摩根士丹利研报引发光模块板块调整 - 摩根士丹利发布研报建议对光模块板块获利了结 认为过去几个月股价显著上涨且基本面积极因素已充分反映[3][6] - 该行指出自4月以来新易盛涨幅达460% 中际旭创上涨312% 天孚通信涨269% 华工科技涨62%[8] - 基于估值考量 新易盛和天孚通信估值超过历史+1标准差水平 中际旭创估值低于+1标准差但前瞻市盈率从14倍升至24倍[8] 光模块龙头股价表现及市场影响 - 中际旭创盘中跌超6% 新易盛跌超7% 天孚通信跌超8% 拖累创业板指和5G指数走弱[3][5] - 新易盛对深证成指贡献度-12.45点（跌幅5.98%） 中际旭创贡献度-10.47点（跌幅4.48%） 天孚通信贡献度-3.53点（跌幅6.61%）[6] - 外盘算力龙头甲骨文和英伟达同步走低 加剧市场情绪波动[3] 机构对光模块板块的分歧观点 - 花旗持建设性观点 认为2027年需求明朗且市盈率上调至20倍以上合理 支持因素包括Broadcom对ASIC增长乐观及Meta/OpenAI资本支出展望[3][12][13] - 高盛调研报告显示新易盛和中际旭创2026年预期市盈率分别为19倍和23倍 与历史平均水平一致 并将两家公司2025-2027年EPS预期上调3%-38%[14] - 摩根士丹利维持中际旭创增持评级（目标价435元） 下调天孚通信至减持（目标价142元） 维持华工科技减持评级[8][9] 行业基本面与估值变化 - 光模块企业受益于AI基础设施乐观情绪 即使盈利下降公司股价仍上涨 如中兴通讯H股年初至今涨49%（上半年盈利降12%） 优刻得H股涨319%（盈利降22%）[7] - 摩根士丹利认为新易盛二季度年度收益增长338%后未来增长将显著减速 可能引发评级下调[8] - 花旗指出光模块市场规模扩张与光电共封装技术演进（LPO/OIO）将支撑长期需求[13]

政策发布与市场反应 - 工业和信息化部、市场监管总局、国家能源局于9月12日联合发布《电力装备行业稳增长工作方案（2025—2026年）》[3] - 政策发布后电力设备板块局部走高 科华数据直线拉涨停 大烨智能涨5.35% 卧龙电驱涨5.15%[3][5] 行业增长目标 - 传统电力装备年均营收增速保持6%左右 新能源装备营收稳中有升[5][11] - 电力装备领域国家先进制造业集群年均营收增速7%左右[5][11] - 龙头企业年均营收增速10%左右[5][11] - 新能源装备出口量实现增长[5][11] 重点发展领域 - 加快风电光伏基地建设 推进海上风电规范有序开发[6][13] - 实施煤电"三改联动" 推进新一代煤电改造建设[6][13] - 稳步推进核电开发 推动沿海核电项目核准建设[6][13] - 深化与新兴市场国家在风电、光伏、储能等领域全产业链合作[6][14] 技术创新与产业升级 - 统筹推进关键零部件攻关突破 支持新能源和智能电网装备创新项目[6][12] - 推动新一代信息技术与电力装备深度融合 加快装备绿色化升级改造[6][15] - 提升配电母线智能化水平 开展智能工厂梯度培育行动[6][15] - 提高电动机、变压器、配电装备等能效水平[7][15] 政策支持措施 - 落实研发费用加计扣除和资源综合利用税收优惠政策[7][17] - 利用超长期特别国债资金支持能源电力领域设备更新[7][17] - 鼓励金融机构为电力装备企业提供创新金融服务[7][17] - 实施首台（套）重大技术装备保险补偿政策[14] 企业表现 - 科华数据涨停至69.04元 涨幅10.01% 市值达1356亿元[4] - 大烨智能现价7.87元 涨幅5.35%[5] - 卧龙电驱现价44.11元 涨幅5.15%[5]

