报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 大豆价格低点已出，虽短期进口大豆抛储或带来调整，但大趋势延续震荡向上行情 [1] - 玉米受节后补库需求以及期货与现货市场共振影响，价格重心持续上移，低多思路为主 [2] - 鸡蛋供给端收缩，后期稳中偏强，建议低多思路应对 [3] - 生猪市场供强需弱，近月预估震荡磨底，后续政策调控和可繁殖母猪去化对后市起决定性作用 [3][4] 各品种情况总结 大豆 - 近期国内大豆现货价格整体稳中有涨，部分地区小幅提价，黑龙江主产区不同蛋白含量大豆有不同价格区间 [1] - 基层余粮少，高蛋白豆供应偏紧，下游节后补库需求有一定支撑，但采购以刚需为主 [1] 玉米 - 节后粮库采购陆续恢复，采购底价有所提高，中储粮内蒙古和黑龙江分公司竞价采购玉米成交率较低 [2] - 受节后补库需求以及期现货市场共振影响，玉米价格缓步上行，中上游看涨情绪趋强，下游采购谨慎 [2] - 原油上涨利好乙醇企业，间接带动玉米上行 [2] 鸡蛋 - 2 - 3月新开产蛋鸡供应量或减少，在产蛋鸡存栏量预计高位微降，鸡蛋供应压力有望缓解 [3] - 2026年1 - 6月全国在产蛋鸡月均存栏11.34亿只，同比降0.18%，比前六年同期均值增7.39% [3] - 短期近月供应宽松，上涨动力不强，但下方空间有限，后期预估稳中偏强 [3] 生猪 - 2月上旬猪粮比价低于5∶1满足冻肉收储条件，春节后市场供强需弱，生猪价格处于季节性低位 [3] - 收储政策公布及执行或缓解供过于求矛盾，生猪价格有降速减慢并触底预期 [3] - 截至2025年12月末全国能繁母猪存栏3961万头，2026年1月微降至3958万头，高于调控红线，上半年生猪出栏压力大 [3][4] - 华储网公告收储猪肉1万吨，后续收储或延续，延缓过剩压力 [4] - 行业处于短期价格承压与长期产能出清博弈期，近月预估震荡磨底 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国际方面美国玉米产量创历史新高价格低迷且供应充足抑制农户扩种意愿2026年种植面积预计低于2025年但正常天气下产量仍可观对国际玉米市场价格有牵制国内东北产区基层余粮少潮粮压力减轻持粮主体看涨后市玉米上量冷清加工企业有补库需求收购价偏强华北黄淮产区受雨雪影响购销恢复慢优质玉米供应紧张企业提价促收节后玉米期价偏强 [2] - 春节后玉米淀粉行业开机率逐步升高但提升幅度有限供应压力不大市场购销未恢复下游采购慢库存上升受玉米偏强支撑节后淀粉市场同步偏强震荡 [2][3] 根据相关目录分别总结 期货市场 - 玉米活跃合约期货收盘价2373元/吨环比-11元/吨玉米淀粉活跃合约期货收盘价2678元/吨环比-16元/吨 [2] - 玉米月间价差(5 - 9)为 -11元/吨玉米淀粉月间价差(3 - 5)为 -70元/吨环比6元/吨 [2] - 玉米活跃合约期货持仓量1455854手环比-46207手玉米淀粉活跃合约期货持仓量245492手环比1096手 [2] - 玉米期货前20名持仓净买单量 -203351手环比-11880手玉米淀粉期货前20名持仓净买单量 -25175手环比5933手 [2] - 黄玉米注册仓单量90399手无环比变化玉米淀粉注册仓单量12500手环比23手 [2] - 主力合约CS - C价差309元/吨环比-5元/吨 [2] 外盘市场 - CBOT玉米活跃合约期货收盘价445.25美分/蒲式耳环比-3美分/蒲式耳 [2] - CBOT玉米总持仓1656135张环比-123787张非商业净多头持仓数量8828张环比16663张 [2] 现货市场 - 玉米平均现货价2398.04元/吨环比3.14元/吨长春玉米淀粉出厂报价2670元/吨环比30元/吨 [2] - 锦州港玉米平舱价2400元/吨无环比变化潍坊玉米淀粉出厂报价2850元/吨环比30元/吨 [2] - 进口玉米到岸完税价格1997.31元/吨环比15.92元/吨石家庄玉米淀粉出厂报价2830元/吨环比30元/吨 [2] - 进口玉米国际运费52美元/吨无环比变化玉米淀粉主力合约基差 -8元/吨环比46元/吨 [2] - 玉米主力合约基差25.04元/吨环比14.14元/吨山东淀粉与玉米价差450元/吨环比36元/吨 [2] - 小麦平均现货价2536.17元/吨环比0.73元/吨木薯淀粉与玉米淀粉价差631元/吨环比58元/吨 [2] - 玉米平均现货价138.13元/吨环比-2.41元/吨玉米淀粉与30粉价差 -137元/吨环比15元/吨 [2] 上游情况 - 美国玉米预测年度产量432.34百万吨环比6.81百万吨播种面积36.93百万公顷环比0.49百万公顷 [2] - 巴西玉米预测年度产量131百万吨播种面积22.6百万公顷环比无变化 [2] - 阿根廷玉米预测年度产量53百万吨播种面积7.5百万公顷环比无变化 [2] - 中国玉米预测年度产量301.24百万吨环比6.24百万吨播种面积44.96百万公顷环比0.66百万公顷 [2] - 乌克兰玉米预测年度产量29百万吨环比无变化 [2] 产业情况 - 南方港口玉米库存77.6万吨环比25.8万吨深加工玉米库存量385.2万吨环比-72.3万吨 [2] - 北方港口玉米库存221万吨环比3万吨淀粉企业周度库存119.8万吨环比8万吨 [2] - 玉米当月进口量80万吨环比24万吨玉米淀粉当月出口量16.74吨环比-0.2吨 [2] - 饲料当月产量3008.6万吨环比30.7万吨山东玉米淀粉加工利润 -38元/吨环比-10元/吨 [2] - 样本饲料玉米库存天数31.29天环比-0.96天河北玉米淀粉加工利润29元/吨环比-10元/吨 [2] 下游情况 - 深加工玉米消费量112.49万吨环比-1.04万吨吉林玉米淀粉加工利润 -98元/吨环比-20元/吨 [2] - 酒精企业开机率54.46%环比-0.35%淀粉企业开机率45.68%环比4.33% [2] 期权市场 - 玉米20日历史波动率7.75%环比0.59%60日历史波动率7.27%环比0.24% [2] - 玉米平值看涨期权隐含波动率10.87%环比-0.68%平值看跌期权隐含波动率10.88%环比-0.68% [2] 行业消息 - 截至2026年2月26日当周美国玉米出口检验量为1858624吨上周为2020239吨去年同期为1352573吨 [2] - 截至2月26日巴西中南部地区2025/26年度首季玉米收割进度达36%高于前一周的28%低于去年同期的46% [2] - 