文章核心观点 - 近期黄金价格出现剧烈下跌，市场表面归因于美联储人事变动预期，但深层原因可能源于期权市场的扭曲和反馈循环，类似于股票市场曾发生的“伽马挤压”和“波动率末日”事件 [1][2] 黄金价格剧烈波动与表面原因 - 黄金在上周五及周一经历了多年来最剧烈的价格下跌之一 [1] - 市场给出的表面理由是，特朗普提名的美联储主席人选凯文·沃什可能推行正统政策，削弱了黄金作为对冲货币贬值工具的吸引力，抛售潮已蔓延至其他金属 [1] 期权市场扭曲是深层驱动因素 - 芝加哥期权交易所的黄金波动率指数最近收于44上方，该水平仅在2008年全球金融危机和2020年新冠疫情崩盘期间出现过 [2] - 过去一年，投资者购买了海量的SPDR黄金信托“看涨”期权，押注价格上涨，并通过iShares白银信托基金押注白银飙升 [2] - 作为交易对手的银行面临价格下跌风险，通过购买金属期货或ETF份额进行对冲 [2] - 一旦发生震荡，可能滚雪球般演变成巨大抛售，因为期权交易员急于调整头寸，银行则变成了卖家，形成反馈循环 [2] - 这种机制类似于2021年游戏驿站的“伽马挤压”和2018年导致标普500指数暴跌的“波动率末日” [2] 期权交易量激增的证据 - 美国蓝筹股期权的日名义交易量从2020年的约0.5万亿美元激增至2025年的近3.5万亿美元 [3] - 有力证据表明，同样的情况也发生在贵金属身上，其期权交易量也有所增加 [3] - 上周Cboe黄金波动率指数达到的44水平，与黄金的实际波动率和标普500指数的隐含波动率相比，都创下了新纪录 [3] - 在实际金价暴跌之前，隐含波动率就已经在上升，却没有出现通常伴随此类走势的基础资产损失，指向狂热的“看涨”期权买入在推波助澜 [3] 对后续价格走势的启示 - 由期权市场扭曲驱动的抛售往往不会持续太久 [6] - 分析显示，当黄金隐含波动率升至40%以上时，三个月后金价平均会上涨10% [6] - 鉴于黄金价格已经涨了这么多，这次可能不会那么顺利 [6]

贵金属价格剧烈波动 - 2月2日，现货黄金价格下跌6.80%至4562美元/盎司，现货白银价格下跌11.46%至75.49美元/盎司 [2] - 1月29日，COMEX黄金期货价格突破5600美元/盎司，月内最高涨幅超过29%，COMEX白银期货价格突破120美元/盎司，月内最高涨幅达到72% [2] - 1月30日，COMEX黄金期货价格下跌8.35%至4907.50美元/盎司，COMEX白银期货价格下跌25.50%至85.25美元/盎司 [2] 实物黄金投资情绪与市场供应变化 - 随着价格大幅下挫，实物黄金投资热情松动，部分投资者选择观望，银行金条出现库存 [2] - 浦发银行APP显示，10克秦金金豆报价11090元，50克秦之金投资金条均处于库存充足状态 [4] - 招商银行APP显示，此前需拼手速抢购的小克重黄金（如1克金豆、3克金瓜子）及10克至1000克投资金条均有库存 [5] - 工商银行如意金条部分规格（如5克、10克、20克、200克）出现间歇性少量库存，但大师十二生肖传世金系列等产品售罄 [5] - 农业银行100克“传世之宝”马年生肖银条从售罄变为有48件库存，中国银行熊猫金条部分规格也可购买 [5] 机构观点与市场分析 - 价格“巨震”的直接原因被认为是美国总统提名新美联储主席，导致对美联储“独立性危机”的担忧降温及美元反弹 [3] - 天风证券分析师认为，黄金短期内或进入宽幅震荡，年内仍有望重回升浪，全球央行的长线配置需求将提供根本支撑 [7] - 五矿期货投研经理认为，新美联储主席提名令市场宽货币预期受挫，预计金银价格将进入弱势盘整区间，短期难现趋势性上涨 [8] - 