投资评级与目标 - 报告对报告研究的具体公司给予"买入-A"投资评级 [4] - 设定12个月目标价为7.14元，相较于2025年10月31日收盘价5.62元存在约27%的上涨空间 [4] - 目标价对应2026年预测市盈率为7倍 [9] 核心观点总结 - 报告研究的具体公司2025年第三季度经营性现金流显著改善，单季度实现净流入67.48亿元，而2024年同期为净流出19.25亿元 [3] - 管理费用率得到有效控制，同比下降0.19个百分点至1.96% [3] - 境外新签合同额表现亮眼，同比高增35.2%至1666.4亿元 [4] - 矿产资源业务有望迎来价值重估，该业务毛利率超过50%，且新签合同额同比翻倍增长108.6% [4] 财务业绩表现 - 2025年前三季度报告研究的具体公司实现营业收入7738.14亿元，同比下降5.46%，归母净利润174.90亿元，同比下降14.97% [1] - 单季度营收降幅呈现收窄趋势，Q1、Q2、Q3营收同比变化分别为-6.21%、-5.66%、-4.53% [2] - 综合毛利率为8.84%，同比小幅下滑0.11个百分点，净利率为2.48%，同比下降0.26个百分点 [3] - 前三季度期间费用率合计为5.05%，与去年同期持平 [3] 业务板块分析 - 基础设施建设板块营收同比下降7.52%，是营收下滑的主因，但该板块毛利率同比微增0.01个百分点 [2][3] - 装备制造、地产开发和其他业务板块营收均实现正向增长，同比增幅分别为8.71%、8.75%和11.32% [2] - 设计咨询业务营收同比小幅下降1.42% [2] 订单与增长动力 - 2025年前三季度报告研究的具体公司新签合同总额15849.2亿元，同比增长3.7% [4] - 工程建造新签合同额同比下降1.9%，主要受投资需求放缓影响 [4] - 资源类业务成为重要增长点，资源经营新签合同额达1512.0亿元，同比大幅增长108.6% [4] 盈利预测与估值 - 预测报告研究的具体公司2025-2027年营业收入分别为1.11万亿元、1.12万亿元、1.14万亿元，增速分别为-4.1%、0.5%、1.5% [9] - 预测2025-2027年归母净利润分别为248.6亿元、251.6亿元、257.7亿元，增速分别为-10.9%、1.2%、2.4% [9] - 对应动态市盈率分别为5.6倍、5.5倍、5.4倍，估值处于较低水平 [9]

投资评级与目标 - 报告对旭升集团维持"买入-A"评级 [4][8] - 设定6个月目标价为18.45元/股 [4][8] - 当前股价为15.03元（截至2025年10月31日） [8] 2025年第三季度业绩表现 - 2025年第三季度实现营收11.3亿元，同比微增0.41%，环比增长7.64% [1][2] - 2025年第三季度实现归母净利润0.99亿元，同比大幅增长70.43%，但环比下降5.5% [1][2] - 营收环比增长主要受益于特斯拉、理想、比亚迪等大客户出货量提升 [2] - 毛利率为21.45%，同比提升3.23个百分点，但环比下降1.3个百分点 [2] - 期间费用率为11.8%，环比增加3.34个百分点，主要因汇兑贡献减少（环比影响约0.3亿元） [2] 客户与业务驱动因素 - 特斯拉中国25Q3销量达24.2万辆，环比增长26% [2] - 理想汽车纯电车型25Q3销量1.7万辆，环比增加1.4万辆 [2] - 比亚迪等项目出货增长 [2] - 新项目（如比亚迪、理想）处于爬坡期，产品结构变化及铝价波动影响毛利率 [2] 战略转型与产能布局 - 公司加速向人形机器人领域转型，已获得关节壳体、躯干骨架等关键镁合金结构件的国内外头部机器人项目定点 [3] - 全球化布局稳步推进，墨西哥基地于2025年投产，首个项目为大客户国内转移项目 [3] - 泰国基地于2025年7月破土动工，预计2026年上半年投产 [3] - 公司工艺覆盖铝合金压铸、挤出、锻造及镁合金制造，产品从汽车结构件向小总成及机器人、储能领域拓展 [3] 盈利预测与估值 - 预计2025-2027年归母净利润分别为4.4亿元、6.0亿元、7.4亿元 [4][6] - 对应2025-2027年市盈率（PE）分别为37倍、27倍、22倍 [4][6] - 预计2025-2027年每股收益（EPS）分别为0.41元、0.56元、0.69元 [6] - 预计2025-2027年净利润率分别为9.8%、11.0%、11.2% [6]

