报告行业投资评级 - 超配[1] 报告的核心观点 - 上周医药生物板块小幅上涨，政府工作报告明确2025年医药领域重点工作方向，强调医疗、医药、医保协同发展，建议关注优化药品集采政策、健全药品价格形成机制、制定创新药目录等内容，认为集采政策优化利于仿制药价格回归合理区间，制定创新药目录可完善创新药价格体系，健全整体药品价格体系将促进医药行业良性可持续发展，建议关注优质仿创药企、医疗服务、器械设备等细分板块及个股投资机会[5][28] 根据相关目录分别进行总结 市场表现 - 上周（3月3日至3月7日）医药生物板块整体上涨1.06%，在申万31个行业中排第19位，跑输沪深300指数0.33个百分点，子板块均上涨，涨幅前三为医疗服务、医疗器械、化学制药，涨幅分别为2.63%、1.32%、0.79%[3][10] - 年初至今，医药生物板块整体上涨2.19%，在申万31个行业中排第14位，跑赢沪深300指数1.96个百分点，子板块中医疗服务、医疗器械、化学制药板块涨幅分别为13.59%、3.04%、2.44%[3][12] - 截至2025年3月7日，医药生物板块PE估值为26.65倍，处于历史中低位水平，相对于沪深300的估值溢价为122%，子板块中医疗服务、化学制药、医疗器械、生物制品、中药和医药商业的PE估值分别为32.7倍、29.5倍、29.2倍、24.8倍、23.1倍和16.2倍[16] - 上周上涨个股317只（占比66.9%），涨幅前五为热景生物（38.6%）、贝瑞基因（34.4%）、安必平（25.7%）、艾迪药业（19.9%）、圣湘生物（18.2%）；下跌个股148只（占比31.2%），跌幅前五为江苏吴中（-14.3%）、ST三圣（-9.8%）、百利天恒 - U（-9.4%）、四环生物（-9.2%）、*ST龙津（-8.2%）[3][21] 行业要闻 - 3月5日李强总理在全国人大三次会议作政府工作报告，提出强化基本医疗卫生服务，实施健康优先发展战略，促进医疗、医保、医药协同发展和治理，涉及支持创新药发展、优化集采政策、促进优质医疗资源扩容下沉和区域均衡布局、大力发展银发经济、培育生物制造产业等方面，如健全药品价格形成机制、制定创新药目录、强化质量评估和监管、建立以医疗服务为主导的收费机制、完善中医药传承创新发展机制等，居民医保和基本公共卫生服务经费人均财政补助标准分别再提高30元和5元等[4][23][24] 投资建议 - 建议关注优质仿创药企、医疗服务、器械设备等细分板块及个股投资机会，个股推荐组合为特宝生物、诺泰生物、华厦眼科、开立医疗、老百姓；个股关注组合为贝达药业、科伦药业、国际医学、安杰思、百普赛斯等[5][28][29]

报告核心观点 - 弱商品下长周期复苏权益资产占优，当前或处经济周期Ⅱ阶段，建议以科技为投资主线，关注经济复苏主线，布局石化下游、医药和消费板块；3月CPI同比转正难度不大，但推动价格回升需政策加力；挖机1 - 2月内销大增，全年行业复苏或确立，装载机持续增长且电动化趋势明显，工程机械行业有望加速复苏 [8][12][19] 各部分总结 重点推荐 弱商品下的长周期复苏，权益资产占优——资产配置周报（2025/03/03 - 2025/03/07） - 全球大类资产：3月7日当周全球股市分化，A股及港股亮眼，美股普调；原油收跌，黄金等上涨；美元指数回落，非美货币升值 [6] - 国内权益市场：当周成长>周期>金融>消费，日均成交额16571亿元；26个申万一级行业上涨，有色金属、国防军工、计算机涨幅靠前 [7] - 投资建议：当前或处经济周期Ⅱ阶段，资源品承压，债券性价比降；建议以科技为投资主线，关注经济复苏主线，布局石化下游、医药和消费板块 [8] - 两会及海外市场：两会科技和消费词频高，有增量政策；货币政策宽松，降准或先于降息；美国就业有弹性，市场关注通胀等数据 [9] 3月CPI同比转正的难度不大——国内观察：2025年2月通胀数据 - 数据情况：2月CPI当月同比 - 0.7%，环比 - 0.2%；PPI当月同比 - 2.2%，环比 - 0.1% [11] - 核心观点：春节错位影响CPI，扣除影响2月同比0.1%；3月CPI及核心CPI同比回正难度不大，但仍处低位；PPI在 - 2%至 - 3%区间，回升需政策加力 [12] - 具体分析：CPI整体低位，1 - 2月平均食品偏弱、非食品符合季节性；核心CPI同比转负，3月大概率回正；PPI符合预期，生产资料拖累 [13][14] 挖机1 - 2月内销大幅增长，全年行业复苏或将确立——机械设备行业简评 - 销售数据：2025年1 - 2月挖掘机销售31782台，同比增27.2%，内销17045台，同比增51.4%，出口14737台，同比增7.37%；装载机销售16650台，同比增16.5% [18] - 行业趋势：挖机内销大增因多因素叠加，行业进入上行周期，出口持续增长，全年销量复苏确立；装载机持续增长，电动化趋势明显 [19][20] - 政策影响：政府工作报告支持基建和房地产，助力工程机械需求回升 [20] - 价格调整：云南惠友柳工上调部分挖掘机产品价格，行业竞争格局优化 [21] - 建议关注：关注海外布局好、品牌认可度高的工程机械龙头企业 [23] 财经新闻 - 广州正部署成立产业办推进人工智能工作，结合当地特点，选择重点行业，搭建服务基地，推动AI + 行业应用落地 [24] A股市场评述 - 指数表现：上交易日上证指数等主要指数跌多涨少，上证指数在20日均线获支撑，量能缩小，多空分歧明显 [25] - 技术指标：日线和周线指标不强势，短线需量能和资金流支持突破压力位；深成指和创业板指回落，下方有均线支撑 [25][26] - 板块表现：同花顺行业板块中收红板块和个股占比高，医药商业等板块活跃，软件开发等板块回落；医药商业板块涨幅居首，指标向好 [27] 市场数据 - 融资余额18992亿元，较之前减少95.52亿元；逆回购到期量970亿元，操作量965亿元 [32] - 国内利率方面，1年期MLF为2%，1年期LPR为3.1%，5年期以上LPR为3.6%等；国外利率方面，10年期美债到期收益率为4.2200%等 [32] - 股市中，上证指数收于3366.16点，跌幅0.19%等；外汇方面，美元指数为103.9146，涨幅0.02%等；商品市场中，螺纹钢价格为3220.00元/吨，跌幅1.35%等 [32]

报告行业投资评级 - 标配 [1] 报告的核心观点 - 2025年政府工作报告发布，光伏产业链价格企稳回升，3 - 4月抢装潮或带动硅料价格上涨，各环节价格维稳且部分环节排产增加、库存有望回落；风电方面陆风机组价格延续修复趋势，多地海风项目建设持续推进，2025年为风电装机大年确定性走强 [6][8][20] 各目录总结 投资要点 光伏板块 - 本周申万光伏设备板块下跌0.64%，跑输沪深300指数2.03个百分点，涨幅前三为航天机电、同享科技、海优新材，跌幅前三为中信博、ST中利、福莱特 [5][24] - 硅料价格维稳，3 - 4月抢装潮或带动本月价格小幅上涨，预计3月产出回升至9.7万吨，环比涨约5% [6][14] - 硅片价格维稳，3月排产增加但对比电池排产供应仍不足，签单量增加、库存有望回落，210R系列供应紧张 [6][14] - 电池片价格维稳，受订单需求支撑有望跟涨，Topcon电池3月排产环比提升，不同型号库存情况有别 [6][15] - 组件价格维稳，分布式组件价格调涨快，集中式组件价格波动小、后续有上涨空间 [6][15] - 建议关注福莱特，其作为光伏玻璃龙头有成本优势，资金层面现金流改善，龙头优势将凸显 [7][15] 风电板块 - 本周申万风电设备板块上涨3.22%，跑赢沪深300指数1.83个百分点，涨幅前三为振江股份、新强联、金雷股份，跌幅前三为东方电缆、金风科技、天能重工 [5][24] - 本周风电产业链相关大宗商品价格整体小幅上涨，上游大宗商品价格年初涨跌不一 [17] - 截至3月7日，陆上风电机组招标约13568MW，开标约1760MW，含塔筒平均中标单价约2032.6kW/元，2025年以来开标价格回暖企稳，整机厂商盈利修复有望延续，行业或淡季不淡 [8][18] - 海风方面多地项目建设推进，国内海风高景气发展，有望向深远海推进，海外海风势头强劲，海风板块有望迎来密集催化 [8][10][19] - 2024年国内新签风机订单量达180GW，同比增83%，预计2025年陆风新增装机规模可达95GW，海风可达15GW，建议关注业绩有望回暖的整机企业、弹性较大的核心零部件企业 [20] - 建议关注大金重工和东方电缆，大金重工是海工设备龙头，海外业务稳定，拟建设海工基地扩大份额；东方电缆是海缆领先企业，拟投资建设深远海输电装备项目夯实地位 [10][21] 行情回顾 - 