一级市场发行与融资 - 国债发行规模1870亿元，净融资额1016亿元 [1] - 地方债发行规模1847亿元，净融资额1267亿元 [1] - 政策性金融债发行规模1149亿元，净融资额1149亿元 [1] - 非政策性金融债发行规模2068亿元，净融资额280亿元 [1] - 非金融信用债发行规模3846亿元，净融资额1291亿元 [1] - 可转债新发行1只，预计融资规模5.6亿元 [1] 二级市场表现 - 股市连续大幅下跌，债市呈现窄幅震荡格局 [2] - 万得全A指数周内下跌5.13%，成长板块成为下跌重灾区 [5] - 市场日均成交量缩减至1.87万亿元，周度日均成交量减少1787.91亿元 [5] - 全A融资余额为24743.61亿元，较前一周减少137.75亿元 [5] - 资金利率R001较前周下行4.2BP，R007较前周上行0.1BP [2] 政策与经济基本面 - 10月财政收支分化，税收收入高速增长，一般财政支出明显回落 [3] - 高频数据显示生产端与需求端双双走弱 [3] - 食品价格与生产资料价格均出现下跌 [3] 海外市场动态 - 9月美国非农就业数据表现分化 [4] - 英伟达公司财报业绩超出市场预期 [4] - 美股市场大幅下跌，海外避险情绪上升 [4] - 10年期美债收益率收于4.06%，较前周下行8BP [4] 债券市场策略展望 - 短期债市缺乏明确方向，10年期国债利率预计在1.75%-1.85%区间震荡 [6] - 建议逢利率短期波动配置中短久期、中高等级信用债以控制风险稳定收益 [6] - 可转债指数呈现高位震荡，建议采用风险收益比框架应对市场 [6]

货币政策与央行动态 - 中国11月贷款市场报价利率（LPR）维持不变，1年期LPR为3.0%，5年期以上LPR为3.5%，均为连续第六个月保持稳定 [1] - 美联储10月政策会议纪要显示决策层对降息存在严重分歧，许多官员认为在2025年剩余时间内维持利率不变可能是合适的，但也有若干官员支持12月再次降息 [2] - 多位美联储官员发表鸽派言论，纽约联储主席威廉姆斯、美联储理事米兰和波士顿联储主席柯林斯均表示未来有进一步降息空间，市场对美联储12月降息概率的押注突破50% [2] 美国经济数据 - 美国9月非农就业人口增长11.9万人，为预期的两倍多，但7月和8月数据合计下修3.3万人，9月失业率意外升至4.4%，为2021年10月以来最高 [1] - 美国11月标普全球综合PMI初值为54.8，创4个月新高，新订单分项指数初值升至55，创2024年12月以来新高并连续九个月扩张，但就业指标环比下滑 [1] - 美国上周初请失业金人数下降8000人至22万人，续请失业金人数升至4年新高 [1] 期货市场表现 - 上周期货价格多数下行，ICE布油收于62.51美元，周度下跌2.92%，COMEX黄金收于4062.8美元，周度下跌0.77% [3][4] - 今年以来COMEX黄金累计上涨47.22%，UME铜累计上涨22.92%，而CBOT E米累计下跌14.55% [3] - 美元指数上周上行86.82个基点，美元兑离岸人民币上周升值53个基点，美元兑日元上周升值188.10个基点 [3][4] 全球股票市场 - A股市场上周主要板块下行，创业板指周度下跌6.15%跌幅最大，上证50周度下跌2.72%跌幅最小，偏股混合型基金指数下跌4.99% [5][6] - 港股市场上周下行，恒生指数周度下跌5.09%，恒生科技指数周度下跌7.18% [7] - 美股市场上周下行，纳斯达克指数周度下跌2.74%表现最差，标普500指数周度下跌1.95%表现最好 [8] 债券市场动态 - 中国债券市场上周信用债有所上行，其中3YAAA、AA及AA-上行2BP幅度最大，利率债小幅震荡下行，大部分券种波动幅度在1BP以内 [9][10] - 美债利率上周大体下行，5年期美债下行12BP幅度最大 [12] - 债券市场受风险偏好回落及货币利率小幅上行影响呈现窄幅震荡 [10] 中国经济数据 - 中国10月CPI当月同比为0.2%，较9月的-0.3%有所回升，PPI当月同比为-2.1%，较9月的-2.3%略有改善 [14] - 中国10月社会消费品零售总额当月同比为2.9%，工业增加值当月同比为5.52%，固定资产投资累计同比为-1.7% [14] - 10月M2同比为8.2%，社融规模同比为8.5%，人民币贷款同比为6.3% [14]

