2025年货币政策执行回顾与2026年政策展望 - 中国人民银行在2025年实施适度宽松的货币政策，并推出一揽子金融支持举措以巩固经济回升势头 [1][2] - 中央经济工作会议明确2026年将继续实施适度宽松的货币政策 [1] - 为支持“十五五”开局，人民银行将于2026年先行推出两方面政策措施：下调各类结构性货币政策工具利率，以及完善结构性工具并加大支持力度 [1] 2025年金融统计数据亮点 - 2025年12月末，人民币贷款余额为271.91万亿元，同比增长6.4% [2] - 2025年全年人民币贷款增加16.27万亿元，其中企（事）业单位贷款增加15.47万亿元 [2] - 2025年全年社会融资规模增量累计为35.6万亿元，较2024年多3.34万亿元 [2] - 2025年末社会融资规模存量为442.12万亿元，同比增长8.3% [2] - 2025年12月末，广义货币（M2）余额为340.29万亿元，同比增长8.5%；狭义货币（M1）余额为115.51万亿元，同比增长3.8% [2] 信贷结构优化与重点领域支持 - 2025年11月末，科技、绿色、普惠、养老、数字领域贷款同比分别增长11.5%、23%、10.3%、60.2%、14.6%，均高于同期各项贷款增速 [3] - 2025年社会融资规模增量中，直接融资达到16.7万亿元，占比46.9%，较2020年高7.8个百分点 [3] - 直接融资中，政府债券净融资为13.84万亿元，较2024年多2.54万亿元；非金融企业债券净融资为2.39万亿元，较2024年多4825亿元；非金融企业股票融资为4763亿元，较2024年多1863亿元 [3] - 新增社融结构呈现贷款与非贷款融资方式此消彼长的特征，非贷款融资方式占全年社融规模增量的比重超过50% [4] 社会综合融资成本下降 - 自2018年下半年以来，人民银行累计10次下调政策利率 [4] - 2025年12月，新发放企业贷款加权平均利率和新发放个人住房贷款加权平均利率均在3.1%左右，自2018年下半年以来分别下降了2.5个和2.6个百分点 [4] - 2026年人民银行将继续综合施策，促进社会综合融资成本低位运行 [4] 流动性管理与公开市场操作 - 2025年10月，中国人民银行宣布恢复公开市场国债买卖操作 [5] - 2025年，各项公开市场操作累计净投放6万亿元，其中买断式回购净投放3.8万亿元，净买入国债1200亿元 [5] - 人民银行买卖国债有利于保障国债以合理成本顺利发行，并提高政府债券的市场流动性 [6] - 2025年，人民银行通过买断式回购操作的国债、地方政府债券余额接近7万亿元 [6] - 人民银行将灵活开展国债买卖操作，保持流动性充裕，为政府债顺利发行创造适宜的货币金融环境 [7] 2026年结构性货币政策工具升级 - 自2026年1月19日起，下调再贷款、再贴现利率0.25个百分点 [8] - 下调后，3个月、6个月和1年期支农支小再贷款利率分别为0.95%、1.15%和1.25%，再贴现利率为1.5%，抵押补充贷款利率为1.75%，专项结构性货币政策工具利率为1.25% [8] - 此次下调有助于降低银行付息成本、稳定净息差，为降息创造空间 [8] - 完善结构性工具并加大支持力度，包括合并使用支农支小再贷款与再贴现额度，增加支农支小再贷款额度5000亿元 [9] - 在总额度中单设一项额度为1万亿元的民营企业再贷款，重点支持中小民营企业 [9] - 将科技创新和技术改造再贷款额度从8000亿元增加4000亿元至1.2万亿元，并将研发投入水平较高的民营中小企业等纳入支持领域 [9] - 将民营企业债券融资支持工具、科技创新债券风险分担工具合并管理，合计提供再贷款额度2000亿元 [9] 对民营企业的金融支持 - 新推出的举措中多次强调对“民营企业”的支持 [9] - 人民银行决定设立1万亿元民营企业再贷款，以加大对民营中小微企业的金融支持力度 [10] - 民营企业再贷款在继续支持民营小微企业的基础上，将民营中型企业纳入支持范围 [10] - 人民银行将推动金融机构优化内部政策安排，健全敢贷愿贷能贷会贷长效机制，完善民营中小企业增信制度 [11]

