报告行业投资评级 - 领先大市 - A，维持评级 [5] 报告的核心观点 - 全球多地法规政策推动加密货币产业脱虚向实，构建链上新金融生态带来投资机会 [17] 根据相关目录分别进行总结 本周行业观点 - 美国 GENIUS 法案获参议院通过，联邦住房金融署推动加密货币普及，Coinbase 获批提供期货交易，金融生态持续拓展 [10] - 香港发布数字资产发展政策宣言 2.0，国泰君安国际升级牌照，广发证券（香港）发行代币化证券，市场政策和生态逐渐完善 [11][14] - 中国大陆设立数字人民币国际运营中心，推出“跨境支付通”服务，互联网巨头布局稳定币，征集 RWA 生态合作伙伴，RWA 成重要金融工具 [15][17] - 建议关注稳定币发行方及交易所、加密货币持有方、跨境支付产业、技术支撑企业、RWA 相关服务商等企业 [3][18] 市场行情回顾 本周板块指数涨跌幅 - 本周上证综指涨 1.91%，深证成指涨 3.73%，创业板指涨 5.69%，计算机行业指数涨 8.09%，跑赢多个指数，在中信 30 个行业指数中排第 2，在 TMT 四大行业中排第 1 [19][22] 本周计算机个股表现 - 本周计算机板块围绕金融科技，从加密货币基础设施演绎到券商 IT 板带动上涨 [23] - 列出周涨幅前十、周跌幅前十、周换手率前十的计算机个股 [24] 行业重要新闻 - 2025 年 6 月 23 日特斯拉在美国得州奥斯汀推出 Robotaxi 平台，自动驾驶出租车服务对普通用户开放 [28] - 6 月 26 日晚小米发布首款 AI 眼镜，集成多模态交互，提出“下一时代随身 AI 入口”理念 [28] - 谷歌发布首个设备端视觉 - 语言 - 动作（VLA）模型 Gemini Robotics On - Device，可离线运行 [28] - 我国首款面向千比特规模设计的超导量子计算测控系统 ez - Q Engine 2.0 交付使用 [28] - 2025 年 6 月 27 日国密局等发布《关基商用密码使用管理规定》 [28]

量化模型与构建方式 1. **模型名称：顶底背离型拐点识别模型** - **模型构建思路**：通过量价背离或技术指标（如MACD）与价格的背离，识别价格创新高或新低过程中走势力度衰竭的迹象，预判潜在拐点[2][9] - **模型具体构建过程**： 1. **量价背离**：当价格创新高但成交量未同步创新高时，视为多头力度不足的信号[9] 2. **MACD背离**：观察价格与MACD指标（如黄白线或柱状图）的趋势方向是否背离，例如价格新高但MACD未新高[9][12] 3. **形态过滤**：结合波浪理论（如五浪结构）和均线系统（多头/空头排列）筛选有效背离信号，提升准确率至65%[14][16] - **模型评价**：单一背离信号胜率较低（<55%），需结合形态分析增强有效性[13][16] 2. **模型名称：V型反转拐点识别模型（温度计指标）** - **模型构建思路**：基于价格围绕趋势均线的均值回复特性，通过乖离率分位点量化超买超卖状态，捕捉急涨/急跌后的反转机会[18][19] - **模型具体构建过程**： 1. **均线处理**：将均线（如60日或年度均线）左移参数的一半长度，线性外推后计算乖离率： $$乖离率 = \frac{价格 - 外推均线值}{外推均线值}$$[18] 2. **分位点计算**：滚动计算乖离率在历史窗口（如过去60日）的分位点，得到温度计值（0-100）[18] 3. **阈值规则**： - 熊市：需高频（60日）和低频（年度）温度计均<10[19][21] - 震荡市：仅高频温度计<10[19][22] - 牛市：高频温度计<15或急跌至50以下且低频温度计>80[26][28] - **模型评价**：对V型反转敏感，但需结合趋势状态调整阈值以避免误判[27][32] --- 