公司及行业 * 苏能股份 一家专注于热管理解决方案的上市公司 业务涵盖新能源电池 液冷服务器 空气悬架 储能及邮箱系统 [1][2][8][23] * 行业涉及汽车制造 数据中心服务器 储能系统及邮箱制造 [2][6][8][25] 核心财务表现 * 2025年上半年营业收入达到6.68亿元 同比增长26.3% 创历史新高 [4] * 归属于上市公司股东的净利润为6776万元 同比下降4% [4] * 扣非净利润为6049万元 同比下降11% [2][4] * 经营活动产生的现金净流量为8923万元 较去年同期大幅增加 [2][4] * 毛利率从2024年的22.86%下降至2025年第一季度的21.73% 第二季度进一步降至21.63% 但整体趋稳 [3][24] * 总资产26.58亿元 同比增长5% 归属于上市公司股东的净资产为19.25亿元 同比有所下降 [4] 业务进展与战略布局 **新能源电池业务** * 新能源产品占比显著提高 是主要收入来源 电池端直接和间接收入去年全年约2.8亿元 同比增长90%以上 [4] * 2025年上半年电池业务收入占总营收四分之一以上 [4][5] * 成立电池事业部以强化产品线和项目落地 [4][5] * 生产的快速接头 水路长效寿命接头已应用于超过500万辆电动车 [27] **液冷技术与服务器市场** * 战略定位于推理服务器液冷市场 该市场主要由英伟达GPU主导 预计明年市场规模将达3000多亿美元 其中液冷系统占比约2.5%至3% [5] * 已有现成产品UQD 并积极推进相关业务 [5] * 专注于全塑料方案 与英伟达体系 台系厂商（迅凯 台达）及国内厂商（新华三 华擎 超聚变）进行认证和交样 产品矩阵丰富 包括多种管路材料 [9] * 计划推出液冷板 UHD接头 管路及manifold等产品 专注于从CPU到算力单元的全套解决方案 [17] * 在中国台湾组建约20人团队 预计年底扩充至35人 并成立香港全资子公司和惠州分公司支持市场推广 [12] **空气悬架产品** * 重要发展方向之一 单车价值量高于燃油车悬架 [7] * 通过低价替代外资品牌实现突破 已有腾势 长安等客户量产 [7] * 与拓普集团建立战略合作 共同开发悬挂系统整包及高压连接件 [7] **邮箱业务** * 与全球头部邮箱厂商雅虎股份 香考泰克斯建立合作 业务增长迅速 成为公司前五大客户之一 [6] * 与大众 奔驰 宝马及日系厂商也有合作 是未来两年的重要增长点 [6] **储能业务** * 2025年承接全尼龙管路项目 但订单量低于预期 预计收入几千万元 [25] * 与宁德时代有多个项目订单 但对方自身落地项目不多 [25] * 与中国中车的新合作取得突破 签订油水管路及自动管路订单 预计带来明显增量 [25] * 采用先进的CPU集成技术 通过板式换热器实现冷媒与水的温度交换与控制 [22] 技术研发与认证 * 汽车热管理与液冷技术有70%以上的相似度 储能热管理与算力中心更为接近 [21] * 已获得两个欧洲认证 即将获得U2和C1认证 [13] * 在OCP申报中对UQD及管路产品进行优化 预计今年内重新提交并获得资质 [13] * 全球行业正朝着复合材料方向发展 公司积极跟进这一趋势 [18][19] 毛利率与成本控制 * 毛利率下滑但趋稳 得益于降本增效措施（VAVE方案） 行业反内卷环境及减少客户压价 [3][24] * 进行国产化材料认证替代 自制零部件提高自制率及工厂设备提档升级 [24] * 二季度某些品类成本因新材料切换旧材料而明显下降 [24] * 下半年毛利有望反转 但需留意客户再次大幅压价的风险 [3][24] 产品线与未来方向 * 成立中大型注塑件独立工厂 生产电池大型组件覆盖件及轻量化方案 [26] * 在复合材料液冷板方面取得进展 2025年有望实现商业化应用 [26] * 成立电子事业部统一管理电池及相关业务 [26][27] * 未来有向总成方向发展的潜力 有望提升产品单价 [27] * 计划进一步丰富产品线 涵盖其他品牌的GPU或MPU技术方案 并开发高性能液冷PC产品 [10][11] 人才储备 * 人才储备涉及热管理 电池化学 工程技术等领域 团队成员来自台系液冷组件厂商 国内CSP及服务器厂商 [14] * 公司负责人具备电池行业背景 有能力将热管理技术拓展到半导体等其他领域 [14][15] * 持续投入资源进行人才引进与培养 [15] 行业问题与挑战 * 行业面临漏水 不稳定 流量高 压力 流阻及阻燃性能等挑战 [16] * 产品线不够丰富 尚未形成系统化的解决方案 市场推广可能较为缓慢 [16]

**帝科股份（碧口股份）2025年上半年电话会议纪要关键要点** **一、公司财务表现** * 公司2025年上半年实现营业收入83.4亿元 同比增长9.93%[3] * 归属于上市公司股东的净利润为6980.73万元 同比下降70.03%[3] * 扣非净利润为8848.88万元 同比下降74.7%[3] * 扣除股份支付影响后的净利润为15481.5万元[3] * 主营业务收入64.43亿元 同比下降4.84%[2][3] * 销售毛利率7.86% 同比下降2.97个百分点[2][4] * 主营业务销售毛利率9.15% 同比下降2.3个百分点[2][4] * 总资产规模92.48亿元 同比增长18.08%[3] * 净资产18.11亿元 同比增长8.23%[3] **二、分业务板块收入情况** * 光伏导电浆料收入62.43亿元 同比下降7.71%[2][3] * 存储芯片业务收入1.89亿元[2][3] * 半导体封装胶料收入1154.19万元 同比增长75.09%[2][4] * 材料销售收入17.77亿元 同比增长165.82%[2][4] **三、光伏导电浆料业务** * 光伏导电胶料销量879.86吨 同比下降22.28%[2][4] * 应用于n型Topcon电池的全套导电胶料销量占比95%以上[2][4] * 高铜浆料已实现战略客户量产出货 目前生产几百公斤[6][15] * 高铜浆料单位盈利能力预计是Topcon标准产品的1.5-2倍[3][13] * 高通浆料净利能力预计是Topcon标准产品的2-2.5倍[3][13] * 有效银耗下降超过50% 金属化单瓦成本节省约一分钱每瓦[20][26] **四、存储芯片业务** * 主要由子公司深圳云梦负责[3][8] * 受益于半导体行业需求增长[3][8] * 预计2025年全年收入规模有望超过5亿元[3][8] * 2024年全年并表后收入7454万元[3][8] **五、非经常性损益影响** * 税后非经常性损益为负1800多万元[2][5] * 银价上涨导致白银租赁和白银期货变动损失约1600万元[2][5] * 专项投资基金和资产管理计划公允价值变动损失约950万元[2][5] * 政府补助约400万元[5][34] **六、未来业绩展望** * 预计下半年加工费保持稳定 业务量有望增长[3][10] * 下半年业绩环比应与上半年基本持平[3][11] * 索特并表后预计能增加公司收入约30%至40%[14] * 股份支付费用2026年将大幅减少至约6000万元 2027年约1000多万元 2028年仅几百万元[18][19] **七、产能与项目进展** * 徐州5000吨硝酸银项目预计2025年四季度进入试生产阶段[16] * 银粉金属粉体项目根据公司需求进行规划[16] * 正在进行银钝化包覆粉体产能扩充布局[16] **八、市场竞争与客户拓展** * 高铜浆料解决方案可靠性获得客户端高度认可[28][29] * 其他浆料供应商实现的有效银耗下降非常有限[28][29] * 除了战略客户外 正在配合其他电池组件一体化客户进行测试[25][32] * 