报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 中期看纯碱大方向趋势走弱未改变，应以偏空思路对待；目前上游库存偏高，三季度检修季内供应端大装置意外或宏观政策出台可能阶段性刺激盘面，但整体供应压力下难有反弹空间；三季度末年度检修基本结束，纯碱行业将面临明显库存压力，届时可逢高做空 01 合约，因绝对价格相对低位，轻仓操作为佳 [2][66] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 2025 年上半年纯碱盘面价格涨后回落，整体价格重心下移；1 月春节前备货推动接单改善，春节前后库存积累价格回落，2 月中下旬检修预期支撑期货价格上涨，3 月期货盘面下跌现货跟随下行，4 月期现市场负反馈价格跌幅扩大，5 月检修企业增多阶段性刺激盘面反弹但力度有限，6 月新产能投入使用且检修减少市场供应压力增大盘面再度回落；上半年纯碱基差小幅走强，注册仓单绝对量高于去年同期，9 月合约按传统是旺季合约，09 交割前可阶段性关注 9 - 1 正套 [6][9] 供给端分析 2025 年新增产能较多，产能延续增加态势且远期仍有投产计划，行业供应端扩张；今年检修节奏与去年类似，上半年产量为 1851 万吨，同比减少 0.4%，整体开工较去年略有下滑，但月均产量超 300 万吨属历史高位；7 - 8 月传统检修季行业开工环比略下行，预期检修较平均，下半年需关注低利润下存量产能降负荷情况 [12] 需求端分析 - 浮法玻璃产量下滑，纯碱需求同比减少：上半年浮法玻璃日熔量整体下降，产量同比减少 9.8%，玻璃累库降价，下半年房地产行业施工端难改善玻璃需求，预计下半年浮法在产产能小幅度下降，纯碱刚性需求或小幅减少，需关注纯碱价格低位下玻璃厂小幅补库可能 [26] - 上半年光伏玻璃产能环比增加，下半年预期下降：上半年光伏玻璃产能增加但同比下降，3 月下游组件厂抢装使二季度初新增点火速度加快，后放缓，6 月日熔量边际减少，7 月头部企业有联合减产计划；2025 年光伏玻璃投产增速放缓，年末在产日熔量或回归 8.3 - 8.5 万吨左右甚至更低，年内对纯碱需求同比减少 [34][36] - 轻碱下游部分经营存压，投机需求受价格波动影响：轻碱下游开工有季节性特点，需求与经济发展密切相关，备货情绪受价格波动影响明显；今年上半年轻碱表现略优于重碱，中长期宏观经济复苏预期下后期轻碱需求或有一定提振但增量有限 [41] - 国内货源存优势，出口表现尚可：上半年纯碱进口同比大幅减少，出口同比增加明显，1 - 5 月累计进口量 1.61 万吨，同比减少 97.7%，累计出口量 83.56 万吨，同比增加 118.6%；下半年进口量将保持低位，出口预期相对高位，全年出口同比仍将明显增长 [47][48] 库存端分析 上半年碱厂库存明显增加，截至 6.30 碱厂库存 176.88 万吨，同比、环比均明显增加；1 月下游部分补库上游库存变化不大，春节期间累库，节后补库和检修小幅去库，4 月初去库速度放缓，6 月开始再度累库；中下游库存也不低，预计下半年累库格局，7 - 8 月检修和低价货源或使累库幅度有限，三季度后库存压力明显 [50] 成本利润端分析 上半年纯碱现货价格重心下移，但原料端回落使成本端下移，碱厂有微薄利润，开工维持偏高运行；下半年煤炭价格有小幅下降预期，原盐价格预计变动不大，纯碱成本或仍有小幅回落预期；季节性检修结束后供需压力显现，现货价格重心预期回落，下半年碱厂利润重心将继续下移 [62] 总结与展望 供给端 7 - 8 月部分装置检修但开工及产量维持同期高位，9 月开工环比明显回升，四季度供应压力明显，上游高库存问题难解决；需求端浮法玻璃对纯碱需求同比下降，光伏玻璃对纯碱需求同比减少，轻碱下游部分有成品库存及利润压力；整体纯碱趋势走弱，可逢高做空 01 合约，轻仓操作 [66]