模型的回测效果 1. **顶底背离型拐点识别模型** - 胜率：基础信号55%，叠加形态过滤后提升至65%[13][16] - 适用场景：圆弧形拐点识别，需配合右侧确认信号（如MACD金叉/死叉）[10][17] 2. **V型反转拐点识别模型** - **熊市案例**：2022年1月/4月，高频+低频温度计<10后出现月线级别反弹[21] - **震荡市案例**：2025年1月/4月，高频温度计<10触发反弹[22] - **牛市案例**：2023-2025年黄金期货高频温度计<10时均为有效买点[26] - **风险案例**：2023年6月传媒指数因顶背离失效，需等待ABC浪调整[32] --- 量化因子与构建方式 1. **因子名称：高频温度计因子** - **因子构建思路**：基于60日均线乖离率分位点，刻画短期超卖状态[18][19] - **因子具体构建过程**：同V型反转模型中温度计计算步骤[18] 2. **因子名称：低频温度计因子** - **因子构建思路**：基于年度均线乖离率分位点，反映长期趋势偏离度[19] --- 因子的回测效果 1. **高频温度计因子** - 有效阈值：熊市/震荡市<10，牛市<15或急跌至50[19][26] - 失效场景：牛市末端可能因趋势反转失效（如2023年6月传媒指数）[32] 2. **低频温度计因子** - 协同作用：熊市中需与高频因子同步低于阈值[21] - 独立信号：牛市中>80时提示强势标的回调机会[28]

根据提供的研报内容，以下是量化模型与因子的总结： 量化模型与构建方式 1. **模型名称：四轮驱动模型** - **模型构建思路**：通过多维度信号捕捉行业轮动机会，结合技术面与基本面指标筛选优势行业[6][12] - **模型具体构建过程**： 1. **信号触发机制**：监测行业指数的"赚钱效应异动"信号（如放量突破、均线多头排列等）[12] 2. **信号类型分类**：包括"潜在机会"和"顶部信号"（如"死叉出局"）[12] 3. **动态排序规则**：综合Sharpe比率（过去1年）和信号强度对行业进行排序[12] 4. **止损机制**：设置信号失效阈值（如2025-06-18死叉出局）[12] - **模型评价**：兼顾趋势跟踪与风险控制，但依赖技术面信号可能在高波动市场中产生频繁交易[6] --- 模型的回测效果 （注：原文未提供具体回测指标数值，仅展示信号触发记录） 1. **四轮驱动模型** - 最新信号行业：计算机（Sharpe排序3）、汽车（Sharpe排序6）、机械设备（Sharpe排序缺失）、医药生物（Sharpe排序18）[12] - 失效信号案例：非银金融（2025-06-18死叉出局）、传媒（2025-06-13死叉出局）[12] --- 其他技术分析工具 1. **周期分析模型**：基于上证综指历史周期规律判断支撑/阻力位（如3509震荡区间上轨）[6][7] 2. **缠论分析模型**：通过笔、线段等结构划分市场趋势阶段[9] （注：原文未提供这两个模型的具体构建公式和量化参数）[7][9]

消费影响因素 - 永久收入假说在1960 - 1990年对美国消费行为解释力度较强，1992 - 2002年失效，当期收入增速对服务消费支出解释力度增强[2][41][46] - 房地产财富价格波动对消费影响显著，房价上涨增加房主消费，下跌抑制消费，债务负担放大负面影响[11][12] - 教育水平、文化背景、家庭规模等社会因素，以及通货膨胀、失业风险、利率变动等宏观因素，均会对消费行为产生影响[17][18][19][20][21][22] 美国消费倾向演变 - 1960 - 2025年美国平均消费倾向呈阶段性特征，1975年前下降，1975 - 2007年上升，2008年金融危机后下降，2013年后有所恢复，疫情后回升[27] - 