桥水基金一季度持仓变动 - 截至3月31日总规模215.5亿美元，环比下降1.2% [2] - 加仓283个标的、新进123个标的，减仓252个标的，清仓150个标的 [2] - 前十大重仓股包括标普500ETF-SPDR、iShares系列ETF、阿里巴巴、谷歌A、黄金ETF-SPDR等 [2] 重点减持标的 - 头号重仓股标普500ETF-SPDR被减持近60%，持仓占比从22%降至8.7% [2] - 减持谷歌58万股、英伟达66万股，幅度均超15% [2] - 安森美半导体、莫德纳、Lyft等公司遭不同程度减持 [2] 中概股布局 - 增持百度、拼多多、阿里巴巴，新建仓京东278.68万股 [3] - 阿里巴巴增持540万股至566万股，增幅2119.51%，跃居第四大重仓股 [3] - 阿里云季度收入增长18%，AI产品收入连续七季度三位数增长 [3] 新增避险资产配置 - 新建仓黄金ETF-SPDR 110.6万股，持仓比例1.48%，为第六大持仓标的 [3] 投资策略调整方向 - 减持高波动科技股，增持价值修复标的及避险资产 [4] - 建议降低对美国资产的风险敞口，多维度构建投资组合 [4]

财务表现 - 公司2025年一季度营收达1800 2亿元 同比增长13% 净利润478 2亿元 同比增长14% 经营利润(Non-IFRS)693亿元 同比增长18% [1] - 毛利为1005亿元 毛利率提升至56% 毛利与经营利润增速连续十个季度超过营收增速 [1] - 资本开支达274 8亿元 同比增长91% 占营收15% 研发支出189 1亿元 同比增长21% [2] 业务板块分析 增值服务 - 游戏业务收入921亿元 同比增长17% 其中本土市场游戏收入429亿元 同比增长24% 国际市场游戏收入增长23% [1] - 收费增值服务账户数达2 68亿 同比增长3% 腾讯视频付费会员1 17亿 腾讯音乐付费会员1 23亿 [1] 营销服务 - 营销服务营收319亿元 同比增长20% 主要受益于AI驱动的智能广告投放系统提升匹配精准度 带动广告主投入增长 [2] 金融科技与企业服务 - 金融科技与企业服务收入549 1亿元 同比增长5% 主要来自消费贷款 理财服务及云服务收入增长 [2] 用户生态 - 微信及WeChat合并月活账户数14 02亿 同比增长3% 微信生态商业化能力持续释放 [1] AI战略布局 - AI能力已对效果广告与长青游戏等业务产生实质性贡献 正将AI能力嵌入所有业务单元 [1] - C端AI应用实现全场景覆盖 QQ 腾讯文档 QQ浏览器等亿级用户产品均完成AI能力注入 [2] - 管理层表示现有高质量收入可消化AI投入成本 预期AI战略投入将产生长期可观回报 [2]

股东减持情况 - 高瓴旗下HHLR Fund L P 及一致行动人于5月9日减持百济神州1600万股境外流通股 持股比例从6 03%降至4 89% 不再是持股5%以上股东 [1] - 高瓴自2023年6月开始减持 截至2025年3月底累计减持5423 73万股 持股比例从9 02%降至6 61% [1] - 减持主因系基金投资期已超10年 LP资金回收需求推动正常退出 [1] 历史投资关系 - 高瓴自2014年起领投百济神州A轮7500万美元融资 累计参与8轮融资 为早期重要投资者 [2] - 2020年7月百济神州20 8亿美元股权融资中 高瓴作为锚定投资者认购不少于10亿美元份额 [2] 财务表现 - 2025年一季度营收80 48亿元 同比增长50 2% 净亏损收窄至9450万元（上年同期为19 08亿元） [2] - GAAP准则下实现季度盈利127万美元 [2] - 自研产品泽布替尼全球销售额56 92亿元（同比+63 7%） 替雷利珠单抗销售额12 45亿元（同比+19 3%） [2] 经营展望 - 公司预计2025年全年实现经营利润转正 [3]

