资本市场新闻 - 欧盟拟在与美国贸易协议中购买400亿欧元人工智能芯片，协议设15%美国关税上限8月1日生效[8] - 2025年上半年全国一般公共预算收入11.56万亿元，同比微降0.3%，装备制造业、科研服务业税收分别增32.2%、13.8%[9] 行业新闻 - 农业农村部支持地方开展农产品营销服务体系建设，强化品牌引领增强消费信心[10] - 成都出台房产新政，7月21日起逐步取消部分商品住房限售，2026年1月1日起取消同期二手住房限售[12] 市场表现 - 7月29日创业板指领涨1.86%，沪深300微升0.39%，上证指数与A股指数均涨0.33%，科创50涨1.45%，北证50涨0.68%[13] - 截至7月29日，北交所成分股268个，公司平均市值31.85亿，成交额264.22亿元，较前一日增加21.86亿元[13] 公司公告 - 众诚科技与中国移动新乡分公司签订5052.07万元大数据云平台服务项目合作协议[21] - 戈碧迦因当地电力政策变化拟终止中性硼硅药用玻璃项目并注销四川子公司[22] 风险提示 - 存在个股盈利不及预期、行业竞争加剧、贸易摩擦加剧、政策不及预期等风险[24]

宏观流动性与资金价格 - 央行公开市场累计净投放1295亿元，逆回购净回笼705亿元，MLF净投放2000亿元[2][10] - 货币市场资金利率攀升，R007/DR007/SHIBOR 1周利率分别+18.7bp/+14.6bp/+12.6bp[13] - 债券市场需求趋弱、表现承压，1Y、10Y国债收益率分别+3.45bp、+6.72bp，信用利差环比+4.33bp[13] - 人民币汇率维持韧性，2Y、10Y中美利差均收窄，美元兑人民币即期汇率小幅升至7.17元[13] 微观流动性与A股市场资金面 - A股放量上攻，日均成交金额提升至1.85万亿元，上证50成交增幅最大达45%[17] - 可跟踪资金净流入466亿元，融资资金大幅流入是主因，IPO规模显著收缩[21] - 散户情绪升温，小单资金净流入786亿元，行业/主题类ETF资金大幅净流入115亿元[24] - 杠杆资金净流入444亿元，融资余额升至1.93万亿元，医药生物等行业获明显加仓[28] - 北向成交热度回升，海外被动资金净流入4.26亿美元，iShares MSCI中国ETF等净申购规模扩大[34][35] - 偏股基金新发强度较高，主动偏股型仓位小幅回落，行业/主题ETF申购热度大幅提升[39][40] 中短线指标体系跟踪 - 人民币汇率和A股背离指数、A股和港股收益分化指标、A股和商品背离指数对市场短期走势指示性弱[50][51][57] - A股大小盘分化指数显示后续小盘相对大盘换手热度降温概率高于85%[60] - 微盘 - 红利轮动指标回落至13.4%，对市场短期走势指示性弱[63] 风险提示 - 存在经济复苏不及预期、海外衰退超预期、地缘政治事件黑天鹅、统计数据口径存在偏差等风险[65]

宏观策略 - 化工转债行情展望：2024年以来化工板块供需两侧持续催化，"反内卷"行情推动基本面改善，预计盈利底部向上叠加新兴产业布局带来估值抬升，存续转债中一半以上为周期顶部发出，当前或即将步入回售期且周期上行，化债举措积极，化工转债以小盘为主，临期特征放大回撤收益的"不对称性" [1][22] - 汇率走势：人民币中间价升破7.14释放强势信号，美元兑人民币汇率或挑战7.15区间，8月即期报价或下移至7.10-7.15区间，中美经贸谈判乐观预期及A股走强支撑人民币升值 [1][24] - "反内卷"政策目标：短期治理"价格战"（如汽车、外卖行业），中期推动落后产能退出（关停限产与引导式去产能结合），长期推动PPI回升，中性假设下PPI回正需11-12个月，2026年9月或达1.9%高点 [2][26] 市场轮动与行业选择 - 资金结构：二季度至7月初市场风格由微观逻辑和流动性驱动，三季度经济基本面环比增量有限但稳健，四季度政策托举是关键观察点，短期市场情绪偏强，指数下行风险低 [3][30] - 板块轮动建议：均衡布局政策预期行业（光伏、煤炭、化工等"反内卷"受益板块及机器人等科技滞涨板块）和涨幅滞后板块（酒类、服务消费、地产开发） [5][30] - 