行业与公司 * 纪要涉及家电行业整体及其细分领域（白电、彩电、厨房家电、新兴小家电）[1] * 纪要涉及多家上市公司，包括美的集团、海尔智家、格力电器、海信家电、海信视像、老板电器、华帝股份、公牛集团、科沃斯、石头科技、苏泊尔、小熊电器、新宝股份等[3][9][11][12][13][14] 核心观点与论据 2025年第三季度行业整体态势 * 家电行业整体营收端保持个位数增长，利润增幅与营收增幅匹配，呈现稳健经营态势[4] * 外销与第二季度相比变化不大，仍处于摸底阶段，根据海关数据呈个位数下滑[3] * 内销因2024年9月开始的以旧换新政策带来高基数效应，增长有所放缓[3] 细分行业表现 **白电行业** * 内销保持个位数增长，空调和冰箱增幅约为5-6%，洗衣机基本持平[1][5] * 外销面临压力，空调出口跌幅约为11%，主因海外库存高企、去年同期基数高及新兴市场天气不利[1][5] * 冰箱和洗衣机外销保持个位数增长，冰箱环比二季度有明显改善[1][5] **彩电行业** * 外销环比二季度有所改善，7-8月外销量同比持平或微降[1][6] * 内销出现双位数跌幅，受市场饱和及以旧换新政策影响[1][6] * Mini LED渗透率提升带动均价上涨，面板价格平稳有助于企业利润改善[1][6] **厨房家电板块** * 总体处于低位运行状态，7-8月竣工、销售、新开工等指标均出现双位数跌幅，竣工环比跌幅扩大[1][7] * 后周期公司如老板电器、华帝股份等业绩下滑[1][7] **新兴小家电** * 7-8月环比二季度增长加速，扫地机线上销售增速超70%，洗地机增长超50%[1][8] * 9月因高基数影响增速放缓至20%以上[1][8] * 石头科技、科沃斯等公司海外APP下载量快速增长，但投影仪（如极米）内销量存在压力[2][8] 主要上市公司业绩预期 * **美的集团**：预计收入增长10%，C端增速稍慢，内销个位数增长，外销小幅上涨，To B业务及并购拉动营收，盈利增幅预计8%[3][9] * **海尔智家**：预计收入稳定增长5-10%，卡萨帝品牌双位数增长，空调业务快速发展，业绩预计同比10%以上增幅[3][9][10] * **格力电器**：预计收入下降约7%，盈利同步下降约8%[3][9] * **海信视像**：外销个位数至双位数增长，内销双位数增长，总体营收同比增加7%，预计利润增长约15%[11] * **老板电器**：收入小幅增长，但利润个位数下滑[12] * **华帝股份**：收入预计中高个位数下滑，利润降幅可能扩大至双位数[12] * **科沃斯**：预计收入同比增长50%，净利润约5亿元，同比增长略超10%[3][13] * **石头科技**：预计收入同比增速达90%，净利润率约11%[3][13] * **小熊电器**：营收环比放缓但仍保证10%增长，同比盈利显著恢复至约8000万元[3][14] 其他重要内容（未来展望与投资建议） * 预计2025年第四季度行业内销将因去年以旧换新基数压力而下降，2026年第二季度外销有望迎来拐点，下半年内销情况好转[3][15] * 目前板块估值处于历史最低水平，相对沪深300估值无泡沫，头部公司分红优势明显[15][16] * 推荐关注白电龙头（美的、海尔、海信系）及海信视像、TCL电子、石头科技、小熊等公司[3][16]