股东支持与借款情况 - 深铁集团拟向万科提供不超过15.52亿元的股东借款，利率2.34%，期限36个月，用于偿还公开市场债券本金与利息 [1] - 2025年以来深铁集团已四次向万科提供借款，总额接近120亿元，包括2月的28亿元和42亿元、4月的33亿元及此次的15.52亿元 [1] - 深铁集团自2024年起通过大宗交易、REITs认购等方式支持万科，并于2025年初接管万科核心管理层，派驻十余名深圳国资高管 [1] 债务与财务压力 - 截至2024年末，万科有息负债达3612.8亿元，同比增长12.9%，其中短债1582.8亿元，占比43.8% [2] - 2025年为万科偿债高峰期，境内公开债到期16笔（本金326.4亿元），境外债到期2笔（本金36亿元），一季度已兑付5笔公开债（本金98.9亿元） [2] - 截至2025年4月底，万科担保余额788.16亿元，占2024年末净资产的38.89% [2] 业绩表现 - 2024年万科营业收入3431.76亿元，同比下降26.32%，归母净利润-494.78亿元，同比下降506.81%，主因计提存货跌价和信用减值345.4亿元 [2] - 2025年一季度营业收入379.95亿元，同比减少38.31%，归母净利润-62.46亿元，但回款率超100%且大宗交易签约金额达38亿元 [2]

财务表现 - 公司2025年一季度营收3011亿元人民币 同比增长15.8% 增速创近三年新高 [1] - 归母净利润108.9亿元 同比增长52.73% 毛利率15.89% [1] - 京东港股次日高开4% 收盘涨超3%至141.6港元/股 市值4514亿港元 [1] 业务分项 京东零售 - 营收2638.45亿元 同比增长16.3% [1] - 带电品类营收1442.95亿元 同比增长17.1% [1] - 日用百货营收980.14亿元 同比增长14.9% 较2023年上半年近-9%的增速显著改善 [1] 京东物流 - 营收469.67亿元 同比增长11.5% [1] - 一体化供应链收入同比增长13.2% 外部客户数同比增长13.1% [1] 新业务 - 营收57.53亿元 同比增长18.1% 为增速最快板块 [2] - 外卖业务日订单量从3月底100万单跃升至4月下旬1000万单 预计将突破2000万单 [2] - 营业成本增加5.55亿元至45.86亿元 经营费用增加9.85亿元至24.94亿元 [2] 用户与生态 - 活跃用户数同比增速超20% 连续6季度双位数增长 [2] - 第三方商家数量保持高速增长 [2] - 外卖业务通过"0佣金招募商家"和"骑手五险一金"等策略快速扩张 [2]

上市计划与历史 - 公司已正式向港交所递交招股书，冲刺港股上市 [1] - 此前在2022年曾尝试深交所创业板上市，但于2024年9月终止计划并转投港交所 [1] - 计划将所募资金主要用于产品研发及设计能力、提高产能及履约灵活性、加强销售及营销能力等 [1] 公司概况与市场地位 - 公司成立于2013年，主营业务为铜材质文创工艺品，包括摆件、塑像、挂画等 [1] - 采用"自研IP+授权IP"双轮驱动业务模式，拥有57个国内外IP如《变形金刚》、敦煌文化等 [1] - 截至2024年12月底，拥有9家直营店和54家授权线下经销商运营的68家门店 [1] - 按2024年收入计算，公司市场份额为35%，在中国铜质文创工艺产品市场位列第一 [1] 资本支持与股权结构 - 已完成多轮融资，投资方包括顺为资本、天津金米、光信资本、凯辉基金、国中资本等 [1] - 2017年首轮融资由顺为资本和天津金米领投，2018年完成3.1亿元B轮融资 [2] - 创始人俞光为第一大股东，持股26.27%，顺为资本和天津金米分别持股13.39%和9.56% [2] - 小米系（顺为资本+天津金米）合计持股22.95%，为公司第二大股东 [2] 财务表现与业务构成 - 2022-2024年营收分别为5.03亿元、5.06亿元及5.71亿元 [2] - 同期归母净利润分别为5693.8万元、4413.1万元及7898.2万元 [2] - 毛利率从2022年的32.2%提升至2024年的35.4% [2] - 2024年铜产品文创业务收入占比达96%，塑料潮玩、黄金文创等第二曲线贡献不足5% [2] - 木质产品线已于2022年停止运营 [2]

合作内容 - 华为与优必选签署全面合作协议 围绕具身智能和人形机器人领域展开合作 涵盖产品技术研发、场景应用及产业体系创新 [1] - 合作将结合华为AI基础设施能力（昇腾、鲲鹏、华为云及大模型）与优必选全栈式人形机器人技术优势 [1] - 重点开发"人形机器人+智慧工厂"联合示范方案和家庭服务人形机器人 [1] 市场反应 - 消息公布后优必选股价高开14.91%至100.2港元 随后回落至93.35港元/股（+7.11%） 市值达421.2亿港元 [2] - 华为近年持续布局机器人赛道 包括2024年11月成立全球具身智能产业创新中心 与乐聚机器人合作"盘古大模型+夸父人形机器人" [2] - 华为通过哈勃投资入股千寻智能 进一步拓展人形机器人领域布局 [2] 行业前景 - 电动化与智能化推动人形机器人产品持续迭代 产业链迎来"从0至1"投资机遇 [2] - 人形机器人规模化量产和商业落地加速 可能迎来类似"ChatGPT时刻"的重大突破 [2] 优必选技术实力 - 公司开发群脑网络软件架构 结合云端多模态推理大模型"超级大脑"和Transformer模型"智能小脑" 解决复杂工业场景协同决策难题 [3] - WalkerS系列工业机器人已进入多家知名汽车工厂 开展多场景协同实训 [3] - 4月底获得WalkerS1和WalkerC机器人小批量采购合同 客户已支付预付款 [3]

