投资评级 - 报告对圣泉集团的投资评级为"买入"（维持）[8][10] 核心观点 - 圣泉集团的高附加值项目稳步推进，特种电子树脂、多孔碳和生物质项目进展良好，预计将显著增厚公司利润[2] - 公司合成树脂具有综合优势，处于行业领先地位，预计2024-2026年归母净利润分别为9.12、12.25、14.71亿元，同比分别增长15.6%、34.3%、20.1%[10] - 公司年内两次股份回购，彰显对未来长期稳定发展的信心[17] 项目进展 - 特种电子树脂业务进展良好，300吨PPO产线满产中，新建1000吨PPO项目已于今年6月投产，7月全线调试完毕，产出合格产品，截至10月底下游客户验证基本完成，单月产能利用率60%以上[2] - 公司自主开发的硅碳用多孔碳材料性能优异，已获得国内前三家头部电池企业的认可，目前公司已建成产能300吨，年产1000吨硅碳负极用多孔碳项目正在积极推进中，预计2024年底陆续达产[2] - 大庆生产基地"100万吨/年生物质精炼一体化（一期工程）"项目完成改造后产能稳步爬坡，截至三季度末产能利用率已达70%以上，预计四季度完全达产，争取2025年一季度实现单月盈亏平衡[2] 财务数据 - 预计2024-2026年公司营业收入分别为102.21、118.16、135.60亿元，同比分别增长12.1%、15.6%、14.8%[11] - 预计2024-2026年公司毛利率分别为24.6%、25.4%、25.6%[11] - 预计2024-2026年公司净资产收益率分别为9.2%、11.1%、12.0%[11] 市场表现 - 圣泉集团当前价格为23.93元，总市值为202.56亿元[8] - 公司52周内股价区间为15.74-25.19元[11] 行业分析 - 公司所属行业为基础化工/塑料[8] - 受益于AI、光模块市场爆发，带动PCB、CCL相关行业市场需求旺盛，有望进一步增厚公司利润[2]