工业 - 五大钢材品种产量和表观需求环比提升0.5%和1.4%，钢铁建材和板材产量环比提升0.9%和0.3%，表观需求环比提升1.4%和0.2%[5][6] - 浮法玻璃开工率环比提升0.9%，库存环比回落0.2%；石油沥青开工率环比提升0.6%；聚酯开工率环比提升[10][12][14] - 水泥熟料产能利用率、部分化工品开工率、聚酯织造业、汽车轮胎半钢胎和全钢胎开工率边际调整[2] 地产 - 截至7月4日，30大中城市新房日均成交面积回落；截至6月23日，近四周二手房出售挂牌价指数环比-0.28%[2] 内需 - 6月全国乘用车市场零售203.2万辆，同比增长15%；截至6月27日，近四周主要家电零售额同比增长10.9%[2] - 截至6月29日，近四周邮政快递揽收量同比增长16.0%；本周全国电影票房收入同比增长-12.7%，增速较上周提升5.0个百分点[2] - 本周百度迁徙指数同比增长18.2%，增速较上周提升1.6个百分点；国内执行航班同比增长2.9%，增速较上周提升1.3个百分点[2] 外需 - 截至6月29日，近四周港口完成货物吞吐量同比增长0.7%，较上周回落1.1个百分点；港口完成集装箱吞吐量同比增长3.1%，较上周回落1.2个百分点[2] - 本周中国出口集装箱运价指数环比回落1.9%，宁波、上海出口集装箱运价继续调整[2] 风险提示 - 稳增长政策不及预期，海外经济衰退程度超预期，地缘政治冲突升级等[2]

高频经济数据跟踪 工业生产 - 高炉开工率同比基本持平前周（0.7%），钢材表观消费同比较前周+1.3pct至-0.7% [5][12] - 化工链生产回暖：纯碱、PTA、涤纶长丝开工率同比分别+1.9pct至-3.5%、+0.4pct至2.2%、+0.5pct至4.2% [17][21][24] - 汽车半钢胎开工率大幅下滑，同比-7.7pct至-9.0% [17] 建筑业 - 沥青开工率同比+2.2pct至6.8%，水泥粉磨开工率同比+0.6pct至-1.3%，出货率同比-1.8pct至-4.2% [29][33][36] - 玻璃产量同比-7.2%，表观消费同比-9.3pct至0.6%，库存回落 [41][45][48] 下游需求 - 全国新房日均成交面积同比-37.8pct至-32.7%，三线城市降幅最大（同比-56.4%）[53][57] - 出行强度持续上行：全国迁徙规模指数同比+0.3pct至14.5%，国内航班架次同比+1.9pct至3.4% [74][75] - 乘用车零售/批发量同比分别+9pct至26.7%、+23.8pct至48.7%，电影票房收入同比+0.3pct至-9.5% [80][84][87] 出口与物流 - 港口货物吞吐量同比-3pct至0.6%，集运价格环比-1.9%（美西航线-10.5%）[62][92][99] - 铁路货运量同比+0.9pct至3.3%，公路货车通行量同比回升 [62][63][66] 物价动态 农产品 - 鸡蛋、水果、蔬菜、猪肉价格环比分别-2.2%、-0.8%、-0.5%、-0.3% [104][106][109][111] 工业品 - 南华工业品价格指数环比+0.3%，金属指数+1.8%，能化指数-1.0% [116][117][120][123] 行业结构性变化 - 制造业/生产性服务业工作时间显著增加（制造业+0.7小时，信息技术业+9.5小时），生活性服务业就业不足 [133] - 25-34岁就业人员周工作时间增4.1小时至50.8小时，45-54岁群体增3.6小时 [133] - 生活性服务业投资增速达15.3%，零售/医疗健康新增岗位占比提升1.6/0.6pct [136] 消费转型趋势 - 服务消费需求加速释放：演唱会票房达30.7亿元，跨区出行超2019年水平 [136] - 全球经验显示人均GDP 1-3万美元阶段服务消费占比年均提升0.6% [135]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 报告对各期货品种进行分析并给出趋势判断，如黄金非农表现超预期、白银继续冲高、铜全球库存增加价格震荡等，还分析了各品种基本面数据、宏观及行业新闻等情况，为投资者提供决策参考 [2] 根据相关目录分别进行总结 贵金属 - 黄金非农表现超预期，趋势强度 -1；白银继续冲高，趋势强度 1 [2][5][9] - 给出贵金属基本面数据，包括价格、成交、持仓、库存、价差等情况 [6] - 提及特朗普签署贸易信函、马斯克宣布成立“美国党”等宏观及行业新闻 [6][10] 有色金属 - 铜全球库存增加，价格震荡，趋势强度 0；锌横盘运行，趋势强度 0；铅短期消费旺季预期支撑，趋势强度 1；锡宏观环境带动上行，趋势强度 0；镍上方弹性受限，镍价低位承压，趋势强度 0；不锈钢库存轻微消化，钢价修复但弹性有限，趋势强度 0 [2][11][14][16][19][23][24] - 各品种给出基本面数据，涵盖期货、现货价格，成交、持仓、库存、价差等信息 [11][14][16][20][24] - 涉及特朗普发关税函、智利铜产量数据、印尼镍相关项目动态等宏观及行业新闻 [11][14][17][24] 能源化工 - 碳酸锂锂价上方承压，趋势强度 -1；工业硅以逢高布空思路为主，趋势强度 -1；多晶硅关注政策变动情况，趋势强度 -1；铁矿石预期反复，宽幅震荡，趋势强度 -1；螺纹钢宽幅震荡，趋势强度 0；热轧卷板宽幅震荡，趋势强度 0；硅铁宽幅震荡，趋势强度 -1；锰硅宽幅震荡，趋势强度 -1；焦炭一轮提涨发酵，宽幅震荡，趋势强度 0；焦煤宽幅震荡，趋势强度 0；动力煤日耗修复，震荡企稳，趋势强度 0；原木主力切换，宽幅震荡，趋势强度 0；对二甲苯成本支撑偏弱，趋势强度 -1；PTA 多 PX 空 PTA 止盈，趋势强度 -1；MEG 单边震荡市，趋势强度 0；橡胶震荡运行，趋势强度 0；合成橡胶震荡承压，趋势强度 -1；沥青原油小跌，震荡延续，趋势强度 -1；LLDPE 短期偏弱震荡，趋势强度 0；PP 现货震荡，成交平淡，趋势强度 -1；烧碱液氯降价，成本抬升，趋势强度 1；纸浆震荡运行，趋势强度 0；玻璃原片价格平稳，趋势强度 0；甲醇短期震荡运行，趋势强度 0；尿素震荡有支撑，趋势强度 0；苯乙烯短期震荡，趋势强度 0；纯碱现货市场变化不大，趋势强度 -1；LPG 短期宽幅震荡，趋势强度 0；PVC 短期震荡，后期仍有压力，趋势强度 0 [2][30][34][37][39][40][43][48][52][56][59][67][72][75][88][93][96][102][107][111][115][119][123][126][138] - 各品种提供基本面数据，包含价格、成交、持仓、库存、价差等内容 [31][34][37][40][43][48][53][54][56][60][68][72][75][88][93][96][103][108][111][116][119][124][128][138] - 涉及隆基绿能签订光伏项目合作、钢联周度数据、伊朗和以色列冲突缓和等宏观及行业新闻 [34][41][89] 能源 - 燃料油夜盘窄幅调整，盘面波动低位，趋势强度 -1；低硫燃料油短期偏强，外盘现货高低硫价差高位震荡，趋势强度 -1 [4][143] - 给出燃料油基本面数据，如价格、成交、持仓、仓单、价差等 [143] 航运 - 集运指数（欧线）08 震荡整理；10 空单轻仓持有，趋势强度 0 [4][145] - 提供集运指数（欧线）基本面数据，包括价格、成交、持仓等 [145] - 提及特朗普与内塔尼亚胡会谈、关税将于 8 月 1 日生效等宏观新闻，以及船司运价、运力等市场资讯 [153][154][155] 农产品 - 短纤震荡偏弱，需求压力逐步体现，趋势强度 -1；瓶片震荡偏弱，多 PR 空 PF，趋势强度 -1；胶版印刷纸震荡运行，趋势强度 0；棕榈油基本面矛盾不明显，国际油价影响大，趋势强度 0；豆油美豆天气炒作不足，缺乏驱动，趋势强度 0；豆粕隔夜美豆休市、缺乏指引，连粕或震荡，趋势强度 0；豆一现货稳定，盘面震荡，趋势强度 0；玉米震荡运行，趋势强度 0；白糖窄幅整理，趋势强度 0；棉花关注美国关税政策及影响，趋势强度 0；鸡蛋淘汰难增，关注预期抢跑，趋势强度 0；生猪博弈情绪增加，趋势强度 0；花生下方有支撑，趋势强度 0 [4][160][163][165][170][173][179][183][189][191][197] - 各品种给出基本面数据，涉及价格、成交、持仓、库存、价差等方面 [160][163][165][170][173][179][183][189][193][197] - 包含马来西亚棕榈油产量预估、美国市场休市、巴基斯坦批准进口食糖等宏观及行业新闻 [166][172][179]