美国农业部预计2026年美国玉米种植面积为9400万英亩低于2025年的9880万英亩正常天气下产量将达157.55亿蒲式耳 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2026年春节后国内玉米产业链上游原料价格受支撑，中游加工企业面临成本压力与效益亏损，下游需求复苏缓慢，市场观望情绪较浓，当前玉米市场多空因素交织，短期将维持高位震荡，未来走势关键在于基层售粮节奏与终端需求的匹配程度 [5][8] 根据相关目录分别进行总结 供应偏紧 产区价格走强 - 春节后玉米产区未立即恢复常态，农户售粮节奏缓慢致市场粮源阶段性供应偏紧，支撑现货价格普涨，不同产区因供需基本面差异，价格涨幅和市场情绪不同 [6] - 东北产区玉米价格稳中有升，节后深加工收购价高于节前，黑龙江、吉林深加工企业潮粮折干14%的挂牌价为2113 - 2210元/吨，较春节前上涨10 - 20元/吨，深加工企业有补库需求支撑产区玉米价格 [6] - 华北产区玉米价格涨幅明显，市场快速上涨后进入观望，山东地区玉米挂牌价为2220 - 2420元/吨，较春节前上涨10 - 40元/吨，涨幅高于东北地区，基层粮点收购但农户售粮未完全恢复，粮源偏紧，深加工企业收购积极，近一周山东深加工企业门前玉米汽车排队量超2200车，周比增加2% [6] 需求制约 销区被动跟涨 - 截至2026年2月27日，广东蛇口港散船玉米主流报价为2440 - 2460元/吨，较节前上涨10元/吨，春节后销区玉米价格被动跟随主产区价格走强，涨幅相对温和 [7] - 随着港口到货量逐步恢复，供应相对平稳，价格上涨源于成本推动，下游饲料企业采购活动清淡，倾向消耗现有库存，对高价新粮接受度低，节后下游养殖需求疲软，采购心态谨慎，销区市场呈现有价无市特征，实际成交有限 [7] - 产区价格坚挺支撑销区价格，但缺乏需求拉动，价格上涨幅度小于产区，随着饲料企业节前库存消耗殆尽，刚性补库需求将释放，释放时间和力度取决于下游养殖行业盈利状况，销区市场核心矛盾在于成本推动与终端需求疲软之间的博弈 [7]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 短期内关注中东战事演变，若战事快速了结且中东局势未进一步恶化，股指短期调整将带来多头布局机会；资产荒和弱经济利好债期，但需关注日本央行利率决策；各品种受地缘政治、供需、政策等因素影响，走势不一，投资者需根据不同品种情况进行操作并控制风险 [1] 各行业板块总结 宏观金融 - 股指短期震荡调整空间有限，若中东局势稳定，调整带来多头布局机会 [1] - 国债受资产荒和弱经济利好，但短期需关注日本央行利率决策 [1] 有色金属 - 铜价受海外宏观利多和全球铜库存累库影响，短期震荡运行 [1] - 铝价因中东局势升级和市场情绪影响，震荡运行 [1] - 氧化铝国内运行产能下降但库存累库，短期震荡 [1] - 锌价受美以伊冲突影响，短期或提振，节后关注下游复工复产 [1] - 镍价短期高位震荡，中长期受全球镍库存高位压制，建议逢低做多 [1] - 不锈钢期货震荡偏强，关注节后需求修复，建议短线低多 [1] - 锡价有望继续走强，短期高波需注重风险管理 [1] 贵金属与新能源 - 贵金属价格短期震荡，地缘缓和或有回吐 [1] - 铂金冲高后区间震荡，受地缘和基本面多空因素影响 [1] - 工业硅西北增产、西南减产，多晶硅、有机硅12月排产下降 [1] - 多晶硅建议观望，关注流动性风险 [1] - 碳酸锂看多，受储能需求、电池抢出口和矿端扰动影响 [1] 黑色金属 - 螺纹钢、热卷、铁矿石、锰硅、硅铁、玻璃、纯碱短期震荡 [1] - 焦煤、焦炭中长期悲观，建议产业建立期现正套 [1] 农产品 - 油脂短线偏多，中期建议观望，受原油、产地政策和供需影响 [1] - 棉花短期有支撑无驱动，关注政策和需求情况 [1] - 白糖震荡，关注资金面变化 [1] - 玉米震荡偏强，单边谨慎追高，关注政策变化 [1] - 豆粕区间震荡，关注巴西贴水和中美贸易动态 [1] - 针叶浆短期5200 - 5400区间震荡，关注港口库存 [1] - 原木盘面有上行驱动，因到港量下降和外盘报价上涨 [1] - 生猪产能有待释放，需求支撑且出栏体重未出清 [1] 能源化工 - 燃料油看多，受中东局势和市场情绪影响 [1] - 沥青震荡，受原料成本和需求恢复影响 [1] - BR橡胶短期宽幅震荡，中长期有上行预期 [1] - PTA看多，受地缘政治和供应收紧影响 [1] - 短纤价格跟随成本波动，受地缘政治和内需影响 [1] - 苯乙烯震荡，生产状况稳定，需求预计恢复 [1] - 尿素上方空间有限，下方有支撑 [1] - 甲醇多空交织，受伊朗局势和下游反馈影响 [1] - PVC震荡，未来预期偏乐观但基本面较差 [1] - 烧碱基本面偏弱，价格低位 [1] - LPG走势偏强但需求端短期偏空，内外盘走势分化 [1] 其他 集运欧线提涨落地一般稳价，航司3月淡季后有提价意愿 [1]

市场走势情况 期货市场 - 国际油价全线上涨，美油主力合约涨5.98%报71.03美元/桶，布油主力合约涨6.82%报77.85美元/桶 [4][51] - 国际贵金属期货收盘涨跌不一，COMEX黄金期货涨1.68%报5335.90美元/盎司，COMEX白银期货跌3.95%报89.61美元/盎司 [4][51] - 伦敦基本金属多数下跌，LME期铝涨1.43%报3185美元/吨，LME期铅跌0.05%报1961美元/吨等 [4][53] - 国内期货主力合约涨多跌少，燃料油涨超10%，液化气等涨超5%，丙烯等涨超4%，聚丙烯等涨超3%；豆一、玻璃、纯碱跌超1% [6] 金融市场 - 周一上证指数收涨0.47%报4182.59点，深证成指跌0.2%，创业板指跌0.49%，万得全A跌0.4%，A股成交额突破3万亿 [32] - 恒生指数收跌2.14%报26059.85点，恒生科技指数跌2.89%，恒生中国企业指数跌1.78% [34] 国际股市 - 美国三大股指收盘涨跌不一，道指跌0.15%报48904.78点，标普500指数涨0.04%报6881.62点，纳指涨0.36%报22748.86点 [48] - 欧洲三大股指全线收跌，德国DAX指数跌2.42%报24672.4点，法国CAC40指数跌2.17%报8394.32点，英国富时100指数跌1.2%报10780.11点 [49] - 亚太主要股指收盘多数下跌，日经225指数跌1.35%报58057.24点，印度SENSEX30指数跌1.29%报80238.85点 [50] 商品市场 - 欧洲天然气市场遭遇2022年3月以来最大单日冲击，欧洲基准天然气期货涨幅一度扩大至50% [51] 债券市场 - 中国银行间债市依旧强势，现券收益率多数下行，国债期货主力合约集体上扬，30年期主力合约涨0.55%领涨 [54] - 美债收益率集体上涨，2年期美债收益率涨10.23个基点报3.475%等 [55][56] 外汇市场 - 周一在岸人民币对美元16:30收盘报6.8855，较上一交易日下跌296个基点，夜盘收报6.9058 [57] - 纽约尾盘，美元指数涨0.93%报98.55，非美货币多数下跌 [57] 重要资讯 宏观资讯 - 上期所、上期能源提示投资者做好风险防范工作，理性投资 [8] - 郑商所提醒投资者理性参与、合规交易 [9] - 德国正在认真考虑加入与伊朗的战争，计划或已在进行中 [9] - 当地时间3月2日，伊朗首都德黑兰遭袭击，多地发生多起爆炸 [9] 能化期货 - 2026年全球天然橡胶产量预计增加2.2%达1532.4万吨，需求预计增加1.4%至1560.2万吨左右 [11] - 多家纸企计划自3月5日起对白牛皮纸产品提价300元/吨 [13] - 经霍尔木兹海峡的原油出口量降至每日400万桶，通常为每日1600万桶 [14] - 伊朗革命卫队指挥官顾问称霍尔木兹海峡已关闭，将攻击通行船只和石油设施 [14] 金属期货 - 3月2日多家银行发布贵金属市场风险防范提示 [16] - 洪水致刚果与赞比亚接壤处桥梁坍塌，影响刚果铜出口 [16] - 沙特关闭拉斯塔努拉炼油厂，此前遭伊朗无人机袭击 [18] - 泰国全面禁止石油产品出口，启动“能源紧急监测中心”等 [18][53] - 佤邦矿区已初步全面复产，3月起出矿量预计增加 [18] 黑色系期货 - 2026年3月2日鞍山市启动重污染天气应急响应黄色预警，部分钢企减产40% [20] - 2026年2月23日 - 3月1日中国47港铁矿石到港总量2230.0万吨，环比减少91.1万吨等 [20] - 2026年2月23日 - 3月1日全球铁矿石发运总量3340.7万吨，环比增加19.8万吨 [20] 农产品期货 - 印尼林业特别工作组没收500万公顷棕榈油种植园和工业森林特许权，170万公顷移交国企 [23] - 截至2026年2月27日，全国豆油商业库存109.68万吨，环比减少4.12万吨等 [23] - 2026年第8周，16省瘦肉型白条猪肉出厂价格周均值每公斤15.01元，环比下跌8.7% [23] - 2026年2月1 - 28日马来西亚棕榈油单产、出油率、产量环比减少 [23] - 马来西亚2月1 - 28日棕榈油出口量较1月减少，不同机构数据显示降幅不同 [24][25] - 截至2月，印度当前市场年度糖产量2475万吨，较去年同期增长12.43% [26] - 巴西2025/26年度大豆产量预计下调至1.78亿吨，中南部第二季玉米种植进度低于去年 [27][28] - 阿根廷农业部门2月出口收入12.9亿美元，较去年同期减少41% [29] - 截至2026年2月26日当周，美国大豆、玉米出口检验量有变化 [29] - 截至2月28日，巴西大豆收割率为41.7% [30] 金融 - 多只场内原油主题基金溢价率飙升，部分基金停牌 [32] - A股资源品行业持续走强，3月资源品涨价主线或延续 [34] - 截至2026年3月2日，科创板公司2025年预计营收15917亿元，同比增长10.3%，净利润591亿元，同比增长28.2% [35] - 2月139家公募机构参与A股调研，外资和外资机构参与意愿提升 [35] - 截至今年2月末，全市场已成立ETF共计1446只，股票ETF占比93% [36] - 格力电器回应股息传闻，称分红将综合考虑确定 [37] 产业 - 中国旅行社协会倡议保障中东旅游团队及游客权益 [39] - 中欧航线票价暴涨，需求大增 [39] - 中国磷复肥工业协会等倡议磷肥行业保供稳价 [14][39] - 2025年全球可穿戴设备出货量突破2亿台，小米出货量居首 [40] - 头部手机品牌拟3月初启动价格调整 [40] - 2026年2月深圳二手住宅成交均价6.2万元/㎡，环比上涨7.3% [41] - 2025年新能源二手车成交量占比从2024年的6.2%提升至8.6% [43] - 1月份全国彩票销售552.46亿元，同比增加67.27亿元，增长13.9% [44] 海外 - 北约称不会参与美以在伊朗的军事行动，行动可能持续数周 [45] - 欧元区货币市场交易员几乎排除欧洲央行2026年降息可能性 [46] - 惠誉表示伊朗冲突影响其主权评级，中东主权评级有缓冲空间 [47] - 摩根大通上调土耳其2026年底CPI和政策利率预测 [47] - 新加坡与韩国将启动自由贸易协定升级谈判 [47] 国际股市 - 丰田汽车提高对丰田工业株式会社收购报价并延长截止日期 [51] 商品 - 国内多家品牌金店暂停销售投资金条，转售工艺金条 [53] 债券 - 中国银行间市场交易商协会优化科技创新债券发行流程 [54] 外汇 - 印尼央行干预印尼盾离岸及在岸市场 [58] 经济数据及事件预告 经济数据 |北京时间|指标| | --- | --- | |07:30|日本1月失业率| |08:01|英国2月BRC商店物价指数| |08:30|澳大利亚1月季调营建许可| |08:30|澳大利亚2025年第四季度经常帐| |08:30|韩国2月汇丰制造业PMI| |15:45|法国1月政府预算| |18:00|意大利2月CPI初值| |18:00|欧元区2月CPI初值| |21 : 55|美国上周红皮书商业零售销售| |次日05:30|美国上周API原油库存| |次日06:00|澳大利亚2月AIG/PWC制造业表现指数| |次日06:00|澳大利亚2月标普全球服务业/综合PMI终值|[60] 事件 |北京时间|事件| | --- | --- | |09:20|中国央行公开市场有5260亿元逆回购到期| |15:00|全国政协十四届四次会议新闻发布会| |16:30|欧洲理事会主席科斯塔在欧洲投资银行论坛上发表讲话| |18:25|欧盟委员会主席冯德莱恩在欧洲投资银行论坛上发表讲话| |22:55|FOMC永久票委、纽约联储主席威廉姆斯发表讲话| |23:10|2028年FOMC票委、堪萨斯联储主席施密德就货币政策与经济前景发表讲话| |23:45|欧盟执委会副主席东布洛夫斯基在欧洲投资银行论坛上发表讲话| | |日本央行行长植田和男在一场金融科技研讨会上发表讲话| | |英国财政大臣里夫斯在议会发表预算更新演讲| | |德国总理默茨赴美与美国总统特朗普会晤| | |世界互联网大会人工智能专委会将举办“具身智能:引领AI发展新范式”专题论坛| |次日00:55|2026年FOMC票委、明尼阿波利斯联储主席卡什卡利发表讲话|[62] 