预计其他客户将在年底前完成考核性验证[32] **九、半导体电子浆料业务** * 正在拓展汽车电子领域应用[30] * 形成多个特色产品线 包括双结盈 MD陶瓷覆铜板钎焊浆料 低温银浆等[30] * 预计未来单车价值可能达到300-500元人民币[30] * 预计2025年整体出货收入相较2024年有望实现翻倍增长[30] **十、其他重要信息** * 当前破壳产品加工费约每千克350元 泰博康每千克500元 易志杰每千克1000元[12] * BC产品加工费比Topcon稍高[12] * 高铜浆料大规模量产后将按固定价格计价[3][12] * 正在与客户合作开发正面应用方案[22] * 设备改造成本相对低廉但具体金额不便披露[20]

**甘肃能化2025年上半年电话会议纪要分析** **一 公司整体经营与财务表现** * 公司2025年上半年整体经营与全国煤炭行业走势一致 受煤炭价格和销量下行影响 营收出现较大幅度下降并首次出现亏损[1][4] * 上半年实现煤炭产量867万吨 同比下降约16% 煤炭销量减少177万吨 库存增加 综合售价同比下降约80元/吨[3] * 中报归母净利润为-1.8亿元 扣非净利润为-2.2亿元[17] * 公司积极采取降本增效措施应对亏损 包括控制固定资产投资、优化生产流程等[1][4][8] **二 各业务板块表现** * **煤炭业务**: 是公司主要业务 但受市场和价格下行冲击 其中晋源矿区晋煤公司基本实现微利[19] * **电力业务**: 是上半年主要盈利来源 利润约为八九千万元 发电量和综合电价均有所上升[3][19] 综合电价上涨约3分钱 主要得益于电力市场改革和公司设立的电力销售公司市场化营销效果较好[20] * **化工业务**: 处于亏损状态 一期气化器项目已建成但试运行不顺 上半年尿素实际产量仅为5.34万吨[1][3][19] **三 重点项目进展与未来规划** * **煤炭产能与项目**: 2025年计划煤炭产量1,600万吨 初步计划产销平衡[3][11] 景泰煤业白岩子矿井作为储备产能 不再释放180万吨产量[1][6] 红沙梁露天矿按200万吨开采 上半年产量约为100万吨[6][10] 其井工矿因软岩支护技术问题控制建设节奏 计划2028年底前完成并贡献产量[1][7] 九龙川煤矿计划2025年内开工 但目前环评审批节奏放缓[27] * **电力项目**: 新区热电站2×35万千瓦机组预计2025年9-10月陆续投产[1][5] 新徐电厂计划年内开工[1][5] 庆阳电厂去年末已开工 今年计划完成约8亿元投资[5] * **化工项目**: 加快气化器二期工程建设 有望2026年投产[5] * **洗煤厂建设**: 海石湾、三矿洗煤厂已投用 靖远矿区王家山洗煤厂正常投用 大水头和魏家地洗煤厂计划2025年内建成投用 天保洗煤厂部分运行 具备200万吨洗选能力[22] **四 市场、销售与库存管理** * 公司加强非电民用户市场开发以应对新能源替代导致的用户需求下降 但售价仍有所下降[6] * 截至中报时点 库存约为490万吨 预计从7月开始销量和价格有所恢复 后续库存会下降[3][12][13] * 2026年随着煤化工和新区电厂投产 自身耗煤量增加 煤炭产销量具备增量空间[18] **五 成本、融资与税务** * **降本措施**: 放缓非生产类配套设施投资 如地面装煤、封装选用设施 以及与主业关联度不大的环境治理和维修项目[1][9] * **融资情况**: 长期借款增加至69亿元 平均借款利率约3% 新增借款利率较低约2.34% 并逐步进行置换 未来计划发行债务工具优化融资结构[3][24] * **税务影响**: 税金及附加同比增加约4,000万元 主要原因是甘肃省自2024年9月起提升了一系列矿产资源税[25] **六 政策影响与机遇** * **储备煤矿政策**: 若红沙梁露天矿和井工矿600万吨产能列入储备 可免除购买600万吨产能指标的费用（市场价格约100元/吨） 