文章核心观点 - 国务院常务会议部署促进有效投资 旨在通过创新完善政策措施 加力提效用好中央预算内投资 超长期特别国债 地方政府专项债券及新型政策性金融工具等资金 以推动投资止跌回稳并实现提质增效的长远发展[1] - 政策部署背景为2025年全国固定资产投资同比下降3.8% 基建地产等传统领域投资下降 但高技术制造业与高技术服务业投资逆势增长 政策意在精准施策 打出稳投资新节奏[1] - 总体遵循中央经济工作会议“坚持投资于物和投资于人紧密结合”的导向 从资金 项目 主体和时机进行综合部署 旨在加速形成央地协同 国企民企联动 政府市场发力的投资格局 为经济高质量发展注入动力[5] 资金保障体系 - 明确创新完善政策措施 加力提效用好中央预算内投资 超长期特别国债 地方政府专项债券及新型政策性金融工具四类资金工具[1][2] - 四类工具各有侧重协同发力 中央预算内投资锚定国家战略 超长期特别国债强化跨周期调节 地方专项债重点支撑地方项目建设 新型政策性金融工具引导社会资本[2] - 共同形成“国家引导 市场参与 央地协同”的投资资金保障体系 为有效投资落地筑牢资金根基[2] - 新型政策性金融工具以往多在年中提出 此次年初即开始发力 凸显中央对稳投资的重视程度[2] 重点投资领域 - 会议划定基础设施 城市更新 公共服务 新兴产业和未来产业五大重点投资领域[3] - 基础设施领域着眼于传统基建智能化改造与新型基建协同推进 不再是简单规模扩张[3] - 城市更新与公共服务领域紧扣民生需求 完善城市功能 补齐民生短板 并通过教育 医疗 养老等公共服务设施升级为人力资本积累创造条件[3] - 新兴产业和未来产业重点布局让物质资本精准对接科技创新 为高端制造 数字经济 绿色低碳等领域提供硬件支撑 推动产业结构向高端化 智能化 绿色化转型[3] 投资主体协同 - 央国企在重大项目 战略领域投资中具有独特优势 2025年中央企业战略性新兴产业投资占比超四成 成为物质资本投入主力军 未来可依托技术资金优势发挥引领作用[4] - 民间投资是市场活力的重要体现 国务院已部署民间投资专项担保计划 贷款贴息等政策 央行专门设置了总额为1万亿元的民营企业再贷款 以降低企业融资门槛和成本[4] - 各类投资主体协同发力将为提高投资效益奠定市场基础[4] 政策时效与宏观背景 - 会议当日国务院还召开第十次全体会议 提出宏观政策要靠前发力 财政资金尽可能提前安排 加强资金下达和项目建设的协同配合 使政策尽快落地见效[4] - 会议提出深入谋划实施一批重大举措 重大项目 特别是在发展新质生产力 做强国内大循环 促进居民增收等方面取得更大突破[4] - 这表明“十五五”开局之年国家对投资的时效性有了更高要求[4]

当前市场核心共识与驱动逻辑 - A股市场当前形成了三大核心共识：顺周期板块的盈利修复、新质生产力的快速发展、以及低估值高股息资产配置价值的提升 [4] - 市场驱动逻辑已从政策预期转向业绩兑现印证 估值端动能趋缓但盈利修复整体表现强劲 [4] - 市场核心主线从科技成长主导转变为顺周期板块与新质生产力板块并行 估值逻辑演进为成长与盈利兼顾 [4] - 银行、保险等低估值高股息资产在政策托举和估值托举的双重确认下 持续获得配置型资金青睐 修复节奏明显加快 [4] - 市场已脱离流动性宽松和主题驱动的单边行情 转向由盈利改善与估值修复共同驱动的结构性行情 [9] 共识的具体支撑与投资关注点 - 顺周期板块中 有色金属、化工等资源类板块以及机械、建材等中游制造板块 受益于供需格局重构与政策支持 已成为资金配置的主线 [5] - 半导体、高端制造、AI算力等硬科技领域作为新质生产力的长期增长引擎 持续获得市场青睐 [5] - 低估值高股息资产在政策与资金面双重推动下受到关注 2026年初以来 险资、理财子等长期资金加快入市 叠加投资者对稳健收益的偏好 进一步巩固了其估值支撑 [5] - 投资者可重点关注两类机会：一是低估值高股息资产中盈利出现改善拐点的优质标的 二是新质生产力领域中尚未被充分定价的技术突破型企业 [8] 科技投资逻辑的转变与竞争力评估 - 科技领域的投资逻辑已发生根本转变：从关注技术可行性 转向聚焦商业化落地与规模化盈利的兑现 [3][14] - 相比2025年侧重概念验证和政策预期 2026年科技投资的关键在于能否将技术优势转化为可量化的财务改善 即“硬科技+应用”的真正结合 [14] - 识别AI赛道真正具备核心竞争力的企业需从三个维度综合判断：技术壁垒 商业化能力 财务健康度 [15] - 技术壁垒方面 需关注研发费用占比是否高且稳定 以及专利等实质性成果 [16] - 财务健康度方面 核心指标是经营性现金流持续为正并改善 以及应收账款周转率高于行业均值 [17] 2026年A股市场前景与核心支撑 - 2026年A股有望呈现“更可持续、更系统”的特征 其前景将更依赖于政策、产业与资金结构的系统性优化 [2] - 政策导向方面 2026年财政、货币政策靠前发力 财政工具持续加力 货币端仍有降息降准空间 结构性工具也在推进 产业政策聚焦新质生产力 [9] - 资金生态持续优化 险资、养老金等长期配置型资金持续扩容、加速入市 公募基金考核机制优化促使投资者行为更趋理性和耐心 [10] - 业绩方面 政策红利释放将提升风险偏好 经济温和复苏与企业盈利筑底形成共振 产业结构和创新消费等因素筑牢业绩基础 [10] - 2026年有望形成以科技自立、产业升级、消费扩容和制度优化为核心的新增长范式 发展新质生产力已成为明确的核心引擎 [11] 资本市场支持科技创新的制度建议 - 应构建覆盖企业“全生命周期”的服务体系 通过优化上市路径、创新估值模型、完善并购重组机制 促进一二级市场有效协同 [3] - 首要任务是加快构建覆盖企业全生命周期的多层次资本市场 强化北交所及区域股权市场的早期培育功能 形成梯次递进上市路径 [19] - 在二级市场层面 应优化再融资和并购重组机制 例如允许符合条件的科技企业采用小额快速再融资 试点“技术作价入股＋分期支付”的并购模式 [19] - 应建立以研发强度、专利转化度、订单可见度为核心的科创企业估值模型 以适应其现金流不稳、早期未必盈利的特点 [19] - 为促进一二级市场联动 科创板应进一步强化科创属性 动态校准上市标准 将发明专利转化率、首台（套）设备订单占比等纳入评价体系 [21] - 创业板应突出成长与产业化双导向 放宽盈利指标包容性 把营收复合增长率、订单可见度、客户验证进度等纳入审核参考 [21]

文章核心观点 - 当前A股市场已形成三大核心共识，包括顺周期板块的盈利修复、新质生产力的快速发展以及低估值高股息资产配置价值的提升，但投资者需理性看待这些共识，避免简单外推和概念炒作 [1][2] 顺周期板块共识 - 顺周期板块的盈利修复是市场核心共识之一，有色金属、化工等资源类板块以及机械、建材等中游制造板块受益于供需格局重构与政策支持，已成为资金配置的主线 [1] - 顺周期板块的共识具备基本面支撑，但投资者需从长期视角重点关注盈利可持续性、需求端回暖态势、政策落地时效及行业景气拐点，避免将短期数据改善简单外推为长期趋势 [2] 新质生产力板块共识 - 新质生产力的快速发展是市场核心共识之一，半导体、高端制造、AI算力等硬科技领域作为新质生产力的长期增长引擎，持续获得市场青睐 [1] - 新质生产力板块的共识具备基本面支撑，但板块内部分化明显，需仔细甄别企业的技术突破节奏与商业化能力，警惕概念炒作与业绩兑现之间的脱节 [2] 低估值高股息资产共识 - 低估值高股息资产配置价值的提升是市场核心共识之一，在政策与资金面双重推动下受到关注，2026年初以来，险资、理财子等长期资金加快入市，叠加投资者对稳健收益的偏好，进一步巩固其估值支撑 [1] - 低估值高股息资产虽具防御属性，但通常盈利增速较慢、股价弹性有限，在利率下行、市场波动的环境中，投资者仍需平衡收益确定性与成长空间 [2]

