投资评级 - 维持"优于大市"评级 [4][6][29] 核心观点 - 公司2025年上半年归母净利润同比下滑9.93%至7.96亿元，主要受银漫矿业停产及宇邦矿业产能未充分释放影响 [1][9] - 锡产量同比大幅下降20.64%至3589.82吨，因所有锡产品均产自银漫矿业 [3][23] - 公司依托内蒙古资源富集优势，通过外延并购储备优质矿产资源，未来盈利有望修复 [4][29] 财务表现 - 2025H1营收24.73亿元，同比增长12.50%，但毛利率同比下降7.73个百分点至56.90% [1][2][10] - 2025Q2归母净利润4.21亿元，同比下降35.58%，环比增长12.54% [1][9] - 资产负债率40.88%，较2024年末提升6.49个百分点 [2][10] 产量数据 - 白银产量131.32吨，同比增长4.57% [3][23] - 锌产量29986.14吨，同比增长6.42%；铋产量82.02吨，同比增长100.64% [3][23] - 铜产量960.74吨，同比下降44.22%；铁产量143010.99吨，同比下降14.34% [3][23] 子公司表现 - 银漫矿业净利润6.71亿元，同比下降5.45% [3][23] - 乾金达矿业净利润1.24亿元，同比下降12.18% [3][23] - 宇邦矿业亏损0.12亿元；博盛矿业亏损0.28亿元，但同比减亏0.11亿元 [3][23] 盈利预测 - 预计2025-2027年营收分别为54.72/60.32/71.36亿元，同比增长28.14%/10.23%/18.30% [4][29] - 预计归母净利润分别为20.99/24.09/29.52亿元，同比增长37.21%/14.74%/22.54% [4][29] - 对应EPS分别为1.18/1.36/1.66元，当前股价对应PE分别为17.8/15.5/12.6倍 [4][5]

投资评级 - 维持"优于大市"评级 [3][5][35] 核心观点 - 金矿量价齐增是推动业绩环比大幅提升的核心因素 [1][9][13] - 境外黄金板块分拆上市有望带来估值重估 [2][30] - 公司矿产资源储量丰富，中长期成长路径明确 [3][35] 财务表现 - 2025年上半年实现营收1677.11亿元，同比+11.50% [1][9] - 2025年上半年归母净利润232.92亿元，同比+54.41% [1][9] - 2025年Q2实现营收887.83亿元，环比+12.49% [1][9] - 2025年Q2归母净利润131.25亿元，环比+29.10% [1][9] - 上调2025年盈利预测至归母净利润460.63亿元，同比+43.7% [3][35] - 预计2025-2027年摊薄EPS为1.73/1.98/2.20元 [3][35] - 当前股价对应PE为12.9/11.3/10.2X [3][35] 产量数据 - 上半年矿产金产量41.19吨，同比+16.3%，完成全年计划48.46% [1][13] - 上半年矿产铜产量56.69万吨，同比+9.3%，完成全年计划49.30% [1][13] - Q2矿产金产量22.12吨，环比+16% [13] - 2025年计划矿产金产量85吨，矿产铜115万吨 [13] 成本结构 - 矿产金单位营业成本261.97元/克，同比+15.41% [2][16] - 矿产铜单位营业成本24256元/吨，同比+8.21% [2][16] - 成本上升主因矿山品位下降、权益金增加及新并购企业过渡期成本高 [16] 盈利能力 - 上半年综合毛利率23.75%，同比增加4.60个百分点 [17] - 矿产品毛利率60.23%，同比增加2.93个百分点 [17] - 矿产金毛利率62.17%，矿产铜毛利率60.93% [17] 资本管理 - 资产负债率56.36% [25] - 计划中期分红每10股派现2.2元，总计58.47亿元，占上半年净利润25.10% [2][25] 战略举措 - 境外黄金资产分拆至紫金黄金国际，已向联交所递交上市申请 [2][30] - 分拆有利于海外业务拓展和估值提升 [2][30] - 公司通过逆周期并购和自主勘探持续增储资源 [29] 项目进展 - 刚果(金)卡莫阿铜矿三期达产后将提升至年产铜60万吨 [31] - 塞尔维亚铜金矿改扩建工程有望实现年产铜45万吨 [31] - 西藏巨龙铜矿二期计划2025年底投产，年产铜将达30-35万吨 [31] - 规划2025年形成4万吨当量碳酸锂产能 [34]

