公司股价表现与市场关注度 - 2025年开年以来，公司股价从年初9元出头震荡上行至12月下旬的30元左右，涨幅翻了三倍[3] - 市场对这家传统制造业公司重新定价，其过去常被贴上“周期钝化”、“资源依赖”、“利润微薄”等标签[5] - 券商研报标题从“利润承压”、“需求低迷”、“静待花开”转向“创同期新高”、“一体化优势凸显”、“多点开花”、“AI需求释放”、“矿山注入”[5] 核心驱动因素 - 核心观点为“矿山并入与钨价上行共振”[1] - 公司完成了现金收购远景钨业股权暨关联交易[4]

文章核心观点 - 轻松健康集团已从单一保险平台转型为覆盖“预防—管理—保障”的数字化健康服务体系 其核心价值在于持续提升个体应对健康风险的能力 资本市场的高度关注是对其长期发展路径的确认[6] - 公司通过整合健康服务与AI技术驱动 构建了一个满足用户全生命周期健康需求的平台 这使其区别于传统保险科技平台 并站在一个快速增长的市场风口[12][18][19] 业务模式与市场地位 - 公司业务覆盖健康科普、早筛管理及保险经纪等领域 按收入计算 2024年在中国数字综合健康服务及健康保险服务市场排名第10位 在中国数字健康服务市场排名第7位[7] - 公司构建了“预防—管理—保障”的完整数字化健康服务体系 不仅限于保险销售 满足了用户全生命周期的健康需求[12] 财务表现与增长动力 - 健康服务相关营收从2022年的5978万元人民币增长至2024年的6.17亿元人民币 三年增长近10倍 2025年上半年同比增长147% 达5.03亿元人民币[8] - 健康服务业务收入贡献从2022年的15.2%提升至2025年上半年的76.7% 成为公司最主要的增长引擎[8] - 2024年全年营收9.45亿元人民币 同比增长92.9% 2025年上半年收入6.56亿元人民币 同比增长84.7%[10] - 保险相关服务保持稳健 截至2025年6月30日 已提供来自58家保险公司合作伙伴的294款保险产品[11] 用户基础与运营指标 - 截至2025年6月30日 公司累计注册用户1.684亿 其中60.4%为20—45岁核心健康消费群体[11] - 投保用户第13个月留存率高达92.2%[11] - 2024年及2025年上半年 从活跃用户转化的投保人数分别为30万与20万 购买转化率分别为5.0‰和6.7‰ 呈上升趋势[11] - 截至2025年6月30日 约46%的投保用户拥有多项保障 每位投保人平均持有2份保单[11] AI技术驱动与应用 - 公司已成为由AI驱动的健康科技平台 截至2025年6月底 已注册58项发明专利及39项软件著作权 并完成六个算法备案[14] - 开发了专有AI技术栈AIcare 广泛应用于内容创作、智能承保、风险预测、理赔审核与健康管理等核心场景 AI健康服务智能体已在5大类场景落地[14] - 基于AIcare驱动的银河AI营销平台已累计生成1290万条业务线索 AI模型贡献的线索价值（按年化保费计）由2022年的1.5%提升至2024年的23.3% 2025年上半年保持在21.3%[16] - 自研生成式AI系统“轻松问医Dr.GPT”实现了专业健康科普知识的智能化传播与个性化服务[16] - AI不仅是辅助工具 已成为公司业务增长的核心驱动力[18] 行业前景与公司定位 - 中国数字健康的市场规模预计将从2020年的600亿元人民币增长至2025年的2837亿元人民币 预计2029年将达到7068亿元人民币[19] - 公司正站在一个近万亿级市场的风口 并通过参与行业标准制定、入选智能体互联试点应用等方式 推动AI在医疗健康领域的规范化发展[19][20]

短短半年时间，从零起步的科创债ETF已成长为一个近3500亿元规模的市场。 作者 | 市值风云基金研究部 编辑 | 小白 为何资金青睐科创债ETF？ 2025年7月和9月，两批合计24只科创债ETF相继上市。 短短半年时间，截至12月30日，这些产品总规模已接近3500亿元，在信用债ETF中占比近六成，成为 债券ETF中最大的单一品类。 这种增长速度堪称惊人。 回溯到今年7月，首批10只产品上市即"一日售罄"；仅两个月后，第二批14只产品在9月上市，当日就 诞生5只百亿级ETF，市场热度可见一斑。 目前，科创债ETF嘉实（159600.SZ）规模已超400亿元，另有科创债ETF银华（159112.SZ）等多只产 品规模超过200亿元，合计19只规模超百亿。 当市场将目光聚焦于股票ETF时，债券ETF正悄然迎来自己的高光时刻。 截至2025年12月30日，债券ETF总规模已达8132.6亿元，较年初增长超过360%。 | 开始日期 | | 截止日期 | 时序周期 季 | ∨ 【基金类型 | 债券型ETF × | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 序号 | | | | ...