本周申万光伏设备板块下跌0.64%，跑输沪深300指数2.03个百分点，申万风电设备板块上涨3.22%，跑赢沪深300指数1.83个百分点 [5][24] - 本周光伏板块主力净流入前五为隆基绿能、C常友、恒润股份、沐邦高科、航天机电，主力净流出前五为阳光电源、锦浪科技、晶澳科技、晶盛机电、捷佳伟创 [28] 行业动态 行业新闻 - 国务院2025年政府工作报告提出积极稳妥推进碳达峰碳中和等多项任务 [31] - 浙江到2030年底风光装机达80GW，有序推进海上风电项目建设 [31] 公司要闻 - 通威股份全球创新研发中心THC210高效异质结组件功率和转换效率创新高，第8次刷新异质结组件功率世界纪录 [33] 上市公司公告 - 德业股份审议通过对外投资并设立境外子公司议案，完成马来西亚子公司设立登记并签订买卖协议 [34] - 岱勒新材与客户A的电镀金刚线长期采购框架协议到期，2023年3月至2025年2月交易总金额为3.72亿元 [34] 行业数据跟踪 光伏行业价格跟踪 - 展示硅料、硅片、电池片、组件等光伏产业链产品价格走势及不同时间价格数据，部分产品价格有一定变化 [48][50] 风电行业价格跟踪 - 展示环氧树脂、中厚板等风电产业链相关大宗商品价格走势及不同时间价格数据，价格有涨跌变化 [56]

报告行业投资评级 - 超配 [1] 报告的核心观点 - 2025年1 - 2月挖机内销大幅增长，全年行业复苏或将确立；装载机持续增长，电动化趋势明显 [3][7] - 政府工作报告重视稳楼市和推进城镇化，对基建和房地产持续供血，助力工程机械行业需求回升 [7] - 挖机需求逐步回暖，国内厂商上调价格，行业竞争格局优化，引导良性发展 [7] - 建议关注海外深度布局等优势的龙头企业，工程机械行业全年加速复苏 [7] 根据相关目录分别进行总结 挖掘机 - 2025年1 - 2月销售各类挖掘机31782台，同比增长27.2%，其中国内17045台，同比增长51.4%；出口14737台，同比增长7.37%；2月销售电动挖掘机19台 [7] - 国内增长因2024年春节基数低、基建投资加速、设备更新政策刺激、下游开工回暖及政策支持；海外增长受益全球新兴市场基建需求增长，国产设备受青睐 [7] 装载机 - 2025年1 - 2月销售各类装载机16650台，同比增长16.5%，其中国内8211台，同比增长26.2%；出口8439台，同比增长8.33%；2月销售电动装载机1327台 [5][7] - 2025年1 - 2月电动装载机销量2413台，电动化渗透率达14.49%，下游应用领域拓展，经济性获认可，电动化趋势明显 [7] 政策方面 - 2025年政府工作报告拟安排地方政府专项债券4.4万亿元，比上年增加5000亿元，推动房地产市场止跌回稳等工作，助力工程机械行业需求回升 [7] 价格调整 - 2025年2月13日起，云南惠友柳工工程机械有限公司对部分挖掘机产品价格调整，20吨以下上调1万元，20 - 50吨上调2万元，50吨以上上调3万元 [7] 建议关注企业 - 三一重工、徐工机械、中联重科、柳工、山推股份、恒立液压等 [7]

报告行业投资评级 - 标配 [1] 报告的核心观点 - 电子板块方面，AI Agent产品Manus发布推动AI范式转型，建议关注AI模型和应用落地进展；MWC 2025开展，AI眼镜等新产品亮相推动消费电子进入新一轮增长周期；行业需求温和复苏，建议关注AIOT、AI驱动、设备材料、消费电子周期筑底板块四大投资主线 [5] - 国内Monica.im团队推出的AI Agent产品Manus能自动规划执行步骤并交付完整成果，在GAIA基准测试中成绩超越GPT - 4Turbo，但受算力限制采用邀请码制，其发布或加速AI Agent商用化，但实现AGI仍面临挑战，建议关注 [5] - MWC 2025期间众多中国企业展示产品，AI眼镜新品频出，2025年全球智能眼镜出货量将达1280万台，同比增长26%，中国市场出货量为275万台，同比增长107%，长期来看AI眼镜有望成AI端侧应用新增长点 [5] - 本周电子行业跑赢大盘，沪深300指数上涨1.39%，申万电子指数上涨2.74%，行业整体跑赢1.35个百分点，涨跌幅在申万一级行业中排第9位，PE(TTM)60.56倍 [5] - 投资建议关注AIOT板块、AI创新驱动板块、上游供应链国产替代预期产业、消费电子周期有望筑底反弹板块 [5][6] 根据相关目录分别进行总结 行业新闻 - MWC 