以下文章来源于思想钢印 ，作者人神共奋 思想钢印 . 雪球2020年度十大影响力用户，私募基金经理 文章来源于：投资类微信公众号 思想钢印 边际消费倾向与结构思维 消费行业应该是投资者最熟悉的领域，不需要研究一堆你在真实生活中永远遇不到的产品与技术。但消费 研究只是"看上去熟悉"，反而有很多反直觉的现象。 边际消费倾向是凯恩斯经济学中的一个核心概念，是指增加的收入中用于消费的比例 ，某人今年收入增加 了1万元，消费增加了4000元，那么，边际消费倾向4千/1万=0.4，它表明居民收入增加量中的40%用于消费 支出。 边际消费倾向(Marginal propensity of consume,MPC)在凯恩斯主义中的地位非常高，假设总居民边际消费倾 向为2/3，每新增一个亿的投资，初始增加1000个就业岗位，通过一系列的派生消费行为，可以产生三个亿 的国民收入增长，最终增加3000个就业岗位。 边际消费倾向越高，政府投资的回报越高，这正是凯恩斯就业理论的核心依据之一。 边际消费倾向一般是一个比较稳定的值，但疫情三年，消费被压抑得太厉害了，导致这个稳定的值也开始 持续下降，这正是政府花了很多钱，却总看不到效果的原 ...

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 未提及相关内容 根据相关目录分别进行总结 二级市场价量表现 - 报告展示了多只公募基础设施REITs的二级市场价量数据，涵盖产业园区、仓储物流、保障性租赁住房、消费基础设施、高速公路、生态环保、能源类、水务设施、市政设施等行业类型，包括基金代码、简称、上市日期、发行价、本周换手率、上周换手率、本周回报、上周回报、今年以来回报、本周收盘价走势等信息[5][11] 二级市场估值情况 未提及相关内容 市场相关性统计 - 报告统计了REITs与股票资产（上证指数、沪深300、创业板指、中小盘）、转债、纯债、大宗商品（黄金、原油指数）的相关性，还分别统计了产权类、特许经营权类、产业园区类、仓储物流类、生态环保类、高速公路类、能源类、保租房类、消费类REITs与上述资产的相关性[7][23] 一级市场跟踪 - 报告展示了多只REITs的一级市场情况，包括项目性质、类型、所处阶段、受理日期、原始权益人、底层项目、项目估值等信息，所处阶段有已通过、已反馈、已受理等[8][27]

港股上市与全球化战略 - 蓝思科技于7月9日登陆港交所主板，完成"A+H"双平台布局，全球发售2.62亿股，发行价每股18.18港元，募资额47.68亿港元 [1] - 港股上市是公司全球化战略的重要里程碑，旨在以香港为支点实现国际资本与中国智造的深度融合 [3] - 公司计划通过越南和泰国新生产线扩张全球产能，预计2025-2026年逐步投产，覆盖智能终端和智能汽车产品 [14] 苹果供应链依赖与业绩波动 - 2007年成为苹果核心屏幕供应商后业绩爆发式增长：2011年营收60亿元，2024年达699亿元，13年增长十余倍 [5][6] - 2015-2020年第一大客户(苹果)销售占比持续高于40%，2020年达54.97% [6] - 2021年Q3-Q4净利润同比下滑34.97%-183.8%，主要受限电、缺芯及消费电子疲软影响 [6][7] 多元化业务布局进展 - 新能源汽车业务从2015年起步，2024年营收达59.35亿元，客户扩展至特斯拉、宝马、奔驰等30余家车企 [8][9][10] - 2021年设立10亿元新能源公司进军光伏领域，与凯盛科技达成合作 [10] - 新增人形机器人业务，2025年战略升级为"消费电子+智能汽车+人形机器人"多轮驱动模式 [12] 全球市场份额与产能布局 - 2024年公司在全球消费电子精密结构件市场份额13.0%，智能汽车交互系统份额20.9% [15] - 拥有9个全球生产基地，包括东南亚工业园区及美日韩办公驻点 [15] - 港股IPO获462.76倍超额认购，引入小米、瑞银等10家基石投资者认购1.9亿美元 [16]