文章核心观点 - 长鑫科技作为中国大陆规模最大、技术最先进的DRAM设计制造一体化企业，已实现从巨额亏损到全面盈利的历史性拐点，其科创板IPO标志着国产存储芯片产业在高端竞争和商业闭环上迈出关键一步 [3][5][20] 公司市场地位与模式 - 公司是全球第四大、中国第一大DRAM厂商，2024年产能和出货量计算的市场份额约为3.9% [5] - 公司采用IDM模式，涵盖芯片设计、晶圆制造到封装测试全产业链环节，是中国大陆稀缺的IDM样本 [5] 财务表现与业绩反转 - 公司营收从2022年的82.9亿元增长至2024年的241.8亿元，两年内规模翻了近两倍 [8] - 公司归母净利润在2022年至2024年分别为-83.3亿元、-163.4亿元和-71.4亿元，持续亏损 [8] - 公司预计2025年实现营业收入550.0亿元至580.0亿元，同比增长127.5%至139.9% [10] - 公司预计2025年实现净利润20.0亿元至35.0亿元，扣除非经常性损益后的归母净利润预计为28.0亿元至30.0亿元，而2024年该指标为亏损78.7亿元 [10] - 业绩反转得益于规模效应释放、产品结构优化以及行业周期上行 [11][12] 技术实力与产品进展 - 公司在主流消费级市场已具备竞争力，2025年上半年量产的LPDDR5X产品速率达10667Mbps以上，较LPDDR5提升66.0% [14] - 公司已从17nm转向16nm工艺量产，并计划在2025年底完成15nm DRAM的研发 [14] - 在HBM领域，公司已开始布局，预计于2025年底前交付HBM3样品 [14] - 与国际巨头相比，公司在最顶尖的EUV工艺制程上仍存在代差 [13] 股东背景与研发团队 - 股东阵容包括合肥国资、大基金二期等国家级产业资本，以及阿里巴巴、腾讯、小米产投等科技巨头战略投资 [16] - 截至2025年6月底，公司拥有研发人员4653人，占员工总数比例超过30.0% [17] - 公司董事长朱一明是半导体行业资深专家，CEO曹堪宇博士拥有国际半导体公司经验 [17] IPO募资用途与未来规划 - 公司IPO募投项目总投资额高达345.0亿元，拟使用募集资金295.0亿元 [18] - 75.0亿元用于存储器晶圆制造量产线技术升级改造项目 [18][19] - 130.0亿元用于DRAM存储器技术升级项目 [18][19] - 90.0亿元用于动态随机存取存储器前瞻技术研究与开发项目 [18][19]

文章核心观点 - 人工智能计算需求指数级增长引发全球电力短缺隐忧，驱动对电网升级改造的巨额投资，电网设备成为确定性投资主线，已有资金通过ETF布局该赛道 [4][5][10] 电网投资的三大逻辑 - **国内投资景气持续高位**：国家电网2025年投资首次超过6500亿元，2023-2025年连续创新高，“十五五”期间年均电网投资有望超7000亿元 [7] - **国内企业出海步伐加快**：欧美电网老化与能源转型、发展中国家电力短缺，为中国具备技术和成本优势的电网设备企业提供了新的增长曲线 [8] - **全球AI与能源转型驱动需求**：AI数据中心算力爆发及全球能源结构转型，对电力系统稳定性和容量提出更高要求，驱动从变压器、开关柜到储能系统等一系列电力设备的增量需求 [9] 电网设备ETF市场表现与资金流向 - **资金持续流入**：典型的电网设备ETF（159326.SZ）自11月以来基金份额增长近6倍 [11] - **不同指数产品业绩分化显著**：截至12月26日，跟踪中证电网设备主题指数的ETF年内收益率低于40%，而跟踪恒生A股电网设备指数的两只ETF年内回报均超过70% [16] - **资金近期偏好明确**：近两个月（11月1日至12月26日），跟踪中证电网设备主题指数的ETF份额增长578.32%，而跟踪恒生A股电网设备指数的两只ETF份额在12月内出现小幅净流出 [30] 不同电网设备ETF业绩分化的原因 - **持仓集中度与行业纯度差异**：中证电网设备指数持仓高度集中于国电南瑞、特变电工等传统电网设备龙头；恒生A股电网设备指数历史持仓则相对多元，包含了光通信（如CPO）、有色金属等市场热点板块个股 [17][18] - **热点个股贡献超额收益**：恒生A股电网设备指数ETF的第一大重仓股曾为新易盛（单一个股权重超9%），其年内强势表现带动了相关ETF业绩大幅领先 [18][20] 恒生A股电网设备指数的重要调整 - **指数“瘦身”与“聚焦”**：2025年12月16日生效的调整将成分股由100只减半至50只，剔除了铜、铝等上游原材料公司及新易盛，更集中地聚焦于特高压设备、电力自动化、智能配电等电网中下游设备制造领域 [23] - **调整后指数与中证指数趋近**：调整后，两个指数成分股有35只重合，共有权重股合计占比约80%，前十大权重股中有八只完全相同，前五大重仓股名单完全一致 [25][27] - **行业分布对比**：调整后，中证电网设备指数中电网设备板块占比近80%，高于恒生A股电网设备指数的70% [28]

