公司订单情况 - 公司在手短期订单规模超过2024年全年营收 [1] 惯性传感器技术原理 - 惯性传感器通过微机械芯片(MEMS)和专用控制电路芯片(ASIC)感知物体运动姿态和轨迹 [3] - 技术特点为不依赖外部信息且不向外辐射能量 [3] - 陀螺仪感知角速率 加速度计感知线加速度 结合时间维度运算可得出物体相对初始位置的偏离 [5] 产业链与应用领域 - 下游模组与集成为终端用户实现导航定位 姿态感知 状态监测 平台稳定等功能 [4] - 应用场景覆盖卫星雷达 航空航天航海等战略领域 以及消费电子 人形机器人 低空经济 智能驾驶 无人机 石油勘测等工商业领域 [5] - 典型应用案例：汽车进入隧道GPS信号丢失时 惯性传感器可持续感知维持导航功能 [5]

基金经理包正钰背景 - 包正钰拥有8年从业经验 管理基金近3年 2017年7月加入易方达基金从研究员逐步晋升至研究部总经理助理 [3] - 目前管理多只基金 主要管理规模37.4亿的易方达价值精选混合(110009OF) 总管理规模达38.5亿元 [3][6] - 首次管理基金即独立接管近40亿元规模的易方达价值精选混合 显示公司对其能力的高度信任 [4] 管理产品业绩表现 - 易方达科智量化选股股票发起式A任职年化回报98.23% C类97.45% [5] - 易方达科鑫量化选股股票发起式A任职回报30.80% 年化46.86% C类30.44% 年化46.28% [5] - 易方达红利混合A任职回报25.09% 年化22.66% C类24.68% 年化22.30% [5] - 易方达价值精选混合任职回报21.52% 年化6.85% [5] - 易方达价值精选混合成立以来收益率861.8% 年化回报12.5% [7] - 2025年YTD回报24.18% 近3月20.47% 近6月16.79% 近1年44.57% 近3年21.11% 近5年50.71% [8] - 2023年回报-2.6% 2024年3.5% 2025年24.2% 三年中有两年跑赢沪深300及业绩基准 [9] 投资策略演变 - 2023年三季度重仓白酒股 前十大重仓股中包括贵州茅台(9.61%) 泸州老窖(8.53%) 迎驾贡酒(4.32%) 古井贡酒(3.90%) 山西汾酒(2.07%) [12][14] - 2024年四季度开始减持白酒 转向新消费和成长配置 2025年增加AI配置 [16] - 2025年中报重点配置三条主线：CXO龙头企业 半导体(存储及设备环节) 算力硬件(GPU服务器 光模块及PCB) [19] - 当前形成"价值+成长"双驱动策略 持有部分红利资产 [20] 持仓结构变化 - 2024年三季报前十大重仓股中白酒股占5只 2025年中报仅保留贵州茅台(5.51%) [14][21] - 2025年中报新增半导体及科技持仓：沪电股份(1.94%) 德明利(1.80%) 海光信息(1.59%) [21] - 增配汽车板块：双环传动(2.10%) 比亚迪(1.80%) [21] - 保持分散化行业布局 涵盖机械设备 石油石化 电子 汽车 电力设备等行业 [21][24] 近期业绩驱动因素 - 重仓股双环传动 沪电股份 德明利2025年以来涨幅均超20% [22] - 基金近三月收益20.5% 同类排名前列 [22] 投资风格特点 - 选股规模无强烈个人风格 不过度偏重特定股票 保持高度灵活性 [23] - 行业分布分散 覆盖金融 化工 科技等多个领域 [24] - 公开发言较少 专注市场分析和投资策略 采用"去个人化"沟通方式 [25][27] 管理挑战 - 易方达价值精选混合最大回撤超25% 显示净值波动较大 [29] - 不足3年基金管理经验 尚未经历完整市场周期考验 [30] - 38.5亿元管理规模在行业中较小 未来可能面临策略容量挑战 [31]

