纪要涉及的公司和行业 - 公司：布鲁可 - 行业：潮玩行业 纪要提到的核心观点和论据 销售表现 - 2025 年 4 月销售额 3.7 亿元，同比翻倍增长，奥特曼系列贡献 1.6 亿元，变形金刚系列贡献 0.7 亿元等[2][3][4] - 预计 2025 年第二季度销售额不低于 4 亿元，全年目标 35 亿元，受益于 5 月活动及新品推出[5][31] 渠道库存 - 截至 2025 年 4 月底，库存水平基本恢复至 35 - 40 天动销，前期压货情况缓解[2][6] 各 IP 表现 - 奥特曼 IP：前四个月累计同比，第 14 弹火爆，预计全年占比接近或超过 50%，仍以盲盒销售为主，需警惕审美疲劳和复购率下降[2][7][9] - 变形金刚 IP：表现稳健，5 月新品声波系列反馈良好，群星版第七弹工艺出色，保持爆款地位，消费群体包括小学生、初中生和成人[2][13][21] - 假面骑士：新品推出节奏较快，以盲盒居多，贡献值约 15% - 20%，销量增长依赖更新速度和价格优势[2][14] - 柯南 IP：预售舆论事件致销售不理想，需快速调整，设计部门将改版[15][16] - 宝可梦和小黄人：宝可梦盲盒更新慢，小黄人受欢迎但未达预期，未来宝可梦可能边缘化，公司集中精力于三丽鸥形象[17] - 三丽鸥形象：预计六一前后或第三季度推出，以简单、精细化呈现为主[18] 产品销售形式 - 盲盒销售仍是奥特曼 IP 主要形式，动销优于明盒，原因包括价格定位、库存问题和低年龄段消费者喜好[9][11][12] 消费客群 - 小学和初中生是主要客户群体，占比 60% - 70%，成人消费者在高价产品上购买力不容忽视[5][21][32] 线上线下销售 - 国内线上渠道发展受限，平台利润抽成高达 75%，国内线上销售占比不足 5%，仅通过 BFC 私域和官方旗舰店有限销售，海外重点发展东南亚平台[5][30] 竞争对手 - 卡游、奇妙启蒙、森宝等开发拼搭类积木产品，万代下半年推低价产品，可能对布鲁可构成挑战；灵动、启龙等品牌对布鲁可整体影响不大[33] 设计优势 - 拥有超 1000 人的设计团队，聘请顶级设计大师及团队，采用互联网思维，有双向拼搭等关键技术[34] 海外市场 - 2025 年第一季度海外销售额 8000 万元，东南亚五国贡献 58% - 61%，线上销售占比约 35%[36] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 2024 年 9.9 元产品占销售体量不到 10%，19.9 元和 39.0 元价格带产品分别占六十几和 17 - 18%左右，整体销量以专卖店为主力[28] - 推动明盒销售需更新 SKU、选择受欢迎 IP、提高材质质量和性价比[25] - 布鲁可与 Kama 合作迅速，已覆盖北上广及新一线城市所有 Kama 店铺[27]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：纺织服装、通信设备、消费电子、跨境电商、黄金珠宝、潮玩、航空航天、A股市场、美股市场、大宗商品市场 - **公司**：泡泡玛特、老凤祥、老铺黄金、润贝航空科技、北摩高科、江汉装备、小商品城 纪要提到的核心观点和论据 1. **中美贸易谈判**：5月初谈判超预期积极，后续进入细节谈判，过程或反复但波动不大，关税谈判可能负向波动，美国经济下半年或走弱，美股暂不适合购买；其他国家与美国关税协议有望正向转变[1][3][4] 2. **宏观经济环境**：中美贸易谈判缓和、俄乌局势缓和、美国推进减税措施，或利好全球大宗商品市场；4月出口好于预期，二季度稳增长，预计美国在依存度大的领域降关税，小领域象征性提关税[1][2][5] 3. **美国减税措施**：预计7月达成，增强对外政策底气，二季度政策平淡，对宏观环境影响不大，官方类平准基金政策稳定市场指数[1][6] 4. **科技端稳增长**：应转向新能源等大规模投资产业，关注低空经济、算力、军工领域[1][7][8] 