行业与公司概览 * 纪要涉及的行业包括消费板块下的多个细分领域 如化妆品 宠物食品 体育 黄金珠宝 茶饮 零食 家电 纺织服装 黄酒 白酒 预调酒及出口制造业等 [1][3][5][6][12][25][26][32][38][39][41] * 核心讨论的公司包括尚美集团 若羽臣 毛戈平 上海家化 水羊 青木 易网易创 若雨辰 乐普医疗 中宠股份 乖宝股份 力盛体育 蜜雪集团 卫龙 有友 盐津 万辰 西麦 美的集团 安克创新 中国动力 TCL电子 新澳股份 众鑫股份 美盈森 安踏集团 波司登 会稽山 古越龙山 珍酒 百润等 [1][5][7][8][10][11][12][25][26][32][36][38][39][41] 宏观市场与板块配置观点 * 中美利差收缩和人民币升值预期增强 为消费板块政策提供了更大空间 [1][3] * 四季度是配置消费的关键节点 驱动因素包括四中全会和十五规划预期 以及农历年前的消费旺季 这些因素提升了消费板块在未来周期中的胜率 [1][4] * 今年消费市场呈现强预期与弱现实之间的震荡局面 政策预期和基本面情况是主要影响因素 [3] * 双十一期间 新消费 美容护理 宠物食品等板块更值得投资 相比之下 医美板块因基本面相对低迷而不太适合当下投资 [5] 细分行业与公司核心观点 化妆品与美容护理 * 双十一期间化妆品折扣力度同比持平或略有增加 未出现牺牲价格换取销量的不健康增长 [5] * 尚美集团旗下韩束品牌及若羽臣旗下翡翠品牌在双十一期间有望实现快速增长 [1][5] * 毛戈平具备长期增长潜力 过去每季度或每半年能维持30%甚至更多的增长 长期维持20%~30%复合增长的确定性较大 [7] * 上海家化和水羊是困境反转且已有业绩兑现的代表 上海家化新管理层上任后各品牌数据每月翻倍以上增长 乐观投资者对其远期估值目标为200~300亿 水羊主品牌减亏 新看点提速 代理业务净利润提升 [8][9] * AI技术能提升代运营行业的广告投放效率和客服效率 相关标的如青木 易网易创 水羊和若雨辰受到关注 [10] 医美 * 乐普医疗医美业务表现超预期 童颜针供不应求 2025年预计销量超过20万支 并与美团签约 公司计划提交PDRN三文鱼针发布材料 ECM两款新品预计2026年上半年获批 创新业务预计2025年底或2026年初落地至少一单BD 主业全年利润预计超过10亿元 [11] 宠物 * 宠物板块头部标的是中宠股份和乖宝股份 中宠自有品牌第三季度收入增速近40% 自有品牌出海提速 北美产能扩张稳步推进 乖宝旗下麦富迪与李佳琦合作有望贡献增量 双十一对龙头公司股价走势至关重要 [12][13] 体育 * 力盛体育具备翻倍以上空间 受益于政策推动内需和体育拉动服务型消费 [1][14] * 力盛公司在海南的新能源国际赛车场项目投资6亿元 海南省政府出资40% 预计每年可带来超过4,000万元利润 海南封关后享受税收优惠 适合全年举办赛事 [16][17] * 力盛公司2025年二季度实现900万元利润 同比增长300%以上 三季度预计利润达1,000多万元 预计2025年全年利润约为4,000万元 明年有望实现8,000万元利润翻倍增长 目前市值约20亿元 [18][19] 黄金珠宝 * 黄金珠宝行业呈现均价与股价背离现象 高溢价产品和有效扩张策略成为关键驱动因素 [1][21] * 老铺等品牌在第四季度销售表现良好 但随着价格上涨 动销环比放缓的风险增加 长期滞涨的品牌可能会迎来补涨 但估值扩张压力依然存在 [2][22][23] 食品饮料 * 茶饮板块在十一之后出现较强涨幅 蜜雪集团收购福鹿家55%股权 将鲜啤业务并入财报 利用其配送体系降低成本 计划到2028年开设7万家门店 [25] * 零食板块中 卫龙魔芋产品维持高速增长 推荐具有渠道或产品催化逻辑且估值合理的公司如卫龙 有友 盐津 万辰和西麦 [3][26] * 黄酒业务三季度渠道反馈较好 会稽山旗下产品如1,743同比增长约百分之七八十 兰亭增速超过100% 预计整体收入个位数增长 [28][29] * 白酒业务中 珍酒万商联盟第二轮招商转化率超过30% 截至9月23日有3,000多个客户签约 回款约4亿元 [30] * 预调酒及烈酒业务中 百润预调酒三季度新品加持下同比增长良好 烈酒业务稳步推进 [31] 家电 * 美的集团作为防守逻辑价值体现明显 估值回到12倍上下 B端业务占1/3带来三年复合15%级别增长 海外家电增长核心在新兴区域 空调保有率从五年前20%左右提升至现在30~40% [32][33][34] 纺织服装与出口 * 运动板块中 安踏集团股价对应2026年153亿利润预期的市盈率为15倍 半年报显示主品牌及斐乐品牌目标为中单位数增长 其他品牌目标从30%提升至41% 波司登因去年暖冬基数低 今年终端表现有望超预期 预计2025-2026财年收入增幅10% 估值约12倍 [38] * 羊毛价格大涨 新澳股份受益 公司6月底拥有约18亿人民币羊毛库存 原材料价格从底部上涨约30% 九月份接单增长超过30% 预计全年扣非净利润目标为4.3亿或4.7亿 明年预计净利润5.5-6亿 对应市盈率约为9-10倍 [39][40] * 出口板块推荐众鑫股份和美盈森 众鑫股份是模塑餐饮具龙头 依托海外产能抢占市场份额 泰国10万吨产能已被美国客户全部预订 明年业绩增速有望翻倍 美盈森为家电 电子消费品提供包装 今年海外收入增速达30% 明年预计提升至40% [41][42] 其他重要内容 * 未来将出台更细致的体育型消费政策 海南封关定于2025年12月18日 封关后将着力打造购物和娱乐业等特色产业 [15][17] * 珠宝行业在四五月份受益于内需强劲 但目前同比不如之前强劲 超市板块可适当超配 自下而上产生景气变化并有数据验证的标的如吉宏股份 小商品城更容易走出独立行情 [24]