文章核心观点 - 商业航天作为战略性新兴产业，在自上而下的政策强力支持下，正迎来爆发式增长期，市场前景广阔 [6][7] - 中国商业航天市场规模从2015年的3764亿元增长至2021年的12447亿元，复合增长率接近20%，拥有万亿蓝海市场 [7] - 投资者可通过相关ETF基金及主题主动权益基金布局商业航天产业链，分享行业成长红利 [15][16][32] 政策支持 - 2025年8月，广东省发布措施，对商业航天全球地面站网节点布局按投资总额给予10%的资金支持，单个企业年度累计支持资金最高1000万元 [3][5][7] - 广东省政策还提出打造商业航天应用“首场景”，推动卫星互联网在低空经济、移动通信等前沿领域落地 [8] - 2023年12月中央经济工作会议首次将商业航天列入战略性新兴产业，2025年政府工作报告中商业航天的位次置于低空经济、深海经济之前 [11] - 2025年6月，中国证监会发布意见，支持商业航天等前沿科技领域企业适用科创板第五套上市标准 [12] - 自2014年以来，国家层面持续出台政策鼓励民间资本参与航天领域建设 [12] 市场规模与产业链 - 商业航天产业链分为上游卫星制造、中游卫星发射服务及地面设备制造、下游卫星运营和应用 [13] - 上游卫星制造领域涉及天银机电、国光电气等企业，中游火箭发射企业包括宝钛股份、斯瑞新材等，下游运营服务企业有中国卫通、中国电信等 [14][15] - 对标美国SpaceX，国内商业航天核心产业链环节有望孕育出百亿甚至千亿估值的本土龙头 [13] 投资标的分析 - 市面上与商业航天相关的ETF共有5只，跟踪卫星通信指数或国证航天指数，今年以来平均收益为15.4% [16] - 卫星ETF（159206.SZ）是首只且规模最大、聚焦商业航天与6G通信的ETF，规模1.72亿元，本月以来上涨近10% [16][17][19] - 国证航天指数自2025年6月24日以来区间最大涨幅近20%，受地缘事件、阅兵及业绩预期等多因素催化 [20][23] - 易方达国防军工混合（001475.OF）是典型的商业航天领域主动权益基金，前十大重仓股占比59.62%，近一年收益为38.6% [32][34][35]

光芯片行业国产替代加速 - 光通信产业链国产化替代加速从下游向上游传导 下游设备商中国头部企业占据全球60%-70%份额 光模块领域已完成国产化替代 上游高端光芯片亟待进一步国产替代[10] 光芯片市场前景 - 光通信芯片组市场预计以17% CAGR增长 总销售额从2024年35亿美元增至2030年超110亿美元[8] - AI浪潮驱动光芯片产业发展 海外云厂商资本开支大幅增长 Meta、谷歌、亚马逊和微软2025年合计资本开支预计达2972亿美元 同比增长36.8% 阿里巴巴宣布未来三年投入3800亿元用于云和AI基础设施建设[18][19] PLC分路器芯片市场格局 - 中国PLC分路器芯片厂商占据全球89%份额 第一名砺芯科技市占率39.4% 第二名仕佳光子市占率约19.7%[13] - 仕佳光子曾占据全球PLC分路器芯片50%份额 主要用于FTTH建设 2019年中国光纤接入用户渗透率达91.3% 欧美国家不足20% 海外市场空间较大[11] - FTTR建设进入大批量铺设阶段 光分路器产品重点向海外市场拓展[15] AWG芯片发展现状 - AWG芯片市场规模预计从2023年11.3亿美元增长至2032年28.9亿美元 2024-2032年CAGR为11.1%[21] - 光迅科技和仕佳光子为主要AWG厂商 光迅科技被称为国内AWG龙头[23] - 800G光模块进入批量使用阶段 1.6T光模块开始应用 中际旭创800G光模块销售大幅增长 预计扣非净利润同比增长54%-88%[20] 有源光芯片国产化进程 - 25G光芯片国产化率约20% 25G以上光芯片国产化率仅约5%[28] - 国内主流厂商已能提供100G、200G EML原型样品 并形成75mW至上千米瓦CW DFB光源产品矩阵[31] - 源杰科技在CW硅光光源产品具先发优势 2024年数据中心板块毛利率达71%[33] 主要厂商业务表现 仕佳光子 - 上半年毛利率37.4% 规模优势明显[43] - 硅光模块用CW DFB激光器芯片获客户验证并实现小批量出货[33] 源杰科技 - 一季度营收8440万元 同比增长40.5% 毛利率回升至44.6%[34][43] - 数据中心市场CW硅光光源产品放量成为增长主因 产品包括50mW至150mW大功率硅光光源及2.5G-200G以上DFB/EML激光器[34][35] 长光华芯 - 一季度营收9428万元 同比增长79.6% 毛利率28.7%[39][43] - 攻克低损耗多结VCSEL结构技术 将芯片效率从61%提升至74%[38] - 光通信主力产品100G EML、100G VCSEL和100mW DFB 预计2025年贡献5000万-1亿元营收[39] - 2024年研发费用率46.7% 显著高于行业水平[47] 光迅科技 - 一季度营收22.2亿元 预计上半年归母净利润3.23-4.07亿元 同比增长55%-95%[24][26] - 扣非净利润预计同比增长50%-91%[25][26] 技术发展动态 - VCSEL芯片适用于500米内短距离传输 DFB芯片适用于中长距离传输 EML芯片适用于高速率长距离传输[30] - 硅光技术需求增长 外置高功率CW DFB光源成为硅光实现完整功能的关键配套芯片[31]