世界经济论坛2026年年会将于1月19日至1月23日在瑞士达沃斯举行，今年论坛主题为"对话的精神"，直 指当今世界的核心困境：地缘政治紧张、经济利益冲突与数字时代的"信息茧房"，导致世界经济版图出 现裂痕，有效对话变得空前困难。在"裂痕时代"，如何通过开放坦诚的交流对话重建信任、凝聚共识， 引领人类命运与共的大船驶出危机，已成为全球必须共同回答的紧迫命题。 在不确定性中"寻路" 世界经济的巨轮驶入2026年，前方仍是一片波涛汹涌、迷雾重重的新海域。国际货币基金组织等主要国 际机构普遍预测，全球经济增速将继续放缓。持续的不确定性、保护主义措施、劳动力市场结构性失衡 与部分经济体的财政脆弱性，共同构成经济增长的下行压力。 全球贸易格局正经历严峻考验。2025年10月，世界贸易组织将2026年全球货物贸易增长预期大幅下调至 0.5%，远低于2025年的2.4%。个别国家滥施关税的政策引发涟漪效应，催生新的贸易摩擦预期，迫使 企业重新调整全球供应链布局。供应链呈现的本土化、区域化趋势，标志着效率优先的全球化模式正在 向安全与韧性优先的模式转变。 科技进步的"双刃剑"效应日益凸显。以人工智能为代表的科技创新在创造新增长 ...

文章核心观点 - 2025年中国资本市场在市场规模与交易活跃度上取得历史性突破，并加速向服务新质生产力的核心枢纽转型，但高质量发展仍面临挑战，需持续深化投融资综合改革 [1][3] 市场规模与交易活跃度 - 2025年A股总市值首次突破100万亿元，全年成交额首次突破400万亿元 [1] 融资端改革与制度包容性 - 注册制改革实现全市场覆盖，各板块IPO审核周期显著缩短 [1] - 科创板深化“1+6”改革，重启未盈利科技型企业上市通道，技术创新潜力成为资本配置重要考量 [1] - 科创板上市公司中，新一代信息技术、生物医药、高端装备制造等新兴产业公司占比超80% [1] - 北交所成为中小企业上市的“首选地”，有效弥补了中小创新型企业融资服务不足 [1] - 再融资市场具有鲜明的“硬科技”导向，为科技产业攻关核心技术与扩大产能提供支撑 [1] 并购重组与产业整合 - 并购重组政策松绑为产业整合注入新活力，国企主导的专业化整合成效显著 [2] - 重组标的集中于半导体、人工智能、高端装备、生物医药、新能源等战略性新兴产业，契合新质生产力发展方向 [2] 投资端改革与中长期资金入市 - 投资端着力优化中长期资金入市环境，让长期资本发挥“压舱石”作用 [2] - 2025年出台《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》，从顶层设计引导保险资金、社保基金、公募基金等加大权益配置 [2] - 国有商业保险公司全面建立3年以上长周期考核机制，破解短期考核束缚长期投资的制度性难题 [2] 现存问题与挑战 - 资金短期化、风险容忍度低等问题依然存在 [3] - 截至2025年三季度末，公募基金、保险资金等机构投资者持有A股流通市值占比不足20%，与成熟市场相比有较大提升空间 [3] - 硬科技企业面临融资渠道不畅、估值定价偏低等现实困境 [3] 未来改革方向与建议 - 完善“长钱长投”政策体系，健全针对机构投资者的长期激励机制与考核体系，适当放宽其权益类资产配置比例限制 [3] - 建立差异化上市标准与融资渠道，允许未盈利但具有核心技术和良好发展前景的企业在科创板等板块融资 [4] - 探索多维度估值定价模型，综合考量技术壁垒、研发投入、专利数量、市场潜力等因素，破解硬科技企业估值定价难题 [4] - 完善知识产权质押融资、科技保险等配套措施，降低硬科技企业融资成本与风险 [4] - 持续净化市场生态，加强诚信体系建设，加大对财务造假、内幕交易等违法违规行为的打击力度，完善退市制度，压实投资者保护机制 [4]