重视内需：消费各行业 Q3 绩优方向及 26 年高确定性方向 梳理 20251015 摘要 三季度业绩良好的公司，尤其在新消费领域，年底和明年估值优势显著。 食品饮料板块中，盐津铺子、卫龙、天润、新乳业、妙可蓝多、百合股 份、汾酒和茅台值得关注。 家电板块中，美的和海尔业绩预期良好，股息率高，值得配置。海信视 像和 TCL 电子受益于 Mini LED 渗透率上升。冰融环境、新帅尔等零部 件公司因核心竞争力强且估值低具备投资价值。 零售行业投资主线包括双十一促销季及三季报高增长标的。推荐网易严 选、水象等低基数高增长公司，关注毛戈平、上美股份和若羽臣等持续 高增长标的。 白酒行业面临压力，但汾酒、茅台仍具配置价值。珍酒的大珍产品及酒 鬼酒在特定渠道表现突出。酒店行业短期承压，但华住集团和亚朵等龙 头公司仍具优势。 AI 技术显著提升企业业绩，如水漾和上海家化通过 AI 优化产品生命周期 管理。上海家化通过新产品和价格带策略开启品牌新周期，保障持续增 长。 Q&A 近期市场波动较大，消费板块的表现如何？ 近期市场波动较大，从高位的科技板块向低位的消费板块进行高低切换的趋势 明显。尤其是一些业绩趋势较好的消费方向 ...

通胀数据概览 - 9月CPI同比-0.3%，前值-0.4%，预期-0.1%，环比0.1%[1][6] - 9月PPI同比-2.3%，前值-2.9%，预期-2.4%，环比0%[1][6] PPI改善因素 - PPI环比0%，同比回升0.6个百分点至-2.3%，主因大宗商品价格上涨[7] - 铜价环比上涨2.1%，拉动PPI环比约0.1个百分点[1][7] - 煤价上涨拉动PPI环比约0.1个百分点[1] - 中下游产能利用率偏低拖累PPI环比-0.1%[1][7] 核心CPI表现 - 核心CPI同比上行至1.1%[2] - 核心商品CPI同比上升0.5个百分点至1.4%[2] - 金饰品和铂金饰品价格同比分别上涨42.1%和33.6%，拉动核心CPI同比约0.7个百分点[2] 家电价格走势 - 家用器具CPI同比上行至5.5%，创近10年新高[2][37] - 通信工具CPI同比上升0.7个百分点至1.5%[37] 食品与服务CPI拖累 - 食品CPI同比-4.4%，较前月回落0.1个百分点[3][4] - 服务CPI同比0.6%，持平上月[4] - 房租CPI环比0%，不及往年同期0.3%[3][39] 后续展望 - 预计大宗价格对PPI贡献持续，但中下游供给过剩抑制修复斜率[3] - 预计年底PPI同比至多回升至-2.2%左右[28] - 预计CPI维持弱势，但核心CPI受金价拉动维持阶段性高位[3][28] 风险提示 - 食品供给超预期偏紧可能影响食品CPI[44] - 能源供给超预期偏紧可能影响能源价格[44]

