核心观点 - 尽管特朗普关税政策产生影响，但美国消费者仍积极消费，6月零售销售环比增长0.6%扭转跌势，超经济学家预期，汽车销售攀升推动增长，核心零售环比也增长，消费者信心指数上升但仍低于去年高水平，受零售数据刺激，美股上涨、债市和商品市场有不同表现；特斯拉官宣新车MODEL Y L，定位高端家庭市场，对新势力及产业链有深远影响；有友食品2025年上半年业绩预增，与渠道拓展及新品表现相关 [4][5][7][10] 宏观经济组 - 7月17日晚8点半美国商务部普查局公布6月零售数据，6月零售销售环比增长0.6%，由负转正扭转连续两个月跌势，前值5月为 -0.9%，4月为 -0.1%，汽车销售攀升推动整体增长，核心零售6月环比达0.5%，前值为 -0.2%，6月消费者信心指数为60.7，前值为52.2，但仍远低于去年12月74的高水平 [3][4] - 受超预期零售数据刺激，标普500指数收涨0.54%报6297点，道指涨幅0.52%报44484点，纳指涨幅0.74%报20884点续创收盘历史新高；美国10年期基准国债收益率跌0.40个基点报4.45%，两年期美债收益率涨1.28个基点报3.90%；WTI 8月原油期货收涨1.75%报67.54美元/桶，布伦特9月原油期货收涨1.46%报69.52美元/桶，COMEX黄金期货跌0.45%报3344.10美元/盎司 [5] 先进制造组 - 特斯拉官宣新车MODEL Y L，尺寸为长4.976米、宽1.92米、高1.668米，座位数6座，计划最早第三季度上市，具有超长续航、超大空间和更高级内饰，预估售价40万元左右，是应对销量压力与市场细分的精准防御型产品，标志特斯拉从引领者变为跟进者，反映中国市场竞争激烈 [7] - 该车型产品定位精准卡位高端家庭市场，核心卖点为超大空间、超长续航、高级内饰，预计价格40万左右，对理想汽车L系列、蔚来ES6和ES7、问界M7和M9、小鹏G9等车型构成精准打击；对产业链影响包括电池方面宁德时代受益，一体化压铸利好相关供应商，内饰升级为国内优质内饰供应商带来机遇，智能化利好FSD推广和智能座舱相关硬件供应商 [8] 消费组 - 有友食品2025年上半年预计实现收入7.46 - 7.98亿元，同比增长40.9% - 50.8%，归母净利润1.05 - 1.12亿元，同比增长37.9% - 47.6%，扣非净利润0.89 - 0.97亿元，同比增长46.8% - 58.9%；2025年第二季度实现收入3.63 - 4.15亿元，同比增长42.7% - 63.2%，归母净利润0.55 - 0.62亿元，同比增长66.5% - 88.8%，扣非净利润0.46 - 0.53亿元，同比增长74.6% - 102.7% [10] - 业绩增长与渠道拓展及新品表现密切相关，2025年第二季度在山姆渠道新增两款零食，酸汤双脆月销超10万件位列夏日开胃榜前三，脱骨鸭掌产品仍居首位，2025年第一季度线上渠道收入高速增长，预计后续仍将保持增势 [10]

宏观经济组 核心观点 - 美国物价水平基本稳定但关税压力显现，美联储维持利率不变立场遭特朗普批评，其可能施压鲍威尔迫使其提前辞职；市场认为美联储9月降息可能性约60%，本月降息可能性仅5% [1][2][3] 关键数据 - 6月美国未季调CPI同比2.7%为今年2月以来最高，季调后环比0.3%为今年1月以来新高；核心CPI未季调同比2.9%，季调后核心环比0.2% [2] - 6月美国PPI同比升2.3%创2024年10月以来新低，环比升0.0%；核心PPI同比升2.6%创2023年5月以来新高，环比升0.0% [3] 事件影响 - CPI公布后市场定价显示美联储9月降息可能性约60%，交易员认为本月降息可能性仅5% [3] - 特朗普批评鲍威尔，虽解雇传闻被否认，但可通过提前任命等方式施压，迫使其在明年5月任期结束前辞职 [3][5] 先进制造组 核心观点 - 汽车市场分化加剧，行业龙头面临挑战，“两新”政策与新品或成下半年扭转局势关键，产业有望健康平稳运行 [7][8] 关键数据 - 12家车企中有7家完成年度销量目标40%以上占比近六成，小鹏完成度最高达51.89%，蔚来最低仅25.94%，比亚迪为39.02% [7] 行业分析 - 市场分化加剧，12家车企销量目标完成进度差异显著 [7] - 行业龙头面临挑战，比亚迪出现同比与环比双重下滑 [7] - 政策与新品成下半年关键，“两新”政策和新车或扭转局势 [7][8] 企业展望 - 小鹏汽车销量有增长空间，已上市车型及后续新品有望助力 [8] - 比亚迪后半年压力较大，此前出现同比与环比双重下滑 [7][8] - 蔚来乐道L90 8月1日交付，或成扭转局势关键车型 [8] 消费组 核心观点 - 匠心家居2025年上半年业绩超预期，得益于海外市场拓展和产品结构优化升级 [10] 关键数据 - 2025年上半年预计归母净利润4.1 - 4.6亿元，同比增长43.7% - 61.2%；二季度预计2.16 - 2.66亿元，同比增长31.4% - 61.8% [10] 企业分析 - 近三年营收翻倍，净利润增长三倍，净利率从2017年的11.6%提升至2024年的26.8% [10] - 核心突破在于美国市场产品高端化战略落地，打造自有品牌MotoMotion [10]

经济增长情况 - 2025年上半年GDP同比增长5.3%，较2024年回升0.3个百分点，二季度同比增长5.2%，较一季度回落0.2个百分点，季调后环比增长1.1%，较一季度回落0.1个百分点[2][7] - 6月工业增加值同比增速为6.8%，高于市场预期，上半年同比增速为6.3%，仅较一季度回落0.1个百分点[2][8] 投资与消费数据 - 上半年固定资产投资同比增速为2.8%，低于预期，制造业、基建投资、房地产投资增速均有回落[3] - 6月社会消费品零售总额同比名义增长4.8%，低于预期，上半年累计同比增速为5.0%，较一季度高0.4个百分点[3] 贸易数据 - 6月出口同比增长5.8%，进口增速1.1%，贸易顺差1148亿美元，上半年贸易顺差为5860亿美元，同比增速达35%[9][11] 经济结构改善 - 上半年最终消费支出对经济增长贡献率52%，二季度贡献率52.3%，略有提升；第三产业对GDP贡献率上半年达60.1%，较一季度回升1个百分点[4][18] 价格指数与就业 - 6月CPI同比为0.1%，核心CPI为0.7%，二者同比差距扩大，服务业价格变化起决定性作用[20][23] - 6月全国城镇调查失业率为5.0%，与5月持平，上半年平均值为5.2%，比一季度下降0.1个百分点[29] 房地产情况 - 上半年房屋新开工、施工、竣工、销售面积同比增速有不同表现，房地产开发资金来源同比增速为 - 6.2%[30][31] - 6月70个大中城市新建商品住宅和二手住宅价格指数同比回升，国房景气指数为93.6，较5月回落0.1个百分点[31]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 2025年5月游戏市场稳步复苏，规模达280.51亿元，同比增长9.86%，环比增长2.56%，客户端游戏增量由新品、次新品带来 [4][5] - 游戏版号发放呈阶梯式增长，2025年1 - 6月累计发放812款，同比增长21%，得益于政策优化 [6] - 5月移动游戏同比增速高于行业整体，小程序游戏热度高，2025年1 - 5月腾讯广告投放小游戏数量同比上升165% [4][9] - 国产游戏出海稳健增长，5月销售收入达15.77亿美元，同比增长6.93%，环比增长1.50% [4][13] 根据相关目录分别进行总结 市场整体稳健增长，6月版号发放数量新高 - 