招商银行研究院认为，短期市场回调动能仍在累积，调整走势或延续，中长期黄金基本面逻辑稳固，牛市趋势未改，全年或有望挑战6500美元/盎司 [8] - 多家机构指出，本轮牛市核心叙事已改变，过去20年交易逻辑锚定流动性，当下则聚焦美元信用重塑与全球秩序重构，上涨节奏大幅超越历次牛市 [8] - 首创期货分析师认为，当前金价走势最大决定因素是金融属性（投机与市场情绪），且金价已连续创历史新高，没有前高作为参考，顶部不确定性非常大 [9] 行业需求与银行风险提示 - 世界黄金协会报告显示，2025年全球黄金总需求量首次突破5000吨，达到5002吨的历史新高，黄金投资需求是主要驱动力 [6] - 2025年全球金条和金币需求达到1374吨，按价值计为1540亿美元，触及12年来峰值 [6] - 近期多家银行频繁提示贵金属交易风险，建议客户审慎评估风险承受能力，保持理性，避免盲目追涨杀跌 [5] - 工商银行、中国银行、建设银行等均发布公告，提示近期价格波动剧烈，市场不确定性增强，风险提升，建议客户合理控制仓位 [5][6] 投资者行为与心态 - 投资者心态出现两极分化，部分认为金价短期将继续下挫而选择观望，部分则趁金价下跌选择抄底 [6] - 有投资者观察到工商银行5克如意金条价格从5570元降至5350元，便宜了200多元，因此选择继续等待 [6] - 此前客户疯狂买金，甚至用炒股票的思维炒黄金，导致银行黄金库存紧张 [5]

美伊高级官员计划会晤 - 美国和伊朗高级官员计划于周五在伊斯坦布尔举行会晤，旨在缓和两国危机 [1] - 预计与会者包括特朗普的中东特使威特科夫、特朗普女婿库什纳、伊朗外交部长阿拉格齐，以及土耳其、卡塔尔、埃及的高级官员 [1] - 如果举行，这将是美伊官员之间一次罕见的面对面接触 [1] 当前紧张局势与美方要求 - 特朗普政府曾威胁轰炸伊朗，要求伊朗终止核计划、接受对其弹道导弹的限制、停止支持阿拉伯世界的代理民兵组织 [1] - 特朗普宣布一支美国“舰队”正“带着巨大的力量、热情和目标”向该国进发，航班跟踪数据和卫星图像证实美国扩大了在该地区的军事存在 [4] - 特朗普提出了在伊朗进行政权更迭的可能性，并表示时间不多了 [4] 伊朗的立场与潜在让步 - 伊朗领导人已表示不会在威胁下进行谈判，并誓言对美国的任何攻击做出严厉回应 [2] - 伊朗愿意关闭或暂停其核计划，作为一项重大让步 [5] - 伊朗更倾向于接受美国去年提出的建立区域财团来生产核能的提议 [5] - 伊朗可能同意像2015年协议那样将浓缩铀运往俄罗斯，伊朗最高国家安全委员会秘书已向俄罗斯总统普京转达此信息 [5] - 伊朗一直坚持其核计划旨在生产能源，而非核武器，并对谈判持开放态度 [6][7] 地区与国际反应 - 尽管许多中东国家反对伊朗的区域活动，但很少有邻国支持特朗普攻击伊朗的誓言，担心引发更广泛的战争 [4] - 国际危机组织伊朗项目主任表示，区域反应是对美国干预可能引发无国界混乱前景的集体退缩 [4] - 最近几周，来自土耳其、埃及、阿曼和伊拉克的外交官一直在双方之间进行对话，传递信息，希望能避免局势升级 [4] - 卡塔尔总理最近访问了伊朗，作为外交努力的一部分 [4] - 阿联酋、阿曼和巴基斯坦也可能参与伊斯坦布尔会议，反映了更广泛的区域推动力 [7] 近期冲突背景 - 特朗普与伊朗的关系自其退出2015年伊朗核协议后恶化，在过去一年里急剧恶化 [2] - 去年6月，美国联手以色列轰炸了伊朗的核设施，并声称已严重挫败了该国浓缩铀的能力 [3] - 上个月，随着反政府抗议活动在伊朗各地肆虐，特朗普威胁称，如果伊朗安全部队对示威者使用暴力，他将进行军事干预 [3]

