核心观点 - 投资者普遍面临行业基金投资中"涨得最好的基金总是买得最少"的困境 这主要源于对行业缺乏深度了解、风险承受能力不足以及人性中的追涨杀跌倾向[4] - 长期稳定收益的关键在于科学资产配置、明确风险偏好区间以及选择可持续的赚钱方式 而非依赖行业轮动或短期市场时机判断[5][9][11] - 主动管理型基金在A股市场仍具备长期超额收益潜力 当前阶段可能处于均值回归的有利周期[18] 行业基金投资困境 - 行业基金波动性大导致投资者不敢重仓 即使选对行业也可能因过早止盈而错失大部分收益 例如创新药基金持续上涨但投资者在走强过程中不断减仓至零仓位[4] - 行业轮动策略有效性存疑 历史数据显示专注行业轮动的基金经理整体未显现显著超额收益 即便在美股成熟市场该策略亦非主流[5] - 普通投资者缺乏行业研究深度 在机构竞争激烈的领域难以获得持续优势 建议避免参与不擅长的行业轮动交易[5] 成功投资案例特征 - FOF基金通过分散配置实现稳健收益 例如2020年起每周定投FOF 在2021年市场波动中因回撤较小而坚持持有 最终积累可观资产[7] - 逆向投资在市场恐慌时布局 例如2023年初北证指数下跌30%后大仓位定投ETF联接基金 后期指数走高带来显著收益[8] - 安全边际策略有效控制风险 例如预估最大亏损20%的可承受范围 实际投资回报远超预期[8] 资产选择框架 - 优先选择能持续创造现金流的生息类资产 如债券的票息收益稳定 股票中公司业绩增长部分比估值波动更易把握[12] - 主动基金筛选需综合业绩表现(5-7年牛熊周期)、投资风格契合度(如成长板块)及对管理人的感性认知[11] - 通过概率化框架评估基金经理能力可持续性 类似NBA赛季命中率统计 重点识别赚钱方式稳定、不依赖风格运气的管理人[13] 估值与时点判断 - 放弃预测涨跌 转向评估资产贵贱 使用PE/PB/股息率等估值分位数指标横向对比各类资产[13][14] - 当前债基静态收益率约1.7%-1.8% 股债性价比偏向权益资产 市场流动性充裕且政策积极有利于风险资产[14] - A股主动管理基金长期存在超额收益 因市场定价非完全有效且机构化比例不高 当前主动基金超额收益可能处于均值回归的向上周期[18] 投资执行建议 - 明确风险偏好上下限：亏损承受上限与踏空承受下限 将仓位控制在中枢范围内实现低买高卖[9] - 避免追涨看不懂的资产 尤其在涨幅过大时 市场轮动效应可能导致普通投资者买在高点[9][17] - 采用"弱者思维"选择无需持续超越市场就能获利的投资方式 分批分散加仓权益资产 保持组合均衡[16][17][18]

