【银河社服】曹操出行投资逻辑：被忽视的服务消费平台型公司，Robotaxi商业化期权兑现概率大 公司是国内第二大网约车平台，充分受益居民出行量增长，25年H1总GTV同比+54%，订单量同比+49%，目前市 场份额8%（滴滴为60%+），公司通过聚合流量平台+拓展新城市，份额处于上升阶段，26年预计新开城100个， 未来目标市场份额提升至15%-20%。 2）26H2：获取苏、杭robotaxi运营牌照（目前两城曹操网约车市场份额12-13%），国内预计还有其他数城可落 地； 3）27年：量产车落地，进入大规模投放，预计8000台左右，同步出海； 报表利润预计开始释放：24年公司UE模 4）28-29年：预计robotaxiUE模型可跑通，30年后投放台数10万台； 【银河社服】曹操出行投资逻辑：被忽视的服务消费平台型公司，Robotaxi商业化期权兑现概率大 位置安全且估值低于同行，未来上行空间大：此前股东减持等因素影响已在股价内反映，配售事项近期也已落地 且折价极低，未来三年公司收入CAGR~20-25%，对应26年PS~0.7X，接近滴滴水平（26年营收增速约10%，0.6X PS），低于Uber2.2 ...

涉及的行业与公司 * **市场与指数**：香港市场 恒生指数 国企指数 科技指数[1] * **领涨板块**：医疗保健 耐用消费品 能源[1] * **落后板块**：日常消费品 地产与建筑 公用事业[1] * **具体提及公司**： * **医疗保健**：石药集团 复星医药生物 信达生物[2] * **消费与科技**：快手 泡泡玛特[3] * **半导体**：Innoscience[3] * **其他板块代表**：高盛澳门博彩 高盛中国旅游[2] 核心市场动态与观点 * 香港市场整体走强 恒生指数上涨0.5% 国企指数上涨0.8% 科技指数上涨0.8%[1] * 市场成交额134亿港元 南向资金净流入1.47亿美元[1] * 医疗保健板块领涨大盘 涨幅达3.0% 主要受信达生物与礼来合作带来的溢出效应推动 投资者同时兑现一季度季节性行情[1][2] * 市场缺乏强劲催化剂 成交量相对落后 投资者在长假前态度谨慎[1] * 交易台资金流显示 资金倾向买入防御性标的如保险 并减持硬件板块[2] * 头号空头指数上涨1.9% 表明存在空头回补买盘[2] 板块与资金流向详情 * **医疗保健板块**：南向资金活跃 交易台流动性偏轻 石药集团上涨6.3% 复星医药生物上涨5.6% 信达生物上涨5.3%[2] * **消费与旅游板块**：尽管有春节出行催化剂 但旅游板块表现不及大盘 高盛中国旅游下跌1.4%[2] * **工业与材料板块**：交易台卖出水泥股[2] * **平台与博彩类**：双向操作中更偏向卖出电商 旅游和博彩 高盛澳门博彩下跌1.6%[2] * **其他操作**：交易台同时卖出黄金 买入保险和物流股[2] 个股表现与关注点 * **Innoscience**：股价上涨7.5% 南向资金在其成交额中占比15%提供支撑 投资者关注其2025年利润增长43.4% 实物交付已超过20亿台[3] * **快手**：股价上涨1.6% 在昨日走弱后获得技术支撑 被视为领先的滞后股[3] * **泡泡玛特**：股价上涨4.4% 管理层公布2025财年交付量在IP和产品类别中已超过4亿件 其中"怪兽"IP交付量超过1亿件[3] * **泡泡玛特资金面**：南向资金在上午盘实际卖出该股 该股的卖空兴趣逐步下降至8.1倍DTC 占流通股本的18%[3]

因此，Kiwoom证券估计三星电子的非存储器部门明年营收将达到36.4 万亿韩元，同比增长21%，营业利润将转为 1.8 万亿韩元的盈余。 该公司分析师朴裕岳表示："将用于 Exynos 2700 的 2nm二代（SF2P）制程的良率改善、客户对降本的需求日益增 长以及基准性能的提升，将使 Exynos 2700 获得更大的市场份额。 " 他补充道："Exynos 2700 将于今年下半年在三星代工的 SF2P 制程上进入全面量产，预计将在 Galaxy S27 中实现约 50% 的采用率。 " 乐金预计明年使非存储业务实现盈利 ——Kiwoom证券 Kiwoom证券于 10 日预测，三星电子的非存储器部门 "将于明年恢复营业利润"，维持 "买入"评级和 21 万韩元的 目标价。 该公司分析师朴裕岳表示："将用于 Exynos 2700 的 2nm二代（SF2P）制程的良率改善、客户对降本的需求日益增 长以及基准性能的提升，将使 Exynos 2700 获得更大的市场份额。 乐金预计明年使非存储业务实现盈利 ——Kiwoom证券 Kiwoom证券于 10 日预测，三星电子的非存储器部门 "将于明年恢复营业利润 ...