市场表现与资金流向 - 2025年11月27日，红利低波ETF（512890）收盘上涨0.17%，报1.205元，当日成交额达5.07亿元，成交规模居同类ETF首位 [1] - 该ETF近10个交易日资金净流入2.71亿元，近20个交易日净流入12.04亿元，近60个交易日净流入高达50.62亿元 [2] - 截至2025年11月26日，该ETF流通规模为258.52亿元，位居同类产品首位 [2] 产品关键数据与特征 - 该ETF跟踪指数为“红利低波”（H30269），截至2025年11月27日，其市净率为0.86，股息率为4.12% [3] - 产品近一年日均偏离度为0.03%，跟踪误差为0.99% [3] - 该ETF最小申赎单位为1,000,000份，现金替代比例上限为50% [3] - 产品成立于2018年12月，截至2025年11月26日，累计回报率达140.42%，超越业绩比较基准 [5] 持仓结构与行业观点 - 截至2025年9月30日，红利低波ETF前十大重仓股合计持仓占比为27.47%，主要持仓包括中粮糖业、南钢股份、成都银行、大秦铁路、南京银行、兴业银行、农业银行、建设银行、中信银行、四川路桥 [3][4] - 2025年11月27日，前十大重仓股多数上涨，银行板块表现良好，农业银行涨幅超过2% [3] - 德邦证券指出，在当前市场避险情绪升温背景下，红利行业因股息率具备吸引力而成为资金配置的避风港 [4] - 中长期来看，尽管市场面临外部流动性压力，但在均衡配置中红利板块仍具备相对优势 [4] 产品配置信息 - 该ETF设有场外联接基金供无股票账户的投资者配置，包括A类份额（007466）、C类份额（007467）、I类份额（022678）和Y类份额（022951） [3][5]

市场回顾 - 上周A股主要指数均下跌，调整过程中市场量能降低 [2] - 31个申万一级行业中，银行、传媒和食品饮料行业相对表现较好 [2] 宏观数据分析 - 美国9月新增非农就业为11.9万人，超出预期（预期5.1万），但8月数据从2.2万下修至-0.4万；失业率为4.4%，略高于预期和前值（4.3%）[3] - 此为美国政府走出停摆后的第一份大非农数据，10月报告将与11月报告一同在12月16日公布，意味着12月FOMC会议前不再有新的官方非农数据 [3] - 数据公布后对大类资产影响不大，12月降息概率小幅回升至40%左右，后续PCE等通胀数据将成为美联储12月决议的参考重点 [3] - 经济和通胀数据不支持美联储12月果断降息，市场对明年降息次数预期稳定，美国经济下行风险暂未完全排除 [3] 股市策略展望 - 市场上周宽幅震荡，市场量能偏低，多种技术指标偏弱 [4] - 宏观层面短期利空因素包括地缘政治风险、美国降息预期降低、对AI巨头盈利能力担忧加剧、国内基本面持续弱势等 [4] - 资金面层面，居民端增量资金继续观望，年底接近和公募基金考核标准变化使公募行为更加保守 [4] - 美股科技股下跌易带动国内相关标的调整，避险类红利和顺周期行业短期表现较好，短期市场大背景仍将是震荡 [4] - 中期看，经济基本面和科技叙事层面未发生根本性变化，美国仍在降息周期中，科技板块中长期逻辑依旧，调整企稳后是优先增配方向 [4][5] - 多数红利避险板块和顺周期板块有基本面问题或缺乏长期叙事，行情深化需要强催化出现，如政策对冲或宽松跟进 [5] - 偏宽松的货币政策支持和低利率环境下，市场流动性充足，支持主题性机会产生 [5] 长期维度与资金流向 - 中美长期斗争基调已定，国际资本市场开始质疑美国政府治理能力与制度信誉，但美元信用未被实质撼动，美债暂不存在大风险 [6] - 美国经济前景不确定及美联储降息区间中，人民币对美元汇率提升，外资持续流入可能对国内权益市场形成支撑 [6] - 监管政策推动下，资金长期化趋势可能强化，截至6月30日，五家A股上市大型险企持有股票1.8万亿元，同比增长28.7%，股票和基金配置比例均在10%以上 [6] - 居民超额存款约55万亿元，目前仅有22%的家庭金融资产配置在基金和股票上，中长期看市场可能迎来配置资金流入 [6] 行业配置观点 - 偏防御的红利类行业配置比例建议提高，短期市场防御倾向增加是大概率，关注有催化的红利标的及港股红利、金融、农业、贵金属等价值红利 [6] - 进攻性行业继续重点关注科技，AI竞赛持续，是短期业绩与长期叙事结合最好的方向，中期看好，关注国产算力、深空深海、机器人、港股互联网、NV链等 [6] - 内需与高景气方向行情启动需要自身强力催化或科技行情结束，低估值内需和高景气方向如电新细分、部分机械、化工等在科技调整背景下优势凸显 [6] - 弱美元交易如黄金有色等短期涨幅大叠加事件打击情绪，但中长期逻辑仍在 [6] - 出海类标的在美国制造业资本开支提高预期和关税谈判时期，短期情绪压力中可寻找错杀品种或受益于后续政策的品种，自下而上择股更重要 [6]