转债市场特征：中价标的表现弱于低价/高价券，低价券含周期量高且下修博弈价值增加，高价券呈现高赔率低胜率特征，下半年机会仍存但需关注政策催化 [8][39] 行业与公司研究 - 希荻微（688173）：2024年营收同比增长38.56%至5.45亿元，音圈马达驱动芯片为主要增长动力，PMIC技术领先，消费电子领域绑定高通、联发科平台，汽车电子领域突破车规认证 [11] - 民士达（833394）：2025H1营收同比+27.91%，归母净利润同比+42.28%，芳纶绝缘纸受益新能源、风电等领域需求增长，预计2025年归母净利润1.34亿元 [12] - 高测股份（688556）："反内卷"政策推动光伏行业价格回升，N型硅片价格环比提价至1.1元/片，公司切片产能利用率达85%，设备+耗材+工艺闭环强化竞争力 [13][14] - 绿色动力（601330）：2025Q2供热量同比+133%，还原后吨发电量同比+1.13%，供汽业务利润率较高且无应收风险，增厚盈利 [16] - 信宇人（688573）：锂电干燥设备龙头，布局固态电池卤化物电解质解决方案，计划3年内建成量产中试线，能量型路线目标成本<20万元/吨 [18] 海外与固收动态 - 美国经济：分析师上调Q2 GDP增速预期至2.1%，但消费与固定资产投资仍弱，7月非农数据或超预期，9月降息概率66.4% [33][34] - 固收市场：二级资本债周发行规模1099亿元，成交量2881亿元环比增454亿元，绿色债券周发行359.99亿元环比增274.20亿元 [40][41] - 商品与债券跷跷板效应："反内卷"政策叠加雅江水电项目开工，商品价格上涨压制债市，10年期国债收益率周内上行6.85bp至1.7325% [37][39]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 2024 年以来化工板块供需两侧持续催化，“反内卷”行情锦上添花，后市化工转债行情可期，原因包括基本面向好、存续转债多周期顶部发出且进入回售期、小市值小盘券居多放大回撤收益“不对称性”[1][15] 根据相关目录分别进行总结 化工转债有哪些特性 - 多为周期顶部发出，经历漫长熊市，转股价定位高、市值缩水、利润下滑或亏损，易引发信用风险担忧；周期底部发出的转债可操作性低、依赖市场流动性[16] - 多为小盘券、小市值标的，具有高波动性，AA 评级及以上小盘转债有“强者恒强”效应[17] - 正股的机构关注度较低，前十大持仓以散户和游资为主，化工股票持仓比例处于低位且下降，化工转债持仓比例逐季度提升但有提升空间[20] - 行情易迅猛短暂，常在“第一次或第二次达标时即强赎”，周期性化工标的行情迅猛短暂，达到强赎条件时需慎重考虑[24][26] - 化债举措趋于积极，临期转债“下修”是化债有力工具，化工股机构参与度低，“下修”阻碍小；非临期转债或有较多机会[27] 化工转债预期差的机会如何把握 - 从板块来看，机构关注度低，是转债市场“相对不卷”部分，具有较大预期差，细分产品多、差异化大，单券规模小，板块多“困境反转”，是投资者忽视领域，有机会做出超额[29] - 从转债自身特性来看，130 元以下依赖“促转股意愿”，行情启动涨势迅猛，建仓时间短，“上涨理由”重要；130 元以上依赖正股阿尔法和资金结构，关注贝塔持续性、龙头表现等，不强赎且余额缩小时价格上行空间打开，股债联动性强时赚钱效应最佳[31] - 从基本面来看，当前化工公司常见分歧为“持续性、幅度、业绩兑现度”，考虑原因包括下游接受度和供给端出清情况，机会在分歧中产生，当下处于预期先行阶段，三季报是重要参考，Q4 和明年 Q1 关注现货价格[35] 当下还能从哪些思路做跟踪 - 正股估值低+转债的“不对称性”，为高胜率良选，静待拐点，剔除即将到期转债，分为 2024 年报亏损或微利公司和正常盈利公司，关注整体市场流动性和周期底部位置[39] - 库存较低的品种，易受供、需变量的催化，涨价概率较大，粘胶长丝等品种库存分位数低且开工率高，已在库存低位时涨价，可跟踪炭黑等品种去库存节奏和需求端催化[42] - 布局成长性板块，抓住估值抬升的机会，下游新产业趋势给上游化工公司带来机会，当下很多转债公司布局 AI 和机器人产业，关注技术突破和业绩兑现时点，主营业务回暖有望戴维斯双击[44] - 优选拥有议价权的标的，从主营业务简单+品种行业格局好和具有技术优势或产业链配套优势两方面考虑[45] - 寻找龙头白马大体量转债的类底仓属性，类底仓券需满足回撤小、盘子大、流动性高、评级高特征[48] - 重视小市值和小盘券的弹性，“壳资源价值”凸显，板块趋势性行情时小市值小盘转债有收益机会，需了解策略风险来源和失效阶段，也需关注小盘转债独立优势阶段[49][50]