文章核心观点 - 岁末年初是上市公司风险事件高发期 多家公司因信息披露违规、实控人被留置、重大诉讼及投资亏损等问题暴露风险 [3] - 尽管市场情绪可能向好 但投资者仍需密切关注上市公司基本面 尤其在年报预告密集披露期 防风险是第一要务 [7] - 圣元环保的案例为投资者敲响警钟 小盘股存在信息不对称和突发风险 私募行业鱼龙混杂 投资需高度警惕和审慎 [16] 圣元环保私募基金投资亏损事件 - 圣元环保全资子公司于2025年3月认购“深博宏图成长1号”私募基金6000万元 2025年12月4日披露净值为0.9215 亏损7.85% [8] - 公司于2025年12月9日计划赎回全部份额 随后私募公司于12月11日提供的净值骤降至0.2596 短短一周内亏损近70% 累计亏损达74.04% [8] - 此次投资亏损金额巨大 6000万元投资亏损约4500万元 相当于公司2024年全年净利润1.84亿元的近25% [9] - 截至2025年三季度末 公司交易性金融资产为7619万元 该笔私募投资占比高达80% [9] 私募基金运作与风控问题 - 根据投资合同 该基金设有风控条款 如投资单一资产不超过基金净资产的25% 净值低于0.70元时需在2个工作日内变现非现金资产 [9] - 净值在短期内出现极端波动 表明相关风控条款形同虚设 私募公司存在越权交易、伪造净值信息等重大违规嫌疑 [9] - 该私募公司旗下除涉事产品外 其余三只存续产品规模均少于1000万元 圣元环保是其最大的投资者 [11] 公司财务数据变动 - 公司2025年三季度末交易性金融资产为7619.6万元 较2024年末的494.7万元激增1440.13% 主要原因为报告期内投资理财增加 [10] - 其他应收款增至3083.1万元 较2024年末增长204.05% 主要系应收往来款增加 [10] - 在建工程增至2.37亿元 较2024年末增长118.09% 主要系酒店项目、牛砖酸项目建设投入增加 [10] - 其他应付款增至6822.0万元 较2024年末增长546.51% 主要系收到的保证金增加 [10] 事件后续发展与影响 - 事件中出现名为“温廷涛”的自然人 承诺承担损失并向上市公司支付200万元 但其与私募公司并无关联 操作令人费解 [13] - 上市公司因此收到监管警告函 公司实际控制人随后承诺自掏腰包弥补公司亏损 [15] - 该事件暴露了小盘股投资中潜在的信息不对称和突发性风险 可能对投资者造成重大伤害 [16]