行业市场前景 - 中国信创产业规模2025年将达27961亿元 [4] - 2024年中国数字化解决方案市场规模为1.9万亿元 同比增长18.1% [4] - 全球人工智能产业整体规模2025年将达7575–7580亿美元 [4] - 中国生成式人工智能产品用户规模将达2.5亿人 [4] 公司战略布局 - 发布万兴图示与万兴脑图AI本地私有化部署方案 支持信创环境端到端私有化部署 [1] - 构建"AI应用+AI大模型+资源+服务"全栈能力输出 [5] - 与华为签署鸿蒙生态合作协议 旗下产品适配鸿蒙系统 [9] - 与华为云签订战略合作协议 共同推进万兴天幕大模型升级与商业化 [9] 产品技术优势 - 打造国内首个音视频多媒体大模型万兴天幕 率先接入OpenAI和DeepSeek模型 [5] - 形成"AI+文档"办公提效解决方案和"AI+视频创意"内容生产解决方案 [5] - 万兴图示、万兴脑图、万兴项管构成三合一办公绘图解决方案 具备一站式、多场景、跨终端特性 [6] - 万兴PDF符合工业级文档格式标准 支持AI批量处理文档 [6] - 万兴喵影提供全栈AI视频解决方案 将创作周期从天缩短至分钟级 [8] - 万兴天幕创作引擎开放API接口并支持MCP协议 [8] 客户应用案例 - 解决方案已应用于电力能源、金融、制造、IT互联网、航空航天、教育等重点领域 [1] - 成功赋能国家电网、南方电网、中广核、中海油、中石化、中国一汽等央国企 [1] - 产品入围"中央企业软件联合采购项目" 成为央企采购重点供应商 [6] 市场地位 - 获评"2025年中国最佳信创协同办公软件厂商" [1] - 中国数字创意软件领域全球化程度最高、产品线最完善、用户分布最广的企业之一 [9] - 业务覆盖200多个国家和地区 [9] - 被视为"中国版Adobe" [9]