技术指标信号 - MACD金叉信号形成[1]

行业监管变革 - 基金实时估值功能于去年6月正式下线，源于监管对数据合规和实际净值差异问题的要求 [2] - 实时估值功能基于往期持仓估算，与实际净值常存偏差，因季报仅公布前十大重仓股且基金经理调仓信息难以及时获取 [3] - 监管下线该服务旨在规范数据披露并引导长期投资理念，避免投资者过度关注短期波动 [4] 新浪财经APP数据服务优势 - 平台整合163家基金公司数据源，覆盖全市场98%基金产品，实时监测超10000只基金动态 [5] - 提供一站式基金净值查询及详尽档案，包括完整持仓明细、行业配置、阶段涨幅、标准差和夏普比率等关键风险收益指标 [6] - 内置交易功能通过仓石基金平台实现，该平台持有独立基金销售牌照，与60家基金公司合作，代销超3000只主流公募基金 [11] 智能工具与决策辅助 - 喜娜AI助手通过生成式AI备案，可将5000字年报浓缩为300字摘要，处理效率较人工提升8倍，并用双色标识风险与机会点 [7] - 智能定投功能支持根据市场温度自动调整投入金额，市场低位时提示增加投资以把握布局机会 [8][9] - 平台构建"快讯-深度研报-直播解读"内容矩阵，每日发布200+条实时快讯，时效领先竞品15分钟，行业报告下载量突破980万次 [11] 专业投资者行为模式 - 专业投资者避免依赖单一指标，决策综合市场趋势、行业分析和资金面等多重因素 [12] - 关注估值与净值偏差，视其为基金经理调仓线索，并深入探究投资逻辑变化 [12] - 实时估值下架后，更倾向使用提供多维度数据分析工具的平台进行基金评估 [12]

香港大盘30ETF (520560) 近期表现与资金流向 - 该ETF在经历日线3连涨后于11月27日微跌休整，当前在水面附近震荡，或为资金提供配置机会 [1] - 该ETF场内频现溢价区间，显示买盘资金更为强势 [1] - 近5日累计吸金3161万元，反映资金看好港股后市表现 [1] 香港大盘30ETF成份股表现 - 泡泡玛特一度大涨9%，市值重回3000亿港元以上 [1] - 小米集团、中国人寿涨逾3% [1] - 中国石油化工股份、农业银行涨超2% [1] - 安踏体育，理想汽车、中国海洋石油等个股跟涨 [1] 政策与行业动态 - 11月26日，工信部等六部门发布方案，提到积极发展宠物周边、动漫、潮服潮玩等兴趣消费产品 [1] - 泡泡玛特今年1月正式成立电影工作室，并已申请《Labubu与朋友们》动画剧集第一季剧本着作权登记，已有多家全球知名电影公司寻求合作开发Labubu电影系列 [1] 宏观环境与市场策略 - 美联储发布《褐皮书》，据CME"美联储观察"，美联储12月降息25个基点的概率升至85% [2] - 摩根大通预测美联储将在12月和明年1月分别降息25个基点 [2] - 美联储降息后，美元走弱预期会推动港元利率中枢下行，同时推动外资回流，改善港股流动性 [2] - 业内人士指出采用"哑铃策略"进行配置是当前环境的较优解，契合"政策托底+科技突破"的市场环境 [2] 香港大盘30ETF产品特征 - 该ETF自带"科技+红利"哑铃策略，一基荟萃30只港股通中资大盘股 [3] - 重仓股既有阿里巴巴、腾讯控股等高弹性科技股，又囊括建设银行、中国平安等稳健高股息股 [3] - 具备"T+0机制"，交易灵活，是港股长期配置的理想底仓工具 [3]