银行发行科技创新债券 - 农业银行拟发行100亿元科创债 附不超过100亿元超额增发权 期限3年 募资用于发放科技贷款 [1] - 交通银行拟发行100亿元科创债 品种一50亿元3年期 品种二50亿元5年期 合计增发规模不超过100亿元 [1] - 国家开发银行 工商银行 兴业银行等多家银行参与科创债发行 银行业当前科创债累计发行规模达750亿元 [1] 政策支持与市场动态 - 中国人民银行 中国证监会更新政策 创新推出债券市场"科技板" 新增支持商业银行等金融机构发行科创债 [2] - 中国银行间市场交易商协会发布通知 正式推出科技创新债券 构建债市"科技板" [2] - 政策推动下 招商证券 中信证券 亦庄投资等券商和股权投资机构积极筹备科创债发行 预计年内发行节奏提速 [2] 市场影响与前景 - 债券科技板将成为金融支持科技创新的重要平台 通过科技概念支持三类主体发行债券 [2] - 科创债市场有望改善当前央国企主导的发行人结构 迎来新的发展机遇 [2] - 科创债或成为2022年以来"资产荒"持续蔓延背景下的破解之道 [2]

中美经贸会谈成果 - 双方发布《中美日内瓦经贸会谈联合声明》，承诺于5月14日前同步调整关税税率 [1] - 美方取消对中国商品加征的91%关税，修改34%对等关税（其中24%暂停90天，保留10%） [1] - 中方取消对美国商品加征的91%反制关税，调整34%对等关税（24%暂停90天，保留10%），并暂停或取消非关税反制措施 [1] - 调整后美国对中国商品关税从145%降至30%，中国对美国商品关税从125%降至10%，基本回到关税战前水平 [1] - 双方同意建立机制继续协商经贸关系 [1] 金融市场反应 - 美东时间周一热门中概股全线大涨：纳指收涨5.4%，文远知行涨超27%，小马智行涨近12%，小鹏汽车、哔哩哔哩涨近8% [1] - A股早盘三大股指集体高开：沪指涨0.5%，深成指涨0.98%，创业板涨1.29%，消费电子、港口航运板块领涨 [2] - 避险情绪降温：COMEX黄金期货跌2.76%至3240美元/盎司 [2] 市场影响分析 - 此前美国滥施关税导致消费者担忧商品短缺和价格上涨，美股期货开盘熔断 [2] - 本次会谈实质性进展大幅降低双边关税水平，恢复暂停的中美贸易，消减市场担忧 [2] - 方正证券研报指出5月关税下调幅度超预期，中美建立磋商机制提升后续谈判空间，降低4月强对抗概率，提振权益市场风险偏好 [2]

合同签订情况 - 公司在2024年12月至2025年5月期间签订重大合同总金额达547.4亿元人民币 约占2024年营业收入的22.2% [1] - 城市轨道交通业务合同金额182.2亿元 客户包括深圳市地铁集团、杭州地铁运营公司等 涉及车辆设备销售及维保 [1] - 动车组业务合同金额256.7亿元 包括151.2亿元销售合同和105.5亿元高级修合同 客户涵盖国铁集团及地方铁路公司 [1] - 新能源领域合同金额53.6亿元 合作方包括三峡蒙能、金风科技等 涉及风电及储能设备销售 [1] 新能源业务发展 - 公司已构建完整风电装备产业链 具备"风光储氢"一体化系统解决方案能力 [2] - 2024年4月成功下线首批1000kW功率等级电池动力机车 [2] - 新能源业务成为第二增长曲线 2024年新产业营收863.75亿元 同比增长7.13% 占总营收35% [2] - 公司计划继续拓展战略性新兴产业 重点推进"源网荷储"系统能力建设和风光储氢项目落地 [2] 行业政策环境 - 铁路内燃机车新能源转型政策全面落地 国铁集团印发《铁路设备更新改造行动方案》 [2] - 以旧换新补贴政策实施将推动客户需求持续转化为订单 利好公司新能源机车业务 [2] 财务表现 - 公司2024年总营收2464.57亿元 同比增长5.21% [2] - 铁路装备业务营收1104.61亿元 同比增长12.5% [2]