宏观经济表现 - 7月GDP增速回落至4.8%，前值为5.4%，显示经济内生动能减弱[2] - 工业生产强度下降，工业增加值同比增长5.7%，较前值6.8%回落1.1个百分点[2] - 服务业生产指数同比增长5.8%，信息软件、商务服务业和金融业保持强劲增长[2] 消费市场 - 7月社会消费品零售总额同比增长3.7%，较5月和6月的6.4%和4.8%明显下滑[2] - 餐饮收入增速仅为1.1%，限额以上餐饮收入更是-0.3%，显示消费疲软[18] - 以旧换新政策效果减弱，家电、家具等品类零售增速环比下滑3.7%-10.6%[5] 固定资产投资 - 1-7月固定资产投资累计增速1.6%，较1-6月的2.8%继续下滑[2] - 制造业投资下滑明显，1-7月增速6.2%，较前值下滑1.3个百分点[5] - 基建投资受气候影响，1-7月增速3.2%，较上月回落1.4个百分点[4] 房地产市场 - 1-7月房地产开发投资同比下降12.0%，当月估算增速-17%[8] - 商品房销售面积同比下降4.0%，销售额下降6.5%，量价齐跌[8] - 新开工面积累计增速-19.4%，施工面积增速-9.2%，显示建设端持续低迷[8] 就业市场 - 7月城镇调查失业率5.2%，本地户籍失业率升至5.3%，为历史同期较高水平[9] - 外来农业户籍失业率保持在4.9%，显示短期用工需求仍有韧性[9] - 居民就业感受指数下滑至2009年水平，反映就业市场压力[64]

港股市场表现 - 恒生指数收盘下跌145点或0.61%至23831点，国企指数下跌47点或0.49%至9656点，大市成交额缩减至827.99亿港元 [1] - 港股通净流入资金4.84亿港元，其中沪港通净流入2.83亿港元，深港通净流入2.01亿港元 [1] - 板块表现分化，本地地产、软件及5G概念板块跌幅靠前，黄金股逆市走强 [1] - 恒生科技指数下跌0.97%，成分股中华虹半导体上涨3.04%，地平线机器人-W上涨2.44% [5] 美股市场动态 - 道琼斯指数微跌11点至44911点，标普500指数上涨1点至6468点，纳斯达克指数下跌2点至21710点 [2] - 英特尔股价大涨7.4%，因市场传闻美国政府考虑入股该公司 [2] - 美国7月通胀率为2.7%，与上期持平，低于预期的2.8% [2] - 亚马逊股价上涨2.9%，特斯拉下跌1.1%，Coach母企Tapestry因盈利预测逊预期暴跌15.7% [2] 市场投资展望 - 港股市场估值优势显著，7月南下资金净流入达1356亿港元创近期新高，8月初继续净流入362亿港元 [3] - 建议关注四大方向：人工智能/半导体等科技板块、婴幼消费/体育服饰等新消费板块、低估值高股息央国企龙头、AI赋能的科网及行业龙头公司 [3] - 航空需求旺季带动飞机租赁行业，波音7月交付量环比下降20%至48架但同比增加11%，建议关注中银航空租赁等龙头 [9] - 浙江省推出"人工智能+医疗健康"三年行动计划，重点发展医疗大模型和脑机接口技术，利好晶泰控股等AI医疗企业 [9] 重点公司推荐 - 中国通信服务(0552HK)作为数字基建龙头，2024年营收1500亿元同比增长0.93%，新签AI相关合同占比达37%同比增长超30%，当前估值仅8倍PE [10] - 腾讯控股深圳总部园区建设进度达30%，计划10月试运营企鹅公寓 [12] - 中国电信已打造160余个AI应用，上半年量子业务收入同比增长逾1.7倍 [12] - 小鹏汽车与大众汽车扩大电子电气架构技术合作 [12] 行业数据与新股 - 波音7月获得31架新订单包括30架737MAX，年内净订单量达655份 [9] - 银诺医药(2591HK)招股价18.68港元，公开发售超购5340倍创纪录 [13] - 天岳先进(2631HK)延长招股截止日至8月15日，聚焦半导体材料领域 [13] 宏观经济指标 - 美国7月零售销售月环比4.4%与前值持平，进口价格指数同比下跌0.7% [14] - 英国第二季GDP按季增长0.3%高于预期，6月GDP按月增长0.4% [11] - 澳洲7月失业率降至4.2%符合预期，印度7月贸易逆差扩大至273.5亿美元 [11]