报告行业投资评级 - 行业评级为强于大市（维持评级），上次评级为强于大市 [5] 报告的核心观点 - 本周沪深300涨1.54%，建材（中信）涨3.63%，亚玛顿、中材科技等个股涨幅居前，上周重点推荐组合中部分个股有不同表现 [1][12] - 中央财经委会议提出治理企业低价无序竞争，水泥协会发布相关意见，若日产3000吨及以下生产线产能4.3亿吨全部退出，行业实际产能利用率有望提升超10%，关注水泥价格反弹机会；电子布受算力景气预期带动，特种电子布高景气预期或上修，三代布进度有望加速，推荐中材科技和宏和科技 [3][16] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 本周沪深300涨1.54%，建材（中信）涨3.63%，亚玛顿、中材科技、凯盛新能等个股涨幅居前 [1][12] - 上周重点推荐组合中，中材科技涨20.7%、宏和科技涨23.89%、西部水泥涨6.5%等，部分个股有不同表现 [1] 建材重点子行业近期跟踪 - 水泥：本周全国水泥市场价格环比回落1.3%，价格回落区域集中在上海、浙江等地，推涨地区为湖南；七月初受天气影响需求疲软，企业平均出货率约42%，价格因需求低迷和错峰生产执行欠佳下行 [17] - 玻璃：光伏玻璃本周成交一般，7月新单价格下调，终端需求低迷，库存增加，预计下周交投欠佳、部分价格承压；浮法玻璃本周均价微涨，刚需变化有限，库存减少，后市供需有压力，价格上行动力不足，预计下周均价维持在1200元/吨附近 [18][19] - 玻纤：无碱粗纱市场报价以稳为主，成交有灵活空间，池窑产能基本稳定，出货偏淡，库存难改增加趋势；电子纱市场成交平稳，中高端产品货源紧俏，需求支撑偏强 [19] 传统建材龙头中长期价值显著，新能源品种成长性有望持续兑现 - 本周重点推荐组合为中材科技、宏和科技、西部水泥、华新水泥、科达制造、三棵树、高争民爆 [4][20] - 水泥有望受益于基建和地产需求改善，供给格局或优化，推荐上峰水泥等；消费建材相关因素有望改善，龙头开启渠道变革，推荐三棵树等；新材料面临下游需求高景气和国产替代机遇，推荐金晶科技等；玻璃龙头市值处低位，行业基本面或筑底，推荐旗滨集团等；塑料管道板块下游兼具基建和地产，推荐中国联塑等；玻纤价格低位，风电需求启动有望带动去库涨价，推荐中国巨石等 [21]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 商品市场整体氛围回升，成材价格震荡偏强，消息催化及低库存或致货源短缺，需关注关税政策、7月政治局会议政策动向、终端需求修复节奏及成本端支撑力度[3] - 铁矿石短期宽幅震荡，需关注宏观和情绪扰动以及供需变化[6] - 锰硅和硅铁短期受情绪和预期主导，波动增大，建议投机头寸观望，套保头寸寻拉高机会操作，基本面指向依旧向下[9][10][11] - 工业硅短期交易重心在宏观和政策预期，价格波动放大，建议谨慎参与，价格上涨需实质政策带动需求[15] - 玻璃受政策预期扰动，空单规避观望；纯碱预计跟随玻璃反弹，但反弹持续性有限[17] 各品种总结 钢材 - 螺纹钢主力合约收盘价3072元/吨，跌4元/吨（-0.13%），注册仓单29168吨，环比增2095吨，持仓量223.85万手，环比增1338手；现货天津汇总价3170元/吨，环比增10元/吨，上海汇总价3170元/吨，环比增20元/吨[2] - 热轧板卷主力合约收盘价3201元/吨，跌7元/吨（-0.21%），注册仓单64587吨，环比减1491吨，持仓量158.08万手，环比减14415手；现货乐从汇总价3230元/吨，环比增10元/吨，上海汇总价3250元/吨，环比持平[2] - 