宏观经济与政策 - 美国1月ISM制造业PMI回升至52.6，为12个月来首次站上50荣枯线，也是自2022年8月以来最高水平，显示制造业在连续10个月收缩后重返扩张区间[3][10] - 美国劳工统计局因政府部分“停摆”影响，推迟原定于周五公布的就业报告[3][10] - 美联储博斯蒂克表示经济具有韧性而通胀仍处高位，预计2026年不会降息[13] - 法国国民议会正式通过2026年财政预算[13] - 韩国股市大跌后触发熔断机制[13] 国际贸易与地缘政治 - 特朗普宣布与印度达成贸易协议，双方对等关税将从25%降至18%[3][10] - 根据协议，印度将降低贸易壁垒，购买价值超过5000亿美元的美国产品，并停购俄罗斯石油转购美国石油，还可能购买委内瑞拉石油[10] - 白宫将取消因印度购买俄油而加征的25%关税[10] - 据悉伊朗总统已下令开启与美国的核问题专项谈判，美国特使与伊朗外长将于6日在土耳其会晤[3][13] - 欧盟考虑禁止进口俄罗斯铜、铂等金属[13] 美国国内政策与产业 - 特朗普拟设立一项120亿美元的关键矿产战略储备，名为“金库计划”[3][10] - 特朗普表示对美联储主席鲍威尔的调查应进行到底[13] - SpaceX发表声明，宣布已收购同属马斯克旗下的人工智能企业xAI公司，xAI公司声明已“加入SpaceX”[11] 中国国内政策与产业 - 中共中央、国务院批复同意《现代化首都都市圈空间协同规划（2023-2035年）》[12] - 国务院总理李强在山东调研，强调要根据相关产业发展需求，持续加大研发投入，不断增加优质供给[13] - 财政部发布关于增值税进项税额抵扣等有关事项的公告[3][13] - 商务部等9单位印发《2026“乐购新春”春节特别活动方案》[3][13] - 十部门联合发布《低空经济标准体系建设指南（2025年版）》[13] - 上海收购二手住房用于保租房试点实质性启动[13] - 广东省发展改革委印发《广东省2026年优化市场化一流营商环境工作方案》[15] 全球金融市场表现 - 美元指数涨0.49%，报97.61点，一度逼近98关口[3][7] - 基准10年期美债收益率收报4.279%，2年期美债收益率收报3.586%[3] - 美股三大股指收涨，道指涨1.5%，标普500指数涨0.54%，纳指涨0.56%[4][7] - 英特尔和美光科技涨约5%，英伟达跌近3%，苹果涨4%[4] - 纳斯达克中国金龙指数收跌0.65%，小鹏汽车跌8%，百度跌3%[4] - 欧洲主要股指全线收涨，德国DAX30指数涨1.05%，英国富时100指数涨1.15%，欧洲斯托克50指数涨1%[5][7] 大宗商品市场动态 - 现货黄金收跌4.59%，报4660.91美元/盎司，日内振幅达480美元[4][7] - 现货白银收跌6.97%，报79.23美元/盎司，日内振幅达16.6美元[4][7] - WTI原油收跌5.17%，报62.38美元/桶；布伦特原油收跌4.9%，报66.21美元/桶[4][7] - 芝加哥商品交易所集团提高保证金要求，加剧了贵金属抛售[4] - 上海黄金交易所调整白银延期合约保证金水平和涨跌停板[3][15] 亚太股市表现 - 香港恒生指数收跌2.23%，恒生科技指数收跌3.36%[5][7] - 港股黄金股连日大跌，山东黄金跌超12%；铜矿股走弱，江西铜业股份跌超8%；芯片股跌幅居前，华虹半导体跌超11%，兆易创新跌超9%；新能源车企股连日回调，小鹏汽车、比亚迪股份双双跌超6%[5] - A股上证指数收跌2.48%，深证成指收跌2.69%，创业板指收跌2.46%[6][7] - A股贵金属板块全线走弱，湖南白银、山东黄金、中金黄金等多股跌停；半导体板块回调，闻泰科技、兆易创新双双跌停[6] - A股电网设备、特高压概念走强，通光线缆20cm涨停，保变电气等多股涨停；白酒板块反复活跃，金徽酒、皇台酒业双双涨停[6] - 沪深两市成交额约2.58万亿元，较上一交易日缩量约2508亿元；全市约800股上涨，4600股下跌，主力资金净流出约1020亿元[6] 公司与基金动态 - 国投白银LOF基金净值单日下跌31.5%，公告称该基金决定参考白银期货国际主要市场的价格变动幅度，对资产进行合理重估[3][14]