推动行业标准化、规范化、便利化发展是必然选择。双流区严格落实商务部等部门关于加强二手车出口 管理、规范行业秩序的有关要求，指导四川省二手车出口行业联盟加强行业自律、规范竞争行为，防止 低价内卷，打造我国二手车在国际市场的口碑。"我们还将持续推进二手车出口业务的数字化进程，通 过建设四川省二手车出口公共服务平台，精准对接国内外二手车相关资源、提升申报效率，有效培育外 贸新业态发展动能。"成都市双流区商务局副局长董露说。 董露表示，"十五五"时期，双流区将贯彻落实中央经济工作会议关于推进内外贸一体化发展的有关部 署，以二手车出口为切入点，推动外贸业态创新与内贸资源整合。 （文章来源：经济日报） 位于成都市双流空港商贸区的中国（四川·双流）二手车出口基地，工作人员忙着整理车辆信息、核对 出口手续，为即将出口的二手车办理相关登记。"近两年，公司已向共建'一带一路'国家出口二手车超 1000辆，2025年二手车出口额同比增幅超60%。"基地入驻企业成都山前必有路汽车科技有限公司副总 经理黎静说。 当前，全球新兴市场对汽车的消费需求愈发旺盛，我国二手车出口迎来新机遇。作为四川省对外贸易的 重要窗口，成都市双流区依托四川省 ...

生活工作在城市多年，仍难真正融入其中，"人户分离"者如何同等享受城市公共服务？日前召开的国务 院常务会议提出，着力解决未落户常住人口急难愁盼问题，推行由常住地提供基本公共服务。这释放出 国家推进基本公共服务均等化的鲜明信号，有利于破除城乡流动壁垒，更好支撑以人为本的新型城镇 化。 基本公共服务包括学有所教、劳有所得、病有所医、老有所养、住有所居等方面内容，是人民在城市生 存发展的基本底线。长期以来，我国基本公共服务主要与户籍挂钩。未落户常住人口群体在城市工作， 但无法享受教育、医疗等基本公共服务。一道道无形的藩篱，让新市民群体归宿感不强，难以融入城市 生活。 从相关数据不难看出问题所在。2012年至2024年，我国常住人口城镇化率由53.1%提高至67%，但城镇 户籍人口比重只有50%左右。2.5亿进城务工人员虽然工作生活在城市，但并不能完全享受到与城市居 民同等的待遇。 基本公共服务均等化，是中国式现代化的应有之义，其本质在于增进民生福祉。未落户常住人口群体为 城市发展作出相应贡献，却难以平等享受城市服务，这不仅有违社会公平，也不利于释放内需潜力、促 进消费升级。 流动人口并非城市的负担，而是经济社会发展的 ...

加大技术攻关是提高资源利用效率的重要路径。"新三样"固废回收品类多、操作难度大，无论是再生利 用，还是梯次利用，都离不开新技术的支持。当前回收操作仍大量依靠人工，效率低、成本高，如何实 现安全自动化拆解是当前行业面临的主要难题。可探索搭建高校、科研院所与企业协同创新平台，给予 政策、资金支持，开发高效、环保的回收技术，加速技术成果产业化应用，为行业发展持续赋能。 行业协同发展是畅通循环利用的关键一环。"新三样"固废回收涉及主体较多，需明确产业链各环节的责 任划分，强化全链条关联性。可深入实施生产者责任延伸制度，引导生产企业参与回收利用，加快发展 第三方回收，最大限度挖掘回收产品的循环利用价值。 （文章来源：经济日报） 近年来，随着全球绿色低碳转型加速和我国"双碳"目标深入推进，新能源产业迅速崛起，成为我国经济 高质量发展的新引擎。经过多年服役，大批清洁能源设备将陆续超出使用年限，电动汽车动力电池、太 阳能光伏板、发电风机等"新三样"固废该如何处置，成为亟待解决的问题。 "新三样"固废中大都含有重金属、有毒元素以及难降解材料，处理不当会给生态系统造成不可逆的破 坏。虽然存在不可忽视的环境污染风险，但也蕴藏着可观 ...