投资评级 - 维持"优于大市"评级 [2][4][22] 核心观点 - 2025H1归母净利润27.7亿元（同比+9.9%），扣非归母净利润27.6亿元（同比+15.4%），经营性净现金流37.2亿元（同比+35.5%）[1][5] - 2025Q2归母净利润17.9亿元（同比+32.3%，环比+84.1%），主因氧化铝价格下跌降低铝冶炼成本 [1][5] - 中期分红每10股派现3.2元，合计11.1亿元，分红比例达40% [1][5] - 电解铝产能308万吨持续满产，预计2025H1原铝产量约157万吨 [1][5] - 财务费用降至-0.08亿元，资产负债率降至21.9%，短期借款为零，长期借款不足5亿元 [2][18] - 绿电比例超80%，碳排放仅为煤电铝的20%，受益于铝价上涨及原材料价格下降 [20][21] - 铝价每上涨1000元/吨，归母净利润增约20亿元；氧化铝价每降200元/吨，归母净利润增6亿元 [21] 财务表现 - 2025E归母净利润预测68.89亿元（同比+56.2%），2026E为71.65亿元（同比+4.0%），2027E为71.69亿元（同比+0.1%）[2][22] - 2025E摊薄EPS 1.99元，对应PE 9.5x；2026E EPS 2.07元（PE 9.1x）[2][22] - 2025E毛利率19%，EBIT Margin 16.3%，ROE 21.2% [3][23] - 经营性净现金流37.2亿元，资本开支仅4亿元，自由现金流充沛 [2][18] 行业与公司定位 - 国内绿色水电铝龙头企业，电解铝权益产能255万吨，氧化铝自给率23% [21][22] - 受益于铝冶炼格局改善及绿色能源优势 [20][22]

股价及交易表现 - 8月27日公司股价下跌2.82% 成交额28.60亿元 换手率1.37% 总市值2505.27亿元 [1] - 当日主力资金净流出3.48亿元 占成交额0.12% 在行业中排名第61/61 连续2日被主力减仓 [3] - 近10日主力净流出3.65亿元 近20日净流出1.34亿元 主力成交额11.33亿元 占总成交额9.49% [4] 主营业务及行业地位 - 公司属于有色金属采矿业 拥有铜钼钨钴铌磷等完整产业链 是全球前五大钼生产商及最大钨生产商 全球第二大钴铌生产商和领先铜生产商 巴西第二大磷肥生产商 [2] - 主营业务收入构成：精炼金属贸易48.56% 精矿贸易38.31% 铜27.14% 钴6.04% 钼3.12% 磷2.23% 铌1.88% 钨1.17% [6] - 所属申万行业为有色金属-工业金属-铜 概念板块包括铌概念、钴镍、有色铜等 [6] 产能及项目进展 - 澳洲NPM铜金矿公司持股80% 2022年黄金权益产量1.6万盎司 2023年产量指引2.5-2.7万盎司 同比增长56%-69% [2] - 印尼华越镍金属湿法冶炼项目参股30% 产能6万吨镍金属 已于去年12月投产 目前处于产能爬坡期 [2] - 间接持有巴西CIL磷矿100%权益 2017年磷肥销量113.80万吨 磷相关产品收入28.34亿元 占营收11.82% [2] 财务表现 - 2025年1-6月营业收入947.73亿元 同比减少7.83% 归母净利润86.71亿元 同比增长60.07% [6][7] - A股上市后累计派现215.62亿元 近三年累计派现105.76亿元 [7] 股东结构 - 截至6月30日股东户数23.75万户 较上期减少15.95% [6] - 十大流通股东中香港中央结算有限公司持股6.48亿股 较上期增加6940.89万股 华夏上证50ETF持股1.38亿股 增加852.53万股 华泰柏瑞沪深300ETF持股1.25亿股 增加919.78万股 [7] 技术指标 - 筹码平均交易成本8.25元 近期有吸筹现象但力度不强 股价介于压力位12.21元与支撑位10.97元之间 [5]

工业金属板块整体表现 - 8月27日工业金属板块整体下跌1.85%，领跌个股为众源新材（跌幅6.08%）[1] - 当日上证指数下跌1.76%至3800.35点，深证成指下跌1.43%至12295.07点[1] - 板块内个股分化明显，涨幅最高为海星股份（2.08%），跌幅最深为众源新材（6.08%）[1][2] 个股涨跌及成交情况 - 海星股份收盘价18.63元，成交量12.71万手，成交额2.39亿元[1] - 众源新材收盘价11.13元，成交量27.98万手，成交额3.18亿元[2] - 金田股份成交量达230.43万手，成交额30.19亿元，为板块最高[2] - 华钰矿业成交额16.76亿元，直安科技成交额23.40亿元，显示活跃交易[2] 资金流向分析 - 工业金属板块主力资金净流出36.2亿元，游资资金净流入10.03亿元，散户资金净流入26.17亿元[2] - 海亮股份主力净流入6438.15万元，主力净占比11.28%，居板块首位[3] - 豫光金铅主力净流入2725万元，主力净占比5.78%[3] - 永成泰主力净流入2172.69万元，主力净占比7.6%[3] - 鼎胜新材主力净流入2145.2万元，主力净占比5.49%[3]