文章核心观点 - AI推动存储市场加速扩容 全球存储巨头业绩显著增长 佰维存储通过布局存储+晶圆级先进封装技术卡位稀缺环节 在AI端侧和先进封测领域建立核心竞争力 [3][5][8][13] 行业趋势与市场动态 - AI驱动存储需求增长 OpenAI筹划万亿级AI基建 微软 Meta Alphabet等科技巨头加码AI资本开支 [3] - 全球存储市场表现强劲 SK海力士Q2销售额同比增长35%至22万亿韩元 营业利润同比增长68%至9万亿韩元 美光Q2营收同比增长38%至80.5亿美元 净利润同比增长100% [3][4] - 端侧AI需求爆发 AI PC AI手机 AI眼镜等推升高性能大容量超薄存储需求 [5] - 存储价格企稳回升 Q3 Mobile NAND ASP持平至低个位数上涨 LPDDR4X环比大涨20%以上 LPDDR5X中低个位数上涨 [24] - 智能眼镜市场高速增长 上半年全球出货量同比飙升110% 中国Q1出货量49.4万台同比增长116.1% 全年预计290.7万台同比增长121.1% [28][30] 公司业务与财务表现 - 佰维存储H1收入同比增长13.7% Q2同比增长38.20%环比增长53.50% Q2毛利率环比提高11.7个百分点 6月单月毛利率回升至18.61% [6][24] - 六大产品线中PC存储营收13.8亿同比增长34% 先进封测服务同比增长25.7% 嵌入式存储增长4.9% [16] - 嵌入式存储营收22.9亿占比58.4% 毛利率10.2%高于整体存储产品2个百分点 [20] - H1研发费用2.7亿元同比增长29.8% [22] - 存货余额43.8亿同比增长23.9% 主要为应对需求备货 [25] 技术布局与竞争优势 - 布局晶圆级先进封测 东莞松山湖项目总投资30.9亿 定增募集18.7亿 预计Q3投产 将成为业内唯一具备存储+晶圆级先进封测能力厂商 [13] - FOMS技术实现超薄LPDDR量产 对标三星VCS和SK海力士VFO技术 VCS技术较传统引线键合I/O密度和带宽提升8倍和2.6倍 生产效率提升9倍 [8][12][13] - CMC存算合封技术满足大容量存储和存算合封需求 [14][15] - 推出PCIe 5.0×4通道Gen5 SSD 顺序读取14,000MB/s 顺序写入13,000MB/s 随机性能200万IOPS [34] 客户拓展与市场应用 - 智能穿戴存储产品收入约8亿元同比大幅增长 客户包括Meta Google 小米 小天才 Rokid 雷鸟创新 Meta预计2025年智能眼镜备货超1000万部2026年超2000万部 [26][27] - 手机客户包括OPPO VIVO 传音控股 摩托罗拉 HMD ZTE TCL [32][33] - PC客户包括联想 小米 Acer HP 同方 [32][33] - 企业级领域获得AI服务器厂商和头部互联网厂商核心供应商资质 [33] - 智能汽车领域向头部车企大批量交付LPDDR和eMMC产品 [33] 国产化与行业机遇 - 国产DRAM市场份额低于5% NAND Flash低于10% 但长鑫存储DRAM出货量预计同比增长50% 份额从Q1的6%增至Q4的8% DDR5份额从不足1%显著提升 [35][37] - 佰维存储作为国内唯一存储+晶圆级封测提供商 受益国产替代 采购成本下降 与上游合作更紧密 议价能力增强 [38][39]

核心观点 - 汽车后市场是潜在蓝海市场 核心业务为汽车维修和保养 行业格局剧变中4S店式微 第三方维修市场前景广阔 [3][4] - 途虎养车作为头部上市公司表现突出 通过产品和供应链标准化解决行业痛点 实现规模化扩张和盈利增长 [4][8][10] - 服务标准化降低纠纷率并提高管理效率 使加盟商实现稳定盈利 超90%开业半年以上门店盈利 [11][15][17] 行业背景与市场格局 - 全国汽车保有量达3.59亿辆 汽车服务市场行业规模逐年上升 [4] - 4S店退网数量超4400家 第三方维修市场前景广阔 [4] - 独立汽车服务领域头部品牌高度连锁化 需同时满足解决用户痛点和实现规模化两个条件 [4] 公司财务表现 - 2025年中报营收78.8亿元 同比增长10.5% [4] - 经调整净利润同比增长14.6% [4] - 平台12个月交易用户数增长23.8%至2650万人 [4] - 财报发布次日股价开盘大涨11% [1][4] 门店运营数据 - 全国超7200家工场店稳居市场份额第一 [4] - 经营时间超六个月门店中90%实现盈利 [4] - 同店履约用户数增长超7% 行业门店进厂台次下降4%背景下显现强用户粘性 [4] - 接近一半加盟商开设2家或更多门店 [17] 供应链创新 - 与德国马牌 邓禄普 固特异等品牌直接合作 提供三年金牌质保 [8] - 当次日达比率达83% 同比提升6个百分点 [10] - 前置仓网络覆盖高线城市94%门店 下沉市场加速覆盖 [10] - 广州自动化标杆仓落成 人工成本降低60% 效率达传统仓储2.5倍 [10] - 无人车配送在南京 成都等城市试点 [10] 用户指标 - 用户满意度高达95% 复购率达64% [10] - 累计注册用户数达1.5亿 [17] 加盟模式优势 - 零成本按需铺货模式免除加盟商货款负担 [10] - 广西五线城市加盟商月毛利达12万-13万元 [15] - 通过十亿补贴 万店同行 途虎新青年计划等政策降低开店成本 [17] - 标准服务流程降低纠纷率并提高管理效率 [11]