日本第二季度GDP增长表现 - 日本第二季度GDP年化季环比增长1.0%，显著高于经济学家预测的0.4% [1][2] - 第一季度GDP数据从初步报告的萎缩修正为0.6%的增长 [1] - 第二季度GDP同比增长1.2%，低于第一季度1.8%的增幅 [1] 分项经济数据表现 - 企业投资环比增长1.3%，超过0.7%的普遍预期 [4] - 占经济比重近60%的私人消费小幅增长0.2% [4] - 净出口为二季度经济增长贡献0.3个百分点 [5] - 实际出口额增长2%，尽管面临更重的关税壁垒 [5] 支撑经济增长的因素 - 企业投资在美国关税不确定性中保持稳步增长 [4] - 今年日本大型企业承诺工资涨幅超过5%，超过通胀速度 [4] - 部分企业通过降低销售价格维持市场份额 [5] - 外国游客在日本的消费增长18%，2025年上半年游客总数创历史新高 [5] 对货币政策的影响 - 强劲GDP数据为日本央行近期加息提供支持 [6] - 约42%的经济学家预计日本央行将在10月采取加息行动 [6] - 日本央行行长表示若对国内需求稳定有信心，将继续提高借贷成本 [6] 市场反应 - 日元兑美元汇率应声上涨 [2] - 日股小幅走高 [2]

市场表现 - 上证指数8月14日盘中突破3700点至3704.77点，但收盘跌0.46%至3666.44点，深证成指和创业板指分别下跌0.87%和1.08% [1][6][7] - 当日A股成交额达2.31万亿元，较前一日增加1300亿元，创年内新高 [3][7] - 超4600只个股下跌，仅734只上涨，北证50指数和科创200指数分别下跌1.99%和2.36% [1][2][8] 板块分化 - 金融板块逆势走强，Wind稳定币、保险、数字货币、GPU指数涨幅居前，分别上涨4.21%、2.64%、1.66%、1.50% [3][7] - 前期热门赛道如光模块(CPO)、培育钻石、军工信息化等跌幅均超3.6%，呈现资金跷跷板效应 [3][7][8] 资金动向 - 8月13日两市成交量突破2万亿元，为114个交易日以来首次，两融余额时隔十年重回2万亿元以上 [10] - 7月A股新开户数逼近200万，权益类基金发行热度回升，多只新基金首发规模超十亿元 [10] - 部分私募机构减持高估值个股，增持消费、互联网等估值触底行业，港股低估值消费和互联网企业受关注 [12] 机构观点 - 广发证券认为3700点上方存在解套抛压，需震荡消化，若成交量持续站稳2万亿元且政策利好释放，指数仍有望挑战前高 [8] - 前海开源基金认为市场已开启慢牛行情，持续时间较长但节奏温和，公募基金可能适当加仓 [10][14][15] - 中金公司判断本轮行情仍在延续，建议关注AI/算力、创新药、军工、有色等高景气板块，以及券商、保险等受益于资金入市的行业 [17] 配置策略 - 金鹰基金建议均衡配置，关注AI应用、半导体先进制程等股价赔率合适的科技方向 [18] - 广发基金投顾团队短期建议关注科技成长和红利品种，中长期关注顺周期和消费领域机会 [18] - 部分机构采取高仓位长期持股策略，重点布局消费、医药、科技互联网等行业 [12][13]