市场表现 - 三大指数强势反弹 沪指涨1.65%至3875.31点 深证成指涨3.36%至12979.89点 创业板指涨5.15%至3053.75点 [3] - 全市场超4200只个股上涨 科创50指数涨5.32% 沪深300指数涨2.31% 中证500指数涨2.75% [3][4] - 北证50指数涨1.59% 万得全A指数涨2.26% 深证100指数涨3.51% [4] 上涨驱动因素 - 美股甲骨文AI云端服务需求爆发带动千亿算力订单 推动A股AI产业链领涨 [3][6] - 美国非农就业低于预期强化美联储降息预期 8月外资向新兴市场投入450亿美元创近一年新高 [6] - 科技板块经历充分回调后出现事件催化 上市公司自由现金流改善且内在回报率提升 [6] - 半导体国产替代逻辑强化 国内晶圆厂扩产及全球AI芯片需求提振科技股信心 [7] 板块热点 - AI算力产业链受海外巨头订单催化 成为资金聚焦方向 [6][7] - 非银金融 军工 通信 电子板块涨幅显著 [3] - 建材 钢铁 光伏 中药 锂 线下零售等供给侧改革相关板块受关注 [11] - 港股互联网板块因美联储降息预期存在补涨空间 [11] 机构后市观点 - 内外利好因素驱动下A股有望延续长期向好格局 [8][9] - 美元降息周期逻辑未变 "反内卷"细则及"十五五"产业机会待发掘 [9] - 建议关注科技成长（半导体自主可控 AI算力 创新药）及非银金融板块 [12] - 需客观评估资产估值与风险承受能力 避免盲目追高 [9]

核心观点 - 创新药板块在利空消息冲击下展现出显著韧性 日内走出深V反弹行情[3][4] - 行业基本面持续向好 多家公司实现收入与利润双增长 盈利拐点已现[7] - 中国创新药资产具备全球竞争力 政策扰动难改长期产业逻辑与BD合作趋势[4][6][9] - 短期情绪波动或带来布局机会 投资主线向业绩确定性强的中大型企业切换[8][9][10] 行情表现与市场韧性 - 9月10日港股创新药板块大幅低开后强势反弹 相关ETF日内反弹超5% 恒生医药板块拉升尤为明显[3][4] - 创新药ETF早盘跌超5.7% 收盘仅跌0.51% 创新药50ETF收盘微跌0.13%[4] - 港股通创新药ETF早盘跌超8% 收盘跌幅收窄至2%以内[4] 政策影响解读 - 外媒报道特朗普政府拟限制中国药品 但基金经理普遍认为政策方向已提前体现 不会产生实质性影响[3][4] - 政策核心指向美国对海外药品引进审查趋严及临床试验数据要求提升[4] - 医疗器械板块受政策影响较小 因医疗设备更新政策推动招采数据高景气 且集采降价压力减小[6] 行业基本面支撑 - 2025年上半年39家港股创新药样本企业总收入1520.61亿元 同比增长7.66% 归母净利润282.66亿元 同比大增54.37%[7] - 恒瑞医药、百济神州-U等多家企业实现收入与利润双增长[7] - 行业跨越盈利拐点 国内医保放量及出海加速成为核心驱动因素[7][8][9] 竞争力与全球地位 - 中国创新药资产在全球范围内具备显著竞争力 跨国企业引进的创新药中31%来自中国[4][8] - 大型药企通过BD合作引进中国创新药已成行业常态 政治噪声难逆转长期趋势[4][5] - 中国药企具备高效率与低成本优势 若美国限制准入或将削弱其全球制药行业领先地位[6] 投资逻辑与方向 - 创新药企盈利进入爆发阶段 AI医疗及低位细分龙头成为重点布局方向[7] - 投资需关注产品已上市贡献业绩或临床阶段居后、BD确定性高的中大型企业[3][9] - 估值消化将随业绩兑现加速 行业处于长达几年的上升周期[8] 短期风险与机会 - 外资机构对政策敏感可能导致港股资金短期流出[8] - 情绪性回调往往带来加仓机会 建议把握震荡中的配置窗口[10] - 行情仍处于估值修复第一阶段 中长期趋势未发生改变[9]

美国投资者对中国市场情绪 - 超过90%投资者明确表示愿意增加对中国市场敞口 比例达2021年初以来高位[2] - 投资者兴趣在指数投资和主题性机会方面均维持高位[2] - 中国在类人形机器人 生物科技和药物研发等前沿领域保持全球领先地位[2] 投资策略与市场趋势 - 建议采取深挖Alpha收益 等待Beta收益的投资策略[5] - 成长风格仍然在趋势中 风格延续流动性驱动主逻辑[3][4] - 指数波动会放大但趋势形成后短期内难以逆转[4] 行业投资方向 - 创新药企盈利进入爆发阶段 AI医疗标的普遍处于低位 非创新药赛道行业龙头估值处于历史较低水平[6] - 国产算力和应用相关领域具备巨大想象空间 全球头部模型厂商在编程能力等方面有显著提升[11] - 消费者持续向悦己型场景倾斜 产品力取代品牌声量和渠道覆盖成为消费公司核心竞争力[9][10] 市场价值重估 - 中国资产面临新价值重估 高端制造业公司与海外对标公司市值相差一个数量级以上[4] - 政策制定者以渐进方式出台稳定经济举措并释放呵护资本市场信号[2] - 流动性状况改善及全球资产配置多元化需求为投资意愿提供支撑[2]