5. **新消费行业机会**：关税缓和利好跨境电商，欧美是主要目的地，北美占比约30%；黄金珠宝因国际局势动荡受益；潮玩板块受关税变化影响显著[9] 6. **国内企业应对关税策略**：关税增加大则直接涨价，增加小则通过其他途径传导成本，温和调整可能双赢，如泡泡玛特出海业务受影响小[10][11] 7. **美国经济及资产价格**：下半年经济基本面或走弱，美股暂不适合买；政策不确定性影响大，美债收益率超4.5%压制经济，与股市负相关；居民资产负债表受美股波动影响小；美国经济深度衰退可能性低[12][13][15][16] 8. **A股市场走势**：5月对利好不反应，由个人投资者情绪主导，缺乏业绩驱动和行业贝塔机会，预计6月窄幅震荡；配置建议偏向现金红利类股票，适当标配周期类品种，少配成长和消费板块[18][19][20] 9. **红利股推荐原因**：跨资产比较下，降息后红利股回报预期优于信用债，如大型银行分红率超4.5%，商业债约1.8%[21][22] 10. **周期股标配原因**：部分周期股有红利属性，全球大宗商品价格可能回摆修正[23] 11. **成长板块配置**：目前涨幅大需消化，5月底到6月欠配，6月底调整到位后考虑第二波行情[24] 12. **航材国产化**：关税政策提升国产航材性价比和采购动力，国内新飞机制造和在役飞机运维市场需求增长，发展国产航材可实现供应链自主可控并降低成本[25][26] 其他重要但可能被忽略的内容 - 软数据领先硬数据约六个月走弱，预示下半年硬数据可能走弱[14] - A股有情绪主导、业绩验证、政策预期三种模式[18] - 国产航材PMA和CTSOA认证数量增加，以东航为例，国产化航材采购金额占比提高[27]

纪要涉及的公司 风语筑 纪要提到的核心观点和论据 - **业务增长与新文旅拓展**：受益于上海市提振消费政策，拓展科技馆、博物馆等场景实现业务增长，推出梦回圆明园等XR产品拉动需求，拓展新文旅消费场景，如天水工业2050项目、老旧厂房改造等[2][6][11] - **收入与利润预期**：2024年收入13.8亿元，预计2025年和2026年收入分别达17 - 21亿元，今年利润2亿多元，明年3亿多元，目前估值对应20多倍至30倍PE，有提升空间[2][7] - **AI领域布局**：通过引入机器人、成立巨升智能研究院推进交互式数字内容应用，布局巨轮智能，与地平线机器人合作打造AI大脑，探索人形机器人商业化落地[2][4][14] - **科技赋能与行业提升**：从建筑公司转型为文化科技公司，拥抱人工智能等新技术，推动传媒行业从内容制作到运营再到体验的全面提升，今年一季度实现4000万利润，预计全年扭亏为盈[3] - **应对风险与保持成长**：应收账款计提充足，积累大量前沿技术，从一次性交付转向后端运营，新文旅部分验证竞争力，利用存量物理空间赋予更多内容[8][9] - **市场存在感与优势**：通过突出项目建立城市名片价值，ToC网络后端运营有天然优势，线下超3000个馆提供业务扩展优势，盘活线下商场及工业遗址[10] - **新消费场景转变**：在存量空间应用新技术转化为新消费场景，手握40多亿订单，通过订单消化带来收入，利润逐步修复[11] - **城市数字化体验空间优势**：契合城市更新和人工智能加消费理念，成为AI应用加新消费代表，线下渠道和线上业务表现良好，承接AI相关应用[12] - **政策影响**：2025 - 2026年政策自上而下指引重要，城市更新和文化加科技撬动消费的新政策有积极影响，公司案例积累强[13] - **机器人领域布局**：3月布局巨轮智能，与地平线机器人合作，5月25日有语言数机器人PK活动，8月北京举办机器人峰会，帮助人形机器人商业化落地实现高毛利[14] - **未来发展前景**：2025年主业修复，2026年及之后是关键启动年，在新增部分发力，在AI、渠道、新媒介方面有优势[16] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 2024年第二季度亏损一个亿，今年有望同比改善[3] - 2024年第三和第四季度利润有所修复，2025年单季度利润达到1400万元，后续几个季度也有望恢复[11] - 中国共产党展览馆、世界技能博物馆、央视典籍里的中国等项目是低成本、高效引流的优秀案例[15]