并可能降低建设成本[15] * **容量定价政策**: 甘肃省容量定价政策按每千瓦330元处理 有助于对冲调峰成本和电量下降的影响 提供相对稳定营收[26] * 公司已出售部分多余产能指标 但收益未体现在中报净利润中[17] **七 其他重要信息** * 煤炭整体热值保持稳定并略有增加 大约在4,500至4,600之间 预计未来保持该水平[23] * 公司有转债即将到期 希望促进转股但因股价较低存在困难 若无法转股将制定到期赎回安排[28]

**春秋航空公司及航空行业研究关键要点** **涉及的行业与公司** * 行业为民用航空业 公司为春秋航空股份有限公司[1] **核心商业模式与成本优势** * 采用单一机型（A320系列）和单一经济舱布局 座位数比传统布局多15%至20% 有效摊薄单位成本[4] * 不提供餐食节省2%至3%成本 单一机型降低采购与维修成本约3% 更高飞机利用率节省约4%单位成本[4][5] * 电子商务直销占比98%以上 大幅降低销售成本 通过严格预算管理 费控管理 绩效考核及合理控制人机比降低管理费用[4][7] * 飞机利用率正常达11小时以上 显著高于行业平均水平 客座率始终保持行业领先[4] * 2015年至2019年每架飞机净利润维持2000万元左右 同期三大航平均约780万元 疫情期间展现韧性 2023年至2024年连续创历史新高[4] **航线网络与运力策略** * 国内航线网络优化 加大二线城市和省会级机场运力投放 如兰州 成都 西安 大连 南昌[9] * 2025年夏秋季国内客运时刻较2019年增长63% 显著领先其他航司[6] * 国际航线2024年恢复至2019年七成以上 韩国航线班量超2019年 日本航线恢复率近九成[10] * 2025年前7个月国际线ASK累计同比增速近40% RPK同比增速35% 仅次于吉祥航空并领先三大航[10] * 前7个月累计运力同比增速9.6% RPK累计增长8.5% 均高于三大航及吉祥航空[11] **行业环境与市场表现** * 2025年1-7月全国总旅客量同比增5.6% 旅客周转量增8.7% 客座率84.2%（同比+1.7pct） 全行业日利用率9.1小时（同比+0.2小时）[13] * 五一假期票价一年多来首次转正 八月份裸票价逐步回正 工商务旅客环比修复[13] * 飞机引进速度慢 新订单交付需五年以上 需求端总旅客量保持超5%增长 供需结构持续优化[14] * 反内卷措施推进：民航局整治内卷式竞争 7月上线官方直销平台整合37家航司资源 航协发布自律公约[14] * 油价下跌为成本减负因素 增强低成本龙头企业盈利能力[15] **公司增长与估值** * 2014-2019年机队复合增速15%（全行业10%） 2024年全行业季度增速约2.8pct 公司近7pct[12] * 通过量本利模型 以低成本和价格吸引流量 消化运力支持机队扩张[12] * 目标市值预计640亿左右[3][15]

纪要涉及的行业或公司 * 陕西煤业股份有限公司 一家以煤炭和煤电为主业的上市公司[1][3] 核心观点和论据 财务表现 * 上半年归母净利润70.4亿元 扣非净利润72.2亿元 差额4.2亿元来自公允价值波动[3] * 一季度净利润48.1亿元 二季度降至28.3亿元 主因煤价下跌及资管计划清算产生递延所得税费用约5.7亿元[2][3] * 朱雀新材料二期资管计划清算退出 对非经常性损益贡献约3亿元[12] * 电力资产上半年实现净利润6.8亿元 每月净利润约一亿出头[3][5] 生产经营 * 上半年煤炭产量8,740万吨 一、二季度持平 7月产量1,411万吨因矿井检修[2][3] * 上半年完全成本280元/吨 二季度降至276元/吨 预计后续在270-280元/吨波动[2][3] * 长协煤占比接近60% 约5,200多万吨[4][11] * 二季度对部分长协用户优惠调整 