能源业ETF表现 - 能源业ETF收涨0.45%至89.13美元，成交量为1508.41万股，总规模达223.20亿美元，较前一日增长5.72% [1][2] - 盘后交易中，能源业ETF(XLE)微涨0.18%至89.29美元 [2] 可选消费ETF表现 - 可选消费ETF微涨0.03%至221.43美元，成交量为334.52万股，总规模为278.12亿美元，较前一日下降0.82% [1][2] - 盘后交易中，可选消费ETF(XLY)下跌0.19%至221.02美元 [2] 半导体ETF表现 - 半导体ETF微跌0.01%至287.49美元，成交量为567.59万股，总规模为33.98亿美元，较前一日增长18.71% [2] - 盘后交易中，半导体ETF(SMH)下跌0.08%至287.26美元 [2] 公用事业ETF表现 - 公用事业ETF下跌0.15%至82.45美元，成交量为1109.99万股，总规模为119.70亿美元，较前一日增长10.47% [2] - 盘后交易中，公用事业ETF(XLU)下跌0.12%至82.35美元 [2] 日常消费品ETF表现 - 日常消费品ETF下跌0.37%至80.81美元，成交量为1693.68万股，总规模为136.75亿美元，较前一日增长4.05% [2] - 盘后交易中，日常消费品ETF(XLP)微跌0.02%至80.79美元 [2] 全球科技股ETF表现 - 全球科技股ETF下跌0.40%至93.24美元，成交量为11.10万股，总规模为13.05亿美元，较前一日增长10.23% [2] - 盘后交易中，全球科技股ETF(IXN)大幅下跌3.21%至90.25美元 [2] 科技行业ETF表现 - 科技行业ETF下跌0.44%至255.85美元，成交量为461.89万股，总规模为813.75亿美元，较前一日增长10.41% [2] - 盘后交易中，科技行业ETF(XLK)微跌0.11%至255.58美元 [2] 网络股指数ETF表现 - 网络股指数ETF下跌0.73%至264.06美元，成交量为57.14万股，总规模为175.34亿美元，较前一日增长8.59% [2] - 盘后交易中，网络股指数ETF(FDN)价格持平 [2] 医疗业ETF表现 - 医疗业ETF下跌0.83%至135.19美元，成交量为1424.66万股，总规模为258.71亿美元，较前一日下降0.88% [2] - 盘后交易中，医疗业ETF(XLV)价格持平 [2] 银行业ETF表现 - 银行业ETF下跌1.04%至58.15美元，成交量为116.06万股，总规模为45.01亿美元，较前一日增长6.31% [1][2] - 盘后交易中，银行业ETF(KBE)上涨0.88%至58.66美元 [2] 金融业ETF表现 - 金融业ETF下跌1.04%至52.16美元，成交量为3028.93万股，总规模为580.56亿美元，较前一日增长8.69% [1][2] - 盘后交易中，金融业ETF(XLF)微涨0.12%至52.22美元 [2] 区域银行ETF表现 - 区域银行ETF下跌1.07%至62.89美元，成交量为1397.26万股，总规模为52.48亿美元，较前一日增长5.63% [1][2] - 盘后交易中，区域银行ETF(KRE)微跌0.02%至62.88美元 [2] 生物科技指数ETF表现 - 生物科技指数ETF下跌1.54%至131.59美元，成交量为165.31万股，总规模为104.48亿美元，较前一日下降0.38% [1][2] - 盘后交易中，生物科技指数ETF(IBB)微涨0.24%至131.90美元 [2] 全球航空业ETF表现 - 全球航空业ETF大幅下跌2.26%至25.03美元，成交量为312.80万股，总规模为7884.45万美元，较前一日下降1.26% [1][2] - 盘后交易中，全球航空业ETF(JETS)下跌0.28%至24.96美元 [2]