日照市2025年固定资产投资与产业发展 - 2025年日照市以“项目提升年”为抓手，全力抓实项目支撑，推动固定资产投资结构持续优化，为高质量发展注入动力 [1] - 全年285个实施类省市重点项目完成投资500亿元，项目建设成效显著提升 [1] - 固定资产投资增速高于全省9.1个百分点，投资结构持续优化提升 [2] 工业投资与产业升级 - 2025年日照市工业投资同比增长28.2%，工业技改投资增长15.8%，设备工器具购置投资大幅增长45.3% [2] - 产业呈现向高端化、智能化、绿色化转型升级的强劲动能 [2] - 山东雷英精工科技公司智能化生产线每日生产70吨精密紧固件，产品直供比亚迪、华为等头部企业 [1] - 公司重点攻克高精度、耐损耗、适配新能源领域的核心技术，致力于高附加值的精密创造 [1] - 一批重点项目成为投资重要支撑，例如岚山宝华镀锌线、力山特高端智能装备制造二期、日照华泰年产15万吨高得率木纤维项目、五莲华贸新材料一期、奇瑞瑞麟皮卡产线改造及瑞桥新材料项目等 [2] - 日照瑞桥新材料一期年产1.6万吨聚酯及医药单体项目全部投产，主要产品磺酸钠是高端纺织化纤关键材料 [2] 民间投资与营商环境 - 2025年日照市民间投资增长9.4%，高于全省16.1个百分点 [2] - 民间投资持续增长反映了经营主体对发展前景的信心，也彰显了营商环境优化所激发的内生动力 [2] 基础设施与重大项目规划 - 基础设施建设加快推进，包括潍宿高铁、沈海高速扩容等关键项目 [3] - 沈海高速日照段扩容改造建成通车，石臼港区南区进港铁路二期、岚山港区南作业区铁路工程建成试运行，优化集疏运体系 [3] - 下一步将加快推进投资215亿元的日照港转型升级工程、投资188亿元的世纪阳光纸业等300个省市重点项目建设 [3] - 目标支撑投资增速继续保持在全省前列，为“十五五”良好开局奠定基础 [3]

文章核心观点 - 美国彼得森国际经济研究所认为，市场对美国通胀将在2026年前回落至2%的预期过于乐观，多项结构性因素将推动美国通胀中枢上移，预计2026年年底通胀水平突破4%的概率显著上升，这对全球宏观环境和中国工业体系运行将产生重要外溢影响 [1] 五大变量 - **关税滞后效应集中释放**：到2026年上半年，随着企业库存消耗殆尽，企业将逐步传导过去被吸收的关税成本，预计推动通胀上升50个基点，这种效应缓慢且持久 [3] - **移民政策收紧加剧劳动力市场紧张**：维持失业率稳定的月度就业增长需求已从2024年的15万人降至2025年的不足9万人，主要因移民减少，依赖移民的行业劳动力短缺将推动工资和服务类通胀攀升，同时家庭医疗费用年增10%进一步放大压力 [3] - **财政政策宽松超出预期**：2026年美国财政赤字率预计将突破7%，其中新增刺激规模占GDP比重超1%，政府拟推行增强版《平价医疗法案》补贴及“关税红利”支票，叠加国税局经费削减导致的税收流失，高强度财政注入将放大供需缺口，为通胀重燃注入动能 [4] - **货币条件实际宽松削弱美联储收紧效果**：尽管政策利率显示收紧，但家庭债务服务比率接近历史低点、信用利差收窄和家庭净资产超180万亿美元等指标表明货币环境宽松，大型科技公司依赖现金流融资，私人信贷市场提供利率不敏感渠道，中性利率可能高于美联储估算，推动通胀上行 [4] - **通胀预期上行风险形成正向循环**：家庭通胀预期受高频消费品价格影响深刻，普通家庭预期已出现分化，未来价格波动可能强化“预期上升—实际通胀上涨”的循环，加剧通胀压力 [4] 对中国工业影响 - **全球融资环境持续偏紧，工业企业资金成本与经营压力同步上升**：美国通胀韧性制约美联储降息，全球利率中枢或将长期维持高位，美元高利率对中国工业企业构成持续的“被动紧缩”效应，高外债占比、资本密集型企业面临融资成本与财务费用双重挤压，全球风险偏好回落致使高端制造等领域的跨境融资难度激增 [7] - **关税与成本传导叠加，工业生产成本波动和不确定性上升**：美国关税成本的滞后传导沿全球产业链逐级放大，中国工业面临双重成本挤压：关税波动导致原材料及关键中间品定价机制失灵，美国境内劳动力与服务价格的上涨通过跨境物流、技术支持等“隐形渠道”向中国工业企业渗透，全方位抬升综合运营成本，压缩利润空间并削弱价格竞争优势 [7][8] - **外需增长动能承压，工业出口稳定性和可预期性下降**：持续高通胀侵蚀美国居民实际购买力并抑制企业投资意愿，对工业品进口需求形成中长期约束，中国消费电子、家电及通用零部件等行业面临订单碎片化、波动周期缩短及议价空间收窄等挑战，同时美国推动“制造业回流”和“近岸/友岸外包”的结构性举措，削弱其对外部工业品的依赖，导致中国部分高附加值行业面临存量市场竞争挤压 [8] - **全球产业链重构加速，工业布局和发展模式面临再平衡**：美国通过补贴与政策倾斜强化本土生产和区域供应，全球生产网络正由“效率优先”向“安全优先”转型，呈现区域化、友岸化特征，中国部分低附加值、高出口依赖度的工业环节面临订单流失与产能外迁压力，但趋势也倒逼工业加快向高附加值、高技术和高可靠性方向升级，推动发展模式从“成本优势型”向“综合能力型”转变 [9] 对策建议 - **深化工业政策与宏观调控协同，筑牢工业运行韧性基础**：提升政策响应的敏捷度与协同性，推动工业政策与金融工具“点对点”对接，优先保障资本密集型与高技术制造环节的融资连续性，针对中小企业实施针对性财税支持，缓解高利率下的财务压力 [11] - **加速工业供应链本土化与多元化，降低外部通胀传导敏感度**：系统推进关键原材料、核心部件、重大装备及工业软件的多源供应体系构建，通过技术攻关与标准体系完善提升国内供给弹性，鼓励企业利用物联网与大数据技术构建敏捷供应链，实现全流程成本管控 [11] - **推动工业结构优化与创新驱动，提升外需波动应对能力**：引导工业企业从规模导向转向质量效益导向，加大研发投入与品牌赋能，支持企业提升产品技术壁垒、附加值及差异化竞争优势，通过国内大循环战略、新兴市场开拓及国际高端分工参与，强化工业体系的全球适应性与内生增长动能 [12] - **统筹产业安全与可持续发展，锻造工业增长新引擎**：推动产业链安全与低碳转型深度耦合，构建具备韧性的绿色工业体系，深度推广工业节能减碳与循环经济模式降低单位产出的能耗与物耗，聚焦新能源装备、前沿新材料及高端智能制造等核心领域培育先进制造业集群，利用外部通胀带来的成本压力作为“倒逼机制”，加速工业向“创新驱动”转型 [12]

文章核心观点 - 辽宁省正深入实施“资本市场提升工程”，旨在做强做优资本市场“辽宁板块”，以支持老工业基地振兴和产业转型升级 [1][2] 资本市场发展现状与成果 - 辽宁省资本市场发展基础扎实，产业基础、创新态势、市场空间与资本市场契合度高，正推动4个万亿级产业基地提质升级，并在集成电路装备、工业母机、机器人、生物医药、新能源、航空航天、低空经济等战略性新兴产业全面布局 [2] - 全省上市公司呈现“传统产业筑基、新兴产业突破”特点，科创板、创业板、北交所上市公司占比稳步提升，板块结构不断优化 [3] - 2025年，全省直接融资同比增长41.3%，创十年增速新高，新增IPO申报企业7家、在审企业8家 [3] - 2025年，全省债券市场累计融资887.39亿元，同比增长38.7% [3] - 2025年，地方国企科创债券融资232亿元，同比增长182.9% [3] - 2025年，东北地区首单公募REITs、首只QFLP基金、首单知识产权证券化产品落地，首期10亿元保险资金落地 [3] - “创投辽宁”发展大会累计吸引全国超过300家知名投资机构，“创投辽宁”线上平台联动交易所路演平台累计实现股权融资12.48亿元 [3] 产业与上市公司结构 - 科创板上市公司主要聚焦半导体装备、新材料、生物医药等领域 [2] - 创业板上市公司集中在高端制造、精细化工等领域 [2] - 北交所上市公司以专精特新中小企业为主 [2] 政策举措与长效机制 - 辽宁省实施“资本市场提升工程”，围绕提升上市后备企业培育质效、提高上市公司质量、扩大债券融资规模、提升创业投资发展活力等目标出台扶持政策 [4] - 着力打造高质量上市后备梯队，建立长效培育机制，通过分层分类筛选将优质企业纳入培育清单 [4] - 目前已储备上市后备企业508家，构建覆盖企业全生命周期的服务体系 [4] - 支持上市公司通过资产重组、再融资做强做优主业，推动产业链整合，培育具有核心竞争力的产业集群 [5] - 深化与交易所合作，加强对上市公司的持续监管与服务，指导企业完善治理结构 [5] 当前挑战与应对措施 - 辽宁省资本化程度相较于经济总量和产业基础较为滞后，与先进省份差距仍在拉大，上市公司作为经济“领头雁”作用尚未充分发挥 [5] - 相关违法违规问题仍需警惕，各方运用资本市场服务产业发展的综合能力有待提升 [5] - 近日出台《关于优化全省金融生态环境的若干举措》，聚焦资本市场财务造假、恶意逃废金融债务等突出问题，强化惩治举措，着力净化市场环境 [5] - 持续聚焦拟上市企业提供全生命周期服务，实施“一企一策”靶向培育 [6] - 持续聚焦上市公司，通过全覆盖走访并试点建立常态化走访服务机制 [6] - 充分发挥金融服务驿站、“创投辽宁”平台作用，构建企业融资画像，开展精准推介与靶向撮合 [6] - 2026年将实施企业上市攻坚行动，通过强化省级统筹、压实属地责任、实施精准服务等措施进行集中攻坚 [6]

文章核心观点 - 辽宁省正深入实施“资本市场提升工程”，旨在全面提升资本市场整体效能，做强做优“辽宁板块”，以服务老工业基地振兴发展 [1] - 辽宁资本市场发展已取得显著成果，直接融资快速增长，创新产品涌现，板块结构优化，但资本化程度仍滞后于经济总量和产业基础，存在短板需补强 [2][3][6] - 辽宁将通过建立长效发展机制、实施企业上市攻坚行动、优化金融生态环境等一系列针对性举措，系统性地推动资本市场长期健康发展 [4][6][7] 辽宁省资本市场发展现状与成果 - 2025年全省直接融资同比增长41.3%，创十年增速新高 [3] - 2025年全省债券市场累计融资887.39亿元，同比增长38.7% [3] - 2025年新增IPO申报企业7家，在审企业8家 [3] - 上市公司板块结构不断优化，科创板、创业板、北交所上市公司占比稳步提升，呈现“传统产业筑基、新兴产业突破”特点 [2][3] - 科创板公司聚焦半导体装备、新材料、生物医药等领域 [2] - 创业板公司集中在高端制造、精细化工等领域 [2] - 北交所上市公司以专精特新中小企业为主 [2] - 2025年科创债融资232亿元，同比增长182.9% [3] - 2025年创新产品取得突破：东北地区首单公募REITs、首只QFLP基金、首单知识产权证券化产品落地，首期10亿元保险资金落地打破东北地区三年无新增险资投资的局面，乡村振兴债首次发行 [3] - “创投辽宁”发展大会累计吸引全国超300家知名投资机构，“创投辽宁”线上平台联动交易所路演平台累计实现股权融资12.48亿元 [3] - 目前辽宁已储备上市后备企业508家 [5] 辽宁省产业基础与战略布局 - 辽宁产业基础扎实、工业底蕴深厚，产业基础、创新态势、市场空间与资本市场发展契合度高 [2] - 正推动4个万亿级产业基地提质升级，推进传统产业“智改数转”，加快打造“2211”产业体系 [2] - 在集成电路装备、工业母机、机器人、生物医药、新能源、航空航天、低空经济等战略性新兴产业和未来产业上全面布局 [2] - 拥有丰富的科教资源、金融资源，能为各类企业发展提供重要的创新与金融支持 [2] 辽宁省资本市场发展政策与举措 - 实施“资本市场提升工程”，围绕提升上市后备企业培育质效、提高上市公司质量、扩大债券融资规模、提升创业投资发展活力等目标出台扶持政策 [4] - 着力打造高质量上市后备梯队，建立长效培育机制，通过分层分类筛选将主业突出、合规经营、成长性好的优质企业纳入培育清单，跟踪服务、动态管理 [4] - 构建覆盖企业全生命周期的服务体系，深入挖掘高新技术企业资本化潜力 [5] - 发挥“创投辽宁”品牌优势，联动全国优质投资机构，实现对企业“边挖掘、边培育、边服务”的全流程支持 [5] - 支持上市公司通过资产重组、再融资等方式围绕主业做强做优，推动上下游产业链整合，培育具有核心竞争力的产业集群 [5] - 与交易所深化合作，加强对上市公司的持续监管与服务，指导企业完善公司治理 [5] - 出台《关于优化全省金融生态环境的若干举措》，聚焦财务造假、恶意逃废金融债务等突出问题，强化惩治举措，着力净化市场环境 [6] - 对拟上市企业提供全生命周期服务，实施“一企一策”靶向培育 [6] - 对上市公司通过全覆盖走访并试点建立常态化走访服务机制 [6] - 充分发挥金融服务驿站、“创投辽宁”平台作用，构建企业融资画像，开展分层分类的精准推介与靶向撮合 [6] - 2026年将实施企业上市攻坚行动，通过强化省级统筹、压实属地责任、实施精准服务等措施进行集中攻坚 [7] 辽宁省资本市场存在的短板与挑战 - 相较于经济总量和产业基础，辽宁省资本化程度较为滞后，与先进省份的差距仍在拉大 [6] - 上市公司作为经济“领头雁”的作用尚未充分发挥 [6] - 相关违法违规问题仍需警惕 [6] - 各方运用资本市场服务产业发展的综合能力有待提升 [6]

核心观点 - 多家券商研究机构的主流建议是“持股过节”，其依据基于对历史“春节效应”的复盘以及对当前经济预期、流动性环境和风险偏好的综合评估 [1] - 市场节奏建议为“节前注重均衡与防御，节后聚焦成长与产业趋势” [1] 市场表现规律（春节效应） - 量能呈现“节前缩量、节后放量”的典型特征，节前市场量能通常自春节前8个交易日（T-8）起开始回落，缩量趋势一般持续至节后首个交易日，随后从T+2日起量能中枢显著抬升 [2] - 指数运行呈现“先下后上”趋势，通常在春节前5个交易日左右开启趋势性反弹，行情一般持续至节后T+6日前后 [2] - 大小盘风格在春节前后反转特征突出：春节前大盘风格（以沪深300为代表）上涨概率和涨幅均值高于小盘风格（以国证2000为代表）；春节后则小盘风格明显占优，节后一周国证2000指数上涨概率为87.5%，涨幅均值为4.1%，高于沪深300指数的71.4%和0.8% [3] - 风格切换可能与资金行为有关：春节前融资资金（杠杆资金）流出、ETF资金流入；春节后融资资金流入、ETF资金流出 [4] 机构对当前行情的研判 - 银河证券策略团队认为2026年春节前市场表现有独特性，因“春季躁动”提前启动，成长风格在1月份已兑现，节前市场或延续“求稳”风格，节后可能迎来风格切换 [4] - 光大证券策略团队认为春季行情仍值得期待，但节前市场可能进入短暂的震荡修正阶段，仍建议持股过节，预期节后交易热度回升，行情可能延续至至少4月份 [4][5] - 东吴证券策略团队对节前行情相对乐观，认为压制市场的因素（海外流动性、AI叙事分歧）将逐步减弱，大盘有望在2月第二周开始反弹并持续至节后数个交易日 [5] - 国信证券策略团队认为当前持股过节或为上策，从历史数据看春节前后一周A股上涨概率均大，且海外风险相对可控，国内宏观政策基调延续积极 [6] - 国信证券分析指出，历史上牛市春季行情期间指数往往具备20%左右的涨幅空间，而2025年12月17日以来上证指数最大涨幅为9.8%，本轮春季行情或仍有进一步演绎空间 [6] - 华金证券策略团队认为春季行情未完，春节期间风险可能有限，支持持股过节，理由包括春节期间经济和盈利预期可能改善、流动性可能维持宽松、风险偏好可能维持中性 [6][7] 行业配置与投资策略 - 总体策略建议为“节前求稳、节后进取” [8] - 节前策略核心是“均衡配置”：热点阶段性轮动，红利、银行、消费等低波动、高股息板块有望继续获得资金青睐，市场或维持区间震荡 [8] - 科技成长仍是中长期共识主线，券商普遍建议逢低布局，并将在节后重点发力 [8] - 东吴证券策略团队建议关注：1）本轮调整中被过度定价的科技方向，如国产芯片、半导体设备、存储芯片、算力通信和云计算；2）景气方向，如储能/锂电产业链、风电，周期涨价分支；3）“十五五”规划相关主题，如商业航天与6G、核电、氢能、量子通信、脑机接口等 [8] - 光大证券策略团队建议重点关注春节期间有望出现边际变化的领域，如人形机器人、AI产业链、游戏、影视等；顺周期方面，建议关注资源品以及线下服务相关领域 [9]

全球市场近期调整的本质与前景 - 近期全球风险资产（主要股指、贵金属、比特币）出现共振调整，直接诱因包括沃什被提名为美联储主席带来的货币政策不确定性、美伊地缘不确定性、美股科技巨头资本开支超预期以及Anthropic新工具颠覆软件行业传统模式等 [1][22] - 此次调整呈现显著的“高切低”特征，即1月30日以来的累计调整幅度与年初以来的涨跌幅高度负相关，本质是部分资金在过度乐观和拥挤的交易背景下，借利空事件获利了结，进行全球资产与内部风格的“再平衡”，而非基本面或政策路径出现实质性变化 [2][22] - 支撑春季行情的国内核心逻辑——向好的基本面、政策“开门红”与充裕流动性均未改变，随着前期调整释放风险，市场情绪冲击最大的时刻或正过去，2月6日比特币、美股、中概股、贵金属等风险资产企稳反弹显示全球风险偏好已在逐步修复 [3][25] - 当前A股与港股已调整出一定性价比，尤其是港股情绪指数已回落至去年12月19日底部水平，并跌穿滚动一年均值-1.5倍标准差，显示港股已到值得重点关注的区间 [3][25] 后续市场环境与“春节效应” - 后续将进入有利于权益资产的环境：事件催化方面，中美将进入宏观数据披露窗口（中国CPI、PPI、社融，美国非农、CPI），国内外AI应用等产业层面催化也将在春节前后集中演绎 [7][28] - 日历效应（“春节效应”）方面，春节后随着风险偏好提升、增量资金释放，主要指数胜率迎来明显提升，风格上以小盘、成长、主题为代表的高弹性板块明显占优，市场向上空间有望再次打开 [8][28] - 根据历史数据统计，春节后（T+5至T+20）中证2000、小市值、亏损股、非基金重仓股等板块相对全A胜率极高，普遍达到90%或100% [31] 春节前后重要事件与产业催化日历 - **2月上旬**：欧佩克+月度会议（2月1日）；百度文心/腾讯元宝分别启动5亿元/10亿元新春红包活动，阿里千网App加入（1月26日/2月1日）；美国ISM制造业PMI（2月2日）；Palantir、AMD、礼来、诺和诺德、谷歌财报（2月3-5日）；思科人工智能大会（2月4日）；光伏行业研讨会（2月5日）；亚马逊财报（2月6日）；全国钠电池创新发展高峰论坛（2月7-8日）[9][30] - **2月中旬**：中美关键宏观数据密集发布，包括中国1月CPI、PPI（2月11日）、美国1月非农与CPI（2月11日）、中国1月金融数据（2月15日前后）[9][30] - **春节假期及前后**：春节假期为2月15日至23日共9天；字节跳动旗下火山引擎成为总台春晚独家AI云合作伙伴，宇树科技成为春晚机器人合作伙伴（2月16日）；特斯拉FSD将停售买断版仅提供订阅（2月14日后）[9][30] - **2月下旬至3月**：美联储公布货币政策会议纪要（2月19日）；苹果年度股东大会（2月24日）；美国总统发表国情咨文（2月24日）；英伟达财报电话会议（2月26日）；xAI的Grok模型或将大升级，OpenAI或推聊天机器人广告服务，苹果计划发布由Gemini驱动的Siri，DeepSeek