期波动但总体偏强格局或不改 [6] - 关注月末央行国债买卖情况和6月PMI情况 单边策略上短期建议逢调整适当配置多单 期现策略上关注TS2509合约正套 曲线策略上可适当关注做陡 [7] 贵金属 - 关税和宏观政策重新主导市场 美元指数疲软 金银走势分化 国际金价微跌 国际银价上涨 [8][10] - 美国经济在高赤字压力下持续放缓 黄金中长期看涨趋势不变 但中美贸易谈判启动使美元资产止跌企稳 金价短期缺乏明确驱动 国际金价在3300 - 3400美元区间波动 可尝试黄金虚值期权双卖策略 [10][11] - 白银受欧美财政刺激对工业制造业提振 价格偏强震荡 未来欧美政策对银价影响仍有不确定性 目前价格在36 - 37美元区间 [11] - 近期美股和美债走势企稳 虚拟货币表现强势抑制金银价格走势 但多头提振白银ETF持仓持续上升 [11] 集运欧线 - 集运期货EC盘面震荡 预计近日更多航司开出7月下半报价 平开概率较大 08价格可能在1700 - 1800震荡区间 [12][13] - 建议谨慎观望 [13] 商品期货 有色金属 - **铜**：COMEX - LME价差走扩 市场降息预期提高 提振铜价 供应端原料偏紧格局仍存 需求端短期有韧性 但Q3现实需求端或承压 库存方面COMEX累库 国内去库 短期铜价震荡偏强 主力参考78000 - 81000 [13][14][16][17] - **氧化铝**：过剩格局难改 供应端增减并存 现货流通宽松 短期价格震荡偏弱 主力合约参考区间2750 - 3150 中长期可逢高布局空单 [17][19] - **铝**：盘面震荡上行 宏观因素及低库存格局支撑铝价 但消费淡季压力限制上行空间 预计短期铝价以高位宽幅震荡为主 主力参考19800 - 20800 [20][21] - **铝合金**：淡季基本面维持弱势 供需双弱 需求端矛盾更突出 预计盘面偏弱震荡 主力参考19200 - 20000 [22][23] - **锌**：美元走弱提振价格 但下游接货意愿走弱 供应端矿端宽松趋势不变 需求端边际走弱 短期锌价震荡 主力参考21500 - 23000 中长期以反弹沽空思路对待 [23][24][26] - **锡**：强现实下锡价高位震荡 供应端锡矿紧张情况短期难改善 需求端进入季节性淡季 后续需求预期偏弱 建议关注供给侧恢复节奏 依据库存及进口数据拐点逢高空 [26][28][29] - **镍**：盘面延续上涨 但产业过剩持续制约 供应产能扩张 需求端下游观望情绪升温 库存海外高位 国内小幅回落 短期预计盘面以偏弱区间调整为主 主力参考116000 - 124000 [29][30][31] - **不锈钢**：盘面维持窄幅震荡 基本面弱势未改 供应过剩格局未改 终端需求疲软 预计盘面偏弱运行 主力参考12300 - 13000 [32][33][35] - **碳酸锂**：盘面维持偏强 但基本面仍有压力 供应充足 需求稳健但难有提振 库存高位 预计短期盘面仍偏弱区间运行 主力参考5.8 - 6.2万 [36][37][39] 黑色金属 - **钢材**：焦煤供应干扰影响钢材反弹 现货维稳 期货波动 供需基本平衡 后期需求有下滑预期 热卷和螺纹反弹偏空操作 可卖虚值看涨期权 [41][42] - **铁矿石**：铁水维持高位 终端需求有韧性 全球发运量环比回升 港口库存累库 短期铁矿稳中偏强运行 中长期09合约偏空 单边建议逢低做多 区间参考690 - 740 [43][44] - **焦煤**：市场竞拍流拍率下降 煤矿开工高位回落 现货弱稳 成交回暖 供应端国内开工下降 进口煤有压力 需求端下游有韧性 补库需求回暖 单边建议短线逢低做多2509合约 套利可考虑多焦煤空焦炭策略 [45][47][48] - **焦炭**：主流钢厂第四轮提降落地 价格接近阶段性底部 供应端边际收紧 需求端有刚需支撑 库存中等 单边建议待反弹逢高套保2509合约 投机观望 套利可考虑多焦煤空焦炭策略 [49][50] 农产品 - **粕类**：连粕跟随美豆回落 关注月底种植面积报告 国内大豆和豆粕库存回升 后续供应高到港量确定 关注需求持续性 豆粕单边趋势未定型 短期或跟随美豆回调 支撑逐渐增强 [51][52][53] - **生猪**：年初仔猪腹泻或影响后续供应 市场情绪偏强 现货价格震荡 养殖利润有分化 短期盘面或偏强 但09临近交割可能下跌 [54][55][56] - **玉米**：余粮紧缩 期现走势分化 贸易商挺价惜售 下游需求一般 中长期供需缺口支撑玉米上行 短期因拍卖预期回调但幅度受限 逢低多 [57][58] - **白糖**：原糖价格震荡偏弱 国内价格底部震荡 全球供应趋向宽松对原糖施压 预计本周维持底部震荡 参考区间5650 - 5850 维持反弹偏空思路 [59] - **棉花**：美棉底部震荡磨底 国内需求无明显增量 短期国内棉价或区间震荡 关注宏观及产业下游需求 [60]

运筹帷幄 决胜千里 宝城期货品种套利数据日报（2025 年 6 月 27 日） 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778 号 一、动力煤 | 商品 | | | 动力煤（元/吨） | | | --- | --- | --- | --- | --- | | 日期 | 基差 | 5月-1月 | 9月-1月 | 9月-5月 | | 2025/06/26 | -183.4 | 0.0 | 0.0 | 0.0 | | 2025/06/25 | -184.4 | 0.0 | 0.0 | 0.0 | | 2025/06/24 | -185.4 | 0.0 | 0.0 | 0.0 | | 2025/06/23 | -192.4 | 0.0 | 0.0 | 0.0 | | 2025/06/20 | -192.4 | 0.0 | 0.0 | 0.0 | -250 -200 -150 -100 -50 0 50 100 450 500 550 600 650 700 750 800 850 900 950 动力煤基差 基差（右） 动力煤现货价:秦皇岛 期货结算价(活跃合约) :动力煤 www.bcqhgs.com 1 杭州市求 ...