核心投资策略 - 采用全天候策略，通过15种左右互不相关的资产降低80%非系统性风险，同时捕捉市场整体收益[5] - 跨资产、跨地域、跨经济周期超分散配置，一半资产配置本地市场，另一半分散至全球十多个海外市场[5][6] - 组合锚定2%和10%波动率，在控制风险前提下求解最大回报率配置方案[3] 资产配置结构 - 海外配置占比33%，其中主动管理型基金占18%（国富全球科技互联8%、易方达全球成长精选5%、华宝海外科技5%），指数型基金占15%（纳斯达克100指数15%）[7][11] - 国内A股及港股主动配置占比30%，包含均衡型（格林高股息优选3%、大成港股精选3%等）、价值型（万家宏观择时多策略1%）、成长型（景顺长城品质长青2%等）及小盘/微盘策略（招商量化精选5.5%、中信保诚多策略5%）[7][13] - 红利指数配置占比16%，覆盖沪港深红利低波指数4.5%、恒生红利指数3%等多只红利低波产品[7][14] - 商品配置占比20%，包括黄金12.5%、石油2.5%、豆粕5%[7][15] - 债券配置占比1%（华夏现金增利）[7] 策略实施效果 - 300万本金满仓操作，累计收益突破300万元，实现本金翻倍[3] - 通过多元配置在震荡市中控制回撤，实现细水长流型收益[16] - 科技巨头指数基金（如纳斯达克100）采用低费率被动跟踪策略，误差控制良好[11] - 商品配置中黄金作为避险资产，石油挂钩通胀，豆粕跟踪农产品价格走势[15][16]

文章核心观点 - A股市场近期出现"易中天"和"纪连海"两大概念组合 分别代表CPO概念和算力硬件端龙头股 多只成分股股价创新高并带动相关基金业绩显著提升 反映人工智能产业算力需求爆发推动的行业景气度上升 [1][5][7] 概念股市场表现 - "易中天"组合包含新易盛 中际旭创 天孚通信 三者均属CPO概念龙头 [1][5] - "纪连海"组合包含寒武纪 工业富联 海光信息 代表算力硬件端龙头企业 [1][5] - 9月11日海光信息涨停20% 工业富联涨停 新易盛 中际旭创 天孚通信涨幅超10% 寒武纪涨近9% 多只个股创历史新高 [5] 概念股财务数据 - 新易盛上半年营业收入104.37亿元同比增长282.64% 净利润39.42亿元同比增长355.68% [6] - 中际旭创上半年营业收入147.89亿元同比增长36.95% 净利润39.95亿元同比增长69.40% [6] - 天孚通信上半年营业收入24.56亿元同比增长57.84% 净利润8.99亿元同比增长37.46% [6] - 寒武纪上半年营业收入28.81亿元同比增长4347.82% 净利润10.38亿元同比增长295.82% [6] - 工业富联上半年营业收入3607.60亿元同比增长35.58% 净利润121.13亿元同比增长38.61% [6] - 海光信息上半年营业收入54.64亿元同比增长45.21% 净利润12.01亿元同比增长40.78% [6] 相关基金业绩表现 - 中航机遇领航混合发起A近1年收益220.35% 成立以来收益191.81% [3][6] - 信澳业绩驱动混合A近1年收益221.96% 成立以来收益45.72% [3][6] - 东吴新经济混合A近1年收益119.02% 成立以来收益80.31% [3][6] - 东财数字经济C近1年收益113.67% 成立以来收益68.12% [3][6] - 财通集成电路产业股票A近1年收益150.51% 成立以来收益219.65% [3][6] - 华宝大盘精选混合近1年收益124.16% 成立以来收益429.97% [3][6] 行业背景与机构观点 - 人工智能产业快速发展催生算力需求爆发 国产算力在模型 芯片 代工等核心环节实现突破 [7] - 国内大模型应用加速落地推动推理需求增长 互联网巨头 国企 地方政府持续加大AI投入 [7] - 算力股业绩强劲且估值健康 符合机构投资偏好 电子和通信行业成交占比达25.6% [8] - 电子行业内部拥挤度指标为68% 通信行业为70% 虽未达历史极值但需关注交易拥挤风险 [8]