金融危机使美国消费倾向下降，边际消费倾向低于1，耐用消费品支出占比长期处于低位[30][32] - 疫情后美国平均消费倾向异常高位运行，存在预防性储蓄动机减弱和财政刺激效应叠加背景，耐用品消费占比仍低于历史乐观区间[33] 美国消费政策 - 美国促进消费政策包括减税、提高工资、医疗补贴、失业补助、企业补贴等，规模庞大且多样[36] - 减税政策如里根税改、特朗普税改等，对消费有不同程度影响，退税政策可直接提振消费[36] 其他影响因素 - 房贷和租金压力激发居民预防性储蓄动机，是2010 - 2019年美国消费倾向偏低的重要原因[61][64][68] - 社会保障体系完善程度与消费倾向正相关，2008年后社会保障支出占GDP比重未明显上升，限制居民消费[69] - 教育水平提升未必提高消费倾向，地产行业变化可能是更主导因素，技术进步不是影响消费倾向的主要因素[77][83]

报告核心观点 - 面向下半年，后续市场有2019年大盘“俯卧撑”但消费+科技交织轮动、2020年经济复苏“小牛市”、2024年市场“二次探底”三类设想，类比2019年接受度最高，类比2020年需“边走边看”，类比2024年尚不明晰；A股处于新旧动能转换“新胜于旧”阶段，“新”包括港股成中国新核心资产、出海成A股大盘成长新胜负手、新科技、新消费投资模式 [1][3][4] 当前大盘指数演绎的三条路径猜想 类比2019年大盘复盘 - 2019年1 - 4月内外共振上涨修复，4 - 12月新旧动能转换下大盘震荡呈“俯卧撑”；宏观环境与当前相似点是中长期悲观问题乐观改善，核心是新旧动能转换，集中在科技和消费板块；不同点是2019年未经历楼市低迷和疫情冲击，内生动力强，长债利率3%附近震荡，产业主线清晰，高股息策略欠佳，存在结构性通胀 [15][22] - 行情数据显示，2018年底至2019年震荡上行中，经济总量无明显改善，但消费和科技交织轮动，形成趋势性行情；2019年通胀上行高股息收益不明显，中证1000占优，与今年银行 - 微盘“极致杠铃策略”有区别，但新消费50和新科技双轮动跷跷板上涨与2019年消费+科技轮动上涨相似 [25][3] 类比2020年大盘复盘 - 2020年和当前相似点是中美库存周期都处于底部，有共振反转基础；市场上涨核心要素是全球政策和经济周期共振，外资涌入，中美库存周期共振，出口高增长带动盈利底形成，大盘成长板块演绎小牛市 [33] - 不同点是2020年国内盈利底形成依赖全球供应链冲击后需求向中国集中，对美出口大幅攀升，当前中美经贸依赖度下降，对美出口下滑，逆全球化环境不同；2020年初全球流动性周期同步宽松，当前中美货币政策周期错位，美联储未降息，中美利差达历史高点附近 [38] - 2020年市场结构特征是经济复苏叙事叠加结构性产业趋势，形成消费+科技+高景气三大主线，大市值龙头+高盈利确定性获机构资金集中买入，机构重仓股全面占优，小盘股和红利风格跑输 [42] 类比2024年大盘复盘 - 2024年和当前相似点是经济面临结构性矛盾和持续低通胀，内需和地产走弱，长债利率快速下行；市场表现是以银行+微盘股为代表的杠铃策略持续占优，景气投资失效，缺乏明确产业主线和增量资金，主要增量资金来自ETF和险资 [49] - 差异是2024年市场二次探底因前期政策效果不及预期且经济数据全面恶化，目前在政策支持下，房价和社融有企稳趋势，物价数据筑底；国内经济下半年有波折但无“失速”风险，能完成全年5%左右目标，中美关税或反复，但中方有稀土优势，维持弱美元底色，大盘指数无明显“二次探底”风险 [53]

