碳排放权、用水权与排污权交易 - 全国碳排放权交易市场计划扩大行业范围、交易主体、品种和方式，并理顺地方与全国市场关系，不再新建地方市场[3] - 2025年中国碳价表现一般，主要因新加入行业配额供给较宽，但政策规划逐步收紧配额，后续可能抬升企业环保成本[3] - 2024年起四川阿坝州向宁夏宁东基地出让1500万立方米黄河用水权，2025年江苏完成首单跨省水权交易[3] - 排污权交易处于早期阶段，政策推动建立以排污许可证为确权凭证的交易制度，并实施重点污染物初始排污权有偿分配[3] - 2026年2月上海市启动排污权交易，首笔交易聚焦挥发性有机物和氮氧化物[3] 新型生产要素定价机制展望 - “十五五”规划提出探索构建新型生产要素价格形成机制，重点包括数据、知识及资源类（如碳排放权、用水权、排污权）要素[7] - 未来五年，算力、空域、频谱轨道等更新型要素的定价机制可能成为看点[7] - 新型资源要素定价将成为推动绿色转型、“非化石能源十年倍增行动”及区域互补的政策工具[7] - 存在成立全国算力交易所及编制国家算力价格指数的呼声[8] - 低空经济试点中，政府已探索制定空域要素定价及结算规则，如重庆2024-2027年行动方案[8]

报告行业投资评级 - 电子行业评级为“看好”（维持）[7] 报告核心观点 - 2026年GTC大会英伟达发布多项创新产品，包括Vera Rubin POD、Groq 3 LPX推理机架、Vera CPU机架及太空计算模组，这些革新将推动AI推理、Agent AI及太空算力发展，并带动PCB、液冷、供电、光通信等产业链需求[3][10][13] - 在通信架构上，短期一层scale up域内铜缆是较优解，双层架构则需铜光配合，高算力密度的Kyber架构将采用正交背板，scale out场景下CPO方案逐步成熟[3][30] - 散热方面，高密度AI场景风冷已退出，Vera Rubin POD中五种机架均采用**100%全液冷**[3][31] - 供电方面，**800V HVDC** 正从“可选”成为“AIDC标配”[3][31] - 太空算力方面，英伟达加入并优化设计，有望推动生态成熟，加速太空IDC发展[3][31] 根据目录总结 1. 英伟达新发LPX、CPU机架，推理、Agent AI、太空算力架构迎革新 - **Vera Rubin POD发布**：包含5种机架级系统，拥有40个机架、**120万亿晶体管**、近**2万颗** NVIDIA芯片、**1152颗** NVIDIA Rubin GPU、**60 Exaflops**算力及**10PB/s**的总scale up带宽，公司预计到**2027年总订单额将达到1万亿美元**（2025年预计约为**5000亿美元**）[13] - **推理利器Groq 3 LPX**：专注低时延推理任务，单个机架包含32个液冷1U compute tray，提供**315 PFLOPS** AI推理算力、**128GB**总SRAM容量及**640TB/s**总scale up带宽，其LPU（LP30）带宽高达**150TB/s**，约为Rubin带宽的**7倍**，通过与Rubin GPU协同（Dynamo架构），在高端模型上相较于Blackwell可提供**超35倍**的每兆瓦tokens处理能力和**超10倍**的营收机会[10][17][20] - **Vera CPU机架**：包含32个液冷CPU tray，合计**256颗** CPU，提供**400TB**内存、**300TB/s**内存带宽，单线程性能比传统x86 CPU提升**50%**，单个机架可支持**超过22500个**并发强化学习或Agentic沙箱环境，性能比传统机架规模CPU高效**两倍**且速度快**50%**，旨在支持大规模AI Agent部署[10][24] - **太空计算与Kyber架构**：英伟达研发**Space-1 Vera Rubin Module**太空计算模组，并公布**Rubin Ultra Kyber**架构，采用正交背板互联，Kyber NVL144通过光互连支持scale up至NVL1152，算力密度持续提升[10][29] 2. 