休市信息 |地区|事件| | --- | --- | |印度|印度国家证券交易所因胡里节休市一日|[64]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 玉米短期现货供应受限、库存压力不大，预计对价格形成强支撑，年后关注上量情况；中长期关注进口和拍储政策变化 [1] - 淀粉短期企业库存压力不大，下游有补库预期，现货报价将维持偏强态势；中长期关注下游消费节奏变化 [2] - 白糖国际市场印度下调估产预期、ISO下调过剩量预期，原油走强或提振原糖价格；国内市场节后讨论进口政策，叠加印度减产预估，盘面震荡偏强，但产业端现货压力大，盘面有套保压力 [4] - 棉花期初库存低抵消产量增量，需求预计持续好转，新作季新疆种植面积下降，适合长期做多 [8] - 鸡蛋年后渠道端补库推动现货反弹，当前存栏低于去年同期，近月供应压力小，但延淘致供应压力后置，建议以反套格局对待 [13] - 苹果春节后走货放缓，礼盒包装后期调货减少，果农一般质量货源价格稳定，好货价格坚挺 [15] - 生猪周末现货先稳后弱，节后消费淡季，中期供应压力仍存，需关注养殖企业出栏体重、二育进场预期和冻品入库表现，期货低位易受情绪影响 [15] 各品种总结 玉米/淀粉 - 玉米价格方面，长春价格无变化，锦州上涨20，潍坊无变化；基差下降4；贸易利润和进口盈亏有波动 [1] - 淀粉价格方面，黑龙江无变化，潍坊上涨20；基差上涨3 [1] 白糖 - 价格方面，柳州、南宁无变化，昆明上涨10；柳州基差下降21；泰国、巴西进口利润分别上涨80、82；郑盘仓单增加201 [4] 棉花棉纱 - 棉花价格3128下降95；进口M级美棉CotlookA(FE)数据部分缺失；进口利润增加484；仓单+预报增加33 [18] - 棉纱越南纱现货价格无变化；越南纱进口利润增加99；32S纺纱利润亏损减少 [18] 鸡蛋 - 产区价格河北、辽宁、山东、河南上涨，湖北无变化；基差上涨115；替代品白羽肉鸡、黄羽肉鸡、生猪价格下降 [13] 苹果 - 现货价格山东80一二级无变化；全国库存、山东库存、陕西库存下降；1月、5月、10月基差有不同程度变化 [14][15] 生猪 - 产区价格河南开封、湖北襄阳、山东临沂、安徽合肥、江苏南通下降；基差上涨165 [15]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 白糖方面原糖价格已跌至历史低位且持续贴水巴西乙醇折算价，4月后巴西新榨季生产或下调甘蔗制糖比例，不宜过分看空；国内现阶段陆续收榨，增产压力缓解，叠加原糖潜在利好或反弹，策略上逢低少量参与多单 [2] - 棉花方面节后郑棉期货大幅增仓上涨，盘面提前博弈3月旺季，关注3月下游开机情况，若配合则郑棉仍有上涨空间，策略上维持逢低买入 [5] - 蛋白粕方面美豆出口销售情况好转及中国增加美豆采购预期推动CBOT大豆价格上涨；国内远期供应压力增加，但进口成本抬高，蛋白粕价格或正在筑底 [8] - 油脂方面受周末地缘危机影响，短期原油价格大幅上涨带动油脂价格走强；基本面看1月底中国和印度植物油库存下降，但2月马来西亚出口回落使油脂价格偏弱，中线维持看涨，策略上等待油脂价格在低位企稳尝试买入 [12] - 鸡蛋方面在产蛋鸡存栏规模偏大，但节后开年蛋价高于预期且库存未明显积累；累库行为增多使现货受托底并支撑盘面近月走强，但行业信心提前重建，补栏、延淘等行为或削弱中期蛋价上涨潜力，盘面远端需留意估值压力 [15] - 生猪方面节后屠宰规模偏大、交易均重较高，市场出清程度不高，活体库存去化有限；现货受低价刺激消费及二育托底，但大幅拉涨空间有限，近月反弹后依旧偏空；远端受产能去化及季节性因素支撑，走势略偏强，但大幅升水背景下空间受限，不宜过分追高，反套或等待回落整固后买入 [18] 各品种行情资讯总结 白糖 - 3月原糖合约到期交割量为1.59万手，折合80.8万吨，路易达孚是最大卖方，苏克敦是唯一买方 [2] - 2025/26榨季印度食糖净产量（不含乙醇）为2930万吨，较第二次预测下调165万吨，同比增产317万吨 [2] - 分析机构预估巴西中南部地区2026/27榨季糖产量为4050万吨，较前一年度持平；甘蔗产量为6.3亿吨，同比增加0.2亿吨；甘蔗制糖比为48.6%，同比减少2个百分点 [2] - 截至2月25日当周，巴西港口等待装运食糖的船只数量为41艘，此前一周为43艘；港口等待装运的食糖数量为146.17万吨，此前一周为157.7万吨 [2] - 2025/26榨季截至2026年2月15日，印度食糖产量已达2251万吨，同比增加274万吨，2月上半月产糖300万吨，同比减少23万吨 [2] - 2025/26榨季截至2026年2月15日，泰国食糖产量已达683万吨，同比减少35万吨，2月上半月产糖203万吨，同比减少11万吨 [2] - 2025年1月下半月巴西中南部压榨甘蔗60.9万吨，糖产量为0.5万吨，甘蔗制糖比6.63% [2] - 2025年12月份中国进口食糖58万吨，同比增加19万吨；2025年累计进口食糖492万吨，同比增加57万吨；2025/26榨季截至12月底累计进口食糖177万吨，同比增加31万吨；12月份进口糖浆、预混粉合计6.97万吨，2025年累计进口118.88万吨 [2] 棉花 - 2月12日至2月19日当周，美国当前年度棉花出口销售6.09万吨，累计出口销售205.07万吨，同比减少15.69万吨；当周对中国出口0.06万吨，累计出口9.85万吨，同比减少8.38万吨 [3] - 截至2月27日当周，纺纱厂开机率为64.6%，环比前一周上调24.1个百分点；全国棉花商业库存536万吨，环比前一周减少5万吨 [3] - 1月预测2025/26年度全球产量为2600万吨，环比12月预测下调8万吨，较上年度增加20万吨；库存消费比62.63%，环比12月预测减少1.42个百分点，较上年度增加0.62个百分点 [4] - 1月预测美国产量303万吨，环比12月预测减少7.6万吨，出口预估维持不变，库存消费比30.43%，环比减少2.17个百分点 [4] - 巴西产量预估持平为408万吨；印度产量下调11万吨至512万吨；中国产量上调22万吨至751万吨 [4] - 2025年12月份中国进口棉花18万吨，同比增加4万吨；2025年累计进口棉花108万吨，同比减少156万吨 [4] 蛋白粕 - 2月12日至2月19日当周美国出口大豆41万吨，当前年度累计出口大豆3565万吨，同比减少783万吨；当周对中国出口大豆8万吨，当前年度对中国累计出口1066万吨，同比减少1008万吨 [7] - 截至2月27日，巴西2025/26年度大豆收获进度已达到总种植面积的39.66%，较去年同期进度高出2.38个百分点 [7] - 截至2月27日当周，2026年国内样本大豆到港1254万吨，同比增加136万吨；样本大豆港口库存630万吨，同比增加170万吨 [7] - 1月预测2025/26年度全球大豆产量为425.67百万吨，环比12月预测增加3.13百万吨，较上年度减少1.48百万吨；库存消费比为29.4%，环比12月增加0.39个百分点，较上年度减少0.44个百分点 [7] - 1月预测美国大豆产量为115.99百万吨，环比12月预测增加0.238百万吨，较上年度减少3.05百万吨 [7] - 1月预测巴西产量为178百万吨，环比12月预测增加3百万吨，较上年度增加6.5百万吨 [7] - 1月预测阿根廷产量为48.5百万吨，环比12月预测持平，较上年度减少2.6百万吨 [7] - 1月预测中，美国出口量环比12月预测小幅下调1.63百万吨至42.86百万吨 [7] 油脂 - 2026年1月印度尼西亚棕榈油出口总量为227.6万吨，环比前一个月减少38.3万吨 [10] - 2026年2月1 - 28日马来西亚棕榈油产量环比减少19.35%，鲜果串单产减少19.20%，出油率下降0.03% [10] - 1月马来西亚棕榈油产量为158万吨，环比前一个月减少25万吨，较去年同期增加34万吨；1月出口量为148万吨，环比前一个月增加16万吨，较去年同期增加32万吨；1月库存为282万吨，环比前一个月减少23万吨，较去年同期增加124万吨 [10] - 马来西亚2026年2月1 - 28日棕榈油产品出口量为102.5万吨，较1月减少35万吨 [10] - 马来西亚2月1 - 28日棕榈油产品出口量为85.2万吨，较上月同期减少9.2万吨 [10] - 截至1月底印度植物油库存为175万吨，环比前一个月持平，较去年同期减少43万吨 [10] - 2月27日当周，国内样本数据三大油脂库存为197万吨，同比减少4.6万吨 [11] 鸡蛋 - 昨日全国鸡蛋价格多数走稳，主产区均价持平于3.00元/斤，黑山维持2.9元/斤不变，馆陶小落0.05元至2.73元/斤，供应正常，下游按需采购为主，部分略减慢，库存略增加，预计今日全国蛋价或多数稳定，少数下跌 [14] 生猪 - 昨日国内猪价普遍继续下跌，河南均价落0.2元至10.79元/公斤，四川均价落0.22元至10.27元/公斤，广西均价落0.2元至10.57元/公斤，市场需求仍然较弱，对猪价有拉低影响，养殖端或降价保量，预计今日猪价或小幅下滑，局部趋稳 [17]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 海外消费信心修复、工业订单分化、地缘与制度风险升温；国内政策协同强化、消费高频偏暖、地产边际改善 [6] - 配置层面仍以结构为主，需区分冲突是否外溢，当前基本判断为有色与金银超配，国债整体中性、短端占优，权益侧重中盘风格，黑色维持铁矿空配，能化关注油价对化工链的传导节奏 [6] 根据相关目录分别进行总结 宏观精要 - 海外宏观呈现“增长未失速、政策与地缘风险抬升”格局，2月美国谘商会消费者信心回升，12月工厂订单总量回落但剔除运输后增长，非国防资本品（剔除飞机）扩张，核心资本开支有韧性，同时政策讨论和中东局势影响美元、利率、能源与避险溢价 [6] - 国内宏观政策协同强化，2月财政与货币投放高于季节性，出口平稳，春节消费活跃，1 - 2月社零或好于预期，地产成交低位但一、二线挂牌价反弹，专项债额度上调但投向结构调整，基建对黑色链条支撑有限 [6] - 资产观点方面，若战争未扩大，有色与中盘风格有优势；若冲突扩大，风险资产受挫，贵金属与能源避险溢价抬升 [6] 各板块品种分析 金融板块 - 股指期货进入仓位调整观察期，关注增量资金、AI企业信用风险，短期震荡 [7] - 股指期权市场交易中长期慢涨，关注期权市场流动性，短期震荡 [7] - 国债期货两会前机构偏谨慎致债市下跌，关注货币政策落地情况，短期震荡 [7] 贵金属板块 - 黄金受地缘冲突升级、避险溢价推动，关注美国基本面数据、美联储货币政策、地缘冲突走势，短期震荡偏强 [7] - 白银受避险溢价推动且现货紧张持续，关注因素同黄金，短期震荡偏强 [7] 航运板块 - 集运欧线受地缘情绪影响，现货有涨价预期，关注地缘事件进展等，短期震荡偏强 [7] 黑色建材板块 - 钢材节后供需双弱，盘面冲高乏力，关注专项债发行进度等，短期震荡 [7] - 铁矿发运高位、到港小幅下降，关注海外矿山生产发运等情况，短期震荡偏弱 [7] - 焦炭焦企发运加快、库存压力尚可，关注钢厂生产等，短期震荡 [7] - 焦煤开工基本恢复，盘面宽幅震荡，关注煤矿复产等，短期震荡 [7] - 硅铁做多热情不减，盘面延续强势，关注原料成本变化等，短期震荡偏弱 [7] - 锰硅成本表现强势，盘面持续上行，关注锰矿价格调整等，短期震荡偏弱 [7] - 玻璃供应有增加预期，价格震荡回落，关注现货产销，短期震荡 [7] - 纯碱节后持续累库，价格震荡运行，关注纯碱库存，短期震荡 [7] 有色与新材料板块 - 铜受地缘冲突影响，价格高位运行，关注供应扰动等因素，短期震荡偏强 [7] - 氧化铝减产预期与过剩现实博弈，价格震荡运行，关注几内亚扰动等，短期震荡 [7] - 铝受地缘冲突加大供应担忧，价格震荡上行，关注宏观风险等，短期震荡偏强 [7] - 锌受中东地缘冲突影响，价格高位震荡，关注宏观转向风险等，短期震荡 [7] - 铅受地缘冲突扰动，价格震荡运行，关注供应扰动等，短期震荡 [7] - 镍库存高位压制，盘面震荡运行，关注宏观及地缘政治变动等，短期震荡偏强 [7] - 不锈钢镍铁价格偏强，盘面震荡上行，关注印尼政策风险等，短期震荡偏强 [7] - 锡供应担忧仍存，价格支撑较强，关注需求回暖不及预期等，短期震荡偏强 [7] - 工业硅供应有所回升，价格承压震荡，关注供应端超预期减产等，短期震荡 [7] - 多晶硅库存持续累积，暂时承压，关注政策变动等，短期震荡 [7] - 碳酸锂受需求预期担忧回调，关注需求超预期等，短期震荡偏强 [7] - 铂金受地缘风险影响，价格波动或加大，关注主产区产量超预期增加等，短期震荡偏强 [7] - 