市场表现 - 上证指数8月14日盘中突破3700点关口至3704.77点，但收盘跌0.46%至3666.44点，创业板指和深证成指分别下跌1.08%和0.87% [1][4] - 当日A股成交额达2.31万亿元，创年内新高，较前一日增加超1300亿元 [3][4] - 概念板块分化明显：Wind稳定币、保险、数字货币、GPU指数分别上涨4.21%、2.64%、1.66%、1.50%，而培育钻石、光模块(CPO)等板块跌幅超3.6% [4] - 中小盘股深度调整，北证50指数和科创200指数分别下跌1.99%和2.36%，大盘蓝筹表现相对稳健 [4] 资金动态 - 8月13日两市成交量突破2万亿元，为114个交易日以来首次，两融余额时隔十年重回2万亿元以上 [5] - 7月A股新开户数逼近200万，权益类基金发行热度回升，多只新基金首发规模超十亿元 [5] - 私募机构操作分化：部分减持高估值个股并增持消费、互联网等触底行业，另有机构维持满仓策略聚焦消费、医药和科技互联网 [8][9] 机构观点 - 广发证券指出3700点上方为2021年密集成交区，短期需震荡消化，若成交量持续站稳2万亿元且政策利好延续，指数有望挑战前高 [4][5] - 前海开源基金认为当前行情吸引场外资金入场，推动居民储蓄向资本市场转移，部分机构判断A股已进入"慢牛"阶段 [5][6] - 中金公司类比"增强版2013年"，建议关注AI/算力、创新药、军工、有色等高景气板块，以及券商、保险等受益于资金入市的行业 [12][13] 后市布局 - 科技成长领域被普遍看好，金鹰基金建议关注AI应用、半导体先进制程等赔率合适的细分方向 [12][13] - 广发基金投顾团队提示中报业绩指引作用，短期关注科技成长和红利品种，中长期布局顺周期及消费领域 [14] - 华安证券强调牛市内驱力来自政策重视、流动性改善和市场热点，上涨弹性聚焦科技成长、业绩支撑及催化剂驱动的板块 [6][12]

港股市场指数表现 - 中证港股通医药卫生综合指数上涨0.6%，滚动市盈率31.6倍，估值分位为48.9% [1][2] - 中证港股通互联网指数下跌0.02%，信息技术和可选消费行业占比超90% [1][2] - 中证港股通消费主题指数下跌0.2%，滚动市盈率21.4倍，估值分位为19.7%，可选消费占比近60% [1][4] - 恒生港股通新经济指数下跌0.4%，滚动市盈率24.1倍，估值分位为51.0%，涵盖信息技术、可选消费和医疗保健行业 [1][2] - 恒生科技指数下跌1.0%，滚动市盈率22.1倍，估值分位为23.6%，信息技术和可选消费行业合计占比超90% [1][2] ETF资金流动与规模 - 恒生科技ETF易方达（513010）近一个月净流入超15亿元，最新规模突破140亿元 [1] 港股公司财报动态 - 腾讯控股第二季度收入同比增长15%至1845亿元，超出市场预估的1789.4亿元 [1] - 网易和京东将于今日盘后公布财报，小米、百度、快手等下周起陆续披露业绩 [1] 指数成分与行业分布 - 恒生港股通新经济指数由港股通范围内新经济行业中市值最大的50只股票组成，涵盖信息技术、可选消费和医疗保健行业 [2] - 恒生科技指数由港股上市公司中与科技主题高度相关的30只股票组成，信息技术及可选消费行业合计占比超90% [2] - 中证港股通医药卫生综合指数由港股通范围内医疗卫生产业中50只流动性较好、市值较大的股票组成，医疗保健行业权重占比超90% [2] - 中证港股通互联网指数由港股通范围内30家互联网龙头公司的股票组成，主要包括信息技术和可选消费行业 [2] - 中证港股通消费主题指数由港股通范围内流动性较好、市值较大的50只消费主题股票组成，可选消费占比近60% [4]

宏观经济表现 - 7月制造业PMI录得49 3%，较6月下降0 4个百分点，连续4个月处于收缩区间，主要受生产指数、新订单指数和原料库存指数下跌影响 [3] - 6月CPI同比上涨0 1%（5月为下降0 1%），PPI同比下降3 6%（5月为下降3 3%），CPI转升因食品价格降幅收窄和服务价格涨幅上升，PPI降幅扩大因生产资料和生活资料价格下降 [3] A股市场表现 - 主要股指普涨：上证指数涨3 74%，深证成指涨5 20%，沪深300指数涨3 54%，中证500指数涨5 26%，中证1000指数涨4 80% [4] - 