技术架构演进与产业链需求影响 - **通信架构**：Scale up域内，铜缆短期是较优解；若采用双层架构则为铜+光配合；高算力密度的**Kyber架构**采用正交背板；Scale out场景下，**CPO方案**逐步成熟[3][30] - **散热架构**：高密度AI场景下，风冷已彻底退出，**Vera Rubin POD中五种不同机架均采用100%全液冷**，将带动冷板、快接头等需求，为未来**1MW级机柜**铺路[3][31] - **供电架构**：**800V HVDC**供电方案已全面落地，成为AIDC标配，多家厂商展示可为单机柜提供**200-600kW**稳定电力的Sidecar电源系统[3][31] - **未来产品路线**：包括Rubin Ultra、LP35 LPU、Feynman GPU（2028年量产）、LP40 LPU、Rosa CPU、NVLink 8 CPO等，将持续提升网络带宽与计算性能[13][29] 相关投资标的 - **PCB相关厂商**：沪电股份、胜宏科技、景旺电子、深南电路、方正科技、中富电路、鹏鼎控股(买入)、东山精密(买入)等[4] - **CPO相关厂商**：源杰科技、长光华芯、仕佳光子、光迅科技、天孚通信、太辰光、致尚科技、长芯博创等[4] - **液冷相关厂商**：英维克、领益智造(买入)、申菱环境、高澜股份、思泉新材等[4] - **太空算力相关厂商**：复旦微电(买入)、成都华微等[4]

政策方向与背景 - “十五五”规划强调建立“覆盖全面”的宏观审慎管理体系，将更多金融活动、金融市场等纳入框架[4] - 政策变化旨在防范国际金融市场风险外溢，因直接融资增加后风险更可能来自非银机构[4] - 宏观审慎管理将与货币政策并列，MPA将被拆分为货币政策与宏观审慎、金融稳定评估两部分[4] 监管覆盖范围扩展 - 监管重点从银行扩展至非银机构、金融基础设施、跨境资金流动、资本市场及房地产[4] - 针对非银机构，央行将研究在特定情景下提供流动性的机制性安排[4] - 对金融基础设施将实施与其系统重要性程度相匹配的附加监管措施[4] 具体措施与影响 - 通过《关于银行业金融机构人民币跨境同业融资业务有关事宜的通知》等工具，引入逆周期调节机制，使人民币流动性更可预期[4] - 针对非银机构的监管强化和流动性安排，旨在减少风险事件发生时的市场踩踏行情[4] - 强化金融基础设施建设，并加强央行在此过程中的监管与协调功能[4] 风险提示 - 存在地缘事件扩大化，更大幅度影响全球流动性及需求的风险[4] - 存在金融机构“减量提质”对银行资产配置风格影响超预期的风险[4]

投资评级与核心观点 - 报告对恒力石化的投资评级为“买入”，并予以维持 [6] - 报告核心观点认为，中东冲突推动原油价格突破100美元/桶，并导致部分化工品价格出现超涨，公司有望从油价上涨的库存收益和产品超额涨价中短期受益 [2][10] - 报告调整了公司2025-2026年每股收益预测至1.04元和1.17元，并新增2027年预测为1.28元，基于可比公司2026年平均23倍市盈率，给予目标价26.91元 [3] 行业与公司经营分析 - 中东局势变化导致布伦特原油价格快速突破100美元/桶，市场预期国营炼厂可能“减化保油”，压减化工品生产以保障成品油供应，这使得部分化工品价格相对原油出现超涨，例如公司占比较大的PX产品自冲突爆发以来价格上涨超过油价 [10] - 石化行业景气度修复有望加速，中国石化新董事长提出改善经营的决心，龙头企业的经营调整有望重塑行业趋势，同时中东局势对日本、韩国、欧洲等地的石化企业造成进一步打击，可能加速其落后装置退出 [10] - 公司的资本开支周期已基本进入尾声，2025年前三季度资本开支约63亿元，较2024年已明显下降，预计未来资本开支将进一步下降，公司将有更充裕资金用于分红、回购等股东回报，有望成为化工行业中较早表现出强大分红能力的制造型企业 [10] 财务预测与估值 - 报告预测公司2025年至2027年营业收入分别为219,076百万元、243,194百万元和206,235百万元，同比增长率分别为-7.3%、11.0%和-15.2% [5] - 报告预测公司2025年至2027年归属母公司净利润分别为7,306百万元、8,270百万元和9,044百万元，同比增长率分别为3.7%、13.2%和9.4% [5] - 报告预测公司2025年至2027年每股收益分别为1.04元、1.17元和1.28元，毛利率预计从2025年的11.5%提升至2027年的12.9%，净利率从3.3%提升至4.4% [5] - 基于2026年3月18日数据，报告选取的可比公司（荣盛石化、万华化学等）2026年平均市盈率为23倍，以此作为估值基准 [11] 市场表现与公司概况 - 截至2026年3月18日，公司股价为22.9元，52周最高价与最低价分别为27.26元和13.69元，总市值为161,195百万元 [6] - 公司近期股价表现强劲，过去12个月绝对涨幅达50.04%，显著跑赢沪深300指数16.23%的涨幅 [7] - 公司总股本与流通A股均为703,910万股，所属行业为石油化工 [6]