钯金现货持续紧张，价格支撑较强，关注因素同铂金，短期震荡偏强 [7] 能源化工板块 - 原油受地缘局势主导，内外盘价差走高，关注OPEC + 产量政策、地缘局势，短期震荡偏强 [9] - LPG受地缘局势影响，进口成本攀升，关注原油价格等，短期震荡偏强 [9] - 沥青地缘溢价释放，关注制裁和供应扰动，短期震荡 [9] - 高硫燃油受美伊冲突影响，地缘溢价大涨，关注地缘和原油价格，短期震荡 [9] - 低硫燃油跟随原油大涨，关注原油价格，短期震荡 [9] - 甲醇受地缘局势驱动，震荡偏强，关注宏观能源等，短期震荡偏强 [9] - 尿素需求支撑与政策指导并存，震荡整理，关注煤炭行情等，短期震荡 [9] - 乙二醇期价涨停，成本与供需共振价格强势，关注煤、油价格波动等，短期震荡偏强 [9] - PX受地缘局势升级影响，供减需增效益坚挺，关注原油大幅波动等，短期震荡偏强 [9] - PTA市场情绪受地缘局势发酵，PX现货利润压缩，关注因素同PX，短期震荡偏强 [9] - 短纤成本支撑显著，等待下游传导，关注下游纱厂拿货节奏等，短期震荡偏强 [9] - 瓶片受原油及上游原料带动，交投气氛回暖，关注瓶片企业减产目标执行情况等，短期震荡偏强 [9] - 丙烯受原料端提振，大幅走强，关注油价、国内宏观，短期震荡偏强 [9] - PP受原料端原油等提振，大幅走强，关注油价、国内外宏观，短期震荡偏强 [9] - 塑料受原料端提振，价格走强，关注油价、国内外宏观，短期震荡偏强 [9] - 苯乙烯受原油波动影响，震荡偏强运行，关注油价等，短期震荡偏强 [9] - PVC受地缘扰动，谨慎看待，关注预期、成本、供应，短期震荡 [9] - 烧碱低估值弱预期，暂观望，关注市场情绪等，短期震荡 [9] 农业板块 - 油脂受原油暴涨影响，震荡偏强，关注菜籽贸易等，短期震荡偏强 [9] - 蛋白粕双粕短期有技术调整压力，关注美豆面积等，短期震荡 [9] - 玉米情绪升温，期现共振上行，关注需求、宏观、天气，短期震荡偏强 [9] - 生猪供强需弱，价格下跌，关注养殖情绪等，短期震荡偏弱 [9] - 天然橡胶跟随情绪走高，关注前高压力，关注产区天气等，短期震荡 [9] - 合成橡胶受板块带动冲高，关注原油大幅波动，短期震荡偏强 [9] - 棉花进入回调整理阶段，关注产量、需求，短期震荡偏强 [9] - 白糖价格短期或小幅反弹，中长期震荡偏弱，关注北半球产量不及预期等，短期震荡 [9] - 纸浆现货表现不强，期货偏弱，关注宏观经济变动等，短期震荡 [9] - 双胶纸节后需求未启动，震荡运行，关注产销等，短期震荡 [9] - 原木购销清淡，窄幅震荡，关注出货量、发运量，短期震荡 [9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 地缘政治冲突影响市场，降低风险偏好推升全球通胀预期，压制权益市场表现，债券收益率或下行；各行业受地缘冲突、供需关系、政策等因素影响，走势分化，投资者需关注市场动态和风险[13][14][15] 各目录总结 宏观资讯 - 外交部否认中国与伊朗超音速导弹采购协议，中美就两国元首互动保持沟通；特朗普表示对伊朗军事行动或持续4至5周，伊朗最高国家安全委员会秘书表示不与美国谈判；伊朗关闭霍尔木兹海峡，高盛评估欧洲天然气恐涨130%，油价每桶上涨18美元；美国联邦上诉法院驳回政府推迟关税退税请求，超1750亿美元违法关税将退款；科创板公司2025年营收和净利润同比增长；中欧航线需求大增；中国磷复肥工业协会等倡议保供稳价；头部手机品牌拟3月初涨价；深圳二手住宅成交均价环比上涨；力拓暂停与日本客户铝供应谈判；欧元区货币市场交易员几乎排除2026年欧洲央行降息可能性[8][9][10][11] 宏观金融 股指期货 - 短线以风险防御为主，等待情绪平稳后IM/IC或继续好于权重表现；地缘政治紧张，避险情绪升温，A股成交额创新高，石油等板块大涨，IH表现好于IM；美以袭击伊朗冲突落地且短期内不易平息，影响大宗商品供给，降低风险偏好，压制权益市场表现[13][14] 国债期货 - 地缘风险降低风险偏好，推升全球通胀预期，压制权益市场表现，债券收益率或下行；资金面宽松，市场对地缘风险消化速度尚可，但需持续观察[15] 黑色 螺矿 - 今年交易节奏比去年早，行情调整和回落也更早；钢材接单情况尚可，但部分钢厂有压力，下游加工费倒挂，淡季累库时间长，库存高企压制价格；房地产新房销售和新开工同比偏弱，基建开工不多但资金到位情况好转，卷板需求尚可；钢厂利润低位，铁水产量增加，负反馈可能性降低；铁矿石供给充裕，价格预计震荡运行，双焦市场供应恢复快于需求启动，价格震荡运行；钢材整体震荡运行，可卖出宽跨并持有，铁矿石中短期高位空单止盈，短期可卖出宽跨策略，长期部分空单轻仓持有[16][17] 煤焦 - 双焦价格短期或震荡偏弱运行，后期关注节后煤矿端复产进度和下游需求恢复；春节期间供应收缩但需求停滞，市场震荡偏弱；假期后供应快速复苏，需求缓慢弱复苏，供需格局趋于宽松[19][21] 铁合金 - 本轮双硅行情或由产业外力量推动，当前盘面处于阶段性高点，套保压力等对盘面有明确利空影响；硅铁在青海地区大规模复产前月度级别为紧平衡格局，需求端拉动偏强，建议急涨时多单逢高部分离场并留底仓；锰硅供应过剩，成本端偏强，建议单边观望为主[22] 纯碱玻璃 - 观望为主；纯碱供应端暂无明确退出路径，关注龙头企业供应稳定性及新产能达产进度，关注成本端支撑预期和企业检修计划；玻璃供应端冷修与点火预期并存，关注产线实际变动情况，产业信心受盘面影响，需求端尚需恢复，中游期现库存高[23] 有色和新材料 沪铜 - 在地缘政治冲突影响下，短期降息预期降温，铜价宽幅震荡运行，关注库存变化和宏观变化对铜价的指引；地缘紧张推升避险情绪，能源价格走高影响降息预期，库存高企限制铜价涨幅；美伊冲突对铜价影响主要在宏观层面，中长期全球铜矿供应偏紧格局未改，矿端约束支撑铜价中枢[25] 碳酸锂 - 3月或累库，但供给端扰动增加原料偏紧预期，价格高位震荡运行，关注回调逢低买入机会；受伊朗事件影响，市场避险情绪升温，3月累库给价格带来压力；供给端津巴布韦暂停锂矿出口影响国内原料供给，锂盐厂复产并提高产量，3月排产创新高；需求端3月环比增幅超20%，3月或小幅累库，但中期供需偏紧预期不变[26][27] 工业硅多晶硅 - 工业硅续窄幅震荡运行，反弹逢高空或卖出虚值看涨期权；多晶硅弱现实矛盾突出，震荡偏弱运行，暂时观望；工业硅行业减产共识提升，需求回落，3月去库预期收敛，期货震荡偏弱，关注两会后供给端政策进展；多晶硅虽有行业自律及限价，但部分厂家低价出货，高库存施压价格，3月电池、组件排产回升有望改善供需[28][29] 