报告行业投资评级 - 行业投资评级为“领先大市-A”，评级为“维持” [5] 报告的核心观点 - 全球人工智能需求持续推动半导体行业复苏与技术创新，特别是在AI芯片、高带宽存储器和智能制造领域 [1][2][3] - 行业内部竞争格局出现变化，新参与者进入AI芯片市场，传统巨头通过合作与下一代技术研发巩固优势 [1][2][16] - 存储芯片业务呈现强劲复苏态势，价格与销量双双上升，AI领域的资本支出热潮预计将持续 [3][8] 本周新闻一览总结 - **三星与英伟达合作**: 双方达成两项关键合作，共同建设“AI工厂”并联合开发下一代HBM4内存，目标速度为每秒1TBps，计划将AI工厂模式扩展至全球制造中心 [1] - **高通入局AI芯片市场**: 推出人工智能芯片A1200和A1250，每卡配备768GB的LPDDR内存，其客户人工智能初创公司Humain计划从2026年开始基于新芯片内部部署200兆瓦的算力，高通股价一度上涨超20% [2][14] - **三星半导体业绩亮眼**: 第三季度营业利润同比大幅增长80%，公司重新夺回全球内存芯片制造商营收第一的位置，并计划明年重点推进HBM4的大规模量产 [3] - **其他行业动态**: 台积电规划建设四座1.4纳米制程生产线，首座厂房预计2028年下半年量产，初期投入金额预计高达490亿美元 [14]；英特尔据悉正与AI芯片初创企业SambaNova Systems就收购事宜进行初步谈判 [14]；SK海力士展示了针对AI行业定制的下一代NAND存储产品策略 [15] 行业数据跟踪总结 - **半导体**: 英伟达Blackwell GPU已在亚利桑那州全面投产，该芯片采用台积电4nm工艺，包含2080亿个晶体管，是其前代Hopper芯片的2.5倍以上，配备192GB HBM3E显存 [18] - **SiC**: 研究机构在SiC光控晶体管与激光隐形切割技术上取得新突破 [19] - **消费电子**: Magic Leap展示与谷歌联合开发的AR眼镜原型机，重量不到50g；2025年7月中国智能手机出货量为2809.3万台，同比增长16%，环比增长24% [22][23]；在VR头显市场，Meta占据主导地位，整体份额为69.85% [25] 本周行情回顾总结 - **市场表现**: 本周申万电子板块下跌1.65%，在全行业中涨跌幅排名为28/31 [8][29]；子版块中半导体跌幅最大为-3.69%，消费电子涨幅最大为1.19% [32][36] - **个股表现**: 涨幅前三公司为本川智能（27.27%）、生益电子（22.33%）、信维通信（21.17%）；跌幅前三公司为思泉新材（-20.89%）、灿芯股份（-20.01%）、晶晨股份（-12.83%） [8][35] - **估值水平**: 截至2025年11月1日，SW电子指数PE为72.02倍，10年PE百分位为92.43% [8][39]；子版块PE最高为半导体（111.81倍），其10年PE百分位为82.91% [8][43] 投资建议总结 - **国产算力**: 建议关注飞荣达、兴森科技、杰华特、华丰科技、寒武纪、海光信息等 [9] - **存储行业**: 建议关注兆易创新、佰维存储、深科技、江波龙、德明利、香农芯创、开普云、普冉股份等 [9] - **国产替代**: 建议关注中微公司、拓荆科技、华海清科、迈为股份、北方华创、精测电子、中科飞测等 [9] - **AI终端**: 建议关注立讯精密、歌尔股份、蓝思科技、晶晨股份、泰凌微、恒玄科技等 [9]