31个申万行业中28个上涨，钢铁、医药生物、建筑材料和通信板块涨幅均超10%，银行、公用事业和交通运输板块下跌 [4] - 钢铁和建筑材料板块受雅鲁藏布江下游水电工程开工拉动，医药生物板块受益于创新药政策利好和出海趋势强劲 [4] 债券市场表现 - 各期限国债收益率上行：1年期、5年期和10年期国债收益率分别上行4个基点、6个基点和6个基点至1 38%、1 57%和1 70% [5] - 中证全债指数下跌0 11%，信用债表现优于利率债：中证企业债指数涨0 02%，中证中票指数涨0 05%，中证国债及政金债指数跌0 14% [5] - 中证转债指数涨2 87%，表现最佳 [5] 海外市场表现 - 美国Markit综合PMI回升1 7个百分点至54 6%，欧元区制造业PMI微升0 3个百分点至49 8%但仍处收缩区间 [6] - 海外主要股指普涨：富时100指数涨4 24%，恒生指数涨2 91%，标普500指数涨2 17% [6] - 布伦特原油现货价格上涨7 73%，伦敦黄金价格下跌0 72% [6] 基金市场表现 - 晨星中国开放式基金指数涨3 89%，股票型基金指数涨5 90%，配置型基金指数涨2 28%，债券型指数涨0 22% [15] - 成长风格基金表现突出：大盘成长混合型基金平均回报6 36%，大盘成长股票型基金平均回报6 07% [18] - 行业基金中医药类表现最佳：行业混合—医药基金平均回报18 07%，行业股票—医药基金平均回报15 24% [18] - 固收类基金分化：可转债基金涨3 19%，信用债基金涨0 01%，利率债基金跌0 23% [19] - QDII基金中环球股债混合基金涨6 41%，大中华区股债混合基金涨6 84% [19]

市场走势 - 市场走强大盘股领涨国产算力链表现领先 [1] - 市场成交额仍处于1.9万亿元水平 [1] 投资机会 - 融资余额增速反映杠杆资金暂处不利位置 [1] - 低位板块补涨国产算力链补涨进行中 [1] - 消费板块在本轮上涨行情中暂处低位叠加消费贷贴息政策利好可能迎来补涨 [1] 潜在风险 - 低位板块补涨伴随反内卷&基建主线回落需警惕行情波动 [1] - 行情继续上涨但成交额缩量可能是鱼尾行情渐近尾声的信号 [1]

港股市场表现 - 8月13日恒生指数收涨2.58%，广发基金旗下9只港股ETF全线收红，其中港股创新药ETF（513120）涨超4.26%，中概互联ETF（159605）、港股通科技ETF（159262）、恒生科技ETF龙头（513380）涨幅均超3% [1] - AH溢价指数回落至125%附近，接近历史低位，主要因南向资金持续流入及港股高股息资产吸引力提升，历史数据显示当AH溢价触及125%时港股往往具备较高配置价值 [1] 投资主线与配置建议 - 华泰证券建议关注三大方向：科技板块（景气改善+低估值）、互联网电商龙头（估值性价比+景气改善）、港股创新药及非银金融（盈利兑现度高） [2] - 广发基金旗下港股ETF覆盖科技互联网（恒生科技ETF龙头、中概互联ETF、港股通科技ETF）、创新药（港股创新药ETF规模超180亿，年内回报超100%）、非银金融（港股通非银ETF规模超137亿）等核心赛道 [2][3] 广发基金港股ETF产品线 - 产品线覆盖纯科技、创新药、非银金融、新消费、红利等赛道，工具属性突出，部分产品如港股创新药ETF、恒生科技ETF龙头、中概互联ETF规模与流动性优势显著 [3] - 具体产品数据： - 港股创新药ETF（513120）：跟踪指数近一年涨117.7%，PE(TTM) 37，估值分位数38% [4] - 港股通非银ETF（513750）：跟踪指数近一年涨97.3%，PE(TTM) 10，估值分位数43% [4] - 港股通科技ETF（159262）：跟踪指数近一年涨87.3%，PE(TTM) 22，估值分位数50% [4] - 