投资评级 - 维持"买入"评级 [1][7] 核心观点 - 氧化铝价格下行推动毛利率提升，2025年Q2毛利率达18.10%，环比增长8.15个百分点 [7] - 公司主营业务量价齐升，2025年上半年铝产品产量161.32万吨，同比增长15.59%，电解铝长江有色均价20317元/吨，同比增长2.6% [7] - 中期分红比例提升至40.10%，分红金额11.09亿元 [7] - 盈利预测调整：2025年归母净利润下调至69.00亿元（前值75.58亿元），2026-2027年上调至88.13/97.26亿元（前值86.84/93.28亿元） [7] 财务表现 - 2025年H1营收290.78亿元，同比增长17.98%，归母净利润27.68亿元，同比增长9.88% [7] - 2025年Q2营收146.67亿元，同比增长10.36%，归母净利润17.93亿元，同比增长32.33%，环比增长84.05% [7] - 盈利预测：2025年营业总收入588.98亿元（同比增长8.17%），归母净利润69.00亿元（同比增长56.40%） [1][7] - 毛利率预测：2025年18.72%，2026年21.90%，2027年23.10% [8] 产量与需求 - 2025年上半年氧化铝产量66.97万吨（同比减少7.37%），炭素制品产量40.64万吨（同比增长2.23%） [7] - 电解铝表观消费量2288万吨，同比增长2.2% [7] - 电力供应良好支撑产量增长，2024年Q4枯水期未减产 [7] 估值指标 - 当前股价18.84元，对应2025年PE 9.47倍，2026年PE 7.41倍，2027年PE 6.72倍 [1][7] - 市净率2.13倍，流通市值653.36亿元，总市值653.36亿元 [5] - 每股净资产8.85元，资产负债率21.95% [6]

基金经理张腾的投资业绩 - 银华瑞和灵活配置混合基金年内净值增长率29.69% 同期业绩比较基准3.96% [1] - 过去一年净值增长率45.77% 同期业绩比较基准15.23% [1] - 在415只同类型灵活配置型基金中排名第84 [1] 投资框架的演变 - 从赛道型选手转型为系统型选手 通过建立慢变量认知和反脆弱原则重构投资操作系统 [5][8] - 慢变量指通过利率周期和经济周期判断资产价格大方向 实现大类资产战略切换 [6] - 反脆弱原则强调分散和对冲 避免极致集中带来的风险 [7] 碳中和领域的投资实践 - 2021年三季度逆势关注煤炭 基于能源转型中旧能源具备类公用事业稀缺属性的判断 [9][10] - 严格控制单一行业仓位 保持反脆弱性以应对市场波动 [10] - 在碳中和方向持续布局三至四年 覆盖煤价暴涨 缺电引发的高耗能品涨价及电网投资机会 [10][11] 反内卷主题的布局逻辑 - 聚焦化工和有色细分赛道 选择供给格局高度集中或行业自身有反内卷诉求的领域 [12][13] - 通过产业链利润分配分析寻找投资切口 例如稀土因下游成本占比低更具涨价韧性 [13] - 结合美联储降息周期后半段的慢变量判断 布局工业金属复苏机会 [14] 行业配置与组合构建 - 有色行业内部子行业逻辑差异大 可构建多元化组合实现对冲 [14] - 对细分领域较多的行业设置较高仓位上限 兼顾行业贝塔与风险规避 [14] - 投资理念聚焦解构时代主线底层逻辑 寻找确定性结构性机会而非追逐标签 [14]