10月15日，客商在广交会上参观。新华社记者 卢汉欣 摄 新华社广州10月15日电（记者洪泽华、丁乐）15日，第138届中国进出口商品交易会（广交会）在广州开幕。展会吸引超3.2万家企业参加， 参展企业中拥有高新技术、专精特新、单项冠军等称号的优质企业突破1万家，参展企业和优质企业数量均创历史新高。 本届广交会于10月15日至11月4日分三期在广州举办，展位总数7.46万个，到会头部采购企业预计超400家，到会专业采购商和头部采购企业 预计均超过第137届。截至10月13日，来自218个出口市场的超24万名采购商预登记，环比增长10%；其中，欧盟、美国、"一带一路"共建国家采 购商增长明显。 "每次来广交会都能发现很多创新和创意，中国的创新能力让我十分佩服。"来自土耳其阿尔祖姆公司的采购商阿塔伊第一时间来到服务机器 人专区参观。 阿尔祖姆公司主营咖啡机相关产品，市场覆盖欧洲、中东等90多个国家。自1990年起，该公司就与中国供应商建立了联系，如今广交会已经 成为其重要的采购合作平台。 10月15日，海外采购商在广交会格力电器展位了解新产品情况。新华社记者 洪泽华 摄 格力电器东欧业务负责人曾凡龙说，公司本次参 ...

第138届广交会开幕 逾3.2万家企业参展拓市场 本届广交会到会专业采购商和头部采购企业预计均超过上届，截至10月13日超过24万名采购商进行预登 记，环比增长10%；其中，来自欧盟、美国、"一带一路"共建国家的采购商增长明显。到会头部采购企 业预计超400家。 "过去十年，我们的业务因广交会而发生巨大变化。"巴西采购商杰西·吉马良斯称，在广交会上，其不 仅找到了产品，更与中国供应商建立了深厚的情谊。他表示，在广交会上，他目睹了"中国制造"到"中 国创造"的转变，见证了尖端科技和绿色产品的崛起。(完) 来源：中国新闻网 中新社广州10月15日电 (记者 程景伟)第138届广交会15日在广州开幕。本届广交会展览总面积达155万 平方米，共设7.46万个展位，吸引超过3.2万家企业参展，这三项数据均创下历史新高。 本届广交会上，拥有高新技术、专精特新、单项冠军等称号的优质企业首次突破1万家，占出口展企业 总数的34%。 据展前调研，本届广交会预计现场展示新产品(近一年研发)超100万件、拥有自主知识产权产品近110万 件、广交会首展产品近80万件。 中国企业纷纷展出优质产品，借助广交会平台开拓海外市场。在志高空调 ...

先别急着被CPI同比降0.3%吓着，这数是"假象"。主要是食品在"拖后腿"，猪肉降17%、鲜菜降13.7%、鸡蛋降13.5%，全是去年基数高+今年产能足闹的。但 真正该盯的是核心CPI——扣掉食品能源，同比涨1%，还连涨了5个月，这是近19个月第一次回到1%。啥意思？老百姓不瞎买短期消费品了，但买家电、手 机、金饰这些"正经消费"在回暖，家电涨5.5%、通信工具涨1.5%，促消费政策是真见效了，这才是消费端的"真暖意"。 各位老铁，我是帮主郑重，干了20年财经记者，看物价数据就像蹲菜市场看行情——表面是猪肉鲜菜涨涨跌跌，骨子里藏着消费的真实温度、经济的底气， 还有咱中长线投资者该抓的小信号。9月CPI、PPI刚出炉，有人盯着CPI同比降0.3%慌神，有人瞅着PPI还在跌犯嘀咕，今天咱用大白话唠透，不说虚的，只 讲实在门道。 再看工业端的PPI，同比降2.3%，但降幅比上月收窄了0.6个百分点，说白了就是"跌不动了"。这里头有个关键点：煤炭加工、光伏设备、电池制造这些行 业，价格降幅明显收窄，最多的收窄了8.3个百分点。这不是偶然，是"反内卷"政策起作用了，行业不瞎打价格战了，市场秩序在变好，工业端的"根基"在 ...