7月人民币升值特征 - 人民币中间价调升速度加快，截至7月25日累计调升0.23%，实际中间价较预测低211基点[7][8] - 1年期在岸、离岸美元兑人民币掉期点与利率平价理论值趋同，1年期USDCNY掉期报价7月升106基点[14] - 人民币波动率持续走低，1个月和3个月期USDCNH平价期权隐含波动率降至4.87%和3.79% [19] 二季度跨境资金变化 - 出口企业结汇率偏低，1 - 6月主动结汇率均值47.13%，4 - 6月远期净结汇增443.31亿美元[2][26] - 证券投资项目延续顺差，上半年外资净增持境内股票和基金101亿美元，5 - 6月增188亿美元[2] 人民币汇率展望 - 短期人民币渐进升值趋势或加快，8月美元兑人民币即期报价或下移至7.10 - 7.15区间[2][39] 风险提示 - 特朗普政府关税政策、美联储“降息”路径及美债收益率和美元流动性不确定[2] - 中国宽松政策效应迟滞，人民币资产预期回报率低于预期[2] - 非美经济体货币汇率异动，亚系货币面临风险冲击[2]

政策更新 - 国务院国资委强调央企要坚持内涵式发展和高质量并购并重，选准投资领域，投早、投小、投硬科技[7][8] - 深交所将发挥并购重组主渠道作用，规范活跃市场，支持上市公司产业整合[8] - 证监会推动上市公司提升价值，落实“并购六条”，严防利益输送[8] 并购事件统计 - 7.21 - 7.27，上市公司作为竞买方的并购事件中3例失败，剔除后共95例，重大并购28例，完成19例，重大完成2例[10] 重大并购重组更新 - 7.21 - 7.27，上市公司为竞买方且竞买方为国央企的并购事件共12例，部分交易有明确交易价值，如湘财股份收购大智慧100%股权价值1721258.19万元[14] 并购失败事件 - 本期3例上市公司并购失败，竞买方为北方长龙（2例）、纳尔股份[16][17] 实控人变更 - 本期4家上市公司披露控制权变更[19][20] 市场表现 - 7.21 - 7.27，重组指数跑赢万得全A，超额0.61%，中期重组指数与万得全A滚动20日收益差在正值区间震荡[25] 风险提示 - 存在政策理解不到位、国内经济复苏不及预期、海外降息及特朗普政策不确定、地缘政治、行业基本面不确定等风险[28]

报告行业投资评级 - 增持（维持） [1] 报告的核心观点 - AI Agent 将成中国智能经济重要抓手，有落地必要性与可行性，未来中国 Agent 市场增长动能强劲，B 端潜力巨大 [2] - Agent 是集感知、决策、记忆、执行于一体的应用，实际落地和多 Agent 协同是核心竞争力，赋能生产逻辑源于效率、认知突破与人机协同新生产力模型 [5] - 建议关注各行业龙头标的 [6] 根据相关目录分别进行总结 1. AI Agent：智能体，智能在哪里？ - 感知+决策+记忆+执行于一体的现象级应用产品：Agent 是自治系统，核心特征有自主性、工具调用、记忆机制和目标导向，能主动规划执行路径，标志 AI 范式跃迁；由感知、决策、记忆、执行四大核心模块构成闭环系统 [11][12] - Agent 的分类以及未来发展方向：按能力演进分 L0 - L5，主流大厂 AI Agent 处 L2 阶段；按面向客户类型分 ToC 和 ToB，ToC 追求通用智能上限，ToB 商业模式趋成熟；未来实际落地能力和多 Agent 协同是核心竞争力和主流方向 [16][19][21] 2. 产业需求的核心逻辑：为何 Agent 成为未来必选项？ - 效率革命的底层驱动：Agent 作为第三代数字员工，提供全新赋能场景，企业级 Agent 效率提升显著，源于非结构化数据处理、动态决策优化和跨系统协同壁垒优势 [25][26][29] - 认知突破与复杂任务处理：Agent 核心突破是任务拆解与规划能力，可处理复杂业务，超越传统 RPA [30] - 人机协同与新生产力模型：Agent 推动企业架构向“人类员工 - 数字员工”共生网络进化，人类角色转变为策略监督者 [31] 3. 我国发展 AI Agent 的必要性与可行性 - 必要性：破除制造业的效率天花板与服务业的人力密集困局：中国面临效率瓶颈、服务业人力密集和人力成本加压问题，Agent 可提升效率、减少人工操作、缓解成本压力 [32] - 可行性：顶层设计+实际落地带来可预见的 Agent 发展前景：政策端国家战略引领，将 AI Agent 列为六大技术趋势之一，构建“654”分析框架；企业端从解决实际问题场景出发构建可落地的 Agent，中国团队以实际应用为导向训练智能体，能操作未开放 API 的老旧系统 [33][35][39] - Agent 将成为智能经济的关键抓手：AI Agent 是推动智能经济发展的核心驱动力，能降本、迭代、普惠，未来中国 Agent 市场增长动能强劲，B 端潜力大 [40] 4. 投资建议 - 关注各行业龙头标的，如 AI + 数据的海天瑞声、深桑达 A 等众多标的 [42]

报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“买入”评级 [1][3][79] 报告的核心观点 - 希荻微是国内领先的电源管理及信号链芯片供应商，2024 年业绩营收增长，多产品线布局筑牢业务根基，产品广泛应用于消费电子与汽车电子领域 [10] - 考虑公司在消费电子领域新品推出及并购标的并表，预计 2025 - 2027 年总体营业收入达 10.70/15.33/18.91 亿元，归母净利润分别达 0.14/1.57/2.36 亿元，对应 PE 分别为 416/36/24 倍。公司通过并购丰富产品料号、扩大营收规模，自动对焦芯片等产品持续放量，首次覆盖给予“买入”评级 [3][79] 根据相关目录分别进行总结 细耕电源管理芯片，消费电子+汽车电子双轮驱动 - 希荻微是国内领先的 Fabless 电源管理芯片设计公司，成立于 2012 年，总部在广东佛山，多地设有分支机构，专注模拟集成电路研发、设计与销售，积累核心技术 [15] - 公司坚持“高性能 + 高可靠性”产品战略，主要产品有竞争力，消费电子领域获高通等平台参考设计，车载电子领域自研车规级芯片达标准并供货多个品牌汽车 [18] - 2024 年主营业务中，电源管理芯片营收 2.70 亿元，占比 49.41%；端口保护及信号切换芯片营收 0.98 亿元，占比 17.93%；自动对焦及光学防抖芯片营收 0.93 亿元，占比 16.99%；传感器芯片及其他营收 0.84 亿元，占比 15% [18] - 股权结构方面，截至 2025 年 3 月 31 日，共同实际控制人戴祖渝、TAO HAI（陶海）、唐娅合计持股 39.33%，管理层具备国际大厂背景 [22][24] - 财务分析显示，公司营收逐渐企稳放量，2024 年消费电子市场回暖及收购 Zinitix 推动营收回升，2025Q1 营收同比 +45%。盈利能力与研发投入波动大，2025 年 Q1 归母净利润接近盈亏平衡点 [26][32] 消电领域多品类铺开，车规料号持续突破 消费电子领域 - 消费电子领域驱动显著，2024 年第四季度全球智能手机出货量 3.317 亿部，同比增长 2.4%，2025 第一季度约 3.05 亿部仍增长，行业价格战缓解公司迎来困境反转，25Q1 模拟行业公司营收合计 56.7 亿元，同比 +26% [33][34] - DC/DC 芯片方面，公司是国内少数通过高通/联发科认证的快充芯片供应商，多款消费级芯片进入 Qualcomm 平台参考设计，2024 年推出定制化 DC/DC 芯片导入小米等品牌供应链 [42] - 锂电池充电管理芯片跻身国产第一梯队，2024 年电荷泵产品超越海外竞品，导入三星、OPPO 