股价表现与交易数据 - 8月27日盘中股价上涨2.01%至61.00元/股 成交额1.66亿元 换手率0.44% 总市值380.50亿元 [1] - 主力资金净流出592.56万元 特大单买入603.78万元(占比3.64%) 卖出1431.55万元(占比8.64%) 大单买入3333.17万元(占比20.12%) 卖出3097.96万元(占比18.70%) [1] - 今年以来股价累计上涨70.15% 近5个交易日涨15.79% 近20日涨21.78% 近60日涨56.73% [1] 股东结构与机构持仓 - 截至6月30日股东户数1.66万户 较上期减少13.57% 人均流通股37,570股 较上期增加15.70% [2] - 香港中央结算有限公司为第三大流通股东 持股1389.32万股 较上期减少1626.26万股 [3] 财务业绩表现 - 2025年1-6月营业收入63.16亿元 同比增长47.82% 归母净利润11.11亿元 同比增长81.29% [2] - A股上市后累计派现7.68亿元 近三年累计派现4.77亿元 [3] 公司基本情况 - 主营业务构成：采矿运营管理44.45% 铜产品及磷矿石销售32.28% 矿山工程建设20.15% 其他业务合计3.12% [1] - 所属申万行业为有色金属-工业金属-铜 概念板块包括磷化工、黄金股、有色铜、一带一路、MSCI中国等 [1]

核心观点 - 晨会纪要涵盖多个行业及公司的半年度业绩表现和业务进展，重点关注金融、科技、消费、工业金属等领域的增长动力和投资机会 [1][2] 金融行业 - 江苏银行2025H1实现营业收入448.64亿元，同比增长7.78%，归母净利润202.38亿元，同比增长8.05% [4] - 净利息收入329.39亿元，同比增长19.10%，非利息净收入31.86亿元，同比增长5.15% [4] - 资产总额达4.79万亿元，同比增长26.99%，存款同比增长23.56%，其中活期存款同比增长27.54% [4] - 不良率为0.84%，创历史新低，逾期率1.10%，拨备覆盖率331.02% [5] - 预测2025-2027年营收为895亿元、951亿元、1025亿元，归母净利润为345亿元、368亿元、397亿元 [5] 软件开发行业 - 金山办公2025H1营业总收入26.57亿元，同比增长10.12%，扣非归母净利润7.27亿元，同比增长5.77% [6] - Q2营业总收入13.56亿元，同比增长14.14%，扣非归母净利润3.37亿元，同比增长0.57% [7] - WPS个人业务收入17.48亿元，同比增长8.38%，WPS 365业务收入3.09亿元，同比增长62.27% [8] - 全球月活设备数达6.51亿，同比增长8.56%，其中国内付费用户数4179万，同比增长9.54% [9] - 海外付费用户数189万，ARPU为136.51元/年，WPS AI月活用户数达2951万，渗透率70.61% [9][10] - 毛利率85.03%，研发费用率36.07%，同比上升2.6个百分点 [13] - 灵犀智能体上线，整合AI PPT、AI写作等功能，参照Microsoft 365 Copilot月活已突破1亿 [14] - 预测2025-2027年收入61.99亿元、75.43亿元、91.67亿元，归母净利润19.36亿元、22.90亿元、29.20亿元 [14] 债券市场 - 债市大幅上行空间有限，基金赎回属短期冲击，理财配债行为稳健，破净率无明显提升 [15] - 利率上行后达到理财、农金社、保险等左侧机构合意点位，承接意愿增加 [15] - 股市情绪火热，股债跷跷板效应明显，风险偏好上升压制债市行情 [16] - 负债端稳定机构可关注配置机会，负债端不稳定机构需等待进一步做多机会 [17][18] - R007收于1.48%，DR007收于1.47%，减少1BP，6个月国股转贴利率收于0.64%，减少4BP [19] - 全市场杠杆率107.1%，较上周减少0.2个百分点，理财破净率1.7% [20] 休闲食品行业 - 洽洽食品2025H1营收27.52亿元，同比下降5.05%，归母净利润0.89亿元，同比下降73.68% [21] - Q2营收11.81亿元，同比增长9.69%，归母净利润0.11亿元，同比下降88.17% [21] - 毛利率20.31%，同比下降8.10个百分点，Q2毛利率21.42%，同比下降3.56个百分点 [22] - 葵花子毛利率20.93%，同比下降7.67个百分点，坚果类毛利率14.77%，同比下降13.95个百分点 [22] - 葵花子收入17.72亿元，同比下降4.4%，坚果类收入6.14亿元，同比下降7.0% [23] - 电商收入4.51亿元，同比增长24.8%，海外收入2.78亿元，同比增长13.2% [23] - 预测2025-2027年营收72.16亿元、76.81亿元、81.64亿元，归母净利润5.01亿元、7.30亿元、8.89亿元 [25] 工业金属行业 - 云铝股份2025H1营业收入290.8亿元，同比增长18%，归母净利润27.7亿元，同比增长10% [26] - Q2营业收入146.7亿元，环比增长2%，同比增长10%，归母净利润17.9亿元，环比增长84%，同比增长32% [26] - 