2025年5月中国游戏市场规模280.51亿元，同比增长9.86%，环比增长2.56%，客户端游戏新品、次新品带来增量 [5] - 2025年1 - 6月累计发放版号812款，同比增长21%，国产游戏占比93%，进口游戏占比7% [6] - 月度发放量从2024年下半年月均121款提升至2025年上半年月均135款，同比增长12%，5、6月连续刷新单月纪录 [6] - 政策端优化，多地试点“版号预审制”，审批周期缩短，版署AI审核工具提升审批效率 [6] 移动游戏表现突出 - 5月移动游戏规模211.77亿元，同比增长11.96%，高于行业整体增速，新品和头部产品表现佳 [8] - 2024年小程序游戏市场同比暴涨99.18%，月活用户5亿，2025年1 - 5月腾讯广告投放小游戏数量同比上升165% [9] 自研游戏出海稳定增长 - 中国自主研发游戏海外市场5月销售收入15.77亿美元，同比增长6.93%，环比增长1.50% [13] - 多款出海手游表现出色，如《Kingshot》《Tasty Travels: Merge Game》《三角洲行动》国际版《Delta Force》《Flambé: Merge & Cook》等 [14][17]

核心观点 - 报告对2025年6月中国宏观经济数据、新能源轻卡市场、若羽臣业绩进行分析，指出二季度GDP虽有回落但工业生产具韧性，新能源轻卡市场爆发带来产业链机遇，若羽臣业绩因自主品牌放量高速增长 [1][2][9][12] 宏观经济组 GDP数据 - 2025年上半年GDP同比增长5.3%，较24年回升0.3个百分点；二季度GDP同比增长5.2%，较一季度回落0.2个百分点，与市场预期持平；季调后环比二季度增长1.1%，较一季度回落0.1个百分点 [2] - 分产业看，第一产业增加值同比增长3.8%，较一季度回升0.3个百分点；第二产业增加值同比增长4.8%，较一季度回落1.1个百分点；第三产业增加值同比增长5.7%，较二季度回升0.4个百分点 [2] 工业增加值 - 6月工业增加值同比增速为6.8%，远高于市场预期，较5月回升1个百分点；季调环比为0.5%，较5月略有回落但仍处较高水平；上半年累计同比增速为6.3%，仅较一季度回落0.1个百分点 [2] 固定资产投资 - 上半年固定资产投资同比增速为2.8%，远低于预期，较1 - 5月回落0.9个百分点，较一季度低1.4个百分点 [3] - 其中制造业为7.5%，较1 - 5月回落1个百分点；基建投资（不含电力）为4.6%，较1 - 5月回落1个百分点；房地产为 - 11.2%，较1 - 5月回落0.5个百分点 [3] 社会消费品零售与服务业生产指数 - 6月社会消费品零售总额同比名义增长4.8%，低于预期，较5月回落1.6个百分点；上半年累计同比增速为5.0%，较一季度高0.4个百分点 [3] - 6月服务业生产指数实际同比为6%，较5月回落0.2个百分点；上半年累计同比为5.9%，较一季度高0.1个百分点 [3] 经济结构 - 二季度经济结构有所改善，上半年最终消费支出对经济增长贡献率52%，二季度为52.3%，较一季度略有提升 [4] - 上半年第三产业对GDP的贡献率达60.1%，较一季度回升1个百分点，创两年新高 [4] 居民收入与消费 - 上半年全国居民人均可支配收入实际增速为5.4%，人均消费支出实际增速为5.3%，均超过GDP实际增速 [4] 失业率 - 6月全国城镇调查失业率为5.0%，与5月持平，较3月低0.2个百分点；上半年平均值为5.2%，比一季度下降0.1个百分点 [4] 房地产数据 - 6月70个大中城市新建商品住宅价格指数同比为 - 3.7%，较5月回升0.4个百分点；二手住宅价格指数同比为 - 6.1%，较5月回升0.2个百分点 [6] - 新建商品住宅价格指数环比为 - 0.3%，较5月回落0.1个百分点；二手住宅价格指数环比为 - 0.6%，较5月回落0.1个百分点 [6] - 上半年房屋新开工同比增速为 - 20%，较1 - 5月回升2.8个百分点，较一季度回升4.4个百分点；施工面积同比增速为 - 9.1%，较1 - 5月回升0.1个百分点，较一季度回升0.4个百分点；竣工面积同比增速为 - 14.8%，较1 - 5月回升2.5个百分点，但较一季度回落0.5个百分点；销售面积同比增速为 - 3.5%，较1 - 5月回落0.6个百分点，且较一季度回落0.5个百分点 [6] - 上半年房地产开发资金来源同比增速为 - 6.2%，较1 - 5月回落0.9个百分点；国内贷款同比增速为0.6%，较1 - 5月回升2.5个百分点；自筹资金来源同比增速为 - 7.2%，与1 - 5月持平；其它资金来源（预付款）同比增速为 - 7.8%，较1 - 5月回落2.4个百分点 [7] - 6月国房景气指数为93.6，较5月回落0.1个百分点，较3月底回落0.3个百分点；6月底个人住房新发放贷款加权平均利率约为3.1%，与一季度持平，比上年同期低约35个基点 [7] 先进制造组 新能源轻卡销售情况 - 2025年6月国内新能源轻卡市场销售1.66万辆，环比5月增长17%，同比增幅为120%；截止6月连增势头达“18连增” [9] - 1 - 6月纯电动车型在新能源轻卡市场占比达91.51% [9] 产业链机遇 - 上游机遇：高能量密度电池需求结构性增长，上半年新增近9GWh电池需求 [10] - 中游机遇：“场景化”补能基建迎商业模式拐点，催生出场景化快充网络和效率为王的换电模式两大刚需 [10] - 下游机遇：“优质资产”驱动梯次利用价值凸显，利好具备相关能力的梯次利用龙头企业 [10] 消费组 若羽臣业绩情况 - 2025年上半年若羽臣预计归母净利润0.63 - 0.78亿元，同比增幅62% - 100%；扣非归母净利润预计为0.6 - 0.75亿元，同比增幅58% - 97% [12] - 二季度归母净利润0.36 - 0.51亿元，同比增长36% - 94%，中枢值0.43亿元，对应同比增幅65%；扣非归母净利润预计为0.35 - 0.50亿元，同比增长35% - 93%，中枢值0.42亿元，对应同比增幅64% [12] 业绩驱动因素 - 业绩增长核心驱动力来自自主品牌“绽家”与“斐萃”市场放量，两大品牌协同推动业绩规模与盈利水平双提升 [12]

核心观点 - 对中国6月外贸和金融数据进行分析，指出外贸数据向好、金融数据改善；探讨车规级与消费级芯片争议及影响；分析东鹏饮料2025年上半年业绩表现及增长原因 [1][6][10][12] 宏观经济组 事件一：6月中国外贸数据 - 以美元计，6月出口同比增速5.8%，进口增速1.1%，贸易顺差1148亿美元；以人民币计，出口同比增速72.3%，进口增速2.3%，人民币汇率较去年同期略有贬值 [2] - 出口按国家分类，对美出口从5月 -34.5%回升至6月 -16.1%，对欧盟出口从5月12.0%降至6月7.6%，对日本出口从5月6.2%小幅回升至6月6.6%，对东盟出口从5月14.8%回升至6月16.8% [2] - 上半年贸易总额同比增长1.8%，进口同比增速 -3.9%，出口增速同比增速5.9%；出口累计增速按国家分类，东盟出口同比增长13.0%，欧盟出口增速为6.6%，美国出口增速为 -10.9%，韩国出口增速为 -2.0%，日本出口增速为4.8% [3] - 前6个月，机电产品出口增速为8.2%，高科技产品出口增速为6.4%；上半年集成电路出口金额同比为18.9%，家电出口金额同比为0.2%，汽车包括底盘同比为8.2% [4] 事件二：6月中国金融数据 - 存量数据：6月M2同比为8.3%，M1同比为4.6%，M1与M2之差为 -3.7%，资金流动速度加快；社融同比为8.9%，社融与M2之差为0.6%，资金需求增速略低于资金供给 [7] - 增量数据：6月社融增量为4.2万亿元，同比增9008亿元，政府债券增5072亿，贷款增1070亿元，企业债券增313亿元，非标减184亿元 [7] - 6月银行信贷增量为2.24万亿元，同比增1100亿元，居民增267亿元，企业增1400亿元，非银增391亿元 [8] - 6月银行存款增量为3.21万亿元，同比增7500亿元，居民增3300亿元，企业增7773亿元，非银减3400亿，财政存款减7亿元 [8] 先进制造组 - 车规级与消费级芯片争议标志汽车智能化竞争进入新阶段，原因包括快消品与耐用品模式理念冲突、行业发展安全可靠性权重提升、潜在“隐性成本”浮出水面 [10] - 该话题深入讨论带来产业链价值重估、国产替代进程加速、监管与行业标准趋严三大影响，国内车规级芯片企业或将受益 [10] 消费组 - 东鹏饮料2025年上半年业绩强劲，收入106.30 - 108.40亿元，同比增长35.01% - 37.68%；单第二季度收入57.82 - 59.92亿元，同比增长31.67% - 36.46% [12] - 上半年归母净利润23.1 - 24.5亿元，同比增长33.48% - 41.57%；单第二季度归母净利润13.30 - 14.70亿元，同比增长24.68% - 37.81% [12] - 业绩增长得益于大单品东鹏特饮稳健及多品类发展，新品一元乐享推动产品动销；销售费用率预计同比增加，旺季加大投放合理必要，全年网点数量将快速扩张 [12]

核心观点 - 极氪汽车半年销量不足十万辆，完成率仅 28.36%，销售失速；科沃斯 2025 年上半年业绩增长显著，扫地机业务表现强劲，行业销售预计下半年继续向好 [1][4] 先进制造组 - 极氪 6 月销量 16,702 辆，同比下滑 16.93%；上半年累计 90,740 辆，同比增长 3.26%，较 2024 年增速显著暴跌，仅完成全年 32 万目标的 28.36% [1] - 极氪销售失速原因包括爆款依赖症，竞品涌入挤压极氪 001 市场份额，后续车型未复制成功；产品迭代过快，影响消费者购买信心；频发质量问题，透支品牌信任；家族产品定位重合，内部产品线相互竞争 [2] 消费组 - 2025 年上半年，科沃斯实现归母净利润 9.6 - 9.9 亿元，同比增长 57.64% - 62.57%；扣非归母净利润 8.4 - 8.7 亿元，同比增长 50.71% - 56.09% [4] - 第二季度，科沃斯归母净利润为 4.9 - 5.2 亿元，同比增长 55.94% - 65.58%；扣非归母净利润 4.8 - 5.1 亿元，同比增长 78.79% - 89.87% [4] - 2025 年第二季度，科沃斯扫地机国内线上销售额同比增长 51.0%，内销和外销均实现高增长 [4] - 行业层面，以旧换新补贴政策带动扫地机、洗地机市场升温，2025 年第二季度国内扫地机、洗地机线上销售额同比分别增长 36%、41%，7 月国补资金下达后，下半年销售预计继续向好 [4]

核心观点 - 磷酸铁锂电池主导地位持续强化，代糖市场迎来新机遇，奶业发展积极因素积聚 [3][7] 先进制造组 - 2024年6月我国动力电池销量94.1GWh，环比增7.6%，同比增34.9%；出口量15.8GWh，环比增17.1%，同比增16.6%；装车量58.2GWh，环比增1.9%，同比增35.9% [3] - 6月三元电池装车量10.7GWh，占比18.4%，环比增2.0%，同比降3.4%；磷酸铁锂电池装车量47.4GWh，占比81.5%，环比增1.9%，同比增49.7% [3] - 磷酸铁锂电池同比增长率远高于市场整体增速，主导地位持续强化，因成本、性能等优势成中低续航车型首选 [3] - 6月动力电池整体销量高于国内装车辆和出口量之和，差额可能流向库存或储能市场 [4] 消费组 - 7月2日国家卫健委批准D - 阿洛酮糖等新食品原料、添加剂和相关产品新品种，为代糖市场带来新机遇 [7] - 6月25日农业农村部强调抓好奶业纾困，推进产业转型升级，目前奶业发展积极因素积聚，行业趋稳 [7] - 7 - 8月奶牛热应激可能减产、冷饮消费增加，9月灭菌乳新国标实施，利于奶业市场复苏 [7]