拉够80%兑现率后剩余20%按市场价结算 6月最低时比例降至60%[4][11][16] 煤炭价格 * 一季度坑口均价449元/吨 二季度降至389元/吨 上半年均价420元/吨[2][3] * 7月坑口价格小幅上涨约七八块钱 预计8月继续小幅上涨[2][3] * 预计下半年价格优于上半年 市场价格将高于长协煤价格中枢675元/吨但不会达到2021年暴利状态[10] 产能与安全 * 红柳林矿因风景建设事故停产整顿 但因非井下事故对产量影响有限 预计9月恢复生产[2][6] * 自2021年以来主要矿井产能显著提升 核定产能从去年1.62亿吨增至今年1.64亿吨 无减量风险[9] * 积极应对查超产政策 确保合规运营和稳定生产[2][7] 成本与投资 * 成本控制措施已见成效 预计成本在270-280元/吨维持稳定[15] * 天丰资管计划将于11月到期清算退出 减少市值波动对利润影响[12] * 专项储备资金按产量提取30-50元/吨 目前无动用计划[22] 电力业务 * 去年收购的火电资产表现稳定 发电量178亿度 售电量166亿度 平均电价0.41元/度 每度电盈利约0.07元[2][3][5] * 预计下半年发电量优于上半年 7个在建工程集中投运时间为2026年及2027年[18] 分红与收购 * 中期分红5%落实增加分红频次监管导向 全年分红规划需明年提出议案审批[19] * 降低分红率可行性不强[20] * 目前无明确现金收购计划 但关注集团内部优质资产注入机会[13] 其他重要内容 * 公司预计下半年整体情况优于上半年 受益于全国统一大市场和反内卷背景[4][8] * 专注于煤炭和煤电主业 优化经营股权投资业务[4][8] * 提升热值空间有限且不经济 主要通过煤质管理提高资源利用效率[17] * 及时汇报投资者诉求和市场需求 更多倾听市场声音[21]

**润建股份 2025 年上半年电话会议纪要关键要点** **涉及的行业与公司** * 公司为润建股份 业务覆盖通信网络 能源网络 数字化的智能数字化服务商[2] * 行业涉及通信运维 新能源智能运维 算力服务 AI应用 数字化解决方案[2][5][7] **核心财务表现** * 2025年上半年营收49亿元 同比增长10%[2][4] * 净利润受股权激励股份支付及存货减值影响下滑 扣除后净利润约2亿元[2][4] * 存货增长至26亿元 主要为项目提前储备[12] **业务进展与订单情况** * 在手订单总额197亿元 2025年预计实现50亿元 2026年92亿元 2027年及以后55亿元[2][11] * 订单分布：通信类75亿元 数字化业务41亿元 能源类66亿元 算力相关15亿元[11] * 新能源智能运维业务快速拓展 新能源电站装机总容量达25GW[2][7] * 算力业务布局GPU维修维护 五象云谷一期可容纳两个万卡集群 二期计划容纳6-8万卡[5][12] **AI与数字化战略** * 开发通信运维大模型和能源运维大模型 推动业务流AI化改造[3][14] * 数字网络业务上半年未达预期 但下半年将受益于AI赋能及国务院《AI+行动纲领》[2][9][10] * 面向东盟提供算力云服务 主权大模型建设及行业垂直应用出海[8][20][21] **增长动力与未来展望** * 能源网络业务从一季度到二季度保持70%以上增长[22] * 算力板块增长最快 自算云业务与阿里云 百度等大厂合作深入[5][12][22] * GPU维修维护业务年市场规模约5%投资额 海外算力市场预计规模四五百万片[19] * 2026年起公司增速预计修复并保持较高水平[2][6] **其他重要信息** * 公司设立南A中心参与国家面向东盟的AI战略[10] * 已开发100多个智能体 可应用于海外市场[21] * 与三四十家行业合作伙伴建立生态 东盟地区拥有超200名当地员工[20]

公司业绩与财务表现 * 