纪要涉及的行业或公司 行业：铜行业 公司：江铜、印度阿达尼、巴尔马矿山 纪要提到的核心观点和论据 铜价走势 - **短期**：铜价波动率低约 15%以下，隐含波动率高，内外盘持仓回落或与消费端边际走弱有关，企业逢低买货形成价格区间走势，今年 5 月初铜价坚挺因消费端支撑及国内逆周期调节政策 [1][2] - **长期**：价格重心会上移，通胀及供应端问题推动，虽短期可能震荡回落 [1][7] 影响因素 - **消费端**：国内电网表现良好、家电企业开工率高、空调企业压库存，海外电网改造需求持续，AI 技术发展推动配电侧建设增加铜消费量 [1][2][12] - **供应端**：矿端紧张边际效应减弱，国内冶炼厂减产动力不足，海外有生产扰动，全球库存难显著增加，废铜供应国内预计增速 15%，海外进口增速调至约 5% [1][4][20][22] - **宏观因素**：美国经济指标走弱、特朗普加征关税可能引发价格波动，市场对美国衰退担忧未证实 [1][6] 交易策略 - 空头交易需远端价格至少下跌 2000 元，当前市场环境下多头交易更具优势 [6] 价格估值 - 从基本面分析，价格上涨后供应增加、消费减弱重新达到均衡的位置可能是合理估值位置，下方支撑位约 7 万 7 千元，悲观情况约 7 万 6 千元，7 万 5 千元支撑强劲 [13][14] 冶炼厂情况 - 利润动态变化，差异大，硫酸价格影响显著，未来铜精矿价格低、硫酸价格上涨可缓解压力，若 TC 为零每吨铜约亏损 1000 多元 [16][17][18] 其他重要但可能被忽略的内容 - 家电行业对生产量和政策看法有分歧，国内空调企业产量增速预计超 10% [11] - 美国 COMEX 库存与价格呈正相关，与 LME 及国内库存情况不同 [2][12] - 预计今年下半年长单 TC 价格可能为零，整体加工费低于全年 22 美元每吨水平 [15] - 菲律宾、智利及韩国等地部分冶炼厂有计划内停产或检修，印度阿达尼新产能有扰动 [18] - 各国保护矿产资源使全球供应格局转变，矿石供应或紧张 [19] - 特朗普加征关税使 COMEX 与 LME 价差变化，预计 6 月全球货源向美国运输放缓 [23] - 巴尔马矿山明年有可能重新开采，取决于企业与政府协议 [24]

纪要涉及的公司 航宇科技 纪要提到的核心观点和论据 - **业绩情况**：2024 年收入下滑受国内航空市场影响，但盈利能力提升，毛利率和净利率改善得益于外贸及国内名品业务增长；2025 年一季度收入环比提升未达去年同期，受国内航空市场影响但恢复趋势明显，预计全年增长点来自外贸、国内燃机、水下、核电等领域，业绩将超 2024 年[2][3] - **海外业务**：地缘政治短期影响不大，通过灵活调整交付地点应对；2025 年预计保持 30%以上增速，源于长期协议份额提升，与贝克休斯等在燃气轮机领域有新合作，订单充足；计划未来两到三年签订或续签更多长期协议提升份额和增速[4][5] - **航空发动机领域**：增速预计超下游厂商，因新增建大号及份额提升，超过赛峰等厂商预测的 15% - 20%增速；现有长协续签至 2028 - 2030 年保障未来需求[6] - **燃气轮机领域**：预计未来两年保持 50%以上增速，部分采用长协模式；需求旺盛及产业链产能紧张，公司在成本、交期服务上具优势，大订单排至 2030 年前后[8][9] - **国内市场**：预期下半年改善，下游客户库存优化，交付计划和需求更明确[10] - **原材料供应**：高温合金和钛合金供应充足，相比之前紧张阶段有所缓解，供应商变化因价格因素，新供应商有价格优势[11] - **商发业务**：商发长江 