市场表现 - A股三大指数分化，超4000只个股上涨，半导体、军工、贵金属板块领涨，中证1000、国证2000等小盘成长指数涨幅超1% [1][2][4][5] - 两市成交额缩量至不足1.5万亿，机构认为3月是春季躁动关键窗口，政策预期、流动性改善及财报季将提振市场情绪 [2] 两会影响 - 两会期间市场通常先震荡后上涨，小盘成长风格占优概率较高，中证1000为代表的小盘成长指数在会后两周表现更佳 [3][4] - 历史数据显示，两会期间TMT行业（计算机、通信、电子）上涨概率达60%，可选消费中的美容护理行业上涨概率达70% [10] - 两会闭幕至4月底，可选消费板块上涨概率更高，家用电器行业上涨概率达70% [10] - 华金证券数据显示，两会后大消费行业表现提升，涨幅明显行业TOP5为房地产、建筑、商贸零售、食品饮料、交通运输 [12] 中美关税影响 - 美国政府宣布对中国输美商品加征10%关税，中方反制措施将于3月10日实施 [5][6] - 招商证券指出，加征关税政策可能阶段性导致市场转向价值、红利等防御属性风格，若未释放更多信息则有利于成长风格 [7] 行业配置建议 - 华泰证券建议关注三条主线：泛科技（存储、消费电子）、低位景气改善的服务消费（航空、美护、社服）、红利板块（铁路公路） [13][15] - 相关基金推荐包括成长风格（人工智能、先进制造、科创板芯片ETF）和红利风格（中证红利低波动、沪港深红利成长） [9][15]

分组1：报告行业投资评级 - 股票优于商品优于债券 [3][5] 分组2：报告的核心观点 - 市场风格转向小盘成长，宏观环境略微偏向小盘，市场情绪和状态维度明显利好成长风格，新增投资者数量下降等因素是关键驱动 [3] - 行业轮动模型推荐钢铁、传媒、综合通信、商贸零售和医药，基于流动性和调研情况的优化模型，传媒、综合通信和医药在流动性方面表现突出，钢铁在调研方面得分较高 [3][4] - 股票市场总体乐观，但技术分析显示宽基指数顶部存在阻力；商品市场中性偏乐观；债券市场因估值过热持谨慎态度 [3][5] - 主动量化选股策略分化，小盘掘金策略表现最佳，次新股掘金策略2月收益率达9.9%，显著优于小盘指数和偏股混合型基金指数 [3][6] - 投资行为质量评价策略表现出色，结合财报、募投资金使用和报告书文本信息，筛选有利好且机构观点向好的个股，2月收益9.9%，年初至今收益超10% [3][7] - 景气成长型策略稳健，ChatGPTBoost成长优选策略2月收益率4.5%，超额收益0.2个百分点，年初至今收益约8% [3][9] - 量化投资策略配置建议关注次新股掘金、低关注度绝境等小盘类，以及XGBoost这种偏前期成长型的优选策略 [3][11] 分组3：根据相关目录分别进行总结 市场风格轮动情况及影响因素 - 近期市场风格受多种热点影响变化明显，在大小盘和成长价值维度上整体偏向小盘和成长风格，目前状态相对均衡，成长价值维度向成长偏移，大盘大小盘维度向小盘偏移 [3] 行业轮动模型推荐行业及原因 - 三月份推荐钢铁、传媒、综合通信、商贸零售和医药，基于优化后的行业轮动模型，该模型根据不同速度选择相应指标构建，二月份表现较好的部分行业被调出，新调入部分行业，入选行业各有优势，整体反映流动性与调研情况 [4] 资产配置层面观点 - 股票总体乐观，宏观预期差对股市有正面影响，左侧择时体系有三个指标触发看多信号，无看空信号，但技术分析显示主要宽基指数顶部存在阻力；商品持中性乐观态度，宏观环境有积极影响，但左侧择时体系一个指标发出看多信号，两项发出看空信号；债券持谨慎态度，宏观预期差判断中性，左侧择时体系两个指标发出看多信号，三个发出看空信号，认为债券市场处于估值过热状态 [5] 主动量化选股策略及表现 - 包括景气成长型策略、稳健型策略以及小盘掘金类策略，2025年2月表现分化，小盘掘金类型表现最好，次新股掘金策略2月收益率9.9%，显著优于小盘指数和偏股混合型基金指数 [6] 投资行为质量评价方法及策略表现 - 结合财报信息、募投资金使用情况和报告书文本信息对投资行为进行评价，结合因子实验信号筛选个股，该策略自2010年以来表现良好，2025年2月收益9.9%，年初至今收益超10% [7] 景气成长型策略核心思路及表现 - ChatGPTBoost成长优选策略通过charge boost模型寻找未来盈利会改善的股票，通过财务特征预判未来ROE是否会持续改善，2025年2月收益率4.5%，相对于偏股型基金指数有0.2个百分点左右的超额收益，今年以来YTD收益约8% [9] 稳健类型投资策略表现 - 目标是控制下行风险并保持稳健收益，以中证红利指数作为基准，今年以来受风格影响较大，但相比基准仍有一定增强，如价值股优选2月份小幅亏损（-0.5%），但相对于中证红利指数有1个百分点左右超额收益 [10] 量化投资策略配置建议 - 从估值性价比变化及市场参与度两个维度考虑，小盘掘金和景气成长型所选股票估值性价比相对较高，市场参与度不算特别拥挤，三月份推荐关注次新股掘金、低关注度绝境等小盘类，以及XGBoost这种偏前期成长型的优选策略 [11]