公司业务模式与行业定位 - 火电负责托底现金流和保障民生，绿电负责贡献成长和盈利能力，公司采用火电与绿电协同发展模式 [4] - 公司是福建能源版图核心企业，实际控制人为福建省国资委，在保障区域能源安全的同时受益于新能源发展机遇 [4] - 截至2025年中，公司控股运营总装机规模612.52万千瓦，清洁能源装机占比56.55% [5] 风电业务核心优势 - 风电业务是公司盈利的主要支柱，2024年毛利率高达64.1%，远高于其他电源类型 [7] - 公司风电装机容量占福建省总规模的22.50%，位居省内风电龙头地位 [7] - 公司风电项目不弃风限电，利用小时数高，2024年平均利用小时数达3,324小时，较全国风电平均高出1,197小时 [8] 财务表现与盈利能力 - 2024年全年毛利率为26.6%，同比提高2.7个百分点；2025年前三季度毛利率达26.04%，较上年同期提高4.05个百分点 [10] - 受益于参股项目贡献，2025年前三季度实现投资收益8.77亿元，公司整体净利率高达24.1% [10] - 2025年前三季度，公司实现营业收入100.35亿元，同比下降4.29%；归母净利润19.89亿元，同比增长12.17% [10] 项目储备与装机规划 - 公司在建及规划项目包括：泉惠热电联产项目合计264万千瓦、长乐外海J区海上风电项目65.6万千瓦、参股宁德核电5-6号机组权益装机约20万千瓦 [15] - 公司布局三个抽水蓄能项目：木兰抽蓄140万千瓦、华安抽蓄140万千瓦、南安抽蓄120万千瓦 [15] - 公司规划2025年末控股运营、建设发电装机合计1,500万千瓦，全部建成后较当前电站容量增幅约145%，清洁能源占比将提升至70%以上 [18] - 公司规划到2030年达到2,000万千瓦的总规模 [19] 现金流与股东回报 - 公司自由现金流自2022年起稳定转正，2022-2024三年间合计净流入54.38亿元；2025年前三季度净流入12.88亿元 [20] - 公司分红率一直维持在30%，并根据规划将延续这一比例 [23] - 2025年公司实施首次中期分红，派发现金红利2.03亿元，对应分红率约15% [23]

公司定位与市场地位 - 公司是中国最大的独立大模型厂商，按2024年收入计算，在中国独立大模型厂商中排名第一，在所有厂商（包括互联网大厂）中排名第二，市场份额为6.6% [7][8] - “独立”定位是核心卖点，有助于获取对数据安全敏感的大型央国企和金融机构客户，中国前十大互联网公司中有9家使用其模型 [10] 上市与融资概况 - 公司于近期开启招股，预计2026年1月8日在港交所主板上市，全球发售约3742万股H股，每股定价116.20港元 [3] - 本次IPO募资总额预计至多达51亿港元，IPO市值预计超518亿港元（均假设超额配股权全部获行使） [3] - 上市引入11家基石投资者，包括JSC International、金镒资本、高毅资产、泰康人寿、广发基金等，合计拟认购约29.8亿港元，占本次总募资额近七成份额（假设超额配股权未行使） [33][35] 商业模式与收入结构 - 公司收入结构正从“项目交付”向“云端服务”战略调整，API调用服务成为新的增长引擎 [11] - 2025年API收入增长将超过十倍，有望与私有化模型部署收入打平，实现“两条腿走路” [1][13] - 盈利来源分为三类：API调用服务（目标收入占比提升至50%）、企业级定制服务（私有化部署及定制化）、开发者工具订阅 [13] - 开发者工具订阅业务（GLM Coding Plan）的年度经常性收入（ARR）已突破1亿元人民币（约1400万美元） [13] 产品与技术进展 - 公司核心模型为GLM系列，迭代速度快，每3到6个月完成一次基座迭代 [25] - 最新旗舰模型GLM-4.7在Code Arena中位列开源第一、国产第一，并在AA智能指数中以68分综合成绩位居开源与国产模型双料榜首 [25] - 公司开源的智能体框架AutoGLM（基于GLM-4.5）在斯坦福AgentBench测试中获得SOTA表现，开源三天即在GitHub上获得10000颗星 [17][18] - AutoGLM实现了从“对话”到“执行”的跨越，被视为未来AI手机时代的关键技术，公司作为独立厂商在其中立身份上具有合作优势 [19][20] 用户与市场表现 - 公司API平台的企业和开发者用户数已超过290万 [12] - 在OpenRouter全球大模型API聚合平台上，公司的Token消耗量持续位居全球前十、中国前三 [11] - 互联网客户占公司客户比例达到50% [12] 研发投入与团队 - 研发投入巨大且快速增长：2022年研发开支8440万元，2023年增至5.29亿元，2024年大幅增至21.95亿元，2025年上半年为近16亿元，三年半累计研发投入约44亿元 [22][23] - 截至2025年6月30日，公司拥有657人的研发团队，占员工总数的74%以上 [24] - 公司在国内拥有86项注册专利，其中84项为发明专利，并已在中国提出234项专利申请 [25] 财务表现与增长 - 营收高速增长：2022年收入5740万元，2023年增至1.25亿元，2024年飙升至3.12亿元，年复合增长率超过130% [28] - 2025年上半年收入达1.9亿元，同比增长325% [28] - 公司毛利率表现坚挺，一直维持在50%以上 [31] 股东背景与生态 - 公司股东阵容强大，包括美团、阿里、腾讯、小米、联想等互联网与硬件巨头，以及君联资本、启明创投等顶级VC [35] - 公司集齐了“产业资本+国家队+顶级二级市场机构”的生态资源，为其带来落地场景和定价信心 [35]

