报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 受原材料成本高企影响2月个别轮胎企业计划3月中旬上调半钢胎、全钢胎产品价格3%-5%，需求复苏预期下企业开工将维持高位，短期或有库存压力，随着天气转暖下游替换需求有望提升，利好终端替换市场，国产轮胎发力配套高端车型，看好积极进行海外产能布局且有海外竞争实力的企业，建议关注赛轮轮胎、通用股份、森麒麟、玲珑轮胎等[61] 根据相关目录分别进行总结 成本端 - 2月轮胎上游原材料价格涨跌互现，丁二烯均价11833.33元/吨，环比降1.62%，同比涨17.47%；天然橡胶均价2107.89美元/吨，环比涨3.38%，同比涨33.89%；丁苯橡胶均价15039.29元/吨，环比降1.21%，同比涨18.51%；炭黑均价7439.29元/吨，环比涨8.94%，同比降5.40%；锦纶帘子布均价20500.00元/吨，环比持平，同比降7.87%[6][7] - 2025年1月，ANRPC成员国天然橡胶产量103.66万吨，环比降15.23%，同比涨5.95%；我国天然橡胶产量19.7万吨，环比降70.77%，同比涨1131%；消费量57.82万吨，环比降2.22%，同比降2.77%；进口量54.35万吨，环比降12.32%，同比降1.40%[12] - 2025年2月波罗的海货运指数(FBX)均值3373.6点，环比降14.49%，同比降0.49%；CCFI（美东航线）指数1223.35，同比降6.26%，环比降5.83%；CCFI（美西航线）指数1088.28，同比降1.07%，环比降6.72%[17] 生产端 - 2024年12月，中国橡胶轮胎外胎产量10556.0万条，同比增21.51%，环比增2.04%；2025年2月，全钢胎产量1060万条，环比增28.02%，同比增26.34%；半钢胎产量4810万条，环比增7.25%，同比增23.08%[26] - 2025年2月，中国半钢胎月度平均开工率66.52%，环比升0.64pct，同比升18.02pct；全钢胎月度平均开工率54.44%，环比升8.16pct，同比升26.67pct[30] 需求端 - 米其林原厂配套方面，半钢胎市场欧美延续2024年底较弱趋势，全钢胎配套欧美需求大幅下滑，南美洲平稳，中国受春节假期影响；替换市场方面，半钢胎市场北美和欧洲积极，中国受假期影响，全钢胎替换市场稳定，全球市场（除中国）略降[39] - 2024年12月，中国出口新的充气橡胶轮胎6059万条，同比增14.41%，环比增8.12%；小客车胎对外出口2935.86万条，同比增10.93%，环比增7.71%；卡客车胎对外出口1055.23万条，同比增1.45%，环比增0.56%[34] - 2024年12月，中国汽油消费量1175.5万吨，环比增8.51%，同比降3.62%；柴油消费量1760.25万吨，环比增3.09%，同比降0.79%；2025年1月，我国重卡市场销售约7.22万辆，环比降14.28%，同比降25.50%[43] - 2025年2月，中国物流业景气指数49.30%，环比降0.4pct，同比增2.2pct；公路物流运价指数104.8点，环比降0.85%，同比升2.27%，后期市场需求或维持回升态势，运价指数可能小幅震荡回升[44] - 2025年2月，美国车用成品油消费量均值8537千桶/天，环比增2.79%，同比增0.88%；柴油消费量均值4034千桶/天，环比降0.29%，同比增7.12%[47] - 2025年1月欧洲乘用车注册量99.53万辆，环比降8.78%，同比降1.98%；2024年Q4欧洲乘用车替换胎销量5651.6万条，同比涨13.06%，卡客车替换胎销量288.2万条，同比涨4.46%，四季度欧洲海外轮胎需求整体继续改善[53] 行业重要新闻 - USTMA预计2025年美国轮胎总出货量3.404亿条，较2024年增0.9%，较2019年增2.3%，超过2024年纪录，乘用车、轻型卡车和卡车轮胎的原始设备(OE)出货量预计分别增长1.6%、1.2%和2.7%，替换市场出货量预计分别增长0.8%、1.0%和0.8%[55] - 近期轮胎行业集体调价，涵盖多个品类，幅度2%-10%，国内龙头及部分中小轮胎生产企业和经销商纷纷跟进[55] - 2月27日赛轮轮胎与小米汽车合作开发的适配小米SU7 Ultra的赛道高性能轮胎"Podium Track PT01"在米家有品商城独家上线，小米商城上线两种型号赛道胎售价分别达2450元／条、3050元／条[56] - 朝阳轮胎成为丰田全球战略车型铂智3X的官方配套轮胎，实现中国自主品牌轮胎首次配套全球最大车企的突破[58] - 2024年大陆集团总营收397亿欧元（3035亿人民币），轮胎业务销售额占约35%，达139亿欧元（1064亿人民币），计划投资逾3亿欧元（约22.93亿人民币）扩建泰国罗勇工厂[58] 月度总结及展望 - 成本端原材料价格涨跌互现整体处历史相对高位，未来成本或仍保持相对高位，海运费环比下降，运力上涨趋势下运费或继续回落[62] - 生产端开工快速回升，需求复苏预期下开工将进一步回升，国内假期因素减退运力供应增加，未来天气、物流等向好将消化高开工带来的库存[62] - 需求端海外欧美替换市场保持向好，美国关税政策落地渐进下游补库需求强烈[62]