投资评级与目标价 - 报告对恒力石化维持“买入”投资评级 [6] - 根据可比公司2026年平均23倍PE，调整目标价为26.91元 [3] - 当前股价为22.9元（2026年3月18日），目标价隐含约17.9%的上涨空间 [3][6] 核心观点与投资逻辑 - **短期催化：中东冲突推动油价与化工品价格上涨**：中东局势变化导致原油价格短期大幅上涨，布伦特油价突破100美元/桶 [10]。市场预期国营炼厂可能“减化保油”，导致部分化工品价格出现相对原油的超涨，例如公司占比较大的PX产品，其价格上涨超过油价 [10]。公司将从油价上涨带来的库存收益和产品的超额上涨中短期受益 [10] - **行业景气度修复有望加速**：中国石化新领导层提出改善经营的决心，龙头企业的调整有望重塑成品油与化工行业发展趋势 [10]。同时，中东局势对日本、韩国、欧洲等处于衰退周期的石化企业造成进一步打击，可能加速这些地区落后装置的退出，从而加快全球石化行业景气度的修复速度 [10] - **长期分红能力凸显**：公司高强度资本开支周期已基本进入尾声，2025年前三季度资本开支约63亿元，较2024年已明显下降 [10]。预计未来资本开支将进一步下降，公司将有更充裕的资金用于分红、回购等股东回报行为，有望成为化工行业中较早一批表现出强大分红能力的制造型企业 [10] 盈利预测与估值 - **盈利预测调整**：结合2025年至今产品价格及公司经营情况，调整2025-2026年每股收益（EPS）预测分别为1.04元、1.17元（原预测为1.10元、1.14元），并新增2027年EPS预测为1.28元 [3] - **财务预测摘要**： - **营业收入**：预计2025E为2190.76亿元，同比下降7.3%；2026E为2431.94亿元，同比增长11.0%；2027E为2062.35亿元，同比下降15.2% [5] - **归母净利润**：预计2025E为73.06亿元，同比增长3.7%；2026E为82.70亿元，同比增长13.2%；2027E为90.44亿元，同比增长9.4% [5] - **盈利能力**：毛利率预计从2024A的9.9%提升至2025E的11.5%，并在2027E达到12.9%；净利率预计从2024A的3.0%稳步提升至2027E的4.4% [5] - **可比公司估值**：选取的可比公司2026年平均市盈率（PE）为23倍，以此为基准推导目标价 [3][11] 公司主要财务信息与市场表现 - **历史与预测财务数据**： - 2024年营业收入为2362.73亿元，同比增长0.6%；归母净利润为70.44亿元，同比增长2.0% [5] - 每股收益（EPS）：2024A为1.00元，2025E为1.04元，2026E为1.17元，2027E为1.28元 [5] - 净资产收益率（ROE）：预计2025E-2027E维持在11.2%-11.9%区间 [5] - **近期市场表现**：截至报告发布前，公司股价近12个月绝对涨幅达50.04%，相对沪深300指数超额收益为33.81% [7] - **公司基本信息**：公司总股本与流通A股均为70.391亿股，A股市值约为1611.95亿元 [6]