日前，国际劳工组织发布《2026年就业与社会趋势》报告指出，全球经济表现出韧性，但"体面就业"进 展明显停滞。2025年至2027年，全球国内生产总值（GDP）预计增速将与2024年预测基本一致，将不会 出现明显衰退。其中，2026年全球失业率预计维持在4.9%，总体上保持稳定。同时，就业质量改善显 著放缓，且就业市场中突出风险因素持续存在。 债务负担削弱政府改善就业的能力。报告指出，当前全球公共债务将超过GDP的100%，债务危机往往 伴随着失业率上升、紧缩政策、社会支出削减，并影响教育、培训、社保投资，财政压力限制了各国政 府"改善就业质量"的政策空间。 就业市场不平等不公平问题突出。报告指出，性别不平等问题在就业市场中较为显著，女性就业机会和 质量明显落后，在就业获取和就业质量上都处于劣势。数据显示，女性仅占全球就业人口的40%，女性 劳动参与率比男性低24.2个百分点，年轻女性的未就学、未就业、未培训青年率比男性高14.4个百分 点，女性就业更集中于家庭帮工、非正规就业、低收入岗位等领域。此外，青年就业前景持续恶化，教 育的赋能作用趋弱。2025年全球青年失业率为12.4%，约有2.6亿名青年处于"既 ...

政府投资基金迈向精准发力。日前，国家发展改革委会同财政部、科技部、工业和信息化部联合发布 《关于加强政府投资基金布局规划和投向指导的工作办法（试行）》（以下简称《工作办法》），并同 步出台《政府投资基金投向评价管理办法（试行）》（以下简称《管理办法》），首次在国家层面对政 府投资基金的布局和投向作出系统规范。 "《工作办法》为政府投资基金绘制了精准的布局投向路线图，《管理办法》为政府投资基金构建了科 学的投向评价指挥棒。"国家发展改革委经济研究所研究员刘国艳说，两项文件一"规"一"评"，前后呼 应，形成了完整管理闭环，对于提升财政资金使用效益、引导社会资本、服务国家战略具有深远意义。 以中关村创业投资引导资金为起始，我国政府投资基金经过多年探索发展，在撬动社会资本、支持创新 创业、培育新兴产业、推动产业升级等方面发挥了积极作用。但一些政府投资基金在设立和运作中，也 出现了与地方资源禀赋和产业基础不匹配、基金定位不清、投向同质化等问题。 2025年1月，国务院办公厅印发《关于促进政府投资基金高质量发展的指导意见》，明确政府投资基金 定位，提出"要聚焦重大战略、重点领域和市场不能充分发挥作用的薄弱环节，吸引带动更 ...

文章核心观点 2026年中国人民银行工作会议明确了“十五五”开局之年的货币政策方向与金融工作重点 核心是继续实施适度宽松的货币政策 通过灵活高效的政策工具运用 加大逆周期和跨周期调节力度 以提升金融服务实体经济的质效 同时深化金融改革与对外开放 并稳妥有序地防范化解金融风险 为经济稳定增长和高质量发展营造良好的货币金融环境 [1] 政策工具与实施框架 - 2026年货币政策将继续实施适度宽松 并强调“量价并用、结构优化、风险可控”的执行框架 以营造适宜的货币金融环境 [2] - 政策目标表述出现微调 促进社会综合融资成本从此前的“稳中有降”调整为“低位运行” 并明确把促进经济稳定增长、物价合理回升作为重要考量 [3] - 对降准降息等工具运用提出“灵活高效”的新要求 “灵活”指根据环境变化适时运用 “高效”指要兼顾支持经济增长与防范资金空转、地方债务等风险 [3] - 预计2026年货币政策在适度宽松方向上有充足的调整空间 不会大放大收 [3] 金融服务实体经济 - 会议提出要进一步完善金融“五篇大文章”政策框架 提升金融服务专业化精细化水平 [4] - 将完善结构性货币政策工具体系 优化工具设计和管理 加强对扩大内需、科技创新、中小微企业等重点领域的金融支持 [4] - 预计2026年结构性货币政策工具将呈现“加量降价”态势 即工具额度稳步增加 操作利率随降息进程适度下调 [4] - 将高质量建设和发展债券市场“科技板” 并用好服务消费与养老再贷款 推动加大服务消费领域信贷投放 [4] - 将优化支农支小再贷款、再贴现管理 以提升金融机构服务中小微企业的能力 [4] - 2026年将畅通货币政策传导机制 发挥政策利率引导作用 并有序扩大明示企业贷款综合融资成本工作覆盖面 推动明示个人贷款综合融资成本 [5][6] 金融风险防范与化解 - 2026年要稳妥化解重点领域金融风险 包括继续做好金融支持融资平台债务风险化解工作 稳妥有序推进融资平台退出 [7] - 将推进重点地区和重点机构风险处置 强化中小金融机构风险识别和早期纠正 [7] - 将建立在特定情景下向非银机构提供流动性的机制性安排 并发挥好两项支持资本市场的货币政策工具作用 [7] - 将强化金融市场监管执法 持续打击金融市场违法违规活动 [7] - 中国人民银行将更加注重完善宏观审慎管理和维护金融稳定功能 并增强宏观政策的前瞻性、针对性、协同性 推动与其他监管及宏观调控部门的联动 [7] 金融改革与对外开放 - 将持续深化金融改革和对外开放 继续优化“债券通”、“互换通”机制安排 [8] - 将支持上海国际金融中心建设 巩固和提升香港国际金融中心地位 [8] - 将完善人民币跨境使用基础设施 并欢迎更多符合条件的境外主体发行熊猫债 [8] - 将扩大快速支付系统互联范围 推进二维码互联互通合作 [8] - 在人民币汇率方面 预计中国人民银行将继续保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定 防范汇率超调风险 [8]