核心观点 - 报告涵盖宏观经济、先进制造、消费三个领域，对6月物价数据、乘用车市场、燕京啤酒业绩预告进行分析并对7月情况作出展望 [2][7][9] 宏观经济组 - 7月9日国家统计局公布6月中国物价数据，6月CPI同比0.1%，预期0.0%，前值 -0.1%；核心CPI同比0.7%，创24年4月以来新高，前值0.6%；6月CPI环比 -0.1%，前值 -0.2%；核心CPI环比0.0%，前值0.0% [3] - 6月食品环比 -0.4%，前值 -0.2%，鲜果、蛋类、猪肉价格下跌，鲜菜和水产品价格上涨；非食品环比0.0%，前值 -0.2%，其它用品和服务、生活用品、医疗保健环比上涨，衣着和教育文化娱乐环比下跌，居住和交通通讯环比为零 [3] - 6月PPI同比 -3.6%，创23年7月以来新低，预期 -3.2%，前值 -3.3%；6月PPI环比 -0.4%，前值 -0.4%，生活资料 -0.1%，前值0.0%；生产资料 -0.6%，前值 -0.6% [4] - PPI中生产资料各分项价格环比有不同表现，如采掘（上游） -1.2%，原材料（中游） -0.7%，加工（下游） -0.5%等 [5] 先进制造组 - 2025年6月全国乘用车市场零售208.4万辆，同比增长18.1%，环比增长7.6%；新能源乘用车生产120.0万辆，同比增长28.3%，环比增长2.0%；新能源乘用车出口19.8万辆，同比增长116.6%，环比下降1.0%，纯电动占比63%（去年同期76%），插混占比33%（去年同期23%） [7] - 6月新能源出口前五企业为比亚迪、奇瑞汽车、特斯拉中国、上汽乘用车、上汽通用五菱 [7] - 展望7月，生产销售时间充裕，但车市进入休整期，因2024年7月以旧换新政策使今年7月销量基数高，且年初库存高，燃油车和新能源车去库存压力大，预计7月产销呈逐步减速的较快增长状态 [7] 消费组 - 燕京啤酒发布2025年半年度业绩预告，预计上半年归母净利润10.6 - 11.4亿元，同增约40% - 50%；扣非净利润9.3 - 10.0亿元，同增约25% - 35%；单Q2预计归母净利润9.0 - 9.7亿元，同增约36.7% - 48.3%；扣非归母净利润7.7 - 8.5亿元，同增约21.1% - 32.7% [9] - 公司吨酒价格上升，销量受6月禁酒令影响略有下降，但盈利增速受影响不大，U8在多个省外区域销量占比推高到30%以上 [9]

核心观点 - 先进制造组关注LG新能源营业利润及政策影响，消费组关注暑期民航市场及相关产业链投资机会 [2][3][7] 先进制造组 - LG新能源今年二季度营收预计从去年同期6.16万亿韩元降至5.56万亿韩元，营业利润同比飙升152%至4922亿韩元，但税收抵免优惠达4908亿韩元，排除后仅14亿韩元 [3] - 美国《大而美法案》提前终止部分清洁能源补贴，9月30日补贴取消，对日韩电池企业影响大，第三季度后或对LG新能源后续经营数据构成较大压力 [4] 消费组 - 2025年暑运期间民航整体旅客运输量预计达1.5亿人次，日均超240万人次，同比增长5.4%，执行客运航班106.1万班次，日均1.7万班次，同比增长3.9% [7] - 暑运期间经济舱裸票均价839元，较2024年同期下降1.3%，较2019年同期下降3.1% [7] - 建议关注旅游、酒店等出行链相关行业，跨境游市场恢复使机场免税业务有望回暖，市内免税新政可能加速推出，免税、餐饮等产业链或成潜在受益领域 [7]