纪要涉及的行业或公司 * **行业**：人工智能算力、数据中心（IDC）、电源设备[1] * **公司**：字节跳动（提及其产品及需求）、中恒电气、东阳光、润泽科技、大位科技[1] 核心观点和论据 * **核心驱动事件**：字节跳动旗下视频生成软件“seedance2.0”全网爆火，同时字节跳动春晚红包活动启动，共同推动算力需求激增[1] * **算力需求激增的量化论据**：生成一段10秒视频的Token消耗在40万及以上，是普通文字生成需求的一万倍，导致算力需求爆发式增长[1] * **投资环节排序与推荐**：最看好字节跳动HVDC（高压直流）电源从0到1的发展机会及高端电源环节，推荐**中恒电气**[1]；其次看好IDC（数据中心）公司，推荐**东阳光**、**润泽科技**、**大位科技**[1] 其他重要内容 * **技术模式优势**：字节跳动的“sdToken”消耗模式比“先生成画面后加声音”的传统模式更整体、效率更高[1] * **时间预期**：对字节跳动HVDC电源的发展给出了“26年从0-1”的时间预期[1]

执行器的进度和去年10月的丝杠差不多。 2贝塔版本亮相：阿尔法是去年一段时间的评估机，贝塔版本是量产状态的版本，报价都是基于贝塔版本报的，主 要是交贝塔版本货，当然阿尔法版本也在零零星星在交。 贝塔版本应该很快就会 更新一下 1t执行器团队泰国审厂的反馈：反馈非常好，对现场的产线反馈很好。 执行器ppa，估计5、6月左右拿下。 更新一下 4新产品：充电模块散热系统是1500-2000块钱一个，手上身上的高分子材料、轻量化的结构件，asp是几百块钱。 5份额保障：现在份额还是按照80%定的，如果没有，t会有赔款。 执行器的进度和去年10月的丝杠差不多。 2贝塔版本亮相：阿尔法是去年一段时间的评估机，贝塔版本是量产状态的版本，报价都是基于贝塔版本报的，主 要是交贝塔版本货，当然阿尔法版本也在零零星星在交。 贝塔版本应该很快就会亮相，3月左右。 3产能进一步扩充：美国基地要去建设，年底建好，做的是手部和身上的执行器。 1t执行器团队泰国审厂的反馈：反馈非常好，对现场的产线反馈很好。 执行器ppa，估计5、6月左右拿下。 ...

纪要涉及的行业或公司 * **行业**：AI应用与传媒行业[1]、医疗行业（特别是CDMO、CRO、生物科技/制药子领域）[1]、白酒行业[2]、房地产行业[2]、农业[2]、黄金相关行业[3]、锂相关行业[3]、GPU相关行业[3]、存储器相关行业[3]、国防相关行业[3] * **市场指数**：上证综指、科创50、上证50、创业板指、沪深300指数、沪深500指数[1] 核心观点和论据 * **整体市场表现**：中国股市在清淡成交中围绕平盘附近波动，A股总成交额为1.41万亿元人民币[1] * **市场表现分化**：AI应用与传媒类股涨幅领先，因投资者期待本土AI模型开发商发布更多升级消息[1] * **医疗板块观点**：医疗板块今日走高，高盛投资研究部认为CDMO领域正从贝塔驱动转向能见度驱动，建议布局2026年确定性较高的复合增长标的[1] * **医疗板块历史表现**：中国医疗板块在2025年表现强劲，主要得益于其新兴资产全球扩张，生物科技/制药及CRO/CDMO引领市场，与其他领域的负回报形成对比[1] * **下跌板块**：白酒板块早盘领跌整理，房地产及农业板块亦出现回调[2] * **资金流向与操作**：观察现金成交额持续萎缩[3]，当前倾向于卖出，配置比例为1.06倍[3]，在黄金、锂和GPU板块进行买入操作[3]，在存储器和国防板块进行卖出操作[3] 其他重要内容 * **主要指数涨跌**：上证综指跌0.02%，科创50涨0.80%，上证50涨0.10%，创业板指跌0.14%，沪深300指数涨0.02%，沪深500指数跌0.26%[1]

涉及的行业与公司 * **行业**：半导体设备行业，特别是半导体测试设备子行业[1] * **公司**：华峰测控、爱德万测试、泰瑞达[1][2] 核心观点与论据 * **AI驱动半导体设备需求快速增长**：根据SEMI报告预测，2025年全球半导体制造设备总销售额预计达1330亿美元，同比增长13.7%，创历史新高，增长主要由人工智能相关投资拉动[1] * **半导体测试设备增速显著高于行业整体**：2025年半导体测试设备销售额预计激增48.1%至112亿美元，2026、2027年预计继续增长12.0%和7.1%[1] * **SOC测试市场快速扩容**：预计2026年SOC测试市场达85-95亿美元，相较2024年的41亿美元实现两年翻倍增长[2] * **行业龙头业绩验证高景气度**：爱德万测试2025年第三季度利润增长51.76%，泰瑞达2025年第四季度利润增长75.87%，利润率均大幅改善，高端SOC测试机呈现量价齐升态势[2] * **华峰测控新产品STS8600系列面向高增长市场**：该系列面向AI、HPC及汽车电子等高性能SOC芯片测试，市场空间是公司现有模拟测试机的4-6倍，预计2026年有望实现订单从0到1的突破[2] 其他重要内容 * **行业估值中枢上移**：爱德万、泰瑞达等测试设备龙头的市盈率从20倍扩张到80倍，市值不断创新高[2] * **华峰测控现有产品线定位**：公司主力机型STS8200系列聚焦模拟及功率IC测试，STS8300系列专精于混合信号及电源管理IC测试[2]