2025吸引逾2700家全球企业参展，超300家中国企业展示全系列5G - A产品及可穿戴终端产品 [10] - 博通2025财年第一财季营收149.16亿美元，同比增长25%，AI相关收入达41亿美元，同比增长77% [10] - 苹果发布搭载M4芯片的MacBook Air，M4芯片性能相比英特尔芯片机型提升最高23倍，新款支持屏幕开启时连两台外部显示器 [11] - 高通发布X85 5G芯片，峰值速率12.5Gbps，支持无缝流媒体等，是业内首款支持400MHz下行链路带宽的基带方案 [11] - 台积电计划追加1000亿美元扩大美国芯片生产，将创造数千个就业岗位 [12][14] - 安森美拟以69亿美元现金收购芯片企业Allegro，价格较二月末收盘价高出57% [14] - 2月份光伏设备及元器件制造、电子半导体材料、汽车整车制造价格降幅比上月收窄 [14] - 2024年第四季NAND Flash营收季减6.2%，预计2025年第一季营收可能季减高达20%，下半年有望回升 [15] - 2024年四季度全球PC GPU出货量达7800万台，同比增长0.8%，环比增长6.2%，预计2024 - 2028年复合年增长率为 - 1% [15] - 士兰微电子8英寸碳化硅功率器件芯片制造生产线（一期）全面封顶，争取年底初步通线，明年一季度投产，2028年底形成年产42万片生产能力 [16] 上市公告重要公告 - TCL科技拟115.62亿元购买深圳华星半导体21.5311%股权并募集配套资金 [18] - 光弘科技拟7.33亿元购买AC公司100%股权及TIS公司0.003%股权 [18] - 朝阳科技拟对越南朝阳实业有限公司追加投资不超3.5亿元用于海外生产基地扩建 [18] - 新亚电子拟0.23亿元购买苏州祥龙嘉业电子科技股份有限公司406.00万股股份 [18] - 协创数据拟采购不超30亿元服务器用于算力租赁服务 [18] - 闻泰科技拟1 - 2亿元回购股份用于员工持股计划，回购期限12个月 [18] - 拓荆科技拟授予不超126.79万股限制性股票，占股本总额0.45%，授予价格每股90元 [18] - 奥尼电子于2025年3月7日授予31人300.00万股限制性股票，授予价格11.80元/股 [18] - 华润微董事长陈小军因工作调整辞职，不影响公司正常运营 [18] - 隆利科技获高新技术企业证书，有效期三年 [18] 行情回顾 - 本周沪深300指数上涨1.39%，申万电子指数上涨2.74%，行业整体跑赢1.35个百分点，涨跌幅在申万一级行业中排第9位，PE(TTM)60.56倍 [20] - 截止3月7日，申万电子二级子板块中半导体(+2.85%)、电子元器件(+2.50%)、光学光电子(+3.51%)、消费电子(+1.96%)、电子化学品(+3.49%)、其他电子(+1.94%)；海外台湾电子指数下跌3.29%，费城半导体指数下跌2.88% [22] - 本周半导体细分板块中品牌消费电子（+4.62%）、半导体设备（+4.53%）等有不同涨幅 [25] - 本周电子行业各子版块有涨跌幅排名靠前个股，如数字芯片设计的安路科技周涨22.68%等 [29] - 选取的部分美股科技股中，本周思佳讯（+8.93%）、阿斯麦（+3.26%）和恩智浦（+3.23%）涨幅居前 [31] 行业数据追踪 - 存储芯片价格自2023年下半年小幅度反弹，2024年9月起DRAM现货价格略有承压，NAND Flash合约价格大幅下滑，2025年1月有所回升 [33] - TV面板价格小幅回升，IT面板价格逐渐企稳 [38]

报告行业投资评级 - 超配 [1] 报告的核心观点 - 上周食品饮料板块上涨0.74%，跑输沪深300指数0.65个百分点，在31个申万一级板块中排名第22位；子板块中白酒和软饮料表现较好，分别上涨1.53%和1.25% [3][8] - 白酒板块受政策催化，处于底部区间，期待政策加码带动需求修复，建议关注高端酒和区域龙头 [3] - 啤酒板块受政策刺激现饮场景修复，需求有望改善，成本预计稳中有降，长期高端化趋势不改，建议关注青岛啤酒 [3] - 大众品中零食渠道多样化，产品创新迭代，行业具成长性；餐饮供应链受益于消费券政策，长期是稀缺成长赛道，建议关注安井食品、千味央厨；乳制品需求向好，奶价有望企稳，建议关注新乳业 [3] 根据相关目录分别进行总结 二级市场表现 