核心观点 - 报告提出资产配置的“2+1”思维框架 预期思维、交易思维和边际思维 其中预期思维是核心 它围绕增长预期、利率预期和风险溢价三大类风险因子进行资产比较和配置 [6][10] - 当前 2026年初 大类资产交易的主线是风险溢价和海外流动性预期 具体表现为国内风险溢价下行 全球风险溢价上行 配置上应重点关注A股中盘蓝筹 [6][68] - 基于预期思维 可以通过判断主导风险因子来确定资产配置主线 也可通过构建以同期关系为主、滞后关系为辅的资产打分卡进行择时 这两种方法均能提升配置组合的业绩表现 [6][84] 资产配置的预期思维框架 - 资产配置的预期思维主要围绕三类风险因子：增长预期、利率预期和风险溢价 这些是影响股债等正carry资产DCF定价及商品价格的共同因素 [6][11][17] - 新时代下 三大因子内涵已拓展：1)增长预期包括传统经济预期 PMI原材料/新订单、CPI/PPI 和新经济增长预期 高技术企业增加值 [18][21]；2)利率预期包括国内利率预期 1年/10年国债利率 和全球利率预期 1年/10年美债利率 [18][25]；3)风险溢价包括国内及全球的风险评价和风险偏好 [18] - 风险因子与资产间存在特定的映射关系 例如：PMI新订单与A股正相关；1年美债利率与A股、黄金负相关 与原油正相关；人民币汇率升值与A股正相关；全球风险偏好上行利好A股、美股、铜和原油 [33][34][36] 基于风险因子的资产配置主线判断 - 通过将受各类风险因子影响表现占优的资产构建组合 可识别不同时期市场交易的主线 报告构建了全球/国内风险溢价、全球/国内利率预期、传统/新兴增长预期共六类风险因子组合 [39][51] - 历史复盘显示 不同风险因子主导了特定时期的资产配置主线：2010-2012年交易全球风险溢价；2013-2015年交易国内流动性预期；2016-2017年交易全球风险溢价；2018年交易增长预期；2019-2020年交易国内利率预期和全球风险溢价；2021年交易风险溢价和新兴经济预期；2022年交易增长预期；2023年以来交易全球风险溢价 [55][56][57] - 对上述六个风险因子组合进行风险均衡配置 其年化收益为7.4% 最大回撤-3.0% 卡玛比为2.5 表现优于单一组合 [58] 进一步基于风险因子变化程度进行择时 即对变化大的因子赋予更高权重 可使组合年化收益提升至7.7% 卡玛比提升至2.8 [63] 当前配置主线与建议 - 截至2026年2月 核心风险因子为国内风险溢价、全球风险溢价和全球利率预期 其变化分位数分别达到100% 美元兑离岸人民币 、98% 澳元兑日元 和100% 10年美债利率 [64][66] - 当前市场交易的主线是风险溢价和降息预期 具体表现为：国内风险溢价下行 伴随风险评价下行和风险偏好回归；全球风险溢价上行 [68] - 在此环境下 配置建议关注A股中盘蓝筹 因风险评价下行利好蓝筹股 但风险偏好从两端向中间回归 使得中盘蓝筹 周期、制造 比大盘蓝筹 金融、消费、公用事业 更具关注价值 [68] 基于预期思维的资产打分卡方法 - 资产打分卡有效的核心逻辑在于：资产与因子有较强的同期关联 且下一期因子具有一定可预测性 [71] 由于预期因子动量较弱 打分卡构建应以同期关系为主、滞后关系为辅 [6][71] - 报告提供了从增长、流动性、风险评价、风险偏好四个维度对A股、债券、美股、商品等12类资产进行打分的框架 [73][75] 通过将打分结果转化为观点 例如“高配”对应上调0.5倍预测收益标准差 并融入改良的MP-BL模型 可提升主动配置效果 [78][79] - 历史回测显示 加入基于预期思维打分卡观点的MP-BL模型 其年化收益达9.2% 夏普比率2.00 月胜率69% 均优于单纯的均值方差模型 年化收益8.9% 夏普比率1.89 [80]

结汇潮的成因与机制 - 2025年下半年人民币进入升值通道，外贸企业集中结汇形成结汇潮，成为国内流动性核心变量[6] - 结汇潮核心成因是6个月内人民币升值幅度导致企业“增收不增利”，若升值幅度超过企业外币理财收益与外贸利润率之和（约2%），将触发结汇避险[6] - 中国出口定价以美元为主，整体汇率成本转嫁存在至少6个月的时滞[6] - 结汇潮一旦启动，会形成“结汇-人民币升值-更多结汇”的正向循环，通常持续周期不短于6个月[6] 美伊冲突的短期影响 - 2026年2月末美伊冲突爆发，推动美元指数反弹，但3月美元兑人民币升值幅度仅0.7%，尚不足以立刻中断本轮结汇潮[6][30] - 得益于中国较低的能源进口依赖度（24%）及中欧班列对冲，冲突后人民币贬值幅度小于欧元、韩元等货币[30] - 中欧班列2025年开行量首次突破2万列，累计发送货值超4900亿美元，有效缓解了红海航线压力[30] 结汇潮的持续性与风险 - 美元阶段性走强会阻碍“人民币升值-企业结汇”的循环形成，降低人民币进一步升值并触发更多企业结汇的概率，结汇潮持续性有待观察[6][38] - 若美元兑人民币汇率无法有效下破前期低位（如2月26日的6.8397），结汇潮可能面临阶段性中断风险，类似2020年3月“美元荒”情景[38][39] - 央行外汇调控（如调整风险准备金率、逆周期因子）核心目标是平抑波动斜率，历史经验显示其直接终结结汇潮行情的可能性很低[44][52]