成本助推轮胎新一轮涨价，国产品牌进入高端市场 轮胎行业月报 证券分析师：吴骏燕 执业证书编号：S0630517120001 证券分析师：张晶磊 执业证书编号：S0630524090001 证券分析师：谢建斌 执业证书编号：S0630522020001 联系方式：wjyan@longone.com.cn 2025年3月12日 | | | 一、成本端：原材料涨跌互现，海运指数回落 证券研究报告 HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN 请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明 二、生产端：产量同比高增，开工率回升超去年同期 三、需求端：国内运力供给快速回升，海外替换市场延续向好 四、行业重要新闻 五、月度总结及展望 六、风险提示 ● 2月轮胎上游原材料价格：2025年2月丁二烯均价11833.33元/吨，环比下降1.62%，同比上涨17.47%；天然橡胶均价 2107.89美元/吨，环比上涨3.38%，同比上涨33.89%；丁苯橡胶均价15039.29元/吨，环比下降1.21%，同比上涨 18.51%；炭黑均价7439.29元/吨，环比上涨8.94%，同比减少5.40%；锦纶帘子布均价20500.00元/吨 ...

报告核心观点 - 涵盖机械设备、医药生物、新能源电力等行业研究，分析各行业市场表现、政策动态及发展趋势，给出投资建议 [7][12][15] 各行业报告总结 机械设备行业 - 政策推动具身智能技术应用落地煤矿开采，到2026年煤矿、非煤矿山危险繁重岗位作业智能装备或机器人替代率分别不低于30%、20%，全国矿山井下人员减少10%以上，2030年建立完备体系 [7] - 采煤机器人可解决煤炭开采安全和招工难问题，2024年全国原煤产量47.59亿吨创历史新高，但煤矿事故概率增加，且招工难、用工成本攀升 [8] - 采煤场景适合具身智能技术落地，场景布局固定、作业流程标准化，降低技术落地难度，预计到2027年，中国煤矿巡检机器人需求量约900台，掘进机器人约700台，市场规模分别约7.59亿元和27.6亿元 [9] - 建议关注天玛智控和郑煤机等国内无人化智能开采领域双龙头企业 [10] 医药生物行业 - 上周（3月3日至3月7日）医药生物板块整体上涨1.06%，在申万31个行业中排第19位，跑输沪深300指数0.333个百分点，年初至今上涨2.19%，排第14位，跑赢沪深300指数1.96个百分点，当前PE估值为26.65倍，处于历史中低位水平，子板块均上涨，涨幅前三为医疗服务、医疗器械、化学制药 [12] - 3月5日李强总理在政府工作报告中提出强化基本医疗卫生服务，涉及支持创新药发展、优化药品集采政策等多方面内容 [13] - 建议关注优质仿创药企、医疗服务、器械设备等细分板块及个股投资机会，推荐特宝生物、诺泰生物等个股，关注贝达药业、科伦药业等个股 [14] 新能源电力行业 光伏板块 - 本周（03/03 - 03/07）申万光伏设备板块下跌0.64%，跑输沪深300指数2.03个百分点 [16] - 2025年政府工作报告发布，产业链价格企稳回升，硅料、硅片、电池片、组件价格维稳，3 - 4月抢装潮有望带动硅料价格小幅上涨，预计3月多晶硅产出回升至9.7万吨，环比上涨约5%，硅片3月排产增加、库存有望回落，电池片部分型号排产提升，分布式组件价格调涨较快 [17] - 建议关注福莱特，其作为光伏玻璃龙头，具有成本优势，资金层面现金流改善，在手现金充裕 [18] 风电板块 - 本周申万风电设备板块上涨3.22%，跑赢沪深300指数1.83个百分点 [16] - 陆风机组价格延续修复趋势，本周陆上风电机组招标约13568MW，开标约1760MW，含塔筒平均中标单价约2032.6kW/元，2025年整机厂商盈利修复有望延续，行业有望淡季不淡 [19] - 海风方面，多地项目建设持续推进，2025年第一季度国内海风或将维持高景气发展，有望由近海向深远海推进，海外海风发展势头强劲，海风板块有望迎来密集催化 [20] - 建议关注大金重工和东方电缆，大金重工为海工设备龙头，海外业务稳定，拟建设海工基地；东方电缆为海缆领先企业，产品矩阵丰富，拟投资建设深远海输电装备项目 [20][21] 财经新闻 - 3月11日证监会党委召开扩大会议，强调全力巩固市场回稳向好势头，支持科技创新和新质生产力发展，全面启动实施新一轮资本市场改革，扩大资本市场高水平制度型开放 [22] - 3月11日自然资源部、财政部发布通知，要求做好运用地方政府专项债券支持土地储备有关工作，优先将处置存量闲置土地清单中的地块纳入土地储备计划，专项债券资金专款专用 [22] A股市场评述 - 上证指数上交易日低开震荡，尾盘大单资金回流，指数收于日线均线体系之上，但量能、资金流不充沛，日线指标需修复，面临平台突破压力 [24] - 深成指、创业板均收小阳K线，早盘低开向下，尾盘依托均线支撑收复失地，但日线指标不强势，量能与大单资金不充沛，需修复量价指标 [24] - 贸易板块收盘上涨2.3%，上破近期高点平台，量能放大，大单资金净流入超5亿元，日线KDJ、MACD金叉共振延续，短期均线多头排列，短线可震荡观察 [25] 市场数据 - 展示2025年3月11日融资余额、逆回购到期量、国内外利率、股市指数、外汇、国内外商品等市场数据及变化情况 [28]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 安徽合力首次海外合资建厂，全球化布局加速，与华为深化合作，受益于内需景气度回升，预计2024 - 2026年归母净利润分别为14.15/15.87/18.66亿元，当前股价对应PE分别为13.14/11.72/9.97倍，维持“买入”评级[8] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 3月11日安徽合力公告，与泰国当地企业现金出资设立合力工业车辆（泰国）有限公司，注册资本4.26亿元，5年内分批投入，安徽合力出资约3.195亿元，持股75%，泰国企业出资约1.065亿元，持股25%，公司主营工业车辆和锂电池组制造与销售，规划年产叉车10000台、锂电池组10000套[8] 首次海外合资建厂，全球化布局加速 - 安徽合力打造“1个中国总部 + N个海外中心 + X个全球团队”布局，构建海外生产供应体系，与泰国企业合资建厂是走向全球重要里程碑，提升品牌国际影响力，现有300多家海外代理商覆盖150多个国家和地区，2024上半年海外收入34.86亿元，同比增长20.52%，占总营收38.69% [8] 母公司与华为强强联合，重塑智能物流竞争格局 - 2025年2月10日，安徽叉车集团与华为在合肥签约深化合作协议，双方将在数字化转型等新质生产力创新领域合作，安徽合力工业车辆和智能物流业务将受益于数字化和智能化升级，结合华为技术可加速无人叉车智能化等解决方案落地，抢占全球市场份额[8] 内需景气度回升，叉车内销向好 - 叉车需求与制造业和仓储物流景气度相关，2024年10月起我国制造业PMI新订指数处荣枯线以上，2025年2月达51.10%，2024年社会物流总额同比增长5.8%，政府工作报告提出今年预期国内生产总值增长5%左右，叉车内需或将回升[8] 盈利预测与估值简表 |指标|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----| |营业总收入（百万元）|17,470.51|18,518.77|20,504.88|22,888.21| |同比增长率（%）|10.76%|6.00%|10.72%|11.62%| |归母净利润（百万元）|1,278.13|1,414.83|1,586.79|1,865.54| |同比增长率（%）|40.89%|10.70%|12.15%|17.57%| |EPS摊薄（元）|1.43|1.59|1.78|2.09| |P/E|14.55|13.14|11.72|9.97|[6] 三大报表预测值 - 资产负债表、利润表、现金流量表对2023A - 2026E各指标进行预测，如货币资金、营业总收入、经营活动现金流净额等，还给出主要财务比率、估值倍数等数据[10]

[Table_Reportdate] 2025年03月12日 [晨会纪要 Table_NewTitle] 20250312 [证券分析师： Table_Authors] 吴骏燕 S0630517120001 wjyan@longone.com.cn 证券分析师： 王洋 S0630513040002 wangyang@longone.com.cn 证券分析师： 刘思佳 S0630516080002 liusj@longone.com.cn [table_main] 重点推荐 财经要闻 晨 会 纪 要 证券研究报告 HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN 请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明 [Table_Report] 采煤机器人是解决煤炭开采安全和招工难的最佳路径。煤炭在我国能源供给中发挥"压 舱石"作用，是我国基础能源，2024 年全国原煤产量 47.59 亿吨创历史新高。然而，我国 煤矿事故发生的概率持续增加，严重威胁煤矿安全生产。根据《2016—2022 年我国煤矿事 故统计与规律分析》的数据，2016-2022 年我国共发生 1026 起煤矿事故据，造成 1990 人 死亡。煤矿智能化无人 ...