板块及个股表现 - 上周食品饮料板块上涨0.74%，跑输沪深300指数0.65个百分点，在31个申万一级板块中排名第22位 [3][8] - 子板块中白酒和软饮料表现较好，上涨1.53%和1.25% [3][8] - 个股涨幅前五为青海春天、金字火腿、莲花健康、威龙股份、安记食品，分别为+10.84%、+10.02%、+6.58%、+5.99%、+5.40%；跌幅前五为甘源食品、海融科技、好想你、佳禾食品、庄园牧场，分别为-11.63%、-12.14%、-13.56%、-21.32%、-22.51% [3][8] 估值情况 - 给出截至2025年3月8日子板块估值情况 [15] 主要消费品及原材料价格 白酒价格 - 截至3月9日，2024年茅台散飞批价2220元，周环比上涨5元，月环比下降10元；2024年茅台原箱批价2255元，周环比上涨25元、月环比下降25元 [3][18] - 五粮液普五批价为950元，周、月环比持平；国窖1573批价870元，批价周、月环比持平 [3][18] 啤酒和葡萄酒数据 - 啤酒12月产量241.10万千升，同比上升12.20%；葡萄酒12月产量1.50万千升，同比下降28.60% [24] 上游原材料数据 - 乳制品价格：截至2025年2月28日，牛奶零售价12.21元/升，周环比-0.08%，同比-1.05%；酸奶零售价16.12元/公斤，周环比+0.13%，同比-1.86%；截至3月1日，生鲜乳3.58元/公斤，周环比-0.32%，同比-13.69%；国内品牌婴幼儿奶粉零售价225.24元/公斤，国外品牌270.28元/公斤；12月中国奶粉进口金额为63944.20万美元 [27] - 畜禽价格：截至2025年3月7日，生猪14.50元/公斤，周环比-0.96%，同比+0.83%；仔猪38.68元/公斤，周环比+0.55%，同比+5.48%；猪肉价格20.81元/公斤，周环比-0.05%，同比+3.17%；白羽肉鸡6.59元/公斤，周环比+8.03%，同比-12.95%；牛肉57.34元/公斤，周环比-0.28%，同比-17.35% [27] - 农产品价格：截至2025年3月7日，玉米2151.43元/吨，周环比+0.67%，同比-12.75%；豆粕3642.00元/吨，周环比-2.83%，同比+8.74% [30] - 包材价格：截至2025年3月7日，PET瓶片6350元/吨，周环比-1.55%，同比-12.41%；瓦楞纸3240元/吨，周环比持平，同比-7.43% [31] 行业动态 - 2024年，山东省规模以上企业白酒产量20.5万千升，同比下降11.6%；广东省规模以上企业啤酒产量474.72万千升，同比增长1.7%，广东省啤酒产量超越山东省排名全国第一 [52] - 3月9日国家统计局发布数据显示，2月食品烟酒类价格同比下降1.9%，环比下降0.2%，其中酒类价格同比下降1.9%，环比下降0.3%；1 - 2月酒类价格同比下降2.2% [52] 核心公司动态 - 3月8日，酒鬼酒预计2025年全年日常关联交易总额为7990.81万元，关联方主要为中粮集团及其下属公司，2024年实际发生总金额为4719.53万元 [53] - 3月7日，伊力特自2025年3月12日（含本日）起，“伊力转债”将停止交易；自3月17日（含本日）起，“伊力转债”将在上海证券交易所摘牌 [53] - 3月6日，五粮液2025年投资计划19个项目，计划投资金额25.86亿元，包括13个续建项目和6个新建项目 [53] - 3月5日，贵州茅台2025年2月通过集中竞价交易方式累计回购股份137100股，占公司总股本的比例为0.0109%，支付金额为2.00亿元；截至2月底，累计回购股份82.22万股，占公司总股本的比例为0.0655%，已支付总金额为12.00亿元（不含交易费用） [53]