市场动态与价格表现 - 国际现货黄金价格日内跌幅收窄但仍跌超3.5%，徘徊在每盎司4700美元附近，此前上周五曾遭遇历史性暴跌，跌幅超9%，创下1983年以来最大单日跌幅 [1] - 国际现货白银价格下跌7.6%，重回每盎司80美元关口下方，该金属在上周五一度重挫36%，创出历史最大日内跌幅 [1] - 贵金属跌势延续的同时，国际油价也大幅下挫，全球市场普遍走弱：欧洲斯托克600指数跟随亚太市场走低，美股开盘，道指跌0.1%，标普500指数跌0.32%，纳指跌0.39% [3] 核心驱动因素分析 - 美国总统特朗普提名凯文・沃什接替鲍威尔出任美联储主席，是本轮贵金属跌势的关键诱因 [1] - 市场此前存在一项大规模杠杆交易策略——做多大宗商品、做多贵金属、做多价值股、做多新兴市场等，沃什被视为“鹰派鸽派”人物的意外提名促使投资者重新审视此前的交易策略 [5] - 市场关注的核心问题是，沃什一直主张美联储缩减资产负债表规模，而市场对流动性高度依赖，流动性收紧是当前市场面临的巨大压力 [5] - 1月份黄金和白银价格走出了“惊人的涨势”，涨幅超出了多数分析师的预期，价格原本就涨势过高，沃什获提名成为价格回落的导火索 [5] - 市场此前担忧美联储会丧失独立性，这一担忧并未成为现实，支撑贵金属价格的一大支柱已然崩塌 [5] 机构观点与未来展望 - 多位分析师仍对未来数月贵金属的前景持积极态度 [6] - 此次贵金属的大幅抛售应被视为一次“健康的回调”，而非更深层次的下跌，但需做好迎接未来数日市场继续波动的准备 [7] - 预测到今年年末，黄金价格将达到每盎司5020美元，白银价格则将在每盎司88美元左右波动，相较于当前价格，贵金属仍有上涨空间，只是市场中部分投机泡沫需要被挤出 [7] - 德意志银行分析师重申其预测，认为年末黄金价格将攀升至每盎司6000美元 [7] - 此次黄金回调并非市场趋势发生长期反转的信号，推动黄金价格走高的核心因素并未发生改变 [8] - 摩根大通私人银行看淡此次黄金下跌的影响，认为黄金是最佳的地缘政治对冲工具，各国央行购金以及机构投资者的支撑，有望推动2026年全年黄金价格走高，其团队仍维持年末黄金价格达每盎司6500美元的预测 [9] - 若将股票、固定收益和另类资产纳入考量，黄金在管理资产中的占比仅略超3%，黄金在投资组合中的占比有望切实提升至5%-10% [11] 市场情绪与性质判断 - 此次各类资产价格走低，应被视为投资者的仓位平仓行为，而非市场陷入恐慌的信号 [11] - 此次调整不会对股票、信用债市场产生重大影响，也不会改变企业盈利前景和资产估值前景 [11]

文章核心观点 - 摩根士丹利认为，凯文·沃什获提名美联储主席有望恢复市场信心，其鹰派立场可能成为“信誉锚”，减缓美元跌势并抑制贵金属的抛物线式暴涨 [1] - 特朗普政府的核心政策是通过宽松货币政策管理债务，推动名义与实际GDP增长，并容忍通胀率持续高于2%的目标，以让私营部门在经济增长中发挥更大作用 [1] - 政府计划通过美元走弱、关税及《大而美法案》的激励措施解决内外失衡问题，并通过推动低收入群体薪资增长应对K型经济格局 [2] - 当前政策组合已推动周期股、小盘股和资本支出密集型股票跑赢市场，而标普500指数/黄金比率近期大幅反弹可能预示市场信心开始恢复 [2] - 黄金价格下跌及后续生产率提升可能为股市带来进一步上涨空间，建议投资者从大宗商品周期股向消费周期股/非必需消费品股调仓 [4] 根据相关目录分别进行总结 美联储人事与政策影响 - 凯文·沃什获提名美联储主席，被普遍视为候选人中立场最鹰派的人士，其上任或起到“信誉锚”作用，放缓美元的下跌步伐 [1] - 近几个月贵金属价格的抛物线式暴涨，表明金融市场对美元的下跌速度感到不安，沃什的上任或将给黄金和白银的涨势降温 [1] - 特朗普政府的债务管理策略核心是宽松货币政策，即推动利率降至低于通胀水平对应的合理区间 [1] - 美联储被迫容忍通胀率持续高于2%的政策目标 [1] 政府经济政策框架 - 特朗普政府计划通过美元走弱和关税来解决外部贸易失衡问题 [2] - 借助《大而美法案》中的资本支出激励措施和贸易政策，化解国内失衡（过度消费/投资不足）的困境 [2] - 针对美国当前的K型经济格局，白宫的应对思路是推动低收入群体的薪资增长，而非直接发放现金补贴 [2] 市场表现与投资策略 - 当前政策组合已推动周期股、小盘股和资本支出密集型股票跑赢市场 [2] - 近期标普500指数/黄金比率持续走低，表明市场对政府能否成功落实这些政策持怀疑态度 [2] - 沃什的提名以及上周五标普500指数/黄金比率的大幅反弹，意味着市场信心或已开始恢复 [2] - 黄金价格的下跌以及后续生产率的提升，可能会为股市带来进一步的上涨空间 [4] - 建议投资者从大宗商品周期股向消费周期股/非必需消费品股调仓 [4]

文章核心观点 - 国投白银LOF启动估值重估机制 表明内外盘白银价格体系出现实质性失真 常规估值方法已不适用 这是一次带有风险纠偏性质的应急操作 [1] 估值重估的背景与原因 - 内外盘价格联动在短期内出现断裂 国际主要市场白银价格出现显著波动 但与上期所白银期货价格差异较大 [2][7] - 价格失真原因包括涨跌停限制导致价格钝化 夜盘与时区错位 流动性阶段性枯竭 以及极端行情下的交易中断与限仓 [2] - 若继续机械使用国内期货结算价估值 基金净值将偏离真实可交易价值 对申赎 公允披露及二级市场交易形成误导 [2] 估值重估的具体操作方法 - 不直接使用外盘绝对价格 而是参考国际主要市场白银期货在指定时点的涨跌幅 [3] - 采用固定时间锚定 估值基准时间统一为北京时间下午3点 计算当日与前一交易日同一时点的国际白银价格涨跌幅 [3] - 通过映射修正基金资产价值 即用上述涨跌幅修正基金所持白银期货合约估值 而非改变合约本身的定价来源 [3] - 该方法的本质是在内盘价格暂时失灵时 引入外盘作为方向与幅度校准器 而非彻底更换定价体系 [3] 估值重估涉及的合约范围 - 公告列明合约包括AG2604 2605 2606 2608 2610 2612 覆盖了较长的期限结构 [4] - 这表明价格失真并非仅存在于近月 而是扩散至整个白银期货曲线 [4][5] - 在极端行情下 远月合约更容易被冻结在旧预期中 从而放大估值偏差 因此重估采取整体修正而非局限于单一主力合约 [5] 对基金净值与交易的直接影响 - 基金净值可能出现一次性修正 若国际白银价格已大幅波动而国内期货未同步反映 重估后净值可能出现跳变式调整 [6] - LOF二级市场的折溢价将重新定价 净值更接近真实资产价值后 二级市场价格与净值之间的偏离空间将被压缩 [6] - 部分依赖信息不对称或价格滞后的交易策略可能面临快速失效 [6] 公告传递的更高层面信号 - 公告确认当前白银市场已进入非常态波动阶段 [7] - 确认内外盘价格联动在短期内出现断裂 [7] - 确认公募基金层面已经开始启用应急估值工具 [7] - 这是一条状态确认公告 意味着若不修正估值方法 市场参与者将无法获得真实 可比 可交易的资产价格信息 [7]