报告公司投资评级 - 赛轮轮胎（601058.SH）的投资评级为“买入（维持）” [1] 报告的核心观点 - 赛轮轮胎的全球化布局稳步推进，配套市场版图不断完善，前三季度轮胎产销两旺，毛利率和净利润率均有提升，未来有望通过涨价转移成本压力 [2][3][4] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩表现 - 前三季度公司全钢、半钢和非公路胎产品的产销量均创历史同期最好水平，总产销量同比增长均超过 30%，带动整体收入及利润大幅增长。前三季度公司毛利率为 28.38%，同比+2.92pct，归母净利润率为 13.73%，同比+3.08pct [3] - 单三季度公司实现轮胎产品收入 81.73 亿元，同比+15.99%；当季轮胎产销量分别为 1921.63/1933.39 万条，分别同比+17.61%/+22.81%。三季度公司毛利率为 27.69%，同比-0.10pct，环比-2.08pct，归母净利润率为 12.89%，同比-0.38pct，环比-1.34pct [3] - 10月公司发布涨价函，决定自11月1日起对PCR四品牌部分产品价格上调3%-5%，有望在四季度对冲成本端压力，改善利润表现 [3] 全球化布局 - 公司在越南和柬埔寨建有轮胎生产基地，并已经或规划在墨西哥和印尼建设轮胎生产项目。越南工厂规划有年产 1600 万条半钢胎，260 万条全钢胎以及 10 万吨非公路胎产能，截至2023年分别已达产 1250 万条、200 万条和 7 万吨 [4] - 柬埔寨工厂规划有年产 2100 万半钢胎及 165 万条全钢胎产能，截至2023年已分别已达产 900 万条和 90 万条 [4] - 公司拟通过墨西哥合资公司投资建设年产 600 万条半钢胎项目，已于5月奠基；印尼工厂将建设年产 300 万条半钢胎、60 万条全钢胎与 3.7 万吨非公路轮胎项目，已于9月动工 [4] - 10月30日，公司公告调整墨西哥控股子公司注册资本及出资比例，将项目实施主体STT的注册资本由1.2亿美元调整至2.4亿美元，公司出资比例由51%调整至75%，可以更好满足墨西哥轮胎项目的资金需求 [4] - 公司公告拟投资建设“柬埔寨贡布经济特区项目”，计划引进全球与橡胶行业相关的化工新材料、废旧橡胶回收处理等头部企业入驻，有利于构建更完善的全球供应链体系 [4] 财务数据 - 2023年公司总股本为3,288.10百万股，流通A股为3,288.10百万股，总市值为46,592.38百万元 [7] - 2023年公司营业收入为25,978百万元，同比增长18.6%；净利润为3,091百万元，同比增长132.1% [7] - 2024-2026年公司预计归母净利润分别为42.8、51.7、58.0亿元，分别同比+38.4%、+20.9%、+12.1%，对应EPS分别为1.30、1.57、1.76元 [15] - 2023年公司毛利率为27.6%，净资产收益率为20.8%；2024-2026年预计毛利率分别为28.5%、28.3%、28.1%，净资产收益率分别为22.9%、22.4%、20.7% [7][9] 市场表现 - 2023年12月至今，赛轮轮胎的绝对涨幅为-1.53%，相对涨幅为-3.28% [12] 技术创新与品牌建设 - 2024年前三季度公司研发费用和销售费用分别为7.37亿元/11.35亿元，分别同比增长19.43%/39.15% [14] - 公司拳头产品液体黄金已从卡客车和乘用车延伸至工程胎领域，发布世界首创采用液体黄金新材料的高性能工程子午胎产品，可用于200吨级以上巨型刚性自卸车、高承载的电动宽体自卸车 [14] - 公司以液体黄金为核心，在配套市场持续发力，已进入比亚迪、奇瑞、吉利、长安、蔚来、北汽、越南Vinfast等多家国内外汽车企业的轮胎供应商名录，并实现向比亚迪元PLUS、秦L及海豹06及越南Vinfast VF5、VF3等国内外车型的批量供货 [15]

[Table_Main] 证券研究报告 | 行业周报 电气设备 2024 年 12 月 22 日 彭广春 资格编号：S0120522070001 邮箱：penggc＠tebon.com.cn 新能源发电投资建议：建议关注几条主线：1）新电池片技术叠加优势的一体化组 件企业：晶科能源、隆基绿能、晶澳科技、天合光能；2）新型技术涌现的电池片 环节：通威股份、爱旭股份、钧达股份等；3）自身效率或具有量增逻辑的硅片企 业：TCL 中环、双良节能；4）受益于总量提升的逆变器龙头企业：锦浪科技、阳 光电源、德业股份；5）储能电池及供应商：宁德时代、亿纬锂能、派能科技等。 风电板块建议关注：1）海风相关标的建议关注：起帆电缆、海力风电、振江股份； 2）风电上游零部件商建议关注：广大特材、力星股份等；3）整机商建议关注：三 一重能，明阳智能等。 风险提示：原材料价格波动风险、产业链价格波动风险、行业竞争加剧风险。 市场表现 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 | --- | |------------------------------------------------------------------------- ...