投资评级与目标 - 报告对该公司给予"买入-A"的投资评级 [5] - 12个月目标价为6.37元，相较于2025年10月31日5.43元的股价存在约17.3%的潜在上行空间 [5] - 评级为维持评级 [5] 核心财务表现 - 2025年前三季度公司实现营业收入1.56万亿元，同比下降4.2%，归母净利润为381.82亿元，同比下降3.8% [1] - 2025年第三季度单季营收为4499.12亿元，同比下降6.6%，归母净利润为77.78亿元，同比下降24.1% [1] - 前三季度公司毛利率为8.72%，同比微降0.11个百分点，净利率为3.17%，同比微降0.04个百分点 [3] - 前三季度经营性现金流净额为-694.79亿元，但同比少流出75.30亿元，显示现金流管理改善 [3] 分业务板块表现 - 房屋建筑业务营收同比下降5.3%，但毛利率同比提升0.07个百分点至7.08% [2][3] - 基础设施业务营收同比下降3.6%，毛利率同比提升0.36个百分点至9.50% [2][3] - 地产开发业务营收同比增长0.6%，但毛利率同比下降3.19个百分点至14.22% [2][3] - 境外业务表现亮眼，前三季度营收同比增长8.8% [2] 新签合同与土地储备 - 2025年前三季度建筑业务新签合同额达3.04万亿元，同比增长1.7% [4] - 细分领域中，工业厂房、能源工程、市政工程新签合同额增速显著，分别增长23.0%、31.2%、27.8% [4] - 公司新增土地储备695万平方米，全部位于一线、二线及省会城市，土地储备结构持续优化 [4] - 旗下中海地产权益销售额位居行业前列 [4] 未来盈利预测与估值 - 预测公司2025-2027年营业收入分别为21871.5亿元、22702.6亿元、23497.2亿元，同比增长率分别为0.0%、3.8%、3.5% [9] - 预测2025-2027年归母净利润分别为465.3亿元、478.5亿元、493.3亿元，同比增长率分别为0.7%、2.8%、3.1% [9] - 对应动态市盈率分别为4.8倍、4.7倍、4.5倍，12个月目标价对应2026年市盈率为5.5倍 [9]

核心观点 - 上证指数突破4000点反映中美关系缓和带来的风险偏好抬升 但市场从流动性驱动向基本面驱动过渡仍需确认两大核心要点：中美经贸关系明确缓和与经济周期共振主动补库 [1] - A股盈利增速底部已逐步明确 2025年第三季度全A盈利增速为3.27% 环比上半年1.36%小幅上升 营收与ROE指标亦同步改善 [2] - 中美经贸关系进入阶段性缓和期 双方暂停相互制裁期限延长至一年 且美方在"芬太尼关税"领域让步 这有利于人民币资产风险偏好提升及明年上半年经济共振向上 [3] - 四季度市场呈现"高切低"特征 高位品种震荡回落而低位品种超额回升 但当前更多是风格再均衡而非清晰的风格切换 [4] - 机构对科技板块（TMT）的持仓比例已达40.16% 超过新能源浪潮峰值 接近"茅指数"水平 显示持仓高度集中 [5] - 结构上 科技/出海与低位顺周期板块的分化已至历史高位 其收敛将成为四季度投资胜负手 真正风格切换需待市场向基本面牛明确过渡 [6] 市场表现与交易特征 - 本周全球主要股指表现分化：纳指累涨2.24% 标普500累涨0.71% 道指累涨0.75% 信息技术和可选消费板块领涨 [12] 欧股涨跌不一 恒生指数累跌0.97% 恒生科技指数累跌2.51% [14][15] - A股市场价值风格强于成长风格 小盘股占优 上证指数周涨0.11% 沪深300周跌0.43% 创业板指周涨0.50% 全A日均成交额23166亿元 环比上升 [1][18] - 增量资金方面 南向资金年内累计流入港股达11679亿元 