农产品 棉花 - 国内关注复产需求预期和外围冲突波动影响，走势震荡偏多；隔夜ICE美棉和国内郑棉下跌，受美元走强、资金获利离场等因素影响；棉市受周边市场和宏观面影响大，关注地缘政治对原油市场的影响和美国加征关税的不确定性；产业面，USDA报告显示出口回落，美国主产区天气不利，巴西出口向好且种植面积预期下降；国内棉花商业库存去库，纺企补库，期待消费需求，新疆植棉面积调控下降利于棉价上移[31] 白糖 - 阶段性供给宽松，补库需求和低价刺激内糖，外糖反弹提振，走势低位震荡反弹；隔夜ICE原糖反弹承压，国内郑糖震荡反弹；全球食糖过剩压力仍在但过剩量下调，巴西生产接近尾声，国际原油价格上涨或影响新榨季糖产量；国内食糖有季节性生产压力，节后有补库需求，国产现货糖价和郑糖低估于成本，配额外进口加工糖有利润[32][33][34] 鸡蛋 - 3月现货有上涨预期但空间有限，期货二季度合约受支撑但升水现货幅度大，上方压力偏大，或进入震荡格局；养殖环节补栏积极性尚可，压制远月合约预期；现货价格小幅下跌，近月合约承压回落，当前淘鸡不快，补栏尚可；3月蛋鸡在产存栏仍处高位，开产减少，淘汰和换羽增加，存栏或下滑但幅度有限；消费端节后低迷，随着开工开学等消费或缓慢复苏[35][36] 苹果 - 优质货源或持续偏强走势，盘面或偏强运行；春节消费良好，节后产区调货客商减少，差货有走弱预期，好货坚挺或上涨；西部产区市场运行分化，山东产区成交一般价格稳定；预计短期苹果价格区间震荡，优质货源价格坚挺，普通货源有压力[37] 玉米 - 谨慎追高，以防冲高回落，可选择5 - 7反套；国内玉米现货和期价走强，东北地区基于补库需求提价收购，北港集港量少报价走强，华北地区深加工企业到货量减少；玉米面临阶段性压力，节后气温回升地趴粮有集中出售预期，进口高粱3月到港，农产品进口政策或边际放松；但南北港口及下游库存低位，现实供给偏紧格局未改，低库存支撑价格[38][39] 红枣 - 维持震荡偏弱观点；沧州市场价格稳定，春节消费旺季较往年持平，年后价格稳定，盘面震荡偏强；产区价格稳定，销区价格有跌有稳；红枣春节消费平稳，节后进入消费淡季，若无外部利好，消费难突破性增长，短期市场震荡整理，关注销区走货和采购商心态[40] 生猪 - 三月市场供强需弱，现货价格偏弱运行概率高，近月期货盘面低位，短期不建议追空，关注二次育肥、冻品入库情况；供应压力延续，需求承接不足，二育等入场积极性不高，现货价格下跌；三月市场理论供应量同环比高位，出栏压力后移，肥标价差缩窄抑制二育入场；家庭消费处于库存消化阶段，下游需求下滑，屠宰订单萎缩[41] 能源化工 原油 - 短期地缘是市场交易主线，事态严峻；美国行动目标明确，伊朗出口影响大，霍尔木兹海峡若封锁将引发全球原油暴涨；原油溢价较高，OPEC+可能提产，若无极端冲突，上涨幅度受限；市场短期波动大，不确定性强，投资者根据自身情况投资[43] 燃料油 - 短期交易重点是地缘主导下的油价影响，当前地缘利多；布伦特油价窄幅波动，霍尔木兹海峡油轮积压，油轮运价上涨；中东是高硫燃料油最大供应地区，伊朗是主要出口国，若港口封锁，全球高硫燃料油供应将减少；新加坡库存显示燃料油小幅去库，供需边际好转[45] 塑料 - 近期中东局势不稳，原油等原材料价格或偏强，聚烯烃价格有支撑，建议谨防反弹风险，偏多思路对待；聚烯烃自身供应压力大，下游需求差，现货成交不好，但伊朗战争导致原油价格上涨和塑料减产，市场气氛偏强，价格上涨[46] 橡胶 - 三月份下游出口订单好，短期开工率有走强预期，RU仓单减产及海外成本走强，成本端有支撑；基本面无明显矛盾，国内产区物候条件正常，结合海外局势不确定性，谨慎追多，可关注做缩RU - NR、RU - BR价差机会；受国际形势影响，橡胶等能源化工品种上行，关注海外局势影响持续性，海外原料价格偏强抬高成本，国内产区天气好，开割预期好[47] 合成橡胶 - 上半年丁二烯基本面或持续向好，合成橡胶维持逢低多单思路，但需谨慎能源价格回落和高库存风险，冲高时谨慎追涨，可关注空天然橡胶多合成橡胶套利；美伊冲突致原油价格上行，裂解成本上升、利润下降或导致裂解装置降负，推升原料丁二烯等价格，伊朗是我国丁二烯主要进口来源国之一，冲突影响进口量[48] 甲醇 - 现实供需状况略有好转，中东局势变数大，可能影响伊朗甲醇生产，建议震荡偏强思路；伊朗局部战争可能影响甲醇生产，推升能源价格，市场看多情绪浓厚，甲醇价格大幅上涨；甲醇长期供需格局好转，国内关注春季检修，国外关注伊朗供应，关注港口库存去库和伊朗甲醇供应情况[49][50] 烧碱 - 氯碱开工陆续恢复，企业虽亏损但复产意愿高，价格相对平稳但持续上涨乏力；若交易氯碱综合利润，烧碱期货有望承压，若交易企业检修，有望出现氯碱双强；期货升水现货，烧碱期货面临驱动向上估值较高情况，仓单压力影响03合约进而影响04、05合约，保持偏弱震荡思路；山东地区烧碱现货价格稳定，液氯价格上涨，烧碱仓单数量稳定且位于历史高位，山东液碱市场开工恢复中[51] 沥青 - 跟随油价波动，幅度预估小于原油，3月关注冬储后补库需求；布伦特油价窄幅波动，霍尔木兹海峡油轮积压，油轮运价上涨；国内沥青产量由主营炼厂和地炼贡献，主营炼厂原料为中东重油，沥青基本面供需双弱，处于累库中，关注地缘热点和原料贴水变化，原料短缺风险减弱，国内产量逐步恢复，关注重油贴水变动[52] PVC - 前期上涨核心逻辑是对未来去产能政策预期和近期抢出口导致基本面环比好转，短期可能偏强震荡，伊朗战争导致原油价格上涨抬升乙烯法成本，建议谨慎对待；出口签单量降低后市场心态转差，盘面价格弱势，但原油价格上涨推动价格反弹；PVC长期供需格局未改善，1 - 3月出口量多有支撑，需观察出口情况；核心供需矛盾未改善，价格维持当前水平可能促进上游提涨负荷，供应增加且需求未改善，不宜过分看空，建议区间震荡思路，盘面价格低可少量偏多配置，反弹至有交割利润区间可少量偏空配置[53][54] 聚酯产业链 - 短期走势由原油价格和市场情绪主导，整体偏强运行；操作上短期顺势把握波段机会，中长期关注装置检修落地进度和聚酯需求实质性复苏；地缘局势升温推动国际油价走强，成本端支撑强劲；PX价格受国际油价带动大幅上行，行业开工率高位，下游需求有支撑，市场对二季度装置检修预期强；PTA价格受成本端提振上涨，部分装置重启供应增加，需跟踪聚酯工厂和终端织造复工复产进度；乙二醇受原油价格和霍尔木兹海峡封闭事件影响，主力合约涨停，但国内装置提升负荷，供应压力大，港口库存累积，终端复工缓慢；短纤供需双弱，价格跟随上游成本波动[55] 液化石油气 - 