市场表现分析 - 自7月初至8月18日，A股5400多只股票的涨幅中位数约为8.15% [3] - 沪深300ETF同期涨幅8.66%，在A股中排名约2600名 [3] - 创业板ETF同期涨幅21.05%，在A股中排名约1040名，跑赢超80%的股票 [3] 增量资金特征 - 投资机构资金实力雄厚，正在A/H股市场划分"地盘" [4] - 机构资金无需经历传统"吸筹-洗盘-拉升"过程，直接推动"涨不停，一直涨"态势 [4] - 大型增量资金变化具有持续性，通常持续一年半载，适合散户跟踪 [4] 机构资金策略 - 公募、私募、险资等机构资金成为重点研究对象 [5] - 通过分析机构投资偏好和持仓动向，可借机布局获得收益 [4][5] - 增量资金动向研究应聚焦于其投资风格和具体标的分布 [4]

市场表现 - A股三大股指飘红 上证指数突破3800点关口 收盘3825.7点创十年新高[3] - 半导体ETF单日平均涨幅8% 成交额超37亿元[5][8] - 科创芯片ETF(588200.SH)大涨11.92% 成交额55亿元 半导体产业ETF等四只产品涨幅达10%左右[9] 个股表现 - 寒武纪股价大涨20%至1243.2元/股 总市值突破5200亿元[10] - 寒武纪PE值超过4000倍 处于估值高位[11] 行业驱动因素 - DeepSeek-V3.1正式发布 采用混合推理架构 思考效率提升 支持国产芯片设计[12][15] - 半导体设备材料行业国产化率较低 国产替代天花板较高[16] - 智能手机/PC/IOT领域弱复苏 但国产替代趋势日益明显[16] 技术面分析 - 上证指数突破3780-3800点心理关口 进入资金博弈新阶段[21] - 半导体与创新药赛道资金流向和政策走向受关注 相关标的已获显著收益[16]

公司业务与市场地位 - 哈尔滨电气是中国规模最大的发电设备制造商之一，发电设备年生产能力达3000万千瓦，业务涵盖煤电、水电、核电、气电及清洁能源设备 [6][8][10] - 公司在煤电设备领域占全国总装机容量约1/3，气电设备占全国重型燃机总装机容量1/3，核电设备占国产装机总量1/3，水电机组占国内大型水电装机容量50% [16][17] - 2024年营业收入387亿，较2023年292亿增长32%，归母净利润16.86亿，扣非归母净利润9.7亿 [12][13] 财务表现与增长趋势 - 2022-2024年营业收入持续增长，分别为249亿、292亿、387亿，同比增长15.8%、17%、32% [12][13] - 归母净利润从2022年0.99亿增长至2024年16.86亿，扣非归母净利润2024年转正为9.7亿 [12][13] - 2025年上半年净利润10.2亿，同比增长95%，毛利率上升，收入规模明显增长 [13][14][15] 行业机遇与订单情况 - 雅鲁藏布江下游水电工程总投资1.2万亿元，装机容量6000万千瓦，年发电量相当于3个三峡电站，利好设备商 [3][4] - 基于水电装机市场份额，雅江项目有望为公司带来约360亿新增水电设备订单 [17] - 2022-2024年新增订单持续增长，规模分别为336.3亿、435.7亿、568.7亿，同比增长17.7%、29.5%、30.6% [23] 竞争格局与同业对比 - 哈尔滨电气与东方电气、上海电气并称中国三大电气设备商，2024年收入分别为387亿、697亿、1162亿 [22][23] - 公司毛利率低于同行，2024年整体毛利率13.48%，细分业务中核电设备毛利率30.7%最高，气电设备5.9%最低 [20][21] - 合同负债持续增长，从2020年120亿增至2024年265亿，反映订单增长 [25] 技术优势与产品布局 - 煤电设备具备高参数、大容量机组全系列锅炉产品优势，适应北方资源禀赋如褐煤发电技术 [19] - 水电设备种类齐全，涵盖混流式、轴流式、贯流式等多种品类，订单向高附加值抽水蓄能转型 [16][17] - 核电设备覆盖三代和四代先进堆型，主泵市占率超50%，毛利率领先同行 [16][21]