等客户供应链 [43] - 端口保护及信号切换芯片涵盖多种系列产品，广泛应用于智能手机、笔记本等消费电子领域，E - Fuses 负载开关还可用于通信及存储领域 [45] - 音圈马达驱动芯片产品线涵盖开环/闭环芯片，通过模组厂商进入 vivo、小米等品牌供应链 [49] - 2024 年 8 月完成对 Zinitix 控股权收购，其核心产品触摸控制器及模组应用于电子设备 [50] 汽车电子领域 - 汽车行业需求增长，2024 年新能源汽车国内销量 1286.6 万辆，同比增长 35.5%，预计 2025 年销量持续增长带动车规 PMIC 需求翻倍 [51] - 公司车规芯片布局始于高通 820 平台，已向多国汽车品牌供货，2025 年上海慕尼黑电子展展示创新产品 [59] - 公司聚焦汽车电子场景，提供满足车规要求的多种产品，车规认证突破，高端平台导入 [3] 收购诚芯微 - 诚芯微是国家高新技术企业，采用 Fabless 模式，专注高性能电源管理芯片，与上下游龙头企业合作，车规级芯片进入多家整车厂 [63][64] - 诚芯微产品与希荻微产品线互补，2022 - 2023 年营收增长，2024 年净利润达 0.22 亿元，同比 21%，并表有望贡献积极收入 [73] 盈利预测与估值分析 - 预计电源管理芯片业务 2025 - 2027 年营业收入达 3.91/6.03/7.21 亿元，同比增速 45%/54%/20%，毛利率 35%/37%/38% [76] - 预计端口保护及信号切换芯片业务 2025 - 2027 年营业收入达 1.19/1.44/1.55 亿元，同比增速 20%/20%/2%，毛利率 32%/33%/36% [76] - 预计音圈马达驱动芯片业务 2025 - 2027 年营业收入达 3.40/5.43/7.52 亿元，同比增速 267%/60%/38%，毛利率 35%/37%/39% [77] - 预计公司 2025 - 2027 年总体营业收入达 10.70/15.33/18.91 亿元，同比增速 96%/43%/23%，归母净利润分别达 0.14/1.57/2.36 亿元，同比增速 105%/1043%/51%，对应 PE 分别为 416/36/24 倍，选取圣邦股份等为可比公司，首次覆盖给予“买入”评级 [79]

报告公司投资评级 - 买入（维持） [1] 报告的核心观点 - 中烟香港作为中烟国际旗下唯一上市公司，主营业务烟叶类产品进出口稳健发展，卷烟及新型烟草产品出口打开向上弹性，进一步整合境外产业链资源空间可期 [8] - 因关税和地缘政治等影响进出口业务节奏，下调公司盈利预期，预计2025 - 2027年归母净利润分别为8.7/10.1/11.3亿港元（前值为9.6/10.6/11.9亿港元），对应PE为26/22/20倍 [8] 根据相关目录分别进行总结 公司概况 - 中烟香港从事自烟草总公司采购卷烟并独家销售至泰国、新加坡、中国香港及澳门的免税市场以及中国境内免税市场卷烟业务，2024年公司收入10%来自中国境内免税卷烟业务 [8] 政策情况 - 国家烟草专卖局7月25日发布《境内免税市场烟草制品管理办法》，起草背景是当前境内免税市场烟草制品经营存在部分企业经营行为不规范等问题，出台政策针对性加强监管 [8] - 管理办法针对免税市场烟草制品中的零售和批发两种场景，即免税商和烟草制品批发商两类经营主体 [8] - 管理品类覆盖卷烟、雪茄烟、烟丝等烟草制品，明确规定加热卷烟及电子烟等新兴烟草制品不得在境内免税市场销售 [8] - 按照国营贸易方式对免税烟草制品进出口进行统一管理，由零售企业提出采购需求，批发企业采购后进出口至境内免税市场，每年销售计划由主管部门向批发企业下达，并明确规定了零售、批发、供货企业的条件 [8] 业务影响 - 若法规生效，可能带来公司卷烟进出口业务进一步发展，过去5年卷烟进出口毛利率从4.8%提升至17.6%，2024年卷烟出口业务毛利额占总毛利额20% [8] 盈利预测 