1000 发动机对标普惠系列，单台价值约 1000 万美元，公司环段份额超 60%，发动机舱段放量将显著增收[4][12] - **业务延伸**：燃气轮机领域精加工业务使价值量提升 20% - 30%；长发精工参与航空发动机研发型号精加工，若批产放量价值将显著提升[13][14][15] - **价格趋势**：国内业务降价趋稳，未来几年波动小，成熟产品审价影响弱，新产品价格变化小，总体价格趋势可预见[4][17] - **产能情况**：贵阳产能 15 亿人民币，德阳产能 20 亿人民币，合计 35 亿人民币；德阳产能利用率持续提升，完成外贸和核电认证资质对毛利率有正向作用；贵阳沙文项目规划 7 亿人民币产值，进行工艺改进试验和新技术应用[18][19] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 公司将参加 6 月份巴黎航展，重点展示新技术，与终端客户沟通，邀请参观新技术应用，与主要机场讨论长协续签等[20][21] - 德阳资质认证是持续过程，无明确时间点，逐步转移部分业务销售[22] - 2024 年开始拓展核电业务，今年预计贡献一定比例收入[23] - 商业航空发动机业务无具体产值规划，产线通用具灵活性[24] - 二季度业绩与一季度环比平稳，需看 6 月数据确认[25] - 航发产业链采购更理性，公司提前沟通应对需求[26] - 关注风电、石油石化等能源方向，有选择性放弃订单，水下装备方向今年预计收入占比提升[27] - 参与商业航天和低空经济配套，目前业务量不大，未来随市场发展增长[28] - 2024 年第五大客户机翼制造企业销售额增加至 6500 万元，因直接采购金额增多，采购模式变化源于业务模式拓展[28][29] - 在手订单外贸占一半以上，用长协口径计算预计数量和价格主要是外贸风险[30] - 2024 年现金流增长因发可转债，经营现金流有改善；未来期间费用率可能小幅下降[31]

纪要涉及的行业和公司 - 行业：化妆品行业 - 公司：芭薇股份 核心观点和论据 经营业绩与增长 - 观点：预计今年整体业绩保持良好增长 - 论据：2025年一季度收入1.62亿元，同比增长40.15%，归属上市公司股东净利润862万元，同比增长8.81%，目前订单同比增长 [2][3][10] 毛利率情况 - 观点：一季度综合毛利率降至24%左右，预计全年维持在25%左右，低于行业内上市公司平均水平 - 论据：市场竞争激烈，主动让利头部客户；行业内上市公司平均毛利率基本在20%上下 [2][5][8][9] 研发投入与布局 - 观点：持续加大研发投入，重点布局原料端 - 论据：去年备案两款新原料，与外部院校和研发机构合作，计划自建原料生产基地；今年引进高精尖人才，研发集中于植物提取、生物合成等基础研究 [2][23][34] 产能扩充 - 观点：积极扩充产能以应对订单增长 - 论据：2024年新增10条产线，产能利用率接近饱和；2025年计划通过租赁场地快速扩展产能 [2][22] 市场布局 - 观点：收购天津工厂布局华北市场，积极开拓海外市场 - 论据：天津工厂有研发优势和特殊用途化妆品储备；去年海外营业收入约5000多万元，今年希望海外收入占比提高到40% - 50% [23][36] 业务探索 - 观点：积极探索OBM业务 - 论据：通过外贸渠道测试市场反馈，赋能ODM板块，目前投入少，主要针对东南亚市场，暂无明确收入目标 [2][26][28] AI系统部署 - 观点：部署AI系统实现降本增效 - 论据：今年2月完成基于DS模型的AI系统部署，已实现法务合同审核应用，未来将应用于客服和生产制造端 [24][25] 其他重要但可能被忽略的内容 - 2025年一季度收入结构：护肤品占比接近90%，洗护类约四五个点，彩妆类约两三个点，其他收入包括检测收入约一两个点 [4] - 前十大客户：三个国外品牌，七个国内新锐品牌 [12] - 大单品战略：不同品牌大单品生命周期不同，公司能持续推出爆品，尤其在洁面类产品方面 [20] - 国内代工行业排名：在国内代工企业中排名前三，2024年营收接近7亿元 [31] - 云煤产投减持：2022年初投资公司，已完成第一阶段减持，后续计划取决于市场情况 [32][33] - 股权激励：暂时无计划，未来取决于人员和组织架构完善及核心研发人员招聘进展 [35]