铝产品产量161.32万吨，同比增长15.6%，氧化铝产量66.97万吨，同比下降7.4% [27] - 电解铝营业收入169.0亿元，同比增长22.13%，毛利率15.02%，同比下降0.41个百分点 [27] - 铝加工营业收入118.3亿元，同比增长13.4%，毛利率13.1%，同比下降2.51个百分点 [27] - Q2广西氧化铝均价3072元/吨，环比下降892元/吨，同比下降626元/吨 [27] - 中期分红提升至40%，每10股派发现金红利3.2元，共计分红11.1亿元 [28] - 预测2025-2027年营收583.7亿元、601.1亿元、619.0亿元，归母净利润65.34亿元、71.89亿元、78.74亿元 [29] 化学原料行业 - 卫星化学现有C3产能包括年产90万吨丙烯、189万吨丙烯酸及酯，C2产能包括年产250万吨乙烯、80万吨聚乙烯 [31] - α-烯烃综合利用项目一阶段总投资121.50亿元，建设2套10万吨/年α-烯烃装置、1套90万吨/年聚乙烯装置等 [32] - 一阶段项目预计2026年初投产，每年可实现营收162.4亿元，净利润29.5亿元 [32] - 二阶段建设3套10万吨/年α-烯烃装置、3套20万吨/年POE装置等，全部投产后每年营收309.21亿元 [32] - 美国乙烷产量从2014年109万桶/天增长至2024年283万桶/天，年均复合增速10.01% [33] - 预测2025年美国乙烷产量290万桶/天，需求237万桶/天，供应宽松 [34] - 预测2025-2027年营收553.35亿元、713.54亿元、848.29亿元，归母净利润68.24亿元、90.98亿元、103.66亿元 [34] 数字媒体行业 - 芒果超媒2025H1营收59.6亿元，同比下降14.3%，归母净利润7.6亿元，同比下降28.3% [35] - 销售费用率13.08%，同比上升2.12个百分点，研发费用率1.82%，同比上升0.54个百分点 [36] - 会员业务营收24.96亿元，同比增长0.4%，占互联网视频业务总收入51% [37] - 月活用户超2.8亿，同比增长10.6%，剧集《国色芳华》集均播放量突破4000万 [37] - 广告业务营收15.87亿元，同比下降7.8%，Q2广告营收环比回暖 [38] - 运营商业务营收8亿元，同比增长7%，推出电视弹幕产品覆盖3000万用户 [39] - 微短剧上线1179部，同比增长近7倍，小芒电商首次实现半年度盈利，收入4.5亿元 [40] - 国际APP累计下载量2.95亿，较年初增长13.8% [41] - 预测2025-2027年营收130.96亿元、143.37亿元、155.00亿元，归母净利润14.45亿元、17.24亿元、19.56亿元 [41] 饮料乳品行业 - 妙可蓝多2025H1营收25.67亿元，同比增长7.98%，归母净利润1.33亿元，同比增长86.27% [42] - Q2营收13.34亿元，同比增长37.09%，归母净利润0.51亿元，同比增长42.54% [42] - 奶酪业务收入21.36亿元，同比增长14.85%，占主营业务收入83.67% [43] - 即食营养系列收入10.83亿元，同比增长0.62%，餐饮工业系列收入8.16亿元，同比增长36.26% [43] - 家庭餐桌系列收入2.36亿元，同比增长28.44% [43] - 毛利率30.8%，同比下降0.32个百分点，销售费用率17.37%，同比下降5.33个百分点 [45] - 净利率5.18%，同比上升1.19个百分点，Q2净利率3.79%，同比上升1.08个百分点 [45] - 预测2025-2027年营收53.44亿元、60.72亿元、68.80亿元，归母净利润2.40亿元、3.50亿元、4.50亿元 [46] - 天润乳业2025H1营收13.95亿元，同比下降3.30%，归母净利润-0.22亿元，亏损收窄 [47] - Q2营收7.7亿元，同比下降3.94%，归母净利润0.51亿元，同比扭亏 [47] - 疆内营收7.48亿元，同比增长2.96%，疆外营收6.07亿元，同比下降12.87% [48] - Q2疆内营收3.93亿元，同比增长10.65%，疆外营收3.56亿元，同比下降17.21% [48] - 常温产品营收7.38亿元，同比下降5.30%，低温产品5.58亿元，同比下降3.88% [48] - 