文章核心观点 - 中国动力电池回收行业的两家代表性企业格林美与金晟新能正同时推进在港上市，其迥异的业务模式、财务状况和发展轨迹，展示了在高增长潜力市场中并存的两种不同生存与扩张逻辑 [5] 两家公司的上市行动共同指向行业即将迎来爆发式增长，资本成为抓住机遇的关键 [15] 行业将告别早期野蛮生长，进入考验技术、规模、资本和商业模式韧性的整合与发展新阶段 [16] 商业模式对比 - 格林美采用技术驱动的一体化产业链模式，业务覆盖前端回收至下游高附加值材料生产，构建“城市矿山+新能源材料”的产业闭环 [6][7][8] 其新能源材料业务收入占比从2022年的74.2%降至2024年的60.0%，而关键金属资源业务占比从16.9%显著提升至30.4% [9] 客户集中度下降，前五大客户收入占比从2022年的43.6%降至2025上半年的23.1% [9] - 金晟新能定位为第三方专业回收商，专注于通过“全元素回收”工艺提炼电池级化学品，不制造终端材料 [10] 按2024年产量计，公司在全球锂电池回收再生市场的产能与产量均排名第二，是最大的第三方回收企业 [10] 其模式技术专注，但业绩直接暴露于大宗商品价格波动 [10] 财务表现与资本需求 - 格林美营业收入从2022年的294亿元增长至2024年的332亿元 [11] 净利润存在波动，2023年同比下降12.79%至11.6亿元，2024年同比增长14.32%至13.3亿元 [12] 总债务持续攀升，从2022年末的160亿元增至2025年6月30日的338亿元，赴港上市更多出于全球化战略考量 [12] - 金晟新能财务状况反映锂盐市场剧烈动荡，收入从2022年的29亿元降至2024年的21.6亿元 [13] 2023年至2025年上半年累计净亏损达9.59亿元 [14] 截至2025年6月末，现金及等价物仅3661万元，一年内到期借款高达18.1亿元，上市核心动机是缓解流动性压力 [14] 公司估值从2024年的120亿元降至2025年的73亿元 [14] 行业趋势与竞争格局 - 动力电池回收市场即将迎来爆发式增长，2025年开始首批动力电池将进入大规模退役期，是一个万亿级的潜在市场 [15] 赛道竞争日益激烈，电池巨头如宁德时代旗下的邦普循环已构成强大竞争力，其年处理能力达27万吨 [16] 上市获得充裕资本储备成为企业的必然战略选择 [16]

欧洲新能源汽车市场概况 - 2025年8月欧洲九国新能源汽车合计销量达到17.6万辆，同比增长41.2% [1] - 新能源车在整体汽车市场的渗透率达到31.4%，较去年同期提升8.3个百分点 [1] - 纯电动汽车销量为11.4万辆，同比增长32.3%，市场渗透率超过20% [2] - 插电式混合动力汽车销量达6.2万辆，同比激增61.5% [3] 主要国家市场表现 - 德国8月纯电汽车销量达3.9万辆，同比大幅增长45.7%，渗透率升至19.0% [4] - 英国因购车补贴计划推动纯电车型渗透率在传统销售淡季升至26.5% [6] - 法国8月纯电汽车渗透率达到19.4%，预计秋季销量将进一步走强 [6] - 西班牙8月纯电和插混车型销量同比增幅均超过160% [6] - 挪威8月纯电汽车渗透率已达到96.9% [6] 传统车企转型挑战 - 大众集团2025年内第二次下调年度利润指引，揭示结构性挑战 [7][8] - 大众将51亿欧元的潜在利润损失归因于保时捷推迟电动车型、中国市场需求放缓和美国关税威胁 [8] - 电动化转型需要数百亿欧元的投入开发新平台、建设电池工厂和应对软件复杂性 [10] - 双线作战战略正承受巨大压力，难度和成本被持续低估 [12] 电池供应链破局思路 - 宁德时代在欧洲市场的份额已从去年的37%迅速扩大至45% [13] - 在欧洲生产电池面临整体成本非常高、熟练工人短缺、能源成本高企及供应链不完善等挑战 [16] - 宁德时代提出电池标准化倡议，旨在统一电池的物理接口、尺寸规格和通信协议 [18] - 标准化可带来规模经济、降低车企成本与风险、并赋能换电模式及电池回收 [19] - 标准化被视为重构产业逻辑、为欧洲车企提供可能的解困路径 [20]