纪要涉及的公司 菲菱科思 纪要提到的核心观点和论据 - **股份回购**：回购响应监管政策，管理层对公司发展有信心，用于维护股东权益和实施股权激励，团结核心人员实现 ICT 策略，应对 AI 环境变化带来的新需求，总金额不超 6000 万元，首次披露已购 591 万元，最高价格 78 元，每月三个交易日内披露进展 [2][3][4] - **股东减持**：一位早期财务投资者董事减持约 101 万股，目前没收到大股东减持书面申请，小股东减持意向不强烈，大股东减持会提前公告并遵循要求 [5] - **业务投入与收入体现**：2025 年是大力投入期，在海宁招募人才并进行股权激励，投入预计在收入端逐步体现，具体时间未确定，会根据市场调整投入力度 [5] - **业务规划**：主要收入和利润源于企业级和园区级交换机业务，国内市场增长瓶颈，计划加大数据中心交换机、大型计算中心建设及 AI 投入，去年研发投入占比 8%，同比增 5 个百分点 [6] - **海宁工厂投资**：已累计投资约 8000 万元，未来一年计划总投资 2 亿元，1.2 亿元用于补齐服务器及 DPU 卡等新产品线，已生产服务器单板，整机预计 7 月出货，下半年收入预计显著增长 [2][7] - **服务器业务利润**：毛利低，采用客户送料模式收加工费，与新华三合作生产多种服务器，短期内利润贡献有限，通过商务谈判和内部整改提升利润，规划年产值 16 亿元目标需一年实现 [2][8] - **高速交换机发展**：全系列产品由华山青海华鼎生产，无序竞争中放弃部分订单积累经验，新产品释放，国产化芯片能力增强，供应链保障改善，去年与华为合作提供 280 万台交换机，因内卷报价和结算模式影响收入，今年未收到明确订单但有沟通 [9] - **高速交换机市场需求**：台资企业倾向北美高毛利订单，产能面向海外，国内有机会但无确定订单，与国内信创产业链高端芯片厂家合作推出 ODM 方案供应白盒交换机，出货量小但有潜力 [10] - **下半年收入和利润预期**：服务器出货量增加，下半年收入预期提升，上半年因行业内卷报价利润压力大，通过商务谈判和内部整改提升服务器业务利润，期待整体业绩改善 [11] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 高速交换机产品线完整，但公司放弃部分订单以积累项目经验 [3] - 公司与华为合作受内卷报价和结算模式影响，今年尚未收到明确订单 [3][9]

纪要涉及的行业和公司 - 行业：航运行业 - 公司：KMTC高力海运 纪要提到的核心观点和论据 中美贸易结构变化 - 东盟成为中国最大贸易伙伴，美国退居第三，对美贸易量占比从2018年超20%降至约10%，外贸多元化降低关税战直接冲击[1] 2025年与2018年关税战对比 - 2025年爆发突然，4月双方加征关税一度超100%致供应链暂停；2018年影响渐进，仅对部分商品加征较低关税；2025年中国外贸结构变化，对美贸易量占比降低[2] 美线需求情况 - 关税战停火后，短期内因补库存需求美线货量增长，但30%关税及供应链转移趋势致长期货量下降；美国商超库存消耗后补货，后续出货量将缓慢下降[1][4][5] 转口贸易情况 - 转口贸易需求持续存在，但操作复杂，需在东盟国家加工组装满足原产地证要求，企业在第三国建厂至少需半年，2025年以概念炒作为主，实际落地预计2026年[1][6] 东南亚航线情况 - 受益于产业链转移，中国对东盟出口持续增长，基建、厂房及半成品输出带动当地加工制造，亚洲区域内航线运价较高且稳定，预计2025年全年维持较高运价水平[1][7] 