财政收支情况 - 5月一般公共预算收入当月同比增速0.1%，较上月降1.7个百分点；支出当月同比增速2.6%，较上月下滑3.2个百分点[4] - 5月政府性基金收入当月同比-7.8%，较上月降15.5个百分点；支出当月同比9.1%，较4月下行35.2个百分点[5][6] 房地产市场情况 - 6月以来新房销售面积与去年同期相近，一线城市二手房成交量下滑；5月70大中城市新房、二手房价格环比回落[8] 资产配置情况 - 低通胀环境或延续，对企业利润等不利，但金融市场流动性充裕，红利资产和中小盘股票齐涨[11] - 短期国内债券市场收益率有望低位回落，股票市场红利风格占优[2][14] 美联储议息会议情况 - 6月美联储议息会议维持联邦基金目标利率和缩表节奏不变，SEP下修GDP预期，上修失业率和通胀预期[15][18] - 点阵图显示2025全年降息预期维持50BP不变，但支持不降息官员增加，市场预期2025年降息2次，幅度约52BP[18][21] 其他市场情况 - 6月日央行维持政策利率0.5%不变，宣布2026年4月后购债规模减半至2000亿日元/月[21] - 受地缘政治影响，10年期美债利率回落3BP至4.38%，美元指数回升0.6%至98.8，原油价格上涨[22] - 美国5月零售和食品服务销售额同比增速3.3%，较前值回落1.7个百分点；季调环比-0.9%，较前值回落0.8个百分点[20]

报告公司投资评级 - 维持买入 - A 投资评级，6 个月目标价 44.50 元，相当于 2025 年 60 倍的动态市盈率 [4][9] 报告的核心观点 - 6 月 19 日鼎捷数智于武汉举办 2025（第四届）数智未来峰会，全景展现公司在 AI 和大数据领域的布局 [1] - 董事长兼总裁叶子祯提出 1 - 2 - 3 的企业运行模式，将人工智能和大数据有机结合，使企业在“AI +”时代平衡效率和准确率 [1] - 公司发布智能数据套件和企业智能体生成套件，构成雅典娜平台助力 AI 软基建落地的“双抓手”，为企业 AI 能力构建提供基础设施，支撑平台推广 [2] - 鼎捷通过“1 个分身 + 4 大技能”将 AI 系统级融入四大工业软件，实现业务自动化和洞察，有望提升传统工业软件能力和价值，促使软件销售收入增长 [3][7] - 预计公司 2025 - 2027 年营业收入分别为 25.89/29.03/33.09 亿元，归母净利润分别为 2.01/2.49/2.94 亿元 [9] 财务报表预测和估值数据汇总 利润表 - 2023 - 2027 年预计营业收入分别为 22.277 亿、23.307 亿、25.889 亿、29.033 亿、33.093 亿元，增长率分别为 11.7%、4.6%、11.1%、12.1%、14.0% [12] - 营业利润增长率分别为 16.0%、6.9%、26.7%、23.6%、18.2%，净利润增长率分别为 12.5%、3.6%、29.3%、23.6%、18.2% [12] 资产负债表 - 2023 - 2027 年预计资产总额分别为 32.685 亿、33.953 亿、36.732 亿、38.768 亿、41.656 亿元，资产负债率分别为 32.7%、31.3%、31.8%、29.9%、28.8% [12] 现金流量表 - 2023 - 2027 年预计经营活动产生现金流量分别为 1.082 亿、0.499 亿、2.22 亿、2.474 亿、3.09 亿元 [12] 业绩和估值指标 - 2023 - 2027 年预计 EPS 分别为 0.56 元、0.57 元、0.74 元、0.92 元、1.08 元，PE 分别为 38.19 倍、45.11 倍、45.77 倍、37.03 倍、31.34 倍 [12]