报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 安徽合力首次海外合资建厂，全球化布局加速，与华为深化合作，受益于内需景气度回升，预计2024 - 2026年归母净利润分别为14.15/15.87/18.66亿元，当前股价对应PE分别为13.14/11.72/9.97倍，维持“买入”评级[8] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 3月11日安徽合力公告，与泰国当地企业现金出资设立合力工业车辆（泰国）有限公司，注册资本4.26亿元，5年内分批投入，安徽合力出资约3.195亿元，持股75%，泰国企业出资约1.065亿元，持股25%，公司主营工业车辆和锂电池组制造销售，规划年产叉车10000台、锂电池组10000套[8] 首次海外合资建厂 - 安徽合力打造“1个中国总部 + N个海外中心 + X个全球团队”布局，构建海外生产供应体系，与泰国企业合资建厂是走向全球重要里程碑，提升品牌国际影响力，现有300多家海外代理商覆盖150多个国家和地区，积极扩大全球渗透率和影响力，2024上半年海外收入34.86亿元，同比增长20.52%，占总营收38.69% [8] 母公司与华为合作 - 2025年2月10日，安徽叉车集团与华为在合肥签约深化合作，将在数字化转型、智能物流等新质生产力创新领域合作，安徽合力工业车辆和智能物流业务将受益于数字化和智能化升级，结合华为技术可加速无人叉车智能化等解决方案落地，抢占全球市场份额，重塑仓储物流行业竞争格局，提升物流效率[8] 内需景气度 - 叉车需求与制造业和仓储物流景气度相关，2024年10月起我国制造业PMI新订指数处荣枯线以上，2025年2月达51.10%，2024年社会物流总额同比增长5.8%，政府工作报告提出今年预期国内生产总值增长5%左右，叉车内需或将回升[8] 投资建议 - 安徽合力是国内叉车龙头，实现全产业链制造，正推进全球化等战略，未来可转债项目逐步投产，预计2024 - 2026年归母净利润分别为14.15/15.87/18.66亿元，当前股价对应PE分别为13.14/11.72/9.97倍，维持“买入”评级[8] 盈利预测与估值简表 |指标|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----| |营业总收入（百万元）|17,470.51|18,518.77|20,504.88|22,888.21| |同比增长率（%）|10.76%|6.00%|10.72%|11.62%| |归母净利润（百万元）|1,278.13|1,414.83|1,586.79|1,865.54| |同比增长率（%）|40.89%|10.70%|12.15%|17.57%| |EPS摊薄（元）|1.43|1.59|1.78|2.09| |P/E|14.55|13.14|11.72|9.97|[6] 三大报表预测值 |报表|项目|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |资产负债表|货币资金（百万元）|2833|3889|4995|6328| |资产负债表|交易性金融资产（百万元）|4680|3780|3780|3780| |资产负债表|应收票据及账款（百万元）|2058|2050|2257|2508| |资产负债表|存货（百万元）|2285|2430|2450|2593| |资产负债表|预付款项（百万元）|85|292|321|356| |资产负债表|其他流动资产（百万元）|440|744|792|850| |资产负债表|流动资产总计（百万元）|12381|13185|14595|16415| |资产负债表|长期股权投资（百万元）|453|503|553|603| |资产负债表|固定资产（百万元）|2077|2437|2772|3084| |资产负债表|在建工程（百万元）|810|860|560|160| |资产负债表|无形资产（百万元）|482|595|675|755| |资产负债表|商誉（百万元）|0|65|65|65| |资产负债表|其他非流动资产（百万元）|695|731|731|731| |资产负债表|非流动资产合计（百万元）|4517|5191|5357|5398| |资产负债表|资产总计（百万元）|16898|18376|19952|21813| |资产负债表|短期借款（百万元）|530|695|695|695| |资产负债表|应付票据及账款（百万元）|3016|3442|3786|4198| |资产负债表|其他流动负债（百万元）|1267|1615|1690|1780| |资产负债表|流动负债合计（百万元）|4813|5752|6172|6674| |资产负债表|长期借款（百万元）|1508|908|908|908| |资产负债表|其他非流动负债（百万元）|2315|549|549|549| |资产负债表|非流动负债合计（百万元）|3823|1456|1456|1456| |资产负债表|负债合计（百万元）|8636|7208|7628|8131| |资产负债表|归属母公司权益（百万元）|7758|10524|11523|12697| |资产负债表|少