市场整体表现 - 10月15日A股市场大幅反弹，红利板块走势活跃，标普A股红利指数领涨主流红利指数，收涨0.92%，实现二连阳，本月累计涨幅近3% [1] - 跟踪该指数的标普红利ETF表现强势，劲涨1.2%创新高，收于0.592元，盘中溢价频频 [1] - 近期市场波动加剧，资金加速涌入高股息资产，标普红利ETF近5个交易日连续吸金超4000万元 [1] 指数行业表现 - 标普A股红利指数前十大行业全部收涨，医药板块涨2.05%，汽车板块涨2.32% [2] - 机械板块涨1.88%，轻工制造板块涨1.25%，家电板块涨1.44%，纺织服装板块涨1.70% [2] - 银行板块权重最高达16.58%，涨0.61%；基础化工板块涨0.83%；电力及公用事业板块涨0.45%；建筑板块涨1.12% [2] 指数成份股表现 - 近八成成份股录得正收益，赚钱效应突出 [2] - 水星家纺大涨9.41%领跑，科思股份收涨7.38%，海容冷链收涨6.83%，神火股份收涨5.90% [2][4] - 金杯电工、思维列控、天山铝业等多家公司涨幅均超过3% [2][4] 指数特征与历史表现 - 标普A股红利指数近一年收益率达24.56%，大幅领跑主流红利指数，最新股息率为5.27% [5][6] - 指数注重分红稳定性与盈利持续性，执行3%个股权重上限，成份股市值分布均衡 [5] - 指数样本每半年智能优化调仓，是全收益指数，截至2025年9月末累计回报达2469.11%，年化收益率17.73% [5][6] - 指数近五年完整年度涨跌幅为：2020年6.12%，2021年23.12%，2022年-3.59%，2023年14.21%，2024年14.98% [9] 投资工具与策略观点 - 标普红利ETF及其联接基金为投资者提供一键布局高股息资产的便捷工具 [9] - 研报认为2025年第四季度或成为红利股底部布局、获取超额收益的关键时点，基本面悲观预期或已充分反映 [5] - A股高速公路龙头重新回到5%左右的股息率，关注估值筑底后风格切换以及增量资金稳健配置需求带来的布局机会 [5]

关税反制开启，市场恢复理性并修复。4月8日开始，A股市场开始交易关税反制逻辑，扩大内需与自主可控成为市场主线。4月8 日、4月9日，以农林牧渔为代表的消费板块、国防军工等行业先后强势上行，科技板块明显修复。转债跟随权益市场反弹，4月 8日至4月11日，中证转债反弹2.45%，高价转债涨幅则达5.38%。 贸易摩擦延续，市场避险情绪抬升。4月12日至4月20日，贸易摩擦延续，市场避险情绪浓厚，以银行为代表的金融地产板块及 石化、公用事业等为代表的红利行业表现相对占优，转债跟随大盘整体窄幅震荡。 贸易摩擦缓和，市场温和反弹。4月21日开始，贸易摩擦逐步出现缓和迹象，先进制造、科技板块修复带动大盘回升，金融地产 板块则开启回调。 炒股就看金麒麟分析师研报，权威，专业，及时，全面，助您挖掘潜力主题机会！ 向后看，短期内权益向上弹性受限背景下，资金流入再次大幅推升转债估值的链条难以延续，建议短期内保持中性偏低仓位静 候时机，关注低价与条款共振的转债，把握资金面分歧与政策多变市场环境中的波段交易机会，尤其是容易受关税政策影响的 出口链转债或存在较多的TACO交易机会。 4月，关税1.0时期的市场分阶段复盘 关税升级前期， ...

智通财经APP讯，美的集团(00300)发布公告，于2025年10月15日，该公司斥资1.02亿元回购139.11万股 A股，每股回购价格为72.69-73.49元。 ...