文章核心观点 - 消费板块近日反弹明显，2025年消费修复机会明确，当前建议从攻守兼备配置渐进至弹性配置 [1] 政策预期+数据企稳，消费反弹明显 - 2月27日中信A股一级行业指数食品饮料、消费者服务等分别上涨2.22%/1.15%/0.10%/1.30%/2.22%/2.22%，对应A股上证指数/深圳成指/创业板指涨跌幅分别为+0.23%/-0.26%/-0.52%；港股恒生必需性消费/非必需性消费分别上涨1.90%/0.10%，对应恒生指数/恒生科技指数涨跌幅则分别为-0.29%/-1.22% [2] 消费反弹原因 - 地产数据持续企稳，2025年前7周国内100大中城市土地成交总价较2024年同期增长55%，平均溢价为7.2%（2024年同期为2.5%），82城二手房交易量春节后持续走高，地产企稳对经济企稳修复信号意义大，消费预期跟随转好 [3] - 补贴政策预期有望扩展到服务消费领域，2月27日商务部新闻发布会表示将推动出台支持家政服务等政策，预计上海等地探索的服务消费券将更大规模推广，2024年9月以来上海（5亿）、杭州（4.3亿）、四川（4亿）等地用地方财政资金发放消费券补贴消费服务方向 [4] - 消费韧性显现发出企稳信号，消费在数年疲弱表现下供需格局调整优化，2025年偏必需品类需求有望走过低点企稳修复 [5] - 资金轮动下“高切低”，春节后科技行情火热，阶段性高位下有向消费等板块调整配置资金需求，下周两会窗口开启政策预期将成短期重要催化剂，多部门联合印发《优化消费环境三年行动方案（2025—2027年）》 [5] 居民消费动能有所回暖，权重板块估值仍处低位 - 产业基本面端自2024年9月政策拐点后居民资产和收入信心改善，2025年1月居民收入预期指数为31.4%，较2024年9月上升4.3pcts，一线居民更乐观；高频数据显示春节期间交通出行等表现亮眼，零售和餐饮较去年同期提升，物价端近月来持续改善，核心CPI连续4个月回升 [6] - 截至2月27日，食品饮料/消费者服务/农林牧渔/轻工制造/商贸零售/纺织服装行业PE（TTM，整体法剔除负值）为21x / 31x / 19x / 21x / 22x / 20x，分别为2019年至今均值的60%/65%/63%/93%/125%/111%，以食品饮料为代表的权重板块估值仍处低位 [6] 重申2025年消费配置观点 - 当前消费估值仍处于合理偏低水平，经营端即使不考虑政策潜在拉动，24Q4多数消费行业尤其是偏必需品行业基本面基本企稳，25Q2有望成为多数消费行业的压力见底窗口 [8] - 建议从攻守兼备配置渐进至弹性配置，攻守兼备包括消费互联网、低估值高回报且经营有望率先企稳的乳制品、大众餐饮等板块；弹性配置包括顺周期特征明显的餐饮供应链、酒类、人力资源服务、酒店等行业 [1][8] - 当前首选数据有望率先恢复的餐饮产业链相关公司以及政策潜在受益方向，如生育政策、消费券等 [8]