数股东权益（百万元）|504|644|801|985| |资产负债表|所有者权益合计（百万元）|8262|11168|12324|13682| |资产负债表|负债和所有者权益合计（百万元）|16898|18376|19952|21813| |利润表|营业总收入（百万元）|17471|18519|20505|22888| |利润表|营业成本（百万元）|13869|14579|16036|17782| |利润表|营业税金及附加（百万元）|111|111|123|137| |利润表|销售费用（百万元）|707|833|902|984| |利润表|管理费用（百万元）|453|481|523|572| |利润表|研发费用（百万元）|892|981|1077|1190| |利润表|财务费用（百万元）|8|0|0|0| |利润表|资产减值损失（百万元）|-22|0|0|0| |利润表|信用减值损失（百万元）|-30|-15|-15|-15| |利润表|投资收益（百万元）|97|148|103|92| |利润表|公允价值变动损益（百万元）|79|0|0|0| |利润表|其他经营损益（百万元）|67|131|84|71| |利润表|营业利润（百万元）|1622|1797|2016|2370| |利润表|营业外收支（百万元）|10|0|0|0| |利润表|利润总额（百万元）|1632|1797|2016|2370| |利润表|所得税费用（百万元）|217|243|272|320| |利润表|净利润（百万元）|1416|1555|1744|2050| |利润表|少数股东损益（百万元）|137|140|157|185| |利润表|归属母公司股东净利润（百万元）|1278|1415|1587|1866| |利润表|EPS（摊薄）（元）|1.43|1.59|1.78|2.09| |现金流量表|经营活动现金流净额（百万元）|1458|1732|2049|2291| |现金流量表|投资（百万元）|-1321|853|-50|-50| |现金流量表|资本性支出（百万元）|-669|-856|-408|-308| |现金流量表|其他（百万元）|169|-39|103|92| |现金流量表|投资活动现金流净额（百万元）|-1820|-42|-355|-266| |现金流量表|债权融资（百万元）|260|-1986|0|0| |现金流量表|股权融资（百万元）|0|2153|0|0| |现金流量表|其他（百万元）|-405|-835|-588|-691| |现金流量表|筹资活动现金流净额（百万元）|-146|-669|-588|-691| |现金流量表|现金流净增加额（百万元）|-514|1055|1106|1333| |主要财务比率|营业总收入增长率（%）|10.8%|6.0%|10.7%|11.6%| |主要财务比率|EBIT增长率（%）|44.5%|23.8%|12.2%|17.6%| |主要财务比率|归母净利润增长率（%）|40.9%|10.7%|12.2%|17.6%| |主要财务比率|总资产增长率（%）|12.9%|8.7%|8.6%|9.3%| |主要财务比率|毛利率（%）|20.6%|21.3%|21.8%|22.3%| |主要财务比率|销售净利率（%）|8.1%|8.4%|8.5%|9.0%| |主要财务比率|净资产收益率（%）|16.5%|13.4%|13.8%|14.7%| |主要财务比率|总资产收益率（%）|7.6%|7.7%|8.0%|8.6%| |主要财务比率|资产负债率（%）|51.1%|39.2%|38.2%|37.3%| |主要财务比率|流动比率|2.57|2.29|2.36|2.46| |主要财务比率|速动比率|2.05|1.77|1.87|1.97| |主要财务比率|P/E|14.55|13.14|11.72|9.97| |主要财务比率|P/B|2.40|1.77|1.61|1.46|[10]

制冷剂价格稳步上行，未来空间广阔 氟化工行业月报 证券分析师：张晶磊 执业证书编号：S0630524090001 证券分析师：吴骏燕 执业证书编号：S0630517120001 证券分析师：谢建斌 执业证书编号：S0630522020001 联系方式：zjlei@longone.com.cn 2025年3月11日 | | | 一、核心观点 证券研究报告 HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN 请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明 二、制冷剂跟踪 三、含氟聚合物 四、行业要闻 五、投资建议 六、风险提示 核心观点 ● 风险提示：制冷剂配额政策变化的风险；原材料价格变化的风险；需求不及预期的风险。 3 ● 2月制冷剂价格价差上行，制冷剂仍然具有涨价空间。截至2025年2月28日，根据百川盈孚数据，三代制冷剂R32、R125、R134a产品价格 分别为44500元/吨、44000元/吨和45000元/吨，月环比分别上涨2.30%、2.33%、2.27%。R22价格为34000元/吨，较上月环比上涨 3.03%。受产能快速提升、需求增速下滑影响，我国PTFE、HFP价格仍保持低位运行，PVDF价格有所反弹 ...