市场表现 - A股市场全线大涨 创业板指涨5.15% 科创50指数涨超5% 沪指涨1.65% 深成指涨3.36% [4] - 全市场4221只个股上涨 94只个股涨停 1047只个股下跌 总成交额达24645.93亿元 [5][6] - 涨幅超过7%的个股达215只 涨幅5-7%的个股186只 涨幅3-5%的个股255只 [6] 行业板块表现 - 算力硬件板块全天走强 工业富联连续2日涨停并创历史新高 [7] - 光模块及PCB概念股集体爆发 胜宏科技涨16.28% 中际旭创涨14.28% 新易盛涨13.42% 天孚通信涨13.54% [7][8] - 半导体芯片股全线大涨 海光信息、新相微、炬光科技、赛微微电等多股涨停 涨幅均达20% [9][10] 核心驱动因素 - 甲骨文公司股价单日飙升43% 未确认合同收入达4550亿美元 为上年同期四倍多 [11] - OpenAI与甲骨文签署价值3000亿美元算力采购合同 需4.5吉瓦电力容量 相当于两座胡佛水坝发电量 [11][12] - 甲骨文与三家客户签署四份大型合同 预计未来合同收入将超5000亿美元 [11] 市场影响 - 甲骨文消息强化AI叙事逻辑 推动全球AI算力需求预期升温 [12] - 科技股暴力上涨反映市场对AI算力基础设施领域的高度乐观情绪 [3][12]

市场整体表现 - 创业板指数大涨5.15%并突破3050点创阶段新高 深成指涨3.36% 沪指涨1.65% [3][4] - 沪深京三市超4100只个股上涨 单日成交额达2.46万亿元 [3] - 摩根士丹利报告显示超90%投资者愿意加大中国资产配置 兴趣水平达2021年以来峰值 [3][9] 光模块板块强势领涨 - 中际旭创贡献创业板指涨幅28.17点（权重7.05%） 股价涨13.77% [4][5] - 新易盛贡献24.91点（权重6.32%） 股价涨13.57% [4][5] - 胜宏科技贡献20.15点（权重3.81%） 股价涨18.23% [4][5] - 天孚通信涨11.53% 菲利华涨9.81% 成为创业板重要助推力量 [5] 算力基础设施需求爆发 - 甲骨文订单积压达4550亿美元 单季度激增3170亿美元 股价单日飙升36% [6] - Nebius与微软签署174-194亿美元AI运算协议 股价当日上涨49% [6] - CoreWeave确认过去4-6周AI推理需求出现新拐点 [6] - 全球IT支出预计达5.4万亿美元 运算范式向AI驱动转型 [7] 固态电池主题机会 - 固态电池具备本征安全性与高能量密度 被视作动力电池终极技术路线 [8] - 硫化物全固态电池路线受重视 预计2027年突破电解质技术链 [8] - 2025世界储能大会将于9月16-18日在宁德举行 [9] - 先导智能、亿纬锂能等电池企业近期表现强劲 [8] 关键个股数据表现 - 立华股份涨12.20% 锐捷网络涨6.24% 怡合达涨6.19% [5] - 长盈精密涨5.72% 协创数据涨5.54% 江波龙涨5.50% [5] - 全志科技涨4.94% 金力永磁涨4.81% 长川科技涨4.39% [5]

市场表现 - A股三大指数午间收盘均上涨 沪指涨1.12%至3855.10点 深成指涨2.63%至12887.73点 创业板指涨4.31%至3029.58点站上3000点[3] - 沪深两市半日成交额达1.5万亿元 全市场超3300只个股上涨[3] - 主要指数普遍上涨 科创50指数涨5.34% 沪深300指数涨1.77% 中证500指数涨1.99%[4] AI产业链表现 - AI产业链概念股爆发 覆铜板、PCB、CPO、基站等概念领涨[6] - 英伟达产业链指数涨幅超4%[8] - 工业富联涨停创历史新高 总市值超1.17万亿元 青山纸业8天5板 中科曙光、海光信息涨停 寒武纪涨超10%[10] 行业动态与需求 - OpenAI签署协议 五年内向甲骨文购买价值3000亿美元算力 甲骨文股价单日大涨36% 市值暴增约2500亿美元[13] - 海外云服务厂商资本开支快速增长 2025年第二季度微软、亚马逊、Meta、谷歌合计资本开支同比提升69%至874亿美元[14] - 2025年四大云厂商合计资本开支预计同比增长50%至3338亿美元[14] - 国内互联网厂商加大AI投入 2025年第一季度阿里巴巴、腾讯、百度合计资本开支550.12亿元 同比增速99.38%[14] 机构观点 - 国盛证券指出光模块行业基本面稳固 AI驱动的算力扩张周期远未结束 短期调整提供配置时机[15] - 西部证券认为生成式AI模型快速发展推动算力基础设施迭代 行业头部企业有望获得弹性较大增长[15]