小米集团股价波动 - 小米集团股价剧烈震荡，上午最高涨4%至58.7港元，随后最高跌8%至51.4港元 [1] - 近一个月汇丰银行和花旗银行合计净买入超2亿股，成为主要买盘力量 [1] - 港股通内资近一月累计卖出约5250万股，显示外资是此轮行情主要推手 [1] - 当前港股空头对小米未平仓股数达3.49亿股，存量沽空金额超百亿港元 [1] 蜜雪冰城IPO表现 - 蜜雪集团香港公开发售认购倍数达5125倍，认购金额1.77万亿港元 [3] - 这一认购金额已超过2021年快手-W创下的港股"冻资王"记录 [3] - 带动港股茶饮股上涨，奈雪的茶盘中一度涨40%，2月26日以来累计涨超80% [4] A股市场资金动向 - 2月26日两市两融余额达19102.08亿元，创2021年9月16日以来新高 [5] - 2月19日至26日期间两融余额合计增加521.43亿元，其中三个交易日增长超百亿 [5] - 融资资金集中流入电子、计算机、电力设备等成长板块 [6] - 非银金融、银行等板块融券卖出较多 [6] 行业板块表现 - 食品饮料、商贸零售、银行等行业获主力资金净流入 [12] - 电子、计算机、通信等行业主力资金净流出规模较大 [12] - 商贸零售、食品饮料、美容护理领涨，通信、计算机、国防军工领跌 [24] 固态电池发展 - 中国科学院院士预计全固态电池2027年开始装车，2030年可实现量产化应用 [8] - 固态电池概念股持续活跃，多只个股涨停或涨超10% [8] 美股市场担忧 - 美国经济放缓信号显现：沃尔玛业绩指引不佳，消费信心指数大跌 [10] - 亚特兰大联储GDPNow模型将一季度增速预期从3.9%下调至2.3% [10] - 市场对全年累计降息次数的预期从1.7次升至2.3次 [10]

文章核心观点 2月27日沪指上涨，申万所属行业涨跌不一，资金流向分化，电子行业下跌且主力资金净流出较多 [1] 行业表现 - 2月27日沪指上涨0.23%，申万所属行业中18个上涨，涨幅居前的是商贸零售、食品饮料，涨幅分别为2.28%、2.24%；跌幅居前的是通信、计算机，跌幅分别为2.77%、1.88%；电子行业下跌0.88% [1] 资金流向 - 两市主力资金全天净流出766.48亿元，9个行业主力资金净流入，食品饮料行业净流入规模居首，为22.86亿元，其次是商贸零售行业，净流入16.64亿元 [1] - 22个行业主力资金净流出，计算机行业净流出规模居首，为186.24亿元，其次是电子行业，净流出185.21亿元 [1] 电子行业个股表现 - 电子行业所属458只个股中，104只上涨，6只涨停；351只下跌 [2] - 电子行业资金净流入个股90只，其中6只净流入超亿元，卓翼科技净流入3.29亿元居首，佰维存储、胜宏科技分别净流入2.24亿元、1.91亿元 [2] - 电子行业资金净流出个股中，52只净流出超亿元，工业富联、中芯国际、长盈精密净流出居前，分别为6.58亿元、6.08亿元、5.99亿元 [2]

文章核心观点 2月27日沪指上涨0.23%，申万行业中商贸零售、食品饮料涨幅居前，通信、计算机跌幅居前；两市主力资金净流出766.48亿元，食品饮料、商贸零售主力资金净流入居前，计算机、电子主力资金净流出居前；食品饮料行业个股多数上涨，部分个股资金净流入或净流出明显 [1][2] 行业表现 - 2月27日沪指上涨0.23% [1] - 申万所属行业中18个上涨，涨幅居前的是商贸零售、食品饮料，涨幅分别为2.28%、2.24% [1] - 跌幅居前的行业为通信、计算机，跌幅分别为2.77%、1.88% [1] 资金流向 - 两市主力资金全天净流出766.48亿元 [1] - 9个行业主力资金净流入，食品饮料行业净流入规模居首，为22.86亿元，其次是商贸零售行业，净流入16.64亿元 [1] - 22个行业主力资金净流出，计算机行业净流出规模居首，为186.24亿元，其次是电子行业，净流出185.21亿元 [1] 食品饮料行业个股表现 - 食品饮料行业所属123只个股中，118只上涨，7只涨停，5只下跌 [2] - 资金净流入个股80只，其中5只净流入超亿元，贵州茅台净流入4.90亿元居首，五粮液、好想你分别净流入3.40亿元、3.01亿元 [2] - 资金净流出个股中，7只净流出超千万元，山西汾酒、莲花控股、安井食品净流出居前，分别为7628.98万元、6432.03万元、2796.11万元 [2]