苹果2025-2026年新产品规划 - 公司计划在2026年上半年推出七大新品，包括M5芯片版MacBook Pro、M4芯片iPad Air、入门iPad、新款MacBook Air、iPhone 17e等，覆盖笔记本电脑、平板、手机全系列 [1] - 新产品线中MacBook Pro将搭载M5芯片，外观设计与前代基本相同，预计为现有设计的最后一版，下一代将采用全新机壳和OLED屏幕 [1][3] - iPad Air系列将从M3芯片升级为M4芯片，其余变化有限，入门款iPad将配备更快处理器但外观不变 [2] - iPhone 17e将采用A19处理器，设计与iPhone 16e类似，预计2026年初发布，显示公司计划对入门款手机采取每年更新节奏 [2] 供应链影响 - 鸿海与广达为MacBook主力组装供应商，鸿海与仁宝为iPad主力供应商，鸿海为iPhone最大供应商 [1] - 芯片供应商台积电、镜头厂大立光、玉晶光等预计将受益于新产品发布 [1] 产品发布时间调整 - MacBook Pro原计划2025年底发布，现调整为2026年上半年 [2][3] - iPad Pro最快2023年10月迎来升级，将搭载M5芯片 [2] - 2026年3-4月将推出新入门款iPad及iPad Air系列 [2] 其他产品更新 - 2023年秋季将推出机身更轻薄iPhone 17系列、重新设计iPhone 17 Pro、新一代Apple Watch、升级版iPad Pro及效能提升Vision Pro [2] - MacBook Air新机预期2026年上半年问世 [3]

海南自贸港建设进展 - 党中央2018年4月决定支持海南全岛建设自由贸易试验区并探索中国特色自由贸易港建设，"十四五"时期进入快速建设发展阶段 [1] - 2020-2024年期间实现多项政策突破：首张"中国洋浦港"船籍港证书、首架"零关税"飞机通关、首份RCEP原产地证书、首条第五航权国际客运航线等 [2] - 加工增值免关税政策累计为企业减免超2.5亿元关税，试点企业海南澳斯卡国际粮油产值从2023年47.8亿元增至2024年59.5亿元，预计2025年达80亿元 [2] 政策体系与产业效应 - 加工增值免关税政策已扩展至粮油、玉石、呼吸机、肉类等产品，推动"一头在内一头在外"的中高端加工贸易发展 [3] - "十四五"期间落地180多项自贸港政策文件，形成以"零关税、低税率、简税制"和"五自由便利"为核心的政策体系 [3] - 2024年海南企业货物贸易进出口总值2776.5亿元（同比+20%），其中出口1062.2亿元（+43.5%），进口1714.3亿元（+8.9%） [6] 国际招商与展会成果 - 2025海南全球产业招商大会吸引世界500强企业参与，西门子能源30年间在洋浦、文昌、东方等地完成多个能源项目 [4] - 第五届消博会规模创纪录：71国1767家企业参展，主宾国英国展区面积超1300平方米，品牌数量53个（同比翻倍） [5] - 泰佩思琦通过首届消博会落户海南，目前旗下品牌在海南开设14家门店，本届推出新子品牌"蔻驰之城" [6] 制度创新案例 - 电子提单将国际贸易单据传递周期压缩至小时级，海南已累计推出19批158项制度集成创新案例 [7] - 进境植物繁殖材料特许审批新模式推动三亚崖州湾科技城集聚2849家南繁企业，引进种质资源905批次（价值11.6亿元） [8] - 海口江东新区通过电子提单等创新实现散货贸易数字化，中远海运散运货轮运输案例降低企业运营成本 [7] 基础设施与服务保障 - 海南电网制定35项具体任务服务自贸港建设，一对一保障576个重大项目、100家重点企业用电需求 [6] - 海口海关联合地方政府创新种质资源引进机制，激发企业科技创新活力 [8]