行业投资评级 - 商贸零售行业评级为“看好”（维持） [4] 报告核心观点 - 欧洲储能需求上行，消费级储能同样受益，看好头部公司产品放量 [2][3] - 全球能源供应波动及欧洲支持政策共振，推动消费级储能需求释放 [7] - 全球消费级储能市场规模将持续快速增长，欧洲是重要市场 [7] - 国内头部跨境电商及贸易企业正积极布局该赛道，强化研发与渠道 [3][7] 行业与市场分析总结 - **欧洲储能需求驱动因素**：受地缘冲突影响，欧洲基准天然气价格（荷兰TTF期货）在近六个交易日内从每兆瓦时31.96欧元升至59.57欧元，涨幅高达86.4% [7] - **政策支持**：欧盟多项储能支持政策落地，如匈牙利户储补贴政策、英国温暖家居计划等，为储能发展营造良好环境 [7] - **中国储能企业海外订单**：2025年中国储能企业签订海外订单总规模近284.26GWh，其中欧洲市场以61.82 GWh的订单量位列第一 [7] - **消费级储能核心价值**：当用电成本上升时，储能的核心价值在于削峰填谷，帮助消费者规避高昂电费 [7] 市场规模与增长预测总结 - **全球市场规模**：全球消费级储能市场规模预计将从2024年的2014亿元增长至2029年的5804亿元，2024-2029年复合年增长率为23.6% [7] - **细分市场预测**： - 便携式储能市场：2029年规模预计达598亿元，2024-2029年CAGR为21% [7] - 阳台光伏储能市场：2029年规模预计达281亿元，2024-2029年CAGR为23.2% [7] - 户储市场：2029年规模预计达4925亿元，2024-2029年CAGR为23.9% [7] - **区域市场**：欧洲和北美是两大主要市场 [7] - 欧洲市场：2024年规模980亿元，预计2029年达2611亿元，CAGR为21.7% [7] - 北美市场：2024年规模488亿元，预计2029年达1103亿元，CAGR为17.7% [7] 相关公司布局与表现总结 - **安克创新**： - 储能产品涵盖F/C/E/X四大系列，2024年储能收入超30亿元，同比增长184% [7] - 2024年便携式储能全球市场份额8.7%，位居行业第三（CR5为64.3%） [7] - 2024年阳台光伏储能全球市场份额10.3%，位居行业第一（CR3为19.4%） [7] - 全栈核心技术均为自主研发，覆盖电池管理系统、能源管理系统、储能变流器、光伏逆变器和电池Pack等关键模块 [7] - **华宝新能**： - 打造储能品牌Jackery电小二，2025年上半年欧洲市场收入增长106% [7] - 市场份额被认为位居行业前列 [7] - **绿联科技**： - 户外储能系列产品覆盖从0.6度电到3度电等型号 [7] - **苏美达**： - 旗下辉伦太阳能PHONO品牌与荷兰本地资深储能EPC商及专业能源供应商签署合作协议，共同推动储能新品在荷兰的示范项目落地，标志着其在欧洲市场的布局取得新进展 [7]

行业投资评级 - 对商贸零售行业给予“看好”评级，且为维持 [4] 报告核心观点 - 欧洲储能需求上行，消费级储能同样受益，其核心逻辑契合能源安全基础设施 [2] - 受地缘冲突影响，欧洲基准天然气价格（荷兰TTF期货）在近六个交易日内从每兆瓦时31.96欧元升至59.57欧元，涨幅高达86.4% [7] - 用电成本上升促使消费者寻找替代方案，储能的核心价值在于削峰填谷，叠加欧洲相关政策推动，利好消费级储能需求释放 [7] - 全球消费级储能市场规模将从2024年的2014亿元增至2029年的5804亿元，2024-29年复合年增长率为23.6% [7] - 欧洲和北美是两大主要市场，2024年市场规模分别为980亿元和488亿元，预计2029年分别达到2611亿元和1103亿元，2024-29年复合年增长率分别为21.7%及17.7% [7] 行业动态与市场分析 - 欧盟多项储能支持政策落地，如匈牙利户储补贴政策、英国温暖家园计划等，为储能发展营造良好环境 [7] - 