美线停航改线恢复时间 - 空单抛锚或修船一周内可重新配置，改线调往南北线需一到两周，印度线更长，欧洲线大西洋段约两三个月，整体恢复运营需半个月到一个月左右[3][8] 其他航线向美线调动趋势 - 目前无明显趋势，若调动首选南北线，其次是大洋洲、印度、中东和地中海航线，欧洲航线受影响最小[9] 欧线运价及关税战情况 - 欧线运价下跌趋势短期内难以扭转，关税战停火预计持续三个月，若重启7月中旬后出货量减少，贸易商6月上旬至7月中旬抢运货物，延期至年底概率60 - 70%，7月15日前抢运货物至美国是最佳选择[3][10] 未来一到两年各航线预期 - 2025年底前若关税延续暂停，美线下半年市场表现较好，旺季可能推迟；欧线需求变化不大，六七月份可能因集装箱短缺出现运价上涨；东南亚线路受益于产业链转移，运价和货运量将提升[11] 长期运价和货量趋势 - 中美关税提高后，中国发往欧美的定价不乐观，总量预计继续下降，东南亚及印度发往欧美的运价和货量相对较好[12] 其他重要但可能被忽略的内容 - 美线上常见船舶容量在8,000至15,000 TEU之间，有些甚至达到5,000至6,000 TEU[8] - KMTC高力海运计划于6月18日新开美线，从青岛上海到洛杉矶，准备时间约一个月[8]

纪要涉及的公司 石头科技、科沃斯、追觅、云鲸、小米、iRobot 纪要提到的核心观点和论据 1. **市场表现** - 2025 年 618 期间，石头科技京东平台市占率超 40%，全平台洗地机市占率 24% 稳居前三，GMV 同比增速翻倍以上，洗地机同比增速达大几百个百分点，产品均价约 3000 元高于竞品 [4] - 预计 2025 年收入增速超 50%，全年收入规模达 185 亿元，二季度收入表现亮眼远超市场预测 [2][9] 2. **销售策略与费用投放** - 京东平台广告投放比例石头科技 4.7%，高于科沃斯、追觅、云鲸和小米，自 2024 年三季度起采用积极销售策略，加大费用投放 [2][5] 3. **退货率与品控售后** - 石头科技退货率行业最低，比竞争对手低 3 - 4 个百分点，洗地机退货率比对手低 2 - 5 个百分点，表明品控及售后服务较好 [7] 4. **中长期发展逻辑** - 中长期发展逻辑为收入超预期及净利率环比改善，已连续两个季度收入超市场预期，预计二三季度收入增速更快 [8] 5. **增长原因** - 国内扫地机器人行业受国家补贴刺激，一季度行业增长率超 60%，石头科技市占率持续提升 [9] - 推出更宽价格带产品，如 2000 元 P20 和 6000 元 G30 Space，填补市场空白，覆盖更多客群，且小米和美的在 2000 元价格带份额下降 [9][10] - 渠道扩展至抖音等新兴平台，提高市占率 [10] 6. **海外市场发展** - 欧洲市场：2023 年 10 月收回欧洲线上渠道直营，德国、法国亚马逊主站连续多季度翻倍增长，一季度线上增速近 200%；线下北欧和德语区市占率稳定并恢复，一季度增长超 70%；拓宽价格带进入西南欧和东欧新市场，预计全年增速超 50% [11] - 美国市场：通过全价格带覆盖抢占 iRobot 份额，进入 Target 和 Best Buy 线下渠道，一季度线下销售比例达十几个百分点，库存充足关税影响有限 [12][13] - 亚太及其他海外市场：在韩国和土耳其市占率高，追觅和云鲸难攻破；澳洲和中东地区增长迅速；推出低价格产品进入东南亚市场带来增量收入 [19] 7. **洗地机新品类发展** - 洗地机占总收入比例达十几个百分点，预计 2025 年收入增速超 50%，超过万得一致预测 [20] 8. **利润率情况** - 2025 年二季度利润率环比改善，原因包括新品预热费用确认在一季度、二季度推新品考虑成本优化、中高端机型占比提高、洗地机减亏或扭亏为盈 [20][21] - 预计 2025 年全年利润至少 20 亿元，主业贡献约 18 亿元，还有两个多亿理财收益 [3][24] 9. **未来增长预期** - 未来几年收入和利润预计保持 30%以上增长，收入与利润增速将逐步同步 [25] 其他重要但是可能被忽略的内容 1. 