10月偏好互联网、金融股和新消费 [23] 主流宽基ETF本周获显著净流入 沪深300、科创板、中证A500ETF分别净流入64.43亿元、41.84亿元、41.63亿元 [24] 基本面与盈利分析 - 2025年第三季度全A/全A两非盈利增速分别为3.27%/3.09% 环比2025年上半年的1.36%/1.86%小幅上升 营收同比分别为1.21%/1.28% 相比H1的0.03%/0.47%同样小幅回升 [2][87] - 2025年第三季度全A/全A两非ROE水平分别为7.65%/6.07% 环比2025年上半年的7.45%/5.82%小幅度上行 销售净利率出现积极信号 [2][88] - 盈利结构上 AI产业链、涨价资源品和出海是核心主线 电子行业盈利增速达37.40% 通信设备光模块增速达73.23% 有色金属增速为36.66% 非银金融增速为38.67% [89] 政策与宏观环境 - "十五五"规划建议稿新增"以经济建设为中心" 删去"以深化供给侧结构性改革为主线" 意味着经济增长被提到更重要位置 2026年作为开局之年实现"开门红"概率较大 [2][37][40] - 中美经贸磋商取得突破 美方取消10%的"芬太尼关税" 并对中国商品24%的对等关税继续暂停一年 同时暂停出口管制50%穿透性规则及301调查措施一年 [31][33] - 美联储降息及停止缩表的宽松预期支撑美股 但鲍威尔偏鹰表述导致市场回落 历史上美联储开启降息后 恒生科技往往兼具绝对收益和超额收益 [13][47][49] 市场结构与资金动向 - "高切低"行情跟踪指标已从区间高点60%附近回落至40% 显示高低切换正在进行 但TMT成交额占比仍在34% 距离区间底部25%尚有调整空间 [61][68] - 市场分化显著 A股科技相对港股科技的超额收益接近2025年初高位 A股科技内部具备产业趋势的海外AI硬件受追捧 而软件应用端遇冷 [72][79] - 2025年第三季度机构持仓集中加仓AI产业链、涨价资源品及新能源出清明确方向 电子、通信、计算机行业获显著增持 持仓增幅分别达4.93、3.86、1.81个百分点 银行、食品饮料、家电则被大幅减持 [80][81][87] 行业与板块展望 - 高位科技板块后续关注AI配置向下游应用转移及内部高切低 机构科技仓位达40.16% 处于非常高水位 [5] - 低位板块中 中美关系缓和利于恒生科技、低位出海品种及有基本面支撑的A股科技 经济周期回摆则利好低位顺周期与全球定价资源品 [5] - 科技与顺周期板块的相对表现运行至历史低位 风格切换需等待PPI拐点确认 顺周期相对科技的收敛将成为四季度关键 [6][83]

投资评级与目标 - 投资评级为“买入-A” [6] - 6个月目标价为27.25元/股 [3][6] - 当前股价为25.64元（截至2025年10月31日） [6] 2025年第三季度业绩表现 - 2025年前三季度实现营收18.34亿元，同比增长39.98% [1] - 2025年前三季度实现归母净利润2.63亿元，同比增长37.93% [1] - 2025年第三季度单季营收6.86亿元，同比增长35.39%，环比增长12.08% [2] - 2025年第三季度单季归母净利润1.02亿元，同比增长50.88%，环比增长15.76% [2] - 2025年第三季度综合毛利率为29.08%，同比基本持平（+0.07 pct），环比基本持平（-0.07 pct） [2] - 2025年第三季度期间费用率为11.68%，同比下降0.49个百分点，费用控制能力优秀 [2] 未来增长驱动因素 - 量的增长：深化与奇瑞、吉利等核心客户合作，拓展零跑、理想、小鹏等新能源客户，并获得Stellantis全球项目定点 [3] - 价的提升：前排安全带产品占比提高，2024年安全带产品平均售价达59.03元/条，同比增长6.53% [3] - 