核心观点 - 两会经济主题记者会科技与消费增量政策多，财政预留空间，货币政策宽松，中长期资金入市效果显现；2025年1 - 2月出口增速走弱、进口增速转负，关税政策有不确定性；2月半导体行业回暖，关注细分赛道机会；2月美国非农就业略低预期，美联储不急于降息，中国外储上升、增持黄金，2月CPI和PPI同比下降，中国对加部分商品加征关税，住建部推进城市更新；上交易日A股主要指数回落，小金属等板块收涨 [7][14][19][26] 两会经济主题记者会解读 - 科技方面，设立国家创业投资引导基金吸引近1万亿元，创新推出债券市场“科技板”，扩大科技创新和技术改造再贷款规模至8000亿 - 1万亿元并降利率，资本市场加大科创金融产品服务供给 [8] - 消费方面，解决商品消费需求和服务消费供给矛盾，《提振消费专项行动方案》将公布，新增两项贷款贴息政策，截至3月5日汽车、家电、数码产品以旧换新申请数量可观 [9] - 财政政策方面，中央财政预留充足储备工具和政策空间，年中或追加，加快落实债务置换政策，加大民生投入，2025年超长期特别国债各用途金额较去年增加 [10] - 货币政策方面，央行将择机降准降息，降准可能先于降息，降低再贷款利率可能性高于OMO利率 [11][12] - 资本市场方面，中长期资金入市成效显现，入市长钱增多，权益类基金发展加快，两部门推进长期资金长周期考核政策文件制定 [12] 2025年1 - 2月进出口数据观察 - 出口方面，1 - 2月出口增速走弱，受前期抢出口效应减弱、关税、基数、工作日少等因素影响，外需分化，对美欧东盟出口增速回落，高新技术产品表现较好 [14][15][16] - 进口方面，1 - 2月进口增速转负且走弱，规模为2021年以来同期最低，内需偏弱，凸显扩内需政策加码重要性 [18] 半导体行业2月份月报 - 行业表现方面，2月半导体行业回暖，电子和半导体板块有涨幅，公募基金持仓电子行业市值居首，配置半导体规模占比上升 [19][20] - 供需价格方面，2月供给充裕，需求增长，价格底部下滑但跌幅收窄，部分细分产品价格回暖，预计3月维持弱平衡 [21][22] - 下游需求方面，手机、TWS耳机、AI服务器需求复苏较好，新能源车高速渗透带动半导体需求，AI服务器出货量预期未来3年保持25%以上增速 [23] - 科技股业绩与模型方面，海外科技股2024Q4业绩多数同环比增长，DeepSeek大模型引发AI热潮，特朗普或加征关税加速国内半导体国产化 [24] - 投资建议方面，行业需求缓慢回暖，可逢低布局，关注AIOT、AI创新驱动、上游供应链国产替代、汽车电子等领域相关标的 [25] 财经新闻 - 2月美国季调后新增非农就业15.1万人略低于预期，劳动参与率62.4%，失业率4.1%，时薪环比0.3%、同比升至4.0% [26] - 美联储主席鲍威尔表示在特朗普政策影响明晰前不急于降息，劳动市场稳健，通胀接近目标 [27] - 2月中国外汇储备规模32272亿美元，较1月末上升182亿美元，黄金储备规模7361万盎司，环比增加16万盎司 [27] - 2月中国CPI同比 - 0.7%，PPI同比 - 2.2%，降幅较上月收窄 [27][28] - 3月8日中国对原产于加拿大的部分进口商品加征关税，菜子油等加征100%，水产品等加征25% [28] - 住建部将2000年以前建成的城市老旧小区纳入更新改造范围，扩大城中村改造范围，推进完整社区建设，稳住楼市采取多项措施 [28][29] A股市场评述 - 指数表现方面，上交易日上证指数、深成指、创业板指均回落，上证指数日线指标不强势、周线区间震荡，深成指和创业板指指标修复需时间 [30][31] - 板块表现方面，上交易日同花顺行业板块收红占比30%，小金属等板块收涨在前，多元金融等板块回落调整居前，小金属板块短线或震荡、周线走出下降趋势 [31][32] 市场数据 - 融资余额19088亿元，较之前变化170.92亿元，逆回购到期量2845亿元、操作量1850亿元，国内多种利率有相应数值及变化，国外美债收益率有变化 [37] - 股市方面，上证指数、创业板指、恒生指数等有涨跌幅变化，国外道琼斯等指数也有涨跌幅 [37] - 外汇方面，美元指数、美元/人民币等有涨跌幅或点数变化 [37] - 商品方面，螺纹钢、铁矿石等国内外商品有涨跌幅变化 [37]