石头科技在美国市场 S8 Max v Ultra 价格从 1 月的 1499 美元降至 1299 美元，不影响毛利，是产品自然降价过程 [16][17] 2. 加关税强化了石头科技在美国市场优势，因向东南亚转移产能有优势，而竞品转移产能困难且成本高 [18] 3. 石头科技目前美国市场“Made in China”库存可销售到至少 7 月，越南产能释放产品预计销售到七八月份，整体未受本轮加关税重大影响 [15] 4. 认为当前是投资石头科技好时机，因其经历最坏情况后收入增速回升，报表表现理想，市值相对便宜且有增长潜力 [26]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：军工行业、航发板块、国内航空发动机维修市场、低空经济板块 - **公司**：航天南湖、国睿科技、嘉威光电、航天电器、振华科技、菲利华、鸿远电子、火炬电子、中恒光电、沈飞、成飞、西飞、国微电子、七一二、海能通信、航发动力、航发控制、图南股份、华平科技、西部超导、上大股份、万丰奥威、纵横股份、应流股份、四创电子、四川九州、纳睿雷达 纪要提到的核心观点和论据 - **看好军工板块中长期发展**：2025 年是“十四五”规划最后一年，是补欠账过程，航空航发等领域有新竞争机会，大飞机、商业民用、信息化产业趋势及军贸业务成新增长方向，当前是新一轮高景气周期起点，产业景气度向上；虽短期市场情绪受 Q2 业绩未达预期和订单担忧影响，但基本面持续向好，当前股价已反映悲观预期，长期预期不足 [1][2][4] - **军贸业务重要且前景好**：2025 年是二级市场投资军贸元年，以巴冲突展示重型装备一体化作战能力，军贸业务是国内军工企业第二成长曲线，22 年起有积极变化，25 年财报将逐步体现，如航天南湖、国睿科技等公司将有清晰变化；综合实力增强等因素使其他国家购买中国产品装备规模扩大 [1][6] - **军工行业将迎来元年**：财报上预计体现海外业务对军工企业营收和利润贡献度增强；2026 年开始一些出口型号将兴起，带来持续催化效应和估值重塑机会 [7] - **军工行业可持续发展**：之前清理库存和产能受限问题改善，增量点出现带来新市场空间；今年降价压力比去年小，中长期价格压力不大；中上游企业价格端边际压力下降且量提升，盈利能力恢复较好；外贸业务盈利性高，对中上游企业有补充作用 [8] - **航发板块长期向好**：2025 年整体态势低迷，预计利润总额下降 30%，原因是产品质量和成本预估问题，但计提历史包袱及前期成本长期可能是好事；新管理层积极规划经营及考核机制，2025 - 2026 年新发动机型号量产，成熟后收入和利润会显著变化；十四五解决新发动机国产替代后进入维修需求增长期 [3][11] - **国内航空发动机维修市场空间大**：市场从去年开始向市场化竞标转变，对航发集团是机会；目前航发集团维修收入占比 5%，海外成熟公司达 55%，预计未来可在现有全装收入体量基础上翻倍 [3][12][13] - **低空经济板块发展积极**：从政策制定到项目落地和测试积极推进，顺丰采购 100 架易飞航空无人物流无人机，地方政府采购 50 架飞机，新飞行器型号在物流领域表现优异，六批低空飞行示范区落地，基建和飞行器层面将有显著变化 [3][15][16] 其他重要但是可能被忽略的内容 - **军工行业需求恢复**：部分公司二三月份回到上一轮景气高点，但生产部门产能爬坡需时间，从需求向财报转化虽不能在一季度内完全恢复，但趋势向好，同环比改善幅度可能超预期 [5] - **航空发动机产业链表现**：2024 年中上游零部件和原材料供应商面临订单等问题，2025 年上半年上游部分采购改善，零部件层面改善稍慢，新发动机批产后下半年会有具体变化，当前市场关注度不高，机构持仓比例处历史最低点，中线角度是配置好时机 [14]