新产品拓展：开发远端气囊、遮阳板气囊等新产品，并拓展气囊、方向盘产品，向集成式供货转型，提升产品平均售价 [3] - 利的提升：推动零部件自制，已实现气囊布、织带等纺织品量产，并积极推进气体发生器自制 [3] - 技术研发：成立电子电气事业部，成功研发ACU、方向盘开关、离手检测等产品 [3] 财务预测与估值 - 预计2025年至2027年归母净利润分别为4.0亿元、5.2亿元、7.0亿元 [3] - 对应2025年至2027年市盈率分别为28.9倍、22.4倍、16.6倍 [3][4] - 预计2025年至2027年营业收入分别为28.6亿元、38.6亿元、51.0亿元，增长率分别为45.0%、35.2%、32.0% [4][10] - 预计2025年至2027年净资产收益率分别为21.5%、22.7%、24.6% [4][10]

投资评级与目标 - 报告对运达股份给予“买入-A”投资评级 [4][7] - 设定12个月目标价为27.94元，相较于2025年10月31日18.27元的股价存在约53%的上涨空间 [4][7] 核心观点 - 公司风机制造业务盈利能力在2025年第三季度出现修复迹象，单季度毛利率环比上升1.2个百分点至9.3% [1] - 风机中标价格自2024年底以来持续上涨，2025年1-9月陆上风电裸机中标均价同比上涨13%，价格回升有望为公司带来显著的盈利弹性 [3] - 公司在手订单充足，截至2025年三季度末累计在手订单达46.9GW，为后续收入增长奠定坚实基础 [2] 财务表现与预测 - 2025年1-9月公司实现营业收入184.86亿元，同比增长33%，但归母净利润同比下滑6%至2.52亿元 [1] - 预计公司净利润将实现高速增长，2025年至2027年预测值分别为5.1亿元、11.0亿元、12.0亿元，其中2026年同比增速预计达114% [4] - 盈利能力有望持续改善，预计毛利率将从2025年的9.6%提升至2026年的10.8% [11] 业务分项展望 - 风机及零部件业务是核心驱动力，预计其收入将从2024年的180.5亿元增长至2027年的391.2亿元，出货量同步提升 [11] - 风机业务毛利率改善显著，预计从2024年的6.1%提升至2026年的10.0% [11] - 其他业务如发电、电站销售、新能源EPC等预计保持稳定增长 [11] 估值分析 - 报告采用相对估值法，给予公司2026年20倍市盈率，高于金风科技、明阳智能等可比公司2026年14倍的平均市盈率 [4][12] - 基于盈利预测，预计公司2026年每股收益为1.40元 [4]

投资评级与目标 - 报告给予公司"买入-A"的投资评级，并维持该评级 [4] - 设定12个月目标价为4.06元，对应2026年预测市盈率为14倍 [4][9] - 当前股价为3.49元（截至2025年10月31日），总市值约为723.25亿元 [4] 核心财务表现 - 2025年前三季度营业收入为3350.94亿元，同比下降18.79% [1][2] - 2025年前三季度归母净利润为39.70亿元，同比下降41.88% [1][2] - 2025年第三季度单季营业收入为975.61亿元，同比下降14.25%，但降幅较第二季度的-22.59%有所收窄 [1][2] - 2025年第三季度单季归母净利润为8.71亿元，同比下降67.52% [1] - 前三季度销售毛利率为10.00%，同比提升0.96个百分点 [3] - 前三季度期间费用率为6.18%，同比上升0.57个百分点，主要因营收下降所致 [3] - 前三季度经营性现金流净流出193.91亿元，但同比少流出113.45亿元，现金流状况改善 [3] 业务运营与合同签订 - 2025年1-9月公司新签合同额7606.7亿元，同比下降14.7% [4] - 海外新签合同额表现亮眼，达到669.0亿元，同比增长10.1% [4] - 