宏观经济与政策 - 美联储宣布降息25个基点，将联邦基金利率目标区间从4.5%-4.75%调低至4.25%-4.5%，但内部分歧加大[10]。 - 美联储点阵图显示2025年预计降息两次，较9月预计的四次减少，长期联邦基金利率中值上调至3%[10]。 - 国务院国资委印发《关于改进和加强中央企业控股上市公司市值管理工作的若干意见》，推动央企市值管理[12]。 市场表现与投资建议 - 全球股市普遍下跌，纳斯达克指数周跌1.8%，标普500周跌2.0%，科创50表现较好，周涨2.2%[74]。 - 债市方面，10年期国债收益率下行1.97个bp至1.70%，1年期国债下跌13.75个bp至0.98%[63]。 - 大宗商品中贵金属表现亮眼，COMEX黄金期货周跌1.0%至2640.5美元/盎司，布伦特原油周跌2.1%至72.94美元/桶[66]。 高频数据与行业景气度 - 高频数据显示交通运输、煤炭钢铁维持较高景气度，地产、文旅消费、建筑建材景气度待修复[127]。 - 乘用车销量同比正增，厂家批发乘用车同比上升，电影票房热度同比下行[127]。 - 出口集装箱运价指数同比维持正增，后续若美国对华关税落地可能扰动出口[127]。 风险提示 - 政策支持力度不及预期[121]。 - 政策落地执行不及预期[121]。 - 经济复苏进程不及预期[123]。

行情回顾：本周 A 股汽车板块跑输大盘。（1）本周沪深 300 指数跌幅 0.14%，其 中汽车板块跌幅 0.94%，涨跌幅位居 A 股中信一级行业第 7 位。（2）本周 SW 乘 用车跌幅 0.20%，理想汽车-W、零跑汽车领涨。（3）本周 SW 商用车跌幅 1.77%， 宇通客车、安凯客车领涨。（4）本周 SW 汽车零部件跌幅 1.19%，科博达、华懋科 技领涨。 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 理想汽车申请"L4"商标。12 月 19 日，理想汽车关联公司北京车和家信息技 术有限公司申请注册"L4"商标，国际分类为运输工具，目前商标状态为等待实质审 查。这一动作引发了外界对理想汽车未来产品线的猜测。理想汽车 L 系列已推出 L9、L8、L7、L6 四款 SUV 车型，CEO 李想曾表示将推出非 SUV 形态的 L5 车 型，但未提及 L4。此次注册"L4"商标，可能是为未来产品规划做准备，也可能是 出于商标保护的考虑。目前，关于"L4"商标的具体用途尚不明确。（第一电动网） [Table_Main] 证券研究报告 | 行业周报 汽车 | --- | --- | |---------------- ...

行业周报 煤炭 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告所采用的数据和信 息均来自市场公开信息，本人不保证该等信息的准确性或完整性。分析逻辑基于作者的职业理解，清晰准确地反映了作者的研究观 点，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 17 / 17 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 信息披露 本报告仅供德邦证券股份有限公司（以下简称"本公司"）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况 下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容 所引致的任何损失负任何责任。 本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可 能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 市场有风险，投资需谨慎。本报告所载的信息、材料及结论只提供特定客户作参考，不构成投资建议，也没有考虑到个别客户特殊 的投资目标、财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。在法律 ...

行业投资评级 - 涤纶长丝行业投资评级为“优于大市”（维持）[10] 核心观点 - 内需与出口共振，需求端有望稳健向好 国内纺服链稳步复苏，1-10 月国内纺织业、服装业规模以上工业增加值同比分别+5.1%、+0.5% 直播带货、即时零售等电商新模式持续激发市场消费潜力，1-10 月服装鞋帽针织品类、服装类企业零售额同比分别+1.1%、+0.6% 长丝出口延续近六年来的高位水平，1-10 月累计出口 317 万吨，同比-6.1% 前三季度对美国、欧盟、东盟、加拿大、乌克兰等贸易伙伴纺织品服装出口额均实现正增长 2024 年 1-11 月我国涤纶长丝表观消费量合计 3099 万吨，同比+19.1% 在 2025 年国家层面大力提振消费的预期下，长丝内需有望加速回暖，同时海外补库周期渐进，长丝出口有望迎来量增 [1] 行业自律与格局优化 - 行业自律的前提：截至 2023 年底，国内前六大长丝厂商合计产能 3538 万吨，占行业总产能的 64.4%，较 2018 年的 47.7%已有显著提高 行业产能高速扩张期已过，CAGR 由 7.2%（2018-2023 年）降至 1.6%（2023-2025 年），且新增产能多由龙头贡献，预计未来行业集中度将进一步提高 行业自律的信号：今年江浙沪涤纶大厂于 5 月中起联合减产，执行“一口价”政策，后于 7 月底先后开启降价去库 行业定价模式的改变反映行业话语权在市场规律之间博弈的结果，大厂本轮挺价已经给予市场行业有序化的积极信号 行业自律的展望：本次“涤纶长丝行业高质量发展倡议书”着重点明要“谨慎投资，合理增长”、“守住底线，防止‘内卷式’恶性竞争”，定调行业未来供给约束的发力方向 行业首次明确发声支持行业自律，长丝企业在促进行业高质量发展上或已形成高度共识，后续有望通过联合降负等措施促进市场的稳定健康发展，保障长丝盈利 未来政府新项目申报审批或加强约束，企业产能扩张节奏更为有序，二者有望形成供给侧同向约束合力，推动供需格局优化 据测算，2024-2026 年我国长丝预计分别存在供需缺口 27/68/63 万吨，长周期格局向好 [15] 建议关注标的 - 建议关注标的：桐昆股份、新凤鸣、恒逸石化、恒力石化、荣盛石化、东方盛虹 [7]