2025年中国储能企业签订海外订单总规模近284.26GWh，其中欧洲市场以61.82 GWh的订单量位列第一 [7] - 消费级储能细分市场中，预计2029年便携式储能、阳台光伏储能和户储市场规模分别达到598亿元、281亿元及4925亿元，2024-29年复合年增长率分别为21%、23.2%及23.9% [7] 相关公司及布局 - 安克创新：其Anker SOLIX储能产品涵盖F/C/E/X四大系列，2024年储能收入超30亿元，同比增长184% [7] - 安克创新：2024年便携式储能全球市场份额8.7%位居行业第三（CR5为64.3%），阳台光伏储能全球市场份额10.3%位居行业第一（CR3为19.4%） [7] - 安克创新：全栈核心技术均为自主研发，涵盖电池管理系统、能源管理系统、储能变流器、光伏逆变器和电池Pack等关键模块 [7] - 华宝新能：打造储能品牌Jackery电小二，2025年上半年欧洲市场收入增长106%，市场份额被认为位居行业前列 [7] - 绿联科技：户外储能系列产品覆盖从0.6-3度电等容量 [7] - 苏美达：旗下辉伦太阳能PHONO与荷兰本地资深储能EPC商及专业能源供应商签署合作协议，共同推动储能新品在荷兰的示范项目落地 [7] 投资建议与标的 - 看好全球消费级储能赛道，认为多家跨境电商及贸易企业积极布局，强化研发创新及渠道建设，头部公司产品将放量 [3] - 报告提及的相关标的包括：安克创新、华宝新能、绿联科技、苏美达 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 春节后债券市场表现分化，长端利率反弹，短端利率震荡下行，债市长短端“分道扬镳”状况或将持续 [6][9] - 从预期角度，市场涨价和资金宽松预期强化，长端利率难下短端利率难上；PPI 上涨对债市扰动有三种情形，当前与需求端支撑偏弱的情况类似；PPI 翘尾与新涨价因素背离且缺乏需求支撑时，债市多震荡或下行，目前涨价预期扰动短期难结束 [6][9][10] - 从机构行为看，资管产品与交易型资金量不充裕，难以压平期限利差；机构行为使 3 月资金面跨季无忧，支撑短端利率 [6][13][19] - 债市长短端“分道扬镳”格局短期内维持，期限利差难压缩，短端信用利差难走阔，建议关注 3 - 4 年品种骑乘收益 [6][21] 根据相关目录分别进行总结 债市周观点：长短端"分道扬镳"或持续 - 春节后债券市场长端利率反弹、短端利率震荡下行，此状况将持续 [6][9] - 预期方面，海外石油价格影响 PPI 环比，商品上涨难传导至下游影响货币政策，国内银行间流动性将维持宽松；PPI 上涨对债市扰动分三种情形，当前类似需求端支撑偏弱情况；PPI 翘尾与新涨价因素背离且缺需求支撑时债市多震荡或下行，涨价预期扰动短期难结束 [6][9][10] - 机构行为方面，资管产品与交易型资金量不充裕，难以压平期限利差；银行配债意愿不强，理财增幅低，固收资管产品负债扩张不剧烈；机构行为使 3 月资金面跨季无忧，支撑短端利率 [6][13][19] - 建议关注 3 - 4 年品种骑乘收益 [21] 本周固定收益市场关注点：利率债供给处于高位 - 本周将发布 3 月 LPR，还将公布中国 1 - 2 月社零、工业增加值等数据，美国 2 月 PPI 等；美联储、英国央行将公布利率决议等 [22][23] - 本周利率债发行量预计 10872 亿，处于同期高位，其中国债预计发行 5950 亿，地方债计划发行 3422 亿，政金债预计发行 1500 亿左右 [24][25] 利率债回顾与展望：收益率走陡 - 上周逆回购净回笼 2511 亿，资金利率多抬升，回购成交量下滑，存单发行量抬升、收益率曲线压平 [29][31][37] - 上周短端收益率下行，长端调整，利差走阔，短端环境友好，长端因出口和通胀数据受影响，10Y 国债、国开活跃券较上周分别变动 3、2.2bp 至 1.82%、1.94% [47] 高频数据：原油价格继续走高 - 生产端开工率多抬升，2 月下旬日均粗钢产量同比降幅大 [54] - 需求端乘用车厂家批发及零售同比增速高，百大中城市土地成交面积和 30 大中城市商品房销售面积下行，出口指数变动 [54] - 价格端原油价格走高，铜铝、煤炭价格分化，中游建材价格指数小幅抬升，螺纹钢产量抬升、累库放缓，下游消费端蔬菜、水果、猪肉价格下降 [55]