2025年全国主要城市房地产松绑政策核心观点 - 全国主要城市在2025年密集出台房地产松绑政策 涵盖限购调整、公积金优化、信贷支持、税费减免和购房补贴等多方面措施 旨在促进房地产市场平稳健康发展 [2][5][9] 一线城市房地产松绑政策 上海市 - 限购政策调整：外环外购房不限套数 成年单身人士按居民家庭执行限购政策 [2][3] - 公积金政策优化：购买二星级及以上绿色建筑住房贷款额度上浮15% 首套最高184万元 支持提取公积金支付首付款 实行"又提又贷"政策 [3] - 商业贷款利率机制：取消首套与二套住房区分 合理确定利率水平 [3] - 房产税政策：非本市户籍家庭首套住房暂免征收 第二套及以上住房给予人均60㎡免税面积扣除 [3] 北京市 - 区域限购调整：五环外购房不限套数 五环内政策维持不变 [2] 广州市 - 商业性个人住房贷款转住房公积金个人住房贷款实施办法于2025年8月20日发布 [5] 深圳市 - 2025年8月发布房地产松绑政策 [5] 二线主要城市房地产松绑政策 南京市 - 交易限制取消：商品住房取得不动产权证即可上市交易 [5] 杭州市 - 限购全面取消：全市范围不再审核购房资格 [6] - 公积金政策优化：全国范围有1笔已结清公积金贷款记录认定为首套 二套房公积金贷款额度提高至100万元（多子女家庭140万元） 缴存年限贷款系数提高至15万元/年 支持提取公积金支付首付款同时申请贷款 [6] - 商转公贷款新政：公积金个贷率<75%时启动商转公 个贷率≥85%采取防控措施 ≥90%暂停 原商业贷款需放款3年以上 [7] 成都市 - 限购优化：非核心区非户籍家庭无需社保直接获1套资格 多子女家庭可"1+1"购房 [8] - 信贷支持：首套房利率普遍降至3.0%以下 [8] - 税费减免：增值税免征年限缩至2年 契税优惠扩容 [8] 武汉市 - 2025年发布房地产政策 [9] 重庆市 - 2025年发布房地产政策 [9] 天津市 - 贷款政策：商贷首付统一15% 公积金首套首付20% [11] - 限售调整：2024年10月9日后出让地块取消限售 [11] - 限售分批取消：2026年1月1日起取消限售期转让限制 [12] - 公积金政策：二套房首付比例降至20% 缴存余额挂钩提高贷款额度 [12] 苏州市 - 契税补助：首套房全额补助 二套房50%补助（至2025年12月31日） [13] - 多孩补贴：二孩家庭6万 三孩家庭12万 [13] - 公积金贷款：额度上浮20% [13] - 换房补贴：一年内"卖旧买新"给予新房总价1%补贴 [14] - 大户型补贴：140㎡以上住房给予0.5%补贴 [14] - 公积金支持：开展"以旧换新"购房服务 [14] 青岛市 - 限购全面取消：新房二手房均不限购 [15] - 公积金政策：首套首付20%利率2.85% 二套首付30%利率3.325% 多子女家庭额度上浮至120万 [15] 长沙市 - 2025年7月14日发布房地产政策 [16] 郑州市 - 2025年发布房地产政策 [16] 合肥市 - 购房补贴：2025年5-6月购新房享0.5%补贴 [18] - 公积金新政：首套/二套首付降至15% [18] - 限贷优化：实施"认房不认贷" [18] - 限购限售取消：全域取消限购 取得产权证即可交易 [19] - 多孩补贴：二孩家庭5万 三孩家庭10万 [19] - 公积金支持：多子女家庭额度上浮30% [19] - 以旧换新补贴：出售旧房一年内购新房享1%补贴（最高3万） [20] - 多孩家庭支持：购房套数认定核减一套 [20] 西安市 - 限购限售全面取消：全市范围无需审核资格 [22] - 公积金优化：可直接提取支付首付款 [22] - 以旧换新：出售旧房一年内购新房享个税退税 [22] 宁波市 - 带押过户：2025年6月5日起全面推广 [22] - 公积金调整：首套5年以上利率2.85% [22] - 人才补贴：高层次人才享购房总额20%补贴（最高60万） [22]

市场表现与资金动向 - 沪指上涨超过1%，创业板指上涨超过3%，两市超过3300只个股上涨 [3] - 沪深两市成交额突破3万亿元，为历史第二次达到这一水平 [5] - 通信、白酒、有色、地产等板块领涨市场 [6] 外资机构动向 - 韩国股民对中国股票持仓量2025年以来增加超过50亿元，主要加仓小米集团、腾讯控股、比亚迪股份、阿里巴巴等科技与新兴产业龙头公司 [8] - 高盛报告显示对冲基金以7周来最快速度净买入中国股票，90%对冲基金持有中国股票多头头寸 [8] - 摩根士丹利数据显示6月中国股市获外资净流入12亿美元，7月净流入扩大至27亿美元 [9] - 野村证券报告显示新兴市场基金机构大幅增加对中国内地、中国香港和韩国市场的配置权重 [8] QFII持仓分析 - 生益科技为QFII持流通股市值最高个股，达95.5亿元，较上期增加6.59亿元 [11][13] - 北新建材QFII持流通股市值7.74亿元，较上期减少2.25亿元 [11][13] - 长电科技为QFII新进前十大流通股中持仓市值最高个股，达3.55亿元 [11][13] - 生益科技QFII持股占总股本比13.04%，较上期减少0.41个百分点 [15][16] - 合金投资QFII持股占总股本比增加3.14个百分点，最新为3.64% [15][16] 机构观点与市场展望 - 中泰证券认为沪深300指数仍有约24%上行空间，当前股权风险溢价为5.38% [20] - 高盛估计中国家庭持有55万亿元人民币"超额存款"，仅22%家庭金融资产配置在基金和股票上，潜在资金流入规模超过10万亿元 [18] - 摩根士丹利预计外资流入趋势可能加速，因中国监管机构提高股东回报且市场估值具备吸引力 [18] - 浙商证券认为上证指数下一个中线目标有望挑战5178-2440跌幅的0.618分位 [20] 投资策略建议 - 建议构建"核心-卫星"组合，以宽基指数基金为核心，行业主题基金为卫星配置 [21] - 采用定期定额投资方式平滑成本，保留部分资金用于市场调整时加仓 [22] - 设置20%-30%收益率目标分批止盈，牛市中的每次深调都是加仓良机 [23]