V4、字节与阿里新一代旗舰AI模型可能推出，特斯拉或正式发布Optimus V3量产原型机（2月-3月）[9][30] 春节行情配置方向与线索 - 相对胜率看，春节后科技制造、资源品&基建链明显占优，原因在于春节后风险偏好提升驱动成长板块，以及“金三银四”开工旺季叠加两会后政策落地对资源品&基建链形成提振 [11][32] - 具体重视三条线索：1) **TMT**：关注受海外映射影响较大的AI硬件（北美算力链、国内半导体产业链）的修复；2) **高端制造**：包括新能源（电池储能、电网、光伏）、创新药等；3) **涨价链**：关注国内逻辑主导方向的修复，包括化工、建材、钢铁等 [14][35] - 主题投资方面，后续产业层面密集催化，叠加基本面空窗期与节后风险偏好提升，有利于主题演绎，AI应用（计算机、传媒、人形机器人）后续催化密集且当前拥挤度合理，可重点提升关注度 [17][38]

核心观点 - 当前股票市场处于高位震荡期，但可转债估值处于历史较高水平，主要受公募基金等增量配置资金驱动[1][12] - 投资思路应转向“胜率思维”，即优先选择正股基本面好、赛道景气度高的标的，而非单纯关注溢价率“赔率”[2][13] - 预计2026年股票市场将震荡向上，增量资金持续入市可能催生“春季躁动”行情，可转债估值有支撑，下跌空间有限，配置性价比仍存[3][12][17] - 具体投资方向建议关注科技成长、高端制造及供需格局优化的行业[4][18] 市场环境与估值分析 - 可转债估值处于历史较高水平，自2025年12月以来再度创新高[1][12] - 2026年1月，基于上交所口径的数据显示，公募基金的可转债持仓占比进一步上升[1][12] - 股市“高预期”和债市“资产荒”背景下，部分“固收+”资金可能通过公募基金渠道增配可转债及其他权益资产[1][12] - 随着机构投资者占比上升，股票市场预期对可转债估值的影响深化，资金面稳定对估值形成支撑[3][17] - 本周（报告发布当周）中证转债指数涨跌幅为0.05%[3][17] - 各平价区间可转债价格中位数均有上升，从历史分位数看，估值仍位于相对高位[3][17] 投资策略与思路 - 核心思路是秉承“胜率思维”：在产业结构升级趋势下，应聚焦正股所在赛道景气度高、自身基本面良好的可转债，这类标的仍可能创造较强超额收益，即使其溢价率较高[2][13] - 对于溢价率相对偏低但正股未来业绩可能波动或基本面长期未改善的可转债，其超额收益能力可能较弱[2][13] - 对基于溢价率的“赔率”择券权重可适当弱化，但需警惕两类可转债的溢价率过高风险：剩余年限低于半年的临期可转债，以及可能近期触发强赎条款的股性可转债，因其溢价率存在快速压缩风险[2][13] - 当估值水平维持稳定时，可转债相对正股体现出“跟涨强、跟跌弱”的特性，具备较强的配置性价比[3][17] 行业与标的建议 - **科技成长方向**：海外算力需求升温，国内大模型迭代或驱动AI产业化加速；半导体国产替代打开电子行业中长期增长空间。建议关注瑞可、颀中等可转债[4][18] - **高端制造方向**：该领域有望维持高位。建议关注亚科、岱美、华辰、宇邦、泰瑞等可转债[4][18] - **供需格局优化方向**：“反内卷”或驱动部分行业供需格局优化。建议关注友发等可转债[4][18] - **其他线索**：2026年初可能演绎“春季躁动”行情，主要关注科技、高端制造方向。经济复苏持续，化工板块迎来需求端改善，供需结构较好的细分行业后市表现可能较好[3][17]