第三季度新签合同额2124.7亿元，同比下降0.7%，降幅环比收窄 [4] - 冶金工程与运营服务新签合同额1346.6亿元，同比增长10.5% [4] - 工业制造业及其他工程新签合同额1395.6亿元，同比增长1.2% [4] 矿产资源业务亮点 - 矿产资源为公司重点特色业务，涉及镍、钴、铜、铅、锌等金属 [4] - 公司拥有7座海外矿山，2025年上半年矿产资源和新型材料业务营收为32.98亿元 [4] - 其中三座矿山合计实现营收28.2亿元（同比增长2.55%），合计归属中方净利润5.5亿元（同比增长29.11%） [4][9] - 巴基斯坦锡亚迪克铜矿项目和阿富汗艾娜克铜矿项目正在推进相关审批和前期工作 [9] - 随着资源品价格上涨及未来矿产项目投产，该业务有望迎来价值重估 [4][9] 未来盈利预测 - 预测公司2025年营业收入为4765.4亿元（同比下降13.67%），归母净利润为57.1亿元（同比下降15.41%） [9][10] - 预测2026年营业收入为4951.3亿元（同比增长3.90%），归母净利润为60.1亿元（同比增长5.24%） [9][10] - 预测2027年营业收入为5165.4亿元（同比增长4.32%），归母净利润为63.0亿元（同比增长4.94%） [9][10] - 对应2025-2027年动态市盈率分别为12.4倍、11.8倍和11.2倍 [9]

报告行业投资评级 - 投资评级：领先大市-A [5] - 评级状态：维持评级 [5] 报告核心观点 - 推动算力设施向西部绿电富集区集群布局，以规模化、集约化、绿色化为重点优化建设 [3][43] - 前三季度全国可再生能源新增装机3.10亿千瓦，同比增长47.7%，可再生能源装机达到21.98亿千瓦，占电力总装机的59.1% [3][45] - “十五五”规划力争建成100个国家级零碳园区，绿色低碳产业规模目标从11万亿元翻一番至20万亿元左右 [11][48] - 火电盈利改善核心驱动力在于燃煤成本同比下降，储能需求在配比和时长提升驱动下呈现高增长，虚拟电厂迎来发展良机 [12][52] 行情回顾总结 - 10月17日-10月31日，上证指数上涨0.98%，创业板指数上涨4.94% [1][17] - 公用事业指数上涨0.68%，跑输上证综指0.3个百分点；环保指数上涨0.65%，跑输上证综指0.33个百分点 [1][17] - 环保子行业中，环境综合治理板块上涨6.47%，大气治理板块上涨3.37%；公用事业子行业中，火力发电板块上涨4.6% [19] 市场信息跟踪总结 - 电价跟踪：2025年11月江苏集中竞价成交电价355.95元/MWh，较标杆电价下浮8.96%，环比上升4.45%；2025年10月广东月度中长期交易综合价372元/MWh，较标杆电价下浮4.86%，环比下降0.08% [10][30] - 动力煤价格跟踪：截至2025/10/29，环渤海动力煤综合平均价格报收685元/吨，较2025/10/15上涨5元/吨 [10][32] - 天然气价格跟踪：截至2025/10/30，荷兰TTF天然气期货价格报收32欧元/万亿瓦小时，较2025/10/16下降1.84%；中国LNG到岸价报收11美元/百万英热，较2025/10/16上涨0.68% [10][34] 行业动态总结 - 国家发改委推进算力设施绿色低碳发展，优化“东数西算”布局，严格新上项目节能审查和碳排放评价 [3][43] - 前三季度可再生能源发电量达2.89万亿千瓦时，同比增长15.5%，约占全部发电量四成；风电、太阳能发电量合计1.73万亿千瓦时，同比增长28.3% [45][46] - 江苏扬州市虚拟电厂正式上线，为江苏省首个地方平台企业与国网系统合作的市级虚拟电厂项目 [47] - 内蒙古对零碳园区内符合条件的节能降碳技术改造项目予以资金支持，推动零碳工厂建设 [50] 投资组合及建议总结 - 火电：关注对煤价弹性大的行业龙头，如华能国际、华电国际、建投能源等 [12] - 水电：来水改善Q4展望积极，关注长江电力、川投能源等 [12] - 绿电：关注独立储能主线（西子洁能、林洋能源等）和虚拟电厂主线（合康新能、国能日新等） [12] - 环保：关注清洁能源非电利用领域具备先发优势的企业（嘉澳环保、海新能科等）及化债主线（武汉控股、侨银股份等） [13][53]