直播活动安排 - 由天天基金独家播出《下半年配置诊疗室》直播特别策划现已正式上线 [2] - 8月26日将举办3场直播 时间分别为10:00、15:00和16:00 [4][8][11] - 直播话题覆盖新能源、反内卷政策等热门方向 [4][8][11] 直播主题与嘉宾 - 10:00场主题为《A股不断创新高！当下关注哪些方向？》出席嘉宾包括宋老师和倩倩 [4][5] - 15:00场主题为《市场情绪向好 新能源反弹机会如何？》出席嘉宾为张阳 [8] - 16:00场主题为《"反内卷"政策下投资机会如何把握？》出席嘉宾为闵良超 [11] 参与方式与互动 - 观众可通过扫描二维码或点击文末阅读原文在天天基金APP参与直播互动 [4] - 参与互动有机会获得京东卡、猫超卡等超多好礼 [4] - 天天基金直播间在交易日9:00-21:00持续提供多场直播 [7][13]

核心观点 - 市场或延续中期慢牛格局 内外部基本面和流动性无显著利空 情绪和资金面未达全面过热 [2][3] - 行情由产业趋势和业绩驱动 非散户主导 需关注新旧资金接力及新配置线索 [4][5] - 市场处于"健康牛"状态 科技成长主线引领指数创新高 行业拥挤度整体可控 [6][7] - 流动性充裕支撑行情 市场顶部判断意义有限 配置需顺势择线并内部高低切换 [8][9] 市场走势与格局 - 后续市场走势或延续中期慢牛格局 但需警惕慢牛演化为加速赶顶的阶段性脆弱风险 [2][3] - 市场情绪和资金面尚未达到显著全面过热 目前达不到看空条件 [3] - 市场进入上行趋势共识增强 国内基本面 国内流动性 海外流动性三者改善是关键支柱 [9] 资金特征与驱动因素 - 此轮行情主要发起者和推动者并非散户 核心线索围绕产业趋势和业绩 [4][5] - 2020—2021年发行产品步入盈亏平衡区域 市场将经历新旧资金接力过程 [5] - 充裕流动性仍是行情主要基底 未来行情延续需新配置线索而非仅依赖流动性 [5][9] 行业配置与机会方向 - 赛道轮动是显著特征 建议在景气赛道领域寻找低位新方向 行业重点关注通信 计算机 半导体 传媒 新消费 新能源 非银 有色等 [3] - 配置建议聚焦资源 创新药 游戏 军工 开始关注化工 逐步增配"反内卷+出海"品种 9月关注消费电子板块 [5] - 围绕科技成长主线内部低位方向及低位顺周期板块布局 关注港股互联网 半导体设备材料 软件应用 券商保险 新消费五大方向 [6][7] - AI链 创新药 军工 大金融仍是战略配置重点 内部需适度高低切换 [8][9] 行情结构与持续性 - 市场处于"健康牛"状态 科技成长主线引领指数创新高 多数行业拥挤度中等 部分板块拥挤度较低 [6][7] - 行情"多点开花" 主线引领下行业及主题机会交替轮动 整体拥挤度压力不高 行情更具持续性 [6][7] - 后续即便出现调整 幅度不会太深 蓄势充分后期行情有望走得更远 [9]

市场表现 - 沪指上涨1.45%报3825.76点，科创50指数大涨8.59% [2] - A股总市值首次突破100万亿元，北证50指数创历史新高 [3] - 全市场非货基金近一年涨幅中位数为17%，125只基金近一年业绩翻倍，1572只基金涨幅介于50%-100% [3] 基金业绩驱动因素 - 主动权益基金占比近八成（99只），其中偏股混合型产品59只，灵活配置型16只，QDII 11只，股票型（非指数）8只 [5] - 被动指数基金29只占比22%，近一年涨幅超50%产品中指数基金占29% [7] - 行情初期被动指数基金响应更快（初期前50名中46只为指数基金），后期主动权益基金逐渐占优 [7] 高收益领域分布 - 科技领域（AI算力、机器人、半导体等）诞生46只翻倍基占比36%，例如华夏智造升级A近一年涨幅103.24% [9] - 医药生物领域26只翻倍基占比超20%，恒生医药ETF近一年涨幅118.71% [9] - 北交所主题20只翻倍基占比16%，华夏北交所创新中小企业精选两年定开近一年涨幅225.42% [10] - 港股相关25只翻倍基占比20%，恒生科技指数ETF近一年涨幅约60% [11] 头部公募表现 - 华夏基金79只产品近一年收益超50%居行业首位，含1只偏股混合型、2只指数基金、1只QDII翻倍基 [3][12] - 富国、易方达、博时、广发近一年收益超50%的产品分别为69只、66只、63只、61只 [12] - 头部公募通过多元投研布局（如华夏基金覆盖科技制造、数字产业、创新药、港股等赛道）实现超额收益 [12][13] 规模与资金流动 - 翻倍基份额较一年前平均增长逾5亿份（增幅72%），11只产品份额超50亿份，约八成产品份额超2亿份 [8] - ETF资金流入形成"行情-赚钱效应-资金流入"正向循环，例如恒生医药ETF规模较年初扩增26%至53亿元 [9][15]