电池行业动态 - 远景动力任命万飚为全球首席执行官 万飚拥有超20年科技行业管理经验 曾担任华为无线产品线总裁和荣耀副董事长等职务 同时兼任远景科技集团执行董事和首席技术官[1] - 蜂巢能源向斯洛文尼亚交付30MWh短刀液冷储能系统 采用双层液冷设计使电芯温差降低50% 系统全生命周期吞吐电量提升10%且设计使用寿命超20年[2] 锂电材料领域进展 - 久吾高科与国投新疆锂业签订8150万元膜处理系统采购合同 不含税金额7212.39万元 用于罗布泊盐湖老卤提锂扩能改造工程[4][5] - 盛新锂能拟以14.56亿元收购启成矿业21%股权 交易完成后持股比例达70% 旨在提升锂矿资源供应保障能力和原料自给率[6] - 苏州协晟完成千万元Pre-A轮融资 由北京紫峰资本独家注资 此前已完成天使轮融资[7] - 天赐材料递交港股上市申请 拟打造国际化资本运作平台 其子公司与瑞浦兰钧签订80万吨电解液供货协议 约定2030年底前完成交付[8][9] - 重庆锂德能源投资55亿元在四川建设5000吨固态电池复合金属锂负极材料项目 采用金属锂精馏技术实现99.99%电池级金属锂定制化配比 产品应用于固态电池和航空航天等领域[10][11] 锂电设备领域动态 - 大族激光成立东莞市大族锂电科技有限公司 注册资本3000万元 经营范围涵盖电池制造及储能技术服务 由深圳市大族锂电智能装备股份有限公司全资持股[12][13]

行业趋势：电动摩托车替代燃油摩托车 - 电动摩托车正在全球范围内系统性替代燃油摩托车，行业焦点已从“能否替代”转向“替代多快”[2][3][5] - 驱动因素从单一政策驱动转变为电池技术根本性突破与用户需求升级共同主导[4] - 具体市场信号包括：越南河内将于2026年起一环内全面禁摩、印尼雅加达电动摩托车销量年增长率超过26%、中国单价1万元以上中高端电摩销量同比增长45%[2] 电动摩托车的竞争优势 - 电动摩托车能满足年轻消费者对“潮玩属性”和“智能体验”的需求，可轻松集成GPS定位、远程控制、手机互联及高级驾驶辅助功能[5] - 在全生命周期使用中，电动摩托车的充电费用远低于燃油摩托车，且无需更换机油、保养发动机，维护成本大幅降低，经济性优势突出[5][6] - 电动摩托车性能提升显著，例如新能安推出的72V90Ah大单体锂电池提供6.5度电容量、高达195公里续航，并支持5C瞬时脉冲放电以提供澎湃动力[19] 行业面临的挑战 - 行业面临安全信任危机，2025年上半年全国电动自行车火灾事故达7048起，低价竞争导致劣质电池充斥市场[10] - 厂商解决方案碎片化，大多提供“单点解法”，未能形成覆盖用户全场景出行的系统化方案，难以建立完整的体验信任[10] - 实现大规模替代的关键在于将综合体验从“可用”跃升至“好用”，解决用户对续航、安全、动力的核心焦虑[8] 新能安的解决方案与行业路径 - 新能安将安全作为产品开发首要位置，通过超过16000项可量化测试用例确保电池在严苛工况下“不燃烧、不爆炸”[14][16] - 公司推出“两轮出行全场景解决方案”，针对城市通勤、商业运营、摩旅等不同场景提供定制化电池产品[12][18][19] - 新能安已与九号、小牛、五羊本田等众多大厂合作，其72V90Ah电池已率先搭载于九号公司旗舰电摩M5 200，推动“智能出行+智慧能源”深度融合[21][23] 未来展望与中国品牌机遇 - 在以经济性、通勤为主要目的的场景，电动化转型脚步将越来越快，燃油摩托车预计会在大排量、娱乐属性需求场景长期存在[24] - 中国品牌有望首次在全球摩托车产业链中掌握更强话语权，宁德时代与新能安共同入选《财富》中国科技50强榜单[24] - 随着技术迭代与系统化方案解决安全与体验痛点，中国品牌有望在全球两轮出行产业链中扮演更重要角色，加速全球市场电动化转型[25]