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入（百万港元）|11,836|13,074|13,432|14,656|15,718| |同比(%)|42.19|10.46|2.74|9.11|7.25| |归母净利润（百万港元）|598.77|853.74|870.39|1,011.77|1,125.43| |同比(%)|59.71|42.58|1.95|16.24|11.23| |EPS - 最新摊薄（港元/股）|0.87|1.23|1.26|1.46|1.63| | P/E（现价&最新摊薄）|37.72|26.45|25.95|22.32|20.07| [1] 财务指标 |指标|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |每股收益(港元)|1.23|1.26|1.46|1.63| |每股净资产(港元)|4.34|5.52|6.90|8.44| |ROIC(%)|18.93|16.55|15.83|14.99| |ROE(%)|28.41|22.80|21.21|19.28| |毛利率(%)|10.54|10.60|10.78|11.00| |销售净利率(%)|6.53|6.48|6.90|7.16| |资产负债率(%)|67.53|59.55|53.95|48.44| |收入增长率(%)|10.46|2.74|9.11|7.25| |净利润增长率(%)|42.58|1.95|16.24|11.23| | P/E|26.45|25.95|22.32|20.07| | P/B|7.51|5.92|4.73|3.87| | EV/EBITDA|13.69|16.42|14.30|12.56| [9]

报告行业投资评级 - 增持（维持） [1] 报告的核心观点 - 固态电池产业化设备先行，设备商陆续交付固态电池中试设备，有望率先受益 [4] - 全固态设备变化集中在前道&中道，设备商有望充分受益于固态电池设备量价齐升 [4] - 政策端&应用端不断加码，固态电池 0 - 1 产业化加速 [4] - 投资建议重点推荐固态电池设备整线供应商【先导智能】、激光焊接设备商【联赢激光】、化成分容设备商【杭可科技】，建议关注前道设备龙头【宏工科技】等 [4] 根据相关目录分别进行总结 设备商交付情况 - 纳科诺尔 7 月 19 日交付固态电池前道关键设备至国内头部客户，合资公司清研纳科于 7 月 24 日交付国内首台高速宽幅干法电极成膜复合设备 [4] - 先导智能持续向国内外头部电池&整车厂客户交付多套固态电池核心设备，包括干湿法前道成膜、复合转印、高速叠片等核心设备 [4] - 先惠技术深度绑定上汽系清陶能源，干/湿法辊压设备已在客户端精细化调试 [4] - 利元亨牵手广汽深度合作固态电池整线设备，已向广汽及国内头部电池厂商交付前中后道设备 [4] - 赢合科技近期向国内某头部电池企业发货一批核心固态电池设备，包括固态湿法涂布设备、固态辊压设备及固态电解质转印设备，助力客户建设中试线 [4] - 宏工科技与清研电子合资成立清研宏工布局前道混料&纤维化设备，已与头部客户签订数千万元的固态电池干法设备订单 [4] 全固态设备变化及受益情况 - 全固态特别是硫化物的核心工艺设备主要包括前道的干法电极设备、中道的叠片机&等静压设备；部分设备需求量&难度显著提升，有望带来溢价 [4] - 干法电极设备方面，粘结剂纤维化法有望成为干法工艺的主流方案；辊压机可应用于电极成膜和热复合，设备用量明显提升，且对工作压力、精度、均匀性提出更高要求 [4] - 中道等静压机&叠片机方面，等静压机可解决固固界面问题，其致密化均匀性、一致性优势明显，尤其适用于硫化物固态电解质层的成型；叠片是最适合全固态软包电池的装配工艺 [4] 政策端与应用端情况 - 政策端 2025 年 4 月工信部印发建立全固态电池标准体系，此前投入 60 亿全固态专项研发资金 [4] - 应用端终端路试&电池龙头中试逐步落地，宝马、奇瑞等车企接连启动路试，商业化进展超预期，同时宁德时代、清陶等电池厂商全固态中试线搭建 [4] - 工信部项目预计 2025 年底前进行中期审查，目前固态电池难点主要在于制造环节，预计 2025 - 2026 年进入中试线落地关键期，设备迎来持续迭代优化阶段 [4]