报告行业投资评级 - 螺纹：三颗白星，代表短期多空趋势处在相对均衡状态，盘面可操作性较差，以观望为主[1] - 热卷：三颗白星，代表短期多空趋势处在相对均衡状态，盘面可操作性较差，以观望为主[1] - 铁矿：三颗白星，代表短期多空趋势处在相对均衡状态，盘面可操作性较差，以观望为主[1] - 焦炭：一颗红星，代表预判趋势性上涨，判断有上涨驱动，但盘面可操作性不强[1] - 焦煤：一颗红星，代表预判趋势性上涨，判断有上涨驱动，但盘面可操作性不强[1] - 硅锰：一颗红星，代表预判趋势性上涨，判断有上涨驱动，但盘面可操作性不强[1] - 硅铁：一颗红星一颗白星，代表短期多空趋势处在相对均衡状态，盘面可操作性较差，以观望为主[1] 报告的核心观点 - 钢材需求预期偏悲观，市场心态谨慎，盘面整体承压但节奏有反复，需关注终端需求及政策变化[2] - 铁矿短期供需矛盾有限，预计走势震荡[3] - 焦炭价格或有一定上行驱动，需观察去库持续性[4] - 焦煤价格或偏强震荡，需观察去库持续性[5] - 硅锰短期内暂时看涨，关注South32对华8月远期货价格[6] - 硅铁短期内暂时看涨，需观察去库持续性[7] 根据相关目录分别总结 钢材 - 今日盘面下探回升，本周螺纹表需平稳、产量回升、库存去化放缓，热卷需求回落、产量高位、库存稍有累积[2] - 高炉有利润，铁水产量高位，但淡季承接能力不足，负反馈预期反复发酵[2] - 下游行业内需整体疲弱，需求预期悲观，市场心态谨慎，盘面承压[2] 铁矿 - 今日盘面小幅上涨，供应端全球发运高位，国内港口库存企稳回升，供应压力加大[3] - 需求端淡季终端需求走弱，钢厂盈利率尚可，铁水产量高位，主动减产意愿不强[3] - 宏观层面国内等增量政策，外部地缘政治风险缓和，短期供需矛盾有限[3] 焦炭 - 日内价格大幅上行，市场有提涨预期，铁水日产增加至242.18万吨/天[4] - 焦炭利润微薄，焦化日产回落，整体库存下降，贸易商采购意愿低[4] - 碳元素供应充裕，下游铁水淡季未下滑，市场有乐观预期，受原油影响价格疲弱，盘面升水[4] 焦煤 - 日内价格大幅上行，政策或加强超产管控，炼焦煤矿产量回落[5] - 现货竞拍成交好转，成交价格小涨，终端库存下降，炼焦总库存环比降，产端库存持续降[5] - 碳元素供应充裕，下游铁水淡季未下滑，市场有乐观预期，受原油影响价格偏弱震荡，维持贴水[5] 硅锰 - 日内价格波动率放大，前期减产使库存下降，周度产量回升，基本面好转有限[6] - 中长期锰矿库存震荡累增，短期库存偏低，锰矿山挺价意愿增加[6] - 短期内康密劳氧化矿现货紧缺，价格上行，盘面交易逻辑转变速率抬升，暂时看涨[6] 硅铁 - 日内价格震荡上行，铁水产量回升至242以上，出口需求3万吨左右，边际影响小[7] - 金属镁产量环比抬升，次要需求高位持稳，需求整体尚可，供应下行，成交一般，表内库存下降[7] - 部分生产亏损现金流，或采取盘面接货转手贸易模式，利于去库，盘面交易逻辑转变速率抬升，暂时看涨[7]

沪深300指数风险评分 - 中泰资管风险系统评分为45.39，较上月42.04上升，仍属中等偏低风险区间 [2] - 估值回升至46.58（上月43.53），但行业分化显著：钢铁、房地产等5个行业估值高于历史60%分位数，农林牧渔等3个行业低于历史10%分位数 [2] - 市场预期分数下滑至48.00（上月55.00），主因出口转弱预期、房地产投资持续下降及中美关税政策不确定性 [2] 市场情绪与资金面 - 情绪指数升至42.89（上月34.07），公募基金发行显著回暖至历史中等水平，零售资金流入改善 [3] - 两融数据稳定于历史中高位，波动率维持低位，显示资金观望情绪与政策博弈 [3] - 涨跌停分数仍处历史中低位，价格波动空间收窄 [3] 经济数据表现 - 5月社零同比增速6.4%（较上月+1.3pct），创年内新高，家电/通讯器材消费同比大增53.0%/33.0% [9] - 