固态电池在无人机领域的应用进展 - 恩力动力2025年5月实现100万套固态电池生产 可为8万架工业无人机提供动力 9月将达200万套[1] - 美国Factorial Inc向加拿大Avidrone Aerospace交付首批固态锂金属电池用于远程货运无人机[1] - 固态电池初创企业通过技术定制化和市场快速响应能力打入无人机市场[3] 无人机市场规模及细分领域 - 2024年中国商用无人机市场规模达1215亿元 其中农林植保281亿元占比23% 测绘勘察268亿元占比22% 安防监控157亿元占比13%[2] - 物流运输领域市场规模128亿元 年增速32% 显示巨大扩容潜力[2] 固态电池技术性能突破 - 合源锂创2024年6月批量交付高性能无人机固态电池 能量密度突破300Wh/kg[4] - 高倍率放电工况下保持低温升 提升飞行安全及续航能力 解决物流无人机单次配送距离短和农业植保作业效率低等痛点[5] - 恩力动力为软银开发能量密度400Wh/kg 400多圈循环的电池用于平流层无人机[5] 主要企业技术路线及产品 - 恩力动力专注硫化物路线 形成三大产品平台：Swift半固态体系300-350Wh/kg用于低空无人机 Fleet纯固态体系400Wh/kg以上用于平衡车和无人机 Kosmos全固态体系[6][7][8] - 合源锂创采用氧化物路线 基于液态三元产线增加原位固化工艺[11] - 卫蓝新能源推出320Wh/kg小动力电芯为多家无人机企业供货[11] - 赛科动力研发硫化物固态电解质 离子电导率大于11mS/cm[12] 产能建设与商业化进展 - 恩力动力2023年11月建成北京大兴GWh示范工厂 2024年5月安徽滁州10GWh项目开工[9] - 公司预计2025年实现GWh级产能达产 2026年10GWh量产 2030年100GWh+全球布局[10] - 2024年销售额达1亿元 上半年已完成超1亿元 2026年目标突破10亿元[10] - 合源锂创10GWh智慧工厂2024年2月启动建设 2027年产能将提升至5-10GWh[10] - 赛科动力一期基地2024年10月投产 建设4GWh生产线和30MWh小试线 首期产能0.5GWh[12] 成本优势与性能比较 - 固态电解质材料含锂量更少 合源锂创表示产量超5GWh时成本还有3%下降空间[11] - 国轩高科将界面阻抗降至10Ω-cm以下 提升充放电性能和循环寿命[11] - 卫蓝新能源通过原位固态化解决方案解决高电压 安全性 锂枝晶等问题[11] 技术发展方向与应用场景 - 短期半固态电池主导无人机应用 优先用于物流 农业 军事等领域[14] - 中长期全固态电池能量密度有望突破500Wh/kg 在eVTOL和长航时侦察无人机等高端场景占据主导[14] - 合源锂创针对纯电动和油电混动两种驱动场景开发产品：纯电动需求350Wh/kg能量密度和3C倍率 混动需求10C倍率和300Wh/kg能量密度[14] - 中国科学院大连化学物理研究所研发氢-锂混合动力系统 能量密度400Wh/kg 续航较传统锂电池提升超100% 工作温度-40℃至50℃[15] 行业挑战与机遇 - 固态电池初创企业面临规模化生产能力不足和供应链稳定性弱等挑战[16] - 无人机赛道成为从实验室突破迈向商业化落地的关键战场[16]