AI概念股市场表现 - 11月27日AI概念股继续活跃，科创人工智能ETF（589520）盘中涨幅上探1.75%，现涨0.52%，冲击日线4连涨 [1] - 半导体细分方向显著领涨，芯原股份领涨超4%，澜起科技、寒武纪、安路科技、乐鑫科技涨逾2% [3] - 标的指数涨幅前十大成分股包括芯原股份（涨4.24%）、澜起科技（涨2.50%）、寒武纪-U（涨2.20%）、安路科技（涨2.12%）、乐鑫科技（涨2.06%）等 [3] 国产AI芯片发展 - 2024年下半年，中国AI芯片国产化率从上半年的20%进一步提升至34%，提升趋势明显 [3] - 预计2025年中国AI芯片市场规模将从210亿美元增长到380亿美元，英伟达份额将从66%降低至54% [4] - 同期中国芯片厂商销售额预计将从60亿美元增长到160亿美元，寒武纪占4%，海光占3%，平头哥占2%，其他厂商如昆仑、摩尔线程、沐曦、燧原、壁仞各占1%，供给多元化趋势明显 [4] - 订单向国产芯片倾斜是必然趋势，伴随国产先进制程成熟，国产算力市占率大幅抬升时机已成熟 [4] AI应用领域前景 - 2025年以来AI产业链经历从海外算力到国产算力再到存力与电力的行情轮动，AI应用作为下游涨幅有限，仍具备较高配置性价比 [4] - 产业拐点催化下，AI应用或将迎来补涨行情 [4] - 截至10月底，科创人工智能ETF标的指数中AI应用概念权重占比32.07%，成分股包括金山办公、石头科技、恒玄科技、道通科技等 [4] 科创人工智能ETF产品特征 - 产品重点布局国产AI产业链，具备较强国产替代特点 [5] - 前十大重仓股权重占比逾七成，第一大重仓行业半导体占比超一半，集中度高，具备较强进攻性 [6]

主要指数表现 - 债券指数表现最为稳健，中债综合指数过去十年12月上涨次数占比达90%，平均涨幅0.64% [2] - 恒生指数表现亮眼，上涨次数占比60%，平均涨幅1.34%，为股票指数中较高水平 [2] - 大盘股风格占优，沪深300指数上涨次数占比60%，而中证500、中证1000、国证2000等中小盘指数上涨次数占比仅为30%-40% [2] - 红利策略受青睐，中证国有企业红利指数上涨次数占比60% [2][4] 基金类型表现 - 纯债基金确定性高，短债和中长期纯债基金指数上涨次数占比均达90% [6][7] - 固收+产品表现平衡，二级债基上涨次数占比70%，平均收益0.44%优于纯债基金 [6][7] - 权益类基金弹性大，普通股票型和偏股混合型基金上涨次数占比仅40%，但平均收益率达0.83%和0.73% [6][7] 行业视角 - 大消费板块表现突出，社会服务、食品饮料、家用电器三大一级行业上涨次数占比均达70%，平均涨幅分别为5.58%、4.31%、2.61% [10] - 防御性板块稳定性强，银行、石油石化、公用事业等行业上涨次数占比达60% [10][11] - 消费细分领域阿尔法显著，白色家电和非白酒二级行业上涨次数占比高达80%，平均涨幅分别为3.65%和4.74% [12] - 稳健型板块配置价值高，国有大型银行Ⅱ和铁路公路等二级行业上涨次数占比达70%，波动较小 [12][13]

行业近期表现与市场观点 - 创新药板块近期迎来强势反弹，此前自8月中下旬进入调整状态，部分港股个股调整剧烈[1][2] - 方正证券认为当下时点可积极看多，新一轮行情将区别于今年第一轮估值修复行情，呈现核心龙头震荡上行、新机会继续涌现的格局[2] - 预计后续板块波动率将逐步收敛，整体走势有望更趋良性[1] 行业核心驱动因素 - 创新药板块的催化因素包括行业会议、海外临床推进、BD出海交易及创新药国家谈判等[1] - 创新药国家医保目录谈判结果基本符合市场预期，商保进展积极，国内创新药市场空间仍具潜力[1] - 已实现授权出海的创新药管线有望通过拓展海外市场进一步打开空间[1] - 圣诞节前通常是BD交易活跃期，资本市场对BD交易的关注点正从短期事件驱动转向长期基本面兑现[1] - 创新药BD的核心逻辑暂未改变，市场之前的怀疑源于国际博弈扰动下的资金减仓[2] 行业基本面数据 - 今年上半年国家药监局批准43个创新药上市，同比增长59%[1] - 2024年中国批准48个创新药上市，数量全球排名第二，仅次于美国的50个[1]