核心观点 - 中央经济工作会议部署2026年经济工作，核心目标是推动投资止跌回稳，将通过增加中央预算内投资、优化“两重”项目、管理地方专项债、发挥新型政策性金融工具及激发民间投资活力等多措并举来实现 [1] 固定资产投资现状与挑战 - 2025年前11个月，中国固定资产投资同比下降2.6%，下行压力加大 [2] - 投资下行受地方政府化债压力、地方投资循环不畅等短期因素，以及经济发展阶段变化、新旧动能转换等长期因素共同影响 [2] - 尽管面临内外部环境深刻变化带来的挑战，但经济基本面稳固、短板弱项多、总储蓄率高、宏观政策储备充足，扩大有效投资仍有广阔空间 [2] 政策举措与资金安排 - 2026年提前批“两重”建设项目清单和中央预算内投资计划已下达，共计约2950亿元 [4] - 5000亿元新型政策性金融工具资金已全部投放完毕，支持项目超2300个 [4] - 政策组合拳旨在形成中央、地方、政策性金融及民间投资协同发力的完整链条 [3] - 将统筹使用超长期特别国债、地方专项债，强化中央预算内投资的引领作用 [4] 重点投资领域与方向 - 投资需求大的领域包括：新型城镇化、新型工业化、节能降碳改造 [3] - 投资空间足的领域包括：基本公共服务等民生领域 [3] - 将实施重大标志性工程的领域包括：新型能源体系、重大水利工程、国家重大科技基础设施 [5] - 制造业投资，特别是高端制造业，有望触底回升并成为固定资产投资的最大拉动项，是推动经济转型和应对全球科技竞争的关键抓手 [4] - 应优化政府投资结构，加强“硬投资”和“软建设”系统集成，并提高民生类政府投资比重 [5] 民间投资现状与促进措施 - 民间投资是社会投资的“主力军”，但2025年以来面临信心不足、增速下滑、占比下降等问题 [6] - 问题根源在于企业“不敢投”（外部环境复杂）、“不能投”（行业隐性壁垒）、“不愿投”（市场预期不稳） [6] - 国务院办公厅于2025年11月印发《关于进一步促进民间投资发展的若干措施》，提出系列针对性政策 [7] - 具体措施包括：完善民企参与重大项目建设长效机制、规范实施PPP新机制、支持民间投资项目发行基础设施REITs、支持民间资本投向生产性服务业等 [7] - 目标是坚持政府投资和民间投资两端同发力，着力提高民间投资占比，增强其活力和增长后劲 [7] 投资效能与预期 - 通过优化地方政府专项债券用途管理、拓宽投融资渠道，旨在提高资金使用效率 [4] - 随着“十五五”规划项目集中开工及政策支持，基建投资（特别是“两重”重大项目）有望在2026年迎来修复，发挥稳定投资的压舱石作用 [4] - 随着经营主体市场预期改善和新一轮产业布局推进，制造业投资有望触底回升 [4]