公司上市与市场表现 - 卧安机器人于2025年12月30日成功在香港交易所主板上市，股票代码06600.HK，成为“AI具身家庭机器人第一股” [1] - 公司上市时市值突破164亿港元，是2025年港股机器人赛道最受瞩目的新股 [1] - 香港公开发售获约254.5倍认购，国际发售获约8.9倍认购，市场认购火爆 [1] - 本次IPO引入了高瓴、Cithara等多家顶尖机构作为基石投资者，合计认购金额超过7亿港元，占总发售规模比例超42% [7] 技术实力与研发投入 - 公司核心管理团队源自哈尔滨工业大学，拥有深厚的科研基因 [2] - 公司自主掌握AI机器视觉控制技术、机器人定位与环境构建技术、分布式神经控制网络技术三大AI具身核心技术 [5] - 研发人员占员工总数（剔除装配线工人）的比例超过50% [5] - 2022年至2024年研发开支复合增长率达34.7%，研发投入占收入的比例约20% [5] - 公司累计拥有311项全球注册专利，其中含56项发明专利，并被评为国家级专精特新重点“小巨人”企业 [5] - 公司获得“大疆教父”李泽湘教授与高秉强教授作为早期投资人与非执行董事的深度参与 [7] - 股东阵容包括高瓴、源码、达晨等国内外顶尖投资机构 [7] 产品布局与市场空间 - 公司构建了“稳定基本盘+双增长曲线”的立体产品布局 [9] - 以增强型执行机器人、感知与决策系统为核心的家庭场景产品矩阵是稳定基本盘，覆盖智能操控、家务劳动、养老护理等广泛家庭场景 [9] - 该基本盘服务全球超356万名SwitchBot App注册用户，连接设备超1100万台，超半数用户连接两款及以上产品 [9] - 第二增长曲线为运动机器人与陪伴机器人 [10] - 运动机器人以全球首款AI网球机器人Acemate为代表，该产品上榜美国《时代》杂志“2025年度最佳发明榜单”，并在众筹中狂揽超1600万元 [10] - 陪伴机器人代表产品为Kata Friends，是全球首款本地部署大模型的AI陪伴机器人，荣获两项IFA创新大奖 [11] - 第三增长曲线为人形家务机器人，代表产品H1将于2026年1月推出，聚焦高频家务场景 [11] - 全球网球机器人市场规模预计将于2029年增至82.7亿元，2025–2029年复合年增长率高达293% [14] - 全球AI陪伴机器人市场规模于2031年将达232.3亿美元，2024–2031年复合年增长率为86% [14] - 全球人形机器人市场规模预计到2035年有望突破1200亿美元，年销量达600万台 [14] 商业化与财务表现 - 公司产品已销往全球90多个国家和地区，在日本、欧洲、北美三大核心市场实现持续高增长 [12] - 日本市场连续三年零售额排名第一，欧洲市场收入复合增长率超68% [12] - 公司近三年营收复合增长率达49%，显著高于同业平均水平 [12] - 2024年公司收入为6.1亿元，毛利率高达51.7% [12] - 2025年上半年毛利率持续攀升至54.2%，稳居赛道首位 [12] 发展战略与资金用途 - 公司是弗若斯特沙利文认证的全球最大的AI具身家庭机器人系统提供商（按2024年零售额统计） [1] - 此次募集资金约66.5%将用于持续提升研发能力，开发关键技术产品，以及建设高标准的机器人数据采集工厂 [14] - 公司将持续深化AI具身技术研发，拓展全球市场布局，推动技术与家庭生活场景的深度融合 [14]

行业特征与竞争逻辑 - 精细化工中的农药原药与新材料中间体行业竞争类似长跑 考验企业的技术研发持续投入 环保与安全恪守红线 以及应对周期性波动的战略定力 [3] - 能够穿越周期的公司通常是凭借深厚积累 在特定产品线构筑难以撼动优势的“专精特新”者 而非风口追逐者 [3] 公司概况与核心优势 - 公司是一家位于中国西南 以研发驱动见长的化工企业 [4] - 公司专注于杂环类化合物的工业化攻关超过二十年 [4] - 公司在一款关键农药原药上实现了技术突破与规模优势 从而在全球市场中占据重要一席 [4]