乳制品销量16.23万吨，同比增长8.89%，Q2归母净利率6.67%，扣非归母利润率7.63% [49] - 牛只存栏5.44万头，成母牛年均单产11.7吨，同比增长10.48% [49] - 预测2025-2027年营收27.45亿元、29.12亿元、31.04亿元，归母净利润0.61亿元、1.79亿元、2.11亿元 [50] 白酒行业 - 今世缘2025H1营业总收入69.51亿元，同比下降4.84%，归母净利润22.29亿元，同比下降9.46% [51] - Q2营业总收入18.52亿元，同比下降29.69%，归母净利润5.85亿元，同比下降37.06% [51] - 特A+类产品营收同比下降7.37%，特A类产品营收同比增长0.74%，A类产品营收同比下降10.04% [52] - Q2特A+类产品营收同比下降32.06%，特A类产品营收同比下降28.24%，A类产品营收同比下降40.00% [52] - 江苏省内市场营收同比下降32.18%，省外市场营收同比增长4.78% [52] - Q2销售毛利率72.81%，同比下降0.21个百分点，销售费用率同比上升6.79个百分点 [53] - 销售净利率31.58%，同比下降3.69个百分点，合同负债6.00亿元，同比减少0.28亿元 [54] - 预测2025-2027年营收104.83亿元、114.90亿元、128.11亿元，归母净利润30.34亿元、33.47亿元、37.88亿元 [54]

投资评级 - 维持"优于大市"评级 [4][6][21] 核心观点 - 公司二季度业绩表现亮眼，营收和净利润实现高速增长 [2][8] - 矿山资源业务成为核心增长动力，营收同比大幅提升238.03% [3][16] - 多个铜矿项目持续取得突破，产能利用率超预期且扩产计划稳步推进 [3][17] - 公司是国内铜矿企业中成长性最快的企业之一，中长期发展前景良好 [4][21] 财务业绩表现 - 上半年实现营收63.16亿元，同比增长47.82%；归母净利润11.11亿元，同比增长81.29% [2][8] - 第二季度营收35.05亿元，同比增长52.39%，环比增长24.70%；归母净利润6.89亿元，同比增长103.25%，环比增长63.30% [2][8] - 经营活动产生的现金流量净额17.26亿元，同比增长255.08% [8] - 上半年摊薄EPS为4.03元，当前股价对应PE为14.3倍 [4][21] 矿服业务分析 - 上半年营收33.22亿元，同比微增0.57%；毛利7.67亿元，同比下降17.26%；毛利率23.10%，同比下降4.98个百分点 [2][13] - 第二季度营收环比增长21.55%，毛利环比增长21.49%，毛利率稳定在23.09% [13] - 业务毛利下降主要因收购项目调整及外部作业环境影响 [2][13] 矿山资源业务分析 - 上半年营收29.12亿元，同比增长238.03%；毛利13.88亿元，同比增长276.83%；毛利率47.68%，同比提升4.91个百分点 [3][16] - 铜当量产量3.94万吨，销量4.39万吨；第二季度产量环比增长25.14%，销量环比增长32.28% [3][16] - 销量高于产量因Lonshi铜矿库存释放0.79万吨 [3][16] 项目进展详情 - Dikulushi铜矿实际产量大幅超出额定1万吨产能 [3][17] - Lonshi铜矿一期4万吨产能实际产量超预期，二期准备工作推进中 [3][17] - Lubambe铜矿预计全年实现盈亏平衡，技改计划2027年完成 [3][17] - San Matias项目等待环评批复，预计下半年启动建设 [17] - 两岔河磷矿一期满产，二期建设稳步推进 [3][17] 财务数据预测 - 预计2025-2027年营收128.6/137.2/165.3亿元，增速29.3%/6.7%/20.5% [4][21] - 预计归母净利润25.2/26.0/32.6亿元，增速58.8%/3.3%/25.5% [4][21] - 2025年预测EPS 4.03元，PE 14.3倍；2027年EPS 5.23元，PE 11.1倍 [4][21] - EBIT Margin预计从2024年22.7%提升至2027年30.6% [5][22] 其他财务指标 - 资产负债率45.88%，货币资金37.91亿元同比增长97.25% [18] - 期间费用中管理费用2.43亿元（+7.05%），财务费用1.17亿元（+19.64%） [18] - 可转债发行申请已通过上交所审核，待证监会注册 [18]