人形机器人产业发展驱动力 - 产业正从技术功能实现向应用能力进化的质变阶段过渡 [4] - 政策推动与商业雄心形成双重驱动 科技部明确推动在汽车制造、物流搬运等场景应用落地 [4][5] - 全球资本认可度快速提升 Figure公司估值达到390亿美元 [6] 特斯拉Optimus量产目标与影响 - 特斯拉明确下一代Optimus 3目标 具备精细操作灵巧手、AI大脑和大规模量产能力 [7] - 马斯克新薪酬方案包含关键运营目标 累计交付100万台人形机器人 [8] - 百万台交付目标强力催化整个产业链的量产节奏 [9] 人形机器人能源需求与技术瓶颈 - 当前普遍续航不足2小时 远未达到商业化要求的8小时工作标准 [9] - 续航能力成为核心瓶颈 电池企业正加速布局解决方案 [10] 固态电池技术进展 - 松下基本完成全固态电池开发 计划应用于耐高温工业机器人 [11] - 孚能科技第一代硫化物全固态电池已送样头部企业 支持持续运行8至12小时 通过针刺、250℃热箱测试 [11] - 中创新航与头部企业合作的固态电池项目取得阶段性进展 [12] 液态电池改良与创新方案 - 亿纬锂能发布G26P功率型电芯支持9分钟快速补能 G26Q能量型电芯能量密度达310Wh/kg [13] - 通过铝壳和全极耳设计实现5%减重和20%温升降低 推出双电技术方案满足不间断作业需求 [13] - 赣锋锂业推出全地形机器人电池 具备7C高倍率放电能力和超3小时续航 日产600套电池组 BMS支持每200毫秒数据采集 [14] 电池企业技术路径与战略差异 - 行业共性聚焦解决续航、安全、快充和轻量化痛点 将固态电池视为未来制高点 [16] - 松下和孚能科技抢占全固态电池技术前沿 [16] - 亿纬锂能和赣锋锂业侧重提供可规模化应用的成熟解决方案 [16] - 欣旺达采取分步走策略 初期通过高镍高硅体系将液态电池能量密度提升至350Wh/Kg 长远目标500Wh/kg以上固态电池 创新提出主躯干电池+关节微型电池混合架构 [15][16]

政策导向 - 国家能源局等四部门提出推动建立高安全、高可靠电池储能装备体系，重点研制长寿命、宽温域、低衰减的锂电池、钠电池、固态电池关键装备[1] - 政策要求突破电池管理系统安全监测、隐患预警和主动防护技术，并研发大功率压缩机及膨胀机等关键装备以及高效率飞轮储能、高比能长寿命超级电容器等短时高频储能装备[2] 市场需求与出口 - 字节跳动发布数据中心储能项目招标，采购范围包括200MWh以上大规模锂电储能及相匹配的风电、光伏设备，计划于2025年11月1日开始，12月30日完成[5] - 2025年1-8月中国锂离子电池出口额达482.96亿美元，同比增长25.79%，出口数量为30.03亿个，同比增长18.66%[6] - 2025年8月单月锂离子电池出口额为71.53亿美元，同比增长23.51%，出口数量为4.36亿个，同比增长18.24%[6] 产业链公司动态 - 赣锋锂业联合成立江西赣锋航运有限公司，注册资本2000万元，经营范围涵盖水路普通货物运输、船舶制造等[7][8] - 理想汽车与欣旺达动力以50:50出资比例成立合资公司山东理想汽车电池有限公司，主要从事电动汽车用锂离子动力电池的生产、制造、销售业务[10] - 嘉元科技披露部分铜箔产品加工费已从去年底部回升，预计今年部分高端定制化产品加工费仍有上涨空间[12] 材料与零部件投资 - 浙江宸德精密制造有限公司年产3500万套锂电池结构件项目在浙江平湖开工，总投资7.5亿元，用地55.4亩，预计达产后年总产值可达6亿元[13] - 山河智能控股子公司博邦山河新材料与孚能科技签署采购框架协议，协议总金额不超过1.175亿元，供应磷酸铁锂及三元锂电池负极材料[15]