工业增加值同比增速放缓至5.8%（4月为6.1%），固定资产投资、基建、地产投资累计同比均下滑0.3-0.4pct [9] - 债市曲线平坦化，机构对三季度降准降息预期乐观 [9] 黑色板块与大宗商品 - 黑色板块风险评分38.8（低风险区间），螺纹表需连续三周下降进入淡季，期货波动率低 [12] - 美联储维持利率不变超预期，中东局势升级引发地缘风险 [12] - 国内产业调节主导，钢厂产量稳定，库存下降平稳 [12] 潜在风险因素 - 全球地缘冲突（中东、俄乌）及中美关税战后续影响 [18] - 国内政策协调性不足或经济修复超预期 [8][11] - 地产行业恢复及海外需求超预期可能扰动市场 [14]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 钢材重新转弱，淡季需求无亮点，现货贸易成交地量，基差小幅走弱，不认为黑色板块有强反弹驱动，后续或通过现货更弱向期货修复走反套逻辑，单边关注下跌 [4] - 焦煤现货回暖，盘面再次反弹，煤焦现货供需改善后逐渐走强，但盘面走弱，预计未来焦炭涨价空间有限，盘面升水时产业客户积极套保，关注后续供给端扰动 [5][6] - 硅铁市场信心企稳，供需尚可，价格受乌海焦化环保影响走强；锰硅供应回升，库存增加，价格承压，同样受乌海焦化影响走强 [6] - 铁矿石现货下跌收基差，铁水小幅回升，钢厂库存大幅回升，发运逐步回升，港口库存进入小幅累库阶段，若钢材基本面转弱，需钢厂自发性减产，更偏向材弱于矿，期现优选热卷套保及敞口管理 [6] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 远月合约方面，6月25日RB2601收盘价2978元/吨，跌9元，跌幅0.30%；HC2601收盘价3099元/吨，跌6元，跌幅0.19%；I2601收盘价676.5元/吨，跌1.5元，跌幅0.22%；J2601收盘价1428元/吨，涨17元，涨幅1.20%；JM2601收盘价847.5元/吨，涨8.5元，涨幅1.01% [2] - 近月合约方面，6月25日RB2510收盘价2976元/吨，跌10元，跌幅0.33%；HC2510收盘价3098元/吨，跌8元，跌幅0.26%；I2509收盘价702.5元/吨，跌3元，跌幅0.43%；J2509收盘价1387.5元/吨，涨20元，涨幅1.46%；JM2509收盘价804.5元/吨，涨6元，涨幅0.75% [2] - 跨月价差方面，6月25日RB2510 - 2601为 - 2元，跌2元；HC2510 - 2601为1元，跌1元；I2509 - 2601为26元，跌0.5元；J2509 - 2601为 - 40.5元，涨7.5元；JM2509 - 2601为 - 43元，涨0.5元 [2] - 价差/比价/利润方面，6月25日主力合约卷螺差122元，涨跌值0元；螺矿比4.24，涨跌值0元；煤焦比1.72，涨跌值0元；螺纹盘面利润165.38元，跌18.18元；焦化盘面利润317.52元，涨8.74元 [2] 现货市场 - 6月25日上海螺纹3050元/吨，跌10元；天津螺纹3130元/吨，跌10元；广州螺纹3140元/吨，涨跌值0元；唐山普方坯2910元/吨，涨200元；普氏指数92.75，跌0.2元 [2] - 6月25日上海热卷3170元/吨，涨跌值0元；杭州热卷3190元/吨，涨跌值0元；广州热卷3150元/吨，涨跌值0元；坯材价差140元，跌10元；日照港PB粉700元/吨，跌6元 [2] - 6月25日青岛PB船货600元/吨，跌5元；曹妃甸PB粉620元/吨，涨跌值0元；甘其毛都炼焦精煤775元/吨，涨跌值0元；青岛港准一级焦（出库）1280元/吨，跌55元 [2] 基差情况 - 6月25日HC主力基差72元，涨1元；RB主力基差74元，跌9元；I主力基差15元，涨跌值0元；J主力基差23.84元，跌95.14元；JM主力基差0.5元，跌20.5元 [2]