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 2月制冷剂价格价差上行，仍有涨价空间，截至2025年2月28日，三代制冷剂R32、R125、R134a产品价格分别为44500元/吨、44000元/吨和45000元/吨，月环比分别上涨2.30%、2.33%、2.27%，R22价格为34000元/吨，较上月环比上涨3.03%，受产能快速提升、需求增速下滑影响，我国PTFE、HFP价格仍保持低位运行，PVDF价格有所反弹 [8] - 空调排产维持高增速，4月预计维持增长态势，3 - 5月空调排产旺季，需求增速有望维持高位，2025年3 - 5月，我国家用空调排产总量分别为2476.00万台、2426.49万台、2430.95万台，同比增速分别为13.54%、10.30%和14.70%，家用空调和冰箱排产量处于近几年相对高位，对制冷剂需求起到支撑作用 [8] - 2025年二代制冷剂配额削减，三代制冷剂生产配额总量保持在基线值，考虑到空调市场的旺盛需求，三代制冷剂配额较2024年略有提升，结合下游新装机及维修市场需求来看，二代、三代制冷剂供需关系仍然趋紧，2025年以来下游空调行业排产大幅提升，需求旺盛，2025年空调厂商长协订单价格落地，为制冷剂价格提供支撑，制冷剂行业有望维持高景气度，相关制冷剂生产企业盈利能力有望大幅提升，建议关注制冷剂行业龙头和拥有较完善产业链的氟化工生产企业，如巨化股份、三美股份，以及氟化工原料相关的金石资源等企业 [8] 根据相关目录分别进行总结 制冷剂跟踪 - 三代制冷剂价格小幅上行，价差维持高位，截至2025年2月28日，三代制冷剂R32、R125、R134a产品价格分别为44500元/吨、44000元/吨和45000元/吨，较1月底分别上涨2.30%、2.33%、2.27%，价差处于近5年来相对高位 [12][16] - 2月三代制冷剂月度产量同比保持回落，环比回升，2025年2月，国内R32、R134a、R125产量分别为17326吨、10022吨、8049吨，同比分别变动 - 1.50%、 - 11.47%、 - 32.70%，环比分别变动 - 48.58%、10.27%、14.53% [17] - 三代制冷剂库存环比持续回升，2024年以来，我国三代制冷剂工厂总库存保持下降趋势，2025年1月环比出现回升，截至2月28日，R32、R134a、R125工厂总库存分别为3752吨、2989吨、2333吨，较上月底分别提升10.29%、29.67%、25.77% [20] - 二代制冷剂R22价格再度上行，价差同步上行，截至2025年2月28日，R22价格为34000元/吨，较上月环比上涨3.03%，较2024年2月29日上涨54.55%，价差为24104元/吨，较上月底上涨3.01% [24] - 2月R22产量较上月基本持平，2月R22产量为6686吨，同比下降76.70%，环比回升4.85% [27] - 2月R22库存保持回升态势，截至2025年2月28日，我国R22工厂总库存为3419吨，较上月环比上升了9.83% [29] - 2月成本端萤石和无水氢氟酸市场价格小幅上行，截至2025年2月28日，萤石湿粉和萤石干粉价格分别保持3720元/吨和3920元/吨，月环比分别提升1.58%和1.50%，我国无水氢氟酸市场价格为11410元/吨，月环比提升3.92% [32][34] - 2月甲烷氯化物涨跌不一，三氯乙烯、四氯乙烯价格上升明显，2月二氯甲烷价格继续下行、三氯甲烷、三氯乙烯、四氯乙烯价格均上涨，截至2024年2月28日，我国二氯甲烷、三氯甲烷价格分别为2621元/吨、2794元/吨，分别较上月底变动 - 0.68%和1.97%，三氯乙烯和四氯乙烯价格分别为3970元/吨、5207元/吨，分别较上月底上涨12.34%和6.50% [35][37] - 空调排产维持高增速，4月预计维持增长态势，3月我国家用空调排产量同比提升13.54%，预计4月同比增长10.30%，2025年3 - 5月，我国家用空调排产总量分别为2476.00万台、2426.49万台、2430.95万台，同比增速分别为13.54%、10.30%和14.70% [38] - 3月冰箱排产量同比小幅提升，预计4月产量同比保持稳健增长态势，2025年3月我国冰箱排产量为879.00万台，同比提升0.51%，预计4月、5月冰箱排产量分别为884.14万台和857.88万台，同比分别增长2.00%和4.20% [42] 含氟聚合物 - PVDF价格出现反弹，受产能快速提升、需求增速下滑影响，2024年以来我国PTFE、PVDF、HFP价格均保持低位运行，本月PVDF价格在厂商长期亏损的情况下表现略有反弹，截至2025年2月28日，我国PTFE悬浮中粒、分散乳液、分散树脂价格分别为40000元/吨、30000元/吨、42000元/吨，PVDF粒料、粉料、锂电级价格分别为62000元/吨、57000元/吨、54000元/吨，HFP价格为35000元/吨 [48] - 含氟聚合物库存环比下滑，产量及开工率涨跌不一，2025年2月，我国PTFE、PVDF、HFP产量分别为8826吨、8188吨和5372吨，同比分别变动 - 6.54%、2.66%和 - 0.28%，月环比分别变动 - 9.68%、 - 6.69%、 - 12.05%，2月28日，我国PTFE、PVDF、HFP工厂总库存分别为530吨、2480吨和220吨，月环比分别变动1.92%、 - 7.81%和 - 15.38%，2月，我国PTFE、PVDF、HFP月度开工率分别为52.30%、56.47%和53.45% [51][54] 行业要闻 - 金石资源子公司金昌矿业复工复产，2024年10月31日金昌矿业外包采掘施工单位发生冒顶事故，被要求停产整顿，近日兰溪市应急局复查后同意其复工复产，金昌矿业将于2025年3月1日起逐步恢复生产，矿山采掘业务将由公司自建的采掘施工队伍进行施工，不再外包给第三方 [59] - 巨化股份增资控股甘肃巨化新材料有限公司实施高性能氟氯新材料一体化项目暨关联交易，巨化股份拟与控股股东巨化集团共同增资甘肃巨化，将其注册资本由1.00亿元增至60.00亿元，巨化股份认缴出资42.00亿元，占比70%，巨化集团认缴出资18.00亿元，占比30%，本次实缴注册资本分别为7.00亿元和2.00亿元，将甘肃巨化实缴注册资本增至10.00亿元，增资后巨化股份取得甘肃巨化控股权，并由其实施高性能氟氯新材料一体化项目，项目总投资196.25亿元，目的是逆周期布局低成本优质产能，促进公司核心产业向高端化智能化绿色化发展等 [62][63] 投资建议 - 2025年二代制冷剂配额削减，三代制冷剂生产配额总量保持在基线值，考虑到空调市场的旺盛需求，三代制冷剂配额较2024年略有提升，结合下游新装机及维修市场需求来看，二代、三代制冷剂供需关系仍然趋紧，2025年以来下游空调行业排产大幅提升，需求旺盛，2025年空调厂商长协订单价格落地，为制冷剂价格提供支撑，制冷剂行业有望维持高景气度，相关制冷剂生产企业盈利能力有望大幅提升 [69] - 建议关注制冷剂行业龙头和拥有较完善产业链的氟化工生产企业，如巨化股份、三美股份，以及氟化工原料相关的金石资源等企业 [69]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 看好上游资源、油服、及产业链稳定标的，推荐具有上游资源的标的、上市油服公司、产业链一体化标的、国内轻烃一体化龙头及天然气相关标的、煤制烯烃优势标的等 [74][75] 根据相关目录分别进行总结 油价回顾与展望 - 2025年2月布伦特原油维持震荡下行，月底收于73美元/桶左右，预计2025年全年在55 - 80美元/桶波动，短期在65美元/桶之上具备地缘政治支撑，长期受需求面影响大，随着美联储之后恢复降息，回调风险增加 [4] - OPEC+国家将按计划从4月起逐步放松减产，额外减产协议延长至2026年底，自愿减产协议4月底结束 [4] - 美国炼厂开工走低，商业原油库存有所修复但低于去年同期，我国原油消费有所改善 [4] - 截至2025年3月6日美国10年期国债收益率约4.29%，2025年1月美国CPI、PPI涨幅高于预期，PCE同比上涨2.5% [4] - 中东地缘政治预计继续恶化、全球贸易摩擦或将升级，美国墨西哥湾石油产量将达创纪录的200万桶/日左右 [4] - 至2025年2月28日，美国钻机数593台，较去年同期减少36台，采油钻机数486台，较去年同期减少20台 [4] - 2024年12月我国规上工业原油加工量同比增长0.6%，进口原油同比下降1.1%，美国炼厂开工率高于去年同期 [4] - 至2025年2月28日当周，美国原油商业库存4.34亿桶，较去年同期减少1476万桶，汽油库存2.47亿桶，较去年同期增加709万桶，馏分油库存1.19亿桶，较去年同期增加214万桶 [4] - 美国RBOB汽油期货 - WTI原油期货价差迅速走高，国内成品油价差较上月走高并好于去年同期 [4] - 2025年2月我国制造业PMI为50.2，比上月改善1.1个百分点，美国2月ISM制造业PMI指数50.3，创2024年6月以来最高水平 [4] - Henry Hub现货价格预计持续上涨至2026年，2025年均价接近3.80美元/MMBtu，远月价格贴水，backwardation结构，沙特提升OSP不及预期 [4] 商品、利率及汇率 - 美联储自1954年起经历13次完整加息周期，1948年以来NBER统计衰退13次，技术性衰退11次，截至2025年3月6日美国10年期国债收益率约4.29%，2月末快速下跌 [31] - 历次美国经济衰退前均伴随10年 - 2年美债利差明显倒挂，目前美国2年期和10年期国债收益率曲线倒挂基本结束，2025年1月重回30基点以上，2月末与3个月期美债出现倒挂 [36] - 2月美元指数震荡走低，收于107.6，较上月末下降0.88%，较去年同期上升3.29%，离岸人民币相对美元有所升值，收于7.30，较上月末升值0.37%，较去年同期贬值1.22% [37] - 1月美国CPI同比上涨3%，高于市场预期，PPI同比上升2.4%转正，PPI涨幅高于美联储设定的2%长期通胀目标，核心PCE物价指数同比增长2.51% [43] - 2025年2月我国制造业PMI为50.2%，比上月上升1.1个百分点，美国2月ISM制造业PMI指数50.3，连续两个月保持在荣枯线之上，印度2月制造业PMI终值56.3%，维持高景气度 [47] 聚酯产业链 - 2月国际原油价格下跌，乙烯价格环比上涨，丁二烯、纯苯月均价格环比上涨，石脑油、丙烯价格环比下跌，裂解乙烯价差为165美元/吨，环比上涨13美元/吨 [53] - 2月原材料PTA价格环比回升、乙二醇价格环比下跌，涤纶长丝均价环比小幅上扬，PX - PTA - 涤纶长丝全产业链利润约 - 97元/吨，环比 + 121元/吨 [53] - 2月PTA市场价格涨后转跌，加工费压缩，价差环比 - 10元/吨，乙二醇需求不及预期，价格环比下跌，与乙烯价差250元/吨，环比 - 136元/吨 [54] - 节后涤纶长丝产销承压，2月底集中让利出货后库存压力缓解，多数厂商挺市意愿较强，2月新凤鸣中鸿涤纶长丝装置投产，月底行业平均产能利用率升至9成偏上 [58] - 以2023年底国内PTA产能为基数计算，行业仍亏损，仅龙头或一体化装置能维持正现金流，2025年2月PTA价格涨后转跌，加工费压缩，2024年国内PTA表观消费约6673万吨，产能约8600多万吨，市场压力大 [62] - 2024年12月中国涤纶长丝出口量环比上升3.26%，1 - 12月同比下降2.75%，12月服装及衣着附件出口金额同比 + 6.2%，纺织纱线、织物及制品出口金额同比 + 17.2%，1 - 12月中国纺织服装累计出口3011亿美元，同比增长2.8% [67] - 2024年全国规模以上工业企业利润总额比上年下降3.3%，纺织业利润累计同比增长3.4%，纺织服装、服饰业利润总额累计同比回升，累计同比 + 1.5% [68] 结论与投资建议 - 美国经济有韧性，制造业PMI显示复苏迹象，但十年期美债与三个月期收益率倒挂，市场短期降息预期较低，国内国债利率或有下行空间，汇率相对稳定 [75] - 海外或进入补库存周期，商品走势分化，有色、贵金属、原油等长期有支撑但短期承压，直接地产链产品承压，部分聚酯产品有春季反弹迹象 [75] - 继续看好国内消费复苏、出口高端化 [75] - 预计油价维持相对高位，利好具有上游资源的标的，如中国石油、中国海油等 [75] - 预计油服行业维持稳定资本开支，国内持续增储上产，看好上市油服公司，如海油工程、中海油服等 [75] - 看好加氢裂化能力强，从炼油 - PX - PTA - 产业链一体化标的，如恒力石化、荣盛石化、桐昆股份等 [75] - 天然气长协与现货价差扩大利好国内轻烃一体化龙头及天然气相关标的，如卫星化学、新奥股份、九丰能源，高油价凸显煤制烯烃优势，如宝丰能源等 [75]

报告行业投资评级 - 超配 [1] 报告的核心观点 - 政策推动具身智能技术应用落地煤矿开采，推进矿山智能装备替人趋势 [5] - 采煤机器人是解决煤炭开采安全和招工难的最佳路径，可减少井下作业人员数量和事故死亡人数，满足煤炭企业减少劳动用工需求 [5] - 采煤场景适合具身智能技术落地，其布局固定、流程标准化，降低技术落地难度，适合规模化复制 [5] - 煤炭作业机器人种类繁多，具身智能落地空间较大，预计到2027年，中国煤矿巡检机器人需求量约为900台，煤矿掘进机器人需求量约为700台，市场规模约分别为7.59亿元和27.6亿元 [5] - 建议关注国内无人化智能开采领域双龙头企业，天玛智控和郑煤机 [5] 相关目录总结 行业指数表现 - 展示了2024年3月至12月申万行业指数机械设备(0764)和沪深300的走势 [2] 相关研究 - 提及采煤迈入无人化智能时代，综采装备技术升级正当时以及具身智能+煤炭助推采煤迈入无人化智能时代的相关研究 [3]