核心观点 - 弱商品下长周期复苏，权益资产占优，当前或处马丁·普林格经济周期Ⅱ阶段，资源品承压，债券性价比低于权益，建议以科技为投资主线，关注经济复苏主线，左侧布局石化下游，推荐医药、消费板块 [3][11] - 积极把握两会主线，两会经济主题记者会科技、消费词频高，有增量政策部署，财政预留空间，货币政策宽松，降准或先于降息，中长期资金入市效果显现 [3][12] - 两会政府工作报告提出5%左右GDP目标，扩内需需政策加力，财政支出提速、赤字率提升，货币政策宽松，重点任务重扩内需、科技等，稳住楼市股市重要性提升 [13] - 海外市场美国就业有弹性但新增就业低于预期，鲍威尔称不急于降息，市场关注通胀等数据，美国PPI通胀率触及两年高点，日本或现经常账户赤字，印度通胀向目标回落、工业生产加速 [3][14] 全球大类资产回顾 - 3月7日当周全球股市分化，A股及港股亮眼、美股调整，商品期货中原油收跌、黄金等上涨，美元指数回落、非美货币升值 [3][15] - 权益表现为恒生科技>恒生指数>科创50>深证成指等，国内两会政策积极，美股或交易滞胀逻辑 [3][15] - 原油价格因OPEC+增产计划和美国库存增幅超预期承压下跌 [3][15] - 工业品期货南华指数下跌，螺纹钢等有涨跌变化，高炉开工率、乘用车零售、BDI指数有不同表现 [15][16] - 国内利率债收益率整体上行，1Y国债收益率上行9.5BP至1.55%，10Y国债收益率上行8.5BP至1.8002% [3][16] - 10Y美债收益率上行8BP至4.32%，10Y德债收益率大幅上行45BP [16] - 美元指数收于103.8957，周下跌3.41%，离岸人民币兑美元升值0.68%，日元升值2.32% [3][16] 国内权益市场回顾 - 至3月7日当周，风格上成长>周期>金融>消费，日均成交额16571亿元（前值19588亿元） [23] - 申万一级行业26个上涨、5个下跌，涨幅靠前为有色金属（+7.08%）、国防军工（+6.96%）、计算机（+6.74%），跌幅靠前为石油石化（-1.49%）、综合（-1.03%）、房地产（-0.91%） [23] 利率及汇率跟踪 资金面 - 月初季节性效应使流动性缓和，跨月资金面平稳过渡，央行公开市场操作回收流动性，但资金面未再度紧张 [25] 存单市场 - 存单市场供需失衡、利率高位，因资金面紧张等因素扰动供需格局，重新平衡面临不匹配和信息不对称问题，当前短期资金面趋缓，存单配置价值或体现 [26][27] 利率债 - 两会期间财政金融支持重点领域，缓解总量货币政策紧迫性，央行表态谨慎，3月7日当周后两日10年期国债收益率上行 [28] - 硬科技、新动能融资有多项举措，消费及民生方面有贷款贴息和“以旧换新”规模扩大等政策 [28] - 央行回应货币政策表态与年初以来节奏相符，稳汇率诉求和国内经济改善助央行保持政策定力，降准及结构性政策工具降息优先级高于全面降息，市场或震荡 [29][30] 汇率 - 3月7日当周美元指数走弱，非美货币升值，美国2月非农就业放缓，市场或提前交易降息预期，但美元下行受美联储谨慎立场限制 [31][32] - 未来中美利差对人民币汇率压力或减轻，国内经济基本面稳定对汇率影响积极，但汇率面临关税等不确定性，央行态度强硬，稳定性基础待巩固 [32] 原油、黄金、金属铜等大宗跟踪 能源跟踪 - 截至3月7日当周，WTI原油震荡下行，周平均价涨跌幅-2.85%，美国原油产量、钻机数、炼厂吞吐量及开工率有相应数据 [33] - Enbridge将为干线原油系统增加产能，多个油砂生产商将增加产能，欧佩克+部分国家4月起逐步放松减产 [34] - 山东部分独立炼油厂因燃料油成本变化有开工调整，预计短期内布伦特原油在70 - 80美元/桶区间震荡，二季度或触及年内低点 [35][36] 黄金跟踪 - 周内避险需求强，金价短期或承压，截至3月7日伦敦金现收于2909美元/盎司，较上周上涨1.83%，受美元走弱影响上涨但动能减弱 [51] - 美债利率低开反弹，中债利率同步走强，预计金价在2700美元/盎司有支撑，调整后有望冲击3000美元关口 [52] 金属铜跟踪 - 2025年金属精炼铜价格震荡上行，3月7日SHFE电解铜和LME伦铜价格有环比和同比增长，年初价格高位上行，精矿价格上浮增加冶炼成本 [63][69] - 1月我国电解铜产量、产能等数据显示生产能力复苏、需求旺盛，进口可覆盖需求缺口，3月7日库存和交易数据有相应变化 [69][70] - 全球铜资源供应紧缺，现货加工费走高，需求增长，若美联储降息美元走弱或推高铜价，2025年铜价可能波动上涨 [71] 行业及主题 行业高频跟踪 - 展示了247家钢厂高炉产能利用率、乘用车日均零售销量、BDI指数、一/二/三线城市新房成交面积、30城新房成交面积、14城二手房成交面积等行业高频数据及走势 [88][90][99] - 提供了地产、消费、出行、外需、物价、生产开工率等方面多项指标的环比、同比数据及变化情况 [102] 主要指数及行业估值水平 - 