本周螺纹钢表观供给需求均上升，库存去化速度放缓，投机性需求增加；热轧卷板产量小幅上升，需求回落，库存小幅累积，处于五年内低点[3] 铁矿石 - 上周五主力合约（I2509）收至732.50元/吨，涨跌幅-0.07%（-0.50），持仓变化+12400手，变化至65.18万手，加权持仓量107.39万手；现货青岛港PB粉725元/湿吨，折盘面基差35.96元/吨，基差率4.68%[5] - 最新一期发运量环比回落，近端到港量环比下行；日均铁水产量下降至240.85万吨；终端需求中性；港口疏港量微降，港口库存变化平平，钢厂进口矿库存增加[6] 锰硅硅铁 - 7月4日，锰硅主力（SM509合约）收跌1.12%，报5648元/吨，天津现货报价5600元/吨，环比下调40元/吨，折盘面5790元/吨，升水盘面142元/吨；硅铁主力（SF509合约）收跌0.48%，报5364元/吨，天津现货报价5450元/吨，环比持稳，升水盘面86元/吨[8] - 本周锰硅盘面价格震荡，周度跌幅16元/吨或-0.28%，短期预计维持震荡，关注5750 - 5800元/吨压力及反弹趋势线支撑；硅铁盘面价格宽幅震荡，周度跌幅6元/吨或-0.11%，周度振幅4.5%，短期5500元/吨附近有压力[9] - 基本面过剩格局、需求边际弱化、成本端有下调空间，指向价格向下，但短期受情绪和预期主导，波动增大[9][10] 工业硅 - 7月4日，主力（SI2509合约）收跌0.37%，报7980元/吨；现货华东不通氧553报价8500元/吨，环比上调100元/吨，升水期货主力合约520元/吨；421报价9050元/吨，环比上调50元/吨，折合盘面价格8250元/吨，升水期货主力合约270元/吨[13] - 本周价格大幅震荡，周度持平；6月价格一度跌至7000元/吨附近后反弹，月度累计上涨870元/吨或12.09%；短期在7600 - 8200元/吨区间宽幅震荡[13] - 基本面供给过剩且有效需求不足，价格上涨需实质政策带动需求，7月交易重心在宏观和政策预期，波动放大[15] 玻璃纯碱 - 玻璃周五沙河现货报价1147元，环比下跌4元，华中现货报价1030元，环比持平，现货产销有所提振；截止到20250703，全国浮法玻璃样本企业总库存6908.5万重箱，环比-13.1万重箱，环比-0.19%，同比+10.57%，折库存天数29.9天，较上期-0.6天；净持仓空头增仓为主[17] - 纯碱现货价格1180元，环比下跌20元，部分企业价格下调；截止到2025年7月3日，国内纯碱厂家总库存180.95万吨，较周一增加4.07万吨，涨幅2.30%，其中轻质纯碱80.48万吨，环比增加0.38万吨，重质纯碱100.47万吨，环比增加3.69万吨；下游浮法玻璃开工率变化不大、光伏玻璃开工率显著下降，产能利用率下降，需求延续回落；净持仓空头增仓为主，空头持仓仍相对集中[17]

“反内卷”政策概述 - “反内卷”旨在治理企业低价无序竞争，推动国家治理预期提升，更侧重质量提升等方面[5] - 价格过度竞争抑制创新活力问题受重视，相关提法多次高规格出现，涉及行业增加，如6月末十大玻璃行业头部企业7月起减产30%[5] “反内卷”措施及影响 - 通过法律法规等多种措施引导良性竞争，发挥比价格指导更长远作用[5] - 与上一轮供给侧改革存在差异，重点行业分布和主导部门不同，更强调产业链链主带头功能，重视调整增长机制[5] 超预期方向 - 政府采购和招投标制度可能有全国层面制度优化[5] - 地方政府招商引资行为模式将向优势地区集中，依赖补贴的模式难持续[5] - 完善高质量发展和干部政绩考核体系，降低GDP权重，强化新旧动能转换和“投资于人”占比[5] 风险提示 - 特朗普关税表态及海外资产波动影响国内资本市场风险[5] - 各地执行力度超出市场前期预期风险[5]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：煤炭、水泥、玻璃、多晶硅、钢铁、焦煤 - **公司**：海螺水泥、陕西煤业、中国神华、中煤能源、晋控煤业 纪要提到的核心观点和论据 煤炭行业 - **需求方面**：5月下旬起煤炭板块上涨，7月首周全国气温超预期推动夏季用电高峰，日耗强度升至五年中值，今年日耗大概率超230万吨，7 - 8月旺季需求或超预期抬升[1][3] - **价格下跌原因**：上半年煤价下跌反映供需矛盾，去年四季度起进口煤放量、内蒙新疆供给释放及暖冬用电量低致煤价下降，4月起用电量回升、火电发电量正增长，供需矛盾扭转[1][4] - **新能源与火电关系**：2024年新能源装机或达顶峰，政策及补贴变化抑制未来装机量，2025年火电压力最大，2026年后趋缓，2027年需求稳定增长或使火电有向上弹性[1][5] - **新疆产能影响**：新疆领导层调整或改变能源战略，中长期抑制煤炭新增产能，影响中国煤炭市场[1][6] - **供给情况**：国内煤价跌至640 - 650元部分产区减产，1 - 5月进口量同比减少8000 - 9000万吨，全年预计4.5 - 4.6亿吨，总体供给稳中有降[1][7] - **价格走势**：市场供需稳中有升，价格底部610 - 650元，随天气升温回升至670 - 680元，9 - 10月淡季回落有限，2026年需求恢复后震荡上升，2027年或现机会[1][8] 反内卷政策 - **政策特点**：中央财经委强调反内卷，与2016年供给侧改革不同，侧重依法治理低价竞争，以协同方式市场化出清过剩产能[2][9] - **水泥行业案例**：水泥行业协同停产，错峰生产压缩供给，需求上升使价格上涨盈利增加，初始低价时协同停产易达成目标，为其他行业提供启示[10][11] - **其他行业启示**：玻璃、多晶硅等亏损行业形成合力可形成价格底部，但需政策引导协同停产[11] - **实施难点**：亏损行业仍继续生产，不同行业协调难，需政策引导协同停产[12] - **囚徒困境**：行业以民营企业为主、重资产投资、新增产能近年投放、负债率高，为生存加大生产，停产复产成本高，陷入囚徒困境[13][14] 各行业特点对比 - **水泥行业特点**：200公里内产品，供需协调简单；停产复工成本低；无库存，价格弹性大[15] - **钢铁和焦煤市场**：钢铁市场供需优越有潜力；焦煤部分供应来自蒙煤，国内政策或使蒙煤进口增加影响价格弹性，企业盈利差，反内卷政策或带动价格恢复，当前处于周期底部[16][17] 投资建议 - **短期投资**：预计2026年下半年前煤价难大幅上涨，短期投资关注市场利率下降周期中的红利龙头，如陕西煤业、中国神华、中煤能源和晋控煤业[18] 其他重要但可能被忽略的内容 - 水泥行业2016年后因海螺水泥领导层更换强调利润利税，全行业协同停产[10] - 玻璃停窑复产时间3 - 6个月，复产成本上千万甚至上亿[13] - 水泥停产复工仅需更换耐火砖，成本约80万元，钢铁、玻璃、玻纤等关停复产成本至少上千万甚至上亿[15] - 焦煤企业今年二季度超90%亏损，头部交易公司市净率0.7 - 0.8反映市场悲观预期[17]

核心观点 报告围绕美国宏观经济、债券市场、行业及公司等多方面展开分析，指出美国经济面临就业、关税、减税等问题，债券市场各品种表现不一，部分行业和公司存在投资机会 [1][2][14] 宏观研究 - 2025年6月美国新增就业回升但有隐忧，政府就业贡献近半且持续性存疑，私人部门就业转弱，美联储下半年重启降息概率大 [1] - 减税法案落地将部分对冲关税经济压力，但对美国经济非强刺激，短期内经济或仍面临滞胀压力，且将增加政府赤字加剧美债供需错配 [2] - 7月9日前美方推动10个经贸协议谈判，美越已达成初步协议，部分国家谈判时间放宽至9月1日，剩余国家有被上调关税风险 [3] 债券研究 REITs - 截至2025年6月30日，我国公募REITs产品68只，发行规模1770.61亿元，6月二级市场价格先涨后跌，回报率1.95% [4] - 2025年6月30日 - 7月4日，已上市公募REITs二级市场价格震荡上行，回报率0.65%，主力净流入13828万元，市场交投热情增加 [6] 信用债 - 截至2025年6月末，我国存量信用债余额29.96万亿元，6月发行13163.61亿元，月环比增长62.65%，各等级城投和产业主体信用利差有不同变化 [5] 可转债 - 2025年6月30日至7月4日，可转债连续两周录得可观涨幅，本周中证全指变动为+1.1% [8] 利率债 - 7月以来资金市场利率持续下行，当前DR001和DR007已分别降至1.31%和1.42%，但下次OMO降息前，DR007和DR001中枢进一步下行空间有限 [9] 行业研究 银行 - 7月信贷投放回落、政府债供给放缓、银行缴准压力减轻，市场流动性自发宽松，货币市场利率有望维持低位，7月央行流动性投放或缩量，存单到期压力可控，利率或维持低位 [10] 建材 - 7月2日市场资金从前期热门板块切换至低位周期板块，“反内卷”政策对地产链、新能源产业有积极指引，重点关注光伏玻璃、浮法玻璃、水泥、碳纤维行业 [11] 汽车 - 2Q25特斯拉全球交付量环比修复，6月理想交付同环比下滑，小鹏/蔚来环比企稳，小米YU7订单火爆引发新势力购车权益加码，国内外Robotaxi商业化或迎拐点，特斯拉在美需求或承压，国内消费者观望情绪或加剧 [12] 基化 - MXD6具备高阻隔及高刚性特点，可应用于食品饮料包装和汽车、无人机等领域，国产厂商放量将提高其性价比，拓宽应用场景和市场规模 [13] 公司研究 越疆（2432.HK） - 越疆是全球协作机器人龙头，商业化能力有望持续验证，技术壁垒领先，全球化布局成效显著，切入具身智能和人形机器人行业打开成长空间，预计2024 - 27年营收分别为5.0/6.7/8.9亿元，首次覆盖给予“增持”评级 [14]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 玻璃期货冲高回调是做多好机会，减产预期、政策因素、市场情绪与技术层面及成本支撑推动价格上涨 [3][4][5] - 股指期货下周一行情预计继续震荡向上 [8] - 黄金大方向看多，目前调整至重要支撑位较大可能重新启动上涨 [12][13] - 铁矿供应环比回升等因素加大高估风险，技术上宽幅震荡看待 [16][17] - 玻璃供应端未现重大亏损冷修等，需求待刺激，技术上震荡偏多看待 [20][21] - 豆油受美国生柴政策远期预期和中东局势影响短期震荡或偏强，价格到8050 - 8000前高压力区轻仓短空 [23] 根据相关目录分别总结 玻璃期货 - 减产预期成价格上涨关键动力，国内头部光伏玻璃企业7月计划集体减产30%，预计7月供应量降至45GW左右，此前行业供应过剩价格跌超70%，减产缓解供需失衡利于价格复苏；三峡新材拟对浮法玻璃生产一线停产冷修约1年，支撑价格 [4] - 政策因素助力价格上涨，中央财经委员会治理企业低价无序竞争，企业提升品质提高成本，落后产能退出减少供应 [4] - 市场情绪与技术层面，玻璃期货此前可能超跌有反弹需求，多头情绪增强资金流入推动价格上涨，纯碱价格坚挺使玻璃价格在成本线附近获支撑 [5] 股指期货 - 程序化交易新规7月7日实施在即，预计下周一行情继续震荡向上 [8][9] 黄金 - 美联储议息会议决定不降息，年内降息预期降低黄金出现调整，但大方向依然看多，创新高只是时间问题，目前调整至重要支撑位较大可能重新启动上涨 [12][13] 铁矿 - 供应环比回升，铁水产量季节性走弱，港口重回累库，弱现实加大铁矿高估风险，关注钢厂利润变动和产业修复状态，技术上今日大多冲高回落，宽幅震荡看待 [16][17] 玻璃 - 供应端未出现重大亏损冷修局面，厂库仍在高位，下游深加工订单补库动力不强，需求持续放量仍待地产刺激效果显现或重大政策出台，近期光伏玻璃大幅减产扰动市场情绪，技术上今日维持区间整理，短期情绪端影响较大，震荡偏多看待 [20][21] 豆油 - 受美国生柴政策远期预期、中东局势未定影响，短期油脂震荡或偏强运行，但当前供需不紧，中期季节性增产增库，价格到8050 - 8000前高压力区，轻仓短空对待 [23]