恒生科技ETF龙头（513380）：跟踪指数近一年涨58.6%，PE(TTM) 22，估值分位数20% [6] - 中概互联ETF（159605）：跟踪指数近一年涨42.7%，PE(TTM) 18，估值分位数9% [6] 其他ETF产品表现 - 港股汽车ETF（520600）：跟踪指数近一年涨73.8%，PE(TTM) 20，估值分位数68% [6] - 恒生消费ETF（159699）：跟踪指数近一年涨38.3%，PE(TTM) 19，估值分位数43% [6] - 港股通红利ETF广发（520900）：跟踪指数近一年涨17.3%，PE(TTM) 9，估值分位数99% [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 2025年上半年区域经济呈现“中西部地区快速增长，东部地区韧性仍存”特点，GDP增速“东低西高”，中西部工业、投资、消费、出口表现较好，东部受房地产和消费等影响较大；后续需关注中西部企业和投资问题、东部房地产和政策落地效果、东北产业升级情况[6] 根据相关目录分别进行总结 东部省份韧性较强，中西部省份增速较快，经济大省继续“挑大梁” - 2025年上半年经济大省稳定“挑大梁”，GDP规模排名变化不大，前五大省份占全国比重40%，前10大占61.6%，与2024年基本持平；部分省份规模差异有变化，如重庆超辽宁，贵州逼近山西，广东与江苏规模差异缩小[7] - GDP增速“东低西高”，中西部成增长引擎；东部平均增速5.3%，连续两季度落后中（5.5%）西（5.6%）部，但高技术制造业支撑经济；东北增速5.2%，受房地产和产业结构影响[10][11] - 多数省份上半年GDP实际增速高于预期目标，20个省份高于年初目标，11个低于，主要在西部，下半年这11个省份实现目标压力大[11] 中西部地区工业增加值增速领先，东部地区工业企业利润表现亮眼 - 东部工业增加值稳定增长，上半年增长7.1%，高技术制造业等支撑，部分省份产值和利润增长快，广东受多因素影响仅增长4%[13][14] - 中西部工业增加值增速快，中部、西部分别增长7.9%和8.2%，但利润表现不佳，部分省份“增收不增利”；东北增加值增长5.4%，利润降13.7%，产业依赖传统、升级慢[15] “两重”项目建设支撑下，中西部地区固定资产投资增速跑赢全国，地产投资下滑对东部地区影响持续加深 - 中西部固定资产投资增速高于全国，西部增长6.6%，中部增长3%；东部受地产投资拖累，增长1.7%，北京因重点产业投资增长14.1%领跑；东北下降1.3%，房地产开发投资降17%[22][23] - 化债省份固定资产投资增速低于非化债省份0.9个百分点，但约束在减弱[23] 中部地区社零增速领跑全国，东部地区消费疲弱 - 中部社零增速领跑，上半年为6.2%，人口规模和政策支撑，6个省份均高于全国；东北增长5.4%，文旅等带动；西部增速5.2%，各省差异大；东部增长4%，低于全国，海南增长11.2%居首[27][28] 东部地区出口受关税博弈影响较大，中西部地区出口实现两位数增长 - 中西部出口逆势增长，中部、西部上半年分别增长15.5%和17.5%，承接产业转移和“一带一路”契机助力；东北增长8.4%；东部仅增长1.4%，广东受影响大，上海高新技术产品出口亮点多[31] - 多数省份进口负增长，21个省份进口增速为负，集中在东部和东北；10个正增长省份集中在中西部，安徽、甘肃增速分别达13.4%和30.3%[35] 展望下半年 - 中国经济承压但实现5%增长目标有支撑；东部高技术制造业支撑有韧性，但需求疲弱掣肘，外需出口压力大，内需房地产和消费难改善，政策或推动消费改善[37][38] - 中西部增长引擎持续，投资需求大，出口对“一带一路”国家或高增，但转口贸易有压力，消费需注意政策接续，关注企业“增收不增利”问题[40] - 东北经济有增量空间，消费有支撑，产业谋求转型，但房地产和人口问题仍施压[40]