欧盟新一轮对俄制裁方案核心内容 - 欧盟正考虑禁止从俄罗斯进口铱、铑、铂和铜等多种金属 [1] - 这是自2022年以来的第20轮对俄制裁方案 预计本月正式通过 [3] - 制裁方案还包括对更多企业实施贸易限制 禁止向俄罗斯出口武器生产物资 并限制从俄罗斯进口多种金属 [5] 针对金属市场的具体影响 - 相关金属市场本就处于供需紧平衡状态 铜价今年已创历史新高 铂金市场被认为处于供应短缺状态 [2] - 俄罗斯金属正被主流交易中心拒之门外 伦敦金属交易所禁止交易2024年4月13日后生产的俄罗斯铜 伦敦铂钯市场已于2022年将俄罗斯精炼商剔除 [2] - 欧洲买家基本已完全放弃采购俄罗斯铜 [2] - 新制裁措施主要目标指向俄罗斯最大矿业公司诺里尔斯克镍业 该公司是俄罗斯最大的铂、铱、铑、镍和铜生产商 其钯金产量占全球汽车催化剂用钯供应量的约40% [2] 制裁方案的其他潜在措施 - 欧盟考虑以海运服务禁令取代现行的俄罗斯石油价格上限机制 将禁止欧洲企业为俄罗斯石油运输提供保险、物流等服务 且不设价格门槛 [3] - 欧盟预计还将提议进一步限制俄罗斯的银行和石油企业 并针对协助俄罗斯规避制裁的第三国加密货币服务机构及金融实体采取制裁措施 [3] - 制裁清单将纳入更多“影子舰队”油轮 [3] - 欧盟正考虑首次启用反规避制裁工具 拟禁止向吉尔吉斯斯坦出口机床和特定无线电设备 [4]

计划概述 - 特朗普政府拟启动名为“金库计划”（Project Vault）的战略性关键矿产储备计划 [1] - 计划初始资金规模为120亿美元，旨在为美国制造商抵御供应链冲击，并降低在稀土及其他金属方面的对外依赖 [1] - 计划整合16.7亿美元私人资本与美国进出口银行提供的100亿美元贷款 [1] - 这是美国私营领域首个此类矿产储备计划，储备标的包括镓、钴、稀土等关键矿产 [1][4] 参与方与融资 - 已有十余家企业参与，包括通用汽车、斯特兰蒂斯、波音、康宁、通用电气维诺瓦、谷歌母公司Alphabet，以及哈特里合伙公司、特拉塞斯北美有限公司、摩科瑞能源集团三家大宗商品贸易商 [2] - 美国进出口银行董事会将投票批准一笔创纪录的15年期贷款，其规模是该行此前达成的第二大交易的两倍多 [2] - 计划融资已出现超额认购，原因是被信用良好的制造业企业、企业的长期承诺以及美国出口信贷机构的参与所吸引 [4] 运作机制与目的 - 计划运作逻辑与美国现有的紧急石油储备体系相似，但储备关键矿产 [1] - 为企业提供规避关键原材料价格波动的途径，企业无需自行建立储备库 [4] - 企业若承诺未来以约定的库存价格采购矿产并支付前期费用，即可提交采购清单；计划负责采购储备，企业支付涵盖贷款利息及仓储费的持有成本 [4] - 参与企业可提取其储备矿产（需后续补库），若遇重大供应链中断可提取全部储备 [5] - 核心机制要求企业承诺以固定价格采购并未来以相同价格回购同等数量矿产，旨在发挥市场稳定作用，抑制价格波动 [5] 战略背景与行动 - 此举标志美国政府为积累工业经济关键矿产作出重大承诺，涉及汽车、航空航天、能源等核心领域，旨在推动供应链摆脱对外依赖 [2] - 美国此前已有服务于国防的国家关键矿产储备库，但未建立面向民用需求的体系 [3] - 特朗普政府任内已直接投资本土矿产企业以提升国内稀土生产和加工能力 [3] - 美国政府已与澳大利亚、日本、马来西亚等国签署合作协议，并将在多国峰会上推动达成更多此类协议 [3]