报告行业投资评级 - 领先大市 - B，维持评级 [6] 报告的核心观点 - 2025 年 1 - 5 月基建投资增长稳健，水利投资增速亮眼，专项债发行高增且化债力度持续，基建龙头基本面或改善，国企改革和央企市值管理推动破净建筑央企价值提升 [1][3][19] - 中长期来看，财政政策发力、化债措施落地、地产政策或出台、“一带一路”业务布局投入加大等因素，将助力基建投资增长，建筑行业央国企集中度提升，估值有望提升 [11] 各部分总结 行业动态分析 - 2025 年 1 - 5 月全国固定资产投资同比增长 3.7%，狭义基础设施投资同比增长 5.6%，高出固定资产投资增速 1.9pct，对全部投资增长贡献率为 34.5%，比 1 - 4 月提高 1.9pct [1] - 1 - 5 月狭义、广义基础设施投资分别同比增长 5.60%、10.42%，环比 1 - 4 月分别 - 0.20pct、 - 0.43pct；电热气水投资同比增长 25.40%（环比 - 0.10pct），水利、环境和公共设施管理业投资同比增加 7.20%（环比 - 1.40pct），交通运输、仓储和邮政业投资同比增长 4.00%（环比 + 0.10pct）；水利管理业投资增速 26.6%位居细分行业首位（环比 - 4.10pct） [2][17] - 截至 2025 年一季度末，国有企业改革深化提升行动重点改革任务平均完成率超 80%，2025 年是收官之年，要高质量完成深化提升行动 [2][18] - 截至 6 月 22 日，地方政府新增专项债发行规模 1.69 万亿元（yoy + 27%），特殊再融资专项债发行规模 1.73 万亿元（约占全年 2 万亿额度的 87%），专项债资金落实助力基建投资增长，建筑央国企经营指标有望改善 [3][19] 市场表现 建筑行业一周行情 - 6 月 16 日至 6 月 20 日，建筑装饰行业（SWI）下跌 2.24%，弱于沪深 300、上证综指、深证成指表现，周涨幅在 SW 30 个一级行业中居第 19 位 [20] - 分子板块看，本周房屋建设跌幅最小（ - 0.67%），基建市政工程（ - 1.55%）板块优于行业表现 [20] - 行业涨幅前 5 为深水规院（15.45%）、ST 交投（7.10%）、成都路桥（6.51%）、汇绿生态（6.49%）、时空科技（6.29%）；跌幅前 5 为志特新材（ - 18.00%）、奥雅股份（ - 17.60%）、富煌钢构（ - 15.79%）、霍普股份（ - 11.78%）、镇海股份（ - 11.25%） [21][22] - 截至 6 月 20 日，建筑装饰行业（SW）市盈率（TTM）为 10.51 倍，市净率（LF）为 0.75 倍，较上周下降；PE 估值位居各一级行业第 27 位，高于银行、房地产、钢铁行业；PB 估值位居各一级行业第 29 位，高于银行行业 [24] - 当前行业市盈率（TTM）最低前 5 为中国建筑（5.09%）、中国中铁（5.07%）、陕建股份（4.99%）、中国铁建（4.98%）、山东路桥（3.90%）；市净率（MRQ）最低前 5 为龙元建设（0.55%）、中国建筑（0.50%）、中国交建（0.49%）、中国中铁（0.43%）、中国铁建（0.40%） [25] 重点关注标的 - 报告列出了国投证券建筑行业重点关注标的，包括中国化学、中国铁建、中国中铁等多家公司的市值、最新收盘价、周涨跌幅、相对 HS300 涨幅、2025PE 等信息 [28][30] 公司公告 本周订单公告 - 6 月 16 日，中国能建子公司所在联合体中标江阴苏龙 2×66 万千瓦四期扩建项目工程 EPC 总承包项目，中标金额约 50.05 亿 [32] - 6 月 17 日，中工国际与哈萨克斯坦苏打有限责任公司签署哈萨克斯坦江布尔州年产 50 万吨纯碱厂项目二期（一标段和二标段）商务合同，合同总金额 3.37 亿美元 [32] - 6 月 17 日，蒙草生态所在联合体与扎鲁特旗林业和草原局签署《2024 年度扎鲁特旗“三北工程”林草湿荒一体化保护修复项目（退化草原治理）建设合同（三包）》，合同金额 2.52 亿元，公司负责 29.11%施工任务 [32] - 6 月 20 日，浙江交科子公司所在联合体拟中标 638 国道景宁红星至庆元县界段改建工程设计施工总承包，子公司承担 60%施工任务，拟中标价 