总冠名： 海目星激光 年会特别赞助： 大族锂电 专场冠名： 英联复合集流体、逸飞激光、华视集团、欧科工业空调 金球奖全程特约赞助： 思客琦 时间&地点： 2025年11月18-20日 深圳前海华侨城JW万豪酒店 倒计时57 天 2025（第十五届）高工锂电年会 暨十五周年庆典&高工金球奖颁奖典礼 主办单位： 高工锂电、高工产研（GGII） 协办单位： 卡洛维德 会议合作： 陈女士 13560731836（微信同号） 9 月 21 日，全球最大的钴生产国刚果（金）宣布，自 10 月 15 日起结束长达八个月的出口禁 令，转向严格的配额制管理。 对于占全球三分之二以上钴供应的 国内 电池产业链而言， 配额制 意味着 更明确的 供应格局收 紧。 出口配额低于一半产能 实质性紧缩来袭 根据刚果（金）战略矿产市场监管控制局（ ARECOMS ）的方案， 2025 年剩余可出口钴仅 1.81 万吨， 有关 测算 指出 ， 今年所剩的 1.81 万吨 配额， 较去年同期实际出口量缩减超 60%， 对应 全 球钴供应缩减 6.7 万吨，市场已从预期短缺转向实质短缺。 且ARECOMS的 2026 、 2027 年的年度上限为 ...

文章核心观点 - 中国锂电行业进入新一轮资本开支周期 但此轮扩张与2020-2021年以规模为核心的产能军备竞赛存在本质区别 呈现出全球化 高端化和生态化三大新范式 标志着行业从粗放规模增长迈向高质量发展阶段 [3][4][26][27] 全球化：从"中国制造"到"全球布局" - 中国企业投资版图从聚焦本土转向全球多点开花 2024年电动汽车供应链境外投资规模首次超过国内投资 其中74%资金投向电池工厂 [6] - 全球化布局地域广泛且具战略纵深 覆盖东南亚 欧洲和美洲关键市场 例如中创新航在葡萄牙建设15GWh电池工厂 宁德时代和瑞浦兰钧在印尼投建新产能 亿纬锂能在马来西亚布局圆柱电池和储能电池基地 [7] - 产业链协同出海特征显著 电池厂海外扩张与终端整车厂全球化紧密协同 如长城汽车和比亚迪2025年启动巴西工厂生产 通过海外建厂规避贸易壁垒并满足国际车企供应链本土化要求 [9] - 电池企业海外营收占比持续提升 2025年上半年宁德时代海外营收占比达34% 国轩高科为27% 亿纬锂能和欣旺达分别达25%和40% [10] 高端化：从"规模复制"到"技术迭代" - 本轮资本开支包含大量面向下一代技术的投资 尤其以固态电池为代表的先进产能 行业驱动力从拼成本转向拼技术 [13][14] - 固态电池设备订单密集落地 先导智能2024年固态电池设备订单近1亿元 2025年上半年达4-5亿元 全年订单有望达8-10亿元 并成功交付干法混料涂布设备和600MPa等静压设备 [14] - 固态电池生产各环节投资活跃 海目星手握4亿元2GWh固态电池量产设备订单 赢合科技交付固态湿法涂布与辊压设备 杭可科技获得欧洲车企固态电池中试线后段设备订单 利元亨承接国内首条硫化物全固态电池整线项目 [15][16] - 龙头企业采取双轨并行战略 在海外市场规模化扩张成熟LFP和NCM技术 在国内市场技术性升级投建固态 半固态等下一代技术试验线和首批生产线 [17][18] 生态化：从"环节博弈"到"链式共振" - 产业链传导机制更为健康 表现为终端需求驱动 自下而上有序传导的链式共振 [19][21] - 上游材料端复苏明显 2025年6月头部LFP材料企业产能利用率普遍超80% 部分企业达90%以上 触发新一轮扩产计划 [21] - 材料端扩产同样体现高端化和全球化特征 湖南裕能布局西班牙 