伊朗是我国中东第一大LPG供应国，霍尔木兹海峡航道安全影响全球LPG海运贸易和我国能源通道稳定；未来LPG供给充裕，价格难支撑在高位，需求端负反馈进行中，民用气即将迎来拐点，制约需求；现阶段美伊局势紧张，LPG受影响不大，需注意航运情况，远月合约已在交易季节性转换和库存回补，短期地缘使波动率增加，观望为主；全国液化气估价上涨，受地缘冲突影响，市场主导逻辑转至地缘风险驱动，各地区价格均有涨势[56] 其他 纸浆 - 弱现实与宏观冲突矛盾使盘面多空博弈震荡不稳；现实端港口库存破新高，现货压力增加，下游未补库，市场情绪回落；节前供应端扰动，基本面企稳，远期外盘强势挺价支撑国内纸浆价格；近期人民币升值，纸厂原料进口成本下降，造纸利润回暖，若成品涨价落实，对市场上行有助力；关注总港口库存、成品涨价及落实情况，若市场成交好转且港口去库，可逢低试多或关注累购类策略，注意宏观风险防控；针叶维持弱势，市场成交偏弱[57] 原木 - 成本端支撑下远期现货价格难跌，节后库存数据同比良好，商品情绪好转下盘面以空头减仓离场为主；短期注意交割规则调整后首轮新交割可能带来的扰动，关注美伊冲突下商品及宏观情绪影响；观察节后加工厂复工和港口库存情况；现货持稳，美伊冲突未直接影响原木供应端运输[57] 尿素 - 期货市场情绪化重，现实虽好但预期情绪偏差，建议保持冲高布局空单思路；现货市场价格上涨，3月尿素指导价上调，工厂报价普涨，待发充足；农业需求受天气和节奏影响短期走弱，工业需求受两会影响略有减弱；期货价格下跌打压市场情绪，成交弱于周末；期货高开低走，震荡偏弱，05合约升水尿素现货出厂指导价[57][58]

报告核心观点 - 本期宏观经济基本面高频数据显示生产、库存、交运及融资活动温和扩张，但总需求（以房地产销售为代表）仍显疲弱 [2] - 固定收益市场方面，银行等配置型机构因存贷款增速差扩大而面临资产缺口，预计将增配债券并营造流动性宽松环境，支撑债市震荡走强 [3] - 传媒互联网行业上周显著跑输大盘，主要因节前热点交易兑现；全年维度看好AI应用生产力Agent、泛娱乐多模态及IP商业化方向 [4][5][6] - 农林牧渔行业需关注地缘政治对整体板块的影响，大宗农产品价格处于低位且资金抄底意愿强；生猪养殖亏损加深，行业产能面临调整 [7][8] 宏观经济与固定收益 - 国盛基本面高频指数为130.1点，较前值130.0点微升，当周同比增加6.0点 [2] - 工业生产高频指数为129.0，当周同比增加5.1点，增幅持平 [2] - 商品房销售高频指数为39.9，当周同比下降6.2点，降幅持平，显示总需求疲软 [2] - CPI月环比预测为0.0%，PPI月环比预测为0.2% [2] - 库存高频指数为165.1，当周同比增加7.4点；交运高频指数为137.0，当周同比增加12.3点，增幅扩大；融资高频指数为251.7，当周同比增加31.6点，增幅扩大 [2][3] - 银行存款增速上升而贷款增速下降，导致银行资产缺口扩大，需要增配债券和拆放同业，这为债市提供了方向性支撑并形成流动性宽松环境 [3] - 债市修复节奏更多取决于券商基金等交易型机构的增配节奏，其仓位较低时市场更安全，适宜加仓；仓位快速上升至高位时则可考虑降仓 [3] 传媒互联网行业 - 上周（2月24日-2月27日）传媒（申万）指数下跌5.1%，跑输上证指数7.1%，成交额3,367亿元，占万得全A比例3.4%，环比均降低 [4][5] - 各子板块全线收跌，中信出版周涨幅38%领涨，博纳影业周跌幅29%领跌 [5] - 市场表现主要源于节前对电影春节档、AI应用、游戏高频数据等方向交易的兑现 [5] - AI领域：本周DeepseekV4或将上线，全年看好应用生产力Agent方向与泛娱乐多模态方向，预计将加速模型Token消耗及出海叙事；建议关注阿里巴巴、智谱、Minimax、昆仑万维等大模型公司，以及浙数文化、上海电影、奥飞娱乐等应用公司 [6] - 游戏领域：看好大单品及第一季度高景气度逻辑，建议关注完美世界、恺英网络、腾讯控股等公司 [6] - IP领域：在AI多模态技术平权下，全年看好IP的AI时代商业化，建议关注上海电影、奥飞娱乐、阅文集团等公司 [6] - 互联网领域：近期市场受地缘政治等因素影响，风险偏好降低，更青睐硬件方向；后续看好AI模型消耗加速、云计算及消费（即时零售竞争趋缓）方向，建议关注腾讯控股、阿里巴巴、哔哩哔哩等公司 [6][7] 农林牧渔行业 - 大宗农产品：市场关注度持续提升，原油价格长期中枢抬升将带动生产成本上涨并拉动需求，影响程度排序为植物油类（棕榈油、菜籽油、豆油）、橡胶为先，其次为白糖、玉米，粮食类小麦、稻谷为后；当前主要大宗农产品价格均处于低位，资金抄底意愿较强 [7] - 生猪养殖：节后全国瘦肉型肉猪出栏价跌至11元/公斤下方，亏损程度加深，预计成本偏高的参与者将面临减量压力，母猪产能数据变化将继续催化行情；建议关注德康农牧、温氏股份、牧原股份等低成本猪企的配置机会 [8] - 菌菇：本月金针菇价格保持景气，主要标的业绩预告高增，冬虫夏草作为重点新产品放量期临近，建议关注众兴菌业、雪榕生物等 [8] - 养殖配套：农产品价格波动加剧，龙头饲企（如海大集团）凭借采购、规模等优势有望实现对中小饲企的替代；疫苗方面关注非瘟疫苗临床进展 [8] - 家禽养殖：黄羽肉鸡关注季节性价格弹性机会（立华股份）；白羽鸡关注在产父母代趋势（圣农发展、益生股份） [8] - 种业：品种换代趋势明确，转基因品种进入商业化销售，关注康农种业、敦煌种业等 [9] - 宠物：行业增长趋势不改，关注增速回暖及新品放量节奏，看好国产替代及高端化趋势，建议关注乖宝宠物、中宠股份 [9][10] 行业市场表现（数据截至报告发布时） - 近1个月及3个月表现前五的行业为：有色金属（1月14.1%，3月44.7%）、石油石化（1月17.0%，3月35.0%）、钢铁（1月17.4%，3月20.1%）、综合（1月22.5%，3月29.5%）、煤炭（1月17.8%，3月14.5%） [1] - 近1年表现前五的行业为：有色金属（136.6%）、综合（85.1%）、石油石化（52.4%）、钢铁（40.6%）、煤炭（31.0%） [1] - 近1个月及3个月表现后五的行业为：传媒（1月-6.7%，3月6.5%）、商贸零售（1月-4.1%，3月-2.9%）、非银金融（1月-3.1%，3月1.5%）、食品饮料（1月-2.3%，3月-5.8%）、家用电器（1月-0.3%，3月-1.5%） [1] - 近1年表现后五的行业为：食品饮料（-7.2%）、商贸零售（7.8%）、家用电器（8.7%）、非银金融（10.5%）、传媒（29.1%） [1]