市场行情驱动因素 - 本轮行情主要由产业趋势和业绩推动，并非散户主导 [2] - 充裕流动性是市场创新高的主要基底，居民存款搬家构成国内流动性改善的积极信号 [3] - 美联储9月可能降息，将改善美元流动性并提振港股市场 [4] - 全球股市上涨源于降息预期和制造业景气回升定价，A股并非独立行情 [7] - 增量资金来自险资、养老金等中长期资金，融资资金和私募交易活跃，外资关注度升温 [12] 市场走势判断 - 市场结算资金占流通市值比例处于合理区间，赚钱效应持续积累 [2] - 市场顶部判断意义有限，调整幅度不会太深，上行趋势共识增强 [3] - 市场处于牛市阶段II，特点为资金驱动、赛道为王 [4] - 市场情绪和资金面未达全面过热，预计延续中期慢牛格局 [5] - 股房性价比指标位于历史35.7%分位，对A股仍处适宜位置 [6] 行业配置主线 - 聚焦资源、创新药、游戏、军工等有真实利润兑现或强产业趋势行业 [2] - AI链、创新药、军工、大金融仍是战略配置重点，内部适度高低切换 [3] - 关注恒生科技、港股创新药、创新药、CXO、国产算力、机器人、AI Agent赛道 [4] - 重点关注通信、计算机、半导体、传媒、新消费、新能源、非银、有色等行业 [5] - 围绕半导体材料、生物医药、医疗器械等高成长行业，布局水电、锂电设备等底仓 [6] 细分领域机会 - 化工板块短期利润兑现度提升，关注反内卷+出海品种，9月消费电子板块值得关注 [2] - 跨境电商、通信网络设备、LED、锂电设备、医疗研发外包、氟化工、游戏、影视动漫、风电零部件等三级行业2025年盈利预测上修 [4] - 食品饮料、电力设备等内需领域机会显现，权重股修复刚开始 [8] - 关注港股互联网、半导体设备材料、软件应用、券商保险、新消费五大方向 [9] - 北证50新中枢预计处于1450-1650点，关注专精特新企业及新股机会 [10] 科技与消费板块 - 投资主线包括科技AI+、消费股估值修复、低估红利崛起 [11] - 消费板块处于低估值，利率下行和政策催化下复苏周期抬头 [11] - 聚焦国产算力、机器人、AI应用等新技术方向，辅以大金融和新消费 [12] - 关注自主可控、军工、低空经济、海洋科技等主题机会 [12]

A股两融余额突破2万亿元 - 截至8月21日A股两融余额达21467.95亿元 其中融资余额为21319.52亿元 连续9个交易日超过2万亿元[2] - 8月5日两融余额自2015年7月以来首次重返2万亿元关口[2] - 与十年前相比 当前市场生态发生深刻变革 市场结构更优化且交易行为更成熟[2][11] 行业融资净买入分布 - 申万一级31个行业中30个行业融资余额增加 仅煤炭行业净卖出1.99亿元[4] - 电子行业融资净买入232.99亿元居首 计算机和通信行业分别以116.27亿元和76.18亿元位列第二和第三[4] - 机械设备(65.26亿元) 电力设备(57.67亿元) 汽车(53.99亿元)等行业融资净买入额居前[6] 重点行业资金动向 - 电子行业获融资连续5周净流入 需注意资金拥挤度过高风险[5] - 融资资金主要流向信息技术 工业 材料等行业 反映对产业结构优化升级的看好[12] - 资金更加偏好新兴产业和成长风格 呈现明显的价值投资倾向[12] 个股融资加仓情况 - 融资客对251只股票加仓金额超1亿元 市场热门板块关注度较高的个股更受青睐[8] - 中芯国际(18.69亿元) 寒武纪(17.31亿元) 中际旭创(15.63亿元) 北方稀土(12.46亿元) 指南针(11.58亿元)位列加仓金额前五[8] - 融资加仓前十的股票多数上涨 寒武纪上周上涨34.59% 新易盛上涨17.41% 中际旭创上涨17.16%[9] 市场生态变化特征 - A股市场体量较10年前更大 杠杆类资金占市值比例相对较低[12] - 资金流入节奏相对平稳 融资资金持仓分散度更高[12] - 监管体系更加完善 防范过度杠杆能力显著增强[12]