龙蟠科技布局印尼 国内新建项目对标第四代超高能量密度和高压实密度等高性能产品 [22][23] - 头部企业间深度绑定 宁德时代向上游富临精工预支付15亿元款项锁定2026年底前高压实铁锂材料供应 基于长期订单和预付款的合作模式确保扩产基于真实需求 [24] - 设备端迎来新增和更新双轮驱动 设备更新需求占比从2020年代初约15%逐步提升至2025年20% 2026年35%和2027年43% 2025年上半年先导智能 海目星等头部设备企业新签及在手订单总额超300亿元 同比增长70%至80% [24][25] 从"内卷"到"超越" - 本轮扩张是对上一轮周期内卷式竞争的系统性修正与战略超越 空间维度上通过产能出海开拓全球增量市场 技术维度上通过先进产能迭代升级低端同质化产能 格局维度上头部集中体现市场出清后的有序扩张 [26][27]

文章核心观点 - 中国锂电池产业在经历两年行业"深冬"后显现明确周期性拐点 新一轮由头部企业引领、基于真实需求复苏的资本开支周期已启动 [2] 市场情绪转变 - 2025年第二季度资本市场出现分化行情 宁德时代、赣锋锂业与天齐锂业等产业链核心企业股价强劲回升 [3] - 市场对供给端信息敏感度急剧放大 宁德时代江西宜春矿山许可证到期消息引发锂业股集体跃升10% [4] - 市场主要矛盾从需求不足转向供给紧张警惕 呈现周期底部向上拐弯的经典前兆 [4] 财务数据表现 - 2025年第二季度中国锂电全产业链营业收入2678.64亿元人民币 同比增长11% 环比增长13% [5] - 当季归母净利润总额217.65亿元 同比激增30.49% 环比增长18.68% 连续两个季度实现双重快速增长 [5][6] - 正极材料领域二季度净利润同比增长高达164.02% 全产业链细分领域盈利能力显著改善 [6] - 雅保在碳酸锂现货价格同比下跌20%背景下实现每股0.11美元调整后盈利 超市场预期亏损0.82美元 [7] - 天齐锂业2025年上半年扭亏为盈 主因锂化合物及衍生品产销量同比增长 [9] 产能与资本开支 - 2025年上半年中国头部电池厂商产能利用率自2022年来首次整体突破80%荣枯线 前六制造商均超80% [10] - 宁德时代2024年三季度重启大规模设备招标 2025年上半年产能利用率达90% 接近2021年95%历史记录 [11] - 2025年上半年中国锂电池行业资本开支总额同比正增长31.72% 电池制造环节Q1和Q2同比增速分别为23%和40% [14] - 宁德时代2025上半年资本开支202亿元 同比大幅增长46% 规模为历史第二高点 [14] - 亿纬锂能同期资本开支44亿元 同比激增104% 投资8.65亿元建设马来西亚第二期储能电池工厂 [15] - 中创新航、宁德时代、国轩高科在建产能规模均已超过百GWh级别 [15] 需求结构变化 - 2025年储能系统占全球电池总产量27% 显著高于2024年23%和2023年18% [17] - 磷酸铁锂电池领域 储能系统消耗全球40%以上LFP电池产量 [17] - 亿纬锂能、中创新航等企业出货结构中储能电池占比近50% [18] - 全球储能系统电池2025年出货量预测被大幅上调约50% [19] - 中国提出2027年新型储能装机规模达1.8亿千瓦以上 带动约2500亿元项目直接投资 [19] - 2025年8月中国纯电动汽车零售销量同比增长17.2% 插电混动汽车出现7.3%同比负增长 [20] - 2025年8月中国新能源汽车单车平均带电量54.0kWh 较去年同期46.4kWh大幅增长16.4% [21] - 动力电池电芯价格止跌 储能电池电芯价格从0.25元/Wh底部回升至0.27-0.28元/Wh [22]