18.97 亿 [32] - 6 月 20 日，国晟科技子公司与中广核风电有限公司签订《中广核新能源 2025 年度光伏组件设备框架集采包件 1(二标段)采购合同》，合同暂估价 10.43 亿 [32] 本周其他重大公告 - 6 月 18 日，中国化学 2025 年 1 - 5 月新签合同额 1508.25 亿（yoy - 9.92%），其中境外新签合同额 198.01 亿（yoy + 46.02%） [33] - 6 月 19 日，中国建筑子公司中建八局投资上海市宝山区南大路站 TOD 地块房地产开发项目，下属子公司竞得土地使用权，总占地面积约 9.87 万平方米，总计容建筑面积约 32.15 万平方米，土地获取价款 81.95 亿元 [33] - 6 月 20 日，中国建筑 2025 年 1 - 5 月新签合同总额 18412 亿元（yoy + 1.7%） [33] - 6 月 20 日，中国电建 2025 年 1 - 5 月新签合同额 4740.07 亿（yoy - 0.93%），其中境外新签合同额 963.99 亿（yoy + 30.51%） [33] 行业新闻 - 6 月 16 日消息，2025 年 1 - 5 月新建商品房销售面积 yoy - 2.90%；房屋新开工面积 yoy - 22.80%；房屋竣工面积 yoy - 17.30%；房地产开发投资完成额 yoy - 10.70%；1 - 5 月狭义、广义基础设施投资分别同比增长 5.60%、10.42%，分别环比 - 0.20pct、 - 0.43pct [34] - 6 月 17 日，云南省省长王予波指出要打好保交楼、保交房攻坚战，“一项目一策”推进建设，解决群众关切问题 [34] - 6 月 18 日，国开行今年 1 - 5 月发放城市更新领域相关贷款 5751 亿元，支持城镇老旧小区等更新改造及城市基础设施建设等领域 [35] - 6 月 19 日，西安多部门联合发布通知，优化土地供应，完善住宅用地评估机制 [35] - 6 月 20 日，深圳市住房和建设局印发规定，明确城市更新单元规划已审批通过且未开工的，可将出售型保障性住房建筑面积的 40%调整为商品住房，其余 60%无偿移交政府 [35]

报告行业投资评级 - 领先大市 - A，维持评级 [7] 报告的核心观点 - 本周电子行业表现较好，申万电子版块逆势上涨，行业排名靠前，算力、存储、VR 眼镜等领域有投资机会 [11][12] 根据相关目录分别进行总结 本周新闻一览 - 半导体领域，近 200 家全球企业研讨电子设计自动化等议题，中国半导体迈向创新发展新阶段，多地出台政策支持产业发展，三佳科技拟收购股权 [17] - AI 领域，中国电信与华为项目获奖，重庆移动与深蓝汽车首发智慧座舱方案，荣耀与中国移动合作推动 AI 终端发展 [17] - SiC 领域，相关公司取得专利，芯聚能半导体车规级 SiC 芯片规模化导入主驱模块产线 [17][20] - 汽车电子领域，东风奕派 2025 款 eπ007 上市，智能科技升级 [17] - 消费电子领域，欧盟实施新规，智能眼镜发展火热，出货量增长 [18] - 存储领域，相关公司申请矩阵存储等专利 [18] 行业数据跟踪 - 半导体：2025 年第一季全球前十大 IC 设计厂营收季增 6%，达 774 亿美元 [19] - SiC：国内第一家碳化硅 IDM 企业上车，2025 年 1 至 5 月我国新能源汽车产销快速增长，光伏产业发展带动对碳化硅功率器件需求 [20][21] - 消费电子：2025 年 Q1 全球智能手机产量稳中有降，三星重登榜首，中国市场销量温和增长 [25] 本周行情回顾 - 涨跌幅：本周电子排名 27/31，电子指数上涨 0.95%，电子行业内各子版块表现有差异，涨幅前三公司为联建光电等，跌幅前三公司为旭光电子等 [31][35] - PE：截至 2025.06.20，沪深 300 指数 PE 为 12.83 倍，SW 电子指数 PE 为 49.86 倍，电子行业子版块 PE 及百分位各有不同 [37][39] 本周新股 - 报告给出本周 IPO 审核状态更新表格，但未填充具体内容 [44]