报告行业投资评级 - 报告未明确给出具体的行业投资评级 [1][2][3][4][5][6][7][8][9][10][11][12][13][14][15][16][17][18][19][20][21][22][23][24][25][26][27] 报告核心观点 - 2025年2月14日国内市场呈现低开高走、震荡攀升态势，主要股指普遍上涨，万得全A成交额17448亿元 [1][4][8][9] - 行业表现分化，30个中信一级行业中有16个上涨，计算机、医药及汽车板块领涨，而综合金融、房地产及商贸零售板块跌幅较大 [1][4][9] - 2025年1月金融数据表现强劲，社会融资规模增量7.06万亿元，人民币贷款增加5.13万亿元，M2同比增长7%，有利于提振市场做多热情 [10][12][13] - 海外市场方面，美国三大股指涨跌不一，但热门中概股普遍上涨，科技股表现相对强势 [2][4] 国内市场表现 - 上证综指收于3346.72点，上涨0.43%；深证成指收于10749.46点，上涨1.16%；创业板指上涨1.8%；科创50上涨0.53% [1][4][9] - 香港恒生指数上涨3.69%，恒生中国企业指数上涨4.11% [4] - 市场风格指数普遍上涨，中证100上涨1.07%，中证500上涨0.84%，中证800上涨0.86% [4] 行业与概念板块 - 计算机、医药及汽车行业涨幅居前 [1][4][9] - 综合金融、房地产及商贸零售行业跌幅较大 [1][4][9] - 医保改革支付、医疗服务精选及云计算等概念指数表现活跃 [1][4][9] 重要新闻与数据 - 2025年1月金融数据发布：M2同比增长7%，M1同比增长0.4%；社会融资规模存量为415.2万亿元，同比增长8% [10][12][13] - 四家重要金融机构股权划转至中央汇金，涉及中国信达、东方资产、长城资产及中证金融公司 [3][14] - DeepSeek接入微信、百度等国民级应用，微信月活近14亿，百度APP月活7.04亿 [3][14] - 川气东送二线东段工程加速建设，预计2027年全线贯通，西段工程焊接220公里，综合进度超70% [3][16] 海外市场与全球经济 - 美国1月零售销售环比下降0.9%，工业产出环比上升0.5% [22][23] - 欧元区2024年第四季度GDP修正值同比上升0.9%，环比上升0.1% [23] - 第61届慕安会闭幕，安全议题持续受关注，美欧关系出现分歧 [3][17][18][19][20]

市场整体表现 - 2024年四季度上证指数上涨0.4%，沪深300指数下跌2.1%，创业板指数下跌1.5%，恒生指数下跌5.1%，恒生中国企业指数下跌2.9% [3] - 股市整体呈现抗压态势，多头与空头交锋激烈，振幅较大，上证指数整体振幅高达15.6% [3] 张坤管理基金表现 - 张坤掌管的4只基金在2024年四季度没有实现正收益，基金份额净值增长率从-6.6%到-9.8%不等 [7] - 易方达优质企业三年持有混合基金规模42.24亿元，四季度收益-8.6%；易方达蓝筹精选混合基金规模374.98亿元，四季度收益-9.81%；易方达亚洲精选股票(QDII)基金规模35.87亿元，四季度收益-6.67%；易方达优质精选混合(QDII)基金规模136.33亿元，四季度收益-9.84% [9] - 2024年四季度末张坤的管理规模为589.4亿元，比三季度末690.8亿元的规模缩水超过100亿元 [9] 张坤持仓变动 - 易方达蓝筹精选前十大重仓股为腾讯控股、阿里巴巴-W、五粮液、贵州茅台、洋河股份、泸州老窖、山西汾酒、中国海洋石油、美团-W、百胜中国 [11] - 张坤四季度加仓阿里巴巴-W828万股，大幅度减持中国海洋石油9270万股、美团-W796万股，腾讯控股、五粮液、山西汾酒也遭小幅度减仓 [12] - 白酒股依然承担着张坤所管多只基金产品的核心底层仓位，但正在尝试在新的领域捕捉机会，如携程集团-S、分众传媒等与旅游、传媒行业密切相关的个股 [13] 傅鹏博管理基金表现 - 傅鹏博管理的睿远成长价值混合规模为187.3亿元，四季度跌幅为2.4% [15] - 傅鹏博同时增持了股票和债券，股票仓位为88.7%，债券仓位为5.77% [15] 傅鹏博持仓变动 - 新进舜宇光学科技为前十大重仓股，该公司手机及车载相关产品收入占比超84% [17] - 四季度微涨的宁德时代、中国移动选择落袋为安，呈现跌幅的广汇能源、迈为股份、新宙邦被逆势加仓 [16] 李晓星管理基金表现 - 李晓星在四季度对自己旗下基金持仓进行了大刀阔斧的改革，前二十大重仓股出现七家新面孔 [19] - 前二十大重仓股以白酒、科技、军工为主 [19] 李晓星持仓变动 - 新进腾讯控股、中通快递-W、阿里巴巴、云铝股份、西部材料、华勤技术和快手-W [20] - 换手率极高，2019年最高时达到1133.6%，2018Q4-2022Q4平均换手率高达566% [20]