公司2025年上半年营收31.45亿元 同比增长29.56%[3] * 净利润1.29亿元 同比下降19.47%[3] * 扣非净利润7850.16万元 同比下降26.58%[3] * 国内业务营业利润率从去年同期-14%改善至11%[7] * 国内业务营收扭转下跌态势 实现微增1%[7] 海外仓业务发展 * 海外仓业务营收15.69亿元 同比增长84.27% 占总营收比重49.89%[6] * 累计服务海外仓数量1744家[6] * 上半年发件量910万件 同比增长超120%[6] * 预计全年发件量可达2000万件[6] * 海外仓运营面积从2024年6月末46万平米增至2025年6月末65万平米[4] * 德国、英国和加拿大新仓库填仓速度好于预期[6] * 非美地区新仓库容率增长较快 2024年下半年投运仓库已达80%甚至更高[14] * 欧洲市场在德国和英国分别有2万多和1万多平方米公共海外仓[16] 人体工学产品业务 * 人体工学系列产品收入13.83亿元 同比增长3.48% 占总营收43.99%[7] * 独立站销售占比稳步提升至41%[7] * 新品类销售收入占比达到20%[7] * 贴牌代工业务营收4.4亿元 同比小幅下降4%[7] 成本与效率管理 * 新增人员约1000人 上半年进行了团队优化整合[4] * 自建仓库逐步投入使用 减少外部租赁依赖[11] * 科学分仓系统上线及与FedEx合作优化配送路径[11] * 海外仓毛利率目前9%左右 预计未来将回升至10%以上并向15%发展[11] * 广告费用绝对金额有所下降但独立站规模和全球排名提升[28] 市场环境与竞争态势 * 海外仓竞争加剧 价格差距缩小[4] * 美国市场需求稳定 升降桌等大品类产品未受关税明显影响[14] * 4月份订单减少但5月份消费迅速回升[14] * 与中小厂家相比具有品牌优势 Flexiboard品牌在美国市场具备知名度[28] * 快递费用折扣谈判尚未确定结果 预计折扣不会特别大[17] 风险因素与应对措施 * 受关税压力影响明显[4] * 通过提价两三个百分点传导部分关税成本[22] * 考虑在美国本土布局生产应对政策变化[13] * 美国海关对合规要求越来越严格 加强查处力度[29] * 越南政府也在加强监管措施以确保贸易合规性[29] 未来发展展望 * 下半年预计营收将加快增长 利润有望改善[8] * 受益于跨境电商旺季、租赁负债减少及降本增效措施显现[8] * 预计下半年新品类占比将继续提升 增速依然乐观[20] * 海运费和汇率预计不会有太大波动 进行了部分对冲操作[25] * 产品毛利相对稳定 老品类毛利较为稳定[25] * 分销业务上半年营收约一两千万 占整体业务比重较小[27] * 欧洲市场扩展会相对谨慎 根据实际需求适当扩充[16]

公司业绩与财务表现 * 公司2025年上半年营收7.3亿元 归母净利润同比下降至7.3亿元 去年同期为8.9亿元[2][3] * 净利润从去年同期的6.1亿元增加到7.3亿元[3] * 毛利率改善 管理费用和销售费用下降[2][3] * 出口占比从去年33%提升至37%[3] * 全年销量目标维持39万辆 1-7月已完成20万辆[4][14] * 分红比例维持40%[22] 车型销售表现 * 轻客车型同比增长超过20% 纯电平台推出后带来销量增长[2][4] * Ranger和Bronco车型销量未达预期 与去年相比有所下降[2][4] * 皮卡产品市场接受度存在挑战 新推出平台如全新宝典和江铃域虎面临压力[2][5] * 福特品牌出口占比超过70% 达47,000-48,000台[8] 出口业务 * 上半年出口总量约65,000台[8] * 主要出口地区为东南亚（越南、柬埔寨、菲律宾、马来西亚）、中东（沙特阿拉伯）、南美（墨西哥、阿根廷、智利、巴西）[8] * 与福特合作采用固定加价结算模式 盈利稳定但部分利润由福特或代理商获得[9] * 