银轮与卡特已配套柴发冷却器，后续有望获得主电源冷却器产品， 太阳 银轮与卡特已配套柴发冷却器，后续有望获得主电源冷却器产品， 太阳 量：参考卡特公告，≥1GW订单共4笔， 价：1MW对应产品价格约100w美金，冷却器占发电机ASP的5-10%，因此#2MW发电机的冷却器A 银轮股份更新： #AIDC市值新弹性180e，卡特彼勒核心供应商 太阳 北美缺电，卡特彼勒与瓦锡兰获GW级订单，大功率燃气内燃机从备用电源升级为主流供电方案。 银轮股份更新： #AIDC市值新弹性180e，卡特彼勒核心供应商 太阳 北美缺电，卡特彼勒与瓦锡兰获GW级订单，大功率燃气内燃机从备用电源升级为主流供电方案。 量：参考卡特公告，≥1GW订单共4笔， 价：1MW对应产品价格约100w美金，冷却器占发电机ASP的5-10%，因此#2MW发电机的冷却器ASP在100w人民 币以上。 市值弹性：6000台*100w*20%预计利润率*50%潜在份额=6e利润*30倍= 太阳 1数据中心，考虑到在手和潜在订单，三年有望实现年化40e+收入、15%-20％净利率，30倍对应约200e。 2主业有望维持年化约20%增速，#26年11e*20倍＝2 ...

涉及的行业与公司 * **行业**: CCL (覆铜板) 行业 * **提及的公司**: 生益科技、建滔积层板、南亚新材 [3] 核心观点与论据 * **核心观点**: CCL板块迎来涨价弹性与AI放量预期共振，持续看好 [1] * **涨价逻辑**: * 需求增长强劲且持续，龙头厂商产能利用率高 (85%+) [1] * 2025年CCL行业以顺价为主，利润率提升不显著 (23Q1至25Q4，CCL涨价25-30%，毛利率仅提升约2个百分点) [1] * 预计2026年CCL有望推动多轮涨价，盈利能力弹性将加速释放，毛利率对比历史周期仍有10个百分点以上的提升空间 [1] * **AI逻辑**: * 预计2027年AI CCL市场或超过500亿元 [2] * 国产CCL厂商在海外大客户高端材料 (M8+以上) 的验证适配和电性能测试中处于全球第一梯队 [2] * 国产厂商具备工程师红利和性价比优势，有望进一步实现市场份额突破和放量 [2] * **其他驱动因素**: * 2024年是国产算力放量大年，将对上游材料环节产生显著拉动 [3] 其他重要内容 * **投资建议**: 持续推荐龙头CCL厂商，看好其业绩弹性 [3]

纪要涉及的行业或公司 * 公司：每日互动 [1] * 行业：企业级软件服务、人工智能应用、政企数字化 [1] 核心观点与论据 * **公司推出“每日互动工作站”新产品线**，该产品被描述为“易用祖国版的clawdbot+macmini”，形态上为无屏幕工作站，支持物理或虚拟部署 [1] * **产品分为三个版本**：企业版（主打款，价格9.8万，计划3月涨价至19.8万）、个人版（对标macmini，价格1.8万，处于样机阶段）、SaaS版（365元/年，主要用于体验）[1] * **产品核心功能**是用户可通过手机或PC浏览器访问云桌面，支持构建多Agent工作流、Excel表格问答、会议纪要等功能 [1] * **产品市场表现**：该产品于2025年推出，在2个月内销售近200台，预计对应2026年收入增量超过5亿，毛利率在50%以上 [1] * **产品重点应用场景有三类**： * **通用场景**：主要客群为政府委办局（通过数据集团渠道）和中大型制造业（持续拓展销售渠道）[1] * **公安场景**：利用公司已有的SaaS产品客群基础，工作站提供审讯笔录冲突检测、案情自动研判等应用，目标为全国3000个区县公安客户至少各采购一个 [1] * **科研场景**：基于积累的知网、公共数据基础，帮助高校老师和医院主任完成论文KPI [1] * **公司传统业务**整体保持平稳增长，预计维持10-15%的增速 [2] 其他重要内容 * 产品定价策略显示企业版将在短期内大幅提价，从9.8万涨至19.8万，可能旨在提升高端产品定位或反映成本变化 [1] * 个人版产品目前尚在样机阶段，表明该产品线仍在完善中 [1] * SaaS版定价极低，明确以体验为主，可能作为获取客户、引导向更高价值版本转化的入口 [1] * 在公安场景的拓展计划中，提出了非常具体和量化的客户覆盖目标（3000个区县各至少一个），这构成了一个清晰的业务增长指引 [1]