投资评级与目标 - 报告给予中国交建"买入-A"的投资评级 [4] - 维持该评级 [4] - 12个月目标价为11.2元，对应2026年市盈率为8倍 [9] - 当前股价为8.72元（截至2025年10月31日） [4] 核心观点总结 - 公司2025年第三季度扣除非经常性损益的归母净利润同比增速亮眼，单季度盈利能力和现金流显著改善 [1][2][3] - 尽管行业需求收缩导致前三季度营收和净利润同比下滑，但Q3单季度主营业务业绩和经营性现金流已显现改善迹象 [2][3][9] - 公司新签合同额保持稳健增长，海外业务和新兴业务发展战略有效 [4][8] - 费用率控制有效，且公司计划完善分红政策以提升股东回报 [3][9] 2025年三季度财务表现 - 2025年前三季度营业收入为5139.15亿元，同比下降4.23% [1][2] - 2025年前三季度归母净利润为136.47亿元，同比下降16.14% [1][2] - 2025年前三季度扣非归母净利润为117.01亿元，同比下降13.45% [1][2] - 2025年第三季度单季度营业收入为1768.61亿元，同比下降1.30% [1] - 2025年第三季度单季度归母净利润为40.79亿元，同比下降16.34% [1] - 2025年第三季度单季度扣非归母净利润为35.96亿元，同比大幅增长24.13% [1][2] 盈利能力分析 - 2025年前三季度毛利率为11.04%，同比下降0.50个百分点 [3] - 2025年第三季度单季度毛利率为11.80%，同比提升0.50个百分点，环比提升1.92个百分点 [3] - 2025年前三季度费用率合计为5.59%，同比下降0.55个百分点，其中管理费用率同比下降0.14个百分点 [3] - 2025年前三季度投资收益为-3.82亿元，同比大幅减少13.61亿元 [3] - 2025年前三季度净利率为3.54%，同比下降0.37个百分点 [3] 现金流状况 - 2025年前三季度经营性现金流净流出657.90亿元，净流出同比收窄112.38亿元 [3] - 2025年第三季度单季度经营性现金流净流入115.10亿元，同比大幅增长143.78亿元 [3] 新签合同与业务发展 - 2025年前三季度新签合同额为13399.70亿元，同比增长4.65% [4][8] - 基建建设业务新签合同额同比增长6.35%，主要得益于城市建设和境外工程 [4][8] - 境外工程新签合同额同比增长8.32% [8] - 节能环保、新能源、新材料等新兴业务领域新签合同额同比增长9.38% [8] - 能源工程和农林牧渔工程新签合同额同比分别高增80.60%和72.77% [8] 盈利预测与估值 - 预计2025年营业收入为7609.8亿元，同比下降1.4% [9] - 预计2026年营业收入为7914.2亿元，同比增长4.0% [9] - 预计2027年营业收入为8151.6亿元，同比增长3.0% [9] - 预计2025年归母净利润为218.1亿元，同比下降6.7% [9] - 预计2026年归母净利润为229.7亿元，同比增长5.3% [9] - 预计2027年归母净利润为240.7亿元，同比增长4.8% [9] - 对应2025年动态市盈率为6.5倍，2026年为6.2倍，2027年为5.9倍 [9] 股东回报政策 - 公司在分红率不低于20%的基础上，可能根据经营性现金流状况和行业分位水平适当调整分红比例 [9] - 下半年将继续探讨实施中期分红或报告期预分红方案的可行性 [9]