目标将出口比例提升至国内外销量各占一半[12] 产品规划与研发 * 轻客纯电平台于2025年3月推出[2][4] * 领睿插电混动车型已在国内投产 海外投产FHEV车型[11] * 年底推出全新纯电平台SUV Bronco新能源车[11] * Ranger车型计划12月开始量产 销售贡献将在2026年体现[15] * 正在开发自动驾驶无人物流车 与中科创达、德赛西威等公司合作[16] 市场策略与成本控制 * 通过降低管理费用和销售费用控制成本[6] * 实施"六个一工程"专项降本措施 涵盖销售端、供应链端、采购端[18] * 针对不同区域市场实施差异化促销政策（北方、云贵、广州、江浙等地）[6] * 通过圈层活动（济宁烈马乐园、南昌环鄱阳湖游）和高配置版本（1,966烈马复古版）提升产品吸引力[5] 行业环境与挑战 * 新能源轻客产品增幅较大 市场竞争压力依然存在[20] * 商用车用户对质量和成本关注度更高 需追求高质量和低成本[19] * 终端折扣尚未出现明显收窄迹象[13] * 若取消补贴政策 车厂将更加依赖自身成本管控能力[20] 其他重要信息 * 江铃福特科技公司采用单车计算方式会计处理 前期开发费用由公司承担[10] * 福特全顺轻客在越南市占率达80%[21] * 计划通过CKD和SKD生产方式提升海外市场份额[12] * 预计全年利润与去年持平[4][13]

公司业绩与财务表现 * 恒玄科技2025年上半年营收19.38亿元，同比增长26.58%[3] * 公司上半年实现归母净利润3.05亿元，同比增长106.45%[3] * 扣非归母净利润为2.84亿元，同比增长153.37%[3] * 二季度实现营收9.44亿元，同比增长7.52%[3] * 2025年上半年整体毛利率为39.27%，同比增加6.1个百分点[2][5] * 一季度毛利率为38.47%，二季度毛利率为40.1%[2][5] * 预计全年毛利率将维持在上半年的水平，整体趋势平稳[23] 营收增长驱动因素 * 营收增长主要得益于手表市场的持续快速增长，公司在手表市场的份额不断提升[3] * 开拓了新客户如小天才和颂拓[3] * 智能手表类芯片的营收占比进一步提升[3] * 芯片产品升级迭代及新产品BS2,800的放量推动了整体芯片ASP（平均售价）的提升[3] * 一季度手表产品的营收占比超过40%，今年占比将较2024年有明显增长[24] * 手表产品的毛利率略高于耳机产品[25] 研发投入与产品进展 * 2025年上半年研发投入3.95亿元，研发费用率约为20.4%[2][6] * 新一代ARM A核主控SoC因客户需求变更推迟至明年一季度发布，是公司从M核向A核平台型转型的重要标志[4][10] * BS2,800旗舰芯片已在耳机、智能手表、无线麦克风以及阿里钉钉AI助手等硬件中逐步推广应用，其CPU和自研NPU算力有显著提升[8][9] * 6,000系列6,100新品正在进行测试反馈，未来还会有下一代产品规划[10] * 正在研发Cat.1蜂窝基带及6,000系列芯片，预计将在2026年量产[12] * 公司的2,800芯片通过协处理器技术将智能手表的续航时间从一两天延长到一周，一位大客户实现了智能手表续航时间达6天[35] 市场拓展与新应用 * 公司在可穿戴市场开拓了无线麦克风、智能眼镜和WiFi等新的市场[3] * 智能眼镜市场发展迅速，今年和明年的SoC出货量预计比年初预测更好[17] * 在无线麦克风市场，公司从高端Wifi方案切入，并逐步覆盖中低端蓝牙方案[18][26] * 运动相机Wifi类产品接近量产阶段[18] * 公司有一些客户正在开发带摄像头功能的耳机[17] * 支持蓝牙最新协议如channel sounding（用于智能手表查找功能）、HDT（用于提升耳机音质）等新功能[37][38] 下半年展望与未来趋势 * 预计三季度营收将保持同比和环比增长，毛利率水平基本稳定[7] * 