中资互金出海国家选择标准 - 关注人口规模、GDP、支付和网络基础设施，以及政策开放和稳定性 [1] - 电商普及度可作为支付和网络基础设施的参考指标 [2] Sea Limited及其业务结构 - 母公司Sea Limited旗下核心业务包括电子娱乐Garena、电子商务Shopee、数字金融服务SeaMoney（已更名Monee） [5][6] - Sea于2017年10月在纽交所上市 [7] - 数字金融业务Monee已成为东南亚最大无担保消费贷款企业之一 [8] Shopee的电商与金融业务布局 - Shopee在东南亚（印尼、菲律宾、马来西亚、新加坡）及拉美（墨西哥、智利、哥伦比亚）设有站点 [9] - 依托Shopee电商场景，Monee提供BNPL（先用后付）、买家现金贷及小微企业贷款服务 [11][12] - BNPL业务授信额度最高达5000万越南盾（约人民币13699元） [3] Monee的业绩表现与增长 - 2024年Q4贷款余额超50亿美元（约人民币358亿元），同比增长60% [18] - 2025年Q1贷款余额达58亿美元（约人民币476亿元），同比增长75%，增速超所有中资互金上市公司 [19][20] - 活跃用户数超2800万，同比增长50%，新增首次借款者超400万 [22][23] - 90天不良贷款率稳定在1.1%，较2024年末的1.2%有所下降 [24] 区域市场表现 - 泰国：贷款总额超10亿美元 [24] - 巴西：SPayLater渗透率提升带动增长 [24] - 马来西亚：Shopee外SPayLater贷款占比超10%，还款行为良好 [25] - 印尼：独立ShopeePay应用下载量超3000万次，集成SPayLater功能 [25] 数字金融业务模式与资金支持 - 非店铺消费贷款占亚洲市场贷款业务的50% [27] - 在印尼、马来西亚、新加坡持有数字银行牌照，为信贷业务提供资金支持 [29][30] - 与CIMB Bank PH（菲律宾）、凯基银行（中国台湾）等合作提供贷款资金 [31][32] - 通过发行ABS融资，如IFC投资7500万美元购买SeaMoney泰国ABS债券 [33][34] BNPL业务盈利模式 - 向卖家收取订单金额4.5%的手续费（部分市场加增值税），消费者端免息 [35][36] - 采用“向B端收费、补贴C端”模式推动业务普及 [36] Sea整体财务表现 - 2025年Q1总收入48亿美元，同比增长29.6%，净利润4.108亿美元（2024年同期亏损2300万美元） [38] - 分业务收入：电商35亿美元（+28.3%）、数字娱乐4.956亿美元（+8.2%）、数字金融7.871亿美元（+57.6%） [39] - 数字金融业务成本增长显著，信贷损失拨备同比增74.3%至2.819亿美元 [39][41] 行业趋势与挑战 - 中资互金企业因国内增长瓶颈，加速出海东南亚及拉美 [13] - 营销成本攀升、监管差异及经济下行风险为扩张带来不确定性 [42][43]

核心观点 - 苹果公司有望获得F1赛事在美国的直播权 [1] 行业动态 - F1赛事在美国的直播权可能由苹果公司获得 [1] 公司动向 - 苹果公司正在拓展体育内容领域，可能通过获得F1赛事直播权进一步扩大其流媒体服务的影响力 [1]

美股市场表现 - 美股三大股指低开，道指跌0.6%，标普500指数跌0.4%，纳指跌0.28% [1] - 加密货币概念股上涨，Strategy(MSTR.O)涨1.5%，受比特币行情提振 [1] - Meta Platforms(META.O)下跌0.3%，公司或将面临欧盟新指控 [1] - 苹果(AAPL.O)跌1% [1]

人工智能产业发展 - 工业和信息化部强调加快人工智能产业创新发展 夯实产业发展底座 强化算力 算法 数据等要素供给 [1] - 重点推动装备制造 电子信息 原材料 消费品等行业应用人工智能解决方案 加快大模型赋能制造业全流程 [1] - 培育一批人工智能赋能应用服务商 促进产业生态建设 [1] 人形机器人领域 - 大力发展人形机器人等新一代智能终端产品 注重共性技术研发和基础数据建设 [1] - 推进人形机器人领域数据采集 清洗 标注和产品测试等标准研制 在应用中持续迭代优化 [1]