主要指数估值（PE）分位数水平为创业板指<创业板50<中证1000<中证500<沪深300<上证180<上证50<科创50 [103][105] - 主要行业估值（PE）分位数有不同表现，周期、消费、高端制造、科技、金融（PB）等行业各有排序 [105][106][108] 重要市场数据及流动性跟踪 政府工作报告的定调以及经济主题发布会的落实 - GDP增速目标5%左右，符合预期但需努力，体现政策积极取向 [108] - 财政政策持续用力，支出同比4.4%，赤字率4%，地方专项债增至4.4万亿元，有特别国债安排，广义赤字率高于去年，中央财政预留空间 [109] - 货币政策“适度宽松”基调延续，降准或先行，结构性工具资金利率有下行空间，CPI目标下调至2% [109] - 宏观政策重民生、重时重效，有多项民生支持政策 [110] - 扩内需放首位，消费是重点，有超长期特别国债支持以旧换新和贷款贴息政策 [110] - 积极扩大有效投资，中央预算内投资增加，关注“两重”项目和地方投入 [110] - 科技新动能有新增行业，经济主题发布会“科技”含量高，有多项增量举措 [111] - 稳住楼市股市放入总体要求，推动房地产止跌回稳，中长期资金入市成效明显，两部门推进长周期考核政策制定 [113] - 政府工作报告对民营经济、绿色转型、资本市场改革、防范化解风险有重要部署 [113] 关注关税政策后续对出口的影响 - 2025年1 - 2月出口增速回落，原因包括“抢出口”效应、关税政策、工作日减少和基数抬升，高新技术产品表现较好 [114] - 3月4日美国再次加征关税，后续关税政策不确定大，出口是否趋势性走弱待验证，中长期关税压力下中枢可能下行 [115]

通胀数据情况 - 2月CPI当月同比-0.7%，前值0.5%；环比-0.2%，前值0.7%；PPI当月同比-2.2%，前值-2.3%；环比-0.1%，前值-0.2%[3] CPI分析 - 春节错位影响CPI，扣除影响2月同比0.1%，1 - 2月同比均值0.25%，仅高于2023年的0.15%[3] - 1 - 2月食品价格环比平均0.4%，鲜果环比2.55%，鲜菜1.05%，猪肉-0.45%，蛋类-3.05%[3] - 1 - 2月非食品价格环比平均0.2%，与近5年同期均值持平，衣着等表现偏好，教育文化和娱乐等偏弱[3] - 2月核心CPI同比转负至-0.1%，若3月环比持平，同比能回升至0.5%，CPI同比能回升至0.3%[3] PPI分析 - 2月PPI环比-0.1%，弱于近5年同期均值0.12%，同比在-2%至-3%区间震荡[3] - PPI结构上生活资料环比持平，生产资料环比-0.2%，采掘和加工分别环比-1.3%和-0.2%[3] 政策与风险 - 2025年CPI目标自3%下调至2%，推动价格回升需政策加力[3] - 风险包括国内政策落地不及预期、消费恢复不及预期、关税政策不确定[3]

总体数据 - 2025年1 - 2月，出口增速2.3%，进口增速 - 8.4%，贸易差额1705.15亿美元，较去年同期增长458.71亿美元[3] 出口情况 - 1 - 2月出口规模5399.41亿美元创同期新高，但同比增速较2024年12月回落8.4个百分点，环比增长60.88%低于5年同期均值[3] - 2月，欧元区制造业PMI、日本制造业PMI分别回升1.0、0.3个百分点至47.6%和49.0%，美国ISM制造业PMI回落0.6个百分点至50.3%，韩国2月出口同比回升至0.97%[3] - 1 - 2月对美国、欧盟和东盟出口增速回落，对日本出口由降转升，美欧日拉动0.6pct，东盟拉动0.87pct，合计较12月下降5.03pct[3] - 高新技术产品当月同比提升1.1个百分点至5.4%，机电产品和农产品分别回落7.9、9.1个百分点至4.2%、3.0%[3] 进口情况 - 1 - 2月进口金额3694.26亿美元，规模为2021年以来同期最低，环比上涨60.07%，低于去年同期和5年同期均值[3] - 铁矿砂进口增速显著收窄，铜矿砂及其精矿增速回落，原油降幅收窄但仍两位数以上[3] 核心观点与风险 - 出口增速走弱受前期抢出口效应减弱、关税影响、基数影响、工作日较少等因素，关税政策有不确定性，中长期出口中枢或下行[3] - 进口增速转负走弱，凸显扩内需政策加码落实重要性，顺差对GDP支撑一季度或延续[3] - 风险提示为政策落地不及预期、海外金融市场风险[3]