三季度是传统消费电子旺季，但受外部因素扰动，季节性变化不如往年明显[7] * 供应链影响正在逐步补回，三季度大概率能够补回二季度延迟部分[21] * 下半年公司的芯片将在智能眼镜、WiFi等市场有更多新的应用项目落地[7][11] * 运动手表未来将转向纯智能手表模式，芯片ASP预计从几美元上升到至少十美元以上，甚至几十美元[4][14] * AI驱动下，可穿戴设备逐渐转变为AI代理，需要更好的带宽和更低延时[27] * AI眼镜SoC未来优势主要体现在超低功耗和强大的计算能力上[29] * SoC集成化单芯片具有减少功耗、尺寸更小等优势，非常适合智能眼镜和手表[30] * 耳机收入比重逐渐下降，而手表、眼镜、AI硬件以及高端无线麦克风等品类收入占比正在快速提升[20] 其他重要信息 * 研发费用增加主要由于季度间工程费用波动，并非一次性支出，公司持续积极投入研发[32] * 毛利率提升主要受产品结构变化（如手表份额提升）影响[33] * 国补政策明确驱动公司产品需求，但可能对价格造成一定压力[34] * 公司开放为头部客户定制开发智能眼镜SoC的合作，但所有定制都需基于自身研发主线进行[13]

公司财务表现 - 2025年上半年营收1,677亿元，同比增长11%[2][5] - 净利润286亿元，同比增长55%[2][5] - 归母净利润233亿元，同比增长54%[2][5] - 息税折旧摊销前利润422亿元，同比增长43%[5] - 经营性现金流288亿元，同比增长40%[5] - 现金储备327亿元，总资产4,400亿元，归母净资产1,420亿元[5][6] - 中期分红每股0.22元，总额58.5亿元，为半年度历史最高[2][9][23] - 市值突破6,000亿人民币[2][9] 产量与资源量 - 矿产铜57万吨，同比增长9%[4] - 矿产金41吨，同比增长16%[4] - 新增铜资源量超200万吨，新增黄金资源量近100吨[4] - 白银上半年产量224吨，全年目标450吨[40] - 锂上半年产量8,000多吨，未达计划[11][41] 成本控制 - 铜精矿单位销售成本21,104元/吨，毛利率65%[2][7] - 电机铜单位销售成本31,113元/吨，毛利率53.5%[2][7] - 电解铜单位销售成本36,004元/吨，毛利率46.8%[2][7] - 黄金成本受加纳项目并表影响环比上升[2][7] - 全年精铜成本同比上升目标控制在5%-8%以内[10] 项目进展与挑战 - 卡莫阿铜矿因矿震影响，全年铜产量指引从52-58万吨下调至37-42万吨[16][27] - 巨龙二期提前至2025年底投产，将提升明年铜产量[15] - 沙坪沟钼矿储量246万吨，计划年产钼精矿约27,000吨，年内争取动工[13] - 拉果盐湖碳酸锂成本预计35,000-40,000元/吨[24] - 湖南湘阴锂矿碳酸锂成本约50,000-55,000元/吨[24] - 阿根廷3Q盐湖碳酸锂成本约60,000元/吨[24] 资本运作与战略调整 - 完成对藏格控股权的收购[2][8] - 将8座境外黄金矿山重组至紫金黄金国际，已递交联交所上市申请[2][8][17] - 成立稀贵金属有限公司，整合钨、钼、锡等小金属业务[3][14][42] - 锂项目放缓建设节奏，重点进行技术改造[11][12][41] - 未来海外黄金产量目标：2026年超50吨，2027年约60吨[17] 其他重要内容 - 加纳阿基姆金矿二季度产量1.18吨，资源量预计超400吨[20][21] - 投资净收益环比增加12亿元，主要来自资产处置和套保收益[18] - 套保策略：矿山端基本不做套保，冶炼端允许铜锌25%敞口、金银50%敞口[26] - 未来资本开支规划：2025年全年预计260亿元，下半年支付强度较大[32][33] - 小金属业务贡献集团盈利约十几个百分点[3][42]