报告行业投资评级 - 领先大市 - A，维持评级 [8] 报告的核心观点 - 2025年5月全国房地产市场处于底部，单月开发投资同比降幅扩大，新房销售端动能减弱，价格下跌，呈现销售面积降幅收窄但房价下行压力加大的特征，建议关注困境反转类房企、保持拿地强度的龙头以及多元经营稳健发展的地方国企 [2] 根据相关目录分别进行总结 销售回顾（6.14 - 6.20） - 重点监测32城合计成交总套数1.7万套，环比增3.8%，2025年累计成交38.2万套，累计同比降3.9%，其中一线城市成交4468套，环比降8%，累计成交11万套，累计同比增11.4%；二线城市成交10377套，环比增13%，累计成交22.6万套，累计同比降9.9%；三线城市成交1761套，环比降9.8%，累计成交4.6万套，累计同比降4% [3][14] - 重点监测18城合计成交二手房总套数2.5万套，环比增1%，2025年累计成交60.9万套，累计同比增14.6%，其中一线城市成交9790套，环比降1.9%，累计成交24.7万套，累计同比增36.3%；二线城市成交14375套，环比增3.2%，累计成交33.3万套，累计同比增9.5%；三线城市成交1325套，环比降0.8%，累计成交2.9万套，累计同比增9.3% [3][22] 土地供应（6.9 - 6.15） - 百城土地宅地供应规划建筑面积427万㎡，2025年累计供应9821万㎡，累计同比降11.3%，供求比1.2，其中一线城市供应3万㎡，累计供应490万㎡，累计同比增2%，累计供求比1.08；二线城市供应199万㎡，累计供应4668万㎡，累计同比降1.5%，累计供求比1.28；三四线城市供应225万㎡，累计供应4663万㎡，累计同比降20.3%，累计供求比1.14 [26][27] - 百城供应土地挂牌楼面均价4778元/㎡，近四周平均挂牌均价5919元/㎡，环比降5.4%，同比增9.8%，其中一线城市供应土地挂牌楼面价45076元/㎡，近四周平均起拍楼面26846元/㎡，环比增1.3%，同比增29.4%；二线城市供应土地挂牌楼面价6646元/㎡，近四周平均起拍楼面6969元/㎡，环比增6.1%，同比增20%；三四线城市供应土地挂牌楼面价2664元/㎡，近四周平均起拍楼面价2908元/㎡，环比降13.5%，同比降15.5% [27][28] 土地成交（6.9 - 6.15） - 百城土地住宅用地成交规划建筑面积429万㎡，2025年累计成交8180万㎡，累计同比增5%，其中一线城市成交13万㎡，累计成交454万㎡，累计同比增9.2%；二线城市成交176万㎡，累计成交3638万㎡，累计同比增11.5%；三线城市成交240万㎡，累计成交4088万㎡，累计同比降0.7% [41][42] - 百城住宅用地平均成交楼面价3817元/㎡，环比降61.9%，同比降51.8%，整体溢价率1.1%，2025年平均楼面价7630元/㎡，溢价率12.2%，较去年同期提高8个百分点，其中一线城市住宅用地平均成交楼面价10633元/㎡，整体溢价率0%，2025年平均楼面价39347元/㎡，同比增37.6%，溢价率11.9%，较去年同期溢价率增7个百分点；二线城市住宅用地平均成交楼面价3866元/㎡，整体溢价率20.2%，2025年平均楼面价8657元/㎡，同比增20.2%，溢价率16.5%，较去年同期溢价率增11.9个百分点；三四线城市住宅用地平均成交楼面价3419元/㎡，整体溢价率3%，2025年平均楼面价3194元/㎡，同比增12.5%，溢价率3.1%，较去年同期溢价率上升0.9个百分点 [42]