市场表现与展望 - A股三大股指延续上涨态势并创阶段新高 通信和电子等科技成长板块涨幅居前 部分行业龙头股股价创历史新高[2] - 盈利改善预期兑现被视为下一阶段市场行情主要驱动因素 配置建议聚焦真实利润兑现或强产业趋势行业[2] - 科技成长板块内部存在从大盘向小盘切换趋势 建议挖掘低位方向和未被充分定价细分领域[2][8] 政策与监管动态 - 证监会修改证券公司分类监管规定为分类评价规定 突出促进证券公司功能发挥导向 整合优化业务发展指标 引导行业聚焦高质量发展并支持中小机构差异化发展[3] - 财政政策加码支持民生领域 前7月央地财政支出保障教育医疗养老育儿等领域 专家建议优化支出结构强化基本民生财力保障[4] 宏观经济与货币政策 - 美联储主席鲍威尔暗示未来数月可能降息 尽管当前通胀上行风险依然存在[5] - 美联储降息周期开启预计加速制造业投资上行 美元走弱与工业金属价格呈反向走势关系[7][12] 机构配置观点 - 中信证券建议配置资源股、创新药、游戏和军工板块 关注化工和消费电子机遇[6] - 国金证券推荐三条主线：工业金属（铜铝钢铁）、基础化工、工程机械、专用机械、机械零部件、重卡 保险和券商 食品饮料和电力设备[7] - 兴业证券提出两条布局思路：科技成长主线内部低位方向 低位顺周期板块中精选具备景气预期和成长性优质赛道[8] 估值与机会分析 - 股权风险溢价处于2.95% 位于历史64%分位点相对均衡区域 主要宽基指数距离2021年高点仍有空间[10] - 不少行业市盈率处于近15年50%分位以下 存在布局机会[9][10] 细分行业机会 - 机器人板块受政策空间打开、技术迭代加速和场景落地验证三重逻辑支撑 行业加速发展有望带来新行情[11] - 工业金属上涨趋势有望延续 铜、电解铝及小金属（钼锑铀铼）存在供给约束 多因素共同推动价格上涨[12]

新产品发布 - 推出NVIDIA Spectrum-XGS Ethernet技术 作为NVIDIA Spectrum-X以太网平台的一部分 旨在解决分布式数据中心互联问题[3][5] - 该技术引入跨域扩展架构 具备自适应网络算法 包括自适应距离拥塞控制 精准延迟管理和端到端遥测系统[6] - 技术将NCCL通信库性能提升近一倍 并支持将多个分布式数据中心连接成具有十亿瓦级计算能力的AI超级工厂[5][6] - 云服务商CoreWeave已率先采用该技术 实现将数据中心整合为统一超级计算机[6] - 此前已推出Spectrum-X交换机和ConnectX-8 SuperNIC 用于跨站点连接数百万GPU并降低能耗和运营成本[7] 机器人领域布局 - 预告将于2025年8月25日发布针对机器人的"新大脑"产品 配图显示产品适配多款人形机器人[3][9][10] - 预热视频展示中国厂商傅利叶的人形机器人交互场景 暗示产品已具备多型号适配能力[9][10] - 公司提出物理AI(Physical AI)概念 定义为使用运动技能理解并交互现实世界的模型 封装于机器人或自动驾驶汽车等自主机器中[11][12] - 物理AI被认定为将撬动万亿美元级市场 是AI的最终表达形式和应用载体[13] - 公司高管预测机器人技术在未来两到三年内取得重大进展 人形机器人将像汽车般普及[14] 战略方向与市场定位 - AI产业革命需要超大规模AI工厂作为关键基础设施 Spectrum-XGS Ethernet技术新增跨域扩展能力作为AI计算第三大支柱[5][6] - 技术突破现成以太网基础设施的高延迟 抖动和性能不可预测限制 支持城市 国家乃至洲际范围的数据中心连接[5][6] - 公司认定机器人技术尤其是人形机器人将是最大规模潜在增长市场 下一波AI浪潮将是具备推理与执行能力的机器人[11][14] - 物理AI被视为继意识AI 生成式AI和代理式AI后的新一代技术范式 代表AI与物理世界交互的终极形态[12][14]