美元与美联储政策预期 - 麦格理认为特朗普提名凯文·沃什领导美联储的决定有助于稳定美元走势，但沃什作为总统的长期顾问，可能在降息时机临近时更迅速采取行动 [1] - 中金公司指出，沃什的提名短期对降息路径影响有限，但可能导致美元流动性预期修正，使美元贬值压力阶段性缓和 [4] - 华泰宏观认为，沃什若担任主席可能推动“降息+缩表”的政策组合，但与总统沟通会更顺畅，美联储独立性被侵蚀、美元内在价值下降的中期趋势或不会改变 [6] - 申万宏源指出，尽管沃什提名引发金融市场波动，但市场仍预期2026年美联储将降息2次 [9] - 银河证券表示，美联储降息预期下降，预计港股将持续震荡 [10] 加元与加拿大经济 - 荷兰国际集团分析指出，若美元延续反弹、美墨加协定谈判僵局且加拿大失业率攀升，加元可能走弱，美元兑加元有上行至1.36-1.37的空间 [2] 美联储资产负债表与长期利率 - CreditSights分析指出，沃什的提名将市场焦点转向美联储6.6万亿美元的资产负债表，他对资产负债表扩张持批评态度，期望扭转资产扩张趋势 [2] - 若美联储缩表，其市场传导效应可能与降低长期借贷成本的目标相悖，可能迫使美国财政部等机构更深介入市场管理，而此时国债规模已突破30万亿美元 [2] - 中信证券认为，特朗普政府的核心目标之一是通过美联储人事变革推动长端利率下行，以提振传统经济并助力中期选举 [7] 黄金与贵金属市场 - 中金公司研报称，黄金价格超过5500美元/盎司是一个重要分水岭，标志着全球存量黄金总价值38.2万亿美元已与美债总存量38.5万亿美元相当，为上世纪八十年代以来首次 [3] - 全球最大黄金ETF SPDR的持有量已回升至2022年俄乌冲突附近水平，ETF与金价的两年相关系数抬升至0.98的历史高点 [3] - 中信证券预计，受益于货币属性和避险情绪共振，黄金价格2026年有望涨至6000美元/盎司，白银价格2026年有望涨至120美元/盎司 [6] 基本金属与电池金属 - 中信证券预计，2026年铜均价为12000美元/吨，铝均价为23000元/吨 [6] - 电池金属中，锂价受储能电池需求拉动，2026年价格区间有望上行至12-20万元/吨；钴价受配额削减影响预计为40-50万元/吨；印尼镍配额缩减有望推动镍价在2026年涨至2.2万美元/吨 [6] - 稀土、钨、锡、天然铀等金属价格目标（区间）分别为60-80万元/吨，45-55万元/吨，45-50万元/吨和100美元/磅 [6] 全球及中国股市与风格切换 - 中信证券认为，沃什被提名美联储主席代表了“美国版脱虚向实”的政策意愿，将对全球风险资产的风格产生巨大影响 [8] - 站在A股视角，从资源热到周期热，涨价线索的全面演绎可能贯穿一季度，周期板块的底层共性是利润率修复空间大 [8] - 配置思路应围绕中国具备竞争优势的行业在全球定价权的重估，化工、有色、电力设备、新能源的底仓配置思路依然成立 [8] - 兴业证券表示，对于A股，支撑春季行情的核心逻辑未变，国内偏暖的基本面、政策“开门红”与充裕的流动性是核心驱动，充裕的增量资金有望继续推动春季行情向纵深演绎 [10] 房地产行业 - 华泰证券指出，近期AH地产股跑赢大盘，1月19日—29日Wind香港房地产指数上涨7.3%（行业排名3/11），A股申万房地产指数上涨5.5%（行业排名6/31），低估值和多维驱动是此次估值修复的动力 [5] - 华泰证券认为，港股流动性宽松、板块低估值、地产基本面边际改善预期是修复的底色，当前到3月份是政策和“小阳春”共振的窗口期 [5][6] - 中信证券指出，2026年房地产市场具备止跌回稳的基础，当前经营性资产复苏态势最为明显，具备核心资源和运营能力的开发企业显著占据优势 [8] - 政策力推住宅价格止跌，加上商业地产资产增值，房地产板块的主体信用风险已开始退潮 [8] 行业配置建议 - 银河证券建议关注科技板块（产业链涨价、国产化替代、AI应用推进）、能源与贵金属板块（地缘政治局势反复）、以及消费板块（估值相对低位，临近春节促消费政策有望增多） [10] - 中信证券提到，消费和地产链的躁动修复理应发生在春季，这与制造、科技并不对立 [8]