2 / 3 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 行业点评 基础化工 信息披露 分析师声明 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告所采用的数据和信 息均来自市场公开信息，本人不保证该等信息的准确性或完整性。分析逻辑基于作者的职业理解，清晰准确地反映了作者的研究观 点，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 投资评级说明 [Table_Main] 证券研究报告 | 行业点评 基础化工 | --- | --- | |------------------|-------------------------------| | | 2024 年 12 月 22 日 | | 2025 基础化工 | 年制冷剂配额公示，看好 | | 优于大市（维持） | 行业景气延续 | 证券分析师 王华炳 资格编号：S0120524100001 邮箱：wanghb3＠tebon.com.cn 资料来源：聚源数据，德邦研究所 相关研究 1.《关注制冷剂、维生素等涨价品 种》，2024.10.19 2.《供需侧双重利好，制冷剂景气有 望超预期》，2024.12.20 事件：12 ...

表 1：基本金属价格及变动概览 资料来源：Wind，COMEX，德邦研究所 资料来源：Wind，COMEX，IPE，德邦研究所 行业周报 有色金属 图 9：2024 年 11 月，美国:失业率:季调 4.20%...............................................................8 图 10： 2024 年 12 月 17 日，COMEX:黄金:非商业净持仓 262041 张 ..........................8 图 11：本周 SHFE 铜价下跌 1.3%,LME 铜价下跌 2.2%..................................................9 厂精炼费 RC0.83 美分/磅...............................................................................................10 图 18：本周 SHFE 铝库存减少 4.3%,LME 铝库存减少 1.9% ......................... ...

[Table_Main] 证券研究报告 | 行业周报 通信 2024 年 12 月 21 日 [Table_Summary] 投资要点： 李宏涛 资格编号：S0120524070003 邮箱：liht＠tebon.com.cn 市场表现 -29% -20% -10% 0% 10% 20% 29% 39% 49% 2023-12 2024-04 2024-08 通信 沪深300 1.《垣信和星网接力，互联网全面加 速》，2024.12.17 2.《政治局会议解读，科技引领，提 升产业链韧性和安全》，2024.12.14 3.《垣信密集发射 54 颗卫星，规模 化发射带来弹性》，2024.12.7 4.《商业航天发射场投入使用，规模 化发射开启》，2024.12.3 5.《通宇通讯(002792.SZ)：5G-A 带 来传统业务新场景，卫星铸就第二增 长曲线》，2024.12.3 2.1 中国版星链正式升空，首批发射 1.3 万颗卫星。据快科技、C114 通信网，12 月 16 日，我国在海南文昌卫星发射中心使用长征五号乙运载火箭，以一箭 10 星 方式成功将卫星互联网低轨 01 组卫星发射升空，卫星顺利进入预定 ...